新三板概況及前景

1、 中銀國際證券安陽營業(yè)部中銀國際證券安陽營業(yè)部20172017年年【5 5】月月 新三板概況及前景新三板概況及前景全全國區(qū)國區(qū)域域股股權(quán)權(quán)交易市交易市場場（四板）（四板）預(yù)預(yù)上市企上市企業(yè)業(yè)，股，股權(quán)權(quán)交易市交易市場場 （三板市（三板市場場）中小中小創(chuàng)業(yè)創(chuàng)業(yè)板市板市場場（二板市（二板市場場）主板交易市主板交易市場場（一板市（一板市場場）Business Model Innovation我國現(xiàn)行擬建成的我國現(xiàn)行擬建成的完整的多層次資本市場金字塔體系完整的多層次資本市場金字塔體系全國區(qū)域性股權(quán)交易所（區(qū)域）全國區(qū)域性股權(quán)交易所（區(qū)域）新三板（新三板（OTC)深交所深交所創(chuàng)業(yè)板市場創(chuàng)業(yè)板市場深交所深

2、交所中小板市場中小板市場上證上證健康有效的產(chǎn)業(yè)資本升級市場健康有效的產(chǎn)業(yè)資本升級市場企業(yè)成長升級轉(zhuǎn)板上證主板市場上證主板市場深證中小創(chuàng)業(yè)板深證中小創(chuàng)業(yè)板OTC柜臺交易市場柜臺交易市場全國區(qū)域股權(quán)交易所全國區(qū)域股權(quán)交易所博士博士大學(xué)大學(xué)中學(xué)中學(xué)小學(xué)小學(xué)全國眾多的中小企業(yè)全國眾多的中小企業(yè)99的企業(yè)；的企業(yè)；80%的創(chuàng)新；的創(chuàng)新；75的就業(yè)；的就業(yè)；60的出口；的出口；50的的GDP；48%的稅收；的稅收；一個企業(yè)資本成長增值過程一個企業(yè)資本成長增值過程風(fēng)險投資階段（風(fēng)險投資階段（VC） 私募股權(quán)投資階段（私募股權(quán)投資階段（PE） 上市證券投資階段上市證券投資階段2456上市交易上市交易 二二級級

3、市市場場證券交易市場證券交易市場1 12 23 3創(chuàng)業(yè)階段創(chuàng)業(yè)階段成長階段成長階段企業(yè)價值企業(yè)價值時間軸時間軸一級市場一級市場過過 會會種子期種子期 創(chuàng)業(yè)期創(chuàng)業(yè)期成長期成長期成熟期成熟期PE投資階段投資階段中學(xué)中學(xué)大學(xué)大學(xué)小學(xué)小學(xué)股權(quán)交易市場股權(quán)交易市場新三板現(xiàn)狀 新三板的發(fā)展對我國多層次資本市場的建立至關(guān)重要。但目前，我國的三板市場并不活躍，不能充分發(fā)揮其作為場外市場的重要作用。除了所處的資本環(huán)境外，現(xiàn)行三板市場的組織方式與我國三板市場發(fā)展不相適應(yīng)是產(chǎn)生這一現(xiàn)象的主要原因之一。 根據(jù)協(xié)會2009年發(fā)布的證劵公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報價轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)辦法（暫行辦法），

4、 “新三板”上的股票交易采用經(jīng)紀(jì)制下的協(xié)商匹配的交易方式，在投資者報價之后通過主辦券商撮合來實現(xiàn)的，這是一種類似于柜臺交易的方式，不同于“老三板”的集合競價方式。 新三板中，投資者和主辦券商為委托代理關(guān)系。投資者按相關(guān)規(guī)定開立非上市股份有限公司股份轉(zhuǎn)讓賬戶和股份報價轉(zhuǎn)讓結(jié)算賬戶后，根據(jù)與報價券商簽訂的股份轉(zhuǎn)讓委托協(xié)議書可向有資格的主辦券商進(jìn)行交易委托。 報價券商接受投資者委托的時間為每周一至周五，報價系統(tǒng)接受申報的時間為上午9:30至11:30，下午1:00至3:00。股份報價轉(zhuǎn)讓的委托分為報價委托和成交確認(rèn)委托兩類。報價委托是買賣的意向性委托，投資者可通過報價系統(tǒng)或其他途徑尋找買賣的對手方，

