完整版金融工程復習資料重點文檔良心出品

1、一、究竟什么是金融工程金融工程以金融產(chǎn)品與解決方案的設(shè)計、金融產(chǎn)品的定價與風險治理為主要內(nèi)容,根據(jù)市場環(huán)境和需求,運用現(xiàn)代金融學、工程方法、信息技術(shù)的理論與技術(shù),對根底性證券與金融衍生產(chǎn)品進行組合與分解,以到達創(chuàng)造性地解決金融問題的根本目的學科與技術(shù).二、金融工程的作用1、變換無窮的新產(chǎn)品2、更具準確性、時效性和靈活性的低本錢風險治理3、風險放大和市場波動三、風險治理是金融工程的核心. 金融工程技術(shù)有時被直接用于解決風險問題 有時風險治理本身就是創(chuàng)新性金融工程方案產(chǎn)品設(shè)計與定價的一局部四、金融工程運用的工具主要可分為兩大類：根底性證券與金融衍生證券.1、根底性證券主要包括股票和債券.2、金融衍

2、生證券那么可分為遠期、期貨、互換和期權(quán)四類.五、根據(jù)參與目的的不同,衍生證券市場上的參與者可以分為套期保值者 Hedgers、套利 者Arbitrageurs 和投機者Speculators.在一個完善的市場上,這三類投資者缺一不可.1套期保值者一目的通過衍生證券的相反頭寸進行風險轉(zhuǎn)移和治理2套利者一認為標的資產(chǎn)現(xiàn)貨價格與衍生證券價格之間存在不合理的相對關(guān)系,同時 進入現(xiàn)貨與證券產(chǎn)品市場交易,從事套利活動,獲取無、低風險的套利收 益.3投機者一 既沒有套期保值的需要,也并非發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨與衍生證券之間的不合理相對關(guān) 系進行套利,單純進入衍生證券市場,根據(jù)自己的預期,利用衍生證券的高杠桿性質(zhì)進行操作,

3、承擔帶來的高風險,在市場變動與預期一致時活力, 否那么虧損.套期保值者是衍生證券市場產(chǎn)生與開展的原動力,套利者能夠推動標的資產(chǎn)現(xiàn)貨價格與其衍生證券價格向合理的相對關(guān)系轉(zhuǎn)變,對提升市場效率具有重要的作用.投機者適度的投機為套期保值者與套利者提供了市場的流動性,六、定價法定價1、絕對定價法根底性證券、股票、債券根據(jù)證券未來現(xiàn)金流的特征,運用恰當?shù)馁N現(xiàn)率將這些現(xiàn)金流貼現(xiàn)加總為現(xiàn)值,該現(xiàn)值就是此證券的合理價格.特點：易于理解,但難以應用2、相對定價法衍生證券定價利用標的資產(chǎn)價格與衍生證券價格之間的內(nèi)在關(guān)系,直接根據(jù)標的資產(chǎn)價格求出衍生證券價格.特點：易于實現(xiàn),貼近市場,一般僅適用于衍生證券.七、風險中

4、性定價原理指在對衍生證券進行定價時,可以作出一個有助于大大簡化工作的簡單假設(shè),所有投資者對于標的資產(chǎn)所蘊含的價格風險都是風險中性的.在此條件下,所有與標的資產(chǎn)風險相同的證券的預期收益率都等于無風險利率,所有與標的資產(chǎn)風險相同的現(xiàn)金流都應該使用無風險利率進行貼現(xiàn)求得現(xiàn)值.風險中性定價在本質(zhì)上與無套利具有內(nèi)在一致性.另外,應該注意的是,風險中性假定僅僅是一個純技術(shù)假定, 但通過這種假定獲得的結(jié)論不僅適用于投資者風險中性情況,也適用于投資者厭惡風險的所有情況.八、狀態(tài)價格定價法指在特定的狀態(tài)發(fā)生時回報為1,否那么回報為0的資產(chǎn)在當前的價格.如果未來時刻有N種狀態(tài),而這N種狀態(tài)的價格都知道,那么只要知

5、道某種資產(chǎn)在未來各種狀態(tài)下的回報狀態(tài) 和市場無風險利率水平,就可以對該資產(chǎn)進行定價.這就是狀態(tài)價格定價的技術(shù).狀態(tài)價格定價法與無套利定價原理、風險中性定價原理也存在內(nèi)在一致性.九、無套利定價原理? 套利是指利用一個或多個市場存在的價格差異,在不冒任何損失風險且無需自有資 金的情況下獲取利潤的行為.? 嚴格套利的三大特征：無風險 /復制/零投資? 在套利無法獲取無風險超額收益的狀態(tài)下,市場到達無套利均衡,此時得到的價格 即為無套利價格.? 無套利分析法是衍生資產(chǎn)定價的根本思想和重要方法,也是金融學區(qū)別于經(jīng)濟學 “供給需求分析的一個重要特征.十、積木分析法積木分析法也叫模塊分析法, 是一種將各種金

