宏觀經濟增長良好

1、宏觀經濟增長良好 微觀層面有待改善2005年前三季度宏觀經濟分析和君創(chuàng)業(yè)：天策要點u 我國前三季度數據顯示，總投資仍然保持在較高水平，城鎮(zhèn)固定資產投資溫和反彈，但房地產投資增速在回落；在居民可支配收入增長的拉動下，消費增長情況良好，升級換代概念類產品更是迅速增長；出口增速有所下降，進口增速增長仍比較緩慢，二者增速逐漸一致。u 貨幣政策將繼續(xù)保持較寬松。雖然9月份的CPI同比進一步下滑，但考慮去年同期基數較高的影響，這個現象只是暫時的，如果用不變價格比較，9月份還是略有上升?？紤]投資反彈趨勢，預計央行繼續(xù)保持當前的貨幣政策，并不會大幅開閘放水。財政政策將會比較寬松，更多向消費傾斜，稅收政策也將鼓

2、勵消費。u 由于投資和消費占GDP的比例比較高，而進出口貿易總額更是占GDP高達80%，為了減少外部環(huán)境對經濟增長的不確定性，未來消費是國內經濟增長的重心所在。在投資、消費和進出口持續(xù)保持高速增長的態(tài)勢下，中國經濟在未來幾個季度仍將保持較高的速度增長。預計第四季度GDP增長達到9.3%，全年為9.4%，明年為9.0%。u 雖然宏觀經濟目前表現良好，但作為宏觀經濟基礎的微觀層面表現卻不盡人意，企業(yè)利潤在前三個季度雖然還保持一定的增長，但月度利潤增長卻下降迅速，一些高增長的行業(yè)起增長速度普遍下降，而業(yè)績較差的行業(yè)繼續(xù)惡化，更為重要的是整個工業(yè)企業(yè)虧損額正在迅速擴大，工業(yè)貸款也在呈負增長，如果不能妥

3、善處理微觀層面，最終將影響宏觀經濟的持續(xù)健康增長。正文一、固定資產投資溫和反彈，房地產回落城鎮(zhèn)固定資產投資自今年3月探底回升以來逐步升高，前三季度同比增長了27.7%，比上半年提高了0.5個百分點，其中9月當月為29.4%，為全年最高，比去年同期高1.7個百分點，而房地產投資卻在逐月下降，前三季度增長22.2%，比去年同期回落6.1個百分點,，比上半年回落2.3個百分點，表明宏觀調控對房地產的影響正在逐漸顯現。資料來源：國家統計局圖1 城鎮(zhèn)固定資產累計投資與房地產投資增幅投資重點仍然是基礎和原材料產業(yè)，投資反彈顯示國內產業(yè)尚未完全解決瓶頸地帶，在全社會總投資中，五分之一集中在煤炭石油開采業(yè)、鐵

4、路建設、電力、黑色金屬和有色金屬及非金屬礦行業(yè)，這些重點行業(yè)除黑色金屬外都保持30%以上的投資速度增長速度，煤炭更是在80%左右，黑色金屬行業(yè)投資增長速度較快，年內由負轉正。資料來源：國家統計局圖2 重點行業(yè)投資增長速度二、進出口增長速度趨向一致，消費繼續(xù)保持平穩(wěn)我國貿易進出口快速增長，前三季度外貿總值達到10245.1億元，同比增長23.7%，外貿總值超過同期GDP總量的80%。其中9月，我國進出口總值1328.1億美元，連續(xù)7個月保持在千億美元以上的規(guī)模，增長24.7%，其中：出口701.9億美元，月度出口總值首次突破700億美元關口，增長25.9%；進口626.2億美元，增長23.5%，

5、是年內月度進口最高的可比增速。前三個季度貿易順差達到683.3億美元，占同期GDP總量的5.3%，高于上半年的4.9%。進口增長速度經歷了前幾個月的下滑之后，受國內投資持續(xù)上升以及去年進口庫存消耗差不多的影響，8月進口大幅上升，9月繼續(xù)保持這個態(tài)勢；由于占出口總額達到54%的機電產品和15%的紡織服裝連續(xù)在主要出口地美國、歐盟等遭遇非關稅壁壘，以及其他貿易摩擦，成為增長下降的主要原因。資料來源：國家統計局圖3 進出口增長及貿易順差收入增長的拉動下消費繼續(xù)保持旺盛，前三季度社會消費品零售額達到45081億元，同比增長13.1，其中9月份5495億元，同比增長12.7%。其中與消費結構升級的類別增

