第八章營運資本管理

1、第八章營運資本管理學習目標通過學習本章,你應該能夠:1.理解運營資本的概念與特點。2.掌握企業(yè)資產(chǎn)組合、籌資組合的影響因素和決策方法。3.理解持有現(xiàn)金的動機,掌握最佳現(xiàn)金持有量的確定方法。4.理解應收賬款產(chǎn)生的原因及管理的目標,掌握信用政策制定的方法與應用。5.理解存貨的功能與成本,掌握存貨控制的方法與應用。第一節(jié)營運資本管理策略一、營運資本的概念營運資本有廣義和狹義之分,廣義的營運資本又稱總營運資本,是指一個企業(yè)投放在流動資產(chǎn)上的資金。具體包括:現(xiàn)金、有價證券、應收賬款、存貨等占用的資金。這是一個具體的概念,主要用來研究企業(yè)資產(chǎn)的流動性和周轉(zhuǎn)狀況。而這些具體的營運資本控制、持有狀況確定等的管

2、理,是企業(yè)日常財務管理中的重要部分。狹義的營運資本是流動資產(chǎn)與流動負債的差額。這是一個抽象的概念,并不特指某項資產(chǎn),但它是判斷和分析企業(yè)流動資金運作狀況和財務風險程度的重要依據(jù),這個概念主要在研究企業(yè)的償債能力和財務風險時使用。因此,企業(yè)營運資本的持有狀況和管理水平直接關系到企業(yè)的盈利水平和財務風險兩個方面。營運資本的內(nèi)容則包括了流動資產(chǎn)的管理和流動負債的管理。(一流動資產(chǎn)作為總營運資本的流動資產(chǎn)可按不同的標志進行分類: 1.按經(jīng)濟內(nèi)容標志,可分為現(xiàn)金、短期證券、應收及預付賬款、存貨。(1現(xiàn)金。有狹義和廣義之分。狹義現(xiàn)金是指企業(yè)實際庫存的現(xiàn)金;廣義現(xiàn)金是指企業(yè)所有可以即時使用的支付手段,也稱貨

3、幣資金,包括所有的庫存現(xiàn)金、在途現(xiàn)金、銀行存款、業(yè)務周轉(zhuǎn)金、本票、信用證存款等等。(2短期投資。是指企業(yè)持有的,隨時準備變現(xiàn)的有價證券及其它期限在一年以內(nèi)的投資。(3應收及預付賬款。是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中形成的各種應收未收或預先支付的款項。(4存貨。是指企業(yè)未保證生產(chǎn)經(jīng)營活動正常進行而儲存的各種資產(chǎn)。包括產(chǎn)成品、半成品、在產(chǎn)品、原材料、輔助材料、低值易耗品等等。 2.按占用時間標志可分為永久性流動資產(chǎn)和波動性流動資產(chǎn)(1永久性流動資產(chǎn)是指滿足企業(yè)一定時期生產(chǎn)經(jīng)營最低需要的那部分流動資產(chǎn)。如企業(yè)保留的最低庫存、生產(chǎn)過程中的在產(chǎn)品等。這部分資產(chǎn)與固定資產(chǎn)相比,有兩個方面相似:一是盡管融資所得資產(chǎn)

4、從本質(zhì)上是流動資產(chǎn),但投資的金額是長期性,且相對穩(wěn)定;二是對一個處于成長過程的企業(yè)來說,流動資產(chǎn)水平與固定資產(chǎn)一樣會隨時間而增長。但流動資產(chǎn)不會象固定資產(chǎn)一直停留在原地,而是其具體形態(tài)在不斷地變化與輪換。(2波動性流動資產(chǎn)是指隨生產(chǎn)的周期性或季節(jié)性需求而變化的流動資產(chǎn),所以也稱臨時性流動資產(chǎn)。也是由形態(tài)不斷變化的流動資產(chǎn)組成。另外,根據(jù)流動資產(chǎn)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的作用不同,流動資產(chǎn)還以分為生產(chǎn)領域流動資產(chǎn)和流通領域的流動資產(chǎn);根據(jù)流動資產(chǎn)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的不同形態(tài),流動資產(chǎn)又可分為貨幣資產(chǎn)、儲備資產(chǎn)、生產(chǎn)資產(chǎn)和成品資產(chǎn)。(二流動負債流動負債是指在一年內(nèi)或大于一年的一個營業(yè)周期內(nèi)到期的債務。由于流

5、動負債是企業(yè)的短期資本來源,所以流動負債又稱為企業(yè)短期融資。流動負債具有周期短、成本低、彈性大等特點。流動負債包括短期借款、應付及預收貨款、應付票據(jù)、應付短期融資券、應付稅金、應付股利和其他應付款等。流動負債還可按不同標志進行分類,以便于管理。1.按流動負債是否肯定可分實際負債和或有負債;(1實際負債是指根據(jù)合同或法律規(guī)定,到期有確定的金額必須償還的流動負債。如短期借款、應付票據(jù)等。(2或有負債是指企業(yè)過去的交易或事項形成的潛在義務,其負債的存在要通過未來一定時期才能確定。如已貼現(xiàn)的商業(yè)承兌匯票、為其他單位提供的債務擔保等。2.按流動負債形成原因可分自發(fā)性負債和人為性負債。(1自發(fā)性負債是指企

6、業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中不需要正式安排,由于結算程序的原因而自然形成一部分貨款的支付時間晚于形成時間的流動負債。由于是自然形成,又稱自然性流動負債。如應付賬款、應付票據(jù)等。(2人為性負債是指財務人員根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的需求作出正式安排才能獲得的流動負債。如短期借款、短期融資券等。(三營運資本的特點要想有效地管理企業(yè)的營運資本,就必須認真研究營運資本的特點,以便在企業(yè)營運資本運作過程中采取有針對性的措施。營運資本一般有以下特點。1.營運資本周轉(zhuǎn)期短企業(yè)占用在營運資本上的資金,周轉(zhuǎn)速度較快,其周轉(zhuǎn)期較短,通常是在一年或一個營業(yè)周期內(nèi)收回。因此,企業(yè)在營運資本的供應上,可以根據(jù)這一特點,采用短期的籌資方式來

7、解決。如短期銀行借款、商業(yè)信用等等。2.營運資本形態(tài)波動大營運資本的實物形態(tài)除了按貨幣資產(chǎn)、儲備資產(chǎn)、生產(chǎn)資產(chǎn)、成品資產(chǎn)、結算資產(chǎn)之間順序轉(zhuǎn)化外,其占用的數(shù)量也會隨著企業(yè)內(nèi)外經(jīng)營條件的變化而變化。時高時低,波動很大。因此,企業(yè)在流動資產(chǎn)管理上,必須對各項流動資產(chǎn)要合理配置,并根據(jù)波動情況,隨時調(diào)整其數(shù)量。3.營運資本變現(xiàn)性強營運資本中的大部分資產(chǎn)一般都具有較強的變現(xiàn)能力。即便在企業(yè)出現(xiàn)緊急狀況時,相比長期資產(chǎn),更容易變現(xiàn)而獲得現(xiàn)金,以滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的急需。4.營運資本來源多而靈活營運資本的來源渠道多,其籌集的形式也多,期限的選擇較為靈活。(四凈營運資本凈營運資本是指流動資產(chǎn)減去流動負債后的

