醫(yī)療器械板塊上市公司盈利能力分析—以樂普醫(yī)療為例畢業(yè)論文

1、. . . . 全日制普通本科生畢業(yè)論文醫(yī)療器械板塊上市公司盈利能力分析以樂普醫(yī)療為例MEDICAL EQUIPMENT LISTED COMPANIES PROFITABILITY ANALYSIS -AN EXAMPLETHE OF LEPU MEDICAL 農(nóng)業(yè)大學(xué)科技學(xué)院全日制普通本科生畢業(yè)論文誠信聲明本人重聲明：所呈交的本科畢業(yè)論文是本人在指導(dǎo)老師的指導(dǎo)下，進(jìn)行研究工作所取得的成果，成果不存在知識(shí)產(chǎn)權(quán)爭議。除文中已經(jīng)注明引用的容外，本論文不含任何其他個(gè)人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的作品成果。對(duì)本文的研究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體在文中均作了明確的說明并表示了意。本人完全意識(shí)到本聲明的法律結(jié)

2、果由本人承擔(dān)。 畢業(yè)論文作者簽名： 年 月 日目 錄摘要1關(guān)鍵詞1一、文獻(xiàn)綜述與問題提出2（一）相關(guān)文獻(xiàn)綜述2 （二）問題提出3二、醫(yī)療器械板塊上市公司盈利能力相關(guān)指標(biāo)的分析4 （一）以銷售為基礎(chǔ)的盈利能力分析4 1.銷售毛利率4 2.銷售利潤率4（二）以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的盈利能力分析4 1.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4 2.資產(chǎn)收益率4（三）以股東權(quán)益為基礎(chǔ)的盈利能力分析4 1.每股收益5 2.凈資產(chǎn)收益率53、 醫(yī)療器械板塊上市公司盈利能力的實(shí)證分析以樂普醫(yī)療為例5（一）樂普醫(yī)療的財(cái)務(wù)狀況5（二）杜邦方法分析樂普醫(yī)療的盈利能力6（三）醫(yī)療器械板塊上市公司盈利能力比較分析8四、增強(qiáng)上市公司盈利能力的對(duì)策與證券市場

3、投資建議9 （一）增強(qiáng)上市公司盈利能力的對(duì)策9 1.降低成本和期間費(fèi)用的支出9 2.提高資源利用效率10 3.加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)與戰(zhàn)略管理10 4.挖掘自身潛能，提高成長性10（二）證券市場投資建議10 1.對(duì)醫(yī)療器械板塊的投資建議10 2.對(duì)樂普醫(yī)療的投資建議11五、結(jié)束語 11參考文獻(xiàn) 11致1215 / 18醫(yī)療器械板塊上市公司盈利能力分析-以樂普醫(yī)療為例學(xué) 生： 寧指導(dǎo)老師： 林(農(nóng)業(yè)大學(xué)科技學(xué)院， 410128)摘 要：主要以案例分析方法分析醫(yī)療器械板塊的盈利能力，基于前人對(duì)企業(yè)盈利能力的研究，分別通過以銷售為基礎(chǔ)、以資產(chǎn)為基礎(chǔ)、以股東每股權(quán)益為基礎(chǔ)的盈利能力影響因素分析。然后以樂普醫(yī)療為例，

4、通過樂普醫(yī)療的財(cái)務(wù)狀況利用杜邦方法分析其盈利能力，進(jìn)而對(duì)醫(yī)療器械板塊上市公司的盈利能力比較分析，得出結(jié)論。最后給予增強(qiáng)上市公司盈利能力的對(duì)策，以與對(duì)于醫(yī)療器械板塊的投資建議為買入評(píng)級(jí)，對(duì)個(gè)股樂普醫(yī)療的投資建議則為戰(zhàn)略性持倉，謹(jǐn)慎增持。 關(guān)鍵詞：上市公司；盈利能力；醫(yī)療器械板；杜邦分析Medical Equipment Listed Companies Profitability Analysis - An Example of The LEPU MedicalAuthor:LIU NINGTutor:YANG Lin(Oriental Science Technology College of

5、 Hunan Agricultural University, Changsha 410128)Abstract：The main case analysis method to analyze medical equipment plate based on profitability, the profitability of the business research, through to sales as the basis, asset based, with shareholder equity per share based profitability analysis of

6、influencing factors.And then to Lepu medical as example, through Lepu medical finances using DuPont analysis method its profitability, and the medical equipment plate listing Corporation profitability analysis, draw the conclusion.Finally give the reinforced listing Corporation profitability measure

7、s, as well as for the medical equipment investment advice plates to buy rating on the stock, Lepu medical investment proposals for the strategic position, cautious holdings.The main case analysis method to analyze medical equipment plate based on profitability, the profitability of the business rese

