財務報表的應用及分析講解

1、精品資料財務報表的應用與分析2.1 財務管理的工具 (財會四表 )請參閱本章 Case 2.1 及 Case 2.2。大部份的年報中，有那四種報表？資產負債表、損益表、保留盈余表及現(xiàn)金流量表資產負債表(Balance Sheet)是表示公司在某一時點的財務狀況，舉例來說，2000年 12月 31日。它顯示出每一個會計帳戶在特定始點的余額， 例如 2000年 12月31 日資產負債表上的現(xiàn)金帳戶即代表公司手中及銀行帳戶的現(xiàn)金金額。損益表 (Income Statement or Profit & Lost Account)是報導公司在某一段期間的營運狀況，舉例來說，過去的12 個月。它記

2、錄了公司在這段期間的收入與支出，例如損益表上記載的銷貨數(shù)字，代表公司在2000 年 1 月 1 日至 2000年 12 月 31日的銷貨額，而非單指2000 年 12 月 31 日當日的銷貨額。2.2 常用的財務分析方法財務報表分析首先是計算一組財務比率，將這些比率與同一產業(yè)內的公司比較，以顯示公司的優(yōu)、弱點， 同時也可顯示公司的狀況是否增進或是衰退。比較其它公司時基準化是很重要的原則(基準化是將某一公司與一組基準公司相比較)。1. 比較性財務報表精品資料將各年度的財務報表相互比較，以觀其消長變化與潛在發(fā)展。2趨勢分析以第一年為基期，分析各年的變動趨勢，又稱為橫的分析(Horizontal A

3、nalysis) 。趨勢分析很重要，因為它能顯示公司的比率是增進或是衰退。3共同比財務報表于財務報表中，以百分比表示(附于各金額之后 )，以顯示各項目之間的相對重要性，又稱為縱的分析 (Vertical Analysis)或結構分析 (Structural anaIysis) 。4. 比率分析應用最廣的分析，比率乃表示在特定的時點或某特定期間中，財務報表上，各項目之間的相對關系，并說明其所代表的某些含意。2.3 常用的財務比例分析2.3.1 流動性 (Liquidity) 比率 :測試公司短期債務應急的能力償還能力(Solvency)流動性比率表示： 公司流動資產與流動負債間的關系。因此也顯示

4、公司清償?shù)狡趥鶆盏哪芰?，兩項常用的流動性比率為流動比率與速動比率。(1) 流動比率 (Current ratio)流動比率= 流動資產/ 流動負債用以衡量每 1 元的流動負債，有多少流動資產 (流動資金 )可以用來償還 (此比率以精品資料2 倍為宜 )。(2).速動比率 (Quick ratio): 又稱為酸性測驗比率 (Acid test ratio)速動比率= (流動資產存貨 預付費用 ) / 流動負債因為存貨、預付費用的流動性較差，故予以減除，此比率以1 倍為宜。2.3.2資產管理比率 (經營效能比率 ):資產應用 (Assets Utilization) 與業(yè)務活動 (Business

5、 Activities)之效率測定某一資產或一群資產的營運效率資產管理比率衡量公司是否有效地管理其資產，資產管理比率包括存貨周轉、 銷售流通天數(shù)、固定資產周轉與總資產周轉。(1) 存貨周轉率(Inventory Turnover)存貨周轉率= 銷貨成本/ 存貨用以測度存貨透過銷貨，轉成應收帳款的速度，此比率越高， 表示存貨周轉的速度越快，所積壓之存貨越少，即存貨之管理效率越高，但亦可能表示存貨太少，則此時會喪失某些訂單，因此，此比率的大小， 尚應視該產業(yè)的特性與公司的狀況而定。(2) 平均銷貨期間(Average Sales Period)平均銷貨期間= 存貨 / 平均每日銷貨成本= 存貨 &

