PPP項(xiàng)目擔(dān)保模式全梳理及PPP常見(jiàn)的四種融資方式_第1頁(yè)
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1、ppp項(xiàng)目擔(dān)保模式全梳理及PPP常見(jiàn)的四種融資方式作者: 日期:個(gè)人收集整理,勿做商業(yè)用途PPP項(xiàng)目擔(dān)保模式全梳理及PPP常見(jiàn)的四種融資方式社會(huì)資本參與PPP項(xiàng)目的最大顧慮是什么?不是收益,而是風(fēng)險(xiǎn),現(xiàn)實(shí)中解 除這個(gè)顧慮的唯一方式是擔(dān)保。ppp項(xiàng)L1大多具有融資規(guī)模大、合作期限長(zhǎng)等特 性,合作過(guò)程中存在多種不確定性因素,大多數(shù)社會(huì)資本希望通過(guò)設(shè)置相應(yīng)的擔(dān) 保機(jī)制,防范并規(guī)避ppp項(xiàng)LI全生命流程中存在的風(fēng)險(xiǎn)。本文將系統(tǒng)梳理ppp 項(xiàng)目常用的擔(dān)保方式。、政府方擔(dān)保政府作為ppp項(xiàng)目重要的參與主體,對(duì)項(xiàng)目成敗有著決定性的作用。現(xiàn) 有ppp項(xiàng)LI普遍面臨著融資難的困境,主要原因是初始期的ppp項(xiàng)LI

2、的融資方式 較為單一,多以債權(quán)融資為主,股權(quán)融資相對(duì)不足。傳統(tǒng)的商業(yè)貸款是債權(quán)融資 的主要模式,但商業(yè)銀行對(duì)ppp項(xiàng)LI的放貸流程、評(píng)審標(biāo)準(zhǔn)和擔(dān)保要求與傳統(tǒng)放 貸無(wú)異,較為嚴(yán)格,對(duì)増信要求較高,但由于ppp項(xiàng)目存量資產(chǎn)短缺,難以滿(mǎn)足 商業(yè)銀行的抵押要求,需要政府給予對(duì)應(yīng)的擔(dān)保,彌補(bǔ)ppp項(xiàng)LI増信不足的缺口。 同時(shí)政府擔(dān)保顯示岀政府合作的誠(chéng)意,并在一定程度上消除社會(huì)資本的參與顧 慮,激發(fā)社會(huì)資本的參與熱情。現(xiàn)有的政府擔(dān)保方式主要有承諾函、設(shè)定保底量、 通過(guò)人大決議納入預(yù)算、回購(gòu)安排四類(lèi)。(-)承諾函在ppp模式下,承諾函是把合同付款責(zé)任納入預(yù)算的確認(rèn)函,其內(nèi)容主 要是根據(jù)人大決議,承諾將項(xiàng)口融

3、資本息(回購(gòu)資金)納入相應(yīng)年度(或中長(zhǎng)期) 財(cái)政預(yù)算予以安排,可以看出,從嚴(yán)格意義上看,承諾的內(nèi)容是“本息還款安排” 的行為承諾,且是融資還款的現(xiàn)金流,并不是擔(dān)保法上的保證,但具有融資増信 作用。這種“承諾”對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)不是擔(dān)保,只是種“強(qiáng)增信”。山于金融 機(jī)構(gòu)對(duì)政府信用的信任,即主體信仰,從而導(dǎo)致承諾函受到金融機(jī)構(gòu)的大力認(rèn)可。 但隨著貴州安順、正定、安順等地撤函事件的持續(xù)發(fā)酵,金融機(jī)構(gòu)對(duì)承諾函的法 律效應(yīng)可能需要重新論證和審視。(分段,運(yùn)用舉例)(二)設(shè)定保底量ppp項(xiàng)目的回報(bào)機(jī)制有政府付費(fèi)、可行性缺口補(bǔ)助和使用者付費(fèi)三種, 政府付費(fèi)和可行性缺口補(bǔ)助中均涉及財(cái)政支出責(zé)任,政府通常會(huì)依據(jù)項(xiàng)

