第八章綜合資金成本和資本結(jié)構(gòu) (答案解析)

1、第 八 章 綜合資金成本和資本結(jié)構(gòu) （答案解析）一、單項選擇題1.某公司的產(chǎn)權(quán)比率為2/3，債務(wù)平均利率為10%，所得稅率為30%，目前市場上的無風險報酬率為5%，市場上所有股票的平均收益率為10%，公司股票的貝它系數(shù)為1.2，不考慮籌資費用，則加權(quán)平均資金成本為（）。A.13.6%B.9.4%C.9.52%D.10.72%【答疑編號15322,點擊提問】【您的答案】 【正確答案】 B 【答案解析】 債務(wù)資金成本10%×（1-30%）7%，權(quán)益資金成本5%1.2×（10%5%）11%，產(chǎn)權(quán)比率負債/所有者權(quán)益2/3，所以債務(wù)資金占的比重2/（2

2、3）40%，所以加權(quán)平均資金成本7%×40%+11%×60%9.4%?！驹擃}針對“加權(quán)平均資金成本”知識點進行考核】2.某企業(yè)的資金總額中，債券籌集的資金占60%，已知債券籌集的資金在600萬元以下時其資金成本為2%，在600萬元以上時其資金成本為4%，則如果企業(yè)籌資總額為900萬元時，債券的個別資金成本為（ ）。A.4%B.2%C.6%D.8%【答疑編號15323,點擊提問】【您的答案】 【正確答案】 B 【答案解析】 籌資總額分界點600/60%1000（萬元），因為籌資總額為900萬元小于1000萬元，所以債券的資金成本為2%?！驹擃}針對

3、“邊際資金成本”知識點進行考核】3.下列各項中屬于約束性固定成本的是（ ）。A.長期租賃費B.研究開發(fā)費C.直接材料D.職工培訓費【答疑編號15324,點擊提問】【您的答案】 【正確答案】 A 【答案解析】 酌量性固定成本屬于企業(yè)的“經(jīng)營方針”成本，是根據(jù)企業(yè)經(jīng)營方針確定的一定時期的成本，如廣告費、研究開發(fā)費、職工培訓費等。長期租賃費屬于約束性固定成本。 【該題針對“成本習性”知識點進行考核】4.某企業(yè)生產(chǎn)單一產(chǎn)品，該產(chǎn)品的單位產(chǎn)品完全成本為5.5元，單位變動成本為4.5元，若本月產(chǎn)量為1500件，則該產(chǎn)品的固定成本額為（ ）元。A.1500B.3200C.675

4、0D.8250【答疑編號15325,點擊提問】【您的答案】 【正確答案】 A 【答案解析】 產(chǎn)品成本總額=固定成本+變動成本=1500×5.5=8250（元），變動成本總額=1500×4.5=6750（元）；固定成本總額=8250-6750=1500（元）?！驹擃}針對“成本習性”知識點進行考核】5.某企業(yè)2006年息稅前利潤為200萬元，則2006年的利息費用為100萬元，預計2007年息稅前利潤的增長率為5%，則預計07年的每股利潤增長率為（ ）。A.10%B.5%C.15%D.12.5%【答疑編號15326,點擊提問】【您的答案】 

5、;【正確答案】 A 【答案解析】 2007年財務(wù)杠桿系數(shù)息稅前利潤/（息稅前利潤利息）200/（200100）2，而財務(wù)杠桿系數(shù)每股利潤增長率/息稅前利潤增長率每股利潤增長率/5%2，所以每股利潤增長率5%×210%。【該題針對“財務(wù)杠桿”知識點進行考核】6.某企業(yè)銷售收入800萬元，變動成本率為40%，經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，總杠桿系數(shù)為3。假設(shè)固定成本增加80萬元，企業(yè)沒有融資租賃和優(yōu)先股，則總杠桿系數(shù)變?yōu)椋?）。A.3B.4C.5D.6【答疑編號15327,點擊提問】【您的答案】 【正確答案】 D 【答案解析】 總杠桿系數(shù)800

