國有企業(yè)改革中的股票期權(quán)制度及其實(shí)施障礙與改進(jìn)分析（二）

1、國有企業(yè)改革中的股票期權(quán)制度及其實(shí)施障礙與改進(jìn)分析（二）    （二）我國實(shí)行股票期權(quán)制度的障礙分析 嚴(yán)格地說來，我國目前試行的股票期權(quán)制度還不是國際上通行的股票期權(quán)制度。股票期權(quán)應(yīng)當(dāng)建立在較為成熟的公司制度基礎(chǔ)上，它的推行也需要一定的外部環(huán)境和條件。從我國目前情況來看，實(shí)行股票期權(quán)制度還存在著一些制度上的障礙： 1、企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)殘缺 我國在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)方面，國有股所占比重高，股東大會(huì)往往“一股獨(dú)大”，體現(xiàn)著大股東的意愿；董事會(huì)成員也基本上由國有股股東和法人股股東派出的代表擔(dān)任，代表著大股東的利益；至于監(jiān)事會(huì)，由于部分監(jiān)事也由大股東推薦，少量職工代表又得

2、服從公司經(jīng)理領(lǐng)導(dǎo)，因此監(jiān)事會(huì)往往也是形同虛設(shè)。于是在我國股份公司中的法人治理結(jié)構(gòu)中，“三會(huì)”共同形成了公司的“既得利益階層”，在很大程度上體現(xiàn)了大股東的利益。另一方面，我國國有企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)還尚未定型、不健全,其突出表現(xiàn)是國有企業(yè)老板不到位，沒有一個(gè)機(jī)構(gòu)承擔(dān)國有資產(chǎn)的經(jīng)營責(zé)任，呈現(xiàn)出“內(nèi)部人控制”的情況。也就是說，高級管理人員大權(quán)獨(dú)攬,很容易控制企業(yè)，他往往可以通過在職消費(fèi)等途徑獲得大量的灰色收入,還可以通過操縱會(huì)計(jì)報(bào)表等方式影響股價(jià)而為自己撈取大量好處,更有甚者，經(jīng)營者還可為自己定薪定股損害企業(yè)和所有者利益，又加之企業(yè)未建立嚴(yán)格的審計(jì)、考核體系，這些都使得期權(quán)激勵(lì)的被替代性強(qiáng),激勵(lì)作用難以

3、發(fā)揮。 2、三大市場發(fā)育滯緩 股票期權(quán)制度的實(shí)施應(yīng)當(dāng)以有效的證券市場為前提，因?yàn)楣善逼跈?quán)制度的一個(gè)重要的邏輯前提是，企業(yè)的業(yè)績上升能夠推動(dòng)股價(jià)上漲，也即證券市場的股票價(jià)格能夠正確反映企業(yè)績效，同時(shí)，在股票期權(quán)制中，行權(quán)價(jià)的確定、授予期權(quán)數(shù)量的權(quán)衡、經(jīng)營者的業(yè)績考核、期權(quán)股份的變現(xiàn)等也都與股市狀況密切相關(guān)。而事實(shí)上，我國目前的證券市場還是典型的弱有效市場，上市公司及相關(guān)機(jī)構(gòu)違法違規(guī)、弄虛作假嚴(yán)重，特別是信息披露行為的不規(guī)范使上市公司股價(jià)脫離企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，普遍高于股份價(jià)值。過度投機(jī)、市場流動(dòng)性差以及政府對股市的干預(yù),更會(huì)使股價(jià)的非理性波動(dòng),股價(jià)失真現(xiàn)象比較嚴(yán)重。由于證券市場上的公司股價(jià)難以正確反映

4、企業(yè)業(yè)績，使公司股價(jià)與企業(yè)價(jià)值和經(jīng)營狀況相關(guān)性很低，股價(jià)不能正確反映經(jīng)營者的實(shí)際努力程度和業(yè)績，經(jīng)營者的業(yè)績難以得到市場的公允評價(jià)，因此，實(shí)施股票期權(quán)制度目前還缺乏必要的證券市場條件。 股票期權(quán)的激勵(lì)對象是企業(yè)的經(jīng)營者，只有真正的企業(yè)家才懂得股票期權(quán)對他的重要意義，也只有形成公正的、競爭性的企業(yè)家篩選、淘汰機(jī)制，才能使股票期權(quán)計(jì)劃發(fā)揮預(yù)期效用，這客觀上要求有企業(yè)家市場與之相配合，以評估經(jīng)營者候選人的能力和人力資本價(jià)值，強(qiáng)化就職的競爭壓力，促進(jìn)經(jīng)營者的流動(dòng)及合理配置。目前我國推行股票期權(quán)計(jì)劃面臨的一個(gè)關(guān)鍵問題就是缺乏健全的企業(yè)家市場，因?yàn)槲覈嗄陙硪恢绷?xí)慣于由上級行政部門任命企業(yè)經(jīng)營者，對經(jīng)營者