6、融工具進行分解和組合的分析方法,以解決金融問題.由于金融工程產(chǎn)品和方案本來就是由股票、 債券等根底性證券和 4種衍生證券構(gòu) 造組合形成的,積木分析法顯然是一種非常適合金融工程的分析方法.將各種金融工具進行分解和足足,已解決金融問題,積木分析法中的一個重要工具就是金融產(chǎn)品回報圖和損益圖.十一、衍生金融定價的根本假設(shè)假設(shè)一：市場不存在摩擦假設(shè)二：市場參與者不承擔對手風險假設(shè)三：市場是完全競爭的假設(shè)四：市場參與者厭惡風險,希望財富越多越好假設(shè)五：市場不存在無風險套利時機連續(xù)復利終值公式:連續(xù)復利和普通復利的轉(zhuǎn)換L =mln 1 弟rm =m e'm T k J十三、期權(quán)價值的敏感性指標含義及

7、其公式.1、期權(quán)的De曲()用于衡量期權(quán)價格對標的資產(chǎn)價格變動的敏感度,它等于期權(quán)價格變 化與標的資產(chǎn)價格變化的比率.從數(shù)學語言表示：期權(quán)價格對標的資產(chǎn)價格的偏導數(shù).從幾何上看,它是期權(quán)價格與標的資產(chǎn)價格關(guān)系曲線的切線的斜率.期權(quán)Delta值的計算令f表示期權(quán)的價格,f=；SS表示標的資產(chǎn)的價格, 看漲：= N (d1)A表示期權(quán)的Delta ,貝U:看跌.：- NqNa) -12、期權(quán)的Theta ( 0):用于衡量期權(quán)價格對時間變化的敏感度,是在其它條件不變情況下 期權(quán)價格變化與時間變化的比率,即期權(quán)價格對時間t的偏導數(shù).期權(quán)Theta值的計算:；:f0 =;:t看漲:S二 edi2看跌:

8、2、2 (T -t)2C-0.5 di2S.e-rXe-r(T-t)N(d2)rXe "(丁劣口 一 N (d2)3、期權(quán)的Gamma ()：用于衡量該證券的 值對標的資產(chǎn)價格變化的敏感度,它等于期 權(quán)價格對標的資產(chǎn)價格的二階偏導數(shù),也等于期權(quán)的A對標的資產(chǎn)價格的一階偏導數(shù).從幾何上看,它反映了期權(quán)價格與標的資產(chǎn)價格關(guān)系曲線的凸度期權(quán)Gamma值的計算:2:f-0.5 d12 e 1r= S；2：(t -t)根據(jù)B-S-M無收益資產(chǎn)歐式期權(quán)定價公式,可以算出無收益資產(chǎn)看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán) 的Y值為：無收益資產(chǎn)期權(quán)多頭的 r值總為正值,期權(quán)空頭那么為負值4、期權(quán)的VegaY )用于衡

9、量該證券的價值對標的資產(chǎn)價格波動率的敏感度,它等于期權(quán) 價格對標的資產(chǎn)價格波動率的偏導數(shù)：對無收益資產(chǎn)看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)而言：A = S I *一2-5、期權(quán)的RHO用于衡量期權(quán)價格對利率變化的敏感度,它等于期權(quán)價格對利率 r的偏導數(shù):rho里；:r對無收益資產(chǎn)看漲期權(quán)而言:rho =X(T -t)eJ(TJ)N(d2)對歐式看跌期權(quán)而言:rho= X(T -t)r(TJ)N(d21期貨價格的rho值為：rho=(T -t)Frho中性狀態(tài).標的資產(chǎn)的rho值為0.因此可以通過改變期權(quán)或期貨頭寸來使證卷組合處于 十四、運用遠期期貨進行套期保值就是指投資者由于在現(xiàn)貨市場已有一定頭寸和風險暴露