8、arch, through to sales as the basis, asset based, with shareholder equity per share based profitability analysis of influencing factors.And then to Lepu medical as example, through Lepu medical finances using DuPont analysis method its profitability, and the medical equipment plate listing Corporati

9、on profitability analysis, draw the conclusion.Finally give the reinforced listing Corporation profitability measures, as well as for the medical equipment investment advice plates to buy rating on the stock, Lepu medical investment proposals for the strategic position, cautious holdings.顯示對(duì)應(yīng)的拉丁字符的拼

10、音Key words：Listed Companies;Profitability;Medical equipment plant;Du Pont Analysis2011年10月下旬以來，隨著大盤反彈醫(yī)療器械板塊鉚足了勁往上沖。其間，和醫(yī)療器械行業(yè)相關(guān)的政策也頻頻發(fā)布。2011年11月15日，科技部公布了醫(yī)學(xué)科技發(fā)展“十二五”規(guī)劃，提出以重大新藥、醫(yī)療器械、中藥現(xiàn)代化為核心，發(fā)展生物醫(yī)藥戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，提高中高端醫(yī)療產(chǎn)品的國產(chǎn)化能力，提升產(chǎn)業(yè)規(guī)模和技術(shù)競爭力。更令市場期待的是，由科技部牽頭、其他相關(guān)部委合作起草的“十二五”醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)科技發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃也已經(jīng)完成，在廣泛征求醫(yī)療器械企業(yè)意見后有

11、望于近期出臺(tái)。醫(yī)療器械板塊目前對(duì)應(yīng)2012年的預(yù)測市盈率約為26倍，排在醫(yī)療服務(wù)和生物制藥后面居第三位。這是醫(yī)療器械行業(yè)具備成長性且可以規(guī)避一定政策風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。醫(yī)療器械板塊年報(bào)的凈利潤增長25%左右，因此從發(fā)展和估值角度看整體較為合理，投資建立很大。而股票的上升與下跌很大程度上歸結(jié)于上市公司的盈利能力，盈利能力也決定了上市公司在資本市場上的表現(xiàn)。同時(shí)企業(yè)的盈利狀況是投資人進(jìn)行投資決策時(shí)最基本和重要的判斷依據(jù)，也是債權(quán)人準(zhǔn)確評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力、控制信貸風(fēng)險(xiǎn)的依據(jù)。 一、文獻(xiàn)綜述與問題提出盈利能力，也稱為獲利能力，它是指企業(yè)獲得利潤的能力。盈利能力的分析應(yīng)包括盈利水平與盈利的穩(wěn)定、持久性兩方面容。企

12、業(yè)盈利能力分析中，人們往往重視企業(yè)獲得利潤的多少，而忽視企業(yè)盈利的穩(wěn)定性、持久性的分析。實(shí)際上，企業(yè)盈利能力的強(qiáng)弱不能僅以企業(yè)利潤總額的高低水平來衡量。雖然利潤總額可以揭示企業(yè)當(dāng)期的盈利總規(guī)?；蚩偹?，但是它不能表明這一利潤總額是怎樣形成的，也不能反映企業(yè)的盈利能否按照現(xiàn)在的水平維持或按照一定的速度增長下去，即無法揭示這一盈利的在品質(zhì)。所以，對(duì)盈利能力的分析不僅要進(jìn)行總量的分析，還要在此基礎(chǔ)上進(jìn)行盈利結(jié)構(gòu)的分析，把握企業(yè)盈利的穩(wěn)定性和持久性。后者在報(bào)表分析中更為重要。 (一)相關(guān)文獻(xiàn)綜述關(guān)于企業(yè)盈利能力的因素規(guī)分析的研究。煜(2007)認(rèn)為在上市公司財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)體系中盈利能力指標(biāo)是核心指標(biāo)1。

13、王麗娜等(2008)選取了：凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、銷售毛利率和每股收益，嘗試多方位全面綜合的衡量企業(yè)的盈利能力2。方華(2009)通過對(duì)影響盈利能力的因素進(jìn)行分析與總結(jié)，進(jìn)而構(gòu)建適應(yīng)新環(huán)境的盈利能力評(píng)價(jià)體系3。亞斌，王國嬌(2010)認(rèn)為：反映上市公司盈利能力的一些指標(biāo)如每股收益、每股紅利、每股凈資產(chǎn)、市盈率和市凈率等特別重要4。Asta Auk tkalnyt認(rèn)為提高銷售盈利能力的分析能夠改進(jìn)一個(gè)企業(yè)的盈利能力郭5。桂杰，霞(2010)認(rèn)為影響企業(yè)盈利能力的主要因素有：產(chǎn)品制造成本，營業(yè)利潤，稅率，營業(yè)費(fèi)用，投資收益，營業(yè)外利潤等6。關(guān)于資本結(jié)構(gòu)對(duì)盈利能力影響的分析。宋晨曦

