投資學(xué)期末復(fù)習(xí)

1、二級(jí)市場(chǎng)：是已發(fā)行的證券在投資者之間進(jìn) 行交易流通的場(chǎng)所.包括有組織的證券交易 所和柜臺(tái)市場(chǎng).二級(jí)市場(chǎng)為一級(jí)市場(chǎng)新發(fā)行 的證券帶來流動(dòng)性。申購(gòu)費(fèi)：投資者在基金 存續(xù)期間向基金管理人購(gòu)買基金單位時(shí)所 支付的手續(xù)費(fèi).贖回費(fèi)：在開放式基金的存 續(xù)期間，已持有基金單位的投資者向基金管 理人賣出基金.持有期U益率：當(dāng)期收益與資 本利得占初始投資的比重，即：持有期收益率=（資本利得+當(dāng)期收益）/初始投資。幾 何平均持有期收益率指投資者在持有某種 投資品n年內(nèi)按照復(fù)利原理計(jì)算的實(shí)際獲 得的年平均收益率。必要收益率 是對(duì)延期消 費(fèi)的補(bǔ)償，是進(jìn)行一項(xiàng)投資可能接受的最小 收益率。所挑選的證券產(chǎn)生的收益率須補(bǔ) 償：

2、（1）貨幣純時(shí)間價(jià)值，即真實(shí)無風(fēng)險(xiǎn)收 益率RRf （2）該期間的預(yù)期通脹率 e； （3）所 包含的風(fēng)險(xiǎn)，即風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)R逾三種成分的總和被稱為必要收益率，用公式表示為：? 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（RiskPremium ），是指超過無風(fēng)險(xiǎn)資 產(chǎn)收益的預(yù)期收益，這一溢價(jià)為投資的風(fēng)險(xiǎn) 提供了補(bǔ)償。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是由個(gè)別上市公 司或其他融資主體的特有情況所造成的風(fēng) 險(xiǎn)，這一風(fēng)險(xiǎn)至于該公司本身的情況有關(guān)， 而與整個(gè)市場(chǎng)無關(guān)，也稱為微觀風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)。具體包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、信 用風(fēng)險(xiǎn)、偶然事件風(fēng)險(xiǎn)等。如果市場(chǎng)是有效 的，則整個(gè)證券市場(chǎng)可以看做“市場(chǎng)組合”， 該組合將弱化甚至完全消除非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，因此市場(chǎng)組合或整個(gè)市場(chǎng)

3、的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為0。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 是指由于某種全局性的因素而 對(duì)所有資產(chǎn)收益率都產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn).主要源于宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變化，如利率，匯率的變化.具體包括利率風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)，購(gòu)買力 風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)等。 風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者：其 為補(bǔ)償所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)按一定比例降低投 資組合的預(yù)期收益，從而將降低組合的效用 價(jià)值。換言之，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資者來說， 為 了保持其效用不變，要使其承擔(dān)一定的風(fēng) 險(xiǎn)，必須給予其更高的預(yù)期收益 .也就是說， 風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資者，其風(fēng)險(xiǎn)與收益是正相 關(guān)的。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的可行集是指資本市場(chǎng)上由 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可能形成的所有投資組合的期望收益和方差的集合.將所有可能投資組合的 期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差

4、的關(guān)系描繪在期望收 益率-標(biāo)準(zhǔn)差坐標(biāo)平面上，封閉曲線上及其內(nèi) 部區(qū)域表示可行集。馬科維茨有效集任意給 定預(yù)期收益有最小的風(fēng)險(xiǎn)， 并且任意給定風(fēng) 險(xiǎn)水平有最大的預(yù)期收益，該資產(chǎn)組合的集 合叫馬科維茨有效集。 有效集定理：既定風(fēng) 險(xiǎn)水平下要求最高收益率；既定預(yù)期收益率 水平下要求最低風(fēng)險(xiǎn).有效邊界的一個(gè)重要 特點(diǎn)是上凸性，即隨著風(fēng)險(xiǎn)的增加，預(yù)期收 益率增加的幅度減慢。 無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 指其收益 率是確定的，從而其資產(chǎn)的最終價(jià)值也不存 在任何不確定性。換言之，無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期 收益率與其實(shí)際收益率不存在任何偏離，也即其方差（標(biāo)準(zhǔn)差）為零。 資本配置根據(jù)風(fēng) 險(xiǎn)與收益相匹配的原則， 將全部資產(chǎn)投資于 風(fēng)險(xiǎn)資