6、15;（1-40%）/800×（1-40%）-固定成本-利息3，所以固定成本利息320（萬元），固定成本增加后固定成本利息400（萬元），所以總杠桿系數(shù)800×（1-40%）/800×（1-40%）-4006?！驹擃}針對“復合杠桿”知識點進行考核】7.假定甲企業(yè)的信用等級低于乙企業(yè)，則下列表述正確的是（ ）。A.甲企業(yè)的籌資成本比乙企業(yè)低B.甲企業(yè)的籌資能力比乙企業(yè)弱C.甲企業(yè)的債務(wù)負擔比乙企業(yè)重D.甲企業(yè)籌資風險比乙企業(yè)小【答疑編號15328,點擊提問】【您的答案】 【正確答案】 B 【答案解析】 企業(yè)的信用等級越低，其籌資能力就會

7、降低，并且籌資成本也會提高。【該題針對“資本結(jié)構(gòu)的含義與影響因素”知識點進行考核】8.下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的說法錯誤的是（）A.能夠使企業(yè)預期價值最高的資本結(jié)構(gòu)，不一定是預期每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)B.按照凈營業(yè)收益理論，負債越多則企業(yè)價值越大C.從成熟的證券市場看，企業(yè)籌資的優(yōu)序模式首先是內(nèi)部籌資，其次是負債籌資，最后是發(fā)行股票D.MM理論認為在存在所得稅的情況下，負債越多企業(yè)價值越大【答疑編號15329,點擊提問】【您的答案】 【正確答案】 B 【答案解析】 凈營業(yè)收益理論認為，不論企業(yè)的財務(wù)杠桿程度如何，其整體的資金成本不變，資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的價值無關(guān)，不存在最佳資

8、本結(jié)構(gòu)。【該題針對“資本結(jié)構(gòu)理論”知識點進行考核】9.下列關(guān)于比較資金成本法的說法錯誤的是（）A.根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高低來確定最佳資本結(jié)構(gòu)B.資金成本最低時，企業(yè)價值最大C.根據(jù)個別資金成本的高低來確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)D.使用這種方法有把最優(yōu)方案漏掉的可能【答疑編號15330,點擊提問】【您的答案】 【正確答案】 C 【答案解析】 比較資金成本法，是通過計算各方案加權(quán)平均的資金成本，并根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高低來確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法?！驹擃}針對“比較資金成本法”知識點進行考核】10.某公司息稅前利潤為500萬元，債務(wù)資金200萬元，債務(wù)資金成本為7%，所得稅率為

9、30%，權(quán)益資金2000萬元，普通股的成本為15%，則公司價值分析法下，公司此時股票的市場價值為（ ）萬元。A.2268B.2240C.3200D.2740【答疑編號15331,點擊提問】【您的答案】 【正確答案】 B 【答案解析】 股票的市場價值500×（1-30%）-200×7%/15%2240（萬元）【該題針對“公司價值分析法”知識點進行考核】二、多項選擇題1.關(guān)于計算綜合資金成本的權(quán)數(shù)，下列說法正確的是（ ）。A.市場價值權(quán)數(shù)反映的是企業(yè)過去的實際情況B.市場價值權(quán)數(shù)反映的是企業(yè)目前的實際情況C.目標價值權(quán)數(shù)更適用于企業(yè)籌措新的資金D.

10、計算邊際資金成本時應(yīng)使用市場價值權(quán)數(shù)【答疑編號15332,點擊提問】【您的答案】 【正確答案】 BCD 【答案解析】 計算綜合資金成本的權(quán)數(shù)包括賬面價值權(quán)數(shù)、市場價值權(quán)數(shù)和目標價值權(quán)數(shù)，賬面價值權(quán)數(shù)和市場價值權(quán)數(shù)反映企業(yè)過去和目前的實際情況，所以按照目標價值權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均資金成本適用于企業(yè)籌措新資金。邊際資金成本采用加權(quán)平均法計算，其權(quán)數(shù)為市場價值權(quán)數(shù)，而不應(yīng)使用賬面價值權(quán)數(shù)。【該題針對“加權(quán)平均資金成本”,“邊際資金成本”知識點進行考核】2.下列各項中屬于半固定成本的是（ ）。A.直接材料B.電話費C.化驗員工資D.質(zhì)檢員工資【答疑編號15333,點擊提問】

11、【您的答案】 【正確答案】 CD 【答案解析】 半固定成本隨產(chǎn)量的變化呈階梯型增長，產(chǎn)量在一定限度內(nèi)，這種成本不變，當產(chǎn)量增長到一定限度后，這種成本就跳躍到一個新水平，化驗員、質(zhì)量檢查人員的工資都屬于這類成本?！驹擃}針對“成本習性”知識點進行考核】3.假定企業(yè)的權(quán)益資金與負債資金的比例為50：50，據(jù)此不能說明的是（）。A.企業(yè)的經(jīng)營風險等于財務(wù)風險B.企業(yè)的經(jīng)營風險大于財務(wù)風險C.同時存在經(jīng)營風險和財務(wù)風險D.只存在經(jīng)營風險【答疑編號15334,點擊提問】【您的答案】 【正確答案】 ABD 【答案解析】 企業(yè)存在負債，所以存在財務(wù)風