14、(2009)研究得出結(jié)論：合理確定營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)，選擇營運(yùn)資本政策對(duì)盈利能力的提高起著關(guān)鍵作用7。毛哲敏(2009)認(rèn)為企業(yè)的盈利能力與其資產(chǎn)負(fù)債比成負(fù)相關(guān)關(guān)系,但公司盈利能力與資本結(jié)構(gòu)并不呈現(xiàn)一一對(duì)應(yīng)的關(guān)系8。宋青菊，書東(2010)發(fā)現(xiàn)，上市公司營運(yùn)資本管理的效率，能夠顯著影響企業(yè)的盈利能力9秋嘉(2009)對(duì)我國46家家電行業(yè)上市公司年報(bào)研究結(jié)果表明：資本結(jié)構(gòu)對(duì)盈利能力具有一定的影響10。關(guān)于盈利能力影響因素實(shí)證分析的研究。王元芳，肖迪(2008)從行業(yè)角度出發(fā)，采用實(shí)證研究的方法證明了我國上市公司的盈利能力和行業(yè)特征有著顯著的關(guān)系11。聰聰，寧(2008)通過實(shí)證分析得到：上市公司績效與

15、股權(quán)激勵(lì)與股權(quán)激勵(lì)比例不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系12。紀(jì)裕明，小蘭，郭凱明(2009)通過研究發(fā)現(xiàn)：我國生物醫(yī)藥行業(yè)上市公司自愿性披露水平與盈利能力是顯著相關(guān)的13。江享洪(2009)提出在分析企業(yè)盈利能力時(shí)，應(yīng)該不同財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)合運(yùn)用分析14。郭小群等(2010)通過對(duì)2006年-2008年中國14家上市商業(yè)銀行的分析發(fā)現(xiàn)：中國上市銀行的盈利能力持續(xù)性與收益留存率、成本收入比、不良貸款率呈負(fù)相關(guān)，與凈息差正相關(guān)15。Smirlock曾以美國2700家銀行為研究對(duì)象，結(jié)果顯示，市場占有率對(duì)于銀行利潤率具有正相關(guān)關(guān)系且有明顯影響16。通過經(jīng)濟(jì)模型對(duì)盈利能力因素的分析。周家(2004)建立模型發(fā)現(xiàn)，大部

16、分情況下盈利受其他變量影響較大，而股價(jià)則影響會(huì)計(jì)盈利多一點(diǎn)17。怡(2007)選取實(shí)現(xiàn)大小非解禁的100 家的年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)構(gòu)造計(jì)量模型得出結(jié)論:股權(quán)分置改革未對(duì)盈利能力的提升產(chǎn)生積極影響18。鄒妮(2010)，通過利用多元線性回歸模型檢驗(yàn)了上市公司盈利能力、成長性、公司規(guī)模對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響19。Margaret E.Slade(2004)選取了14非鐵礦開采和冶煉市場上的面板數(shù)據(jù)建立了模型，研究發(fā)現(xiàn)市場結(jié)構(gòu)、市場占有率、抗風(fēng)險(xiǎn)能力和充足的資源是影響公司的盈利能力最重要的因素20。 (二)問題提出從國外的研究文獻(xiàn)來看，關(guān)于企業(yè)的盈利能力的定量研究較多，多集中選取相應(yīng)的變量，建立相應(yīng)的數(shù)學(xué)模型，運(yùn)

17、用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的知識(shí)對(duì)盈利能力進(jìn)行綜合性的研究，這樣的研究方法相對(duì)比較成熟和易于操作。但是，對(duì)于上市公司的盈利能力的評(píng)價(jià)，往往側(cè)重于相對(duì)指標(biāo)的分析而忽略絕對(duì)指標(biāo)在分析運(yùn)用中的決定性作用，就必須認(rèn)識(shí)到財(cái)務(wù)指標(biāo)選取方面存在問題和缺陷，系統(tǒng)地對(duì)上市公司經(jīng)營效益和財(cái)務(wù)況力爭做出正確、公允的評(píng)價(jià)。以樂普醫(yī)療為例，用杜邦分析法分析上市公司的盈利能力，預(yù)測其盈利能力的發(fā)展趨勢并提出投資建議，同時(shí)對(duì)證券市場投資提出建議。 二、醫(yī)療器械板塊上市公司盈利能力相關(guān)指標(biāo)的分析既然盈利能力對(duì)上市公司本身、對(duì)其投資者、對(duì)債權(quán)人都有著至關(guān)重要的意義，那么怎樣正確地衡量一個(gè)上市公司的盈利能力就顯得尤為重要了。下面我們就盈利能力