6、#215;365 / 每年銷貨成本= 365 / 存貨周轉率表示在購入原料，制成產品，到商品出售之前，所必須等待的平均日數(shù)，又稱為存貨轉換期間。精品資料(3) 應收帳款周轉率(Account Receivable Turnover)應收帳款周轉率= 銷貨收入/ 應收帳款用以測度應收帳款與銷貨水準的關系，及應收帳款的管理效率。(4) 平均收現(xiàn)期間 (Average Collection Period， ACP) 又稱為銷售流通天數(shù)平均收現(xiàn)期間 = 平均應收帳款 / 平均每日銷貨凈額= 應收帳款 ×365 / 每年銷貨收入 = 365 / 應收帳款周轉率表示在銷貨之后到收現(xiàn)之前，必須等待

7、的平均日數(shù)，又稱為應收帳款收現(xiàn)天數(shù)、欠款天數(shù)或應收帳款轉換期間。(5) 固定資產周轉率(Fixed Asset Turnover)固定資產周轉率= 銷貨收入/ 固定資產用以測度每元固定資產之投資所能產生的業(yè)績，此比率越高，表示固定資產的運用效率越高。(6) 總資產周轉率(Total Asset Turnover)總資產周轉率=銷貨收入/ 資產總額用以測度總資產之運用效率，而因各產業(yè)的資本密集度不同，適當?shù)闹苻D率需視各產業(yè)而定。2.3.3 財務結構比率(負債管理比率 ):分析公司的長期償債能力(Solvency)、資金結構 (Capital Structure)與財務杠桿精品資料(Leverag

8、e/Gearing)的衡量。負債管理比率顯示 :(1)公司使用負債融資的程度;(2)無力償還債務的可能性。 負債管理比率包括負債比率、利息賺得倍數(shù)及固定費用涵蓋比率。(1) 負債比率 (Debit ratio)負債比率= 負債總額/ 資產總額用以測定公司資產中，有多少來自于舉債，此比率越低，對于債權人越有保障。(2) 負債對凈值比率 (財務結構比率 )負債對凈值比率= 負債總額/ 凈值 (股東權益 )此比率以 1 倍為宜。(3) 利息保障倍數(shù) (TIE) 又稱之為利息賺得倍增TIE =稅前盈利 (EBIT) / 利息費用用以衡量公司的營業(yè)利益(或稅前息前純益 EBIT) 中，可以保障利息費用之

9、支付的能力。 TIE 越高，對債權人每期的利息收入越有保障，主要在評估公司是否可以再增加負債融資，以提高純益率。2.3.4獲利能力比率 : 利潤 (Profitability)評估公司經理人的業(yè)績，有助于投資人(股東 ) 了解該公司的投資報酬率。獲利能力比率表示 :變現(xiàn)、資產管理、負債管理等策略對營運結果的綜合影響，獲利能力比率包括銷貨利潤邊際、基本獲利率、總資產報酬與普通股權益報酬。(1) 銷貨毛利率(Gross Profit Margin)精品資料銷貨毛利率= 銷貨毛利(EBITDA)/銷貨收入用以測度生產管理、行銷管理上的效率。(2) 純益率 (Net Profit Margin)又稱之

10、為銷貨利潤邊際 (Profit Margin on Sales)純益率(銷貨利潤邊際 ) = 稅后純益/ 銷貨收入用以衡量每一元銷貨對稅后純益(可供普通股股東分配的凈利)之貢獻，其大小應與同業(yè)作比較。(3) 基本獲利率 (Basic Earning Power, BEP) BEP = 息前稅前盈余 (EBIT) / 資產總額這個比率顯示公司資產的基本獲利力，也就是不考慮稅賦與財務杠桿的獲利能力，因此可用來比較具不同稅率與財務杠桿公司的獲利。(4) 總資產報酬率 (Return of Total Asset，ROA)資產報酬率= (稅后純益+ 利息費用 )×(1-稅率 ) / 資產總額

11、或 = 可分配給股東的凈利/ 資產總額(5) 普通股權益報酬率(Return of Equity，ROE)權益報酬率= 可分配給股東的凈利/ 普通股權益或 = (稅后純益 特別股股利 ) / 普通股權益權益報酬率雖重要，但它沒有考慮到投資規(guī)模與風險。(補充 ) 經濟附加價值 (EVA) 則能夠將這些因素加入分析過程。(概念性指針 )EVA= 普通股權益× (ROE - 權益資金成本 ) 或 = EBIT (1-t) 資本總額× WACC精品資料(6) 普通股權益倍數(shù)(權益乘數(shù) , Equity Multiplier)權益乘數(shù)= 資產總額/ 普通股權益乘數(shù) = 1 時 表示

