傳化股份、海利得、尤夫股份調(diào)研信息整理

1、尤夫股份(2010年9月17日董秘兼財(cái)務(wù)總監(jiān)上半年毛利率較大的原因?目前情況如何?先說(shuō)去年,上半年利潤(rùn)大大多于下半年,公司的產(chǎn)品屬于工業(yè)品,需求變化有滯后性,次貸危機(jī)對(duì)需求的影響到09年3季度才明顯體現(xiàn),但是原材料價(jià)格08年四季度就下跌了,公司在08年底采購(gòu)了大量原料,并和客戶簽訂了銷量訂單,所以09年上半年業(yè)績(jī)很好,毛利率高。而今年上半年,公司去年12月份投產(chǎn)了新產(chǎn)能,競(jìng)爭(zhēng)加劇,且原材料價(jià)格上漲,毛利率下滑,而且由于差別化絲受到墨西哥灣漏油事件影響,鉆進(jìn)平臺(tái)建設(shè)推后,高附加值的拒海水絲(毛利率4050%,09去年銷量近1000噸,用作固定纜繩的銷售滯后,上年沒(méi)有出貨。7/8月份毛利率已經(jīng)恢復(fù)

2、到了1618%水平。公司未來(lái)產(chǎn)能投放進(jìn)度如何?高模低收縮絲(1.2萬(wàn)噸:第一條生產(chǎn)線6000噸,10年8月已經(jīng)試生產(chǎn),目前處在調(diào)試生產(chǎn)階段,有些物理指標(biāo)還在改進(jìn)中;第二條線6000噸,今年年底試生產(chǎn)。低收縮、超低收縮絲(1.2萬(wàn)噸:兩條生產(chǎn)線設(shè)備訂單已近下達(dá),明年2月可達(dá)產(chǎn)。主要用在蓬蓋布、燈箱布和體育設(shè)施的膜結(jié)構(gòu)中。功能性滌綸工業(yè)長(zhǎng)絲(1.6萬(wàn)噸,拒海水型、阻燃型、活化型、抗芯吸型:設(shè)備訂單還沒(méi)正式下達(dá),個(gè)產(chǎn)品之間主要區(qū)別在表面油劑涂覆的品種,設(shè)備可以通用。最近設(shè)備廠商在做展會(huì),公司在選最新的設(shè)備,大概一個(gè)月內(nèi)會(huì)選定。尤夫科技(2.4萬(wàn)噸簾帆布:一期4000噸簾子布+8000噸帆布,6月已經(jīng)

3、試生產(chǎn),3季度末可以全部達(dá)產(chǎn),目前浸膠機(jī)在調(diào)試。二期8000噸簾子布+4000噸帆布,生產(chǎn)調(diào)試計(jì)劃在明年4月進(jìn)行,調(diào)試事件會(huì)比一期短。超募資金項(xiàng)目7000噸浸膠硬、軟線繩項(xiàng)目:4500 噸浸膠軟線繩(高強(qiáng)絲、1500 噸浸膠硬線繩(使用高模低收縮絲、1000 噸膠管紗,預(yù)計(jì)明年4月可完成設(shè)備安裝。其中硬線繩主要用于汽車,行業(yè)不大,但是調(diào)研發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上能供貨的廠家很少,技術(shù)壁壘較高,中國(guó)最大德國(guó)企業(yè)米勒,目前售價(jià)55000元/噸,毛利率很高,公司具有人才優(yōu)勢(shì)。軟線繩目前售價(jià)24000元/噸,毛利率20%,膠管紗售價(jià)34萬(wàn)元/噸,毛利率25%。拒海水絲的發(fā)展前景?是滌綸工業(yè)絲中附加值最高的品種,高于