18、相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行分析，探究一下影響上市公司盈利能力的主要構(gòu)成和其他構(gòu)成。 (一)以銷售為基礎(chǔ)的盈利能力分析1.銷售毛利率銷售毛利率是指毛利占銷售凈值的百分比，通常稱為毛利率。 銷售毛利率（銷售收入銷售成本）銷售收入×100該指標(biāo)反映每一元銷售收入扣除銷售成本后，還有多少錢（假設(shè)還有X元）可以用于補(bǔ)償各項(xiàng)期間費(fèi)用。很明顯地，若X大于期間費(fèi)用，則盈利；若X小于期間費(fèi)用，則虧損。因此，企業(yè)能否形成盈利，毛利率是一個(gè)最原始的基礎(chǔ)，沒有足夠大的毛利率便不能形成盈利。2.銷售利潤率銷售利潤率，是指凈利潤占銷售收入的百分比。 銷售利潤率（凈利潤銷售收入）×100該指標(biāo)反映每一元銷售收入帶來多

19、少的凈利潤，表示銷售收入的收益水平。與凈利潤成正比關(guān)系，與銷售收入成反比關(guān)系。因此，企業(yè)在增加銷售收入額的同時(shí)，必須相應(yīng)地獲得更多的凈利潤，才能使銷售凈利率保持不變或有所提高。 (二)以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的盈利能力分析1.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入總額與全部資產(chǎn)平均余額的比率。 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入總額/全部資產(chǎn)平均余額資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率考察的是企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)的效率，通過資產(chǎn)運(yùn)營而產(chǎn)生的銷售收入。2.資產(chǎn)收益率資產(chǎn)收益率用來衡量企業(yè)對(duì)所有經(jīng)濟(jì)資源的運(yùn)用效益 資產(chǎn)收益率=（凈利潤+利息費(fèi)用+所得稅）/資產(chǎn)平均余額×100% 平均資產(chǎn)平均余額=（初期資產(chǎn)余額+期末資產(chǎn)余額）/2資產(chǎn)收益率是衡量企業(yè)

20、全部資本運(yùn)用的收益率，在評(píng)價(jià)特定企業(yè)的資產(chǎn)收益率時(shí)，應(yīng)當(dāng)與同行業(yè)的平均水平進(jìn)行比較。資產(chǎn)收益率指標(biāo)可以用于判斷企業(yè)舉債經(jīng)營是“有利財(cái)務(wù)杠桿”還是“不利財(cái)務(wù)杠桿”，為企業(yè)籌資決策和資本結(jié)構(gòu)選擇提供依據(jù)。 (三)以股東權(quán)益為基礎(chǔ)的盈利能力分析1.每股收益每股收益是每股收益指企業(yè)凈收益與股本總數(shù)的比率，每股收益是評(píng)價(jià)上市公司盈利綜合能力最基本和核心的指標(biāo)。它是測定股票投資價(jià)值的重要指標(biāo)之一，是分析每股價(jià)值的一個(gè)基礎(chǔ)性指標(biāo)，是綜合反映公司獲利能力的重要指標(biāo)，決定了股東的平均收益水平該指標(biāo)是衡量上市公司盈利能力最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)。它反映普通股的獲利水平。我們?cè)诜治錾鲜泄镜挠芰r(shí)，可以利用每股收益進(jìn)行

21、公司間的比較，以評(píng)價(jià)該公司的相對(duì)盈利能力；也可以進(jìn)行不同時(shí)期的比較，了解該公司盈利能力的變化趨勢。2.凈資產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率（即股東權(quán)益收益率）是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。該指標(biāo)值越高，意味著投資帶來的收益越高，因此凈資產(chǎn)收益率反映股東資金投入的年度回報(bào)率，是衡量一個(gè)企業(yè)盈利水平的重要指標(biāo)。 三、醫(yī)療器械板塊上市公司盈利能力實(shí)證分析以樂普醫(yī)療為例樂普（）醫(yī)療器械股份創(chuàng)立于1999年，主營業(yè)務(wù)收入來自冠狀動(dòng)脈介入醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國高端醫(yī)療器械領(lǐng)域能夠與國外產(chǎn)品

22、形成強(qiáng)有力競爭的為數(shù)較少的企業(yè)之一。樂普醫(yī)療（代碼：300003）于2009年10月30日在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行量為4100萬股，是我國首批創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)之一。 (一)樂普醫(yī)療的財(cái)務(wù)狀況表1 樂普醫(yī)療2011年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)Table 1 Le Pu medical 2011 year financial data指標(biāo)項(xiàng)目 2011年 2010年 本年比上半年增減基本每股收益 0.5826 0.5055 15.27%加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率 21.81% 21.66% 0.15% 每股現(xiàn)金流量凈額 0.36 0.46 -21.74%應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 3.92 5.51 -28.86%存貨周轉(zhuǎn)率 1.4

