宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)良好

1、宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)良好 微觀層面有待改善2005年前三季度宏觀經(jīng)濟(jì)分析和君創(chuàng)業(yè)：天策要點(diǎn)u 我國(guó)前三季度數(shù)據(jù)顯示，總投資仍然保持在較高水平，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資溫和反彈，但房地產(chǎn)投資增速在回落；在居民可支配收入增長(zhǎng)的拉動(dòng)下，消費(fèi)增長(zhǎng)情況良好，升級(jí)換代概念類產(chǎn)品更是迅速增長(zhǎng)；出口增速有所下降，進(jìn)口增速增長(zhǎng)仍比較緩慢，二者增速逐漸一致。u 貨幣政策將繼續(xù)保持較寬松。雖然9月份的CPI同比進(jìn)一步下滑，但考慮去年同期基數(shù)較高的影響，這個(gè)現(xiàn)象只是暫時(shí)的，如果用不變價(jià)格比較，9月份還是略有上升?？紤]投資反彈趨勢(shì)，預(yù)計(jì)央行繼續(xù)保持當(dāng)前的貨幣政策，并不會(huì)大幅開閘放水。財(cái)政政策將會(huì)比較寬松，更多向消費(fèi)傾斜，稅收政策也將鼓

2、勵(lì)消費(fèi)。u 由于投資和消費(fèi)占GDP的比例比較高，而進(jìn)出口貿(mào)易總額更是占GDP高達(dá)80%，為了減少外部環(huán)境對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性，未來(lái)消費(fèi)是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重心所在。在投資、消費(fèi)和進(jìn)出口持續(xù)保持高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)幾個(gè)季度仍將保持較高的速度增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)第四季度GDP增長(zhǎng)達(dá)到9.3%，全年為9.4%，明年為9.0%。u 雖然宏觀經(jīng)濟(jì)目前表現(xiàn)良好，但作為宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的微觀層面表現(xiàn)卻不盡人意，企業(yè)利潤(rùn)在前三個(gè)季度雖然還保持一定的增長(zhǎng)，但月度利潤(rùn)增長(zhǎng)卻下降迅速，一些高增長(zhǎng)的行業(yè)起增長(zhǎng)速度普遍下降，而業(yè)績(jī)較差的行業(yè)繼續(xù)惡化，更為重要的是整個(gè)工業(yè)企業(yè)虧損額正在迅速擴(kuò)大，工業(yè)貸款也在呈負(fù)增長(zhǎng)，如果不能妥

3、善處理微觀層面，最終將影響宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康增長(zhǎng)。正文一、固定資產(chǎn)投資溫和反彈，房地產(chǎn)回落城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資自今年3月探底回升以來(lái)逐步升高，前三季度同比增長(zhǎng)了27.7%，比上半年提高了0.5個(gè)百分點(diǎn)，其中9月當(dāng)月為29.4%，為全年最高，比去年同期高1.7個(gè)百分點(diǎn)，而房地產(chǎn)投資卻在逐月下降，前三季度增長(zhǎng)22.2%，比去年同期回落6.1個(gè)百分點(diǎn),，比上半年回落2.3個(gè)百分點(diǎn)，表明宏觀調(diào)控對(duì)房地產(chǎn)的影響正在逐漸顯現(xiàn)。資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局圖1 城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)累計(jì)投資與房地產(chǎn)投資增幅投資重點(diǎn)仍然是基礎(chǔ)和原材料產(chǎn)業(yè)，投資反彈顯示國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)尚未完全解決瓶頸地帶，在全社會(huì)總投資中，五分之一集中在煤炭石油開采業(yè)、鐵