8、差額,即:凈營運資本=流動資產(chǎn)-流動負債。它的大小可以反映企業(yè)一定時期資產(chǎn)的流動性和償債能力。這部分資產(chǎn)是企業(yè)實際可以掌握使用,無需在短期(至少在一年內(nèi)歸還。凈營運資本金額越大,流動性就越好。同時,凈營運資本越大,說明企業(yè)有充分的流動資產(chǎn)來保障未來流動負債的償付,其短期償債能力就強。另外,企業(yè)一定時期凈營運資本金額的大小,也可以反映企業(yè)一定時期長期負債的償付能力。因為,它實際上是由長期資本提供保障的資產(chǎn)。凈額越大,長期債務的風險也就越小。當然僅僅看這一指標來評價企業(yè)的償債能力,難免會失之偏頗。除了數(shù)量以外,還取決于質(zhì)量,如果數(shù)額很大,但流動資產(chǎn)中質(zhì)量不高,比如應收賬款中,壞賬比重較高,則償債能

9、力還是很低?？傊?凈營運資本是一個抽象的概念,只是一個差量,從一個側(cè)面來反映企業(yè)的流動資產(chǎn)的質(zhì)量與狀況。二、營運資本管理目的營運資本是企業(yè)總資產(chǎn)管理的一個重要組成部分,所以,營運資本的管理目的,必須符合企業(yè)整體財務管理的目的。一般的說,營運資本管理的目的是通過管理活動的實施,保證企業(yè)具有足夠的流動性,并同時努力提高企業(yè)的盈利能力。流動性是蘊含于企業(yè)經(jīng)營過程中的動態(tài)意義上的償付能力,也是企業(yè)資產(chǎn)運用的固有特征。保持營運資本具有適度的流動性以便應付日常經(jīng)營的需要和具有良好的償債能力。企業(yè)營運資本管理的基本目標就是最大限度地服務于企業(yè)的長遠財務規(guī)劃,圍繞經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的創(chuàng)造,實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。當

10、然,流動資產(chǎn)自身沒有創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力,對企業(yè)價值的形成沒有直接的影響。但在資本投資性質(zhì)及其效率既定的情況下,無能的、低效的營運資本管理卻會在很大程度上抵減企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的創(chuàng)造力。因此,企業(yè)應合理確定現(xiàn)金持有量,保持良好的流動資產(chǎn)結構,加快應收賬款的回收等,使企業(yè)整個營運資本按照營運資本政策預定的目標進行運營,促使企業(yè)實現(xiàn)價值最大化。為達到這一目的,在營運資本管理中,要求做好以下幾點:1.合理確定企業(yè)營運資本的占用數(shù)量;2.合理確定短期資本的來源結構;3.加快資本周轉(zhuǎn),提高資本的利用效率。歸納起來是企業(yè)作出兩個基本決策:一是確定流動資產(chǎn)的最佳投資水平;二是為維持這一水平而進行短期融資和長

11、期融資的適當組合。三、企業(yè)流動資產(chǎn)投資一個企業(yè)的資產(chǎn),可以分為流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)。企業(yè)資產(chǎn)總額中流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)各自占有的比例稱為企業(yè)的資產(chǎn)組合。一般來說,長期資產(chǎn)的盈利能力大于流動資產(chǎn)。當企業(yè)資產(chǎn)一定時,流動資產(chǎn)比例高,固定資產(chǎn)比例低,則風險較小,但收益率會降低;固定資產(chǎn)比例高,流動資產(chǎn)比例低,則收益率提高,但風險會加大。安排好兩者之間的比例關系,實質(zhì)上是對風險與收益的權衡。(一流動資產(chǎn)的投資策略選擇1.保守的資產(chǎn)組合在保守的資產(chǎn)組合策略下,企業(yè)在安排流動資產(chǎn)數(shù)量時,在正常生產(chǎn)經(jīng)營需要量和保險儲備量的基礎上,再額外加上一部分儲備量,以便降低風險。如圖8-1中的A策略。便屬于保守的組合策略,

12、當銷售額為100萬元時,流動資產(chǎn)安排40萬元。采用此種策略的好處是風險較小,但其投資報酬率也相應較低。2.冒險的資產(chǎn)組合在冒險的資產(chǎn)組合策略下,企業(yè)在安排流動資產(chǎn)數(shù)量時,只安排正常生產(chǎn)經(jīng)營需要量,不安排或只安排很少的保險儲備量,以便提高投資報酬率。如圖8-1中的C策略。便屬于冒險的組合策略,當銷售額為100萬元時,流動資產(chǎn)安排20萬元。采用此種策略的好處是投資報酬率高,但風險較大。3.適中的資產(chǎn)組合適中的資產(chǎn)組合策略,是企業(yè)對上面兩種策略的折中。在此策略下,企業(yè)在安排流動資產(chǎn)數(shù)量時,安排正常生產(chǎn)經(jīng)營需要量,又安排一定的保險儲備量,以防不測。如圖8-1中的B策略。便屬于適中的組合策略,當銷售額為

13、100萬元時,流動資產(chǎn)安排30萬元。采用此種策略的好處是投資報酬率較高,但風險也不很大。 圖8-1 企業(yè)資產(chǎn)組合策略(二流動資產(chǎn)投資的因素分析1.企業(yè)所處的行業(yè)不同行業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營的性質(zhì)和范圍不同,其資產(chǎn)的組合有較大的差異。表8-1 列示了美國1981年各行業(yè)流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重。從表中可以看到,比重高的占66.8%,低的僅占19.2%,高低相差近3.5倍。因此,企業(yè)在實施資產(chǎn)組合時,要考慮本行業(yè)流動資產(chǎn)的平均水平,同時,還要結合本企業(yè)的具體狀況來確定資產(chǎn)組合。 資料來源:Gitman,Joehnk, Pinches :Managerial Finance, Harper & Row

14、 Publishers,19852.企業(yè)經(jīng)營規(guī)模企業(yè)規(guī)模對資產(chǎn)組合也有重要影響。表8-2 列示了1983年美國不同規(guī)模企業(yè)的資產(chǎn)組合情況。從表8-2 可以看出,隨著企業(yè)規(guī)模的擴大,流動資產(chǎn)的比重相對下降,其原因主要:一是規(guī)模大的企業(yè)有較強的籌資能力,可以使用較低的流動資產(chǎn);二是規(guī)模大的企業(yè)需要機械化、自動化去裝備,以增強企業(yè)的競爭能力。銷售額50 100 150 資料來源:Gitman ,Joehnk ,Pinches:Managerial Finance, Harper & Row Publishers,19853.利率的變化利率水平在一定程度上制約了企業(yè)流動資產(chǎn)的數(shù)量,在利率較高水

