期貨基礎(chǔ)知識大全

1、首先，在了解期貨的開始，先來了解一下什么叫保證證交易？保證金桿杠交易簡單來說就是把本錢放大幾倍,甚至幾百倍來交易,以更小的資金進(jìn)行更大投資,實(shí)現(xiàn)以小博大,同時損失也會增大. 比如說以黃金為例 我們知道黃金都是以美元/盎司計價的 一手黃金的總合約是100盎司，現(xiàn)價是1700美元為例，那么他的總合約值是 170000美元，合計成人民幣是（6.3），算下來是1071000元。 黃金做一手的保證金是1000美金，那么也相當(dāng)于 1000美元就可以買到價值107萬人民幣的黃金 這就是保證證的作用。 再來談一談期貨：期貨是什么東東？期貨是現(xiàn)在進(jìn)行買賣，但是在將來進(jìn)行交收或交割的標(biāo)的物，這個標(biāo)的物可以是某種商

2、品（例如黃金、原油、農(nóng)產(chǎn)品），也可以是金融工具，還可以是金融指標(biāo)。交收期貨的日子可以是一星期之后，一個月之后，三個月之后，甚至一年之后。買賣期貨的合同或者協(xié)議叫做期貨合約。買賣期貨的場所叫做期貨市場。投資者可以對期貨進(jìn)行投資或投機(jī)。 期貨包括：商品期貨和金融期貨 商品期貨：1.農(nóng)產(chǎn)品期貨：如大豆、豆油、豆粕、秈稻、小麥、玉米、棉花、白糖、咖啡、豬腩、菜籽油、棕櫚油 2.金屬期貨：如銅、鋁、錫、鉛、鋅、鎳、黃金、白銀、螺紋鋼、線材。 3.能源期貨：如原油（塑料、PTA、PVC）、汽油（甲醇）、燃料油。新興品種包括氣溫、二氧化碳排放配額、天然橡膠。金融期貨：股指期貨：德國DAX指數(shù)、香港恒生指數(shù)、

3、滬深300指數(shù) 中國目前有四家交易所：中金所 上海期貨交易所 大連商品交易所 鄭州商品期貨交易所 . 期貨的特點(diǎn)：1.T+0雙向交易，可以做多，也可以做空. 2. 保證金交易（通常為5%-10%），像股指期貨是15%.有的是18%。有的時候還會提高保證金要求，交易所會有通告。3.交易時間：上午是9：00-10：15 10：30-：11：30 （也就是說中間停盤15分鐘） 下午13：30-15：00 4。有漲跌停板限制10%. 投資名詞：陽燭：單位時間內(nèi)收盤價高于開盤價 陰燭：單位時間內(nèi)開盤價高于收盤價 跳空：又叫缺口，價格在波動中沒有交易的區(qū)域。 開倉：開始買入或者賣出某一種商品合約的交易行為

4、。 平倉：交易者為了了結(jié)手中持有的合約，從合約轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的一種交易行為。套利：投機(jī)者或者對沖者都可以使用的一種交易技術(shù)，即在某一市場買進(jìn)現(xiàn)貨或者期貨商品，同時在另外一個市場賣出相同或類似的商品，并希望兩個交易會產(chǎn)生價差而獲利。1什么是金融衍生產(chǎn)品？它包括哪些種類？ 衍生產(chǎn)品是英文（Derivatives）的中文意譯。其原意是派生物、衍生物的意思。金融衍生產(chǎn)品通常是指從原生資產(chǎn)（Underlying Asserts）派生出來的金融工具。由于許多金融衍生產(chǎn)品交易在資產(chǎn)負(fù)債表上沒有相應(yīng)科目，因而也被稱為“資產(chǎn)負(fù)債表外交易（簡稱表外交易）”。金融衍生產(chǎn)品的共同特征是保證金交易，即只要支付一定比例的保證金