10、,因此運用遠期期貨的相反頭寸對沖已有風險的風險治理行為.運用遠期期貨進行套期保值主要有兩種類型：一多頭套期保值多頭套期保值也稱買入套期保值,即通過進入遠期或期貨市場的多頭對現(xiàn)貨市場進行套期保值.擔憂價格上漲的投資者會運用多頭套期保值的策略,其主要目的是鎖定未來買入價格.二空頭套期保值空頭套期保值也稱賣出套期保值,即通過進入遠期或期貨市場的空頭對現(xiàn)貨市場進行套期保值.擔憂價格下跌的投資者會運用空頭套期保值的策略,其主要目的是鎖定未來賣出價格.十五、基差風險所謂基差Basis是指特定時刻需要進行套期保值的現(xiàn)貨價格與用以進行套期保值的期貨價格之差,用公式可以表示為：b=H-Gb是特定時刻的基差,H是

11、需要進行套期保值的現(xiàn)貨價格,G是用以進行套期保值的期貨價格.基差最主要的用途就是用來分析套期保值的收益和風險.在1單位現(xiàn)貨空頭用1單位期貨多頭進行套期保值的情形下,投資者的整個套期保值收益可以表達為H0 - H" Gi-G0 = H0-G0 - H-Gi = b0 - 燈在1單位現(xiàn)貨多頭而用1單位期貨空頭進行套期保值的情形下,投資者的整個套期保值收益可以表達為H1 -HoTG0-G1=H1-G1- H0-G0= b1 - b0其中下標的0和1分別表示開始套期保值的時刻和未來套期保值結(jié)束的時刻；b0 代表當前時刻的基差,總是的；b1那么代表未來套期保值結(jié)束時的基差,b1是否確定那么決定

12、了套期保值收益是否確定,是否能夠完全消除價格風險.我們可以進一步將b1分解為：b2=H1 G1=S1 G1+H1 S1其中S1表示套期保值結(jié)束期貨頭寸結(jié)清時,期貨標的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格.如果期貨的標的資產(chǎn)與投資者需要進行套期保值的現(xiàn)貨是同一種資產(chǎn),且期貨到期日就是投資者現(xiàn)貨的交易日,根據(jù)期貨價格到期時收斂于標的資產(chǎn)價格的原理,我們有H1=S1S1=G1 b1=0這種情況下,投資者套期保值收益就是確定的,期貨價格就是投資者未來確定的買賣價格, 我們就可以實現(xiàn)完美的套期保值.但如果期貨標的資產(chǎn)與需要套期保值的資產(chǎn)不是同一種資產(chǎn),我們就無法保證 H1=S1;或者如果期貨到期日與需要套期保值的日期不一致,

13、我們就無法保證套期保值結(jié)束時期貨價格與其標的資產(chǎn)價格一定會收斂,也就無法保證 S1=G1.只要我們無法確定 H1或S1,就無法保證S1=G1,也就無法保證 b1=0,也就無法完全消除價 格風險,無法獲得完美的套期保值.這里,源自b1的不確定性就被稱為基差風險.套期保值盈利性與基差關(guān)系：基差風險：不完美的套期保值雖然無法完全對沖風險, 但還是在很大程度上降低了風險.通過套期保值, 投資者將其所承擔的風險由現(xiàn)貨價格的不確定變化轉(zhuǎn)變?yōu)榛畹牟淮_定變化,而基差變動的程度總是遠遠小于現(xiàn)貨價格的變動程度.另外,任何一個現(xiàn)貨與期貨組成的套期保值組合, 在其存續(xù)期內(nèi)的每一天基差都會隨著期貨 價格和被套期保值的

14、現(xiàn)貨價格變化而變化. 基差增大對空頭套期保值有利而基差減小對多頭 套期保值有利.套期保值類型受益來源條件,頭套期保值基差減小以卜二者之一：(1)現(xiàn)貨價格的漲幅小于期貨價格的漲幅(2)現(xiàn)貨價格的跌幅大于期貨價格的跌幅(3)現(xiàn)貨價格下跌而期貨價格上漲,頭套期保值基差增大以卜二者之一：(1)現(xiàn)貨價格的漲幅大于期貨價格的漲幅(2)現(xiàn)貨價格的跌幅小于期貨價格的跌幅(3)現(xiàn)貨價格上漲而期貨價格下跌套期保值的策略(1) 合約的選擇：1、遠期合約比較適合個性化需求與持有到期的情形；期貨合約流動性較好,可以提前平倉,但往往可得的品種較少.另外,在期貨存續(xù)期內(nèi)可能會發(fā)生補交保證 金的情形.2、交叉套期保值的基差風