12、險；只要企業(yè)經(jīng)營就存在經(jīng)營風險。但是無法根據(jù)權(quán)益資金和負債資金的比例判斷出財務(wù)風險和經(jīng)營風險誰大誰小。【該題針對“財務(wù)杠桿”知識點進行考核】4.下列說法正確的是（ ）。A.只要企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)為1，就不會產(chǎn)生財務(wù)杠桿的作用B.使用公司價值分析法確定最佳資本結(jié)構(gòu)時考慮了風險因素C.計算邊際資金成本時應(yīng)當使用市場價值權(quán)數(shù)D.增加負債比重雖然會影響信用評級機構(gòu)對企業(yè)的評價，但會降低資金成本 【答疑編號15335,點擊提問】【您的答案】 【正確答案】 ABC 【答案解析】 如果企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)為1，每股收益變動率等于息稅前利潤變動率，不能產(chǎn)生財務(wù)杠桿的作用。如果企業(yè)債

13、務(wù)太多，信用評級機構(gòu)可能會降低企業(yè)的信用等級，這樣會影響企業(yè)的籌資能力，提高企業(yè)的資金成本?！驹擃}針對“財務(wù)杠桿”知識點進行考核】5.如果財務(wù)杠桿系數(shù)為1，則說明（ ）。A.息稅前利潤增長率為0B.固定財務(wù)費用為0C.普通股每股利潤變動率等于息稅前利潤變動率D.固定成本為0【答疑編號15336,點擊提問】【您的答案】 【正確答案】 BC 【答案解析】 財務(wù)杠桿效應(yīng)是由于固定財務(wù)費用的存在引起的，只要企業(yè)存在固定的財務(wù)費用企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)就會大于1，如果企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)等于1，則企業(yè)的固定財務(wù)費用應(yīng)當?shù)扔?；財務(wù)杠桿系數(shù)普通股每股利潤變動率/息稅前利潤變動率=1

14、，所以 普通股每股利潤變動率等于息稅前利潤變動率?！驹擃}針對“財務(wù)杠桿”知識點進行考核】6.在其他因素不變的情況下，下列各項中（ ）會引起企業(yè)復合風險的加大。A.銷售量提高B.單位變動成本降低C.固定成本增加D.資產(chǎn)負債率提高【答疑編號15337,點擊提問】【您的答案】 【正確答案】 CD 【答案解析】 復合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的復合風險越大，復合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)，選項AB會引起經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)下降，所以復合風險下降；選項C會引起經(jīng)營杠桿系數(shù)上升，所以復合風險上升；選項D會引起財務(wù)杠桿系數(shù)提高，所以復合風險上升。【該題針對“復

15、合杠桿”知識點進行考核】7.關(guān)于杠桿系數(shù)下列說法正確的是（ ）。A.企業(yè)的資金規(guī)模不會影響財務(wù)杠桿系數(shù)B.復合杠桿系數(shù)財務(wù)杠桿系數(shù)×經(jīng)營杠桿系數(shù)C.所有影響財務(wù)杠桿系數(shù)的因素都會影響復合杠桿系數(shù)D.復合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的經(jīng)營風險越大【答疑編號15338,點擊提問】【您的答案】 【正確答案】 BC 【答案解析】 影響企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)的因素包括息稅前利潤、企業(yè)資金規(guī)模、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、固定財務(wù)費用水平等多個因素，所以A錯誤；復合杠桿系數(shù)財務(wù)杠桿系數(shù)×經(jīng)營杠桿系數(shù)，所以所有影響財務(wù)杠桿系數(shù)的因素都會影響復合杠桿系數(shù)，即BC正確；經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)