23、6 1.45 0.69%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0.39 0.38 2.63% 歸屬上市公司股東的每股凈資產(chǎn) 2.88 2.52 13.39% 流動(dòng)比率（倍） 18.32 10.48 74.81% 速動(dòng)比率（倍） 17.02 9.80 73.67% 資產(chǎn)負(fù)債率（母公司） 3.78% 6.46% -2.68% 數(shù)據(jù)來源：樂普醫(yī)療官網(wǎng) Source:Le Pu medical website 根據(jù)上表，我們可以發(fā)現(xiàn)公司的基本每股收益為0.5827元，較2010年度的0.5055元增長15.27%，系凈利潤增長所致。公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率較2010年末分別增長74.81%和73.67%，母公司的資產(chǎn)負(fù)債率較2

24、010年末降低2.68個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司投資、經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的應(yīng)付款項(xiàng)較年初減少，使得流動(dòng)負(fù)債余額降低較多所致。表2 樂普醫(yī)療2011年經(jīng)營狀況Table 2 Le Pu medical business situation in 2011單位：萬元項(xiàng)目 2011年 2010年 增長額 本年比上年增減營業(yè)收入 91,984.62 77,010.09 14,974.53 19.44%銷售費(fèi)用 14,852.66 11,434.06 3,418.60 29.90%管理費(fèi)用 8,988.65 7,297.01 1,691.64 23.18%財(cái)務(wù)費(fèi)用 2,722.48 2,271.93 450.55

25、19.83%營業(yè)利潤 53,742.11 46,934.61 6,807.50 14.50%利潤總額 54,300.30 47,264.77 7,035.53 14.89%所得稅 6,984.53 6,200.67 783.86 12.64%歸屬于上市公司股東的凈利潤 47,315.77 41,048.27 6,267.50 15.27%數(shù)據(jù)來源：樂普醫(yī)療官網(wǎng)Source:Le Pu medical website 從表2我們可以觀察到，從2010年到2011年，主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤、利潤總額、凈利潤均呈現(xiàn)出從2010年到2011年的增長的趨勢，初步判斷該上市公司從2010年到2011年

26、公司的盈利能力是較好。同時(shí)，由上表中列出的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用，我們可以分別計(jì)算出這三項(xiàng)費(fèi)用占主營業(yè)務(wù)收入的比，分別達(dá)到了：16.15%，9.77%，2.96%。我們發(fā)現(xiàn)愛爾眼科的期間費(fèi)用（包括經(jīng)營費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用）占收入的比重是比較合適的，三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)平均僅為28.88，仔細(xì)比較會(huì)發(fā)現(xiàn)銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用在逐年增長，如果能夠適當(dāng)?shù)亟档瓦@部分的費(fèi)用，盈利能力必定能在目前的基礎(chǔ)上再有所提高。 (二)杜邦方法分析樂普醫(yī)療的盈利能力杜邦分析法的基本思路：第一步，凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。第二步，資產(chǎn)凈利率是影響權(quán)益凈利率的最重要的指標(biāo)，具有很強(qiáng)的

27、綜合性，而資產(chǎn)凈利率又取決于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。對(duì)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，需要對(duì)影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析，以判明影響公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要問題在哪里。銷售凈利率反映銷售收入的收益水平。擴(kuò)大銷售收入，降低成本費(fèi)用是提高企業(yè)銷售利潤率的根本途徑，而擴(kuò)大銷售，同時(shí)也是提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的必要條件和途徑。第三步，權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負(fù)債程度，反映了公司利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)的程度。資產(chǎn)負(fù)債率高，權(quán)益乘數(shù)就大，這說明公司負(fù)債程度高，公司會(huì)有較多的杠桿利益，但風(fēng)險(xiǎn)也高；反之，資產(chǎn)負(fù)債率低，權(quán)益乘數(shù)就小，這說明公司負(fù)債程度低，公司會(huì)有較少的杠桿利益，但相應(yīng)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也

28、低。 表3 樂普醫(yī)療基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)Table 3 Le Pu medical basic financial date單位：萬元會(huì)計(jì)年度 凈利潤 銷售收入 資產(chǎn) 負(fù)債 全部成本2010 41，048.27 77，010.09 222，674.94 16，045.50 35，961.822011 47，315.77 91，984.62 244，282.44 10，129.75 44，668.85表4 樂普醫(yī)療部分財(cái)務(wù)比率Table 4 Le Pu medical part of financial ratios會(huì)計(jì)年度 權(quán)益凈利率 權(quán)益乘數(shù) 資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)凈利率 銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2010

29、 0.20 1.08 0.07 0.20 0.53 0.382011 0.20 1.04 0.04 0.20 0.51 0.39數(shù)據(jù)來源:和訊網(wǎng)Dates fromHe Xun website 分解分析過程：權(quán)益凈利率資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù) 2010年，0.20=0.20×1.08；2011年，0.20=0.20×1.04經(jīng)過分解表明，權(quán)益凈利率的改變是由于資本結(jié)構(gòu)的改變（權(quán)益乘數(shù)下降），同時(shí)資產(chǎn)利用和成本控制出現(xiàn)變動(dòng)。那么，我們繼續(xù)對(duì)資產(chǎn)凈利率進(jìn)行分解：資產(chǎn)凈利率銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)2010年，0.20=0.53×0.38；2011年，0.2