5、產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中，并決定這兩類資 產(chǎn)在一個(gè)完全資產(chǎn)組合中的比例（權(quán)重）。風(fēng)險(xiǎn)與收益的最優(yōu)匹配 對(duì)于一個(gè)理性的投 資者來說，風(fēng)險(xiǎn)與收益的最優(yōu)匹配，即是在一 定風(fēng)險(xiǎn)下追求更高的收益； 或是在一定收益 下追求更低的風(fēng)險(xiǎn)。同質(zhì)期望假設(shè)：所有投 資者關(guān)于證券的期望收益率、方差和協(xié)方 差、經(jīng)濟(jì)局勢(shì)都有一致的預(yù)期。（依據(jù)馬柯維茨*II型，給定一系列證券的價(jià)格和無風(fēng)險(xiǎn) 利率，所有投資者對(duì)證券的預(yù)期收益率和協(xié) 方差矩陣都相等，從而產(chǎn)生了唯一的有效邊 界和獨(dú)一無二的最優(yōu)資產(chǎn)組合）。金額加權(quán)收益率金額加權(quán)收益率，又稱資金加權(quán)收益 率，它是使得投資組合在各個(gè)時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流 入的貼現(xiàn)值總和等于現(xiàn)金流出的貼現(xiàn)值總 和的貼現(xiàn)

6、率.它既考慮了投資組合在各個(gè)時(shí) 點(diǎn)現(xiàn)金流的時(shí)間價(jià)值，又考慮了不同時(shí)期投 資金額不同對(duì)投資組合平均收益率的影響。 實(shí)際上，金額加權(quán)收益率是使投資組合的凈 現(xiàn)值等于零的內(nèi)部回報(bào)率1。證券市場(chǎng)的定義與特征定義:證券市場(chǎng)是 有價(jià)證券發(fā)行與流通以及與此相適應(yīng)的組 織與管理方式的總稱.通常包括證券發(fā)行市 場(chǎng)和證券流通市場(chǎng)。特征：交易對(duì)象是有 價(jià)證券；市場(chǎng)上的有價(jià)證券具有多重職 能，即可是籌資工具、又可是投資工具，還可 用于保值和投機(jī)；市場(chǎng)上證券價(jià)格的實(shí)質(zhì) 是對(duì)所有權(quán)讓渡的市場(chǎng)評(píng)估；風(fēng)險(xiǎn)大、影響因素復(fù)雜，具有波動(dòng)性和不可預(yù)測(cè)性.2.證券市場(chǎng)的基本功能（一）優(yōu)化了融資結(jié)構(gòu) 1,證券市場(chǎng)的發(fā)展使融資結(jié)構(gòu)中直接融

7、資 的比重加大并快速發(fā)展 2,直接融資的優(yōu)勢(shì) 是:不增加貨幣供給量，利于貨幣政策的穩(wěn) 定；使投資決策社會(huì)化， 從而全面分散了投 資風(fēng)險(xiǎn)；其融資期限較長(zhǎng)，利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)決 策的長(zhǎng)期化和穩(wěn)定性。3,間接融資的缺點(diǎn)是： 銀行具有貨幣創(chuàng)造功能，影響貨幣政策；使風(fēng) 險(xiǎn)集中于銀行等金融機(jī)構(gòu)；相對(duì)較短的融資 期限影響企業(yè)的長(zhǎng)期投資及其穩(wěn)定性。（二）拓展了融資渠道沒有證券市場(chǎng)時(shí)只能通過 銀行貸款或憑借自有資金。（三）促進(jìn)了資源合理配置使資金流向效益好的企業(yè)或地 區(qū)。（四）為資產(chǎn)交易提供了定價(jià)機(jī)制3。上市公司是否關(guān)心本公司股票在二級(jí)市場(chǎng)的交易與價(jià)格 ？為什么？上市公司關(guān)心本 公司股票在二級(jí)市場(chǎng)的交易與價(jià)格，因?yàn)樗?/p>

