如何確定公司資本結(jié)構(gòu)

1、如何確定公司資本構(gòu)造企業(yè)需要資本維持正常的運(yùn)營(yíng)活動(dòng),而籌集資本的主要來(lái)源有債券和股票.由于在籌集資本的過(guò)程中不可預(yù)防地會(huì)發(fā)生本錢,所以合理地安排好債務(wù)和權(quán)益在資本構(gòu)造中所占比重對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要.一.什么是資本構(gòu)造資本構(gòu)造,是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成和比例關(guān)系.通常指企業(yè)各種長(zhǎng)期資金構(gòu)成和比例關(guān)系.由于短期資金需要量和籌集是經(jīng)常變化的,且在整個(gè)資金總額中所占比重不穩(wěn)定.因此,一般不將其列為資本構(gòu)造治理范圍,而作為營(yíng)運(yùn)資本治理.資本構(gòu)造中,包括兩類構(gòu)造,一是權(quán)益資本構(gòu)造,二是負(fù)債資本構(gòu)造.在資本造中,利 用負(fù)債融資對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的影響有 ：1、合理利用負(fù)債融資可以降低企業(yè)的綜合本錢 ；2、負(fù)債融資具有財(cái)

2、務(wù)杠桿作用,可以增加每股收益；EB1T ,無(wú)優(yōu)先股的條件下EBIT IDFLEBITEBIT IPD1 T有優(yōu)先股的情況下即企業(yè)息稅前利潤(rùn)增加1%,引起普通股每股稅后利潤(rùn)或權(quán)益資本凈利潤(rùn)增加的百分比大于1%.為什么3、負(fù)債融資,也會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn).二、什么是最正確資本構(gòu)造1、企業(yè)的綜合資本本錢最低.什么是企業(yè)綜合資本本錢2、企業(yè)價(jià)值最大化.什么是企業(yè)價(jià)值企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值 =普通股市場(chǎng)價(jià)值+債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值三、什么是最正確資本構(gòu)造問(wèn)題的核心最正確資本構(gòu)造問(wèn)題的核心,是確定最正確的負(fù)債比率如何確定最正確的負(fù)債比率,至今沒(méi)有一個(gè)公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn).但最正確資本造確實(shí)定,仍然是 企業(yè)融資決策的重要內(nèi)容.目前確定最正確資

3、本構(gòu)造的定量分析方法有：每股收益分析法、比擬資本本錢法、比較公司價(jià)值法等.1、每股收益分析法每股收益分析法,也叫每股收益無(wú)差異點(diǎn)分析法.每股收益分析法的核心是,確定每股收益 無(wú)差異點(diǎn).什么是每股收益無(wú)差異點(diǎn)所謂每股收益無(wú)差異點(diǎn),是指每股收益不受任何融資方式影響的息稅前利潤(rùn)水平.EPS(EBIT I )(1 T) PD四、確定企業(yè)資本構(gòu)造的意義合理安排債權(quán)資本比例可以降低企業(yè)的綜合資本本錢率,獲得財(cái)務(wù)杠桿利益并增加公司的價(jià)值.1企業(yè)的資本構(gòu)造企業(yè)的資本構(gòu)造是指企業(yè)權(quán)益資本與債務(wù)資本間的構(gòu)造,是由企業(yè)采用各種方式籌資而形成的,各種籌集方式的不同組合類型,決定著企業(yè)的資本構(gòu)造及其變化.如何找到一個(gè)最

4、正確的資本構(gòu)造,是當(dāng)今企業(yè)最為困惑的一大問(wèn)題. 那么,如何確定企業(yè)最優(yōu)資本構(gòu)造的標(biāo)準(zhǔn)呢1、杠桿利益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)間的平衡是確定最優(yōu)資本構(gòu)造的前提財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)利用負(fù)債來(lái)調(diào)節(jié)權(quán)益資本的手段,合理的財(cái)務(wù)杠桿能給企業(yè)權(quán)益資本帶來(lái)額外收人,稱之為財(cái)務(wù)杠桿利益.由于債務(wù)利息通常是固定不變的,當(dāng)息稅前利潤(rùn)增大時(shí),每一元利潤(rùn)能負(fù)擔(dān)的固定利息就會(huì)相應(yīng)減少,從而可分配給企業(yè)所有者的稅后利潤(rùn)也會(huì)相應(yīng)增加,這局部收益增加,會(huì)使權(quán)益資本收益率隨之提升,進(jìn)而使每股的收益增加.由于財(cái)務(wù)杠桿的反作用會(huì)增大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),合理的財(cái)務(wù)杠桿作用能增加企業(yè)收益,不合理的財(cái)務(wù)杠桿作用會(huì)因減少企業(yè)收益或發(fā)生虧損而導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)緊張,償債水平下降