12、0 舉債，數(shù)值越大表示舉債比例越高。2.3.5市場價值比率 : (Valuation)市場價值比率將公司的股價與盈余、現(xiàn)金流量、每股帳面價值連結在一起，投資人可用以了解公司過去的表現(xiàn)和預測未來潛力，市場價值比率包括本益比、 市價現(xiàn)金流量比、市價帳面價值比。(1) 普通股每股盈余 (EPS: Earning Per Share of Common Stock) EPS = (稅后純益 特別股股利 ) / 發(fā)行在外普通股股數(shù)用以測度每一普通股之獲利能力(2) 本益比 (Price Earning Ratio，P/E ratio)P/ E = 每股市價/ 每股盈余此為投資者于投資股票時，常用的比率，

13、表示每獲得一元之盈余， 所須付出的價錢。而投資人希望以較低的價格投資，以獲取較高的增值，故P/E 較低者，具有吸引力，但成長快的公司，股價較高，故P/E 亦較高，因此其大小亦應與同業(yè)作比較。(3) 每股現(xiàn)金流量(Cash flow per share)精品資料每股現(xiàn)金流量= 現(xiàn)金流量/ 發(fā)行在外普通股股數(shù)(現(xiàn)金流量=稅后純益 + 折舊與攤銷 )(4) 市價對現(xiàn)金流量比(Price/Cash Flow ratio)市價對現(xiàn)金流量比= 市價 / 每股現(xiàn)金流量若比率偏低則顯示公司前景不佳或投資風險較大(5) 每股帳面價值(Book value per share)每股帳面價值= 普通股權益/ 發(fā)行在

14、外普通股股數(shù)(6) 市價對帳面價值比(Price/Book Value ratio)市價對帳面價值比= 每股市價/ 每股帳面價值(7) 公司上市掛牌附加價值 (Market Value Added, MVA) MVA = (每股股價 )(發(fā)行在外普通股股數(shù) ) - 普通股權益2.3.6 杜邦體系 (The Du Pont System)杜邦方程式(Du Pont Equation)ROA = (銷貨利潤邊際 ) (銷貨收入 ) =(凈利 / 銷貨收入 ) (銷貨收入/ 資產總額 )= 凈利 /資產總額精品資料ROE = (ROA) ( 權益倍數(shù) ) = (凈利 / 資產總額 ) (資產總額/

15、普通股權益 )= 凈利 / 普通股權益杜邦體系圖銷貨收入減稅后純益總成本除純益率銷貨收入乘ROA流動資產除總資產周轉率乘ROE加資產總額權益乘數(shù)固定資產杜邦圖是設計用來解釋 :銷貨利潤邊際、資產周轉比率與融資等之互動以決定業(yè)主權益報酬率，管理者可利用杜邦圖分析出改進公司績效的方法。2.3.7 財務比率分析之限制 :精品資料財務比率必須與公司過去年度的比率相比。有些比率無同業(yè)平均水準相互比較，無法顯示任何意義。許多大公司作多角化經營，跨越數(shù)個行業(yè)，與同業(yè)水準作比較，失去意義。通貨膨脹會嚴重扭曲財務報表。季節(jié)性因素會扭曲比率分析。公司會運用 window dressing 來美化財務報表。公司的營

16、運方式與會計處理方法之不同，無法客觀的比較各種財務比率。會計人員將實質數(shù)量轉換為財務報表上面的數(shù)字，資產負債表上的這些數(shù)字代表歷史成本， 當我們在檢查財務報表時， 我們必須小心的是這些數(shù)字背后的實質資產，而這些數(shù)字和實質資產間事實上是有相當大的差距的。雖然比率分析有其限制，但若能審慎判斷，則是非常有用的。2.3.8 關心財務報表的人士公司股東 (現(xiàn)有與潛在 )公司債權人 : 現(xiàn)有與放款核準中之銀行(金融機構 )稅捐單位公司之管理階層公司之相關幕僚與人員供貨商協(xié)力工廠 (現(xiàn)有與潛在 )公司之行銷業(yè)務人員與業(yè)務代理商(Commission Bargaining)同業(yè)競爭者 (或有興趣加入同業(yè)之企業(yè)