15、平下,為了節(jié)約利息支出,可以減少流動資產(chǎn)的投資,從而降低流動資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比重;反之,當利率水平下降時,就可以提高流動資產(chǎn)的投資,使流動資產(chǎn)在總資產(chǎn)的比重中提高。因此,企業(yè)可根據(jù)利率水平的變化,適當調(diào)整流動資產(chǎn)占用水平。三、流動資產(chǎn)融資策略在確定最佳流動資產(chǎn)投資的前提下,如何使用相關的資本去配套,是營運資本管理的又一重要內(nèi)容。一般來說,長期資本的利率高,相應的利息成本高,由于資本到期時間較長(如權益資本無需歸還,其經(jīng)營風險相對較低;短期資本的利率低,其利息成本低,但資本到期時間短,經(jīng)營風險相對較高。因此,流動資產(chǎn)的融資組合,實質(zhì)上是對風險與成本之間的權衡。(一企業(yè)融資組合策略選擇1.保守的融

16、資組合保守的融資組合策略是長期資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)通過長期資本來保證供應,同時,對波動性流動資產(chǎn)中的一部分則由短期資本來供應。如圖8-2所示,屬于保守的融資組合。這種組合的好處是經(jīng)營風險很小,但經(jīng)營成本較高。是一種低風險、低報酬的政策。金額 短期資本長期資本圖8-2 保守的融資政策2.冒險的融資組合冒險的融資組合策略是長期資產(chǎn)通過長期資本來保證供應,同時,對波動性流動資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)中的一部分則由短期資本來供應。如圖8-3所示,屬于冒險的融資組合。這種組合的好處是可以降低經(jīng)營成本,但經(jīng)營風險提高。是一種高風險、高報酬的政策。金額 短期資本長期資本 時間圖8-3 冒險的融資政策3.中庸的融資

17、組合中庸的融資組合策略是對上述兩種融資策略的折中。中庸的融資組合策略是長期資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)通過長期資本來保證供應,同時,對波動性流動資產(chǎn)則由短期資金來供應。如圖8-4所示,屬于中庸的融資組合。這種組合的好處是可使經(jīng)營成本較低,但經(jīng)營風險也不高。是一種中等風險,中等收益的政策。 金額短期資本長期資本 時間圖8-4 中庸的融資政策(二企業(yè)融資組合的因素分析1.企業(yè)所處行業(yè)不同行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營性質(zhì)和內(nèi)容不同,企業(yè)的融資組合也有較大的差異。如1983年美國企業(yè)流動負債占總資金的比重,礦產(chǎn)行業(yè)為15.5%,電力設備行業(yè)為34.5%,批發(fā)企業(yè)為47.1%。因此,企業(yè)在選擇融資組合時,必須考慮行業(yè)的特點,

18、并結合本企業(yè)的具體情況來定。2.利率水平高低取決于長期資本利率與短期資本利率的差距。當兩者之間差距較大時,盡可能地選擇短期資本,此時可能會提高企業(yè)的經(jīng)營風險,但只要加強資本合理調(diào)度,提高管理水平,是可以降低風險的;如果兩者之間差距不大,則可以適當增加長期資本,當然,資本的利用效率還是要提高的,以降低總體成本。第二節(jié)現(xiàn)金管理現(xiàn)金是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中以貨幣形態(tài)存在的資金。包括庫存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金等?，F(xiàn)金是流動資產(chǎn)中流動性最強的資產(chǎn),擁有大量的現(xiàn)金,企業(yè)就具有較強的償債能力和抗風險能力。但同時現(xiàn)金也是一種非盈利性資產(chǎn),即使把款項存入銀行,其利息收入也是很低的,所以,一般企業(yè),不會保留

19、過多的現(xiàn)金資產(chǎn)。企業(yè)保持一定數(shù)量的現(xiàn)金,對企業(yè)進行正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動具有重要的意義。 一、現(xiàn)金管理的目的與內(nèi)容(一企業(yè)持有現(xiàn)金動機 1.交易動機交易動機又稱支付動機,是指企業(yè)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營活動中的各種支付需要而持有的現(xiàn)金。包括原材料的購買、支付工資、上交稅收等。這是企業(yè)持有現(xiàn)金的主要動機。由于企業(yè)每天的現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出很少同時等額發(fā)生,因此,保留適當?shù)默F(xiàn)金余額是完全必要的,以避免企業(yè)的現(xiàn)金收支不平衡時,中斷正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。企業(yè)所保持現(xiàn)金數(shù)量的多少,取決于其銷售水平和應收賬款的回收能力。 2.預防動機預防動機是指企業(yè)為應付突發(fā)事件需要保持一定數(shù)量的現(xiàn)金。如應付自然災害、生產(chǎn)事故、未能及

20、時收回貨款等。預防性現(xiàn)金量的多少主要取決于以下三個方面:一是企業(yè)現(xiàn)金流量預測的可靠性;二是企業(yè)臨時舉債能力的強弱;三是企業(yè)愿意承擔現(xiàn)金短缺風險的程度。 3.投機動機投機動機是指用于不尋常的購買機會而置存的現(xiàn)金。比如遇有廉價原材料或其他資產(chǎn)供應的機會,便可用手頭現(xiàn)金大量購入;再比如在適當時機購入價格有利的股票和其他有價證券,等等。當然,除了金融和投資公司外,一般地講,其他企業(yè)專為投機性需要而特殊置存現(xiàn)金的不多,遇到不尋常的購買機會,也常設法臨時籌集資金。但擁有相當數(shù)額的現(xiàn)金,確實為突然的大批采購提供了方便。 一般來說企業(yè)持有現(xiàn)金,并非謀求從轉(zhuǎn)瞬即逝的投機機會中得到收益,主要是前二者。 (二現(xiàn)金管

21、理的目的 現(xiàn)金是一種非盈利性資產(chǎn),現(xiàn)金結余過多,會降低企業(yè)的收益,即使在銀行的存款,其利息遠遠低于企業(yè)資金利潤率;但現(xiàn)金過低,又可能出現(xiàn)現(xiàn)金短缺,從而影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動。因此,現(xiàn)金管理就是在現(xiàn)金的流動性與收益性之間進行權衡的選擇。其管理目的是在保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動所需要現(xiàn)金的同時,降低現(xiàn)金持有量,提高現(xiàn)金的使用效率。 具體要求: 1.在現(xiàn)金資產(chǎn)的機會成本和短缺成本之間作出合理的權衡和選擇; 2.建立健全完備的企業(yè)現(xiàn)金管理制度,編制科學的現(xiàn)金預算; 3.運用科學合理的日?，F(xiàn)金管理措施,用活、用好現(xiàn)金資產(chǎn); 4.實施現(xiàn)金控制考核制度,分析一定時期現(xiàn)金變動原因和改進措施。 (三現(xiàn)金管理的內(nèi)容1.合