16、營風險越大，而復合杠桿系數(shù)越大并不能說明經(jīng)營杠桿系數(shù)一定越大，所以D錯誤?！驹擃}針對“經(jīng)營杠桿”,“財務(wù)杠桿”,“復合杠桿”知識點進行考核】8.資本結(jié)構(gòu)的減量調(diào)整方法包括（ ）。A.債轉(zhuǎn)股B.進行企業(yè)分立C.發(fā)行新債D.股票回購【答疑編號15339,點擊提問】【您的答案】 【正確答案】 BD 【答案解析】 資本結(jié)構(gòu)的減量調(diào)整方法包括提前歸還借款、收回發(fā)行在外的可提前收回債券、股票回購減少股本、進行企業(yè)分立等。選項A屬于存量調(diào)整法，選項C屬于增量調(diào)整法。參見考試大綱?！驹擃}針對“資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整”知識點進行考核】9.在其他因素一定，且息稅前利潤大于0的情況下，下列可以

17、導致本期經(jīng)營杠桿系數(shù)降低的是（ ）。A.降低基期單位變動成本 B.降低本期單位變動成本C.降低基期的利息費 D.提高基期的銷售量【答疑編號15340,點擊提問】【您的答案】 【正確答案】 AD 【答案解析】 本期經(jīng)營杠桿系數(shù)基期邊際貢獻/（基期邊際貢獻基期固定成本）1/（1基期固定成本/基期邊際貢獻），由此可知，提高基期邊際貢獻可以降低本期經(jīng)營杠桿系數(shù)。由于降低基期單位變動成本，提高基期的銷售量均會導致基期邊際貢獻提高，所以，AD是答案?！驹擃}針對“經(jīng)營杠桿”知識點進行考核】三、判斷題1.在個別資金成本一定的情況下，加權(quán)平均資金成本的大小取決于資金總額。（ ）【答

18、疑編號15341,點擊提問】【您的答案】 【正確答案】 錯 【答案解析】 加權(quán)平均資金成本是指個別資金成本的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)是個別資金占全部資金的比重，所以在個別資金成本一定的情況下，加權(quán)平均資金成本的大小取決于個別資金占全部資金的比重?！驹擃}針對“加權(quán)平均資金成本”知識點進行考核】2.要想降低約束性固定成本，就要在預算時精打細算，合理確定這部分成本的數(shù)額。（）【答疑編號15342,點擊提問】【您的答案】 【正確答案】 錯 【答案解析】 要想降低約束性固定成本，只能從合理利用經(jīng)營能力入手。要降低酌量性固定成本，就要在預算時精打細算，

19、合理確定這部分成本的數(shù)額?！驹擃}針對“成本習性”知識點進行考核】3.半變動成本是指隨產(chǎn)量的變化而呈階梯型增長，產(chǎn)量在一定限度內(nèi)，這種成本不變，當產(chǎn)量增長到一定的限度后，這種成本就跳躍到一個新的水平。（）【答疑編號15343,點擊提問】【您的答案】 【正確答案】 錯 【答案解析】 半變動成本通常有一個初始量，類似于固定成本，在這個初始量的基礎(chǔ)上隨產(chǎn)量的增長而增長，又類似于變動成本。半固定成本是指隨產(chǎn)量的變化而呈階梯型增長，產(chǎn)量在一定限度內(nèi)，這種成本不變，當產(chǎn)量增長到一定的限度后，這種成本就跳躍到一個新的水平。【該題針對“成本習性”知識點進行考核】4.當息稅前利潤大于

20、零，單位邊際貢獻不變時，除非固定成本為零或業(yè)務(wù)量無窮大，否則息稅前利潤的變動率大于銷售量的變動率。（ ）【答疑編號15344,點擊提問】【您的答案】 【正確答案】 對 【答案解析】 經(jīng)營杠桿系數(shù)單位邊際貢獻×產(chǎn)銷量/（單位邊際貢獻×產(chǎn)銷量-固定成本），息稅前大于零，也就是分母大于零，在固定成本不為零和業(yè)務(wù)量不是無窮大的情況下，可以看出經(jīng)營杠桿系數(shù)的分子肯定大于分母，也就是說經(jīng)營杠桿系數(shù)肯定大于1，又因為經(jīng)營杠桿系數(shù)息稅前利潤變動率/銷售量變動率，所以息稅前利潤變動率大于銷售量變動率。【該題針對“經(jīng)營杠桿”知識點進行考核】5. 當企業(yè)的固定成本為

