國際投資最新趨勢和投資政策最新動向

1、國際投資最新趨勢和投資政策最新動向2016-06-22 聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議 投資仲裁觀察6月21日，聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展組織向全球同步發(fā)布2016年世界投資報告。聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展組織投資和企業(yè)司司長及世界投資報告主編詹曉寧從全球國際投資趨勢及前景、國際投資政策的最新動向和國際投資者國籍問題三方面對報告進行了解讀，以下是其發(fā)布會現(xiàn)場的演講實錄：【本文題目為編者所擬】一、國際投資趨勢及前景我從全球、區(qū)域和國家三個層面對國際投資趨勢及前景進行分析。首先，介紹一下全球趨勢和前景：2015年全球外國直接投資（FDI）強勁復(fù)蘇：FDI流入總量躍升了38，達1.76萬億美元，這是2008年全球金

2、融危機爆發(fā)以來的最高水平?？鐕娌⒑褪召彛鐕①彛┙痤~從2014年的4320億美元猛增至2015年的7210億美元，這是去年全球FDI強勁反彈的主要動力。與此同時，已公布綠地投資項目也達到7660億美元的較高水平。值得注意的是，2015年全球FDI大幅增長的一個重要原因是大規(guī)模的公司內(nèi)部重組。實際上，和公司內(nèi)部重組相關(guān)的跨國并購交易導(dǎo)致相關(guān)國家國際收支資本項下的巨額資金流動，但此類交易并沒有對公司運營產(chǎn)生實質(zhì)影響。如果在統(tǒng)計中剔除此類公司重組帶來的“水分”，2015年全球FDI的增幅實際上只有15。從發(fā)達國家和發(fā)展國家之間的對比關(guān)系看，前者重新取得優(yōu)勢。2015年發(fā)達經(jīng)濟體作為一個整體的FD

3、I流入量幾乎增加了一倍，達到9620億美元，占全球FDI的比重從2014年的41猛增到2015年的55。歐洲的FDI流入量增長強勁，美國則在2014年的歷史低位基礎(chǔ)上翻了兩番。發(fā)展中經(jīng)濟體FDI流入總量增長了9，達到7650億美元的新高。在全球FDI流入量排名中，前10大東道國中發(fā)展中經(jīng)濟體繼續(xù)占據(jù)半壁江山。從全球FDI的來源看，發(fā)達國家的主導(dǎo)地位也有所加強。發(fā)達經(jīng)濟體的對外投資增長了33，達到1.1萬億美元；盡管如此，其對外直接投資仍比2007年的峰值低40。主要發(fā)達區(qū)域的表現(xiàn)有所不同：歐洲的對外投資增至5760億美元，從而成為全球最大的對外投資地區(qū)；北美的對外投資量與2014年基本持平。全

4、球FDI的行業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化：第一產(chǎn)業(yè)FDI大幅減少；制造業(yè)FDI則有所增長。受2014年中期以來初級商品價格大跌的影響，石油和采礦行業(yè)的跨國公司大幅消減資本開支，而盈利的減少則影響了其利潤再投資的規(guī)模 因此，第一產(chǎn)業(yè)的FDI大幅下降。與此同時，由于制藥等行業(yè)一些大規(guī)模交易的出現(xiàn)，制造業(yè)占全球跨國并購總金額的比重提高到了50以上。從全球FDI存量看，服務(wù)業(yè)占比繼續(xù)保持在60以上的水平。展望未來，預(yù)計全球FDI將于2016年下降10-15，之后恢復(fù)增長。這是因為，全球經(jīng)濟復(fù)蘇仍然乏力，總需求持續(xù)疲弱，初級商品出口國經(jīng)濟面臨困難，跨國公司利潤水平下滑，以及政府出于反避稅目的對反轉(zhuǎn)交易（inve