5、的任職和離職沒有有效的上崗競爭和離崗考核機(jī)制，沒有經(jīng)過市場的檢驗(yàn)和考核，經(jīng)營者注重的不是企業(yè)的經(jīng)營效益，而是職位的升遷，與所有者的根本利益背道而馳。在這種情況下，顯然股票期權(quán)計(jì)劃無法充分發(fā)揮作用。 從產(chǎn)品市場和要素市場看,競爭性不強(qiáng),還存在著許多人為的分割和壁壘,企業(yè)的利潤還不能充分反映企業(yè)的經(jīng)營狀況,這為確定經(jīng)營者薪酬結(jié)構(gòu)中股票期權(quán)的比重設(shè)置了障礙。 3、缺乏完善的法律制度背景 股票期權(quán)制度的推行需要公司法、證券法、稅法、會(huì)計(jì)法等共同構(gòu)成一個(gè)規(guī)范股票期權(quán)相關(guān)行為的完備法律體系。完善的法律制度是發(fā)揮股票期權(quán)激勵(lì)功能的重要基礎(chǔ)和保障條件。而我國目前的法律規(guī)定還難以適應(yīng)股票期權(quán)制度實(shí)施的需要。我國

6、目前仍沒有任何一部類似于美國國內(nèi)稅務(wù)法則的國家法律以規(guī)范股票期權(quán)制度的基本框架和實(shí)施細(xì)則，也缺乏類似于美國證券交易法中關(guān)于股票期權(quán)行權(quán)與交易的法律條款?！耙虼耍覈壳暗墓善逼跈?quán)制度實(shí)驗(yàn)基本上可以說是處在法律真空中運(yùn)行的”11。這使得經(jīng)營者缺乏穩(wěn)定的心理預(yù)期，同時(shí)也使得我國的股票期權(quán)運(yùn)作很不規(guī)范。 首先，從稅法來看，目前還缺乏實(shí)施股票期權(quán)制度的必要準(zhǔn)備。在西方國家，創(chuàng)立股票期權(quán)制度的一個(gè)重要原因就是為經(jīng)營者規(guī)避高額的個(gè)人所得稅。而在我國，在企業(yè)實(shí)施股票期權(quán)過程中，經(jīng)營者按照中華人民共和國個(gè)人所得稅法及其實(shí)施條例和國稅發(fā)【1998】009號規(guī)定的要求要交納如下稅款：認(rèn)購股票期權(quán)應(yīng)交納5%?45%

7、的個(gè)人所得稅。轉(zhuǎn)讓股票所得應(yīng)交納20%的個(gè)人所得稅。印花稅。個(gè)人在認(rèn)購股票后轉(zhuǎn)讓所取得的股票時(shí)，還應(yīng)交納證券交易印花稅。同時(shí)，我國也未規(guī)定股權(quán)激勵(lì)是從成本中列支，還是來自于稅后利潤。這表明，我國實(shí)行股票期權(quán)制度，對經(jīng)營者來說稅率較高，提供的股票期權(quán)優(yōu)惠政策較少，甚至是沒有什么優(yōu)惠可言的，在一定程度上就會(huì)相應(yīng)地降低經(jīng)營者股票期權(quán)收入，不利于股票期權(quán)制的推行。 其次，從會(huì)計(jì)法來看，股權(quán)計(jì)劃的設(shè)計(jì)需要運(yùn)用大量的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，另外，經(jīng)理人的股票期權(quán)的披露，必然涉及到會(huì)計(jì)問題，因此，會(huì)計(jì)處理制度對股票期權(quán)制度的施行非常重要。美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)意見第25號?股票期權(quán)的會(huì)計(jì)處理對企業(yè)股票期權(quán)相關(guān)行為的會(huì)計(jì)處理做

8、了比較詳細(xì)的規(guī)定，然而目前我國尚無有關(guān)股票期權(quán)制度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，規(guī)范股票期權(quán)制度的會(huì)計(jì)法規(guī)仍不健全，企業(yè)難以對此類行為進(jìn)行較為恰當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)處理，由此也將影響到股票期權(quán)的有效實(shí)施。 再者，公司法、證券法的具體內(nèi)容還存在著有礙于股票期權(quán)制度實(shí)施的問題。首先，法律和政策上沒有明確規(guī)定推行股票期權(quán)所需股票的來源。實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃的公司必須儲(chǔ)備一定數(shù)量的股票，以備期權(quán)持有者行權(quán)時(shí)使用。例如，美國是通過股票回購和新股發(fā)行來儲(chǔ)備股票。我國現(xiàn)有政策和法律在新股發(fā)行和股份回購方面還存在一些障礙。按我國公司法規(guī)定，公司設(shè)立實(shí)行法定資本制，公司成立時(shí)的資金必須是足額到位，公司設(shè)立時(shí)股本是充實(shí)的，不存在公司擁有但尚未

