論貨幣時(shí)間價(jià)值與投資決策_(dá)投資決策論文

1、論貨幣時(shí)間價(jià)值與投資決策_(dá)投資決策論文 貨幣時(shí)間價(jià)值是我們?nèi)粘Ｉ钪幸粋€(gè)非常重要而又容易被忽視的問(wèn)題，很多企業(yè)在理財(cái)上也忽視了這個(gè)問(wèn)題，從而導(dǎo)致企業(yè)周轉(zhuǎn)的困難甚至破產(chǎn)。本文主要闡述了貨幣時(shí)間價(jià)值的概念、產(chǎn)生實(shí)質(zhì)、與投資決策的關(guān)系，以及在投資決策中的具體運(yùn)用（用一個(gè)例子說(shuō)明）等問(wèn)題。本文由精品學(xué)習(xí)網(wǎng)論文頻道的投資決策論文提供參考內(nèi)容，如下：論貨幣時(shí)間價(jià)值與投資決策我們知道貨幣時(shí)間價(jià)值在投資決策中有著重要的應(yīng)用，有時(shí)甚至決定投資的成敗。在進(jìn)入正文之前，我們先來(lái)看一個(gè)例子，某人手中現(xiàn)在有100元錢，他可以花掉它，也可以將它存入銀行，還可以用它進(jìn)行投資。假如此人選擇了存入銀行，當(dāng)時(shí)銀行利率是10%，那

2、么一年后，此人可從銀行取出110元，與一年前相比，他手中多出了10元錢，這10元錢是怎么多出來(lái)的呢？它又代表著什么呢？這就涉及到我們所要討論的一個(gè)問(wèn)題：貨幣時(shí)間價(jià)值與投資決策。（一）貨幣時(shí)間價(jià)值的概念及其產(chǎn)生筆者簡(jiǎn)單的為貨幣時(shí)間價(jià)值給出一個(gè)初步的定義：貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱為資金的時(shí)間價(jià)值。它反映的是由于時(shí)間因素的作用而使現(xiàn)在的一筆資金高于將來(lái)某個(gè)時(shí)期的同等數(shù)量的資金的差額或者資金隨時(shí)間推延所具有的增值能力。資金的循環(huán)和周轉(zhuǎn)以及因此實(shí)現(xiàn)的貨幣增值，需要或多或少的時(shí)間，每完成一次循環(huán)，貨幣就增加一定數(shù)額，周轉(zhuǎn)的次數(shù)越多，增值額也越大。因此，隨著時(shí)間的延續(xù)

3、，貨幣總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中按幾何級(jí)數(shù)增大，使得貨幣具有時(shí)間價(jià)值。貨幣時(shí)間價(jià)值問(wèn)題存在于我們?nèi)粘Ｉ钪械拿恳粋€(gè)角落，我們經(jīng)常會(huì)遇到這類問(wèn)題，我們是花30萬(wàn)買一幢現(xiàn)房值呢，還是花27萬(wàn)買一年以后才能住進(jìn)的期房值呢？我們?nèi)粝胭I一輛汽車，是花20萬(wàn)現(xiàn)金一次性購(gòu)買值呢，還是每月支付6000元，共付4年更合算呢？所有這些都告訴我們一個(gè)簡(jiǎn)單的道理，也就是金融的兩大基本原理之一：貨幣是具有時(shí)間價(jià)值的，今天的一元錢 ) 比明天的一元錢值錢。那么，貨幣時(shí)間價(jià)值到底是怎樣產(chǎn)生的呢？剛才那人將錢存入銀行，銀行為什么會(huì)多給10元錢，是不是對(duì)那人沒(méi)將錢拿去消費(fèi)從而推遲消費(fèi)的耐心的一種補(bǔ)償呢，在西方，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為貨幣