5、rsion deals）采取更嚴格的政策措施。從中期來看，隨著世界經(jīng)濟增長預(yù)期回升，全球FDI可望于2017年恢復(fù)增長，在2018年達到超過1.8萬億美元的水平。貿(mào)發(fā)組織今年的調(diào)研顯示，跨國公司高管對2016年國際投資的整體預(yù)期并不樂觀，之后兩年則有所改善。2016年前四個月，全球跨國并購金額較去年同期下降了32，這也預(yù)示了全球FDI的下降?？鐕①徬陆狄卜从沉嗣绹斦繛橄拗品崔D(zhuǎn)交易所采取政策措施的影響；該措施已經(jīng)使得美國輝瑞制藥與愛爾蘭Allergan不得不取消了兩者間高達1600億美元的合并。其次，讓我們看一下各主要區(qū)域的情況：發(fā)達國家的FDI流入量在經(jīng)歷連續(xù)三年的下降之后大幅反彈，達到

6、2007年以來的最高水平。發(fā)達經(jīng)濟體之間跨境并購的迅猛增長是主要驅(qū)動因素。同時，綠地投資也保持較高水平。然而，2015年FDI強勁復(fù)蘇的勢頭在2016年將難以再現(xiàn)，除非跨境并購和公司重組的浪潮得以持續(xù)。主要發(fā)展中區(qū)域吸引外資的表現(xiàn)在2015年出現(xiàn)分化：·亞洲的FDI流入量增長16至5410億美元的歷史新高，這主要是由東亞（如中國和中國香港）和南亞（如印度）的強勁表現(xiàn)所推動的。·非洲的FDI流入量在2015年下降7%至540億美元。北非FDI出現(xiàn)增長，但撒哈拉以南非洲地區(qū)（特別是西非和中非）FDI大幅下降。初級商品價格的暴跌使依賴自然資源出口的非洲國家在貿(mào)易、投資和國際收支等

7、方面都面臨嚴重沖擊。·拉丁美洲和加勒比地區(qū)（不包括離岸金融中心）的FDI流入為1680億美元，與2014年基本持平。南美洲由于大宗商品價格下跌、經(jīng)濟不景氣等原因FDI下降；相比之下，制造業(yè)外資的增長使中美洲FDI流入錄得良好表現(xiàn)。轉(zhuǎn)型經(jīng)濟體的FDI流入量進一步下降到約10年前的低水平。初級商品價格下跌、國內(nèi)市場不景氣、限制性的政策措施和地緣政治方面的緊張局勢都對外資流入產(chǎn)生了負面影響。在2015年的低迷之后，預(yù)期FDI將小幅增長。再次，我簡要分析一下中國利用外資和對外投資情況、全球地位和政策選擇：中國利用外資保持了穩(wěn)定增長：2015年中國外資流入量增長了6%，達1356億美元。FDI

8、的行業(yè)和區(qū)域結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，質(zhì)量有所提高。這具體表現(xiàn)在：中西部地區(qū)占比提高；服務(wù)業(yè)吸引外資比重提升；外資持續(xù)向資本和技術(shù)密集型行業(yè)（如先進制造業(yè)）和高附加值領(lǐng)域（如高端服務(wù)業(yè)）傾斜。從全球比較看，貿(mào)發(fā)組織的調(diào)查顯示，中國仍是最具吸引力的投資目的地之一。2015年，中國吸收外資的全球排名從第一降到第三，居于美國和中國香港之后。由于中國香港的外資統(tǒng)計中包含大量的過境投資，實際規(guī)模并沒有統(tǒng)計數(shù)字顯示的那么大。因此，中國實際的全球排名是第二名，僅次于美國。從吸收外資的存量看，中國在全球居第四位。中國對外投資的增長同樣引人注目：初步數(shù)據(jù)顯示，2015年中國對外投資增長了4%，達1276億美元。在大規(guī)模海外

