燃料油期貨講解

1、燃料油期貨講解 楊長漢本文由中央財經(jīng)大學MBA教育中心教師、金融學博士楊長漢（筆名楊老金）編寫一、燃料油的品種特性與分類一般來說，在原油的加工過程中，較輕的組分總是最先被分離出來，燃料油（Fuel Oil）作為成品油的一種，是石油加工過程中在汽、煤、柴油之后從原油中分離出來的較重的剩余產(chǎn)物。燃料油廣泛用于船舶鍋爐燃料、加熱爐燃料、冶金爐和其它工業(yè)爐燃料。燃料油主要由石油的裂化殘渣油和直餾殘渣油制成的，其特點是粘度大，含非烴化合物、膠質(zhì)、瀝青質(zhì)多。燃料油作為煉油工藝過程中的最后一種產(chǎn)品，產(chǎn)品質(zhì)量控制有著較強的特殊性。最終燃料油產(chǎn)品形成受到原油品種、加工工藝、加工深度等許多因素的制約。二、燃料油的

2、分類1、根據(jù)出廠時是否形成商品量，燃料油可以分為商品燃料油和自用燃料油。商品燃料油指在出廠環(huán)節(jié)形成商品的燃料油；自用燃料油指用于煉廠生產(chǎn)的原料或燃料而未在出廠環(huán)節(jié)形成商品的燃料油。2、根據(jù)加工工藝流程，燃料油可以分為常壓燃料油、減壓燃料油、催化燃料油和混合燃料油。常壓燃料油指煉廠常壓裝置分餾出的燃料油；減壓燃料油指煉廠減壓裝置分餾出的燃料油；催化燃料油指煉廠催化、裂化裝置分餾出的燃料油(俗稱油漿)；混合燃料油一般指減壓燃料油和催化燃料油的混合。3、根據(jù)用途，燃料油可以分為船用燃料油、爐用燃料油及其他燃料油。三、世界燃料油市場供需現(xiàn)狀（1）需求保持穩(wěn)步增長由于中國在 05 年石油需求增加量的減少

3、，以及頻繁的颶風對美國等地造成的經(jīng)濟損壞，05 年全球石油需求增速明顯下降，需求增速約為 1.3。但是從 2006 年開始，需求增幅重新步入回升軌道。IEA 預(yù)計全球石油需求增長率將在 2006 年的四個季度分別達到 0.9%、1.6%、1.8%和 2.8的水平，年均日需求量約在 8510 萬桶。這種狀況是與主要經(jīng)濟體在 2006年度保持穩(wěn)定增長，日歐等發(fā)達地區(qū)轉(zhuǎn)向經(jīng)濟復蘇的大環(huán)境相吻合的。（）供應(yīng)壓力稍緩剩余產(chǎn)能匱乏在需求飛速增長的同時，全球石油供應(yīng)量卻受到了地球儲量有限、開采技術(shù)及生產(chǎn)能力的限制，無法適應(yīng)石油需求增長的步伐。供需緊張的局面從根本上導致了近幾年來油價的高漲。2005 年由于

4、OPEC 產(chǎn)量的提高以及需求增長的減緩，世界石油供應(yīng)緊張的壓力有所緩和。2006 年，OPEC 在其最新報告中預(yù)測，非歐佩克供應(yīng)量將開始穩(wěn)定回升，年均日供應(yīng)量約在 5598 萬桶，較 05 年提高 165 萬桶/日，基本彌補了全球石油需求的增長量部分。這樣，對于歐佩克原油產(chǎn)量的需求將基本保持在今年的水平上，原油市場供應(yīng)壓力將得到控制。四、國內(nèi)燃料油市場供需狀況2004 年國內(nèi)共計生產(chǎn)燃料油 2082.6 萬噸，燃料油進口量則為 3053.9 萬噸，國內(nèi)表觀消費量達到 4956.4 萬噸，同比增長 16.9，進口量占表觀消費量的比重達到 61.6，這是國內(nèi)燃料油消費量增長最快的一年。2005 年