4、時(shí)間價(jià)值是對(duì)貨幣所有者推遲消費(fèi)的耐心應(yīng)給予的報(bào)酬，如果是這樣，我們大可以將錢放在家里不消費(fèi)，等到以后在消費(fèi)，這樣也是推遲消費(fèi)，而且比存銀行更方便，因?yàn)殄X在自己手上，想何時(shí)用就何時(shí)用，想怎樣用就怎樣用，這樣的貨幣會(huì)增值嗎？顯然不會(huì)。他們所得出的概念只是說(shuō)明了一些現(xiàn)象，并沒(méi)有說(shuō)明時(shí)間價(jià)值的本質(zhì)。馬克思經(jīng)濟(jì)學(xué)原理告訴了我們貨幣時(shí)間價(jià)值的產(chǎn)生實(shí)質(zhì)。在馬克思經(jīng)濟(jì)學(xué)原理中，馬克思并沒(méi)有用到“時(shí)間價(jià)值”這個(gè)概念，但正是他揭示了所謂“時(shí)間價(jià)值”就是剩余價(jià)值。在發(fā)達(dá)的商品經(jīng)濟(jì)條件下，商品流通的變化形態(tài)是G-W-G.企業(yè)首先將一筆資金G投入生產(chǎn)，用于購(gòu)買必要的生產(chǎn)資料、勞動(dòng)力等必需的資源，生產(chǎn)出產(chǎn)品，然后將產(chǎn)品送

5、到流通領(lǐng)域銷售出去，最終獲得一筆資金G.在生產(chǎn)過(guò)程中，企業(yè)投入人力、物力、財(cái)力，它們?cè)谏a(chǎn)過(guò)程中被消耗并轉(zhuǎn)換成產(chǎn)品價(jià)值的一部分。而且，工人除了創(chuàng)造了補(bǔ)償其勞動(dòng)消耗所必需的價(jià)值之外，還創(chuàng)造出了剩余價(jià)值，這部分價(jià)值使生產(chǎn)出的產(chǎn)品的價(jià)值（C+V+M）大于初投入的價(jià)值（C+V），因此，銷售產(chǎn)品所獲得的資金G大于投入資金G，即原預(yù)付價(jià)值不僅在流通中保存下來(lái)，而且在流通中改變了自己，有了一個(gè)增值，即貨幣隨著時(shí)間的推移有了一個(gè)增加的價(jià)值，這部分增加的價(jià)值是工人創(chuàng)造的剩余價(jià)值，即時(shí)間價(jià)值的真正來(lái)源是工人創(chuàng)造的剩余價(jià)值，它不可能由“時(shí)間”創(chuàng)造，也不可能由“耐心”創(chuàng)造，只能由工人的勞動(dòng)創(chuàng)造，如果沒(méi)有工人的勞動(dòng)，就

6、算有一大筆資金也不會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值。這也告訴我們，貨幣如果閑置不用是沒(méi)有時(shí)間價(jià)值的，只有當(dāng)作資本投入生產(chǎn)和流通后才能增值，因?yàn)樨泿艜r(shí)間價(jià)值既然來(lái)源于工人創(chuàng)造的剩余價(jià)值，如果閑置不用，也就是企業(yè)未將資金投入生產(chǎn)，沒(méi)有必要的生產(chǎn)資源，工人怎么可能創(chuàng)造剩余價(jià)值，那又怎么可能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值呢？由此可見(jiàn)，多出的十元錢是由于銀行將其存款投入生產(chǎn)流通領(lǐng)域，在生產(chǎn)過(guò)程中所發(fā)生的增值即貨幣時(shí)間價(jià)值，并不是對(duì)耐心的補(bǔ)償。 一家處于虧損境地的國(guó)有小企業(yè)在被兼并的第二年即創(chuàng)造利潤(rùn)1400萬(wàn)元，上繳稅收400多萬(wàn)元，由社會(huì)的“包袱”一下子成為“香餑餑”。是兼并方的“恩賜”？是自身的“臥薪嘗膽”？還是政府的“特殊照顧”？上海

7、浦東新區(qū)印刷廠被兼并一年多來(lái)運(yùn)作的實(shí)踐為我們提供了答案。精品學(xué)習(xí)網(wǎng)論文頻道的投資決策論文為我們提供精彩內(nèi)容，如下：論國(guó)有資產(chǎn)在流動(dòng)中升值一、兼并的背景1、被兼并方浦東新區(qū)印刷廠與兼并方茉織華公司的簡(jiǎn)要情況浦東新區(qū)印刷廠建于一九五二年六月,至今已有四十多年的歷史，前身為上海市川沙印刷廠,屬地方國(guó)有企業(yè)。該企業(yè)主要從事一般發(fā)票、各類憑證及帳表簿冊(cè)的印刷。由于其生產(chǎn)設(shè)備陳舊、工藝落后,無(wú)法適應(yīng)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),業(yè)務(wù)量不斷萎縮。1997年銷售額僅262萬(wàn)元,利潤(rùn)6000元,負(fù)債達(dá)到87.66萬(wàn)元。銀行短期借款50萬(wàn)元，流動(dòng)資產(chǎn)為101.05萬(wàn)元，但存貨一項(xiàng)就占56.64萬(wàn)元，而貨幣資金僅為30.48