8、代表的是整個(gè)公司的總市值，總市值縮水或過小，都會(huì)更加容易被其它更有實(shí)力的公司 輕易地吞并掉；其次，它關(guān)系到上市公司的 信譽(yù)問題，如果上市公司總市值縮水過多， 那么投資人會(huì)撤資；同時(shí)，小股東們也會(huì)紛紛 對(duì)該上市公司用腳投票，其結(jié)果將對(duì)上市公 司的再融資造成直接的信譽(yù)危機(jī)；公司市值越高,公司未來融資（股權(quán)/負(fù)債）壓力越小。 最后，價(jià)格也關(guān)系管理層的利益問題。一般， 上市公司為了鼓勵(lì)管理層提升業(yè)績(jī)，會(huì)推出股權(quán)刺激計(jì)劃，也就是向管理層分發(fā)一部分 價(jià)格極低的股票，設(shè)定一定時(shí)間的鎖定期， 鎖定期一過便可上市交易了，如果上市公司根本不關(guān)心本公司股票在二級(jí)市場(chǎng)的交易 與價(jià)格，勢(shì)必也會(huì)損害所有管理層的利益， 造

9、成管理層的人心渙散，經(jīng)營(yíng)管理不積極， 最終造成的直接后果便是要么上市公司更換管理層（也就是我彳門所說的大換血），要么上市公司走夕陽路，甚或倒閉.公司高管與 員工往往持有本公司股票或期權(quán)，二級(jí)市場(chǎng)上公司價(jià)值直接影響這些股票與期權(quán)的價(jià) 值，并且獎(jiǎng)金，績(jī)效考評(píng)常常與股價(jià)直接掛鉤 上市公司要對(duì)股東/投資人負(fù)責(zé)，需要提升 股價(jià)來最大化股東收益，否則公司會(huì)受到來 自董事會(huì)（代表股東）的壓力，甚至遭到高 層洗牌、裁員、公司出售等調(diào)整；二級(jí)市場(chǎng) 上一家公司的價(jià)值是市場(chǎng)對(duì)它的發(fā)展前景， 未來收益，行業(yè)狀況，所持資產(chǎn)價(jià)值等因素的 一個(gè)綜合評(píng)估，通常市值越高的公司越高 效，成功，受尊敬。4.公司和資本市場(chǎng)間的資本流

10、動(dòng)首先，資本市場(chǎng)作為公司最重要的融資渠 道，在公司日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中扮演著重要的角 色.公司通過發(fā)行各種證券，如短債、長(zhǎng)債以 及股票，在資本市場(chǎng)上募集資金，其中發(fā)行股票（IPO,增發(fā)等）是最為重要的融資途徑。 其次,公司在取得融資后，進(jìn)行購(gòu)置資產(chǎn)、生 產(chǎn)銷售等日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng) ，這一過程中公司回 取得盈利并產(chǎn)生相應(yīng)的現(xiàn)金流，而這部分現(xiàn)金流首先以稅收的形式交于政府，然后向資本市場(chǎng)支付紅利及還債，最后剩余部分作為 盈余留成，為公司未來的經(jīng)營(yíng)發(fā)展提供資金 儲(chǔ)備。公司融資的目的有哪些？降低平均資金成本；改變資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；為 特定項(xiàng)目或資本運(yùn)作進(jìn)行融資；為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模融資；滿足臨時(shí)性、周轉(zhuǎn)性資金需求而