22、理確定現(xiàn)金持有量。采用科學的方法,根據(jù)企業(yè)歷史資料和經(jīng)濟發(fā)展變化,確定企業(yè)現(xiàn)金保持在一個合理的水平上。 2.編制現(xiàn)金預算。根據(jù)確定的合理現(xiàn)金量,編制現(xiàn)金預算。 3.日?，F(xiàn)金收支控制。 4.實行現(xiàn)金考核。二、目標現(xiàn)金持有量的確定 (一現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模式 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模式是利用現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期求得最佳現(xiàn)金持有量?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)期是指從現(xiàn)金投入生產(chǎn)經(jīng)營開始,到最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的時間。它大致包括以下三個環(huán)節(jié):一是存貨周轉(zhuǎn)期,即將原材料轉(zhuǎn)化為產(chǎn)成品并出售所需要的時間;二是應收賬款周轉(zhuǎn)期,即從產(chǎn)品銷售而形成的應收賬款到收回現(xiàn)金所需要的時間;三是應付賬款周轉(zhuǎn)期,即從收到尚未付款的原材料到現(xiàn)金實際支出之間所用的時間。其計算步驟:

23、第一,計算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的計算公式: 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=平均存貨期+平均收款期-平均付款期(公式8-1 【例8-1】某企業(yè)的原材料購買和產(chǎn)品銷售均采用信用的方式:經(jīng)測算其應付賬款的平均付款天數(shù)為35天,應收賬款的平均收款天數(shù)為75天,平均存貨期天數(shù)為85天,每年現(xiàn)金需要量預計為1 800 000元,則: 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=85+70-35=120(天 第二、計算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率: 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率是指一年中現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)次數(shù),它與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期成倒數(shù),其計算公式: 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率=360/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期(公式8-2接上例:現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率=360/120=3(次 第三、計算最佳現(xiàn)金持有量 最佳現(xiàn)金持有量等于企業(yè)年總現(xiàn)金需求除以現(xiàn)金周

24、轉(zhuǎn)率,其計算公式: 最佳現(xiàn)金使用量=一年中的總現(xiàn)金需求/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率(公式8-3接上例:最佳現(xiàn)金持用量=1 800 000/3=600 000(元 (二鮑莫模式鮑莫模式(Baumol Model又稱存貨模型,這一模型最早是由美國學者William. J.Baumol于1952年提出1。它認為企業(yè)現(xiàn)金持有量的確定與存貨的持有量有相似之處,可以借鑒存貨經(jīng)濟訂貨批量模型來確定現(xiàn)金持有量,并以此為出發(fā)點,建立了鮑莫模型。在鮑莫模型中,假設收入是每間隔一定時期發(fā)生的,而支出是在一定時期內(nèi)均衡發(fā)生的。在此時期內(nèi),企業(yè)可通過有價證券獲得現(xiàn)金?？捎脠D8-5加以說明。平均 余額 C/2 - -在圖8-5中,假定企

25、業(yè)現(xiàn)金支出在一定時期內(nèi)穩(wěn)定均衡。企業(yè)保持現(xiàn)金C ,當企業(yè)超過現(xiàn)金C 時,可以把多余的現(xiàn)金購買有價證券,以獲取較高的收益,當企業(yè)現(xiàn)金使用不夠時,可以出售有價證券來補充。如此不斷重復。鮑莫模式的目的就是要確定企業(yè)最佳持有現(xiàn)金C 時的總成本最低。影響現(xiàn)金持有量的成本主要有兩個:一是現(xiàn)金持有成本,二是現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成本。現(xiàn)金持有成本是企業(yè)由于持有現(xiàn)金而放棄了對外投資的收益,其實質(zhì)是一種機會成本,它與現(xiàn)金持有量成同方向變化。大小決定于機會成本率(通常可用證券利率來代替。現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成本是現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成有價證券以及有價證券轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的成本,如手續(xù)費、印花稅以及其他費用等。這種費用只與交易次數(shù)有關,而與持有現(xiàn)金數(shù)量無關。

26、由于持有成本與持有量有關,在企業(yè)現(xiàn)金需要量一定時,現(xiàn)金持有量越大,持有成本越高,但轉(zhuǎn)換次數(shù)就少,相應轉(zhuǎn)換成本就低;如果降低現(xiàn)金持有量,持有成本可以降低,但轉(zhuǎn)換次數(shù)就增多,轉(zhuǎn)換成本就高。兩者關系可用圖8-6表示。兩種成本總計最低條件下現(xiàn)金持有量即為最佳持有量。 圖8-6 最佳現(xiàn)金持有量持有成本和轉(zhuǎn)換成本的關系示意圖 假設:T 為總成本 b 為每次轉(zhuǎn)換費用 A 為一定時期現(xiàn)金需求總量 r 為機會成本率 C為最佳現(xiàn)金持有量,則持有現(xiàn)金的總成本的計算公式為:總成本=持有成本+變現(xiàn)成本T=(C /2× r +(A/c×b (公式8-4為了求出總成本最低時的現(xiàn)金持有量,對公式(8-4中

27、的C求導,并令其等于零,即可求得最佳現(xiàn)金持有量。公式為:現(xiàn)金持有量最佳現(xiàn)金持有量C C=C Ab /2 (公式8-5 最佳現(xiàn)金持有量下的最小現(xiàn)金持有成本為:T =Abc 2 (公式8-6【例8-2】某企業(yè)現(xiàn)金收支狀況比較穩(wěn)定,預計全年需要現(xiàn)金1 800 000元,現(xiàn)金與有價證券的轉(zhuǎn)換成本每次為800元,有價證券的年利率為5%。則該企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量為: C=其中:持有現(xiàn)金成本=(240,000/2×5%=6 000(元有價證券轉(zhuǎn)換次數(shù)=1 800 000/240,000=7.5(次轉(zhuǎn)換成本=(1 800 000/240 000×800=6 000(元存貨模型可以精確計算出

28、最佳現(xiàn)金持有量和變現(xiàn)次數(shù),界定了現(xiàn)金管理中基本的成本結構,對企業(yè)加強現(xiàn)金管理有一定的作用。但存貨模式存在著明顯的局限性:首先是該模型是在假設企業(yè)支出率不變,即現(xiàn)金支出均勻發(fā)生,而實際上,由于到期日的不同及無法對成本進行準確預測,支出率是變動的。其次,該模型假設計劃期內(nèi)未發(fā)生現(xiàn)金收入。事實上,絕大多數(shù)企業(yè)在每一個工作日內(nèi)都將既發(fā)生現(xiàn)金流入也發(fā)生現(xiàn)金流出。最后,沒有考慮安全現(xiàn)金庫存。為了降低現(xiàn)金短缺或耗盡的可能性,需要有一個安全現(xiàn)金庫存。 總之,存貨模型是以持有成本易于預測為前提條件,只有在上述因素比較確定的情況下,才能使用此方法,否則,測算出來的持有量沒有使用價值。(三米勒-奧爾模式米勒-奧爾(

