淺論期權(quán)在商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)防范中的應(yīng)用

1、淺論期權(quán)在商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)防范中的應(yīng)用摘要：首先介紹了商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)及其防范方法的概況， 接著分析了利用期權(quán) 防范商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的原理，最后結(jié)合國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)銀行業(yè)現(xiàn)狀，討論了利 用期權(quán)防范商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的意義。關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；信用風(fēng)險(xiǎn)；期權(quán)；防范1商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)及其防范方法的概述由于商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)對(duì)象和經(jīng)營(yíng)過程的特殊性，自其產(chǎn)生之初，風(fēng)險(xiǎn)就與之相伴而生、形影不離。 根據(jù)新巴塞爾資本協(xié)議，現(xiàn)代銀行業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要 包括信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)。其中信用風(fēng)險(xiǎn)又稱違約風(fēng)險(xiǎn)，主要是指商 業(yè)銀行貸款過程中由于借款者違約而給銀行造成損失的可能性。信用風(fēng)險(xiǎn)不但在計(jì)量、管理等方面均比操作風(fēng)險(xiǎn)、

2、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)更復(fù)雜，而且長(zhǎng)期以來一直是商業(yè)銀 行所面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。2利用期權(quán)防范商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的原理期權(quán)是20世紀(jì)70年代國(guó)際金融創(chuàng)新中發(fā)展起來的一種金融衍生工具。 在金 融風(fēng)險(xiǎn)管理中，期權(quán)是進(jìn)行套期保值、回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的理想工具。所謂期權(quán)實(shí)質(zhì) 是一種選擇權(quán)，是指一種能在未來某特定時(shí)間以特定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的 某種特定資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)購(gòu)買者在支付一定費(fèi)用的基礎(chǔ)上便獲得這種選擇權(quán)。 如果未來價(jià)格向不利于期權(quán)購(gòu)買者的方向變動(dòng)，期權(quán)購(gòu)買者則可選擇執(zhí)行期權(quán)， 從而在一定程度上通過對(duì)沖彌補(bǔ)這種不利的價(jià)格走勢(shì)給其帶來的損失。相反，如果未來價(jià)格向有利于期權(quán)購(gòu)買者的方向變動(dòng)，則期權(quán)購(gòu)買者會(huì)選擇放棄執(zhí)行期 權(quán)

3、，他所損失的僅僅是當(dāng)初為了獲得這種選擇權(quán)而支付的費(fèi)用。因此，雖然期權(quán)購(gòu)買者為了獲得這一權(quán)力額外支付了一定費(fèi)用，但卻有效規(guī)避了價(jià)格不確定性帶 來的風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)角度上看，期權(quán)十分類似于汽車保險(xiǎn)。車主為了在車輛出險(xiǎn)時(shí) 獲得一定的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，向保險(xiǎn)公司支付一定的保險(xiǎn)費(fèi)購(gòu)買保險(xiǎn)。如果車輛出險(xiǎn)使 車主遭受損失，由于購(gòu)買了汽車保險(xiǎn)，車主可以從保險(xiǎn)公司獲得賠償以彌補(bǔ)其所 遭受的損失。相反，如果在此期間車輛沒有出險(xiǎn)，則車主的最大損失也不過是保 險(xiǎn)費(fèi)。商業(yè)銀行同樣可以利用期權(quán)的這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)防范。 商業(yè)銀 行在發(fā)放貸款的同時(shí)購(gòu)買期權(quán)，這就相當(dāng)于為其貸款購(gòu)買了一份保險(xiǎn)。 一旦貸款 違約事件發(fā)生，商業(yè)銀行