4、簾子布用的高模低收縮絲,主要是耐磨絲+表面油劑涂層,抗腐蝕性很強(qiáng),但是需求量不大,全球年需求量在1萬(wàn)噸左右。以前的鉆井平臺(tái)的繩纜都用鋼絲,但是其自身較重、剛性有余,仍性不足,且容易在表面附著海洋生物等,在卡特里娜颶風(fēng)中,美國(guó)的鉆井平臺(tái)中使用滌綸工業(yè)絲的基本得到保存,而用鋼絲的損失慘重。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,產(chǎn)品的前景很好,因?yàn)樽灾剌^輕,主要在深海鉆井平臺(tái)(3000米以上上優(yōu)勢(shì)明顯,目前深海平臺(tái)基本都用滌綸絲,而未來(lái)深海石油勘探和開(kāi)采時(shí)要加速發(fā)展的。全球只有三家企業(yè)的據(jù)海水絲通過(guò)了美國(guó)船級(jí)社(ABS的認(rèn)證,Performance Fibers、尤夫和韓國(guó)可隆(認(rèn)證通過(guò)比我們晚。滌綸工業(yè)絲種類繁多,公司目前最

5、具優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品是什么?低收縮、超低收縮絲,公司與古纖道是業(yè)內(nèi)在該領(lǐng)域的領(lǐng)先者,可以說(shuō)擁有較強(qiáng)的定價(jià)權(quán),歐洲客戶都首選公司的產(chǎn)品。低收縮絲主要用于汽車、火車的棚蓋布和體育設(shè)施等,上市以后公司低收縮訂單大增,面臨嚴(yán)重的產(chǎn)能瓶頸(其中有一個(gè)客戶就需要4/500噸/月,新生產(chǎn)線1.2萬(wàn)噸設(shè)備訂單已經(jīng)下達(dá),預(yù)計(jì)兩條生產(chǎn)線明年2月達(dá)產(chǎn)。安全氣囊側(cè)氣簾也使用低收縮絲制造。公司為什么要向下簾帆布發(fā)展,往下游的簾子布、帆布發(fā)展的優(yōu)勢(shì)是什么?進(jìn)展如何?公司對(duì)工業(yè)絲的理解非常深,技術(shù)積累雄厚,而工業(yè)絲是下游產(chǎn)品性能改進(jìn)的關(guān)鍵和根本,公司在該核心領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì);而公司在尤夫科技的合資股東實(shí)際控制人是臺(tái)灣人,長(zhǎng)期從事產(chǎn)業(yè)用

6、紡織品的貿(mào)易,對(duì)行業(yè)十分了解,具有市場(chǎng)渠道優(yōu)勢(shì);公司也從曉星挖來(lái)人員組成核心技術(shù)團(tuán)隊(duì),此外還有太極、神馬的人員。公司高模低收縮絲已送到很多下游企業(yè)做認(rèn)證,目前已經(jīng)在臺(tái)灣企業(yè)通過(guò)了認(rèn)證。預(yù)計(jì)簾子布一期4000噸在三季度末達(dá)產(chǎn)后,可以保持滿負(fù)荷達(dá)產(chǎn),主要發(fā)貨對(duì)象將是臺(tái)灣的輪胎企業(yè),毛利率20%+。帆布市場(chǎng)增速年均超過(guò)20%,以EP帆布為主,國(guó)內(nèi)企業(yè)只能供應(yīng)EP300一下的規(guī)格,而EP重型帆布無(wú)法生產(chǎn),我們的優(yōu)勢(shì)在于研發(fā)團(tuán)隊(duì),能夠研發(fā)EP重型帆布,國(guó)內(nèi)的寶通、雙箭的輸送帶就是使用EP重型帆布作為骨架,他們正在做技術(shù)攻關(guān),未來(lái)我們供應(yīng)重型帆布,他們浸膠生產(chǎn)輸送帶。目前由于帆布產(chǎn)能還在試生產(chǎn),客戶目前比