8、萬(wàn)元，應(yīng)收款為11.81萬(wàn)元，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況相當(dāng)困難。茉織華公司是以平湖市新倉(cāng)服裝一廠為母體廠，近年來(lái)通過(guò)實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng),組建的擁有一系列子公司的集團(tuán)公司。它是一個(gè)以生產(chǎn)出口服裝為主、專業(yè)化分工明顯的外向型中外合資企業(yè)。該公司是按現(xiàn)代企業(yè)制度設(shè)置并實(shí)施管理,公司匯聚了一批具有豐富的國(guó)際、國(guó)內(nèi)貿(mào)易及辦實(shí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的中高級(jí)管理人才。1995年,該公司被中國(guó)紡織總會(huì)列為中國(guó)服裝企業(yè)首強(qiáng),并連續(xù)三年獲中國(guó)服裝業(yè)利稅第一名。1997年,集團(tuán)公司產(chǎn)值達(dá)22億元,利稅1.5億元,出口創(chuàng)匯2.2億美元。公司內(nèi)設(shè)有9個(gè)服裝子公司、2個(gè)印刷公司及一系列為服裝業(yè)服務(wù)的子公司和事務(wù)所。其中浙江茉織華印刷有限公司是一個(gè)以印刷

9、服裝包裝材料為主的子公司,近年來(lái)公司憑借自已一流的印刷設(shè)備和技術(shù),承接了印刷技術(shù)難度大、防偽要求高的國(guó)家增值稅發(fā)票、銀行清分機(jī)轉(zhuǎn)帳支票等特種商務(wù)票證的印刷業(yè)務(wù)。97年度產(chǎn)值為9000萬(wàn)元,利潤(rùn)20 ( 論貨幣時(shí)間價(jià)值與投資決策_(dá)投資決策論文(2) 00萬(wàn)元,稅金404萬(wàn)元。2、兼并雙方實(shí)施兼并的內(nèi)在動(dòng)因浦東新區(qū)印刷廠近年來(lái)由于多方面的原因，在經(jīng)營(yíng)上陷入了困境，主要表現(xiàn)在：（1）企業(yè)管理不適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求,內(nèi)部缺乏正常運(yùn)行的保證機(jī)制，人員無(wú)流動(dòng)、分配無(wú)差距、上崗無(wú)競(jìng)爭(zhēng)。（2）職工文化程度低,年齡結(jié)構(gòu)偏大，職工對(duì)企業(yè)依賴性大,退休工人較多,負(fù)擔(dān)重，職工平均年齡41歲,女職工占49%,40歲以上的職

10、工占48%，職工中初中及以下文化程度占94%。（3）設(shè)備陳舊,無(wú)力參與激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，印刷設(shè)備均屬四、五十年代，國(guó)家無(wú)投入,企業(yè)亦無(wú)力購(gòu)置先進(jìn)設(shè)備，企業(yè)不具備參與競(jìng)爭(zhēng)的物質(zhì)條件,難以為繼。（4）缺乏專業(yè)人才,技術(shù)力量薄弱，人才流動(dòng)的放開(kāi),引起大量人才流失。業(yè)務(wù)人才的流失,導(dǎo)致企業(yè)銷售下跌，技術(shù)人才的流失,直接影響產(chǎn)品質(zhì)量。茉織華公司因業(yè)務(wù)的急劇擴(kuò)張，迫切需要擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，其兼并的主要原因?yàn)椋海?）兼并重組有利于改變公司產(chǎn)品單一模式。保留原普通印刷業(yè)務(wù)，同時(shí)引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備,加入技術(shù)含量高、防偽要求高的特種票證及彩色不干膠商標(biāo)、高檔彩色包裝紙等印刷業(yè)務(wù)，使其成為多品種、高科技的現(xiàn)代化印刷企業(yè)。（2）