30、0=0.51×0.39.經(jīng)過分解可以看出分解可以看出2011年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所下降，說明資產(chǎn)的利用控制有所下滑，顯示出比前一年較差的效果，表明公司利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率在下降?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的同時(shí)銷售凈利率的減少加劇了資產(chǎn)凈利率的下降。我們接著對(duì)銷售凈利率進(jìn)行分解：銷售凈利率凈利潤/銷售收入2010年，0.53=41048.27/77010.09；2011年，0.51=47315.77/91984.62.從上面的數(shù)據(jù)可知，凈利潤和銷售收入都大幅提高的情況下，凈利潤15.3%的增長率低于銷售收入19.4%的增長率。分析原因在于成本的增加，從2010年度35，961.82萬元

31、增長到2010年度的44，668.85萬元，年增長率高達(dá)24.2%高于凈利潤和銷售收入的增長。在本例中，導(dǎo)致權(quán)益凈利率略有下降的主原因是成本過大。也正是因?yàn)槌杀镜拇蠓忍岣邔?dǎo)致了凈利潤提高幅度不大，而銷售收入大幅度增加，就引起了銷售凈利率的減少，顯示出該公司銷售盈利能力的降低。同時(shí)資產(chǎn)凈利率的下降在于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，銷售凈利率的減少卻起到了加速權(quán)益凈利率下滑的作用。權(quán)益乘數(shù)越越大，企業(yè)負(fù)債程度越高，償還債務(wù)能力越弱，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度越高。這個(gè)指標(biāo)同時(shí)也反映了財(cái)務(wù)杠桿對(duì)利潤水平的影響。財(cái)務(wù)杠桿具有正反兩方面的作用。在收益較好的年度，它可以使股東獲得的潛在報(bào)酬增加，但股東要承擔(dān)因負(fù)債增

32、加而引起的風(fēng)險(xiǎn)；在收益不好的年度，則可能使股東潛在的報(bào)酬下降。由表可知，樂普醫(yī)療資產(chǎn)負(fù)債率由0.07下降到0.04，負(fù)債水平有所降低，但還是處于安全水平，離0.5的臨界水平和1的警戒水平還很遠(yuǎn)，管理者可以適當(dāng)調(diào)節(jié)資產(chǎn)負(fù)債率。該公司的權(quán)益乘數(shù)一直在于1.1左右，管理者應(yīng)該準(zhǔn)確把握公司所處的經(jīng)營環(huán)境，準(zhǔn)確預(yù)測利潤，合理控制負(fù)債帶來的風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)于樂普醫(yī)療而言，最要緊的就是要努力減少各項(xiàng)成本，在控制成本上花功夫。同時(shí)要提高自己的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這樣，可以使銷售利潤率得到提高，進(jìn)而使資產(chǎn)凈利率有大的提高，提高公司的盈利能力。 (三)醫(yī)療器械板塊上市公司盈利能力比較分析以醫(yī)療器械板塊的19家上市公司為統(tǒng)

33、計(jì)樣本，選取上市以來公布的2011年年度財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)作統(tǒng)計(jì)分析。表5 醫(yī)療器械板塊上市公司2011年財(cái)務(wù)比率Table 5 2011 medical equipment listed companies financial ratios上市公司 凈資產(chǎn)收益率 總資產(chǎn)收益率 主營業(yè)務(wù)利潤率 成本費(fèi)用利潤率 每股收益 每股未分配利潤*ST領(lǐng)先 -0.70% -0.52% -28% -4% -0.01（元） -0.12（元）魚躍醫(yī)療 20.62% 17.57% 19% 28% 0.55（元） 1.09（元）九安醫(yī)療 2.68% 2.49% 7% 7% 0.08（元） 0.37（元）尚榮醫(yī)療 3.74

34、% 3.34% 14% 18% 0.37（元） 1.42（元）蒙發(fā)利 6.88% 5.26% 8% 9% 1.42（元） 3.44（元）樂普醫(yī)療 20.21% 19.37% 58% 146% 0.58（元） 0.82（元）愛爾眼科 12.57% 9.97% 18% 23% 0.40（元） 0.85（元）陽普醫(yī)療 5.75% 5.63% 16% 22% 0.24（元） 0.43（元）康耐特 2.52% 1.78% 3% 5% 0.16（元） 0.93 (元)理邦儀器 5.20% 4.91% 15% 20% 0.65（元） 0.92（元）千山藥機(jī) 7.49% 6.48% 21% 31% 0.86（