7、較分散,九月底正式達(dá)產(chǎn)后就可以簽訂大客戶訂單了。公司09年產(chǎn)品均價(jià)為什么低于海利得?海利得差別化絲比例大,其中附加值很高的高模低收縮絲占有很大比例,所以均價(jià)高,而我們未來(lái)將有大量高附加值的差別化產(chǎn)品產(chǎn)能投產(chǎn),會(huì)有提升。未來(lái)3年行業(yè)產(chǎn)能大幅擴(kuò)張,公司怎么看市場(chǎng)面臨的沖擊?恒力20萬(wàn)噸產(chǎn)能投產(chǎn)已經(jīng)9個(gè)月,但是沒(méi)有感覺(jué)到明顯的產(chǎn)能壓力,公司認(rèn)為,滌綸絲的市場(chǎng)容量不能簡(jiǎn)單已現(xiàn)有的應(yīng)用領(lǐng)域測(cè)算,隨著大量滌綸簾子布的投產(chǎn),供應(yīng)量增加、性能改進(jìn),很多領(lǐng)域正在替代其他材料,比如除塵袋、消防水管、土工布等(最新規(guī)定要求鐵路土工布必須用滌綸的。公司對(duì)普通滌綸工業(yè)絲的前景和在企業(yè)中的地位怎么看?未來(lái)發(fā)展差別化絲也要

8、同時(shí)發(fā)展高強(qiáng)絲,客戶傾向于向一個(gè)供應(yīng)商購(gòu)買多種產(chǎn)品,保留包括普通絲在內(nèi)的完整產(chǎn)品纖,可以增加客戶的粘性和獲取客戶的紀(jì)律。行業(yè)設(shè)備的更新?lián)Q代情況是否很快,需要持續(xù)投入?設(shè)備被壟斷的情況下,公司作為生產(chǎn)企業(yè)如何體現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?設(shè)備基本都從巴馬格和東麗采購(gòu),大概每?jī)赡暝O(shè)備的會(huì)有一次大的升級(jí),生產(chǎn)效率會(huì)翻番,主要是噴絲頭的增加,因此生產(chǎn)企業(yè)需要不斷的采購(gòu)新設(shè)備或者自己改進(jìn)設(shè)備來(lái)保持生產(chǎn)效率,進(jìn)而保持成本優(yōu)勢(shì)。公司的優(yōu)勢(shì)就在于豐富的經(jīng)驗(yàn)積累是其具有很強(qiáng)的設(shè)備調(diào)試和改造能力,如公司購(gòu)進(jìn)的新設(shè)備一律不需要設(shè)備公司的軟件和調(diào)試服務(wù),完全自己調(diào)試設(shè)備,只需要對(duì)方將設(shè)備安裝好,能夠車運(yùn)行就型,而公司不斷采購(gòu)新設(shè)備的

9、確投入很大,但是一方面公司自己不斷的改進(jìn)設(shè)備提高紡絲效率,保持了業(yè)內(nèi)的效率優(yōu)勢(shì)。但是總的來(lái)說(shuō),行業(yè)重資產(chǎn)的,設(shè)備的實(shí)際折舊其實(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于財(cái)務(wù)上的折舊,采用加速這就發(fā)更加合理。公司產(chǎn)品總的來(lái)看哪些領(lǐng)域下游占比最大?2008年是吊裝繩索具,2009年是土工布。切片價(jià)格對(duì)公司毛利率的影響是否很大?差別的滌綸絲公司基本可以轉(zhuǎn)嫁成本,但是普通絲難以轉(zhuǎn)嫁。匯率波動(dòng)對(duì)公司的影響?影響很小,公司采用進(jìn)料加工的方式對(duì)沖了匯率風(fēng)險(xiǎn),去年通過(guò)談判公司通過(guò)談判和歐洲客戶的結(jié)算貨幣都定位美元,而采購(gòu)結(jié)算貨幣定位歐元,當(dāng)時(shí)覺(jué)得吃虧,今年歐元大幅貶值,發(fā)現(xiàn)掙到了。海利得(9月16日董秘、證代公司目前的產(chǎn)能和行業(yè)地位:共12萬(wàn)

10、噸滌綸絲產(chǎn)能,燈箱布1萬(wàn)噸。高模低收縮絲2.4萬(wàn)噸(目前含稅售價(jià)18000元/噸,內(nèi)銷大概8000噸安全帶絲1.4萬(wàn)噸(目前售價(jià)18000元/噸低收縮、超低收縮絲3萬(wàn)噸高強(qiáng)普通絲5萬(wàn)噸,毛利率1012%,售價(jià)14000元/噸,10年6月剛投產(chǎn)。江蘇恒力20萬(wàn)噸普通絲,我們第二,差別化絲產(chǎn)能最大,超過(guò)古纖道。增發(fā)和項(xiàng)目進(jìn)展:中秋前后就會(huì)把材料報(bào)會(huì),希望明年一季度可以完成增發(fā),拿到錢(qián)。一期1.5萬(wàn)噸的簾子布明年2季度可以投產(chǎn),二期1.5萬(wàn)噸可能在4季度投產(chǎn),預(yù)計(jì)簾子布售價(jià)在28000元/噸,毛利率在20%(以工業(yè)絲的正常售價(jià)作為成本計(jì)算。公司與米其林合作的認(rèn)證進(jìn)展:已經(jīng)在8月份通過(guò)認(rèn)證,目前進(jìn)入工