5、達(dá)成轉(zhuǎn)讓協(xié)議； 報價系統(tǒng)僅對成交約定號、股份代碼、買賣價格、股份數(shù)量四者完全一致，買賣方向相反，對手方所在報價券商的席位號互相對應(yīng)的成交確認(rèn)委托進(jìn)行配對成交。什么是新三板業(yè)務(wù)？什么是新三板業(yè)務(wù)？新三板是專門為國家級科技園區(qū)非上市的高科技公司有序流動提供的交易平臺，園區(qū)高科技公司股份報價轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)(以下簡稱報價轉(zhuǎn)讓)是中國證監(jiān)會、科技部等有關(guān)部門落實國家發(fā)展戰(zhàn)略、推動高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的一項重要措施，是落實國九條關(guān)于探索和完善統(tǒng)一監(jiān)管下的股份轉(zhuǎn)讓制度的一項積極嘗試，是建立多層次資本市場的有益探索，是園區(qū)高新技術(shù)企業(yè)未來直接向主板和創(chuàng)業(yè)板過渡的蓄水池。中國證監(jiān)會、證券業(yè)協(xié)會曾明確表示，未來幾年，三板市

6、場將發(fā)生翻天覆地的變化，將有4000多家企業(yè)在此掛牌進(jìn)行股份報價轉(zhuǎn)讓。新三板業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)有哪些？新三板業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)有哪些？一、為企業(yè)增加了一條直接融資的渠道為企業(yè)增加了一條直接融資的渠道。通過新三板,掛牌公司可以進(jìn)行定向融資，對投資者的選擇面寬，股份的增發(fā)價格靈高，原股東及公司的利益更大；二、加快上市步伐加快上市步伐。按國務(wù)院最近的批復(fù)，將建立新三板的轉(zhuǎn)板制度，具備主板或創(chuàng)業(yè)板條件的新三板公司，可以直接向證券交易所申請轉(zhuǎn)板上市，從而避免發(fā)行部預(yù)審、發(fā)審委過會的過程,加快發(fā)行上市步伐。三、通過股份報價轉(zhuǎn)讓，可以很好地宣傳企業(yè)，擴(kuò)大企業(yè)的知名度擴(kuò)大企業(yè)的知名度。四、有利于提高股份的流動性，吸收風(fēng)險資本

7、投入吸收風(fēng)險資本投入，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，進(jìn)行資產(chǎn)并購與重組，建立非上市科技公司股份有序流動的交易平臺。五、有利于企業(yè)不斷完善治理結(jié)構(gòu)，提升規(guī)范運(yùn)作水平提升規(guī)范運(yùn)作水平，為企業(yè)后期轉(zhuǎn)入創(chuàng)業(yè)機(jī)、深滬主板交易市場打下堅實的基礎(chǔ)；六、股份報價轉(zhuǎn)讓使企業(yè)成為準(zhǔn)公眾公司準(zhǔn)公眾公司，極大地改善了企業(yè)的融資環(huán)境，使得公司股份價值提高，依據(jù)掛牌報價股份轉(zhuǎn)讓的成交價格，便于公司股東以公司成便于公司股東以公司成份質(zhì)押、擔(dān)保，便于公司獲得銀行貸款份質(zhì)押、擔(dān)保，便于公司獲得銀行貸款。哪些公司適合新三板業(yè)務(wù)掛牌？哪些公司適合新三板業(yè)務(wù)掛牌？以下公司特別適宜掛牌: 有進(jìn)入資本市場意愿的公司但暫不符合主板條件的園區(qū)高科技公司；