9、發(fā)行的庫存股。中國目前的新股發(fā)行政策中也還沒有允許從上市公司的首次公開發(fā)行中預(yù)留股份以實(shí)施公司的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，同時(shí)增發(fā)新股的政策也沒有相應(yīng)的條款。另外，根據(jù)公司法第149條規(guī)定：“公司不得收購本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份或者持有本公司股票的其他公司合并除外?！弊C券法也規(guī)定，“上市公司除減資以外不得從二級市場回購可流通股份”。由此，通過股份回購的方式取得實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所須股票的途徑也是相應(yīng)的法律規(guī)定所不允許的，同時(shí)公司法明確規(guī)定上市公司不能贈(zèng)予股票，也制約了企業(yè)實(shí)行股票期權(quán)。這些情況就使得相關(guān)股票來源問題成為在我國企業(yè)中推行經(jīng)理股票期權(quán)計(jì)劃的最大障礙。其次，公司法第147條

10、規(guī)定：“公司董事、監(jiān)事、經(jīng)理應(yīng)當(dāng)向公司申報(bào)所持有的本公司股份，并在任職期間不得轉(zhuǎn)讓”。這使得經(jīng)營者行權(quán)所購得的股票不具備流通性，這樣就將實(shí)施股票期權(quán)制度給經(jīng)營者的收益長期停留在賬面上，不能兌現(xiàn)，無疑極大地削弱了制度的激勵(lì)作用，12如此則造成在實(shí)施股票期權(quán)過程中，經(jīng)營者能否接受所有者授予的購股權(quán)力成為難點(diǎn)。而如果大多數(shù)經(jīng)營者不接受，股票期權(quán)就將失去實(shí)際效力。再者，在利潤分配方面，已行權(quán)的股份是否參加企業(yè)稅后利潤分配；所有者可否決定將一部分稅后利潤用于設(shè)立股票期權(quán)基金，以支持股票期權(quán)的實(shí)施都缺乏法律規(guī)定。另外，證券法中，有關(guān)企業(yè)經(jīng)營者在職期間不得通過二級市場買賣本企業(yè)股票的規(guī)定，同樣也限制了股票期

11、權(quán)制的實(shí)行。    由此可見，我國公司法、證券法及有關(guān)法規(guī)在立法設(shè)計(jì)時(shí)并未將股票期權(quán)制度考慮在內(nèi)，因此才會(huì)產(chǎn)生一系列與股票期權(quán)制度相沖突的問題。 四、我國推行股票期權(quán)制度的對策探討 綜上分析，對建立規(guī)范的股票期權(quán)制度的迫切需要，應(yīng)當(dāng)有一個(gè)與改革方向及中央決定精神相一致的前瞻性的、同時(shí)又是從實(shí)際出發(fā)的回答，應(yīng)當(dāng)有比較完整的法規(guī)體系，以免非規(guī)范運(yùn)作引致種種弊端。 （一）健全公司治理結(jié)構(gòu) 股票期權(quán)激勵(lì)制度是一個(gè)將經(jīng)營者的報(bào)酬和公司股票價(jià)格緊密相連的一種激勵(lì)機(jī)制，由于經(jīng)營者和所有者存在不同的目標(biāo)利益函數(shù)，在信息不對稱的條件下，經(jīng)營者事實(shí)上掌握著公司的控制權(quán)，因此

12、經(jīng)營者始終會(huì)存在一種通過不正當(dāng)?shù)氖侄巫非笞约盒в米畲蠡膭?dòng)機(jī)，因此要使股票期權(quán)激勵(lì)制度真正有效，不僅要對股票期權(quán)制度進(jìn)行科學(xué)的設(shè)計(jì)，還要真正落實(shí)各機(jī)構(gòu)的職責(zé)特別是監(jiān)督機(jī)構(gòu)對經(jīng)營者監(jiān)督的職責(zé)。由此可以看出，完善公司治理結(jié)構(gòu)是股票期權(quán)制度有效運(yùn)行的內(nèi)在環(huán)境要求，是防止公司經(jīng)營者在股票期權(quán)計(jì)劃實(shí)施中濫用權(quán)力、侵犯所有者利益的基本前提。公司治理結(jié)構(gòu)的功能，就是在所有者與經(jīng)營者之間合理配置權(quán)力、公平分配利益以及明確各自職責(zé)，建立有效的激勵(lì)、監(jiān)督和制衡機(jī)制，解決國有企業(yè)的一系列體制性矛盾。理想的治理結(jié)構(gòu)應(yīng)該是剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)應(yīng)該盡可能對應(yīng)，即擁有剩余索取權(quán)和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人應(yīng)當(dāng)擁有控制權(quán)，或擁有控制權(quán)的