11、 融資.與LCU 2基臺(tái)的巴劇十熨$1 *七ETFLOF產(chǎn)2典型毋辛?xí)r為由，型丹早學(xué)餐聾杵管起第的如國(guó)外指豺鋁ETF產(chǎn)品菁睪?為T,如內(nèi)國(guó)F墳碼而卡相箸抖 軍第甲千擊曾軍一行為尸、掘翦足育青明用苻，鉛=轉(zhuǎn)抖醬期者1ft,岳奉鹿二寺甘降第1口名印”循R手用坦言證在持前干自哨時(shí)由劉千陽規(guī)全申的踞問作用岫W同用tft.節(jié)起過0”高，一唐中國(guó)算力*0南個(gè)貸品躡理才解的F市.文臉當(dāng)日用可節(jié);反諾托墓?fàn)I1個(gè)工忙目ETF指交易型開放式指數(shù)基金；LOF指上市 交易型開放式基金。除了上表內(nèi)容外，ETF與LOF還有如下區(qū)別：1、ETF本質(zhì)上是指數(shù) 型的開放式基金，是被動(dòng)管理型基金，而LOF 則是普通的開放式基金增

12、加了交易所的交 易方式，它可能是指數(shù)型基金，也可能是主 動(dòng)管理型基金；2、在一級(jí)市場(chǎng)上，即申購(gòu)贖 回時(shí)，ETF的投資者一般是較大型的投資者， 如機(jī)構(gòu)投資者和規(guī)模較大的個(gè)人投資者，而LOF則沒有限定；3、在二級(jí)市場(chǎng)的凈值報(bào) 價(jià)上，ETF每15秒鐘提供一個(gè)基金凈值報(bào) 價(jià)，而LOF則是一天提供一個(gè)基金凈值報(bào)風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者效用曲線的特點(diǎn)I I I I 小堂產(chǎn)含 星方噴陰價(jià)。市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的作用是什么？市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的作用主要體現(xiàn)為社會(huì)監(jiān)督作用，有如下幾個(gè)方面：對(duì)證券市場(chǎng)參與主體的行為及資信 狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)；維護(hù)公開、公平、公正的市 場(chǎng)環(huán)境；教育和保護(hù)投資者。屬于資本市場(chǎng)的債券有哪些？ （1）中、長(zhǎng)期 國(guó)債

13、，中期國(guó)債的償還期一般為 210年, 長(zhǎng)期國(guó)債的償還期超過 10年.（2）市政債小t-Lu0融小方量隘盧蛆合耕上的曲線代表有軸二一年券是地方政府為公路、水利、學(xué)?；蚱渌?政項(xiàng)目籌集資金而發(fā)行的債券?？煞譃橐话?責(zé)任債券和收益?zhèn)瘍深?，前者受市政的?面擔(dān)保，后者則由具體項(xiàng)目所產(chǎn)生的收入做 擔(dān)保。（3）公司債券是公司發(fā)債籌資的工具， 它又可分為零息債券、附息債券等。（4）抵押債券是債券的一種， 它由其借入方（抵押 人）為借出方受押人）提供抵押品，一般用 不動(dòng)產(chǎn)作抵押，如住房抵押。優(yōu)先股的特點(diǎn)是什么？1,風(fēng)險(xiǎn)較低。主要表現(xiàn)在股息率確定、公司清算時(shí)優(yōu)先股股東先 于普通股股東得到清償。2,股東的投票