5、,發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn).因此,確定企業(yè)的最優(yōu)資本構(gòu)造應(yīng)樹立穩(wěn)健的根本指導(dǎo)思想,必須以處理好杠桿利益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)間的平衡關(guān)系為前提,在風(fēng)險(xiǎn)最小的前提下,最大限度地發(fā)揮財(cái)務(wù)作用,確定合理的資本構(gòu)造.2企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益最大化是確定最優(yōu)資本構(gòu)造的根本標(biāo)準(zhǔn)a.經(jīng)濟(jì)效益是企業(yè)生存與開展的保證,經(jīng)濟(jì)效益最大化最終表現(xiàn)在企業(yè)資產(chǎn)增值,利潤(rùn)增加.在企業(yè)自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的情況下,如果經(jīng)濟(jì)效益不佳,長(zhǎng)期發(fā)生虧損,企業(yè)就將面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn),所以,確定最優(yōu)資本構(gòu)造應(yīng)以經(jīng)濟(jì)效益為根本標(biāo)準(zhǔn).b.經(jīng)濟(jì)效益不僅是優(yōu)化企業(yè)資本構(gòu)造的物質(zhì)保證.也是資本構(gòu)造最優(yōu)化的表現(xiàn)形態(tài).優(yōu)化資本構(gòu)造一要取決于債務(wù)資本的融人；二要取決于權(quán)益資本的增加.債務(wù)資本

6、的融入,很大程度上又取決于企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益如何,企業(yè)效益好的企業(yè), 融資就比較容易,那些效益差的企業(yè),融資就困難.權(quán)益資本能否增加,也取決于經(jīng)濟(jì)效益,效益好的企業(yè)發(fā)行股票大小股東都愿意認(rèn)購(gòu),效益好的企業(yè)還可以通過(guò)轉(zhuǎn)增資本的方式使權(quán)益資本增加.因此,確定企業(yè)最優(yōu)資本構(gòu)造應(yīng)以有利于增加經(jīng)濟(jì)效益為根本標(biāo)準(zhǔn).c.經(jīng)濟(jì)效益是企業(yè)內(nèi)外利益主體關(guān)注的焦點(diǎn).一是投資者的收益往往不確定,要視企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果而定.因此,所有者非常關(guān)注投人到企業(yè)的資本,密切關(guān)心企業(yè)效益, 預(yù)測(cè)未來(lái)的收益；二是債權(quán)人關(guān)注企業(yè)的償債水平,也注重企業(yè)的效益來(lái)判斷借出去的 款項(xiàng)是否能按時(shí)收回；三是關(guān)聯(lián)方企業(yè)關(guān)注財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),看企業(yè)效益,預(yù)測(cè)未來(lái)變化,

7、防 范風(fēng)險(xiǎn)；四是國(guó)有資產(chǎn)治理部門及稅費(fèi)收繳部門關(guān)注企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益,預(yù)測(cè)本部門的目標(biāo) 是否能夠?qū)崿F(xiàn)；五是企業(yè)職工對(duì)企業(yè)能否及時(shí)發(fā)放工資、福利,是否正常生產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn),也 十分關(guān)注企業(yè)效益.因此,企業(yè)效益將是確定最優(yōu)資本構(gòu)造的根本標(biāo)準(zhǔn).(3).社會(huì)效益最大是確定最優(yōu)資本構(gòu)造的參考標(biāo)準(zhǔn)在企業(yè)大力開展自身經(jīng)濟(jì)的同時(shí),不能忽略自身所承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任,只有國(guó)民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)開展, 才能更好地促進(jìn)企業(yè)的生存與開展.所以,在優(yōu)化資本構(gòu)造時(shí),勢(shì)必要關(guān)注社會(huì)效益的大小.假設(shè)給社會(huì)生態(tài)環(huán)境或自然資源造成1000萬(wàn)元的損失為代價(jià)而換取企業(yè)500萬(wàn)元盈利的方案,其投資或融資都是不可取的.因此,優(yōu)化資本構(gòu)造必須履行社會(huì)責(zé)任, 調(diào)節(jié)好

