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文檔簡介
1、企業(yè)成長性標(biāo)準(zhǔn)的界定研究 中國的創(chuàng)業(yè)板市場要想培育出像微軟、思科。戴爾和因特爾等一樣的巨人企業(yè),必須嚴(yán)把創(chuàng)業(yè)板市場的大門。因此,選擇具有真正的高成長性企業(yè)和高科技企業(yè)是中國創(chuàng)業(yè)板市場的出路所在。由于高科技企業(yè)事實上涵蓋于高成長性企業(yè)之中,因此本文對創(chuàng)業(yè)板市場主體的成長性標(biāo)準(zhǔn)的探討將主要集中在高成長性企業(yè)。一、 成長性企業(yè)的定義及其范疇(一)成長性企業(yè)的定義成長性企業(yè),是指目前尚處在創(chuàng)業(yè)階段,但由于自身的某些優(yōu)勢(如行業(yè)領(lǐng)先、技術(shù)壟斷和管理高效等)而可能在將來進發(fā)出潛力的,具有可持續(xù)發(fā)展能力、能得到高投資回報的創(chuàng)業(yè)企
2、業(yè)。(二)成長性企業(yè)的范疇創(chuàng)業(yè)板市場是為成長性企業(yè)而設(shè)立的,基于這一點,很多人片面地認(rèn)為成長性企業(yè)就是指一些中小企業(yè),其實不然。就我國具體國情來講,中小企業(yè)(包括國有中小企業(yè))是成長性企業(yè)的一部分。除此之外,從成長性企業(yè)的定義來看,那些具有市場競爭力、投資回報率高、抵御風(fēng)險能力強但目前尚處在成長階段的大型國有企業(yè)同樣屬于成長性企業(yè)的范疇。深圳證券交易所副總經(jīng)理戴文華在深圳舉行的第二屆高交會世界證券市場峰會上很明確的對成長性企業(yè)的范疇作了界定:創(chuàng)業(yè)板并非只對新經(jīng)濟企業(yè)和中小企業(yè)情有獨鐘,對于傳統(tǒng)企業(yè)和大型企業(yè)也來者不拒,只要它們的成長性好就行。對于具有成長潛力和發(fā)展前景的傳統(tǒng)企業(yè)包括一些大型企業(yè)
3、,創(chuàng)業(yè)板的大門也是敞開的。筆者認(rèn)為,今天的納斯達克市場之所以能夠與紐約證券交易所相媲美,很大程度上就在于它在服務(wù)于一些中小企業(yè)和新興行業(yè)等的同時,也對大型企業(yè)敞開大門。如果片面地認(rèn)為中國的大型國有企業(yè)天生就與主板市場相聯(lián)系的話,其結(jié)果只會阻礙我國創(chuàng)業(yè)板市場的健康發(fā)展,同時對國有經(jīng)濟的良性運作也會帶來負(fù)面的影響。因此,筆者認(rèn)為,民營企業(yè)、中小企業(yè)以及尚處于成長階段的國有大型企業(yè)等都是創(chuàng)業(yè)板市場的主體,都從屬于成長性企業(yè)的范疇。二、 成長性企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的界定目前,創(chuàng)業(yè)板市場的籌建工作正在緊鑼密鼓地展開著。但是,對究竟怎樣的主體才具有成長性還沒有一個統(tǒng)一的判斷標(biāo)準(zhǔn)。筆者認(rèn)為可以從以下幾個方面予
4、以考慮:(一)創(chuàng)業(yè)企業(yè)行業(yè)應(yīng)該定位為朝陽行業(yè)或新興行業(yè)創(chuàng)業(yè)板市場的主體是成長性企業(yè),這些成長性企業(yè)在行業(yè)定位上表現(xiàn)為朝陽行業(yè)或新興行業(yè)。只有這樣,企業(yè)在未來才具有真正的發(fā)展?jié)摿?。這里所說的朝陽行業(yè)或新興行業(yè)主要包括信息技術(shù)(如網(wǎng)絡(luò)資訊、電子通訊、集成電路等)、醫(yī)療器械、生物醫(yī)藥和基因工程、新材料以及一些能源。制造、農(nóng)業(yè)、公用事業(yè)等具有增長潛力的行業(yè)。這一點皆可從香港創(chuàng)業(yè)板市場和美國納斯達克市場上市公司的行業(yè)分布狀況中看出。香港創(chuàng)業(yè)板市場上市公司的行業(yè)主要集中在互聯(lián)網(wǎng)、計算機軟硬件和電子通訊等高科技產(chǎn)業(yè)。在已上市的40家公司中,網(wǎng)上資訊業(yè)占75,計算機軟硬件占9,電子通訊業(yè)占到8,其他上市公司分