29、 Miller-Orr Model 模式又稱隨機模式。它是美國經(jīng)濟學家默頓.米勒(Mertor Miller 和丹尼爾.奧爾(Deniel Orr 于1996年首次提出的2。他們認為:公司現(xiàn)金流量中存在著不確定性。在確定公司目標現(xiàn)金額時,必須充分考慮這種不確定性因素。并假定公司每日凈現(xiàn)金流量幾乎呈正態(tài)分布,每日凈現(xiàn)金流量可以看作是正態(tài)分布的期望值,或者是圍繞著正態(tài)分布的高值或低值。因此,公司每天凈現(xiàn)金流量呈現(xiàn)一定趨勢的隨機狀態(tài)。 根據(jù)現(xiàn)金收支遵循正態(tài)分布的原理,提出了上限(H和下限(L控制線以及目標(E控制線。如圖8-7所示: 時間 圖8-7 現(xiàn)金余額的隨機波動示意圖當企業(yè)現(xiàn)金余額達到 H 時

30、,(根據(jù)圖中A 點確定用(H-E的現(xiàn)金去購買有價證券,使現(xiàn)金余額降低到E 線,當現(xiàn)金余額及降至L 時,圖中B 點,企業(yè)即出售(E-L金額的有價證券或從銀行借入款項,使現(xiàn)金余額再回復到E 線。與鮑莫模型相同的是,米勒-奧爾模式也是依賴于轉(zhuǎn)換成本和持有成本,且每次轉(zhuǎn)換有價證券的成本是固定的,而每次持有現(xiàn)金的機會成本則是有價證券的日利率。所不同的是每次的交易次數(shù)是一個隨機變量,且根據(jù)每次現(xiàn)金流入與流出量的不同而發(fā)生變化。 因而,對于E 線目標現(xiàn)金余額的確定,仍是依據(jù)兩種成本之和最低的原理,并考慮現(xiàn)金余額可能的波動幅度。其計算公式為: E =324/3r b (公式8-7其中:b 代表變現(xiàn)成本; 2

31、代表每日凈現(xiàn)金流量方差;r 代表有價證券的日利率。 最佳上限 H=3E (公式8-8 由于本模式中,現(xiàn)金流量是隨機的,平均現(xiàn)金余額無法事先精確決定,但米勒估計平均現(xiàn)金余額為:平均余額=(H+E/3 (公式8-9 【例8-3】某企業(yè)每日凈現(xiàn)金流量的標準差為800元,有價證券的年利率為9%,每次轉(zhuǎn)換的固定成本為75元,要求計算最佳轉(zhuǎn)換點、上限和平均現(xiàn)金余額。 E =34360/%9800753=5 241(元 H=3E =15,723元 平均現(xiàn)金余額=(H +E /3=(5 241+5 723/3 = 6 988(元說明:1.目標現(xiàn)金余額并不是現(xiàn)金流量的上限和下限的中間值。2.目標現(xiàn)金余額隨著b

32、、的變化而變動,當b 增加時,現(xiàn)金余額達到上下限的成本會很高;同時越大,現(xiàn)金余額達到上下限的次數(shù)越頻繁;3.隨著r 增大,目標現(xiàn)金余額越小。由于企業(yè)的支出時隨機的,收入也無法確切預知的,盡管有事前的財務預算,但在實際中變化是經(jīng)常的。因此,按隨機模式測算出來的最佳現(xiàn)金持有量比較符合客觀實際。當然,也由于隨機模式時建立在企業(yè)現(xiàn)金未來需求總量和收入不可預測的前提下,因而計算出來的現(xiàn)金持有量比較保守。 三、現(xiàn)金日常管理現(xiàn)金日常管理總體上要求企業(yè)做到現(xiàn)金流的匹配。盡可能地使企業(yè)現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出在數(shù)量上和時間上趨于一致性,從而使現(xiàn)金余額降低到較低水平。(一現(xiàn)金回收管理1.企業(yè)賬款收回的三個階段企業(yè)賬款的

33、收回包括三個階段:即客戶開出支票、企業(yè)收到支票、銀行清算支票。 2.企業(yè)賬款收回的時間 企業(yè)賬款收回的時間包括支票郵寄時間、支票在企業(yè)停留時間以及支票結算的時間。3.縮短企業(yè)賬款收回時間的方法(1郵政信箱法郵政信箱法又稱鎖箱法,客戶將支票直接寄給客戶所在地的郵箱而不是企業(yè)總部,不但縮短了支票郵寄時間,還免除了公司辦理收賬、貨款存入銀行等手續(xù),因而縮短了支票郵寄以及在企業(yè)的停留時間。但采用這種方法成本較高,因為被授權開啟郵政信箱的當?shù)劂y行除了要求扣除相應的補償性余額外,還收取辦理額外服務的勞務費,導致現(xiàn)金成本增加。(2銀行業(yè)務集中法企業(yè)指定一個主要開戶行(通常是總部所在地為集中銀行,并在收款額較

34、集中的若干地區(qū)設立若干個收款中心;客戶收到賬單后直接匯給當?shù)厥湛钪行?中心收款后立即存入當?shù)劂y行;當?shù)劂y行在進行票據(jù)交換后立即轉(zhuǎn)給企業(yè)總部所在地銀行。這種方法可以縮短客戶郵寄支票所需時間和支票托收所需時間,也就縮短了現(xiàn)金從客戶到企業(yè)的中間周轉(zhuǎn)時間。(3采用電子收賬系統(tǒng)在有條件的地方與企業(yè),利用金融機構和企業(yè)之間的信息交換和價值轉(zhuǎn)移的信息聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng),把付款人的款項直接通過金融信息聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)迅速劃轉(zhuǎn)過來。(二現(xiàn)金支出管理與現(xiàn)金收入的管理相反,現(xiàn)金支出管理的主要任務是盡可能延緩現(xiàn)金的支出時間。延期支付賬款的方法一般有以下幾種:1.合理利用“浮游量”現(xiàn)金的浮游量是指企業(yè)賬戶上現(xiàn)金余額與銀行賬戶上所示的存款

35、余額之間的差額。它是從企業(yè)開出支票,收款人收到支票存入銀行至銀行將款項劃出企業(yè)賬戶的這段時間內(nèi),企業(yè)可以利用的現(xiàn)金量。是企業(yè)已經(jīng)支出,銀行尚未支出的未達賬。企業(yè)可以利用這個時間差,但必須控制好時間,防止發(fā)生透支。2.推遲支付應付賬款可在不影響企業(yè)信譽的情況下,在信用期內(nèi),盡可能推遲應付賬款的支付日。3.采用匯票付款匯票不是“見票即付”的付款方式,在受票人將匯票放進銀行后,銀行要將匯票送交付款人承兌,并由付款人將一筆相當于匯票金額的資金存入銀行,銀行才會付款給受票人,這樣就有可能合法地延期付款。4.改進工資支付方式為了最大限度地減少這一存款余額,企業(yè)可預先估計出支付工資支票到銀行兌現(xiàn)的具體時間5