4、LI的可用 性、使用量和績(jī)效中的一個(gè)或多個(gè)要素的組合向項(xiàng)LI公司付費(fèi)。為了保障社會(huì)資 本參與時(shí)獲得合理的最低收益,政府會(huì)設(shè)立保底量,在項(xiàng)LI合同中承諾,在項(xiàng)LI 運(yùn)營(yíng)過(guò)程中,當(dāng)公共產(chǎn)品或服務(wù)的需求低于一定的標(biāo)準(zhǔn)時(shí),政府會(huì)給予社會(huì)資本 或項(xiàng)目公司相應(yīng)的補(bǔ)貼。如財(cái)政部第二批示范項(xiàng)口興延高速公路采用可行性缺口補(bǔ)助的回報(bào)機(jī) 制,通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議,政府對(duì)通行費(fèi)用給予合理補(bǔ)貼,且對(duì)車(chē)流量有“保底不 兜底”承諾,充分體現(xiàn)了 ppp模式風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的原則。(分段,運(yùn)用舉例)(三)通過(guò)人大決議納入預(yù)算不同于傳統(tǒng)模式,ppp項(xiàng)訂中涉及政府財(cái)政支出的部分需通過(guò)人大決議納 入預(yù)算,資金償付更有保障。財(cái)政部印發(fā)的關(guān)于印發(fā)政

5、府和社會(huì)資本合作模式 操作指南(試行)的通知(財(cái)金2014113號(hào))規(guī)定“項(xiàng)口合同中涉及的政府支 付義務(wù),財(cái)政部門(mén)應(yīng)結(jié)合中長(zhǎng)期財(cái)政規(guī)劃統(tǒng)籌考慮,納入同級(jí)政府預(yù)算,按照預(yù) 算管理相關(guān)規(guī)定執(zhí)行?!必?cái)政部出臺(tái)的政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)LI財(cái)政承受能力 論證指引(財(cái)金2015)21號(hào))要求“通過(guò)論證的項(xiàng),各級(jí)財(cái)政部門(mén)應(yīng)當(dāng)在編 制年度預(yù)算和中期財(cái)政規(guī)劃時(shí),將項(xiàng)口財(cái)政支出責(zé)任納入預(yù)算統(tǒng)籌安排。”但值 得一提的是,為有效防范和控制財(cái)政風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)PPP可持續(xù)發(fā)展,通過(guò)人大決議 納入預(yù)算的項(xiàng)LI財(cái)政支出責(zé)任是有上限的,每一年度全部PPP項(xiàng)訂需要從預(yù)算中 安排的支出責(zé)任,占一般公共預(yù)算支出比例應(yīng)當(dāng)不超過(guò)10%o(四)

6、回購(gòu)安排在本輪PPP模式興起之前,大量的政府工程項(xiàng)目是借助BT模式實(shí)施的, 政府承諾回購(gòu),項(xiàng)LI建設(shè)完成后移交給政府。因此,在PPP項(xiàng)LI的談判過(guò)程中, 關(guān)于回購(gòu)安排的討論不可避免?;刭?gòu)安排包括資產(chǎn)回購(gòu)和股權(quán)回購(gòu)兩大類(lèi),其中 資產(chǎn)回購(gòu)在PPP項(xiàng)U中是明令禁止的,因?yàn)樨?cái)政部第三批PPP示范項(xiàng)LI評(píng)審標(biāo) 準(zhǔn)中明確提到'采用固定回報(bào)、回購(gòu)安排、明股實(shí)債等方式進(jìn)行變相融資的” 不可列為備選項(xiàng)口。而股權(quán)回購(gòu)仍有一定的適用空間,這是考慮到PPP項(xiàng)U的合 作期較長(zhǎng),存在著一定的不確定性,“1雙方不太適合繼續(xù)合作或者難以為繼時(shí), 政府可對(duì)社會(huì)資本持有的股權(quán)進(jìn)行回購(gòu)。二、社會(huì)資本或項(xiàng)目公司擔(dān)保為了確保P