5、屬于醫(yī)藥、能源、化工、信息家電、制造、農(nóng)業(yè)和公用事業(yè)等6大行業(yè),占8。目前尚未上市、但已經(jīng)排入上市日程的準(zhǔn)上市公司,也大多集中于高科技領(lǐng)域(見下表)。從統(tǒng)計表中的市價來看,互聯(lián)網(wǎng)業(yè)已成為香港創(chuàng)業(yè)板市場的領(lǐng)頭羊,所占比重超過了70,雄踞榜首。計算機軟硬件和電子通訊在伯仲之間,市價比重均在8以上。分析美國納斯達克市場,其成長性企業(yè)在行業(yè)分布上主要以計算機軟件為主,在1999年納斯達克市場上市的新股中,計算機軟件與服務(wù)業(yè)所占比例為55。其中,計算機軟件為191家,比例為38。在納斯達克市場中,計算機、電子通訊等行業(yè)占領(lǐng)了主導(dǎo)地位,其市值分別為4274、32881。管中窺豹,以見一般。作為我國創(chuàng)業(yè)板市
6、場主體的成長性企業(yè)同樣必須定位在上述行業(yè)之中。(二)市場開發(fā)能力市場開發(fā)能力是成長性企業(yè)的內(nèi)在要求。開發(fā)市場是高速發(fā)展性企業(yè)思維的核心。市場經(jīng)濟條件下,市場是被企業(yè)“瓜分”的固定資產(chǎn),因而市場占有率也就成為衡量一個企業(yè)業(yè)績的重要指標(biāo)。市場開發(fā)能力是提高市場占有率的唯一途徑和重要源泉。傳統(tǒng)的市場開發(fā)手段僅僅局限在營銷消u價、收購或強強聯(lián)合等方法上,但是,對成長性企業(yè)來講,更重要的是改變客戶的觀念。“天才不遵守規(guī)則,他制定規(guī)則”,這也就是市場經(jīng)濟條件下,誰制定了游戲規(guī)則,誰就是贏家最通俗的詮釋。統(tǒng)計資料表明,微軟、麥當(dāng)勞和愛立信之所以贏得了市場份額就在于他們改變了客戶的觀念,搶占了市場的制高點。比
7、爾·蓋茨改變了人們用紙的觀念,將其轉(zhuǎn)變?yōu)楸銛y式計算機,從而創(chuàng)建了微軟帝國;麥當(dāng)勞將烹調(diào)食物改變?yōu)樗偈郴蚩觳?,從而使其公司遍布全球;戴爾拋棄零售觀念,從而一躍成為全球最大的硬件代理商。一言以蔽之,市場開發(fā)能力是成長性企業(yè)重要的內(nèi)在特征,這種內(nèi)在特征的實現(xiàn)要以打破常規(guī)、轉(zhuǎn)變客戶觀念為依賴。(三)成長性企業(yè)以技術(shù)為支撐,以科研轉(zhuǎn)化能力為動力,同時強調(diào)尖端科技的監(jiān)管機制高成長性的企業(yè)在其不斷發(fā)展壯大的過程中,常常會遇到兩個瓶頸:其是資金瓶頸,其二是技術(shù)瓶頸。如果說創(chuàng)業(yè)板市場的建立為成長性企業(yè)開辟了新的融資渠道,那么資金問題便可迎刃而解了。但對于內(nèi)部的技術(shù)瓶頸,即使有了創(chuàng)業(yè)板市場的維系,有了足
8、夠的資金支持,但如果缺乏較強的持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新能力,沒有較強的產(chǎn)品研發(fā)組織,縱使企業(yè)輝煌,也只是曇花一現(xiàn),更不用著談企業(yè)的長足發(fā)展。這也是我國成長性企業(yè)往往做不大的原因所在。在由傳統(tǒng)的勞動密集型經(jīng)濟向知識和技術(shù)密集型經(jīng)濟轉(zhuǎn)化的今天,技術(shù)已經(jīng)成為企業(yè)最重要的無形資產(chǎn),企業(yè)的主導(dǎo)產(chǎn)品是否具有較高的科技含量,已成為衡量企業(yè)是否具有可持續(xù)發(fā)展力的標(biāo)準(zhǔn)。對成長性企業(yè)而言,技術(shù)則是其核心資本。喪失了技術(shù)優(yōu)勢也就喪失了企業(yè)存在的基礎(chǔ)。一般性企業(yè)如此,成長性企業(yè)更是逃不出這樣的“樊籠”??v觀美國納斯達克市場,微軟、思科和因特爾等著名企業(yè)的成功無不凝聚了技術(shù)開發(fā)人員的心血。不僅如此,成長性的企業(yè)還表現(xiàn)在注重科技轉(zhuǎn)化