9、并購浪潮的推動下，中國已經(jīng)成為部分發(fā)達國家的主要外資來源國。同時，隨著“一帶一路”和國際產(chǎn)能合作的推進，中國在發(fā)展中國家的投資也繼續(xù)保持高速增長。從全球排名看：美國仍為全球最大的對外投資國；日本取代中國香港排名第二；中國繼續(xù)位居全球第三。中國對外直接投資存量已經(jīng)突破1萬億美元，但全球排名仍在第10位，數(shù)量僅為排名第一的美國的1/6。2016年，中國對外投資增長加速，對外投資存量排名有望上升到第6或第7位。中國應(yīng)繼續(xù)從國內(nèi)和國際兩方面完善外資政策和法律體系。作為全球第二大經(jīng)濟體以及吸引外資和對外投資的大國，中國應(yīng)更積極地推動國際投資體制改革，使其向著更有利于自身經(jīng)濟發(fā)展的方向演進。這方面，主要區(qū)

10、域自由貿(mào)易安排的推進、與歐美雙邊投資協(xié)定談判的進展、G20貿(mào)易投資機制的建設(shè)等將發(fā)揮重要作用。二、國際投資政策的最新動向和重要問題我首先從國內(nèi)和國際兩方面介紹一下投資政策領(lǐng)域的最新動向，然后重點談一下國內(nèi)政策領(lǐng)域的國家安全審查和國際政策領(lǐng)域的國際投資協(xié)定改革兩個問題。1、國際投資政策的最新動向從國內(nèi)政策看，大多數(shù)新的投資政策措施都致力于推動開放和促進投資。2015年，85的政策措施旨在擴大開放、促進投資，亞洲新興經(jīng)濟體在這方面表現(xiàn)得尤其突出。新引入的限制性措施和規(guī)定主要反映了對戰(zhàn)略行業(yè)中外國所有權(quán)的擔(dān)憂。另外值得注意的是，一些非洲國家推出了新的投資法，或?qū)υ型顿Y法進行了修訂。國際政策方面，國

11、際投資協(xié)定的數(shù)量和影響繼續(xù)擴大。2015年，各國締結(jié)了31個新協(xié)定，這使得全球國際投資協(xié)定總數(shù)達到了年底的3,304項。盡管每年新增國際投資協(xié)定數(shù)量持續(xù)下降，但由于協(xié)定涉及更多國家，因而其經(jīng)濟和政治影響力有所增強。最新簽訂的國際投資協(xié)定遵循了不同的協(xié)定范本。同時，區(qū)域協(xié)定往往規(guī)定簽約方的雙邊條約繼續(xù)有效，從而使得投資規(guī)則體系更加復(fù)雜。最新數(shù)據(jù)顯示：截止2016年5月底，近150個經(jīng)濟體正圍繞至少57個新的國際投資協(xié)定進行談判。投資者和東道國間的仲裁案數(shù)量繼續(xù)增長。2015年新增針對投資者-國家間糾紛的仲裁案例達到70起，這是年度數(shù)據(jù)的一個新記錄。最新趨勢顯示，發(fā)達國家作為東道國涉案比例提高，達

12、到了40。2、國家安全審查近年來，國家安全方面的考慮日益成為投資政策制定中的一個重要問題。這方面的具體立法和政策實踐不同，涉及的措施從明確的投資限制到復(fù)雜的審查機制，有時則涉及寬泛的定義和廣泛的適用范圍。以國家安全考量對外國投資進行審查是一國之主權(quán)。然而，以下幾方面的問題值得注意：·各國對“國家安全”概念的界定有所不同，因而可以在投資審核階段以之為依據(jù)對不同的經(jīng)濟利益進行評估，具有一定的隨意性；·各國采取的國家安全審查的內(nèi)容不同，其要求潛在投資者提供的相關(guān)信息的數(shù)量和復(fù)雜程度也不同；·如果投資項目被認為具有國家安全方面的敏感性，在不同國家所面臨的結(jié)果也不同。有的被