5、國內(nèi)燃料油供應(yīng)的主要變化是，國內(nèi)產(chǎn)量增長速度加快，產(chǎn)量同比增速為 8.6，但同期進口量出現(xiàn)大幅下降，年比下降 14.9，使得最終的國內(nèi)表觀消費量僅僅達到 4632.6 萬噸水平，同比下降 6.5。2002 年、2003 年和 2004 年、2005 年，中國燃料油進口分別為 1650 萬噸、2379 萬噸、3054 萬噸和 2600 萬噸，分別占當年國內(nèi)燃料油消費總量的 42%、53%、61%和 56。2006 年 月份中國共進口了 萬噸燃料油，較去年同期下降了 ；產(chǎn)量為 萬噸，同比下降 。本文由中央財經(jīng)大學MBA教育中心教師、金融學博士楊長漢（筆名楊老金）編寫五、我國燃料油市場消費與需求情況

6、從我國石油供需情況看，工業(yè)用油占石油消費量的一半，其中燃料油又占工業(yè)用油的 35，因此，我國減少工業(yè)用油的重點將放在燃料油替代方面，是緩解我國石油消費過快增長的有效途徑。根據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，我國燃料油消費主要集中在發(fā)電、交通運輸、冶金、化工、輕工等行業(yè)。其中電力行業(yè)的用量最大，占消費總量的 32%；其次是石化行業(yè)，主要用于化肥原料和石化企業(yè)的燃料，占消費總量的 25%；再次是交通運輸行業(yè)，主要是船舶燃料，占消費總量的 22%；近年來需求增加最多的是建材和輕工行業(yè)（包括平板玻璃、玻璃器皿、建筑及生活陶瓷等制造企業(yè)），占消費總量的 14%。我國燃料油的主要消費地區(qū)集中在華南、華東地區(qū)，占全國消費總

7、量的 80%左右。在我國燃料油市場中，廣東省占據(jù)非常重要的地位。廣東省是全國燃料油需求量最大的省份，近幾年全省的燃料油需求均保持在 1,000 萬噸/年以上的水平，占全國燃料油總需求量的 1/4 到 1/3。在進口方面，歷年廣東省的燃料油進口占全國進口量的比例在 5080%之間，進口燃料油是廣東市場供應(yīng)的主要渠道。廣東省內(nèi)具有燃料油經(jīng)營資格的貿(mào)易公司有數(shù)百家，此外還有大量的燃料油終端用戶。從事燃料油貿(mào)易的公司組成形形色色，數(shù)目眾多，國家、集體、私人公司互相競爭，沒有任何一家公司能夠在燃料油市場上取得優(yōu)勢地位。從經(jīng)濟學角度來看，廣東燃料油市場是一個近似于完全競爭的市場。2005年國內(nèi)燃料油產(chǎn)量為

8、2224.44萬噸，進口量為2549.91萬噸，出口量為234.71萬噸，燃料油資源總量到4539.64萬噸。由于我國目前消費的燃料油有接近60%的比例需要進口，所以受到國際市場的影響相對較大。同時，國內(nèi)供求狀況的變化對燃料油價格的影響也比較明顯。06年上半年，國際原油繼續(xù)上揚，先是突破了70美元的歷史記錄。與此同時，國內(nèi)成品油市場兩次提價，在此帶動下，國內(nèi)燃料油期貨也突破4000元大關(guān)。隨后，燃料油市場與國際原油市場的走勢出現(xiàn)一定程度的背離：國際原油震蕩走高，最高達到78美圓/桶，而燃料油市場由于現(xiàn)貨拋盤的介入以及市場供應(yīng)的充足，一路走低，基本保持在34003800之間區(qū)間震蕩。六、燃料油現(xiàn)貨市場的價格波動特點燃料油是原油的下游產(chǎn)品，因此燃料油的價格走勢與原油具有很強的相關(guān)性。經(jīng)過對 2001-2003 年間紐約商品交易所 WTI 原油期貨和新加坡燃料油現(xiàn)貨市場 180CST 高硫燃料油的價格走勢進行了相關(guān)性分析,結(jié)果發(fā)現(xiàn)二者的價格相關(guān)性高達 94.09%。在石油燃料中，燃料油是一個小品種，它的供需狀況受原油價格、國家政策、煉油裝置開工、原油加工深度等因素的影響很大，長期預(yù)測有較大難度，尤其是其在世界范圍內(nèi)的變化更難把握。與原油一樣，燃料油市場的特點是價格波動非常