7、PP項(xiàng)口能夠按照合同約定履約,政府通常會(huì)要求社會(huì)資本或 項(xiàng)LI公司提供一定的擔(dān)保。常見(jiàn)的擔(dān)保方式包括保證金、保函、收益權(quán)質(zhì)押、第 三方擔(dān)保等。()保證金保證金是招標(biāo)方在招標(biāo)文件或項(xiàng)U合同中約定的應(yīng)標(biāo)方或中標(biāo)方應(yīng)繳納 的一定金額的責(zé)任擔(dān)保。LI前在ppp項(xiàng)LI中較為常見(jiàn)的有投標(biāo)保證金、履約保證 金、工程質(zhì)量保證金三種。1. 投標(biāo)保證金投標(biāo)保證金是為了保護(hù)招標(biāo)人因投標(biāo)人的無(wú)正當(dāng)理山拒絕訂立合同而遭 受損失,要求投標(biāo)人隨投標(biāo)文件一同遞交給招標(biāo)人的一定形式、一定金額的投標(biāo) 責(zé)任擔(dān)保,保證投標(biāo)人在遞交投標(biāo)文件后不得撤銷(xiāo)投標(biāo)文件,中標(biāo)后不得無(wú)正當(dāng) 理由不與招標(biāo)人訂立合同。投標(biāo)保證金通常作為投標(biāo)書(shū)的一部分,

8、數(shù)額不得超過(guò) 投標(biāo)總價(jià)的口分之二。當(dāng)招標(biāo)人因投標(biāo)人的行為受到損害時(shí)可根據(jù)規(guī)定沒(méi)收投標(biāo) 人的投標(biāo)保證金。2. 履約保證金為保障招標(biāo)方(通常是政府指定的實(shí)施機(jī)構(gòu))權(quán)益,敦促中標(biāo)人(社會(huì) 資本)完全按時(shí)履約,保證項(xiàng)LI工期和質(zhì)量符合合同約定,招標(biāo)方會(huì)在招標(biāo)文件 中要求中標(biāo)人提交履約保證金,金額不得超過(guò)中標(biāo)合同金額的10%, 般為總合 同價(jià)的5%-10%左右,可用保兌支票、銀行匯票或現(xiàn)金支票支付。當(dāng)中標(biāo)人順利 履行完應(yīng)承擔(dān)的義務(wù),項(xiàng)LI竣工驗(yàn)收合格后,招標(biāo)方將履約保證金全額返還給中 標(biāo)方。若中標(biāo)方出現(xiàn)違約,將喪失收回履約保證金的權(quán)利。3. 工程質(zhì)量保證金工程質(zhì)量保證金乂稱(chēng)建筑工程信譽(yù)保證金,是指作為施

9、工單位根據(jù)建設(shè) 單位的要求,在建設(shè)工程承包合同簽訂之前,預(yù)先交付給建設(shè)單位,用以保證施 工質(zhì)量的資金。對(duì)于有政府參與PPP項(xiàng)H,般按工程價(jià)款結(jié)算總額5%左右的 比例預(yù)留保證金,待建設(shè)工程竣工結(jié)算質(zhì)量達(dá)標(biāo)后,建設(shè)單位應(yīng)按照合同約定及 時(shí)向施工單位支付工程結(jié)算價(jià)款和預(yù)留保證金。(二)履約保函履約保函是在PPP實(shí)踐中最為常見(jiàn)且行之有效的履約擔(dān)保方式,金融機(jī) 5個(gè)人收集整理,勿做商業(yè)用途中的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)收益亦進(jìn)行質(zhì)押擔(dān)保。(四)第三方擔(dān)保除了社會(huì)資本提供的保證金、金融機(jī)構(gòu)出具的保函、ppp項(xiàng)LI的特許經(jīng) 營(yíng)權(quán)收益權(quán)質(zhì)押外,政府方還會(huì)要求社會(huì)資本或項(xiàng)LI公司提供其他形式的擔(dān)保, 如母公司(股東)擔(dān)保和專(zhuān)業(yè)

10、擔(dān)保公司保函等。1. 母公司(股東)擔(dān)保母公司(股東)擔(dān)保,是指由社會(huì)資本方或項(xiàng)目公司的母公司(股東) 為社會(huì)資本方或項(xiàng)U公司履行ppp項(xiàng)訂合同向政府方提供擔(dān)保。在政府與社會(huì)資本或項(xiàng)目公司簽訂的ppp項(xiàng)目協(xié)議中,政府為了強(qiáng)化社 會(huì)資本方的擔(dān)保責(zé)任,會(huì)要求項(xiàng)U公司的母公司(即社會(huì)資本方)為項(xiàng)II公司履 行ppp項(xiàng)LI協(xié)議向政府方提供擔(dān)保。如青島特銳德電氣股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“特 銳德”)聯(lián)合合肥國(guó)軒特來(lái)電新能源有限公司、安徽雄峰礦山裝備有限公司共同 中標(biāo)安慶市新能源電動(dòng)汽車(chē)充電基礎(chǔ)設(shè)施ppp項(xiàng)LI,聯(lián)合體與安慶市同安實(shí)業(yè)有 限公司(安慶政府指定機(jī)構(gòu))合資組建了安慶同安雄峰特來(lái)電新能源有限公司, 其