8、 已有一定的業(yè)務(wù)規(guī)模，但流動資企緊張、制約業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大的公司； 具有創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，需要借此對外宣傳的公司。進(jìn)入新三板掛牌的企業(yè)條件進(jìn)入新三板掛牌的企業(yè)條件? ?1.公司在高新區(qū)注冊；2.公司為科技型企業(yè)；3.公司成立滿2年(有限公司、股份公司均可)；4.主營業(yè)務(wù)有一定的規(guī)模；5.其他條件，包括：股東出資真實，近二年股權(quán)變動合法合規(guī)，股東人數(shù)少于200。新三板市場在我國多層次資本市場中的地位 首先，從融資角度而言，發(fā)展最早的主板市場即證劵交易市場，多為具有較大資本規(guī)模及穩(wěn)定盈利能力的大型成熟企業(yè)提供直接融資平臺； 二版市場即創(chuàng)業(yè)板市場與主板相對應(yīng)，主要針對處于幼稚階段中后期和產(chǎn)業(yè)化階段初期具有高

9、成長性、創(chuàng)新型的中小企業(yè)和高科技企業(yè)的直接融資需求； 而新三板市場主要吸納成長性較高、具有發(fā)展?jié)摿Φ膰铱萍紙@區(qū)非上市股份有限公司，新三板的建立將極大的滿足無法在主板、創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)的融資需求。PE機(jī)構(gòu)利好消息機(jī)構(gòu)利好消息“國務(wù)院近日發(fā)布的關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定明確，新三板是以機(jī)構(gòu)投資者為主體的?！敝袊萍冀鹑诖龠M(jìn)會風(fēng)險投資專業(yè)委員會副秘書長認(rèn)為，中國股市最為基本也最為龐大的群體是個人投資者，其中最為活躍的投資群體是持有資產(chǎn)50萬元左右的個人投資者。 而此次“新三板”新發(fā)布的業(yè)務(wù)規(guī)則將參與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)自然人投資者的資產(chǎn)門檻由原先的300萬元進(jìn)一步上調(diào)至500萬元，活躍

10、“新三板”市場交易的重任顯然落在了機(jī)構(gòu)投資者身上。機(jī)構(gòu)投資者的相關(guān)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)投資者的相關(guān)業(yè)務(wù) “新三板”實行主辦券商制度，由主辦券商對掛牌企業(yè)進(jìn)行持續(xù)督導(dǎo)，可優(yōu)先為掛牌企業(yè)提供融資、做市、并購重組等服務(wù)。一位投行資深人士表示，做市商制度的推出將大大提升“新三板”市場的流動性，給主辦券商帶來新增長點(diǎn)。“隨著掛牌企業(yè)數(shù)量激增，未來新三板給投行帶來的將不僅僅是掛牌業(yè)務(wù)，還將包括轉(zhuǎn)板、行業(yè)并購、股權(quán)融資、債權(quán)融資、優(yōu)先股等多項業(yè)務(wù)，券商的業(yè)務(wù)機(jī)會將變得越來越多?！鄙鲜鲑Y深人士表示，2013年全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)面向全國舉辦各種類型的培訓(xùn)、培育、對接會近200場，儲備企業(yè)達(dá)2000余家，基本覆蓋全國所有省份，

11、這些都將為券商帶來做市商機(jī)。新三板做市商制度已定新三板做市商制度已定 主辦券商砸錢布局盈利增長點(diǎn)主辦券商砸錢布局盈利增長點(diǎn) 2013年最后一天，資本市場迎來雙重“厚禮”。一是首批五家公司獲得IPO批文，二是新三板拉開擴(kuò)容大幕，而券商無疑是最大的受益者。按照往年數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年或有300家IPO排隊企業(yè)登陸A股市場，券商百億元承銷費(fèi)“落袋”。 新三板的擴(kuò)容力度超出預(yù)期，千家公司有望加盟新三板，而做市商及轉(zhuǎn)板制度的推出將改變?nèi)虃鹘y(tǒng)盈利模式。 在引入做市商制度后，由于做市商制度的優(yōu)越性及其對新三板市場的適應(yīng)性，新三板的市場活躍性勢必增加新三板的市場活躍性勢必增加；新三板將充分發(fā)揮其作為多層次資本市場