17、)精品資料潛與在之收購兼并者 (或有意爭奪經營權之企業(yè)與人士)2.4 觀察財務報表數(shù)字以外的玄機了解財務報表以及了解如何詮釋會計信息可以幫助要做企業(yè)決策、評估績效與預測未來狀況時， 這些重要且基礎的技巧是很重要的。了解與解釋財務報表相當重要，但財務分析并不僅止于計算與解釋數(shù)字。在評估一家公司(包括自己的公司 )時，應該要找出應考慮的性質因素。這些因素摘要整理如下:1. 公司收益是否來自單一主要客戶 ?如果是，則該客戶消失時，該公司的收益將劇烈下降。相反地，如果公司的客戶很廣泛，則該公司的銷售量會較穩(wěn)定。2. 公司收益是否來自單一產品 ?公司依賴單一產品可以更集中更有效率，但也會降低風險分散的能

18、力。如果公司擁有較多種產品，則整體的底線較不會因單一產品需求下降所影響。3. 公司是否依靠單一供貨商 ?依靠單一供應廠商可能導致不可預料的貨源短缺，投資人與債權人應注意的。4. 公司在海外事業(yè)的多少百分比 :公司在海外有較高百分比的事業(yè)通常會有較高的獲利邊際與成長。但公司也會發(fā)現(xiàn)他們的營運價值深受當?shù)刎泿艃r值的影精品資料響。所以對擁有許多海外事業(yè)的公司而言，貨幣市場的波動性帶來額外的風險。5. 產業(yè)競爭 :增加競爭會降低價格與獲利邊際。所以對現(xiàn)在競爭者的可能行動，與未來的潛在競爭者均需加以考慮。6. 未來前景與潛力 :公司是否大量投資在研發(fā)工作 ?如果是，則公司未來的遠景大幅倚賴試驗中的新產品

19、成功與否。例如市場對計算機的需求決定于未來幾年產品的可能走向。同樣地，投資在制藥業(yè)的投資人對公司是否發(fā)展出可銷售的突破性藥物會很感興趣。7. 法律與規(guī)章 :法律與規(guī)章的變化對許多產業(yè)都很重要。例如投資在煙草業(yè)上，則法規(guī)與可能的法律訴訟之影響是分析的重要因素。同樣地，投資在銀行、通訊業(yè)與發(fā)電設備上，預測這些產業(yè)未來的相關法規(guī)與產業(yè)因應法規(guī)變化的能力也相當重要。精品資料Case 2-1 亞洲食品公司資產負債表及損益表亞洲食品公司資產負債表(截至 2000 年 12 月 31 日止 )資產2000 年1999 年負債及權益2000 年1999 年(單位 :百萬元 )(單位 :百萬元 )現(xiàn)金$10$8

20、0應付帳款$60$30應收帳款375315應付票據(jù)11060存貨615415應付費用140130流動資產小計$1,000$810流動資產小計$310$220長期負債754580負債總額$1,064$800固定資產1,000870特別股股本4040普通股股本130130保留盈余766710權益小計$936880資產總額$2,000$1,680負債及權益合計$2,000$1,680備注 :在外流通特別股股數(shù)為400,000 股；在外流通普通股股數(shù)50,000,000 股普通股每股股價為$23 (end/2000) ， $26 (end/1999)2000 年 亞洲食品公司損益表(單位 :百萬元 )

21、銷貨收入 (營業(yè)額 )2000 年1999 年$3,000.0$2850.0精品資料減 未含折舊與攤銷之營運費用息前稅前折舊與攤銷前盈余(EBITDA)折舊攤銷折舊與攤銷息前稅前盈余 (EBIT)減 利息費用稅前盈余 (EBT)減 應付公司稅 (40%)特別股股利前的凈利支付特別股股利可供普通股股東分配的凈利請依照下列表格填寫計算結果2,616.22,497.0$383.8$353.0100.090.00.00.0$100.090.0$283.8$263.088.060.0$195.8203.078.381.2$117.5$121.84.04.0$113.5$117.8比率分析公式 (Hint