11、業(yè)長(zhǎng)絲和簾子布量、價(jià)商談的階段,四季度可能會(huì)簽訂未來(lái)3年的訂單(建議密切關(guān)注起進(jìn)展,是大陸唯一進(jìn)入米其林供應(yīng)鏈的工業(yè)絲企業(yè)。明年一月大陸輪胎在中國(guó)大陸的第一家廠將建成,遠(yuǎn)期產(chǎn)能1600萬(wàn)套。而公司是唯一通過(guò)大陸輪胎認(rèn)證的滌綸工業(yè)絲企業(yè),目前占大陸全球滌綸工業(yè)絲消耗的10%+,未來(lái)必將從該項(xiàng)目中受益。公司與大陸輪胎的合作進(jìn)展:公司已經(jīng)于大陸輪胎的歐洲工廠通過(guò)代工供應(yīng)簾子布,我們提供給佳通等的簾子布廠高模低收縮絲,他們浸膠后收取加工費(fèi)提供給大陸輪胎,每噸簾子布收取1萬(wàn)元加工費(fèi)。08年我們給大陸輪胎簾子布提供的工業(yè)絲20003000噸,09年6000+噸,10年預(yù)計(jì)可達(dá)到8000噸。目前普利司通用的

12、是東麗的絲。與客戶的合作模式:認(rèn)證:客戶有輪胎廠有輪胎企業(yè)、輪胎企業(yè)下屬的簾子布廠、也有獨(dú)立的簾子布企業(yè),但是都要通過(guò)認(rèn)證,高模低收縮絲在輪胎廠的認(rèn)證是輪胎簾子布供應(yīng)鏈的核心,輪胎企業(yè)會(huì)指定簾子布企業(yè)去海利得等通過(guò)認(rèn)證的HMLS絲企業(yè)采購(gòu)絲,如果絲更換了,就不能進(jìn)入輪胎企業(yè)的采購(gòu)體系或者需要重新認(rèn)證,在輪胎企業(yè)的認(rèn)證周期很長(zhǎng),需要2年左右的時(shí)間。如果工業(yè)絲企業(yè)更換了原料聚酯切片的供應(yīng)商也要重新認(rèn)證。定價(jià):一般會(huì)在四季度和國(guó)外大客戶確定明年的訂單和價(jià)格,我們和大陸輪胎采取的季度定價(jià)模式,公司未來(lái)希望推廣這種模式。與太極、神馬比我們的高模低收縮絲和未來(lái)簾子布的優(yōu)勢(shì)在哪里?品質(zhì)更好,下游的用途更高端

13、,主要用在奔馳、寶馬和奧迪等高端車型上,目前公司的工業(yè)絲就主要用于高端簾子布。反傾銷對(duì)公司的影響:歐盟對(duì)滌綸絲的反傾銷:公司在歐盟拿到了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位,沒(méi)有反傾銷稅,5年的期限,6月開(kāi)始實(shí)行,而尤夫的稅率是7.7%,古纖道是9%+,這個(gè)成本優(yōu)勢(shì)會(huì)在未來(lái)逐步體現(xiàn)。印度對(duì)燈箱布的反傾銷:本來(lái)印度市場(chǎng)規(guī)模很小,我們應(yīng)訴后初裁結(jié)果出來(lái),我們是次低關(guān)稅152美元/噸,只有一家低于我們是143美元/噸,我們反而提高了在印度的知名度,而這一關(guān)稅很低,不足以影響燈箱布的出口,現(xiàn)在我們?cè)谟《鹊挠唵畏炊蠓黾?需要有算的接單。近期銷量數(shù)據(jù):09年滌綸絲銷量4.8萬(wàn)噸,10年上半年銷量2.8萬(wàn)噸,下半年會(huì)高于上半年