4、就可以從期權(quán)出售者那里獲得一定的補(bǔ)償， 以彌補(bǔ)借款者信用水平向不利于銀行的方向變化而給銀行帶來的損失，將信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給期權(quán)出售者。銀行最大損失就是從期權(quán)出售者那里購(gòu)買期權(quán)所支付的費(fèi)用。商業(yè)銀行利用期權(quán)對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)的方法大致可以分為兩類，一類對(duì)貸款利率進(jìn)行保值， 另一類對(duì)貸款金額進(jìn)行保值。因其 作為第一類方法利用期權(quán)對(duì)貸款利率進(jìn)行保值， 以達(dá)到防范信用風(fēng)險(xiǎn)。它的主要 原理是要求商業(yè)銀行在發(fā)放貸款的同時(shí)， 買進(jìn)一個(gè)利率看漲期權(quán)。根據(jù)投資學(xué)的 基本原理，任何金融資產(chǎn)的收益率都可以看成是無風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)之和。 此，貸款利率水平作為貸款人的發(fā)放貸款的收益率也是由這兩個(gè)因素決定的。 中，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是對(duì)貸

5、款人承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。 當(dāng)借款人信用等級(jí)下降時(shí)，貸款人的商業(yè)銀行所承擔(dān)的信用風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)擴(kuò)大，相應(yīng)應(yīng)提高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平以及貸 款利率水平。固定利率貸款由于在貸款存續(xù)期間內(nèi)利率固定不變，銀行無法通過對(duì)貸款利率的調(diào)整，獲得相應(yīng)的補(bǔ)償。因此，固定利率貸款既無法規(guī)避無風(fēng)險(xiǎn)利 率的不利變化可能給其造成的損失， 也無法規(guī)避借款人信用風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，進(jìn)而風(fēng)險(xiǎn) 溢價(jià)水平擴(kuò)大可能造成的損失。當(dāng)前為了防范利率風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)貸款特別是國(guó)際長(zhǎng) 期貸款往往被設(shè)計(jì)成浮動(dòng)利率貸款， 使得在貸款存續(xù)期間內(nèi)，貸款利率能夠隨基 準(zhǔn)利率的變化而變化，可在一定程度上規(guī)避無風(fēng)險(xiǎn)利率變化帶來的損失， 但貸款 合約簽定后，信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)則仍然是固定的，無

6、法回避。第二類方法利用期權(quán)對(duì)貸款金額進(jìn)行保值， 從而達(dá)到防范信用風(fēng)險(xiǎn)。其主要 原理是要求商業(yè)銀行在發(fā)放貸款的同時(shí)，買進(jìn)與該筆貸款金額相對(duì)應(yīng)的貸款合約 價(jià)格看跌期權(quán)。當(dāng)借款者違約事件發(fā)生時(shí)，商業(yè)銀行作為期權(quán)的購(gòu)買者可以一個(gè) 事先已經(jīng)約定價(jià)格出售這筆貸款，從而彌補(bǔ)由于借款者違約而給其帶來的損失。3利用期權(quán)防范商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的意義有利于提高信用風(fēng)險(xiǎn)管理水平商業(yè)銀行作為信用創(chuàng)造和信用中介的主體， 不可避免地成為整個(gè)社會(huì)信用風(fēng) 險(xiǎn)的集散地。因此，妥善地管理和控制信用風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行生存所必須掌握的一 門技術(shù)。在商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)管理方法中十分重要的一條就是對(duì)包括貸款和各 類投資在內(nèi)的資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)多樣化、分散

7、化，通過減小資產(chǎn)組合內(nèi)各類資產(chǎn)的相關(guān)性， 使組合內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)相互對(duì)沖抵消。 然而，實(shí)踐中的貸款分散化并非無懈可擊。 商 業(yè)銀行往往都有比較穩(wěn)定的客戶信用關(guān)系、經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域、區(qū)域優(yōu)勢(shì)、行業(yè)優(yōu)勢(shì)、信 息優(yōu)勢(shì)以及貸款規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)等，這使得銀行信用風(fēng)險(xiǎn)很難分散化。我國(guó)四大國(guó) 有商業(yè)銀行脫胎于國(guó)有專業(yè)銀行， 歷史上有明顯的業(yè)務(wù)分工，這在一定程度也限 制了貸款分散化。此外，貸款分散化還有可能對(duì)銀行效益產(chǎn)生負(fù)面影響。而期權(quán)克服了貸款分散化的缺陷，在允許貸款相對(duì)集中的同時(shí)，通過期權(quán)的非對(duì)稱性風(fēng) 險(xiǎn)收益機(jī)制將商業(yè)銀行面對(duì)的信用不確定性進(jìn)行拆分， 對(duì)沖并轉(zhuǎn)移對(duì)其不利的信 用不確定性，而保留對(duì)其有利的信用不確定性。從而使