11、公司可充分利用上海經(jīng)濟(jì)中心的優(yōu)勢(shì)。公司屬下有多個(gè)具有一定規(guī)模和資金實(shí)力的經(jīng)濟(jì)實(shí)體；公司在浦東新區(qū)已有開(kāi)發(fā)基礎(chǔ)；公司可在資產(chǎn)資本經(jīng)營(yíng)、國(guó)際金融、貿(mào)易、印刷、國(guó)內(nèi)服裝市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)上作進(jìn)一步拓展。（3）有利于公司取得時(shí)間效益。與內(nèi)部投資相比，兼并節(jié)省了投產(chǎn)、以及培訓(xùn)新員工等所需的時(shí)間，使企業(yè)能迅速投產(chǎn)，在較短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)規(guī)模迅速擴(kuò)張。（4）實(shí)施兼并同時(shí)也可以享受政府的優(yōu)惠政策。如浦東新區(qū)關(guān)于支持優(yōu)勢(shì)企業(yè)兼并劃轉(zhuǎn)小企業(yè)的若干扶持政策中規(guī)定的在稅收、人員安置等方面的優(yōu)惠政策。3、兼并雙方的互具優(yōu)勢(shì)為實(shí)施兼并提供了可能浦東新區(qū)印刷廠雖陷入困境，但在以下方面具有一定的優(yōu)勢(shì)：（1）作為一家有四十多年歷史的國(guó)有企

12、業(yè)，浦東新區(qū)印刷廠擁有一批對(duì)印刷技術(shù)比較熟悉的職工，能承接一些印刷技術(shù)要求高，難度大的印刷業(yè)務(wù)，是工廠的一筆寶貴財(cái)富。（2）廠區(qū)占地6.72畝，并擁有廠房、設(shè)備等一批固定資產(chǎn)，為廠區(qū)改造，設(shè)備更新提供了空間，為擴(kuò)大生產(chǎn)奠定了基礎(chǔ)，使兼并方能迅速投入生產(chǎn)。（3）具有印刷行業(yè)的五種資質(zhì)，包括稅務(wù)發(fā)票、行政事業(yè)單位收據(jù)、密件、商標(biāo)以及書(shū)刊省級(jí)印刷許可證，這些資質(zhì)也是印刷廠的一種特殊資源。（4）地處浦東新區(qū)，地理位置優(yōu)越，交通便捷，運(yùn)輸成本低，能在保證產(chǎn)品供應(yīng)上海市場(chǎng)的同時(shí)，較好地輻射整個(gè)華東地區(qū)。茉織華公司具有的優(yōu)勢(shì)：（1）公司是按現(xiàn)代企業(yè)制度設(shè)置并實(shí)施管理，具有豐富的國(guó)際、國(guó)內(nèi)貿(mào)易及辦實(shí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的中

13、高級(jí)管理人才；具有現(xiàn)代化的管理體系及國(guó)際一流水準(zhǔn)的裝備和技術(shù)；設(shè)有9個(gè)服裝子公司、2個(gè)印刷子公司及一系列為服裝業(yè)服務(wù)的子公司和事務(wù)所；是以生產(chǎn)出口服裝為主、專業(yè)化分工明顯的外貿(mào)與內(nèi)銷并舉的中外合資企業(yè),經(jīng)營(yíng)方式靈活多樣。（2）公司有強(qiáng)大的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)及信息系統(tǒng)。出口日本的產(chǎn)業(yè)服裝已占日本服裝總需求量的20以上，并不斷有世界各地的著名服裝商前來(lái)洽談；在國(guó)內(nèi)近百個(gè)中等以上城市開(kāi)辦100家連鎖店,兼并后更可利用浦東開(kāi)發(fā)的大好環(huán)境開(kāi)發(fā)上海市場(chǎng)；公司擁有計(jì)算機(jī) （論貨幣時(shí)間價(jià)值與投資決策_(dá)投資決策論文(3) 國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)信息系統(tǒng)。（3）具有資金和財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)。公司其它投資項(xiàng)目有的已進(jìn)入回報(bào)期,再加上茉織華公司股票