9、成果的能力上。在對市場進行充分調(diào)研的基礎(chǔ)上,開發(fā)出具有市場前景的科技含量高的產(chǎn)品,迅速占領(lǐng)市場,盡可能形成壟斷。一項科技成果開發(fā)出來后,無論其被籠罩上多么鮮艷奪目的光環(huán),在其未轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)能力之前,只是一件裝飾品而已。新經(jīng)濟觀中,更強調(diào)的是價值觀念,只有將尖端技術(shù)應(yīng)用于生產(chǎn),技術(shù)本身才會迸發(fā)出生命力,才能促使企業(yè)以幾倍、十幾倍甚至是幾十倍的速度迅猛發(fā)展??上攵?,只有具備了這種概念的企業(yè)才是真正意義上的成長性企業(yè)。另外,強調(diào)尖端技術(shù)的監(jiān)管也是成長性企業(yè)所不可缺的重要內(nèi)容。一項超前性的技術(shù)開發(fā)出來,在成長性企業(yè)對其進行技術(shù)成果轉(zhuǎn)讓之前,最重要的是加強其監(jiān)管機制,也就是對其申請專利,擁有其自主的
10、知識產(chǎn)權(quán),當(dāng)企業(yè)合法權(quán)益受到侵害時,能夠運用法律武器維護自身利益,從而夯實企業(yè)壁壘,阻止同行業(yè)競爭者進入。(四)管理的成長性已經(jīng)成為成長性企業(yè)的重要判斷標(biāo)準(zhǔn)3企業(yè)的成長性是股民的利益之所在。投資于主板市場的散戶們在經(jīng)歷了炒題材(投機性較大)、炒業(yè)績(每年兩次業(yè)績公布前的炒作)和炒分紅方案的種種陣痛之后,越來越理性地認(rèn)識到必須了解企業(yè)經(jīng)營管理現(xiàn)狀和企業(yè)將來成長性大小的重要性。對打算在創(chuàng)業(yè)板市場上投資的股民來說更是如此。創(chuàng)業(yè)板市場的投資主體不同于主板市場,股票炒作的機率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于王板市場,股民們要想獲得投資報酬必須能夠按捺住急性,耐心等待,“搖動酒瓶”后產(chǎn)生的激發(fā)效應(yīng)的出現(xiàn),也就是等待企業(yè)高速成長后
11、所帶來的巨大投資回報。筆者認(rèn)為,企業(yè)的成長性主要表現(xiàn)在管理的成長性方面。正如一位管理學(xué)家所說的:一流的管理加二流的產(chǎn)品或服務(wù)比一流的產(chǎn)品或服務(wù)加二流的管理更具有優(yōu)勢。成長性企業(yè)管理的成長性要求企業(yè)具有高素質(zhì)和高效率的經(jīng)營管理團隊、完善的組織機構(gòu)、高效的激勵機制、穩(wěn)健的理財觀念、強有力的營銷體系。鮮明的經(jīng)營管理理念、濃郁的企業(yè)文化氛圍等等。概括起來體現(xiàn)在如下幾個方面:1成長性企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者具有較高的綜合素質(zhì)成長性企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者通常是“企業(yè)的太陽”,一個人照亮個企業(yè)。他們有扎實的理財知識,并善于圍繞“市場、員工、效率和效益”三個中心工作。在市場開發(fā)上,具有敏銳的洞察力,能夠開發(fā)出具有市場前景的產(chǎn)品或服