15、險往往很大.在不可得的情況下,也要盡量選取與被 套期保值的現(xiàn)貨資產(chǎn)高度相關(guān)的合約品種,盡量減少基差風險.(2) 到期日的選擇：一般的操作原那么是預防在期貨到期的月份中持有期貨頭寸,由于到期 月中期貨價格常常出現(xiàn)異常波動,可能給套期保值者帶來額外的風險.(3) 頭寸方向的選擇,即多頭還是空頭：當價格的上升可能對投資者造成不利影響的時候, 選擇多頭套期保值；價格的下跌可能對投資者造成不利影響的時候,選擇空頭套期保值.(4) 確定遠期(期貨)合約的交易數(shù)量.期權(quán)交易策略一、標的資產(chǎn)與期權(quán)組合.二、差價組合：牛市差價組是由一份看漲期權(quán)多頭與一份同一期限較高協(xié)議價格的看漲期權(quán)空頭組成.熊市差價組合可以由

16、一份看漲期權(quán)多頭和一份相同期限、協(xié)議價格較低的看漲期權(quán)空頭組成.蝶式差價組合是由四份具有相同期限、不同協(xié)議價格的同種期權(quán)頭寸組成.三、差期組合是由兩份相同協(xié)議價格、 不同期限的同種期權(quán)的不同頭寸組成的組合. 類型有: 看漲期權(quán)的正向差期組合、 看漲期權(quán)的反向差期組合、 看跌期權(quán)的正向差期組合、 看跌期權(quán) 的反向差期組合.四、 對角組合指由兩份協(xié)議價格不同(X1和X2 ,且X1<X2 )、期限也不同(T和T*,且 T<T*)的同種期權(quán)的不同頭寸組成.五、混合組合是由看漲期權(quán)和看跌期權(quán)構(gòu)成的組合,常見的主要包括跨式組合、條式組合、 帶式組合和寬跨式組合等.即期利率與遠期匯率的含義即期利

17、率是指債券票面所標明的利率或購置債券時所獲得的折價收益與債券當前價格的比 率.遠期利率是指隱含在給定的即期利率中從未來的某一時點到另一時點的利率水平.遠期利率是指現(xiàn)在時刻的將來一定期限的利率,而即期利率是指當前時刻起一定期限的利 率.十六、交易所的結(jié)構(gòu)交易所是一個投資者根據(jù)預先制訂的交易制度進行集中交易的場所.交易所本身不參加期貨交易,它的主要職能是：1、提供交易場地或交易平臺；2、制訂標準交易規(guī)那么；3、負責監(jiān)督和執(zhí)行交易規(guī)那么；4、制訂標準的期貨合同；5、解決交易糾紛.清算機構(gòu)清算機構(gòu)是負責對期貨交易所內(nèi)交易的期貨合約進行交割、對沖和結(jié)算操作的獨立機構(gòu).充當每筆交易的媒介,使得期貨合約的買

18、賣只要價格數(shù)量匹配就可以隨時進行,不用尋找和通知特定的交易對手.由于清算所充當買方的賣者和賣方的買者,既向買方保證了賣方的履約,也向賣方保證了買方的履約,極大地降低了期貨交易的違約風險.具體看來,保證金制度和每日盯市結(jié)算制度、會員對會員間的無限連帶清償責任、以及清算機構(gòu)自身雄厚的資本等幾個方面,大大降低了違約風險.在美國期貨交易史上至今還從未發(fā)生過清算機構(gòu)違約的先例.十七、波動率1、歷史波動率所謂歷史波動率就是從標的資產(chǎn)價格的歷史數(shù)據(jù)中計算出價格對數(shù)收益率的標準差 2、隱含波動率即根據(jù)B-S-M期權(quán)定價公式,將公式中除了波動率以外的參數(shù)和市場上的期權(quán)報價代入, 計算得到的波動率數(shù)據(jù),然后用于其它條件類似的期權(quán)定價、風險治理等.十八、奇異期權(quán)是比常規(guī)期權(quán)(標準的歐式或美式期權(quán))更復雜的衍生證券,這些產(chǎn)品通常是場外交易或嵌入結(jié)構(gòu)債券.1、打包期權(quán)是指由常規(guī)的歐式期權(quán)、遠期合約、現(xiàn)金和標的資產(chǎn)等構(gòu)成的證券組合2、障礙期權(quán)(Barrier Options )是指期權(quán)的回報依賴于標的資產(chǎn)的價格在一段特定時間內(nèi)是 否到達了某個特定的水平(臨界值),敲出障礙期權(quán)(Knock-out Options):當標的資產(chǎn)價格到達一個特定的障礙水平時,該期權(quán) 作廢(即被 敲出)；如果在規(guī)定時間內(nèi)資產(chǎn)價格并未觸及障礙水平,那么仍然是