11、中特銳德持股比例為65%o根據(jù)安慶ppp項(xiàng)H公司的發(fā)展需要,需向安慶市同 安實(shí)業(yè)有限公司申請(qǐng)21270萬(wàn)元的借款,用于安慶市新能源電動(dòng)汽車(chē)充電基礎(chǔ)設(shè) 施PPP項(xiàng)訂建設(shè)、運(yùn)營(yíng),借款期限13年,特銳德經(jīng)董事會(huì)審議通過(guò)為項(xiàng)公司 提供連帶責(zé)任擔(dān)保,擔(dān)保期限自協(xié)議生效之日起13年。但實(shí)際上,許多社會(huì)資本方提供母公司(股東)擔(dān)保的意愿并不強(qiáng)烈, 這是因?yàn)轫?xiàng)目公司的特點(diǎn)是有限追索,實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離。2. 專(zhuān)業(yè)擔(dān)保公司保函在母公司(股東)不愿提供擔(dān)保的情形下,社會(huì)資本方或項(xiàng)LI公司可尋 求專(zhuān)業(yè)擔(dān)保公司岀具相應(yīng)保函。不同于銀行類(lèi)保函,專(zhuān)業(yè)擔(dān)保公司保函有以下兩個(gè)特點(diǎn):1.出具保函時(shí) 的審查更加專(zhuān)業(yè)和全面,通常是以申請(qǐng)

12、人的信用狀況為依據(jù),綜合考量其資質(zhì)條 件、以往從事工程建設(shè)的業(yè)績(jī)、技術(shù)水平以及管理能力。2.風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后索賠條件 更為嚴(yán)苛,專(zhuān)業(yè)擔(dān)保公司出具的是有條件的保函,受益人提出索賠需提供被保證 人確實(shí)違約的證據(jù)以及相關(guān)的證明、鑒定材料等,且擔(dān)保公司不是按保函金額一 次性足額賠償,而是按照補(bǔ)償實(shí)際損失的原則進(jìn)行理賠。山此可見(jiàn),專(zhuān)業(yè)擔(dān)保公 司保函在實(shí)際過(guò)程中垂加公平,能更好地促進(jìn)效率提高。如安徽省信用擔(dān)保集團(tuán)有限公司作為專(zhuān)業(yè)擔(dān)保公司,和安徽省路網(wǎng)交通 建設(shè)集團(tuán)聯(lián)合推出“擔(dān)保+PPP”模式,致力于PPP模式的創(chuàng)新發(fā)展,首筆PPP 模式融資擔(dān)保項(xiàng)U已順利放款,貸款金額20億元,首期投資10億元,重點(diǎn)用于 太和縣

13、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。PPP項(xiàng)目的常見(jiàn)的四種融資方式PPP項(xiàng)目投資大、期限長(zhǎng),若能夠通過(guò)適當(dāng)方式進(jìn)一步拓開(kāi)融資渠道, 不僅可以減輕政府和社會(huì)資本資金壓力,分散風(fēng)險(xiǎn),保障項(xiàng)LI持續(xù)運(yùn)營(yíng),還可以 創(chuàng)造社會(huì)資金投資機(jī)會(huì),實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目多元化融資。首先,從財(cái)政部印發(fā)的ppp項(xiàng)目合同指南(試行)中所列的ppp項(xiàng)目 基本合同體系來(lái)看,融資是PPP項(xiàng)口體系中很重要的一部分。噴金顧19貸款可以算是最主要、最基本的一種融資方式,除了貸款之外,還有債 券、股權(quán)基金、資產(chǎn)證券化等常見(jiàn)融資方式。項(xiàng)目貸款項(xiàng)日貸款是指用于借款人固定資產(chǎn)投資的本外幣貸款,適用PPP項(xiàng)目建 設(shè)階段融資需求。有著貸款期限較長(zhǎng)、貸款金額較大、融資成本較低和流