13、人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。從我國目前國有企業(yè)試行股票期權(quán)制度存在的問題來看，構(gòu)建理想的治理結(jié)構(gòu)應(yīng)從以下幾個(gè)方面著手。 1、在一般競爭領(lǐng)域調(diào)整國有股權(quán)一股獨(dú)大的股權(quán)結(jié)構(gòu) 減持國家和國有法人股股份，支持養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)成為國有上市公司的重要股東。提高公司股權(quán)的流動(dòng)性，逐步推進(jìn)法人股流通。在法人股不能自由流通的情況下，減少協(xié)議轉(zhuǎn)讓障礙。 2、嚴(yán)格規(guī)范國有控股公司與上市公司的法人財(cái)產(chǎn)關(guān)系 必須解決國有企業(yè)“通過出資人代表行使所有者職能”問題。上市公司與國有控股公司（集團(tuán)控股公司、資本經(jīng)營公司）必須實(shí)行資產(chǎn)、人員、機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)四分開。國有控股集團(tuán)公司根據(jù)投資于在上市公司中的股權(quán)，委派股東代表和按照公司法行使投票權(quán)，不

14、能越過股東大會(huì)、董事會(huì)直接干預(yù)上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營管理。同時(shí)，要改變層層授權(quán)經(jīng)營的國有資產(chǎn)管理模式。國有資產(chǎn)管理、國有企業(yè)經(jīng)營者任命的機(jī)關(guān)要相互協(xié)調(diào)，建立更加有效的國有股權(quán)的行使制度。 3、加快健全董事會(huì)結(jié)構(gòu) 按照公司法的規(guī)范，董事會(huì)由股東大會(huì)選舉產(chǎn)生，是受托制定包括企業(yè)薪酬政策和人力資源開發(fā)政策在內(nèi)的戰(zhàn)略決策和監(jiān)督機(jī)構(gòu)。 健全董事會(huì)結(jié)構(gòu)，首先要建立董事會(huì)內(nèi)設(shè)的專門委員會(huì)，至少要有薪酬、審計(jì)、提名與考核委員會(huì)。其中，薪酬委員會(huì)以其專業(yè)性能為企業(yè)股票期權(quán)的實(shí)施提供最好的支持，薪酬委員會(huì)負(fù)責(zé)制定包括股票期權(quán)在內(nèi)的經(jīng)營者薪酬激勵(lì)方案，供董事會(huì)討論確定，待董事會(huì)批準(zhǔn)后由薪酬委員會(huì)組織方案實(shí)施。薪酬委員會(huì)

15、也要負(fù)責(zé)對股票期權(quán)的信息披露，評估股票期權(quán)方案對公司價(jià)值及股東的影響。中國國有企業(yè)普遍存在“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象，且缺乏相關(guān)的技術(shù)知識，專門的薪酬委員會(huì)可獨(dú)立客觀地為企業(yè)提供切實(shí)可行的專業(yè)化期權(quán)計(jì)劃，作用重大。 其次，要建立獨(dú)立董事制度。我國公司法未規(guī)定獨(dú)董制度。因此應(yīng)按照2001年中國證監(jiān)會(huì)公布的關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見，全面推開獨(dú)董制度。獨(dú)董的集體規(guī)模優(yōu)勢應(yīng)予強(qiáng)化，可將獨(dú)董的比例提升至51%。獨(dú)董應(yīng)擁有自己控制下的專業(yè)委員會(huì)，如審計(jì)委員會(huì)、提名委員會(huì)、報(bào)酬委員會(huì)、投資決策委員會(huì)、訴訟委員會(huì)等，委員會(huì)的多數(shù)委員應(yīng)由獨(dú)董擔(dān)任，主席也應(yīng)由獨(dú)董擔(dān)任。 再者，應(yīng)建立健全董事會(huì)議事規(guī)則和決