36、.利用信用卡透支當企業(yè)存款暫時不足,但又必須開支的,可以采用信用卡透支的方式,以解決由于支付延期而造成企業(yè)信譽損失。特別是,目前,各家銀行發(fā)放的信用卡,都有免息期,免息期最短有25天,最長有56天,企業(yè)可以充分利用這一優(yōu)惠措施。采用信用卡支付,可以靈活調(diào)度現(xiàn)金與節(jié)省現(xiàn)金的開支。使用得當,最長可以享受56天的免息期。(三閑置現(xiàn)金投資管理企業(yè)在籌資和經(jīng)營時,會產(chǎn)生大量的現(xiàn)金,這些現(xiàn)金在用于資本投資或其他業(yè)務活動之前,通常會閑置一段時間。企業(yè)應盡量減少閑置現(xiàn)金的持有量。1.閑置現(xiàn)金投資的原則企業(yè)閑置現(xiàn)金投資的前提是首先保證生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務的現(xiàn)金需求,其次才是使這些現(xiàn)金獲得最大的收益。因此,在投資時應遵循

37、以下原則:(1剩余投資原則。要求不能因為投資而影響或損害企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營活動。只有在資金多余而暫時不用的情況下,才能投資;(2分散投資原則。要求把投資的資金適當?shù)匕床煌壤顿Y于若干種類不同、風險程度不同的證券中去。(3理性投資原則。要求企業(yè)在投資時冷靜和理性,慎重對各項準備投資的證券進行分析和比較,審慎地選擇投資對象。(4及時收回原則。要求在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需要現(xiàn)金時,能夠及時收回。并且在收回時,損失最低。2.可供投資的有價證券基于上述原則,要求企業(yè)把閑置資金投入到流動性高、風險性低、交易期限短的金融工具中,以期獲得較多的收益。目前,可供選擇投資的種類主要有:(1公開上市的債券。包括政府債券、金

38、融債券和公司債券。其中以政府發(fā)行的國庫券、國家重點建設債券流動性最高,風險性最低。(2大面額可轉(zhuǎn)讓定期存單。是由金融機構發(fā)行固定面額的定期存款憑證。這種存單一般期限為一月到一年,時間有長有短,可選擇;其利率比同期銀行存款高,而風險相對較低。(3商業(yè)票據(jù)。是由金融公司或某些信用卓著的企業(yè)開出的無擔保短期票據(jù)。是一種遠期的商業(yè)本票。期限一般在9個月以內(nèi)?？梢员硶D(zhuǎn)讓,但一般不能向銀行貼現(xiàn)。其利率高于同期銀行存款利率。(4銀行承兌匯票。是由出票人簽發(fā)的,并經(jīng)銀行承兌的遠期匯票。期限一般在9個月以內(nèi),可以背書轉(zhuǎn)讓和向銀行貼現(xiàn),其利率高于同期銀行存款利率。第三節(jié)應收賬款管理企業(yè)應收賬款管理是企業(yè)營運資本

39、管理的一個重要組成部分。應收賬款從其產(chǎn)生來看主要有兩個原因:一是企業(yè)銷售和收款上的時間差。由于結算方式的原因,而形成應收賬款。二是企業(yè)為適應商業(yè)競爭的需要。在競爭機制的作用下,迫使企業(yè)以各種手段擴大銷售。除了依靠產(chǎn)品質(zhì)量、價格、售后服務、廣告等之外。企業(yè)實施賒銷策略來擴大銷售收入,從而形成應收賬款。由競爭引起的應收賬款是一種商業(yè)信用,是應收賬款發(fā)生的主要原因。而應收賬款是否正常,既反映了企業(yè)的銷售狀況,也反映了企業(yè)現(xiàn)金的收款能力和營運資本的周轉(zhuǎn)利用水平。要管理好應收賬款的關鍵主要有兩個部分:一是企業(yè)信用政策的制定;二是應收賬款的日常業(yè)務控制。一、應收賬款管理的目標 (一應收賬款的成本持有應收賬

40、款,是要付出一定的代價,這種代價即是應收賬款的持有成本。這種成本有些是實際發(fā)生的,有些卻不是直接發(fā)生的機會成本。應收賬款的持有成本主要包括:1.機會成本 應收賬款的機會成本是指因資金投資在應收賬款而喪失的其他投資收益。賒銷是企業(yè)向購貨企業(yè)提供的一種商業(yè)信用,其實質(zhì)上是讓購貨企業(yè)占用銷貨企業(yè)的資金,從而使銷貨企業(yè)無法利用這筆資金從事其他生產(chǎn)經(jīng)營或投資活動。應收賬款的機會成本并不是實際發(fā)生的成本,而主要是作為一種觀念上的成本,因此,應收賬款機會成本的衡量方式是多種多樣的,一般可用以下公式計算:應收賬款機會成本=(年賒銷收入/360×應收賬款平均收賬天數(shù)×變動成本率×機

41、會成本率(公式8-10 2.管理成本是指企業(yè)為管理應收賬款而相應發(fā)生的開支。包括從應收賬款發(fā)生到收回期間所有與應收賬款管理系統(tǒng)運行有關的費用。主要包括: (1調(diào)查客戶信用狀況的費用; (2收集信用信息,分析潛在客戶信用狀況的費用; (3應收賬款簿記費用;(4應收賬款收賬及催收費用;(5其他費用。管理成本一般相對穩(wěn)定,在應收賬款低于一定規(guī)模內(nèi),其成本是基本固定的,只有在應收賬款的規(guī)模超過一定程度后,應收賬款管理成本才會跳躍到一個新的水平,然后再維持其固定狀態(tài)。管理成本的高低,一般根據(jù)企業(yè)歷史資料統(tǒng)計而定,但一般會把管理成本中的收賬費用單獨一個成本項目來處理,主要是因為收賬費用最不容易確定,當客戶

42、信用狀況良好時,開支比較穩(wěn)定,而一旦客戶信用狀況不良時,就會花費很大的代價來催討這些款項,此時開支就非常大了。 3.壞賬成本是指企業(yè)持有的應收賬款因故不能收回而造成的損失。這是企業(yè)持有應收賬款的一種最大風險,不但不能取得收入和實現(xiàn)利潤,而且連成本都不能收回。壞賬成本的高低與客戶的信用狀況有直接關系,而又與企業(yè)的管理水平相關。企業(yè)管理水平高,對客戶信用狀況的調(diào)查全面、仔細;對客戶的監(jiān)督和催討有力,則發(fā)生壞賬損失的幾率就低;反之,就高。壞賬成本的測算一般是通過壞賬損失率與賒銷收入來計算的。即:壞賬成本=賒銷收入×壞賬損失率(公式8-11(二應收賬款管理的目標與內(nèi)容 應收賬款具有兩面性,一