14、程相對(duì) 簡(jiǎn)便的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)PPP項(xiàng)的貸款方通常有商業(yè)銀行、出口信貸機(jī)構(gòu)、多邊金融機(jī)構(gòu)(如世 界銀行、亞洲開(kāi)發(fā)銀行等)以及非銀行金融機(jī)構(gòu)(如信托公司)等。根據(jù)項(xiàng)U規(guī)模和 融資需求的不同,融資方可以是一兩家金融機(jī)構(gòu),也可以是山多家銀行或機(jī)構(gòu)組 成的銀團(tuán)。PPP項(xiàng)U融資資金額較大,融資期限較長(zhǎng),適合于采用銀團(tuán)的方式進(jìn) 行項(xiàng)目融資。根據(jù)中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)要求,單一客戶(hù)或單一項(xiàng)目融資超過(guò)io億元,原 則上通過(guò)銀團(tuán)方式提供融資;若融資金額超過(guò)30億元,則必須通過(guò)銀團(tuán)方式提供 融資。債券根據(jù)現(xiàn)行債券規(guī)則,滿(mǎn)足發(fā)行條件的ppp項(xiàng)LI公司可以在銀行間交易市 場(chǎng)發(fā)行永(可)續(xù)票據(jù)、中期票據(jù)、短期融資債券等債券融資,可以

15、在交易商協(xié)會(huì) 注冊(cè)后發(fā)行項(xiàng)LI收益票據(jù),也可以經(jīng)國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)發(fā)行企業(yè)債和項(xiàng)LI收益?zhèn)?還可以在證券交易所公開(kāi)或非公開(kāi)發(fā)行公司債。債券發(fā)行基本交易結(jié)構(gòu)如下圖所示:本文以中期票據(jù)、項(xiàng)LI收益票據(jù)、項(xiàng)LI收益?zhèn)癁槔M(jìn)行介紹。1中期票據(jù)公司發(fā)行中期票據(jù)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行融資,募集資金用途可用于置換銀行貸款、補(bǔ)充經(jīng)營(yíng)資金缺口及項(xiàng)LI建設(shè)。中期票據(jù)的注冊(cè)額度計(jì)算方式與短期融 資券-致。中期票據(jù)發(fā)債期限-年以上。針對(duì)PPP項(xiàng)LI公司發(fā)行中期票據(jù),其基本要求有:主體信用評(píng)級(jí)一般AA- 以上,是存續(xù)超過(guò)3年的非金融企業(yè);社會(huì)資本方申請(qǐng)發(fā)債須資質(zhì)良好。2. 項(xiàng)目收益票據(jù)項(xiàng)U收益票據(jù)是指非金融企業(yè)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)企業(yè)

16、)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行 的,募集資金用于項(xiàng)U建設(shè)且以項(xiàng)U產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為主要償債來(lái)源的債務(wù) 融資工具。鼓勵(lì)以項(xiàng)LI公司鼓勵(lì)以項(xiàng)公司作為發(fā)行主體,也能通過(guò)集團(tuán)公司發(fā) 行。項(xiàng)I收益票據(jù)的期限涵蓋項(xiàng)U全生命周期,期限與項(xiàng)LI現(xiàn)金流匹配,發(fā)行期 限靈活。募集資金可以項(xiàng)U建設(shè)和用于償還前期形成的項(xiàng)tl貸款。針對(duì)PPP項(xiàng)目的項(xiàng)目收益票據(jù),要提醒注意的是如以項(xiàng)目公司注冊(cè)發(fā) 行,一般須設(shè)置項(xiàng)訂現(xiàn)金流不足以覆蓋債券本息的應(yīng)對(duì)措施,包括第三方差額補(bǔ) 足條款等;如以集團(tuán)公司注冊(cè)發(fā)行,募集資金需投入項(xiàng)LI建設(shè)使用,需建立有效 的資金使用監(jiān)管機(jī)制。另外,在項(xiàng)LI準(zhǔn)備階段應(yīng)就項(xiàng)LI運(yùn)作方式、項(xiàng)LI回報(bào)機(jī)制 等進(jìn)行設(shè)計(jì)