8、企業(yè)效益與社會(huì)效益的關(guān)系.在二者利益相沖突的時(shí)候, 應(yīng)把社會(huì)效益放在首位,不能只顧企業(yè)效益的提升,而不顧社會(huì)效益的下降；不能只顧股東的收益最大而不承擔(dān)社會(huì)責(zé)任.這就對(duì)優(yōu)化資本構(gòu)造提出了更深層次的要求,考慮社會(huì)效益將是確定最優(yōu)資本構(gòu)造的另一標(biāo)準(zhǔn).五、影響資本構(gòu)造的因素1、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化在經(jīng)濟(jì)大環(huán)境處于上升時(shí)期或發(fā)生通貨膨脹的情況下,應(yīng)增加債務(wù)資本的比重,這樣可 降低綜合資本本錢,獲得財(cái)務(wù)杠桿利益,使權(quán)益資本收益率提升.2、企業(yè)構(gòu)造的特點(diǎn)一是不同行業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)應(yīng)保持不同的資本構(gòu)造,如工業(yè)企業(yè)由于進(jìn)展生產(chǎn)需要廠房、 設(shè)備等大量固定資產(chǎn),根據(jù)長(zhǎng)期資產(chǎn)應(yīng)由長(zhǎng)期資本來(lái)源進(jìn)展籌資的原那么,應(yīng)保持較高的權(quán)益資

9、本比率；二是根據(jù)不同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)特點(diǎn),壟斷性強(qiáng)的行業(yè)如郵政、鐵路等可適當(dāng)提升債務(wù)資本比率,3、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)程度經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大的企業(yè),為增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力,應(yīng)保持較大的權(quán)益資本比率4、企業(yè)生產(chǎn)周期如果企業(yè)的產(chǎn)品處于生長(zhǎng)期,往往需要較多的流動(dòng)資金,且能使產(chǎn)品本錢價(jià)值快速得到 補(bǔ)償,即使負(fù)債率較高,也不易發(fā)生償債風(fēng)險(xiǎn),因此可保持較高的債務(wù)資本比率.5、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好, 獲利水平強(qiáng)時(shí),可適當(dāng)調(diào)高債務(wù)資本比率,由于在這種情況下,企 業(yè)有水平承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),也易于吸納債務(wù)資本.6、企業(yè)的控股權(quán)如果企業(yè)投資者為了掌握企業(yè)的控股權(quán),可保持較高的債務(wù)資本比率.7、國(guó)家政策法規(guī)的變化如當(dāng)前國(guó)家產(chǎn)出政策鼓勵(lì)技

10、術(shù)創(chuàng)新, 如果生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)高科技產(chǎn)品, 就可適當(dāng)提升債務(wù)資本 的比率.8、經(jīng)營(yíng)者及投資者的性格對(duì)于敢冒風(fēng)險(xiǎn),善于運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)機(jī)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng),獲取風(fēng)險(xiǎn)收益的經(jīng)營(yíng)者及投資者來(lái)說(shuō),企業(yè)應(yīng)保持較高的債務(wù)資本比率9、運(yùn)用稅收籌劃盡力采用合法的避稅、 節(jié)稅手段增加權(quán)益資本的比率,減少債務(wù),以節(jié)省債務(wù)資本本錢,增加企業(yè)效益.六、確定最正確資本構(gòu)造的方法1、財(cái)務(wù)兩平點(diǎn)分析法財(cái)務(wù)兩平點(diǎn)是指普通股每股盈余為零的息稅前利潤(rùn),相對(duì)于普通股股東而言即是“保平點(diǎn)'.如果財(cái)務(wù)兩平點(diǎn)過(guò)高,預(yù)計(jì)企業(yè)未來(lái)的息稅前利潤(rùn)難以到達(dá)財(cái)務(wù)兩平點(diǎn)的水平,說(shuō)明現(xiàn)有資本構(gòu)造中債務(wù)資本或優(yōu)先股比例太大,有必要適當(dāng)降低這兩種資本的比重,以降低固定籌資

