LIBOR危機(jī)還在后面

1、LIBOR危機(jī)還在后面關(guān)于倫敦同業(yè)拆借利率（下稱“LIBOR”），好戲還在 后面?；蛘哒f，現(xiàn)在還處于前危機(jī)階段，即其只是通過暗箱操 作對兩個方向進(jìn)行小幅度影響，而危機(jī)階段，據(jù)說是LIBOR要 遠(yuǎn)低于銀行間真實的借貸利率（這跟網(wǎng)上的北京租房價格有點 類似）。整個過程始于“呈報銀行”。這些銀行將其計算結(jié)果呈 給 湯森路透。該LIBOR有各種貨幣的報價，包括美元、英 鎊、 加元、歐元和日元。每種貨幣將有自己的“呈報銀行”名單。 每天上午銀行須提交隔夜、1周、2周以及1至12個月LIBOR利率。LIBOR的定義是“：英國銀行協(xié)會（EBA）會員銀行可 以借入資金的利率，在合理的市場規(guī)模內(nèi)，銀行在此利率上

2、從 銀 行同業(yè)要求資金并接受報價，時間僅限于倫敦時間11： 00之前。”這個定義被擴(kuò)展如下：“各銀行呈報的利率，應(yīng)該是其在 倫敦銀行同業(yè)拆息市場的無擔(dān)保資金的成本，該資金成本一般 不包括任何政府擔(dān)保計劃的覆蓋。必須是銀行將在倫敦 銀行同 業(yè)市場提供的資金的利率，而且必須用于有關(guān)的特定貨幣，而 非借外幣，然后在外匯市場上交換目標(biāo)貨幣所產(chǎn)生的成本。該 利率必須是由負(fù)責(zé)銀行現(xiàn)金而非衍生品的相關(guān)首要責(zé)任人提 交。“資金”的定義是：無擔(dān)保的銀行間現(xiàn)金，以及在一級市 場發(fā)行的銀行間存單?！皵U(kuò)展版”的LIBOR定義還留了很多回旋的余地。當(dāng)訴 訟案件發(fā)生時，這個定義會是雙方爭論的焦點。所有LIBOR被用到的地

3、方，這些呈報銀行都會被牽涉 到 合同當(dāng)中。它們會在LIBOR基礎(chǔ)上借進(jìn)以及貸出。這些 銀行 也將進(jìn)入互換市場，以LIBOR利率貸出或借入資金。根據(jù)它 們的確切倉位，在特定的某天通過拉升或降低LIBOR ,從而獲 利，也可能不獲利。不是所有的LIBOR倉位在同一天發(fā)生變動。而根據(jù)其資產(chǎn)負(fù)債表的大小，銀行獲利 的多少也不一樣。這種情況在危機(jī)前尤其如此。在危機(jī)期間，銀行的問題是，只要他們看到LIBOR利率 低，都覺得這是件好事，但自身無視具體的倉位。銀行并 不擔(dān) 心LIBOR對其現(xiàn)有倉位的影響，而是擔(dān)心其股價信號對其自 身的壓力。其他締約方LIBOR全球金融體系中應(yīng)用很廣。許多和呈報銀行無關(guān) 的合同

4、，也都參考LIBOR利率。幾乎所有的（全球）企業(yè) 貸 款都有一個LIBOR選項。 許多抵押貸款， 包括商業(yè)和住宅兩 類， 都參考LIBOR。所有的利率掉期都參考LIBOR。因此， 所有這些市場參與者都在LIBOR上有風(fēng)險曝露，而并不參與 制定LIBOR。如巴克萊等呈報銀行及其交易對手的案例，只 占LIBOR合約的一小部分。杠桿化的貸款市場就是個很好的例 子。高收益率的公司從貸款市場上借錢，大部分以LIBOR為 基礎(chǔ)，雖然許多設(shè)有LIBOR下限，但2007年前不算很常 見。 許多這種貸款資產(chǎn)的持有人是銀行， 但也有其他投資者，包括對沖基金。 如果LIBOR被人為壓低， 那么在博弈中借款 人勝利，

5、而投資者失敗。如果有訴訟，會有更大危機(jī) 如果一家銀行謊報1%,但10家銀行用到了該計算結(jié)果，最終影響到的LIBOR水平是0. 1%。更大規(guī)模的訴訟情況是，所有的投資者都持有LIBOR相關(guān) 產(chǎn)品，但與“謊報”銀行沒有半點關(guān)系。那么當(dāng)天獲得LIBOR貸款的人能不能索賠是關(guān)鍵。一旦可以索賠，那這個影響擴(kuò) 散起來就不得了。假設(shè)某一天，1萬億美元的3個月合約被影響1BP,那么 只會影響銀行2500萬美元。問題是，銀行操縱的時間越 長， 帶來的影響越大。如果他們在連續(xù)90天操縱市場，3個月LIBOR上的每筆交易都會受到影響一一算起來會是一個天文數(shù) 字。 這還說的是1BP,如果銀行謊報的幅度更大，而且時間足 夠長，而期間借款人或者頭寸持有人可以申請賠 償，銀行的潛 在損失更加巨大。100萬億美元變動