13、全部或部分禁止，也有的則有條件“放行”。上述不一致帶來的結(jié)果是，對于從事相似甚至相同的經(jīng)濟活動，外國投資者可能在不同的國家面臨完全不同的準入待遇。另外，行業(yè)方面的準入條件一般是清晰、明確的，但基于國家安全方面的限制則往往具有不可預(yù)見性，從而為投資保護主義提供了可能?？傮w上，各國政府需要在國家安全審查的政策空間與審查程序的透明度及公正性方面作出恰當?shù)钠胶?。同時，國際社會也應(yīng)對各種形式的投資保護主義保持警惕。貿(mào)發(fā)組織和OECD每半年提交一份關(guān)于投資保護主義的監(jiān)測報告，這是應(yīng)G20要求在這方面采取的一項重要舉措。3、國際投資體制改革隨著國際投資體制改革的推進，其成果日益顯著。貿(mào)發(fā)組織的投資政策架構(gòu)和

14、國際投資體制改革路線圖正在不同層面影響著關(guān)鍵的改革進程；相應(yīng)地，新一代投資協(xié)定正在產(chǎn)生。在國際投資協(xié)定體制改革的第一階段，各國已就改革的必要性建立了共識，確定了改革的領(lǐng)域和方法，審查了各自的國際投資政策以及國際投資協(xié)定體系，制定了新的投資協(xié)定范本，并開始就簽訂新的國際投資協(xié)定進行談判。約100個國家使用貿(mào)發(fā)組織投資政策架構(gòu)和改革路線圖對其現(xiàn)有的國際投資協(xié)定進行了審查，60個國家據(jù)此設(shè)計了相關(guān)協(xié)定的具體條款。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)組織引領(lǐng)的國際投資協(xié)定體制改革正在進入第二階段。在這一階段，各國將繼續(xù)簽訂新的高標準的投資協(xié)定，同時也將梳理、修訂或重新談判現(xiàn)有的數(shù)量龐大的國際投資協(xié)定，提高這些協(xié)定的質(zhì)量和水平。

15、在國際投資體制改革的第一階段，改革努力主要體現(xiàn)在國家層面。進入第二階段后，各方將更重視區(qū)域投資政策及規(guī)則的協(xié)調(diào)與整合，著手解決當前國際投資體制日益碎片化的傾向。新一代國際投資規(guī)則可能逐步形成。投資促進和便利化是關(guān)系到2030年發(fā)展議程的一個重要問題。在國家層面吸引外資的政策體系中，多數(shù)措施涉及投資促進，卻忽略了便利化。在國際投資協(xié)定中，具體的便利化措施非常少。因此，這是完善國際投資協(xié)定內(nèi)容值得注意的一個問題。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)組織設(shè)計的“全球投資便利化行動指南”在這方面提供了具體的行動方案和政策選擇，值得各國參考。三、投資者的國籍問題：政策挑戰(zhàn)和應(yīng)對措施國別及國際投資政策經(jīng)常需要區(qū)別對待內(nèi)資企業(yè)與外資

16、企業(yè)，以及來自不同國家的外資企業(yè)。其中最常見的包括：對外資企業(yè)的準入限制以及最大持股權(quán)的限制；對外資企業(yè)經(jīng)營活動的限制及業(yè)績要求；投資鼓勵措施以及投資者保護。出臺這些政策措施的因素包括：國家安全考慮；保護本土資產(chǎn)特別是戰(zhàn)略資產(chǎn)；促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展及公平競爭；社會、文化及政治考慮，以及區(qū)域一體化政策需要等。在國家政策層面，對外資企業(yè)的最大持股權(quán)進行限制的投資政策相當普遍。80%的國家至少在一個產(chǎn)業(yè)對外資有股權(quán)限制(發(fā)達國家為90、發(fā)展中國家為76）?？傮w而言，服務(wù)業(yè)，特別是傳媒、交通運輸、通信、公共設(shè)施、金融以及商業(yè)服務(wù)業(yè)，對外資的股權(quán)限制相對更多。采礦業(yè)以及農(nóng)業(yè)也往往對外國所有權(quán)設(shè)限。在國際投資政策