22、s)計算比率同業(yè)評比A. 流動性比率(1)流動比率CA/CL4.2X(2)速動比率(CA-Inv)/CL2.1XB. 資產管理比率(3)存貨周轉率Cost / Inv7.0X(4)存貨轉換期間Inv / (Cost/Dys)51 天(5)應收帳款周轉率Sales/AR10X(6)平均收現(xiàn)期間AR/(Sales/Dys)36 天精品資料(7)固定資產周轉率Sales/FA3.0X(8)總資產周轉率Sales/TA1.8XC. 負債管理比率(9)負債比率TL / TA (D/A)40.0%(10)負債對凈值比率TL /TE (D/E)0.67X(11)賺得利息倍數(shù)EBIT / I6.0XD. 獲利

23、能力比率(12)銷貨毛利率EBITDA/Sales15.2%(13)銷貨利潤邊際NI 或 EAIT/Sales5.0%(14)基本獲利率EBIT / TA17.2%(15)總資產報酬率NI 或 EAIT/ TA9.0%(16)普通股權益報酬率NI 或 EAIT/ Es15.0%(17)普通股權益倍數(shù)TA/Es1.67XE. 市場價值比率(18)每股盈余 (EPS)NI 或 EAIT / Ns$4.12(19)本益比 (P/E)Price / EPS8.7X(20)每股現(xiàn)金流量(NI+ Dep+A)/NsNA(21)價格對現(xiàn)金流量比率P/(NI+ Dep+A)6.8X(22)每股帳面價值BV /

24、NsNA(23)市價 /帳面價值比率P /BV1.7X(24)公司上市附加價值P×Ns EsNADys: Days of a year 一年 360 天或 365 天 (本 Case 設 Dys = 360)精品資料Case 2-2: Laiho Inc.財務報表分析1999年和 2000年 的 資產負債表（千元）2000年 現(xiàn)金流量表 (千元 )現(xiàn)金應收帳款存貨流動資產小計固定資產凈額資產總額應付帳款應計費用應付票據(jù)流動負債小計長期負債負債總額普通股保留盈余普通股權益總額負債與業(yè)主權益合計2000年1999年$102,850$89,725103,36585,52738,44434,

25、982$244,659$210,23467,16542,436$311,824$252,670$30,761$23,10930,47722,65616,71714,217$77,955$59,98276,26463,914$154,219$123,896100,00090,00057,60538,774$157,605$128,774$311,824$252,670營業(yè)活動凈利$31,386加項：現(xiàn)金的來源折舊7,388應付帳款的增加7,652應計費用的增加7,821減項：現(xiàn)金的使用應收帳款的增加(17,838)存貨的增加(3,462)營業(yè)活動產生的凈現(xiàn)金$32,947長期投資活動購買固定資產

26、($32,117)融資活動應付票據(jù)的增加2,500長期債券的增加12,350普通股增加10,0002000年 損益表（千元）銷貨額$455,150未含折舊與攤銷之營運費用386,878EBITDA$68,273折舊費用 (Laiho 無攤銷費用 )7,388稅前息前盈余$60,884利息費用8,575稅前盈余$52,309稅 (40%)20,924凈利$31,386普通股股利12,554提撥保留盈余18,831發(fā)放普通股股息(12,554)融資活動產生的凈現(xiàn)金流量$12,296現(xiàn)金凈增加 / 減少13,125加項：年初現(xiàn)金89,725年底現(xiàn)金$102,8502000年 保留盈余表 ( 千元 )期初保留盈余余額(1999年12月 31日)$38,774加：本期 (2000 年 )凈利31,386減：股息(12,554)期末保留盈余余額(2000年12月 31日)$57,605Laiho 的普通股價格由 1999 年底的 14.75 上升至 2000 年底的 17.25，而流通在外股數(shù)也在這段期間內由九百萬股上升至一千萬股。Laiho 每年須支付租賃費用 75,000，但公司不須支付償債基