35、元） 1.78（元）冠昊生物 9.34% 8.15% 30% 52% 0.76（元） 1.33（元）迪安診斷 9.09% 6.92% 10% 11% 0.97（元） 1.86（元）寶萊特 9.53% 8.52% 20% 31% 0.98（元） 2.03（元）和佳股份 9.16% 9.00% 17% 24% 0.75（元） 0.95（元）三諾生物 49.11% 36.55% 47% 95% 1.34（元） 1.29 (元)華潤萬東 6.60% 3.21% 6% 10% 0.19（元） 0.83（元）新華醫(yī)療 13.60% 4.49% 6% 7% 0.45（元） 1.47（元）通策醫(yī)療 21.34

36、% 17.67% 31% 45% 0.44（元） -0.20（元）數(shù)據(jù)來源:和訊網(wǎng)Dates fromHe Xun website 由表5可以得出，在醫(yī)療器械板塊的19家企業(yè)中，樂普醫(yī)療的凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)利潤率、成本費(fèi)用利潤率、每股收益、每股未分配利潤分別排名4、2、1、1、9、14。排名最高的是主營業(yè)務(wù)利潤率和成本費(fèi)用利潤率，表明在上市公司中，樂普醫(yī)療主營業(yè)務(wù)市場競爭力強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿Υ螅@利水平高,企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益好。而每股收益、每股未分配利潤則排名相對(duì)靠后，說明樂普醫(yī)療的投資價(jià)值相對(duì)較低，樂普醫(yī)療的經(jīng)營管理需要改善。綜上所述，在醫(yī)療器械板塊上市公司中，僅從上面六個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來分

37、析上市公司盈利能力，樂普醫(yī)療的盈利能力處于較高水平。 四、增強(qiáng)上市公司盈利能力的對(duì)策與證券投資建議(一)增強(qiáng)上市公司盈利能力的對(duì)策從上述各種反映企業(yè)盈利能力的相關(guān)指標(biāo)的研究以與對(duì)醫(yī)療器械板塊上市公司-樂普醫(yī)療的實(shí)證分析，我們可以對(duì)提高上市公司盈利能力提出以下建議：1.降低成本和期間費(fèi)用的支出通過上述分析，我們了解了提高商品服務(wù)經(jīng)營能力，降低營業(yè)成本可以提高銷售毛利率，而較高的銷售毛利率是企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利的前提條件，因此，在保證質(zhì)量的前提下降低成本是提高盈利能力的一種有效方法。實(shí)證分析中我們發(fā)現(xiàn)，樂普醫(yī)療的成本和期間費(fèi)用要占銷售收入的47.70%，成本費(fèi)用的增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于利潤的增長率，極大限制了盈利

38、能力的提高。建議進(jìn)一步改進(jìn)公司的經(jīng)營管理，適當(dāng)降低經(jīng)營費(fèi)用、管理費(fèi)用等期間費(fèi)用，提高資產(chǎn)利用效率，最終實(shí)現(xiàn)杜邦分析的核心指標(biāo)權(quán)益凈利率的增長。2.提高資源利用效率通過上述分析，我們知道資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是影響總資產(chǎn)報(bào)酬率的因素之一，不少上市公司資產(chǎn)整體的利用率不高就是因?yàn)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較低。建議上市公司在追求資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，加強(qiáng)資產(chǎn)運(yùn)營管理，提高資源利用效率，以增強(qiáng)其盈利能力。3.加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)與戰(zhàn)略管理面對(duì)日趨激烈的市場競爭，醫(yī)療器械板塊上市公司如何在選擇的道路上持續(xù)發(fā)展，這需要認(rèn)真研究當(dāng)前形勢，提高風(fēng)險(xiǎn)和戰(zhàn)略管理水平，增強(qiáng)核心競爭力，才能適應(yīng)復(fù)雜多變的市場環(huán)境，才能實(shí)現(xiàn)盈利，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。4

39、.挖掘自身潛能，提高成長性從凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)利潤率、成本費(fèi)用利潤率、每股收益、每股未分配利潤六個(gè)指標(biāo)來衡量盈利能力，不難發(fā)現(xiàn)，上市公司中很難有公司能連續(xù)保持增長，這與公司的自身價(jià)值挖掘與提高自身成長性是密切相關(guān)的。 (二)證券投資的建議1.對(duì)醫(yī)療器械板塊的投資建議筆者認(rèn)為醫(yī)療器械板塊的投資潛力很大，推薦買入評(píng)級(jí)。優(yōu)勢有以下幾點(diǎn)：(1)醫(yī)療器械和藥品消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化國際上藥品藥費(fèi)和醫(yī)療器械的消費(fèi)比例是1:1,而在中國這一比例卻為8:1,和國際行業(yè)格局相比,我國醫(yī)療器械行業(yè)有著巨大的發(fā)展空間,近年來醫(yī)療器械的行業(yè)增速一直快于藥品行業(yè),發(fā)展?jié)摿薮蟆?2)國家政策支持醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)政