11、支出.反之,假設(shè)財(cái)務(wù)兩平點(diǎn)太低,那么說(shuō)明企業(yè)未能充分運(yùn)用具有杠桿的籌資 手段.計(jì)算財(cái)務(wù)兩平點(diǎn)是分析評(píng)價(jià)企業(yè)資本構(gòu)造的根本方法之一.2、每股盈余分析法評(píng)價(jià)資本構(gòu)造是否合理,分析每股盈余的變化也是其重要的方法之一.能提升每股盈余的資本構(gòu)造是合理的,反之那么不夠合理. 每股盈余分析是利用每股盈余的無(wú)差異點(diǎn)進(jìn)展的,所謂每股盈余的無(wú)差異點(diǎn),是指每股盈余不受籌資方式影響的銷售水平.根據(jù)每股盈余的無(wú)差異點(diǎn),可以分析判斷在什么樣的銷售水平下適于采用何種資本構(gòu)造,當(dāng)銷售額大于每股盈余無(wú)差異點(diǎn),運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股盈余；當(dāng)前者低于后者時(shí),運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股盈余.3、比較資金本錢法企業(yè)籌集資金的方

12、式不外乎有 3種:1是舉債,包括發(fā)行債券,向銀行及其他金融 機(jī)構(gòu)借款;2是增發(fā)股份;3是內(nèi)部籌資即利潤(rùn)資本化.企業(yè)在作出籌資決策之前,先擬定假 設(shè)干個(gè)備選方案,根據(jù)加權(quán)平均資金本錢的上下來(lái)確定最正確資本構(gòu)造.4、因素分析法優(yōu)化資本構(gòu)造是企業(yè)財(cái)務(wù)治理的重要內(nèi)容,也是十分困難的治理環(huán)節(jié),試圖依靠任何單一的計(jì)算或分析來(lái)到達(dá)最正確資本構(gòu)造的目的是不可能的,除了必要的計(jì)算之外, 優(yōu)化資本構(gòu)造更多的是依靠治理者對(duì)企業(yè)的現(xiàn)狀及未來(lái)開展的了解,預(yù)測(cè)和把握,對(duì)企業(yè)客觀環(huán)境,尤其是資金市場(chǎng)變化情況的預(yù)見(jiàn)水平,同時(shí)也依賴治理人員深厚的財(cái)務(wù)治理理論與豐富的實(shí)踐經(jīng)歷,因此,因素分析法是確定最優(yōu)資本構(gòu)造的重要方法之一.(

13、1)企業(yè)銷售的增長(zhǎng)情況.預(yù)計(jì)未來(lái)銷售的增長(zhǎng)率,決定財(cái)務(wù)杠桿在多大程度上擴(kuò) 大每股利潤(rùn),除了銷售的增長(zhǎng)率外,銷售是否穩(wěn)定對(duì)資本構(gòu)造也有重要影響.如果企業(yè)的銷售比較穩(wěn)定,那么可較多地負(fù)擔(dān)固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用；如果銷售和盈余有周期性,那么負(fù)擔(dān)固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用；將冒較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn).(2)貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響.如果企業(yè)債務(wù)重,貸款人可能會(huì)拒絕貸款,信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可能會(huì)降低企業(yè)的信用等級(jí),影響企業(yè)的籌資水平和籌資成木.(3)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況.獲利水平越強(qiáng),說(shuō)明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況越好,企業(yè)就越有水平承 當(dāng)風(fēng)險(xiǎn),舉債融資就越有吸引力.(4)資產(chǎn)構(gòu)造.不同行業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)應(yīng)保持不同的資本構(gòu)造,如工業(yè)企業(yè)由于進(jìn)展生產(chǎn)需要廠房、設(shè)備等大量固定資產(chǎn),應(yīng)主要通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債和發(fā)行股票籌集資金；商業(yè)企業(yè)那么相反,由于擁有較多流動(dòng)資產(chǎn),