12、重要組成部分的作用，充分發(fā)揮中小企業(yè)融資平臺的作用，為我國高科技創(chuàng)新型企業(yè)保駕護(hù)航。新三板做市商制度的優(yōu)越性體現(xiàn)在以下幾個方面：新三板做市商制度的優(yōu)越性體現(xiàn)在以下幾個方面：1.形成合理的定價機(jī)制，促進(jìn)資本的有效配置形成合理的定價機(jī)制，促進(jìn)資本的有效配置 新三板的掛牌公司高科技創(chuàng)新型的特點(diǎn)使得對其未來成長能力難以準(zhǔn)確預(yù)測，加之經(jīng)紀(jì)制下的協(xié)商匹配的交易機(jī)制，無法形成合理的股票價格；而做市商的專業(yè)性使其對股票的定價更具準(zhǔn)確性、更能反映股票自身的信息，合理的價格機(jī)制會使投資者的投資行為更趨于理性、更符合市場規(guī)律，同時，投資者的理性投資行為也會通過對股票的選擇而促進(jìn)資源的流通、促進(jìn)資本的有效配置。2.增

13、強(qiáng)市場流動性，維護(hù)市場的穩(wěn)定性增強(qiáng)市場流動性，維護(hù)市場的穩(wěn)定性 目前，新三板投資者間通過主辦券商進(jìn)行交易，市場交易量、市場規(guī)模不大，與掛牌企業(yè)的高成長性嚴(yán)重不符，市場流通性較差；做市商制度引入后，投資者將與做市商直接進(jìn)行交易，做市商在其所報價位有義務(wù)無條件接受投資者的買賣要求，在滿足投資者的交易需求、增強(qiáng)市場流動性的同時，也會維持股價穩(wěn)定、促進(jìn)市場的穩(wěn)定發(fā)展。3.提高交易的透明度，規(guī)避道德風(fēng)險提高交易的透明度，規(guī)避道德風(fēng)險 作為場外市場，新三板并沒有如同主板市場那樣嚴(yán)格的信息披露制度，投資者對所投資企業(yè)缺乏足夠的信息，信息的不對稱使投資者處于市場博弈的不利地位，主辦券商及掛牌公司容易產(chǎn)生道德風(fēng)

14、險。做市商制度引入后，做市商作為新三板最為重要的主體，有義務(wù)對所推薦的掛牌公司進(jìn)行盡職推薦，并通過股票定價對其真實信息進(jìn)行反應(yīng)；同時，為保證公司自身的吸引力，掛牌公司也會主動披露信息，以滿足做市商對其股票的準(zhǔn)確估值。做市商制度引入后，市場信息將更加透明。4.嚴(yán)格準(zhǔn)入機(jī)制，規(guī)范新三板市場嚴(yán)格準(zhǔn)入機(jī)制，規(guī)范新三板市場 做市商資格認(rèn)證要比主辦券商更為嚴(yán)格，做市商除了要具備雄厚的資本實力、良好的信譽(yù)，還要具備強(qiáng)大的專業(yè)團(tuán)隊，使新三板的交易主體更具專業(yè)化，促使新三板市場更加規(guī)范。新三板做市商新三板做市商 做市商制度也稱為報價驅(qū)動制度，是指在場外交易市場上，由具備一定實力和信譽(yù)的證券經(jīng)營法人作為特許交易商