16、策程序，強(qiáng)化董事的誠信勤勉義務(wù)與責(zé)任追究，強(qiáng)化信息披露，增加公司透明度。特別在我國上市的國有企業(yè)，所有者的缺位使董事會(huì)往往代行股東大會(huì)的權(quán)利，在大量內(nèi)部董事及董事兼任總經(jīng)理的情況下，董事會(huì)的決定必然偏向于管理層。鑒于此，可規(guī)定：董事會(huì)對薪酬委員會(huì)制定的期權(quán)計(jì)劃有實(shí)質(zhì)性改變的，應(yīng)作出情況說明，報(bào)注冊登記機(jī)關(guān)備案（因?yàn)槠跈?quán)的行使涉及變更登記）13。 4、建立股東代表訴訟制度 董事、監(jiān)事、經(jīng)營者執(zhí)行公司職務(wù)時(shí)違反紀(jì)律、行政法規(guī)或者公司章程的規(guī)定，給公司造成損害，如果公司怠于通過訴訟追究其責(zé)任，應(yīng)允許股東代表公司提起派生訴訟，建立股東派生訴訟制度。 （二）加強(qiáng)市場建設(shè) 股票期權(quán)制度之所以能夠成為對經(jīng)營

17、者進(jìn)行有效激勵(lì)的薪酬形式，必要的假設(shè)是股價(jià)在相當(dāng)程度上反映上市公司的基本面，即未來的盈利能力。14因此，要加強(qiáng)有效資本市場建設(shè)，為股票期權(quán)的實(shí)施提供一個(gè)相對完善、成熟、理性的資本市場，使股票市場形成有效的市場評價(jià)機(jī)制，這樣，企業(yè)的股票價(jià)格才能真實(shí)、客觀地反映企業(yè)的經(jīng)營狀況、經(jīng)營者的經(jīng)營成果及企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，才能?jù)此對經(jīng)營者提供長期激勵(lì)。同時(shí)，也要加快企業(yè)家市場的建設(shè)，沒有規(guī)范的職業(yè)經(jīng)營者市場和獨(dú)立的職業(yè)經(jīng)營者，股票期權(quán)就是畸形的制度。 1、強(qiáng)化信息披露和建立股票期權(quán)申報(bào)制度 鑒于股票期權(quán)在我國國有企業(yè)尚屬試點(diǎn)，對其運(yùn)作進(jìn)行有效監(jiān)管非常必要，全面的信息披露是最好的途徑。有關(guān)調(diào)查表明，信息披露的顯

18、性化，能有效抑制經(jīng)營者的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，也能為外部監(jiān)督提供客觀、透明的載體。因此，要嚴(yán)格基本信息及重要信息的披露制度。公司法第147條第2款規(guī)定：董事、經(jīng)理、監(jiān)事應(yīng)向公司申報(bào)持有的股份,證券法第48條規(guī)定：公司應(yīng)公告董事、監(jiān)事、經(jīng)理及有關(guān)高級管理人員的姓名及持有本公司股票、債券的情況。有關(guān)公司股份回購、股票期權(quán)授予和行權(quán)信息等必須披露。公司高層人員的詳細(xì)薪酬項(xiàng)目及數(shù)量金額等必須向股東和證監(jiān)會(huì)報(bào)告，與股票期權(quán)計(jì)劃相關(guān)的任何交易必須向證監(jiān)會(huì)申報(bào)，并公開披露。不僅如此，我國也可借鑒美國證券交易委員會(huì)有關(guān)企業(yè)必須對設(shè)定管理者的報(bào)酬而采用的業(yè)績評估標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行更充分的披露的規(guī)定，擴(kuò)大披露的范圍，要求企業(yè)

19、對績效考評的標(biāo)準(zhǔn)、經(jīng)營者業(yè)績及信用情況等情況也必須進(jìn)行充分披露。 2、建立防止幕后交易的自律制度 要求公司必須及時(shí)公告“重要信息”，通常包括發(fā)股發(fā)債、回購、購并和分割、新產(chǎn)品和新技術(shù)商業(yè)化、重大機(jī)構(gòu)和人事變動(dòng)、主要股東變化、業(yè)績重大變化、重要合作和投資等；要向證監(jiān)會(huì)報(bào)告內(nèi)部知情人名單，知情人包括高級管理人員及有關(guān)人員（根據(jù)職能而非職位）；內(nèi)部人員只能在重要信息公布前后的禁行期以外的時(shí)間，即“窗口期”進(jìn)行股票交易；重要信息公布前后的股價(jià)異常表現(xiàn)通常成為證券監(jiān)管部門進(jìn)行調(diào)查的觀察器。    3、建立防止操縱股價(jià)的法律規(guī)范 操縱股價(jià)指利用各種手段人為拉高或打壓