43、方面企業(yè)通過提供商業(yè)信用,采取賒銷、分期付款等銷售方式,可以擴大銷售收入,增加利潤;另一方面較高的應收賬款會導致較高的成本發(fā)生。同時較高的應收賬款,有大量資金被占用,從而會影響企業(yè)資金的流動性和資金的利用效率。因此,應收賬款的管理目標在于:通過應收賬款管理擴大銷售收入、提高競爭能力,同時,盡可能降低在應收賬款上的投資成本,并提高流動性。為達到應收賬款的管理目標,必須加強對應收賬款的管理,應收賬款管理主要可以從以下幾個方面進行:(1確定信用政策。包括信用期限、信用標準、收賬政策和現(xiàn)金折扣。(2收集信用資料。一般來自財務報表、客戶的信用等級和信用報告、銀行掌握的客戶信用狀況等。 (3控制信用規(guī)模。

44、根據(jù)客戶的信用狀況作出給予信用的決策,并確定其額度。(4實行信用監(jiān)督。根據(jù)給予客戶的信用額度和信用期限,監(jiān)督其履行情況。 二、信用政策 信用政策是指企業(yè)在采用信用銷售方式時,為了對應收賬款投資進行規(guī)劃和控制而確定的基本原則與行為規(guī)范。包括信用標準、信用條件和收賬政策三個方面。 (一信用標準 信用標準是指企業(yè)對客戶提供商業(yè)信用時,對客戶資信情況進行要求的最低評判標準。通常以壞賬損失率作為制定的依據(jù)。建立信用標準便于對客戶進行提供不同信用的依據(jù)。信用標準寬,可以擴大銷售額,但會相應增加壞賬損失和應收賬款的機會成本。信用標準嚴,可以減少壞賬損失,可以減少應收賬款的機會成本,但不利于擴大銷售額,甚至會

45、減少銷售額;因此,對信用標準的管理,就是對信用標準寬與緊的制定。實質(zhì)上是在應收賬款成本與收益之間的權衡。它的關鍵是估計客戶拖延付款或拒付而給企業(yè)帶來壞賬損失的可能性,企業(yè)能否承受得了。1.影響信用標準的因素(1同行業(yè)競爭對手的情況。在產(chǎn)品品種、質(zhì)量、價格等因素基本相同情況下,如果對手實力很強,就需采取較低(相對于競爭對手的信用標準;反之,其信用標準可以相應嚴格一些。(2企業(yè)承擔違約風險能力。盡管寬松的信用標準能夠擴大銷售額,但帶來的違約損失可能也較大。當企業(yè)具有較強的違約風險承擔能力時,就可以以較低的信用標準提高競爭力,爭取客戶,擴大銷售;反之,如果企業(yè)承擔違約風險的能力比較脆弱,就只能選擇嚴

46、格的信用標準以盡可能降低違約風險的程度。(3客戶的資信程度。客戶的資信程度高,信用標準可以低些;客戶的資信程度低,信用標準就要高些。2.信用標準的確定信用標準的確定一般可以通過以下幾個步驟來進行:(1設定信用標準在設定信用標準時,要求企業(yè)根據(jù)客戶信用資料的調(diào)查分析,確定評價信用優(yōu)劣的數(shù)量標準,以一組具有代表性、能夠說明付款能力和財務狀況的若干比率,根據(jù)數(shù)年內(nèi)的數(shù)據(jù),找出信用好、一般與差的平均值,作為基本的信用確定的指標,以此作為衡量和比較客戶信用狀況的標準?！纠?-4】某企業(yè)的設定的基本信用標準如表8-3所示。 (2利用設定的信用標準,對現(xiàn)有或潛在的客戶進行信用評估,評估的方法為:某客戶的某項

47、指標值在信用好的范圍內(nèi),其預計壞賬損失率為0%;如果信用在一般范圍內(nèi),其預計壞賬損失率為2%;如果信用在差的范圍內(nèi),預計壞賬損失率4%。最后,將客戶的各項指標的壞賬損失率累加,即為該客戶發(fā)生壞賬損失的總比率?！纠?-4】某客戶的各項指標值及累計壞賬損失率如表8-4所示。 通過上述方法,企業(yè)可以得出每一個客戶的預計壞賬風險程度,如上述企業(yè)的最終預計壞賬損失率為8%。(3進行風險排隊,確定各客戶的信用等級企業(yè)信用管理人員,可按照客戶的累計預計壞賬損失率由小到大進行排隊,將風險最小的客戶排在最前面,而將風險最大的排在最后面。然后,結合企業(yè)承受違約風險的能力和市場競爭的需要,具體劃分客戶的信用等級。如

48、表8-5所示。 在此基礎上企業(yè)對于不同信用等級的客戶,分別采取不同的信用對策,包括拒絕或接受客戶信用定單,以及給予不同的信用優(yōu)惠條件或附加某些限制條款等。 (二信用條件信用條件是指企業(yè)要求客戶支付賒銷款項的條件,包括信用期限、折扣期限和現(xiàn)金折扣。如2/10,n/30是一項信用條件,它規(guī)定如果在發(fā)票開出后10天內(nèi)付款,可享受2%的折扣;如果不想取得折扣,這筆貨款必須在30天內(nèi)付清。這里信用期是30天,折扣期是10天,折扣為2%。提供優(yōu)惠的信用條件能增加銷售收入,但也會增加成本,因此,確定信用條件也要考慮成本與收益的關系。其評價標準,一般是給予信用條件后,擴大銷售收入所增加的收益大于所增加的成本即

49、可。1.信用期限信用期限是指企業(yè)為客戶規(guī)定的最長付款期限,給予信用期限的目的在于擴大銷售收入。信用期限的長短,與銷售收入、應收賬款、壞賬損失都密切相關。信用期限越長,表明企業(yè)給予客戶的信用條件越優(yōu)越,它促使企業(yè)銷售收入增長。但是,應收賬款的成本和壞賬損失也隨著增加,必須將邊際收益和邊際成本兩者加以比較,才能決定信用期限延長或縮短。合理的信用期限應視本身的生產(chǎn)能力和銷售情況而定,例如經(jīng)濟繁榮時期,市場需求量大,同業(yè)競爭不激烈,產(chǎn)量平穩(wěn),此時縮短信用期限,不僅對企業(yè)的凈收益率沒有影響,而且還可以減少應收賬款的成本、費用和壞賬損失。相反,如經(jīng)濟蕭條時期,為了能刺激銷售,應當延長信用期限,雖然應收賬款