4、路建設(shè)、電力、黑色金屬和有色金屬及非金屬礦行業(yè)，這些重點(diǎn)行業(yè)除黑色金屬外都保持30%以上的投資速度增長(zhǎng)速度，煤炭更是在80%左右，黑色金屬行業(yè)投資增長(zhǎng)速度較快，年內(nèi)由負(fù)轉(zhuǎn)正。資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局圖2 重點(diǎn)行業(yè)投資增長(zhǎng)速度二、進(jìn)出口增長(zhǎng)速度趨向一致，消費(fèi)繼續(xù)保持平穩(wěn)我國(guó)貿(mào)易進(jìn)出口快速增長(zhǎng)，前三季度外貿(mào)總值達(dá)到10245.1億元，同比增長(zhǎng)23.7%，外貿(mào)總值超過(guò)同期GDP總量的80%。其中9月，我國(guó)進(jìn)出口總值1328.1億美元，連續(xù)7個(gè)月保持在千億美元以上的規(guī)模，增長(zhǎng)24.7%，其中：出口701.9億美元，月度出口總值首次突破700億美元關(guān)口，增長(zhǎng)25.9%；進(jìn)口626.2億美元，增長(zhǎng)23.5%，

5、是年內(nèi)月度進(jìn)口最高的可比增速。前三個(gè)季度貿(mào)易順差達(dá)到683.3億美元，占同期GDP總量的5.3%，高于上半年的4.9%。進(jìn)口增長(zhǎng)速度經(jīng)歷了前幾個(gè)月的下滑之后，受國(guó)內(nèi)投資持續(xù)上升以及去年進(jìn)口庫(kù)存消耗差不多的影響，8月進(jìn)口大幅上升，9月繼續(xù)保持這個(gè)態(tài)勢(shì)；由于占出口總額達(dá)到54%的機(jī)電產(chǎn)品和15%的紡織服裝連續(xù)在主要出口地美國(guó)、歐盟等遭遇非關(guān)稅壁壘，以及其他貿(mào)易摩擦，成為增長(zhǎng)下降的主要原因。資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局圖3 進(jìn)出口增長(zhǎng)及貿(mào)易順差收入增長(zhǎng)的拉動(dòng)下消費(fèi)繼續(xù)保持旺盛，前三季度社會(huì)消費(fèi)品零售額達(dá)到45081億元，同比增長(zhǎng)13.1，其中9月份5495億元，同比增長(zhǎng)12.7%。其中與消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的類別增

6、長(zhǎng)最快，化妝品類增長(zhǎng)20.4%，建筑及裝潢材料類增長(zhǎng)27.8%，通訊器材類增長(zhǎng)20.1，汽車類增長(zhǎng)13.1%，石油及制品類零售增長(zhǎng)38.3%。資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局圖4 月度消費(fèi)品零售額增長(zhǎng)圖三、價(jià)格指數(shù)走低，貨幣供應(yīng)加快前三季度，居民消費(fèi)價(jià)格累計(jì)總水平比去年同期上漲了2.0%，其中9月份居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲了0.9%，連續(xù)7個(gè)月呈下降趨勢(shì)，主要受食品價(jià)格增長(zhǎng)下降速度較快和去年同期基數(shù)較高的影響。從月環(huán)比看，居民消費(fèi)價(jià)格總水平比上月上漲0.7%。如果以不變價(jià)格比較，則CPI最近幾個(gè)月連續(xù)呈輕微上升的趨勢(shì)。資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局圖5 不變價(jià)格與可變價(jià)格CPI走勢(shì)由于CPI連續(xù)的下降，央行加快了

7、貨幣的投放速度，因此市場(chǎng)所擔(dān)憂的通貨緊縮的現(xiàn)象存在的可能性不大。前三季度，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額為28.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.9%，增長(zhǎng)幅度比去年同期高4個(gè)百分點(diǎn)，比8月末高0.6個(gè)百分點(diǎn)，其增長(zhǎng)速度連續(xù)幾個(gè)月上升。資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局圖6 廣義貨幣M2供應(yīng)增長(zhǎng)速度今年1-9月累計(jì)凈投放現(xiàn)金805億元,同比多投放26億元。廣義貨幣供應(yīng)量（M2）增長(zhǎng)速度明顯加快，增長(zhǎng)幅度高于預(yù)期目標(biāo)。貨幣供應(yīng)的增加一方面促使投資繼續(xù)增長(zhǎng)，完成國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)換代；另一方面有利于促使國(guó)內(nèi)的消費(fèi)增加，降低經(jīng)濟(jì)對(duì)外部環(huán)境的依賴性，保持經(jīng)濟(jì)可持續(xù)的增長(zhǎng)。四、GDP仍將保持高速增長(zhǎng)在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車中，投資占G