20、股價(jià)從中謀利。為了防止操縱股價(jià)，美國證券交易法規(guī)定，交易商、經(jīng)紀(jì)人或其他任何進(jìn)行證券買賣的人，如果對關(guān)于該證券的重大事項(xiàng)作出錯(cuò)誤陳述，或者傳播謠言以影響價(jià)格，或者聯(lián)合其他人影響價(jià)格，都屬于犯罪行為。我國證券法第71條規(guī)定：“禁止任何人以下列手段獲取不正當(dāng)利益或者轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)：（一）通過單獨(dú)或者合謀，集中資金優(yōu)勢或者利用信息優(yōu)勢聯(lián)合或者連續(xù)買賣，操縱證券交易價(jià)格；（二）與他人串通，以事先約定的時(shí)間、價(jià)格和方式相互進(jìn)行證券交易或者相互買賣并不持有的證券，影響證券交易價(jià)格或者證券交易量；（三）以自己為交易對象，進(jìn)行不轉(zhuǎn)移所有權(quán)的自買自賣，影響證券交易價(jià)格或者證券交易量；（四）以其他方法操縱證券交易價(jià)格”

21、。當(dāng)前，我國應(yīng)該加強(qiáng)對操縱股價(jià)的懲治力度，有這類行為者，一經(jīng)查實(shí)，都應(yīng)視作犯罪行為嚴(yán)處。 4、發(fā)展和規(guī)范中介機(jī)構(gòu) 會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)是否能保持中立和誠信地履行職責(zé)，確保公司所披露的信息真實(shí)可靠，是股票期權(quán)激勵(lì)制度有效運(yùn)行的基礎(chǔ)。要大力培育和引進(jìn)資本市場中介機(jī)構(gòu)，引導(dǎo)證券公司、期貨公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)和證券投資咨詢機(jī)構(gòu)等資本市場中介機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變觀念,做優(yōu)做強(qiáng)。要支持金融機(jī)構(gòu)（券商、信托）、管理咨詢、專業(yè)調(diào)查、律師、會(huì)計(jì)師等中介機(jī)構(gòu)發(fā)展有關(guān)股票期權(quán)的服務(wù)業(yè)務(wù)。要增強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)誠信執(zhí)業(yè)和自律意識，加強(qiáng)對中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管和指導(dǎo),建立資本市場中介機(jī)構(gòu)職業(yè)誠信制度，督促中

22、介機(jī)構(gòu)強(qiáng)化職業(yè)道德,嚴(yán)格規(guī)范運(yùn)作,健全內(nèi)控制度,有效防范風(fēng)險(xiǎn)。更要明確中介機(jī)構(gòu)的法律責(zé)任。 5、建立企業(yè)家人才市場 企業(yè)家市場一方面為經(jīng)營者提供通過競爭充分發(fā)揮才能、得到相應(yīng)報(bào)酬并且時(shí)刻保持危機(jī)感的舞臺；另一方面也為企業(yè)提供了選擇合適的經(jīng)營者、考核其實(shí)際才能的有效渠道。當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營者是通過規(guī)范、公正的企業(yè)家市場競爭而產(chǎn)生時(shí)，經(jīng)營者才會(huì)把自己的聲譽(yù)、利益與企業(yè)的經(jīng)營狀況和前景緊密聯(lián)系在一起。倘若不真正解決經(jīng)營者產(chǎn)生機(jī)制問題，或者說不建立起運(yùn)行良好的企業(yè)家市場就倉促實(shí)施股票期權(quán)，只會(huì)帶來不斷的麻煩。15形成健康的企業(yè)家市場，關(guān)鍵在于摒棄任命和委派等行政方式，堅(jiān)持公正公平、擇優(yōu)錄用的原則。 6、建立

23、健全充分競爭的產(chǎn)品市場 產(chǎn)品市場可以體現(xiàn)股票期權(quán)激勵(lì)的公正性。產(chǎn)品是一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)經(jīng)營者進(jìn)行經(jīng)營管理活動(dòng)的成果表現(xiàn)，產(chǎn)品在市場中的質(zhì)量、價(jià)格和市場占有率等因素直接決定著企業(yè)產(chǎn)品的競爭力的大小，進(jìn)而影響企業(yè)所獲利潤的多少，一個(gè)企業(yè)經(jīng)營的好壞歸根結(jié)底是由其產(chǎn)品在市場競爭中的表現(xiàn)來衡量。在產(chǎn)品市場成熟和充分競爭的條件下，企業(yè)的產(chǎn)品在產(chǎn)品市場上表現(xiàn)的好壞通過資本市場可以影響企業(yè)股票價(jià)格的升降，因此產(chǎn)品市場的充分競爭能夠使企業(yè)股票價(jià)格的漲跌與經(jīng)營者的經(jīng)營業(yè)績的好壞趨于一致，保證股票期權(quán)激勵(lì)制度的公正性和有效運(yùn)行。    （三）加強(qiáng)股票期權(quán)制度的法律法規(guī)建設(shè) 股票期