14、的上市等融資渠道和措施，有較為充足的資金來(lái)源。 在理解貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)，我們要注意兩點(diǎn)：第一，貨幣時(shí)間價(jià)值是在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率，如果社會(huì)上存在風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹，我們還需將它們考慮進(jìn)去。第二，不同時(shí)點(diǎn)單位貨幣的價(jià)值不等，不同時(shí)點(diǎn)的貨幣收支需換算到相同的時(shí)點(diǎn)上，才能進(jìn)行比較和有關(guān)計(jì)算1.因此，我們不能簡(jiǎn)單地將不同時(shí)點(diǎn)的資金進(jìn)行直接比較，而應(yīng)將它們換算到同一時(shí)點(diǎn)后再進(jìn)行比較。（二）舉例我們來(lái)看一個(gè)例子，詹寧斯于1986年1月1日在一次汽車事故中死亡，享年53歲。他的家屬起訴另一輛車的駕駛員行為上疏忽，他們要求賠償?shù)闹饕糠质?，如果事故沒(méi)有發(fā)生，詹寧斯先生作為一家航空公司飛

15、行員所能得到收入的現(xiàn)值。如果詹寧斯先生在1986年工作，他的年工資收入是85000美元，而航空公司飛行員的正常退休年齡是60歲，為準(zhǔn)確計(jì)算詹寧斯先生失去的收入的現(xiàn)值，我們需要將幾件事考慮在內(nèi)：第一，在以后幾年內(nèi)，詹寧斯的工資可能增加。第二，我們不能確信，如果事故沒(méi)有發(fā)生，詹寧斯就一定能活到退休，或許可能由于其他原因而死亡。因此，到1993年底退休時(shí)，詹寧斯失去的收入的貼現(xiàn)值是：PV=WO+WO（1+g）（1-m1）/（1+R）+WO（1+g）（1-m2）/（1+R）+WO（1+g）（1-mt）/（1+R）.其中，WO是他1986年的工資，g是工資增長(zhǎng)的年百分率，（因此WO（1+g）是他1987

16、年的工資，WO（1+g）*（1+g）是他1988年的工資等），而m1，m2，m7是他的死亡率，即他在1987年，1988年1993年由于其他原因而死亡的可能性。死亡率資料可以從相同年齡和種族的男性死亡保險(xiǎn)表中得到。至于g，我們采用過(guò)去十年航空公司飛行員工資的平均增長(zhǎng)率8%，對(duì)于利息率R，我們采用政府債券的利率，在1986年大約是9%，則詹寧斯先生失去的工資計(jì)算如下表：年份WO（1+g）1-mt1/（1+R）WO（1+g）（1-mt）/（1+R）1986850000.9911.000842351987918000.9900.917833391988991440.9890.842825611989

17、1070960.9880.7728167119901156420.9870.7088081019911248930.9860.6508004319921348840.9850.5967918519931456750.9840.54778408合計(jì)-650252由上表，我們可以得到用現(xiàn)值計(jì)算的失去的工資為650252元美金，如果我們不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，不是計(jì)算收入的現(xiàn)值，而是直接計(jì)算失去的工資，則詹寧斯的家人所得到的賠償額是85000*7=595000元美金，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于650252元美金。開(kāi)頭曾提到的某人，如果現(xiàn)在決定投資油田，這時(shí)問(wèn)題是他發(fā)現(xiàn)如果現(xiàn)在開(kāi)發(fā)，馬上可獲利100萬(wàn)元，如果5年后開(kāi)發(fā)，由

18、于原油價(jià)格上漲，可獲利160萬(wàn)元，此人該選擇什么時(shí)候投資呢？有人主張?jiān)?年后投資，因?yàn)?60萬(wàn)元明顯大于100萬(wàn)，有人主張應(yīng)將貨幣時(shí)間價(jià)值考慮進(jìn)去，也就是說(shuō)，如果現(xiàn)在投資獲得100萬(wàn)，這100萬(wàn)又可以進(jìn)行新的投資，當(dāng)時(shí)社會(huì)平均獲利率是15%，那么5年后100萬(wàn)可變成175萬(wàn)（100*（1+15%）*（1+15%）*（1+15）*（1+15）*（1+15）=175），金額顯然大于160萬(wàn)。這樣在考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值后，此人賺的錢又多了，如果不考慮，此人的油田投資雖然不至于失敗 ( 論貨幣時(shí)間價(jià)值與投資決策_(dá)投資決策論文(4) ) ，但肯定是不科學(xué)的。（三）貨幣時(shí)間價(jià)值與企業(yè)的投資決策企業(yè)是一個(gè)大型