21、0時，企業(yè)的息稅前利潤變動率為0。（ ）【答疑編號15345,點擊提問】【您的答案】 【正確答案】 錯 【答案解析】 當企業(yè)的固定成本為0時，企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)為1，息稅前利潤變動率等于企業(yè)的銷售量變動率，但是并不能說明企業(yè)的息稅前利潤變動率為0。【該題針對“經(jīng)營杠桿”知識點進行考核】6. 從成熟的證券市場來看，企業(yè)的籌資優(yōu)序模式首先是內(nèi)部籌資，其次是發(fā)行新股，最后是借款籌資。（ ）【答疑編號15346,點擊提問】【您的答案】 【正確答案】 錯 【答案解析】 從成熟的證券市場來看，企業(yè)的籌資優(yōu)序模式首先是內(nèi)部籌資，其次是借款、發(fā)行債券

22、、可轉(zhuǎn)換債券，最后是發(fā)行新股籌資。參見教材242頁?！驹擃}針對“資本結(jié)構(gòu)理論”知識點進行考核】7.在不考慮風險的情況下，當息稅前利潤大于每股利潤無差別點時，企業(yè)增加負債比增加股權(quán)資本籌資更為有利。（）【答疑編號15347,點擊提問】【您的答案】 【正確答案】 對 【答案解析】 在不考慮風險的情況下，當息稅前利潤大于每股利潤無差別點時，增加負債籌資會更多地增加每股利潤，所以增加負債籌資更為有利。參見教材245頁圖83。【該題針對“每股利潤無差別點法”知識點進行考核】8.影響經(jīng)營杠桿系數(shù)的因素必然影響財務(wù)杠桿系數(shù)，但是影響財務(wù)杠桿系數(shù)的因素不一定影響經(jīng)營杠桿系數(shù)。（

23、）【答疑編號15348,點擊提問】【您的答案】 【正確答案】 對 【答案解析】 凡是影響邊際貢獻的因素均會對經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)產(chǎn)生影響，但是利息會影響財務(wù)杠桿系數(shù)而不會影響經(jīng)營杠桿系數(shù)?！驹擃}針對“經(jīng)營杠桿”,“財務(wù)杠桿”知識點進行考核】9.資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分，廣義的資本結(jié)構(gòu)是指長期資本結(jié)構(gòu)。（ ）【答疑編號15349,點擊提問】【您的答案】 【正確答案】 錯 【答案解析】 資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指各種長期資本價值的構(gòu)成及其比例關(guān)系；廣義的資本結(jié)構(gòu)是指全部資本（包括長期資金、短期資金）價值的構(gòu)成及其比

24、例關(guān)系。參見教材239頁?！驹擃}針對“資本結(jié)構(gòu)的含義與影響因素”知識點進行考核】四、計算題1.某公司2006年2月31日資產(chǎn)負債表上的長期負債與股東權(quán)益的比例為40：60。該公司計劃于2007年為一個投資項目籌集資金，可供選擇的籌資方式包括：向銀行申請長期借款和增發(fā)普通股，保持目標資本結(jié)構(gòu)不變。其他有關(guān)資料如下：（1）如果該公司2007年新增長期借款在50000萬元以下（含50000萬元）時，借款年利息率為5%；如果新增長期借款在50000100000萬元范圍內(nèi)，年利息率將提高到8%；該公司無法獲得超過100000萬元的長期借款。銀行借款籌資費忽略不計。（2）如果該公司2007年度增發(fā)的普通股

25、規(guī)模不超過120000萬元（含120000萬元），預計每股發(fā)行價為20元；如果增發(fā)規(guī)模超過120000萬元，預計每股發(fā)行價為18元。普通股籌資費率為2%（假定不考慮有關(guān)法律對公司增發(fā)普通股的限制）。（3）該公司2007年預計普通股股利為每股2元，以后每年增長4%。（4）該公司適用的企業(yè)所得稅稅率為30%。要求：（1）分別計算下列不同條件下的資金成本：新增長期借款不超過50000萬元時的長期借款成本；新增長期借款超過50000萬元時的長期借款成本；增發(fā)普通股不超過120000萬元時的普通股成本；增發(fā)普通股超過120000萬元時的普通股成本。（2）計算所有的籌資總額分界點。（3）計算該公司2007

26、年最大籌資額。（4）根據(jù)籌資總額分界點確定各個籌資范圍，并計算每個籌資范圍內(nèi)的資金邊際成本?！敬鹨删幪?5350,點擊提問】【您的答案】 【正確答案】 （1）新增長期借款不超過50000萬元的資金成本5%×（130%）3.5%新增長期借款超過50000萬元的資金成本8%×（130%）5.6%增發(fā)普通股不超過120000萬元的資金成本2/20×（12%）4% 14.20%增發(fā)普通股超過120000萬元的資金成本2/18×（12%）4% 15.34%（2）第一個籌資總額分界點50000/40%125000（萬元）第二個籌資總額分界點120