24、權(quán)制度首先是一個(gè)法律制度。股票期權(quán)制度的有效實(shí)施也有賴于健全的法律法規(guī)體系。英、美、日等國實(shí)踐表明，完善的法律法規(guī)對于促進(jìn)企業(yè)激勵(lì)手段的運(yùn)用具有十分重要的作用。因此，在中國股票期權(quán)制度的實(shí)施過程中，要把完善的政策、健全法規(guī)放到重要的議事日程上來，對現(xiàn)行法律，包括公司法、證券法、稅法進(jìn)行調(diào)整和修改，通過法律法規(guī)來規(guī)范股票期權(quán)制度的地位及其實(shí)施中的各種關(guān)系。不進(jìn)行大規(guī)模的修法行動(dòng)，沒有相關(guān)法律法規(guī)規(guī)范的情況下，股票期權(quán)無法登堂入室16。 1、關(guān)于公司法的修改 修改公司法，主要是要增加庫存股票的相關(guān)規(guī)定。首先，公司法應(yīng)在現(xiàn)有法律、法規(guī)規(guī)定的“注冊資本制”以外，參照英、美國家的“授權(quán)資本制”，允許企業(yè)

25、在實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃時(shí)改變資本狀況。其次，公司法應(yīng)明確規(guī)定，企業(yè)在發(fā)行新股時(shí)可以預(yù)留一部分額度，作為未來經(jīng)營者行權(quán)時(shí)的股票來源。再者，庫存股票應(yīng)允許企業(yè)回購，具體來說，企業(yè)可采取發(fā)行預(yù)留和回購結(jié)合的方案，按照與經(jīng)營者簽定的計(jì)劃書規(guī)定列出經(jīng)營者行權(quán)表，對每年經(jīng)營者的行權(quán)數(shù)量和所需股票數(shù)量列出，在可行權(quán)的年度的年初1月份內(nèi)由該企業(yè)在股票市場上回購，做為當(dāng)年經(jīng)營者行權(quán)的準(zhǔn)備。當(dāng)然，為限制各企業(yè)高價(jià)回購企業(yè)股票進(jìn)行托市，應(yīng)該對企業(yè)回購股票的價(jià)格和時(shí)機(jī)進(jìn)行限制。 還應(yīng)修改公司法147條，允許經(jīng)營者在任職期間出售本公司股票。 2、補(bǔ)充完善證券法規(guī)的有關(guān)規(guī)定 證券市場是股票期權(quán)的起點(diǎn)和終點(diǎn)，股票期權(quán)制度發(fā)揮其

26、應(yīng)有功能的前提是證券市場的有效性，而成熟的證券法律制度是規(guī)范的證券市場秩序的必需保障。 目前，制定和完善證券法的實(shí)施規(guī)定，規(guī)范公司的股票期權(quán)方案的制定和運(yùn)作，是法律障礙最小并和國際經(jīng)驗(yàn)相符的辦法。應(yīng)制定規(guī)范股票期權(quán)操作的交易法，明確規(guī)范以下內(nèi)容：如果期權(quán)授予以后，在有效期內(nèi)經(jīng)營者中途退出，怎么處理期權(quán)？經(jīng)營者因經(jīng)營不善被辭退，而且經(jīng)營者又沒有執(zhí)行期權(quán)，那么這時(shí)怎么處理期權(quán)？經(jīng)營者因調(diào)離退休等原因離開企業(yè)，是由繼任者回購還是由企業(yè)回購？還是由離去的經(jīng)營者繼續(xù)享有？如果經(jīng)營者任職期屆滿，經(jīng)營者又沒有執(zhí)行期權(quán)，那么這時(shí)怎么處理期權(quán)？對符合公司治理?xiàng)l件要求且近3年無違規(guī)炒作市場、擬實(shí)行股票期權(quán)的上市公