14、權(quán) 受限。一般情況下優(yōu)先股股東沒有參與公司 治理的投票權(quán)，但是當(dāng)公司沒有按承諾的數(shù) 量貨幣中及時(shí)向其持有者支付股息時(shí)，優(yōu)先股股東才具有投票權(quán)。3 ,優(yōu)先股一般不能 在二級(jí)市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓， 但當(dāng)優(yōu)先股股東要行 使用腳投票權(quán)時(shí)，可按照公司的有關(guān)規(guī)定由 公司贖回。如何判斷系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)某種證券所面臨的系 統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可用該證券的收益率與市場(chǎng)收益 率之間的3系數(shù)代表。 某證券所面臨的系統(tǒng) 性風(fēng)險(xiǎn)可用該證券的收益率與市場(chǎng)收益率 的協(xié)方差再除以市場(chǎng)收益率的方差。如果3=1其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)一致。B 1 ,則 該證券組合的風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。3 1,系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。B =0無系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn).等 于、大于還是小于市場(chǎng)風(fēng)

15、險(xiǎn)，本身無好壞之 分，要依據(jù)投資策略而看.因?yàn)橐环矫娲嬖诟?風(fēng)險(xiǎn)高收益，另一方面不同投資者（或機(jī)構(gòu)） 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好（目標(biāo)）不一樣。若投資策略 是追求風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，則1或=1是無效組合。（1）斜率為正。為了保證效用相同，若 某投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)增加，其所要求的收益 率也會(huì)增加，無差異曲線越陡，表示厭惡程度 越高，要求的額外補(bǔ)償也越高。（2）下凸。這意味著風(fēng)險(xiǎn)增加要使投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn) 更多，其期望收益率的補(bǔ)償會(huì)越來越高。如 圖，在風(fēng)險(xiǎn)程度較低時(shí)，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)上升（由 （7 1 到b2,投資和要求的收益補(bǔ)償為E （r2）,而當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增加，雖然是較小的增加 （由北到收益的增加都要大幅上升為 E （r3）。這說

16、明風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者的無差異 曲線不僅是非線性的，而且該曲線越來越陡 峭。這一現(xiàn)象實(shí)際是邊際效用遞減規(guī)律在投 資上的表現(xiàn)。（3）不同的無差異曲線代表不 同的效用水平，越靠左上方，其效用水平越高. 如圖中的A曲線。這是由于給定某一風(fēng)險(xiǎn)水 平，越靠左上方的曲線對(duì)應(yīng)的期望收益率越 高，因此其效用水平也越高； 同樣，給定某一 期望收益率水平，月考左邊的曲線對(duì)應(yīng)的風(fēng) 險(xiǎn)越小，其對(duì)應(yīng)的效用水平也就越高。此外，在同一無差異曲線圖（即對(duì)同一個(gè)投資者來 說）中，任兩條無差異曲線都不會(huì)相交.（1） 有效集的原則及其圖形解釋 投資 者在既定風(fēng)險(xiǎn)水平下要求最高收益率；在既定預(yù)期收益率水平下要 求最低風(fēng)險(xiǎn)。（2） 用圖形

17、表述投資者的最優(yōu)選擇改巾亂止*投加 ；4,CML為什么是向上傾斜的？其斜率的投資 學(xué)含義是什么？通常CML是向上傾斜的，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 總是正的。風(fēng)險(xiǎn)愈大，預(yù)期收益也愈大。CML 的斜率反映有效組合的單位風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢 價(jià)，表示一個(gè)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)每增加一個(gè)百 分點(diǎn)，需要增加的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬， 匕皿二斜率-證券市場(chǎng)線（SML） 與資本市場(chǎng)線（CML）,都是描述資產(chǎn)或資 產(chǎn)組合的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系的曲 線。CML是由所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 構(gòu)成的有效資產(chǎn)組合的集合，反映的是有效資產(chǎn)組合的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)程度之間的 關(guān)系。CML上的每一點(diǎn)都是一個(gè)有效資產(chǎn)組 合，其中M是由全部風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的市場(chǎng)組 合，