15、，不斷地向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格，并在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易的一種機(jī)制。做市商一方面可以引導(dǎo)投資人對掛牌企業(yè)估值定價，另一方面還負(fù)有提供股票流動性的義務(wù)?！靶氯迨袌鲎詈诵牡慕灰追绞骄褪亲鍪猩?。企業(yè)如果沒有做市商愿意為其做市，就不能實現(xiàn)合理的流動性，就無法獲得投資者認(rèn)可進(jìn)行融資?！币患胰虣C(jī)構(gòu)場外市場部人士表示，做市商制度將顛覆現(xiàn)有投行模式，通過券商與“新三板”掛牌企業(yè)之間的雙向選擇增強(qiáng)市場流動性，提升“新三板”市場的投資價值。新三板的未來新三板的未來 實際上，絕大多數(shù)新三板掛牌企業(yè)在股改階段，券商就已經(jīng)介入。 目前，新三板業(yè)務(wù)會

16、給券商帶來三項直接收入，包括掛牌費(fèi)、持續(xù)督導(dǎo)費(fèi)和承銷費(fèi)。 券商普遍認(rèn)為，盡管目前新三板業(yè)務(wù)還不能給證券公司帶來較高回報，但是考慮到未來巨大的發(fā)展空間，證券公司仍需以戰(zhàn)略眼光看待新三板。 國泰君安預(yù)測，如果說，場內(nèi)市場“十年十倍”的話，新三板市場發(fā)展有望“三年十倍”。 三年后，赴新三板掛牌的企業(yè)會突破5000家。隨著新三板掛牌企業(yè)數(shù)量的激增，券商的業(yè)務(wù)機(jī)會也變得越來越多。新三板機(jī)遇新三板機(jī)遇 對投資銀行業(yè)務(wù)來說，新三板也將帶來更豐富的業(yè)務(wù)機(jī)會。 第一，打破了投行業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)服務(wù)對象范圍。此前，投行業(yè)務(wù)主要為經(jīng)營規(guī)模較大、業(yè)務(wù)模式成熟、行業(yè)排名靠前的企業(yè)服務(wù)；此后，投行業(yè)務(wù)會將創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型

17、的中小微企業(yè)均納入服務(wù)對象范圍。 第二，延伸了投行業(yè)務(wù)的服務(wù)手段。新三板給投行業(yè)務(wù)帶來的不僅僅是掛牌業(yè)務(wù)，未來還將包括轉(zhuǎn)板業(yè)務(wù)、行業(yè)并購、股權(quán)融資、債權(quán)融資、優(yōu)先股等等。新三板交易規(guī)則新三板交易規(guī)則 股票轉(zhuǎn)讓規(guī)則明確“接受主辦券商的限價申報、做市商的做市申報”的同時，規(guī)定“做市商每次提交做市申報應(yīng)當(dāng)同時包含買入價格與賣出價格，且相對買賣價差不得超過5%。掛牌時采取做市轉(zhuǎn)讓方式的股票，初始做市商應(yīng)當(dāng)取得合計不低于掛牌公司總股本5%或100萬股（以孰低為準(zhǔn)），且每家做市商不低于10萬股的做市庫存股票?！毙氯褰灰滓?guī)則新三板交易規(guī)則 新三板市場交易需求決定制度供給，掛牌公司和投資者結(jié)構(gòu)等特點(diǎn)決定了股票交易不會有主板市場的高換手率。 適當(dāng)?shù)氖袌隽鲃有允墙灰讏鏊l(fā)揮資源配置和風(fēng)險管理功能的基本前提，新三板將致力于通過合理的制度安排，改善市場流動性，增強(qiáng)市場定價和資源配置的功能。 首先，放寬掛牌公司股票限售規(guī)定，增加市場可流通股票的數(shù)量； 其次，降低單筆報價委托數(shù)量，將最小交易單位調(diào)整為1000股； 第三，豐富交易方式，通過協(xié)議、做市和競價三種方式，滿足掛牌股票多樣化的流動性需求。追求卓越 共拓未來EXPLORE THE FUTURE FOR E