17、層面，雙邊及區(qū)域投資協(xié)定一般都對來自協(xié)定成員國及非協(xié)定成員國的企業(yè)區(qū)別對待，即協(xié)定在投資者保護及其他方面提供的好處理論上僅限于協(xié)定成員國企業(yè)。在國際投資所有權(quán)結(jié)構(gòu)日益復(fù)雜、投資者國藉日益模糊以及所有權(quán)和控制權(quán)背離更加普遍的情況下，以上政策和法規(guī)（包括對外資的所有權(quán)限制）在執(zhí)行和操作中缺乏實效、大打折扣。1、跨國企業(yè)復(fù)雜的所有權(quán)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致其“國藉”日益模糊。跨國企業(yè)經(jīng)常通過涉及多個實體的多層次的所有權(quán)結(jié)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)控制其海外分支機構(gòu)。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)組織全球跨國企業(yè)海外分支機構(gòu)數(shù)據(jù)庫（涵蓋450萬家外資企業(yè)）顯示，全球跨國企業(yè)超過40%的海外分支機構(gòu)是由其母公司（最終所有人）通過復(fù)雜的跨境股權(quán)結(jié)構(gòu)所持有，這些

18、跨境股權(quán)鏈平均涉及3個國家或地區(qū)（司法管轄區(qū)）。外國投資者“國藉”變得日益模糊。大型跨國企業(yè)更傾向采用復(fù)雜的股權(quán)控制結(jié)構(gòu)。貿(mào)發(fā)組織跨國經(jīng)營指數(shù)排名前100位的大型跨國企業(yè)，每家公司平均在50多個國家擁有500多家分支機構(gòu)，內(nèi)部所有權(quán)架構(gòu)平均多達7個層級，平均每家在離岸金融及投資中心擁有近70個實體。2、在復(fù)雜的所有權(quán)架構(gòu)下，外資企業(yè)直接所有者與最終所有者國藉可能不同。貿(mào)發(fā)組織數(shù)據(jù)顯示，跨國企業(yè)超過40%的子公司及其它海外分支機構(gòu)存在這一問題。這包括三種情況：（1）約30%的外資子公司或分支機構(gòu)由跨國公司通過東道國當?shù)刈庸鹃g接持有；（2）超過10%的分支機構(gòu)系由跨國公司在第三國的子公司持有，即

19、經(jīng)過第三國的中轉(zhuǎn)投資（transit investment）；（3）約1%的“外資企業(yè)”實際上最終由本國實體所有，即本國公司通過海外子公司以“外資”的形式在本國設(shè)立的子公司，也就是所謂的返程投資(round-tripping)?？鐕髽I(yè)通過冗長復(fù)雜的跨境所有權(quán)鏈條、第三地控股以及交叉持股、循環(huán)持股等手段，可以用大大低于50%的少數(shù)股權(quán)控制海外實體，形成“事實上的控制”。3、造成跨國企業(yè)復(fù)雜的所有權(quán)結(jié)構(gòu)的原因不盡相同。在大多數(shù)情況下，跨國公司內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)是在企業(yè)發(fā)展的過程中，隨著業(yè)務(wù)的擴大自然形成的。在某些情況下，跨國企業(yè)內(nèi)部復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)可能是企業(yè)有意識地設(shè)計的結(jié)果，其中最為常見的是出于企業(yè)治理和風(fēng)險管理的需要以及海外上市、融資、稅收以及其它政策考慮。但不可否認，一些跨國企業(yè)通過第三地特別是離岸金融、投資中心進行的海外投資以及返程投資，部分是由避稅所推動。4、外國投資者“國藉”問題對外資政策帶來的挑戰(zhàn)及對策。不論跨國企業(yè)復(fù)雜的所有權(quán)結(jié)構(gòu)的形成是出于何種原因，這一現(xiàn)象對國別及國際投資政策及外資監(jiān)管都提出了挑戰(zhàn)。主要體現(xiàn)在：（1）在外國投資者“國藉”日益模糊的情況下，很多基于企業(yè)所有權(quán)的措施（如對外資企業(yè)的準入限制以及最大持股權(quán)的限制、對外資企業(yè)經(jīng)營活動的限制以及投資鼓勵措施等）的執(zhí)行難度加大、成本上升。（2）跨國企業(yè)通過第三國間接持股的模式及殼公司（mailbox com