14、,因?yàn)?萬(wàn)噸/工業(yè)絲在年中投產(chǎn),7/8月每月銷量7000噸。燈箱布10年上半年銷量4000萬(wàn)平米,7、8月份銷量700萬(wàn)平米,高端的速度比較慢,量比較低,因此,更加檔次高低,單月之間量會(huì)有波動(dòng)?，F(xiàn)在毛利率20%左右。10H1公司切片的毛利率為負(fù)數(shù),現(xiàn)在情況如何?H1毛利率為負(fù)因?yàn)槿ツ昴甑譖TA簽訂了全年的訂單,價(jià)格每月25、26日結(jié)算,但是聚酯切片產(chǎn)能4月份才投產(chǎn),價(jià)格已經(jīng)下跌,不過(guò)目前原材料已經(jīng)在7月份消化完畢,目前使用的是低價(jià)原料,毛利率已經(jīng)轉(zhuǎn)正。傳化股份(9月15日董秘、證代下半年經(jīng)營(yíng)情況公司一般在年底收款,而且四季度一般需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)旺于前三季度。目前產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定。16月助劑增長(zhǎng)20%+,7

15、、8、9月受到限電的影響,單季度同比增長(zhǎng)在10%左右,我們預(yù)計(jì)全年同比增長(zhǎng)在20%,今年化纖油劑的增長(zhǎng)受到產(chǎn)能的限制,但是由于是穩(wěn)定的老客戶,所以基本也不提價(jià)?；钚匀玖霞几?10月份將完成技改,產(chǎn)能為5.56萬(wàn)噸,目前原料對(duì)位脂和H酸的自給率為20%30%,未來(lái)計(jì)劃提高自給率,H酸污染嚴(yán)重,如果擴(kuò)產(chǎn),環(huán)保成本會(huì)提高,但是規(guī)模擴(kuò)大可以攤薄成本。染、助一體具有協(xié)同效應(yīng),染料和助劑的客戶是一樣。去年染料銷量3萬(wàn)噸左右?；w油劑:DTY油劑現(xiàn)實(shí)際產(chǎn)能6萬(wàn)噸,滌綸、錦綸等都有,主要用于民用絲,毛利率1216%,主要原料白油,需要現(xiàn)款提貨,油劑售價(jià)8000左右。公司在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)占有率20%,前十大化纖企業(yè)

16、都是我們的客戶?，F(xiàn)在FDY和短纖油劑正在給客戶適用,之前有斷頭多的問(wèn)題,現(xiàn)在問(wèn)題已經(jīng)解決,明年年初就能量產(chǎn),毛利率超過(guò)40%,目前被基本被德國(guó)達(dá)克和日本竹本壟斷,它們售價(jià)2000元/噸,傳化預(yù)計(jì)邁16000元/噸。在新基地,產(chǎn)能有充分的拓展空間,本部=80100畝的廠房也要搬遷過(guò)去。未來(lái)機(jī)場(chǎng)高速要擴(kuò)建,公司現(xiàn)在周圍商業(yè)用地的地價(jià)超過(guò)1000萬(wàn)/畝,不過(guò)公司目前是工業(yè)用地。染料的少數(shù)股權(quán)問(wèn)題:目前還未提上日程,但是未來(lái)肯定要收進(jìn)來(lái),少數(shù)股權(quán)屬于企業(yè)原來(lái)的核心人員。公司有機(jī)硅柔軟劑等后整理劑的發(fā)展契機(jī):公司之前主做前處理劑,但是現(xiàn)在紡織面料在升級(jí),而之前集中于廣東的后整理企業(yè)在向浙江發(fā)展,對(duì)公司生產(chǎn)后整理劑有需求。公司提升市場(chǎng)占有率的努力:除了研究新產(chǎn)品外,采取大客戶策略(100萬(wàn)以上,魯泰、航明、華紡等都是我們的客戶,與大客戶建立聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室,開(kāi)展