6、長最快，化妝品類增長20.4%，建筑及裝潢材料類增長27.8%，通訊器材類增長20.1，汽車類增長13.1%，石油及制品類零售增長38.3%。資料來源：國家統計局圖4 月度消費品零售額增長圖三、價格指數走低，貨幣供應加快前三季度，居民消費價格累計總水平比去年同期上漲了2.0%，其中9月份居民消費價格總水平同比上漲了0.9%，連續(xù)7個月呈下降趨勢，主要受食品價格增長下降速度較快和去年同期基數較高的影響。從月環(huán)比看，居民消費價格總水平比上月上漲0.7%。如果以不變價格比較，則CPI最近幾個月連續(xù)呈輕微上升的趨勢。資料來源：國家統計局圖5 不變價格與可變價格CPI走勢由于CPI連續(xù)的下降，央行加快了

7、貨幣的投放速度，因此市場所擔憂的通貨緊縮的現象存在的可能性不大。前三季度，廣義貨幣供應量（M2）余額為28.7萬億元，同比增長17.9%，增長幅度比去年同期高4個百分點，比8月末高0.6個百分點，其增長速度連續(xù)幾個月上升。資料來源：國家統計局圖6 廣義貨幣M2供應增長速度今年1-9月累計凈投放現金805億元,同比多投放26億元。廣義貨幣供應量（M2）增長速度明顯加快，增長幅度高于預期目標。貨幣供應的增加一方面促使投資繼續(xù)增長，完成國內產業(yè)的升級換代；另一方面有利于促使國內的消費增加，降低經濟對外部環(huán)境的依賴性，保持經濟可持續(xù)的增長。四、GDP仍將保持高速增長在拉動經濟增長的三駕馬車中，投資占G

8、DP的比重今年還有繼續(xù)上升的趨勢，而消費品零售額在投資比重上升的背景下紛紛呈下降趨勢。由于9月份的CPI指標下降到1%以下，連續(xù)兩個月快速下降，央行在考慮通脹和通縮之間，加大了貨幣投放力度。在一些影響國民經濟平穩(wěn)快速增長的薄弱環(huán)節(jié)仍將是投資的重點，而一些受調控的行業(yè)，如房地產投資增長將繼續(xù)下降，但總投資仍在溫和反彈。在寬松的貨幣政策下消費繼續(xù)保持高位增長，包括社會保障、醫(yī)療和教育支出的較大增長。稅收政策也將鼓勵消費，包括降低個人所得稅稅負和消費類稅負。出口仍將保持快速增長，但進口速度增長也將加快，在人民幣升值的影響下，貿易逐漸走向平衡，并且在一定時期內，進出口貿易總量占GDP的比重仍將在很好水

9、平，因此發(fā)展消費成為保持國民經濟持續(xù)快速增長的一個重要因素。由于全社會總投資占GDP比重達到0.6，消費也在一個很高的水平，因此在投資繼續(xù)保持反彈、消費增長持續(xù)高位，進出口貿易增長仍然迅速的背景下，在未來幾個季度我國GDP增長速度仍然很高，預計第四季度為9.3%，全年9.4%，明年也將達到9.1%。資料來源：國家統計局圖7 投資、凈出口、零售額占GDP比重及GDP增長五、微觀層面有待改善前三個季度，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現利潤9883億元，比去年同期增長了20.1%，且工業(yè)經濟效益綜合指數171.96，在逐步上升，整體上工業(yè)經濟表現良好。那些屬于重點投資的行業(yè)業(yè)績表現依然良好，煤炭、石油、有色

10、、黑色和非金屬礦利潤保持高速增長，其中有色金屬行業(yè)利潤增長超過120%。而化纖、建材、通信和石油煉焦行業(yè)利潤繼續(xù)保持下降，幾乎沒有起色，但電力和交通運輸設備行業(yè)在9月份增長開始由下降轉為上升。總的來說，工業(yè)企業(yè)累計利潤增長表現乏力，8月份達到今年高點之后，9月份就開始下降。從月度利潤數據看，其增長速度正在大幅度下降，從今年6月高峰37.88%下降到9月份的18.89%。資料來源：國家統計局圖8 工業(yè)企業(yè)利潤增長工業(yè)企業(yè)虧損額增長速度超過50%，遠大于利潤增長速度，至9月，累計虧損達到1532億元，占全部工業(yè)企業(yè)利潤的16%，虧損額同比增長了57.6%，其中國有企業(yè)虧損更是增長了93.5%。應收帳款數也在以16%的增長速度穩(wěn)步上升。由于工業(yè)企業(yè)屬于第二產業(yè)的主體，也是國民經濟的重要組成部分，其效益的下降必將在一定程度上影響GDP的健康增長。資料來源：國家統計局圖9 工業(yè)企業(yè)虧損額及其