18、線上各點(diǎn)是由市場(chǎng)組合與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu) 成的資產(chǎn)組合.SML反映的則是單項(xiàng)資產(chǎn) 或任意資產(chǎn)組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)程度之 間的關(guān)系。CML是由市場(chǎng)證券組合與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的，它所反映的是這些資產(chǎn)組合 的期望收益與其全部風(fēng)險(xiǎn)間的依賴關(guān) 系。SML是由任意單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合構(gòu) 成的，但它只反映這些資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的期 望收益與其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，而不是全部風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。因此，它用來衡量資產(chǎn)或 資產(chǎn)組合所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。分離定理的結(jié)論 投資者可以通過安排國(guó)庫(kù) 券和基金來理財(cái).分離定理表明投資者在進(jìn) 行投資時(shí)，可以分兩步進(jìn)行：第一步是確定最 優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，即投資決策；第二步是融 資決策（在資本市場(chǎng)線上選

19、擇自己的一點(diǎn) ）。具體是根據(jù)自身偏好，在資本市場(chǎng)線上選擇 一個(gè)由無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場(chǎng)組合構(gòu)造的資產(chǎn) 組合，該投資組合要求使投資者的效用滿足 差異曲線與資本市場(chǎng)線上的: 1,最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的確:的風(fēng)險(xiǎn)偏好無關(guān);2,最優(yōu)風(fēng)i定僅取決于各種可能的風(fēng) 期收益和標(biāo)準(zhǔn)差；3,確定:的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合叫做個(gè)別投資者將可投資資金在優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合之間分配叫做融資決策。對(duì)融資決策的理解如下：這個(gè)融資決策指的是投資者在決定了投資于 資本市場(chǎng)線上的最優(yōu)點(diǎn) M后，不同的風(fēng)險(xiǎn) 厭惡程度決定了投資者是選擇借出型資產(chǎn) 組合（貸出部分無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)）還是借入型資 產(chǎn)組合（借入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資于 M）,這是投 資者的融資決策方案。 在每

20、一個(gè)投資者的投 資組合中，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的部分都是對(duì)M的投資，所有的理性投資者都會(huì)選擇這個(gè)最優(yōu)風(fēng) 險(xiǎn)資產(chǎn)組合M。投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的不同， 只 會(huì)決定無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合M之間分配比例的不同， 而不會(huì)影響投資者對(duì) 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的選擇。假設(shè)每一個(gè)投資者都?jí)蛸I M ,而M若不包含所有風(fēng)險(xiǎn)證券，那么 ，對(duì) 于M組合中比例為0的證券，就沒有人進(jìn)行 投資.這意味著，這些0比例證券的價(jià)格必然 會(huì)下降，因此導(dǎo)致這些證券的預(yù)期回報(bào)率上 升，一直到在最終的切點(diǎn)組合M中，這些證券的比例非0為止。1、最優(yōu)全部資產(chǎn)組合如何確定按照資產(chǎn)組合理論，有效資產(chǎn)組合是使風(fēng)險(xiǎn)相同但預(yù)期收益率最高的資產(chǎn)組合。最優(yōu)資產(chǎn)組合是一個(gè)投資者選擇

21、的一個(gè)有效資產(chǎn)組合，并且具有最大的效用，它只能是在有 效集和具有最大可能效用的無差別曲線的風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系的曲線。CML是由所有風(fēng)險(xiǎn)資 產(chǎn)與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的有效資產(chǎn)組合的集 合，反映的是有效資產(chǎn)組合的期望收益率與 風(fēng)險(xiǎn)程度之間的關(guān)系,CML上的每一點(diǎn)都是 一個(gè)有效資產(chǎn)組合，其中M是由全部風(fēng)險(xiǎn)資 產(chǎn)構(gòu)成的市場(chǎng)組合，線上各點(diǎn)是由市場(chǎng)組合 與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合。SML反映的則是單項(xiàng)資產(chǎn)或任意資產(chǎn)組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)程度之間的關(guān)系 .CML是由市場(chǎng)證券罔I程就/效用益西本田注勾成的，它所反映的是這攵益與其全部風(fēng)險(xiǎn)間的由任意單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組 映這些資產(chǎn)或資產(chǎn)組合FCr)依賴天半。合構(gòu)成的，的期望收益與