19、的家庭，時(shí)間價(jià)值又是一個(gè)客觀存在的經(jīng)濟(jì)范疇，任何企業(yè)都象家庭一樣在時(shí)空中經(jīng)營(yíng)、活動(dòng)，排斥時(shí)間價(jià)值，企業(yè)的收支和盈虧就無(wú)從計(jì)量和評(píng)價(jià)，因此，在企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，我們也應(yīng)適當(dāng)考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值。前面談到貨幣如果閑置不用是不會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值的，同樣，一個(gè)企業(yè)在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的發(fā)展后，肯定會(huì)賺得比原始投資額要多的資金，閑置的資金不會(huì)增值，而且還可能隨著通貨膨脹貶值，所以企業(yè)必須好好地利用這筆資金，最好的方法就是找一個(gè)好的投資項(xiàng)目將資金投入進(jìn)去，讓它進(jìn)入生產(chǎn)流通活動(dòng)中，發(fā)生增值2.企業(yè)的投資需要占用企業(yè)的一部分資金，這部分資金是否應(yīng)被占用，可以被占用多長(zhǎng)時(shí)間，均是決策者需要運(yùn)用科學(xué)方法確定的問(wèn)題。因?yàn)椋?/p>

20、一項(xiàng)投資雖然有利益，但伴隨著它的還有風(fēng)險(xiǎn)，如果決策失誤，將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很大的災(zāi)難。1997年，受東南亞金融危機(jī)和自身經(jīng)濟(jì)因素的影響，韓國(guó)一些大企業(yè)集團(tuán)頻頻陷入危機(jī)，先后有起亞集團(tuán)、韓寶集團(tuán)等10家大企業(yè)集團(tuán)因債臺(tái)高筑，資金周轉(zhuǎn)困難而宣告破產(chǎn)，其中一個(gè)重要的財(cái)務(wù)原因便是企業(yè)往往不進(jìn)行深入的調(diào)查研究便亂上投資項(xiàng)目，投資決策失誤較多3.在我們國(guó)內(nèi)，有很多企業(yè)正走著與韓國(guó)集團(tuán)相同的路子，亂投資，瞎投資，造成公司壽命縮短的現(xiàn)象，我們有必要呼吁一下，投資決策要科學(xué)合理，要利用企業(yè)的每一分每一毫。下面我們就來(lái)討論一下如何進(jìn)行投資決策，貨幣時(shí)間價(jià)值如何對(duì)它產(chǎn)生影響。企業(yè)投資的最主要?jiǎng)訖C(jī)是取得投資收益，投資決策

21、就是要在若干待選方案中，選擇投資小、收益大的方案。如何進(jìn)行投資決策，一般有兩大類決策方法，一類是非貼現(xiàn)法，在不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的情況下進(jìn)行決策，另一類是貼現(xiàn)法，考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值的影響?；厥掌诜ê蜁?huì)計(jì)收益率法屬于非貼現(xiàn)法?；厥掌诜ㄊ歉鶕?jù)重新收回某項(xiàng)投資所需時(shí)間來(lái)判斷投資是否可行的方法。它將計(jì)算出的回收期與預(yù)定回收期比較，如果前者大于后者，則方案可行，否則不可行，回收期越短越好。會(huì)計(jì)收益率法是將投資項(xiàng)目的會(huì)計(jì)收益率與該項(xiàng)投資的資本成本加以比較，進(jìn)而判斷投資是否可行的方法，如果會(huì)計(jì)收益率大于資本成本，方案可行，否則不可行，會(huì)計(jì)收益率越大越好。貼現(xiàn)法包括現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值法、獲利指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法四種