27、司，實(shí)行以符合必備條件和信息披露為中心的管理，為此應(yīng)制定上市公司試行股票期權(quán)制度管理辦法。其中可規(guī)定上市公司實(shí)行股票期權(quán)制度的必備條件應(yīng)包括：設(shè)立獨(dú)立董事和主要由獨(dú)立董事組成的薪酬委員會(huì)；建議公司設(shè)立自律性的機(jī)構(gòu)或由公司法律部門監(jiān)督公司實(shí)行股票期權(quán)方案的情況；明確股票期權(quán)方案生效的法律程序。也應(yīng)明確股票期權(quán)方案包括授予對象、數(shù)量、價(jià)格、時(shí)間等在內(nèi)的基本要求。要強(qiáng)化有關(guān)的信息披露要求，包括建立初次實(shí)行股票期權(quán)公司的強(qiáng)制性信息披露要求，持續(xù)信息披露要求，與期權(quán)計(jì)劃有關(guān)的任何交易必須向證監(jiān)會(huì)報(bào)告，可以公開記錄。強(qiáng)化反證券欺詐措施，建立包括行權(quán)“窗口期”限制等“安全港”規(guī)則，強(qiáng)化“重要信息”披露制度和

28、反內(nèi)幕交易制度。 3、完善有關(guān)稅制 隨著股票期權(quán)制度在我國的蓬勃發(fā)展，迫切需要盡快完善股票期權(quán)的稅收法規(guī)，在遵循對股票期權(quán)征稅的“效率、公平、調(diào)節(jié)”原則的前提下，我們應(yīng)本著既加強(qiáng)稅收征管，又減輕納稅人稅負(fù)的精神，重新審視我國股票期權(quán)的稅務(wù)處理法則，對我國實(shí)施的股票期權(quán)計(jì)劃所涉及的稅收政策和征管問題作出專門的、統(tǒng)一的稅收規(guī)定。17    修訂稅法，主要應(yīng)給予稅收優(yōu)惠，并規(guī)范股票期權(quán)所得如何納稅，包括納稅時(shí)間、稅率、減免稅規(guī)定。應(yīng)明文允許企業(yè)將已行權(quán)的期權(quán)授予價(jià)格和授予日市價(jià)的差額列入費(fèi)用，從企業(yè)所得稅中扣除。我國亦可借鑒美國國內(nèi)稅務(wù)法則，規(guī)定：企業(yè)授予股票

29、期權(quán)時(shí)，企業(yè)和個(gè)人都不需要交稅；行權(quán)時(shí)，不需付稅；若行權(quán)后持有股票不到一年，收入按普通收入征稅；一年以上，出售股票的收益按長期資本得利征稅，稅基為出售價(jià)格與市場公平價(jià)格兩者較低者與行權(quán)價(jià)之差。 修訂稅法，也需要研究公司以低于市價(jià)的約定價(jià)向受權(quán)者提供股票帶來的資產(chǎn)損失應(yīng)被視為公司薪酬成本稅前列支的問題。長遠(yuǎn)看，參考國外經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)允許稅前列支；但由于股票期權(quán)尚在試驗(yàn)階段，行權(quán)收入若能按12個(gè)月分?jǐn)偧{稅，也可暫不允許抵扣公司所得稅。 總之，我國初步具備了一些推行股票期權(quán)制度的條件，例如已經(jīng)頒布實(shí)行規(guī)范公司制度所必需的公司法、證券法、稅法、會(huì)計(jì)制度等法規(guī)，為我國引入股票期權(quán)制度提供初步的法律框架。但是由

30、于我國國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、資本市場等方面還存在許多嚴(yán)重的問題，還有不少難題需進(jìn)一步研究和解決。但我們不能因噎廢食、止步不前，而應(yīng)該看到在我國國有企業(yè)實(shí)施股票期權(quán)的必要性，必須將這項(xiàng)制度在我國的企業(yè)中推行下去。當(dāng)然，該項(xiàng)制度不宜立即全面鋪開，而要采取規(guī)范試點(diǎn)、分類指導(dǎo)的方式，首先應(yīng)明確股票期權(quán)制的適用范圍，目前股票期權(quán)應(yīng)主要運(yùn)用于上市的國有股份制企業(yè)和新設(shè)的高科技公司；其次要實(shí)行引進(jìn)股票期權(quán)制度與改善公司治理、規(guī)范市場的要求相結(jié)合的戰(zhàn)略，在不斷完善相關(guān)體制和法規(guī)的同時(shí)，根據(jù)國有企業(yè)改革和證券資本市場發(fā)展的狀況來逐步擴(kuò)大股票期權(quán)制度范圍。    - 王?：企業(yè)經(jīng)理角色轉(zhuǎn)換中的激勵(lì)制度研究，廣東人民出版社2002年7月第1版，第64頁。 楊瑞龍：國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析，中國人民大學(xué)出版社2001年12月第1版，第315頁。 甘培忠：“經(jīng)理股票期權(quán)”的法律分析，政法論壇2002年4月第2期，第45頁。 胡宇辰、周?。汗善逼跈?quán)制度的理論基礎(chǔ)與運(yùn)行環(huán)境分析，管理現(xiàn)代化2003年第1期，第