(完整word版)案例分析-蘇寧電器

1、案例分析 -蘇寧電器股份有限公司一 股利分配政策的理論問(wèn)題 股利分配政策是上市公司對(duì)盈利進(jìn)行分配或留存用于再投資的決策問(wèn)題， 國(guó)外成熟資本 市場(chǎng)上，上市公司股利政策一般可以分為現(xiàn)金股利、股票股利、財(cái)產(chǎn)股利、負(fù)債股利四種方 式，其中現(xiàn)金股利方式運(yùn)用最普遍。 在中國(guó)股票市場(chǎng)上， 公司常見(jiàn)的股利分配方式一般有三 種：派發(fā)現(xiàn)金股利、送紅股、公積金轉(zhuǎn)增股。再考慮到上述幾種方式混合使用，全部股利分配政策可分為八種：不分配、派現(xiàn)、送紅、轉(zhuǎn)增、派現(xiàn)加送 紅、派現(xiàn)加轉(zhuǎn)增、送紅加轉(zhuǎn)增、派現(xiàn)加送紅加轉(zhuǎn)增。 蘇寧采取分 紅/轉(zhuǎn)增股本。理論上，股利分配的政策有：(1) 剩余股利分配政策優(yōu)點(diǎn)： 最大限度地滿足企業(yè)對(duì)再投資

2、的權(quán)益資金需要，保持理想的資本結(jié)構(gòu)，并 能使綜合資本成本最低。缺點(diǎn)：忽略了不同股東對(duì)資本利得與股利的偏好； 企業(yè)采用剩余股利政策是以投資的未來(lái)收益為前提的； 如果完全遵照?qǐng)?zhí)行剩余股利政策，股利發(fā)放額就會(huì)每年隨投資機(jī)會(huì)和盈利 水平的波動(dòng)而波動(dòng)。(2) 固定股利政策 不論經(jīng)濟(jì)情況如何，也不論企業(yè)經(jīng)營(yíng)好壞，不降低股利的發(fā)放額，將企業(yè)每年的 每股股利支付額，穩(wěn)定在某一特定水平上保持不變(3) 固定股利支付率政策 將每年盈利的某一固定百分比作為股利分配給股東。這一百分比通常稱(chēng)為股利支 付率，股利支付率一經(jīng)確定，一般不得隨意變更。(4) 低正常股利加額外股利政策 企業(yè)一般每年都支付較低的固定股利，當(dāng)盈利增

3、長(zhǎng)較多時(shí)，再根據(jù)實(shí)際情況加付 額外股利。即當(dāng)企業(yè)盈余較低或現(xiàn)金投資較多時(shí)，可維護(hù)較低的固定股利，而當(dāng)企業(yè) 盈利有較大幅度增加時(shí)，則加付額外股利。二公司概況蘇寧電器1990年創(chuàng)立于江蘇南京，是中國(guó) 3C (家電、電腦、通訊)家電連鎖零售 企業(yè)的領(lǐng)先者，是國(guó)家商務(wù)部重點(diǎn)培育的“全國(guó) 15 家大型商業(yè)企業(yè)集團(tuán) ”之一。公司圍繞市場(chǎng)需求， 按照專(zhuān)業(yè)化、 標(biāo)準(zhǔn)化的原則， 蘇寧電器將電器連鎖店面劃分為旗艦店、 社區(qū)店、專(zhuān)業(yè)店、專(zhuān)門(mén)店 4 大類(lèi)、 18 種形態(tài)。蘇寧電器采取 “租、建、購(gòu)、并 ”四位一 體、同步開(kāi)發(fā)的模式，保持穩(wěn)健、快速的發(fā)展態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)到2020 年，網(wǎng)絡(luò)規(guī)模將突破 3000 家，銷(xiāo)售規(guī)模突