22、其所|含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系, 不是全部風(fēng)險(xiǎn)的系|因此，它用來衡量資產(chǎn)在CML與投費(fèi)押無差異業(yè)娥的則點(diǎn)處值系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。全黃產(chǎn)組含風(fēng)F收航的最優(yōu)匹配2、資產(chǎn)組合是如何分散風(fēng)險(xiǎn)的? /? ? /資本資產(chǎn)定價(jià)模型所要解決的問題是什么 ？ 資本資產(chǎn)定價(jià)模型所要解決的問題是， 在資 本市場(chǎng)中，當(dāng)投資者采用馬柯維茨資產(chǎn)組合 理論選擇最優(yōu)資產(chǎn)組合時(shí)，資產(chǎn)的均衡價(jià)格 是如何在收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡中形成的；或者說，在市場(chǎng)均衡狀態(tài)下，資產(chǎn)的價(jià)格是如何依 風(fēng)險(xiǎn)而定的。Beta系數(shù)定理假設(shè)在資產(chǎn)組合中包括無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，那么， 當(dāng)市場(chǎng)達(dá)到買賣交易均衡時(shí)，任意風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)E(ri) -rf與全市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢 價(jià)E (

23、rm)rf成正比，該比例系數(shù)即Beta系數(shù)，它用來測(cè)度某一資產(chǎn)與市場(chǎng)一起變動(dòng) 時(shí)證券收益變動(dòng)的程度.換言之，Beta系數(shù) 所衡量的即是市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的大小。上述3系數(shù)定理可以表示為：E( ri)-rf = 3 i E(rM)-rf(4.1 )其中：3 i = cov(ri , rM ) / (tM2CAPM如何表達(dá)了風(fēng)險(xiǎn)與期望收益的關(guān)系？CAPM表達(dá)了風(fēng)險(xiǎn)與期望收益的關(guān)系。市場(chǎng) 組合的預(yù)期收益率：？ ？單個(gè)證券或證券組合的預(yù)期收益率：？ ?證券市場(chǎng)線與資本市場(chǎng)線的比較證券市場(chǎng)線(SML)與資本市場(chǎng)線(CML), 都是描述資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的期望收益率與4是資產(chǎn)的錯(cuò)誤價(jià)，它是如何表達(dá)的？ 資產(chǎn)的錯(cuò)誤

24、定價(jià)即資產(chǎn)價(jià)格與期望收益率 處于不均衡狀態(tài)。這可以用“系數(shù)度量，其計(jì)算公式為：)()(iiiRERE 式中E(Ri)： 資產(chǎn)i的期望收益率，來自歷史取樣法或情 景模擬法；E (Ri)：資產(chǎn)i的均衡期望收益 率,即位于SML上的資產(chǎn)i的期望收益率，由 證券市場(chǎng)線得出：如果某資產(chǎn)的a系數(shù)為零，則它位于SML上，說明定價(jià)正確；如果 某資產(chǎn)的系數(shù)為正數(shù)，則它位于 SML的上 方，說明價(jià)值被低估；如果某資產(chǎn)的系數(shù)為 負(fù)數(shù)，則它位于SML的下方，說明價(jià)值被高 估。一個(gè)有效的套利組合必須同時(shí)滿足的條件 (P140)因素模型與 CAPM的區(qū)別(P144)夏普指數(shù)(P147)所謂夏普指數(shù)，是指上升 幅度除以其中