8、DP的比重今年還有繼續(xù)上升的趨勢(shì)，而消費(fèi)品零售額在投資比重上升的背景下紛紛呈下降趨勢(shì)。由于9月份的CPI指標(biāo)下降到1%以下，連續(xù)兩個(gè)月快速下降，央行在考慮通脹和通縮之間，加大了貨幣投放力度。在一些影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速增長(zhǎng)的薄弱環(huán)節(jié)仍將是投資的重點(diǎn)，而一些受調(diào)控的行業(yè)，如房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)將繼續(xù)下降，但總投資仍在溫和反彈。在寬松的貨幣政策下消費(fèi)繼續(xù)保持高位增長(zhǎng)，包括社會(huì)保障、醫(yī)療和教育支出的較大增長(zhǎng)。稅收政策也將鼓勵(lì)消費(fèi)，包括降低個(gè)人所得稅稅負(fù)和消費(fèi)類稅負(fù)。出口仍將保持快速增長(zhǎng)，但進(jìn)口速度增長(zhǎng)也將加快，在人民幣升值的影響下，貿(mào)易逐漸走向平衡，并且在一定時(shí)期內(nèi)，進(jìn)出口貿(mào)易總量占GDP的比重仍將在很好水

9、平，因此發(fā)展消費(fèi)成為保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)的一個(gè)重要因素。由于全社會(huì)總投資占GDP比重達(dá)到0.6，消費(fèi)也在一個(gè)很高的水平，因此在投資繼續(xù)保持反彈、消費(fèi)增長(zhǎng)持續(xù)高位，進(jìn)出口貿(mào)易增長(zhǎng)仍然迅速的背景下，在未來(lái)幾個(gè)季度我國(guó)GDP增長(zhǎng)速度仍然很高，預(yù)計(jì)第四季度為9.3%，全年9.4%，明年也將達(dá)到9.1%。資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局圖7 投資、凈出口、零售額占GDP比重及GDP增長(zhǎng)五、微觀層面有待改善前三個(gè)季度，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)9883億元，比去年同期增長(zhǎng)了20.1%，且工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益綜合指數(shù)171.96，在逐步上升，整體上工業(yè)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好。那些屬于重點(diǎn)投資的行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)依然良好，煤炭、石油、有色

10、、黑色和非金屬礦利潤(rùn)保持高速增長(zhǎng)，其中有色金屬行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)120%。而化纖、建材、通信和石油煉焦行業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)保持下降，幾乎沒(méi)有起色，但電力和交通運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)在9月份增長(zhǎng)開始由下降轉(zhuǎn)為上升?？偟膩?lái)說(shuō)，工業(yè)企業(yè)累計(jì)利潤(rùn)增長(zhǎng)表現(xiàn)乏力，8月份達(dá)到今年高點(diǎn)之后，9月份就開始下降。從月度利潤(rùn)數(shù)據(jù)看，其增長(zhǎng)速度正在大幅度下降，從今年6月高峰37.88%下降到9月份的18.89%。資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局圖8 工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)工業(yè)企業(yè)虧損額增長(zhǎng)速度超過(guò)50%，遠(yuǎn)大于利潤(rùn)增長(zhǎng)速度，至9月，累計(jì)虧損達(dá)到1532億元，占全部工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的16%，虧損額同比增長(zhǎng)了57.6%，其中國(guó)有企業(yè)虧損更是增長(zhǎng)了93.5%。應(yīng)收帳款數(shù)也在以16%的增長(zhǎng)速度穩(wěn)步上升。由于工業(yè)企業(yè)屬于第二產(chǎn)業(yè)的主體，也是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，其效益的下降必將在一定程度上影響GDP的健康增長(zhǎng)。資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局圖9 工業(yè)企業(yè)虧損額及其