12、務(wù)。即使是在完全競爭的市場中,他們也能在已有的產(chǎn)品市場中尋找空隙,發(fā)現(xiàn)需求,提高產(chǎn)品或服務(wù)在市場上的占有率;在員工方面,懂得如何通過有效的激勵機制去調(diào)動員工工作的積極性,最大限度的發(fā)揮其主觀能動性;在效率和效益方面,能夠把握平衡,處理好二者之間的關(guān)系,促使企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。2.穩(wěn)健成長性企業(yè)理財市場經(jīng)濟條件下,舉債經(jīng)營是企業(yè)經(jīng)營的主要方式之一??偟膩碇v,成長性企業(yè)應(yīng)該是能保持資本結(jié)構(gòu)的合理性,最大限度地降低企業(yè)資本成本的企業(yè)。能夠充分考慮負(fù)債結(jié)構(gòu)(特別是注意企業(yè)財務(wù)杠桿的“雙刃劍”影響),按照合理配比原則,統(tǒng)籌安排短、中、長期負(fù)債。對于短期負(fù)債的比重更需慎重控制。此外,在安排各種債務(wù)的時候,應(yīng)避
13、免出現(xiàn)還債期過于集中和還債高峰出現(xiàn)過早的不利現(xiàn)象,從而減輕企業(yè)的償債負(fù)擔(dān)。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)愈合理,其投資的加權(quán)平均成本也就越小,也就越有利于企業(yè)規(guī)避風(fēng)險。3產(chǎn)權(quán)主體多元化是成長性企業(yè)成長的重要保證成長性企業(yè)應(yīng)該在保持控股的基礎(chǔ)上,廣泛的吸收各種投資,實行產(chǎn)權(quán)主體多元化。我們知道,企業(yè)的生存、發(fā)展和獲利無一木靠資金的維系。拒絕了產(chǎn)權(quán)上的多元化也就葬送了企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的支柱。成長性企業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)主體多元化的方式主要包括:向新的投資者或現(xiàn)有的投資者出讓股份,換取新的資本進入;通過對企業(yè)進行股份制或股份合作制改造,吸引企業(yè)內(nèi)部職工或外來資金進入;另外通過嫁接式改造、借殼上市等方法也可以實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)主體的多元化。
14、(五)以主營業(yè)務(wù)為主,慎用多元化經(jīng)營是成長性企業(yè)的另一重要標(biāo)準(zhǔn)4 企業(yè)是一個有機整體,主營業(yè)務(wù)猶如企業(yè)的肝臟,為企業(yè)今后發(fā)展壯大補充血液,喪失了主營業(yè)務(wù)的企業(yè)也就喪失了企業(yè)作為一個有機整體的造血機能。企業(yè)強烈的成長、擴張欲望與其資金實力。技術(shù)開發(fā)、市場開拓等方面之間存在著的矛盾,決定了企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略。企業(yè)為了做大,常常采用“跨地區(qū)、跨行業(yè)、乃至跨國家”的多元化經(jīng)營方式。按照分散投資的原理,當(dāng)企業(yè)達到一定的投資項目時,企業(yè)就能很好地分散風(fēng)險(見下圖)。從圖中可以看出,當(dāng)資產(chǎn)組合數(shù)目達到30個以上時,基本上完全規(guī)避了非系統(tǒng)風(fēng)險(也就是企業(yè)特別風(fēng)險)。但是,“跨地區(qū)、跨行業(yè)、乃至跨國家”的