17、,確保項(xiàng)目的現(xiàn)金流能覆蓋項(xiàng)目收益票據(jù)的本息。3. 項(xiàng)口收益?zhèn)巧巾?xiàng)LI實(shí)施主體或其實(shí)際控制人發(fā)行的,與特定項(xiàng)訂相聯(lián)系的,債券 募集資金用于特定項(xiàng)U的投資與建設(shè),債券的本息償還資金完全或主要來(lái)源于項(xiàng) LJ建成后運(yùn)營(yíng)收益的企業(yè)債券。通常為收益穩(wěn)定且有保障的電力、水務(wù)、垃圾處 理、高速公路、鐵路、機(jī)場(chǎng)、港口、隧道橋梁等大型基建項(xiàng)II??梢怨_(kāi)發(fā)行和 非公開(kāi)發(fā)行。非公開(kāi)發(fā)行每次發(fā)行認(rèn)購(gòu)的機(jī)構(gòu)投資者不得超過(guò)200人,單筆認(rèn)購(gòu) 不少于500萬(wàn)人民幣,且債項(xiàng)評(píng)級(jí)應(yīng)達(dá)到AA級(jí)以上。(關(guān)注債項(xiàng)評(píng)級(jí),而不是企 業(yè)主體評(píng)級(jí))項(xiàng)LI主體:國(guó)內(nèi)注冊(cè)具有法人資格的企業(yè)或僅承擔(dān)發(fā)債項(xiàng)U投資、建設(shè)、 運(yùn)營(yíng)的特殊LI的載體。

18、(允許無(wú)經(jīng)營(yíng)歷史的SPV,但必須有項(xiàng)LI支撐,項(xiàng)口必須具 有盈利能力,不能單純依賴(lài)財(cái)政補(bǔ)貼建設(shè)和運(yùn)營(yíng))項(xiàng)LI收入:包括但不限于直接收費(fèi)收入、產(chǎn)品銷(xiāo)售收入、財(cái)政補(bǔ)貼等。 其中。債券存續(xù)期內(nèi)合法合規(guī)的財(cái)政補(bǔ)貼占項(xiàng)LI收入的比例合計(jì)不得超過(guò)50%。項(xiàng)LI效益評(píng)價(jià):在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期內(nèi)的每個(gè)計(jì)息年度,項(xiàng)LI收入應(yīng)該能夠完 全覆蓋債券出年還本付息的規(guī)模。項(xiàng)U投資內(nèi)部收益率原則上應(yīng)大于8%。(對(duì)于財(cái)政補(bǔ)貼占比超30%的項(xiàng)U,或運(yùn)營(yíng)期超過(guò)20年的項(xiàng)U,內(nèi)部收益牽可放逛事 6%o)增信和擔(dān)保措施:項(xiàng)目收益?zhèn)瘧?yīng)設(shè)置差額補(bǔ)償機(jī)制。在此基礎(chǔ)上,可 同時(shí)增加外部擔(dān)保。(不存在地方政府擔(dān)保)資產(chǎn)抵質(zhì)押:發(fā)行人應(yīng)于募投項(xiàng)U竣

19、工驗(yàn)收并辦理權(quán)利憑證后10個(gè)工 作日內(nèi),足額向債權(quán)代理人辦理抵質(zhì)押手續(xù)?;?政府成立引導(dǎo)基金該種情形是指省級(jí)政府層面出資成立引導(dǎo)基金,再以此吸引金融機(jī)構(gòu)資 金,合作成立產(chǎn)業(yè)基金母基金,母基金再根據(jù)審核后的項(xiàng)U設(shè)立子基金,山地方 財(cái)政做劣后級(jí),母基金做優(yōu)先級(jí),地方政府做劣后,承擔(dān)主要風(fēng)險(xiǎn)。某城市發(fā)展基金結(jié)構(gòu)圖:2.社會(huì)資本發(fā)起投資基金該種情形是指有建設(shè)運(yùn)營(yíng)能力的社會(huì)資本發(fā)起成立股權(quán)投資基金,社會(huì) 資本一般都具有建設(shè)運(yùn)營(yíng)的資質(zhì)和能力,在與政府達(dá)成框架協(xié)議后,通過(guò)聯(lián)合銀 行等金融機(jī)構(gòu)成立有限合伙基金,對(duì)接項(xiàng)口。社會(huì)資本與金融機(jī)構(gòu)合資成立基金 管理公司擔(dān)任GP,金融機(jī)構(gòu)作為優(yōu)先級(jí)LP,社會(huì)資本作為劣后級(jí)LP,成立有限 合伙形式的投資

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