8、商業(yè)銀行對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)管理 由消極被動(dòng)轉(zhuǎn)為積極主動(dòng)，有利于提高信用風(fēng)險(xiǎn)管理的水平。有利于降低商業(yè)銀行的不良貸款率在我國(guó)社會(huì)主義改革過程中，由于產(chǎn)權(quán)制度的不合理及體制改革的嚴(yán)重滯 后，使得社會(huì)信用風(fēng)險(xiǎn)逐漸集聚到了銀行體系。 長(zhǎng)期以來一直困擾著我國(guó)商業(yè)銀 行的大量不良貸款正是這一問題的集中體現(xiàn)。為解決這一問題，我國(guó)采取了一系列措施，如資產(chǎn)管理公司進(jìn)行債轉(zhuǎn)股、資本重置和貸款出售等，取得了一定效果， 但仍不足以使銀行徹底擺脫信用風(fēng)險(xiǎn)。使用期權(quán)來防范信用風(fēng)險(xiǎn)無疑為我國(guó)商業(yè) 銀行降低不良貸款開拓了思路，提供了新工具。有利于提高資本充足率及回報(bào)率為了促進(jìn)國(guó)際銀行業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，巴塞爾協(xié)議規(guī)定，銀行資本充足率要達(dá)到

9、 8%也就是要求銀行的總資本不能低于加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總額的 8%其中加權(quán)風(fēng)險(xiǎn) 資產(chǎn)總額是由銀行各項(xiàng)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的乘積來確定。因此，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重越高，對(duì)銀行資本金數(shù)量的要求也就越高。由于利用期權(quán)等衍生工具做套期保值可以達(dá)到 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的，因此新巴塞爾資本協(xié)議對(duì)銀行已經(jīng)采用期權(quán)等衍生工具進(jìn) 行套期保值的交易頭寸的資本要求相對(duì)較低。 如果能實(shí)現(xiàn)完全套期保值，則銀行 可以不必提取專項(xiàng)資本；如果無法實(shí)現(xiàn)完全套期保值，銀行可以僅對(duì)其敞口頭寸 提取20%勺專項(xiàng)資本。由此可見，通過期權(quán)來防范信用風(fēng)險(xiǎn)后，同樣數(shù)量的貸款 資產(chǎn)所要求的作為貸款保證金的資本金數(shù)量下降， 意味著同樣數(shù)量的資本金可以 支持更多的貸款資產(chǎn)，從

10、而使得資本充足率得到提高，并有效地利用了財(cái)務(wù)杠桿， 提高資本回報(bào)率，這對(duì)于資本充足率普遍比較低的我國(guó)商業(yè)銀行是非常有利的。有利于推進(jìn)金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)由于我國(guó)直接和間接融資市場(chǎng)發(fā)展不平衡， 融資長(zhǎng)期倚重以銀行貸款為主的 間接融資方式。而非銀行類金融機(jī)構(gòu)往往被通過立法排斥在存放款業(yè)務(wù)之外。商業(yè)銀行利用期權(quán)來防范信用風(fēng)險(xiǎn)，為非銀行類金融機(jī)構(gòu)間接涉足貸款市場(chǎng)提供了可能性。 非銀行類金融機(jī)構(gòu)參與期 權(quán)交易在分散化解銀行所承受的信用風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)， 也有利于非銀行類金融機(jī)構(gòu)自 身投資組合的分散化，有助于其取得更好的經(jīng)濟(jì)效益。根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，保險(xiǎn)公司 通常是此類期權(quán)的出售者。一方面，保險(xiǎn)公司尤其人壽保險(xiǎn)公司擁有穩(wěn)定的長(zhǎng)期 性資金來源，另一方面，保險(xiǎn)公司可運(yùn)用其在風(fēng)險(xiǎn)管理上的優(yōu)勢(shì)， 進(jìn)一步在不同領(lǐng)域進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)的再分散化?？梢?，期權(quán)的應(yīng)用有助于推進(jìn)金融業(yè)的混業(yè)