4、破 3500 億元。1、蘇寧的優(yōu)勢(shì) ：(1 )目前處于國(guó)內(nèi)同行業(yè)的領(lǐng)先地位，具有區(qū)域性企業(yè)不可辦的的規(guī)模優(yōu)勢(shì)；( 2)著力于物流、信息化等的建設(shè)，充分利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)；( 3)企業(yè)內(nèi)部管理實(shí)現(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)化、集約化、統(tǒng)一化，庫(kù)存、采購(gòu)、財(cái)務(wù)統(tǒng)一管理；（4） 與供應(yīng)商之間建立了基于B2B的供應(yīng)鏈管理項(xiàng)目；（5）積極進(jìn)軍電子商務(wù)，并初步取得成效；（6 ）進(jìn)軍香港與日本，為全球化鋪墊了道路；（7 ）領(lǐng)導(dǎo)層性格穩(wěn)重，態(tài)度扎實(shí)，目光長(zhǎng)遠(yuǎn)目的明確，注重企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。（8）企業(yè)品牌知名度高，形象好。2、蘇寧的劣勢(shì)：（1）面對(duì)區(qū)域性龍頭企業(yè)的先行優(yōu)勢(shì)，新進(jìn)入一個(gè)區(qū)域是要付出較高成本，會(huì)暫時(shí)降低盈 利能力；（2）物流、

5、信息化系統(tǒng)、供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)的建設(shè)帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)都是可復(fù)制的，必須建立競(jìng)爭(zhēng) 對(duì)手不易復(fù)制的核心競(jìng)爭(zhēng)力，才能保持核心競(jìng)爭(zhēng)力；（3）產(chǎn)品、服務(wù)與同級(jí)別競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比差異化不明顯、可替代性較高；（4） B2C業(yè)務(wù)發(fā)展阻礙較大，面臨先行進(jìn)入的專(zhuān)業(yè)B2C網(wǎng)站、供應(yīng)商的競(jìng)爭(zhēng)；（5）企業(yè)管理層穩(wěn)扎穩(wěn)打的處事風(fēng)格，對(duì)與能準(zhǔn)確否把握重大機(jī)會(huì)、迅速做出反應(yīng)的隨機(jī)應(yīng)變及創(chuàng)新能力或許欠缺，影響了企業(yè)的發(fā)展速度。3、蘇寧的發(fā)展戰(zhàn)略（1）產(chǎn)品以品牌為主；以服務(wù)為主；產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略（2）價(jià)格價(jià)格靈活；巧用心理價(jià)格；（3）促銷(xiāo)（4）渠道專(zhuān)業(yè)連鎖化道路；直供與非直供相結(jié)合；精心挑選供應(yīng)商（5 ）人才戰(zhàn)略秉承“自主培養(yǎng)、內(nèi)部提拔”的人才

6、培養(yǎng)方陣，蘇寧電器高度注重人才梯隊(duì)建設(shè)，建立 了上至總經(jīng)理、下至終端作業(yè)人員的人才工程。三.歷史分配政策及其原因2005年資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案：公司2005年度中期資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案為：以2005年6月30日公司總股本186,320,000股為基數(shù)，以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，向全體股東 每10股轉(zhuǎn)增8股，轉(zhuǎn)增后公司總股本 186,320,000股增加至335,376,000股，資本公積金 由 278,989,856.32 元減少為 129,933,856.32 元。公告日期2005-10-11分紅截止日期2005-06-30分紅對(duì)象全體股東派息股本基數(shù)186320000股每10股現(xiàn)金（含稅）

7、0.0000 元每10股現(xiàn)金（稅后）0.0000 元每10股送紅股0.0000 股每10股轉(zhuǎn)增股本8.0000 股股權(quán)登記日2005-10-14除權(quán)除息日2005-10-17最后交易日股息到帳日紅股上市日轉(zhuǎn)增股本上市日2005-10-172006年，國(guó)美全面收購(gòu)永樂(lè)，標(biāo)志著行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，行業(yè)結(jié)構(gòu)更為穩(wěn)定。06年全年國(guó)美（永樂(lè)）、蘇寧、五星、大中前四大家連鎖門(mén)店達(dá)到1400余家，家電年銷(xiāo)售額達(dá)到1300億元，占全國(guó)消費(fèi)電子市場(chǎng)的份額仍不足20%，公司發(fā)展仍然存在著巨大的提升空間。公司于2006年6月20日以非公開(kāi)發(fā)行股票的方式向證券投資基金等特定投資者發(fā)行人民 幣普通股（A股）2,500