50、成本和費用,壞賬損失加大,但是,企業(yè)只有拓展銷售,才能維持正常經(jīng)營?！纠?-5】某企業(yè)預測2007年度賒銷額為6 000萬元,其信用條件為n/30,變動成本率為60%,資金成本率為10%,。假定企業(yè)收賬政策不變,固定成本總額不變。企業(yè)準備了三個信用條件的備選方案: A方案:維持n/30的信用條件,此時,預計壞賬損失率為2%,收賬費用為200萬元。B方案:將信用條件放寬到n/45。可以增加銷售額600元,同時,壞賬損失率預計提高為3%,收賬費用將增加80萬元。 C方案:將信用條件放寬到:n/60?？梢栽黾愉N售額800元,同時,壞賬損失率預計提高為5%,收賬費用將增加150萬元。計算如下:A方案:

51、信用成本前收益=6 000×(1-60%=2 400(萬元 信用成本:機會成本=(6 000/360×30×60%×10%=30(萬元收賬費用=200(萬元壞賬損失=6 000×2%=120(萬元信用成本總額=30+200+120=350(萬元信用成本后收益=2400-350=2 050(萬元B方案:信用成本前收益=(6,000+600×(1-60%=2,640(萬元 信用成本:機會成本=(6 600/360×45×60%×10%=49.5(萬元收賬費用=200+80=280(萬元壞賬損失=6 600&#

52、215;3%=198萬元信用成本總額=49.5+280+198=527.5(萬元信用成本后收益=2 640-527.5=2,112.5(萬元C方案:信用成本前收益=(6 000+800×(1-60%=2 720(萬元 信用成本:機會成本=(6,800/360×60×60%×10%=68(萬元收賬費用=200+150=350(萬元壞賬損失=6 800×5%=340(萬元信用成本總額=68+350+340=758(萬元信用成本后收益=2 600-758=1 842(萬元從上面計算結果得知,A方案獲利2050萬元,B方案獲利2 112.5萬元,C方案

53、獲利1 842萬元。在這三個方案中B方案(n/45獲利最大,比A方案(n/30增加收益62.5萬元,比C方案(n/60增加收益270.5萬元。因此,在其他條件不變的情況下,應選擇B方案。2.折扣期限與現(xiàn)金折扣折扣期限是指客戶規(guī)定的可享受現(xiàn)金折扣的付款時間,現(xiàn)金折扣是在客戶提前付款時給予的優(yōu)惠。企業(yè)給予折扣期和折扣率,其目的在于加速回收應收款項。企業(yè)通過給予客戶信用期,從而擴大銷售,增加收益。為了加快資金的回收,在給予信用期的基礎上,還可以給予現(xiàn)金折扣,以期加快資金的回籠。企業(yè)在給予客戶現(xiàn)金折扣時,如果折扣率過低,無法產(chǎn)生激勵客戶提早付款的效果。折扣率過高,企業(yè)成本過大。企業(yè)能否提供現(xiàn)金折扣,主

54、要取決于提供現(xiàn)金折扣減少應收賬款投資所帶來的收益是否大于提供現(xiàn)金折扣所付出的代價。因此在評價上,只要給予折扣后成本的節(jié)約大于折扣的支出,則方案可行?！纠?-6】以例8-5所列資料為例,企業(yè)為加快資金的回收,決定在B方案的基礎上將信用條件改為“2/10,1/20,n/45”(D方案,信用條件修改后,預計有60%的客戶會利用2%的折扣;15%的客戶會利用1%的折扣。壞賬損失率可以降為1.2%,收賬費用可以降為120萬元。為企業(yè)作出是否要修改信用條件的決策。根據(jù)題意:D方案:信用成本前收益=6 600×(1-60%-89.1=2 559.9(萬元現(xiàn)金折扣=6 600×(2%

55、15;60%+1%×15%=89.1(萬元 信用成本:應收賬款平均收賬天數(shù)=10×60%+20×15%+45×(1-60%-15%=20.25(天機會成本=(6 600/360×20.25×60%×10%=22.275萬元收賬費用=120(萬元壞賬損失=6 600×1.2%=79.2(萬元信用成本總額=22.275+120+79.2=221.475(萬元信用成本后收益=2 559.9-221.475=2 338.425(萬元計算結果表明,實行現(xiàn)金折扣后,企業(yè)的收益達到2 338.425萬元,比原B方案獲利2 112

56、.5萬元,多獲利225.925萬元,因此,企業(yè)應該修改信用條件,實施D方案。在使用現(xiàn)金折扣時應注意,現(xiàn)金折扣用來刺激付款不應經(jīng)常采用,因為現(xiàn)金折扣通常應足夠高才有吸引力,而此時賣方成本,以“2/10N/30”方式為例,相當于年利息率為2×360÷(30-10=36%。所以,有時忍受90天的延遲比提供2%的折扣更便宜。 (三信用額度信用額度是指企業(yè)根據(jù)其經(jīng)營情況和每一客戶的信用狀況和償付能力而給予客戶的最大賒銷金額。在規(guī)定的一段時間內(nèi),客戶可以循環(huán)使用這么多金額。也就是所謂的循環(huán)信用額度。企業(yè)在確定每個客戶的信用標準和信用期后,還需要對客戶確定其適當?shù)男庞妙~度。企業(yè)信用額度制

57、定包括以下兩個方面:1.企業(yè)總體信用額度企業(yè)總體信用額度是企業(yè)一個年度內(nèi)給予客戶信用的總額度。其每個客戶信用額度之和,不能突破這個總額度。確定信用額度時要考慮的因素:(1企業(yè)的資本實力;(2企業(yè)的銷售政策;(3企業(yè)的最佳生產(chǎn)規(guī)模;(4企業(yè)的庫存量;(5企業(yè)外部的競爭對手。企業(yè)在充分考慮上述因素后,確定能夠?qū)蛻舭l(fā)放的最大信用額度。2.具體客戶的信用額度具體客戶的信用額度是根據(jù)企業(yè)的信用政策,結合客戶的資信度而授權給予的信用限額。信用額度在一定程度上反映了企業(yè)的實力,以及對客戶承擔的機會成本和壞賬風險。信用額度過低,將影響企業(yè)的賒銷規(guī)模。但信用額度過高,會加大企業(yè)的賒銷成本和風險。因此,企業(yè)應根據(jù)自身情況和市場環(huán)境,在總體信用額度下,根據(jù)各個客戶的資信度確定其信用額度。制定的方法主要是有:(1收益與風險對等法。根據(jù)客戶的全年采購量,測算全年在該客戶處可獲取的賒銷收益,以該收益作為授予該客戶的信用額度。(2運營資本凈額比例法。根據(jù)客戶運營資本凈額的一定比例,來確定授予客戶的信用額度。 (3清算價值比例法。根據(jù)客戶在無力償債而破產(chǎn)清算時的可變現(xiàn)價值的一定比例,來確定授予客戶的信用額度。企業(yè)確定客戶的信用額度后,還必須根據(jù)客戶情況的變動而調(diào)整。使之合理化。 (四收賬政策收賬政策是指企業(yè)信用條件被違反時,拖欠甚至拒付賬款時所采取的收賬策略與措施。正常情況下,客戶應該按照