40、策面風(fēng)險(xiǎn)較小,產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來超額收益。醫(yī)療器械有望避開藥品降價(jià)政策等行業(yè)利空因素。在醫(yī)療器械行業(yè)整體20%的增速下,更是蘊(yùn)藏著產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來的高增長機(jī)會(huì),十二五規(guī)劃的出臺(tái)則將進(jìn)一步催化這種升級(jí)速度,帶來超額收益。 (3)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)的三大驅(qū)動(dòng)器 技術(shù)升級(jí)加速進(jìn)口替代。我國醫(yī)療器械總體技術(shù)水平與國外存在差距,但在一些細(xì)分領(lǐng)域,不少本土企業(yè)已逐步積累與外企競爭的優(yōu)勢,研發(fā)水平和價(jià)格優(yōu)勢則是推動(dòng)進(jìn)口替代的核心要素。國企業(yè)在進(jìn)口替代的過程中,往往能表現(xiàn)出超出行業(yè)的平均增長?？芍攸c(diǎn)關(guān)注高值耗材、彩超設(shè)備等產(chǎn)品市場；并購擴(kuò)提升行業(yè)集中度。醫(yī)療器械行業(yè)較藥品行業(yè)發(fā)展晚,行業(yè)集中度低,正在進(jìn)行迅速的行業(yè)整合和并購

41、,具有渠道、技術(shù)、資本優(yōu)勢的醫(yī)療器械企業(yè)將在行業(yè)競爭中獲得長期優(yōu)勢；全球醫(yī)療費(fèi)用控制帶來出口契機(jī)。歐美政府在降低醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用的政策背景下,中國醫(yī)療器械企業(yè)以價(jià)格優(yōu)勢將獲得大量出口訂單,相比于藥品,醫(yī)療器械更容易通過國外審批。 (4)醫(yī)療器械板塊的估值醫(yī)療器械板塊目前對(duì)應(yīng)2012年的預(yù)測市盈率約為26倍，排在醫(yī)療服務(wù)和生物制藥后面居第三位。這是醫(yī)療器械行業(yè)具備成長性且可以規(guī)避一定政策風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。醫(yī)療器械板塊一季報(bào)的凈利潤增長25%左右，從估值角度看整體較為合理。2.對(duì)樂普醫(yī)療的投資建議對(duì)于樂普醫(yī)療?？纯找蛩厥且?yàn)闃菲蔗t(yī)療2012年一季度期間費(fèi)用率同比上升幅度較大與稅率上升導(dǎo)致凈利潤增速明顯慢于收

42、入增速，營銷和研發(fā)投入力度不斷加大,營業(yè)費(fèi)率大幅上升?？炊嘁蛩厥且?yàn)橹Ъ軜I(yè)務(wù)增速平穩(wěn),業(yè)務(wù)有一定力,且其他業(yè)務(wù)增長較快，出口業(yè)務(wù)是12年亮點(diǎn)，收購歐洲醫(yī)療器械代理COMED公司后,12年預(yù)計(jì)出口收入將翻番。綜上所述，公司毛利率和費(fèi)用存在壓力,但出口業(yè)務(wù)有較快增長,渠道下沉、無載體支架和出口業(yè)務(wù)可能帶來新增長點(diǎn)，所以建議戰(zhàn)略性建倉，謹(jǐn)慎增持。 五、結(jié)束語我國醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展較晚，但行業(yè)整體發(fā)展速度較快，尤其是進(jìn)入21世紀(jì)以來，醫(yī)療器械行業(yè)復(fù)合增長率超過21%。但如何謀求企業(yè)持續(xù)的高速成長、持久盈利是擺在企業(yè)管理者面前的重要課題。價(jià)格總是圍繞其實(shí)際價(jià)值上下波動(dòng)的，若透支未來的收益，風(fēng)險(xiǎn)必然會(huì)加大。

43、因此，作為投資者需要保持清醒的頭腦，不要盲目炒作、投機(jī)，應(yīng)該分析上市公司的盈利能力，從而作出正確的投資決策；作為上市公司的經(jīng)營管理者，更應(yīng)該根據(jù)公司是盈利能力的相關(guān)分析改進(jìn)經(jīng)營管理，提高企業(yè)的盈利能力，才能真正推動(dòng)我國證券市場的健康發(fā)展，為投資者帶來豐厚的回報(bào)，為社會(huì)奉獻(xiàn)價(jià)值。參考文獻(xiàn)1 煜.淺析上市公司盈利能力分析指標(biāo)J.商業(yè)經(jīng)濟(jì)，2007,(01)：63-642 王麗娜,龐亮,高緒亮.營運(yùn)資本政策與其盈利能力的實(shí)證分析J.財(cái)會(huì)通訊，2008，(4)：113-1163 方華.上市公司盈利能力評(píng)價(jià)體系構(gòu)建與應(yīng)用J.商業(yè)時(shí)代，2009,(29)：87-884 亞斌，王國嬌.從財(cái)務(wù)報(bào)告看上市公司的

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