8、萬(wàn)股，募集資金119,502萬(wàn)元，另一方面公司決議2006年度不進(jìn)行現(xiàn)金利潤(rùn)分配，通過(guò)未分配利潤(rùn)合理有效的再投入，使公司獲得更穩(wěn)定的發(fā)展，從而與投資者更好的分享企業(yè)利益。2007年，蘇寧電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 401.5億元，同比增長(zhǎng) 53.5% ;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14.7億元， 同比增長(zhǎng)93.4% ;實(shí)現(xiàn)每股收益 1.02元。公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。鑒于公司的持續(xù)外延擴(kuò)張政 策，公司無(wú)擬定的利潤(rùn)分配或資本公積金轉(zhuǎn)增股本預(yù)案，力圖于內(nèi)生和外延的穩(wěn)步增長(zhǎng)。由于2007年3月30日，本公司 2006年年度股東大會(huì)決議通過(guò)了以資本公積轉(zhuǎn)增股本 720,752,000.00 元。經(jīng)此次轉(zhuǎn)增后，股本總額變更為1,441,

9、504,000.00 元。公告日期2007-03-31分紅截止日期2006-12-31分紅對(duì)象全體股東派息股本基數(shù)720752000 股每10股現(xiàn)金（含稅）0.0000 元每10股現(xiàn)金（稅后）0.0000 元每10股送紅股0.0000 股每10股轉(zhuǎn)增股本10.0000 股股權(quán)登記日2007-04-05除權(quán)除息日2007-04-06最后交易日股息到帳日紅股上市日轉(zhuǎn)增股本上市日2007-04-062008年，蘇寧新進(jìn)地級(jí)以上城市26個(gè)，新開(kāi)連鎖店210家，置換連鎖店30家，凈增加連鎖店180家，其中旗艦店、中心店和區(qū)店分別新增30家、41家和109家。公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 498.97億元，利

10、潤(rùn)總額29.5億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為21.7億元,分別較上年增長(zhǎng) 24.27%、31.66%、48.09%。公司實(shí)現(xiàn)基本每股收益為0.74元，歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)2.93元，分別較上年增加 45.1%以及下降3.21%。2008年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)到38.19億元，較上年增長(zhǎng) 9.23%。公告日期2008-09-22分紅截止日期2008-06-30分紅對(duì)象全體股東派息股本基數(shù)1495504000股每10股現(xiàn)金（含稅）1.0000 元每10股現(xiàn)金（稅后）0.9000 元每10股送紅股0.0000 股每10股轉(zhuǎn)增股本10.0000 股股權(quán)登記日2008-09-25

11、除權(quán)除息日2008-09-26最后交易日股息到帳日2008-09-26紅股上市日轉(zhuǎn)增股本上市日2008-09-262009年，蘇寧年度報(bào)告摘要馮股收益廉長(zhǎng)(2010)(2009)(2008)03310. 190. 1606300. 160. 180.450930Q.120, 160.2012310.200.15 0331 0630 0930 12312010年，1月25日，蘇寧電器的B2C網(wǎng)購(gòu)平臺(tái)“蘇寧易購(gòu)”正式上線。由次了解到，蘇寧在 2010年大規(guī)模建造自建店，對(duì)固定資產(chǎn)的投資大幅度增加，投資 性現(xiàn)金支出為56.63億，同比2009年增加198%由于這種資本開(kāi)支計(jì)劃的龐大，并且其資 本公積

12、在2009年進(jìn)行了一次分拆。與此同時(shí)，2010年是蘇寧電器經(jīng)營(yíng)的第 20年，為了下一個(gè)十年的規(guī)劃，蘇寧為了處于長(zhǎng)遠(yuǎn)的考慮，合理的留用利潤(rùn)。因此2010年的股利分配方案僅按照凈利潤(rùn)的17%R息。公告日期2010-04-09分紅截止日期2009-12-31分紅對(duì)象全體股東派息股本基數(shù)4664141244股每10股現(xiàn)金（含稅）0.5000 元每10股現(xiàn)金（稅后）0.4500 元每10股送紅股0.0000 股每10股轉(zhuǎn)增股本5.0000 股股權(quán)登記日2010-04-15除權(quán)除息日2010-04-16最后交易日股息到帳日2010-04-16紅股上市日轉(zhuǎn)增股本上市日2010-04-16四蘇寧電器股利分配政策的啟示在A股市場(chǎng)上，沒(méi)有哪家公司像蘇寧電器那樣如此頻繁的“慷慨”配送。蘇寧電器 于2004年7月21日以16.33元的發(fā)行價(jià)上市，此后便拉開(kāi)了用資本公積轉(zhuǎn)增成倍擴(kuò)大股本 的大幕。蘇寧電器不斷地用資本公積轉(zhuǎn)增的方式增加股本，轉(zhuǎn)增后再利用“填權(quán)效應(yīng)”復(fù)原股價(jià)，股本增加了，發(fā)行同樣數(shù)量的新增