27、000/60%200000（萬元）（3）2007年該公司最大籌資額100000/40%250000（萬元）（4）編制的資金邊際成本計算表如下：                                      &

28、#160;                      邊際成本計算表序號 籌資總額的范圍（萬元） 籌資方式 目標資本結(jié)構(gòu) 個別資金成本 資金邊際成本 1 0125000 長期負債普通股 40%60% 3.5%14.20% 1.40%8.52% 第一個范圍的資金成本

29、60;9.92% 2 125000200000 長期負債普通股 40%60% 5.60%14.20% 2.24%8.52% 第二個范圍的資金成本 10.76% 3 200000250000 長期負債普通股 40%60% 5.60%15.34% 2.24%9.20% 第三個范圍的資金成本 11.44% 【該題針對“邊際資金成本”知識點進行考核】2.某公司目前的資本來源包括每股面值1元的普通股1000萬股和平均利率為10%的500

30、0萬元債務(wù)，該公司目前的息稅前利潤為2000萬元。該公司現(xiàn)在擬開發(fā)一個新的項目，該項目需要投資5000萬元，預期投產(chǎn)后每年可增加息稅前利潤500萬元。該項目備選的籌資方案有兩個：（1）按8%的利率發(fā)行債券（平價發(fā)行）；（2）按20元/股的價格增發(fā)普通股。公司適用的所得稅稅率為30%，證券發(fā)行費可忽略不計。要求：（1）計算增發(fā)普通股和債券籌資的每股利潤無差別點。（2）分別計算兩方案籌資前后的財務(wù)杠桿系數(shù)。（3）根據(jù)上面兩問的計算結(jié)果，該公司應(yīng)當選擇哪一種籌資方式？理由是什么？【答疑編號15351,點擊提問】【您的答案】 【正確答案】 （1）增發(fā)普通股和債券籌資的每股利潤無差別

31、點（EBIT500）×（130%）/1250=（ EBIT900）×（130%）/1000EBIT =2500（萬元）（2）籌資前的財務(wù)杠桿系數(shù)2000/（2000500）1.33發(fā)行債券的財務(wù)杠桿系數(shù)2500/（2500900）1.56增發(fā)普通股的財務(wù)杠桿系數(shù)2500/（2500500）1.25（3）籌資后的息稅前利潤20005002500（萬元）所以此時負債籌資的每股收益（2500900）×（130%）/10001.12（元/股）增發(fā)普通股籌資的每股收益（2500500）×（130%）/12501.12（元/股）由于增發(fā)普通股的每股利潤（1.12元）

32、等于發(fā)行債券籌資的每股收益，但其財務(wù)杠桿系數(shù)（1.25）小于發(fā)行債券籌資后的財務(wù)杠桿系數(shù)，因此增發(fā)普通股籌資的風險低，所以增發(fā)普通股方案優(yōu)于發(fā)行債券籌資方案。【該題針對“財務(wù)杠桿”,“每股利潤無差別點法”知識點進行考核】3.某公司原資本結(jié)構(gòu)如下表所示：籌資方式金額（萬元）債券（年利率8%）3000普通股（每股面值1元，發(fā)行價12元，共500萬股）6000合計9000目前普通股的每股市價為12元，預期第一年的股利為1.5元，以后每年以固定的增長率3%增長，不考慮證券籌資費用，企業(yè)適用的所得稅稅率為30%。企業(yè)目前擬增資2000萬元，以投資于新項目，有以下兩個方案可供選擇：方案一：按面值發(fā)行2000萬元債券，債券年利率10%，同時由于企業(yè)風險的增加，所以普通股的市價降為11元/股（股利不變）；方案二：按面值發(fā)行1340萬元債券，債券年利率9%，同時按照11元/股的價格發(fā)行普通股股票籌集660萬元資金（股利不變）。采用比較資金成本法判斷企業(yè)應(yīng)采用哪一種方案?！敬鹨删幪?5352,點擊提問】【您的答案】 【正確答案】 使用方案一籌資后的加權(quán)平均資金成本：原債務(wù)資金成本8%×（130%）5.6%新債務(wù)資金成本10%×（130%）7%普通股資金成本1.5/11×