15、多元化經(jīng)營并不總是能夠滿足企業(yè)分散風(fēng)險的愿望。這是由于運用投資組合理論進行分散風(fēng)險的要點之一在于,只有非完全相關(guān)的投資組合才可分散部分投資風(fēng)險。將此原理運用于生產(chǎn)經(jīng)營活動,就要求企業(yè)在一定程度上放棄部分原有業(yè)務(wù)(甚至可以是主營業(yè)務(wù))而從事與原有業(yè)務(wù)不相關(guān)的陌生業(yè)務(wù)。顯然,滿足這一要求的結(jié)果有時不僅不能降低風(fēng)險,反而會喪失原有的競爭優(yōu)勢。特別是成長性的企業(yè),由于正處在創(chuàng)業(yè)階段,需要大量的凈營運資金維系,并且需要通過開發(fā)主導(dǎo)產(chǎn)品來開拓和占領(lǐng)市場,采用多元化經(jīng)營極易使其陷入自身布下的陷阱喪失核心競爭能力(主業(yè)優(yōu)勢)、資金短缺和財務(wù)失控,最終后果是導(dǎo)致財力分散、多項目多風(fēng)險。分散投資使企業(yè)本已有限的財
16、力不能集中使用,造成原有的經(jīng)營項目資金短缺,周轉(zhuǎn)不靈,新項目難以形成一定的規(guī)模,多項目的經(jīng)營管理能力和管理經(jīng)驗不足,使得原有的優(yōu)勢喪失。主業(yè)興則企業(yè)興,主業(yè)衰則企業(yè)衰。珠海巨人集團之所以倒閉最主要的原因就在于經(jīng)營戰(zhàn)略上主次不分,進行非關(guān)稅的項目太多,行行介入,樣樣參與,最后甚至連自己賴以生存的主營業(yè)務(wù)也喪失殆盡,其結(jié)果可想而知。相比之下,深圳華為技術(shù)有限公司的成功很大程度上源于其經(jīng)營戰(zhàn)略的專業(yè)化。華為的戰(zhàn)略目標(biāo)是這樣確定的:為了使華為成為世界一流的電信設(shè)備供應(yīng)商,我們將永不進入信息服務(wù)業(yè)。中短期經(jīng)營方向集中在通訊產(chǎn)品的技術(shù)和質(zhì)量上,擺脫在低層次市場角逐的被動局面。公司在選擇項目時緊緊圍繞資源共
17、事開展,不進行其他具有誘惑力的項目,避免分散有限的力量和資金。華為就是通過這種專業(yè)化經(jīng)營戰(zhàn)略在沒有國家的特別扶持政策及國際國內(nèi)同行業(yè)的強大競爭壓力下,完成了其初始資本的原始積累過程,最后一舉成為我國電信業(yè)的驕子。一句話,堅持走專業(yè)化經(jīng)營的道路是成長性企業(yè)在風(fēng)云變幻的國際國內(nèi)競爭環(huán)境中保持自身競爭力、不斷做大的前提所在。(六)建立完善與有效的融智與股智機制是成長性企業(yè)的顯著特征5新經(jīng)濟時代是以知識為主的創(chuàng)新時代,其發(fā)展源于作為知識載體的人的創(chuàng)新能力。如何吸引和留住企業(yè)發(fā)展所必須的人才(即融智)以及如何最大限度的發(fā)揮人的創(chuàng)新能力,將知識轉(zhuǎn)化為資本(即激智)是新經(jīng)濟時代面臨的艱巨問題,而解決這些問題
18、的主體則是企業(yè),特別是以高科技或新興行業(yè)為主的成長性企業(yè)。市場經(jīng)濟條件下,一個充滿生機的企業(yè)必定是能夠最大限度地激發(fā)員工工作熱情的企業(yè)。但是隨著企業(yè)的成長,創(chuàng)業(yè)者的資本回報可能會按幾何級數(shù)增加,而員工的回報可能只按數(shù)學(xué)級數(shù)增加,二者的巨大反差極可能打擊員工的積極性,影響其智力成果的轉(zhuǎn)化,直接威脅著企業(yè)的發(fā)展壯大。對成長性企業(yè)來講,股權(quán)激勵是有效的融智與激智途徑。其中,股票期權(quán)激勵是員工長期激勵的主要方式。在美國納斯達克上市的企業(yè)就有90以上的實行了股票期權(quán)激勵機制。這種股票期權(quán)激勵機制對我國成長性企業(yè)具有重要的借鑒意義,是建立完善與有效的融智與激智機制的重要途徑,對增強成長性企業(yè)的凝聚力和向心力具有不可估量的作用。成長性企業(yè)的這種激勵機制是由其行業(yè)特征決定的。從前面的論述我們知道,高科技企業(yè)、朝陽行業(yè)和新興行業(yè)是成長性企業(yè)的主體,人才的有限性和企業(yè)對人才
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