25、的上升幅度即投資組合的預(yù) 期收益率與無風(fēng)險(xiǎn)率的差.從而夏普指數(shù)(SharpesPerformanceIndex ) 的公式 為：睦二Ri夏普指數(shù)越大，表明在承擔(dān)一定 風(fēng)險(xiǎn)的情況下，投資組合獲得的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償(收益)越大，從而該組合(基金 )的績(jī)效 就越高。夏普業(yè)績(jī)指數(shù)、特雷納指數(shù)、詹森指數(shù)的含 義及其公式表述特雷納指數(shù)：特納指數(shù)是用 證券市場(chǎng)線SML評(píng)價(jià)投資組合(基金)的經(jīng) 營(yíng)業(yè)績(jī)。根據(jù)第三章給出的證券市場(chǎng)線，它 代表了某個(gè)資產(chǎn)期望收益率與其3值的線 性關(guān)系，其定義式為：其中的E （ri）和3 i 可通過歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行無偏估計(jì)。如果一個(gè)組 合（或基金）的表現(xiàn)與市場(chǎng)一致，即該組合 落在SML上；如果其

26、由無風(fēng)險(xiǎn)收益率到組合 點(diǎn)所形成的直線的斜率更大，則該組合（或 基金）績(jī)效優(yōu)于市場(chǎng)；反之則績(jī)效低于市場(chǎng)。 詹森指數(shù)通過比較評(píng)估期的實(shí)際收益和由 CAPM推算出的預(yù)期收益的大小，來判斷基 金或組合的績(jī)效.PIJ= ri - rf- 3 iE（rm-rf） （5。7）式中ri為基金或組合的實(shí)際收益。PIJ即& i）0,表明基金或組合的實(shí)際收益 超過了與其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的收益，即基金戰(zhàn)勝了市場(chǎng)，反之則反是.特雷納指數(shù)：用證券市場(chǎng)線SML評(píng)價(jià)投資組 合（基金）的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。根據(jù)證券市場(chǎng)線， 它代表了某個(gè)資產(chǎn)期望收益率與其3值的 線性關(guān)系 淇定義式為：？ ？其中的E（ri）和3 i 可通過歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行無偏估計(jì)。

27、如果一個(gè)組 合（或基金）的表現(xiàn)與市場(chǎng)一致，即該組合 落在SML上;如果其由無風(fēng)險(xiǎn)收益率到組合 點(diǎn)所形成的直線的斜率更大，則該組合（或 基金）績(jī)效優(yōu)于市場(chǎng)；反之則績(jī)效低于市場(chǎng)。 詹森指數(shù) 通過比較評(píng)估期的實(shí)際收益和由 CAPM推算出的預(yù)期收益的大小，來判斷基 金或組合的績(jī)效。PIJ = ri - rf - 3 iE（rmrf） （5。7）式中ri為基金或組合的 實(shí)際收益。PIJ （即a i）0,表明基金或組 合的實(shí)際收益超過了與其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的收 益，即基金戰(zhàn)勝了市場(chǎng)，反之則反是 .三大指數(shù)的區(qū)別與聯(lián)系 一方面，夏普指數(shù)以 資本市場(chǎng)線CML為衡量標(biāo)準(zhǔn)，其關(guān)注的是 標(biāo)準(zhǔn)差，特雷納指數(shù)以證券市場(chǎng)線為衡量標(biāo) 準(zhǔn)，其關(guān)注的是3值；另一方面，夏普指數(shù) 適用于不持有其他組合的投資者；特納指數(shù) 適用于除投資基金外還持有其他多項(xiàng)資產(chǎn) 的投資者。也就是說，夏普指數(shù)和特納指數(shù)的 適用對(duì)象是不同的，它們是針對(duì)不同的投資 者而設(shè)計(jì)的不同的績(jī)效評(píng)價(jià)方法。詹森指數(shù)所計(jì)算的基金績(jī)效排序?yàn)锳、C、B,這與特納指數(shù)是完全一致的，其原因即在于特納指 數(shù)和詹森指數(shù)都以3值作為衡量風(fēng)險(xiǎn)的指 標(biāo)。也就是說，如果一個(gè)基金或組合的特納 指數(shù)表明該基金戰(zhàn)勝了市場(chǎng)，則詹森指數(shù)也將給出同樣的結(jié)果。如果在一個(gè)市場(chǎng)中