22、方法?，F(xiàn)值法是將項(xiàng)目投產(chǎn)到報(bào)廢的各年凈現(xiàn)金流量折算成的總現(xiàn)值與投資總額進(jìn)行比較，若大于，可行，否則不可行，而且差額越大越好。凈現(xiàn)值法是現(xiàn)值法的變化形式，它直接根據(jù)凈現(xiàn)值的正、負(fù)來(lái)判斷（凈現(xiàn)值=總現(xiàn)值-投資總額），凈現(xiàn)值為正，方案可行，越大越好，否則不可行。獲利指數(shù)法則是根據(jù)獲利指數(shù)大小來(lái)進(jìn)行判斷可，大于1可行，越大越好，否則不可行。內(nèi)含報(bào)酬率法將內(nèi)含報(bào)酬率與資本成本比較，前者大于后者，方案可行，否則不可行，內(nèi)含報(bào)酬率越大越好。企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí)，可采取上述方法的任何一種方法進(jìn)行決策。比如，有這樣一個(gè)案例，A，B，C三個(gè)方案 ABC期間凈收益現(xiàn)金凈流量?jī)羰找娆F(xiàn)金凈流量?jī)羰找娆F(xiàn)金凈流量0（20000

23、）（9000）（12000）1180011800（1800）1200600460023240132403000600060046003300060006004600合計(jì)5040504042004200180018001.采用回收期法：Pa=1+（20000-11800）/13240=1.62Pb=2+（9000-1200-6000）/6000=2.3Pc=12000/4600=2.61方案A的回收期最短，應(yīng)選擇A方案。2.采用會(huì)計(jì)收益率法：Ra=（1800+3240）/2*20000=12.6%Rb=（-1800+3000+3000）/3*9000=15.6%Rc=600/12000=5%B方

24、案的會(huì)計(jì)收益率最大，應(yīng)選擇B方案。3.采用現(xiàn)值法：假設(shè)資本成本是10%PVa=11800/（1+10%）+13240/（1+10%）=21668.92PVb=1200/（1+10%）+6000/（1+10%）+6000/（1+10%）=10557.12PVc=4600*PVIFA=11439.74A方案的現(xiàn)值最大，應(yīng)選擇A方案。4.采用凈現(xiàn)值法：NPVa=PVa-I=1668.92NPVb=PVb-I=557.12NPVc=PVc-I=1439.74A方案的凈現(xiàn)值最大，應(yīng)選擇A方案。5.采用獲利指數(shù)法：PIa=21668.92/20000=1.08PIb=10557.12/9000=1.17P

25、Ic=11439.74/12000=0.95B方案的獲利指數(shù)最大，應(yīng)選擇B方案。6.采用內(nèi)含報(bào)酬率法：Ra=16.05%10%方案可行。采用上述6種方法，我們得到兩種結(jié)果，哪種結(jié)果更準(zhǔn)確呢？回收期法通俗易懂，大致能反映投資回收速度，而且計(jì)算簡(jiǎn)便，但是，它夸大了投資的回收速度，忽略了回收期后的收益，容易造成嚴(yán)重的退縮不前。因?yàn)樵S多對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期生存至關(guān)重要的較大型投資項(xiàng)目，并非在開(kāi)始幾年內(nèi)就能帶來(lái)投資收益，其次，決策者以回收期作參數(shù)，往往會(huì)導(dǎo)致企業(yè)優(yōu)先考慮急功近利的項(xiàng)目，導(dǎo)致放棄長(zhǎng)期成功的方案。最重要的一個(gè)缺陷是它忽視了時(shí)間價(jià)值，認(rèn)為不同時(shí)點(diǎn)的資金價(jià)值相同，將不同時(shí)點(diǎn)的資金直接代入進(jìn)行有關(guān)計(jì)算，這

26、是不符合金融原理的4.會(huì)計(jì)收益率法也比較通俗易懂，計(jì)算也不復(fù)雜，但它沒(méi)有采用現(xiàn)金流量觀，并與回收期法一樣，未考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，把第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量看作具有相同的價(jià)值，其決策可能不正確。而貼現(xiàn)法下的各種方法則考慮了時(shí)間價(jià)值，將投資項(xiàng)目每年凈現(xiàn)金流量按資本成本（折現(xiàn)率）進(jìn)行折現(xiàn)，使不同時(shí)點(diǎn)的資金具有可比性，較真實(shí)地反映出不同時(shí)期的現(xiàn)金流入對(duì)投資盈利的不同作用。財(cái)務(wù)管理最基本的觀念就是貨幣時(shí)間價(jià)值，運(yùn)用貨幣時(shí)間價(jià)值觀念要把項(xiàng)目未來(lái)的成本和收益都以現(xiàn)值表示，如果收益現(xiàn)值大于成本現(xiàn)值則項(xiàng)目應(yīng)予接受，反之則應(yīng)拒絕。因此，我們?cè)谶M(jìn)行投資決策時(shí)應(yīng)多采用考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值的貼現(xiàn)法，以貼現(xiàn)法為主

27、，以非貼現(xiàn)法為輔。補(bǔ)充一點(diǎn)，由前例可以看出，現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值法與獲利指數(shù)法的結(jié)果有時(shí)會(huì)有所不同，其原因在于投資額不同，投資收益的絕對(duì)與相對(duì)數(shù)之間有差異。在對(duì)幾個(gè)獨(dú)立紡按進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，我們多采用獲利指數(shù)法，運(yùn)用它對(duì)獨(dú)立方案的投資效率進(jìn)行排序，彌補(bǔ)凈現(xiàn)值法不能在幾個(gè)獨(dú)立方案之間評(píng)價(jià)優(yōu)劣的缺點(diǎn)，而在互斥方案的選擇中，則應(yīng)以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)5. 本文論貨幣時(shí)間價(jià)值與投資決策_(dá)投資決策論文(6)- （四）案例凱豐集團(tuán)是一家專門從事機(jī)械產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)的企業(yè)集團(tuán)。2000年3月，該集團(tuán)擬擴(kuò)展業(yè)務(wù)，欲投資6000萬(wàn)元研制生產(chǎn)某種型號(hào)的機(jī)床。企業(yè)有兩套方案：第一套方案，設(shè)立甲、乙、丙三個(gè)獨(dú)立核算的子公司，彼此間存在購(gòu)銷關(guān)

28、系。甲生產(chǎn)的產(chǎn)品可作為乙的原材料，而乙生產(chǎn)的產(chǎn)品全部提供給丙。經(jīng)調(diào)查預(yù)算，甲提供的原材料市場(chǎng)價(jià)格每單位10000元（此處一單位指生產(chǎn)一件最終產(chǎn)成品所需原材料數(shù)額），乙以每件15000元提供給丙，丙以20000元價(jià)格向市場(chǎng)出售。預(yù)計(jì)甲為乙生產(chǎn)的每單位原材料會(huì)涉及850元進(jìn)項(xiàng)稅額，并預(yù)計(jì)年銷售量為1000臺(tái)（以上價(jià)格均不含稅），那么，甲每年應(yīng)納增值稅額為10000*1000*17%-850*1000=85000（元），乙每年應(yīng)納增值稅額為15000*1000*17%-10000*1000*17%=85000（元），丙每年應(yīng)納增值稅額為20000*1000*17%-15000*1000*17%=85

29、000（元），由此，在第一套方案下，每年應(yīng)納增值稅額是85000*3=2550000（元）。第二套方案，設(shè)立一綜合性公司，設(shè)甲、乙、丙三個(gè)部門，基于上述市場(chǎng)調(diào)查，可求出該企業(yè)大致每年應(yīng)納增值稅額為20000*1000*17%-850*1000=2550000（元），其數(shù)額和上套方案一樣，看似效果一樣，其實(shí)不然，因?yàn)樨泿糯嬖跁r(shí)間價(jià)值，所以，凱豐集團(tuán)應(yīng)選擇第二套方案。在第一套方案中，甲生產(chǎn)的原材料，在一定的時(shí)間內(nèi)會(huì)出售給乙，這時(shí)要繳納一定數(shù)量的增值稅和企業(yè)所得稅，而采取第二套方案，則這筆業(yè)務(wù)由企業(yè)甲部門轉(zhuǎn)向乙部門時(shí)，不用繳納企業(yè)所得稅和增值稅，當(dāng)然這筆款盡管要繳，而且數(shù)額也不會(huì)變化，但是根據(jù)貨幣時(shí)間價(jià)值原理，今天的一元錢比明天的一元錢更值錢，所以這部分遲繳的稅款的價(jià)值小于早繳的稅款，而且推遲納稅時(shí)間，相對(duì)于資金較緊張的企業(yè)來(lái)說(shuō)更是如此。為說(shuō)明這個(gè)問(wèn)題，這里假定兩種情況，第一種是每年繳納100元稅款，繳三年，年利率是