5、就可進(jìn)行全額交易，不需實(shí)際上的本金轉(zhuǎn)移，合約的了結(jié)一般也采用現(xiàn)金差價結(jié)算的方式進(jìn)行，只有在滿期日以實(shí)物交割方式履約的合約才需要買方交足貸款。因此，金融衍生產(chǎn)品交易具有杠桿效應(yīng)。保證金越低，杠桿效應(yīng)越大，風(fēng)險也就越大。國際上金融衍生產(chǎn)品種類繁多?；钴S的金融創(chuàng)新活動接連不斷地推出新的衍生產(chǎn)品。金融衍生產(chǎn)品主要有以下下種分類方法 （1）根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)?？梢苑譃檫h(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和掉期四大類。 遠(yuǎn)期合約和期貨合約都是交易雙方約定在未來某一特定時間、以某一特定價格、買賣某一特定數(shù)量和質(zhì)量資產(chǎn)的交易形式。期貨合約是期貨交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約，對合約到期日及其買賣的資產(chǎn)的種類、數(shù)量、質(zhì)量做出了統(tǒng)一規(guī)定。遠(yuǎn)期合約

6、是根據(jù)買賣雙方的特殊需求由買賣雙方自行簽訂的合約。因此，期貨交易流動性較高，遠(yuǎn)期交易流動性較低。 掉期合約是一種內(nèi)交易雙方簽訂的在未來某一時期相互交換某種資產(chǎn)的合約。更為準(zhǔn)確他說，掉期合約是當(dāng)事人之間簽訂的在未來某一期間內(nèi)相互交換他們認(rèn)為具有相等經(jīng)濟(jì)價值的現(xiàn)金流（Cash Flow）的合約。較為常見的是利率掉期合約和貨幣掉期合約。掉期合約中規(guī)定的交換貨幣是同種貨幣，則為利率掉期；若是異種貨幣，則為貨幣掉期。 期權(quán)交易是買賣權(quán)利的交易。期權(quán)合約規(guī)定了在某一特定時間、以某一特定價格買賣某一特定種類、數(shù)量、質(zhì)量原生資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)合同有在交易所上市的標(biāo)準(zhǔn)化合同，也有在柜臺交易的非標(biāo)準(zhǔn)化合同。 （2）

7、根據(jù)原生資產(chǎn)大致可以分為四類，即股票、利率、匯率和商品。如果再加以細(xì)分，股票類中又包括具體的股票和由股票組合形成的股票指數(shù)；利率類中又可分為以短期存款利率為代表的短期利率和以長期債券利率為代表的長期利率；貨幣類中包括各種不同幣種之間的比值；商品類中包括各類大宗實(shí)物商品。具體見表31 表31 根據(jù)原生資產(chǎn)對金融衍生產(chǎn)品的分類 （3）根據(jù)交易方法，可分為場內(nèi)交易和場外文易。 場內(nèi)交易，又稱交易所交易，指所有的供求方集中在交易所進(jìn)行競價交易的交易方式。這種交易方式具有交易所向交易參與者收取保證金、同時負(fù)責(zé)進(jìn)行清算和承擔(dān)履約擔(dān)保責(zé)任的特點(diǎn)。此外，由于每個投資者都有不同的需求，交易所事先設(shè)計出標(biāo)準(zhǔn)化的金

8、融合同，由投資者選擇與自身需求最接近的合同和數(shù)量進(jìn)行交易。所有的交易者集中在一個場所進(jìn)行交易，這就增加了交易的密度，一般可以形成流動性較高的市場。期貨交易和部分標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合同交易都屬于這種交易方式。 場外交易，又稱柜臺交易，指交易雙方直接成為交易對手的交易方式。這種交易方式有許多形態(tài)，可以根據(jù)每個使用者的不同需求設(shè)計出不同內(nèi)容的產(chǎn)品。同時，為了滿足客戶的具體要求、出售衍生產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)需要有高超的金融技術(shù)和風(fēng)險管理能力。場外交易不斷產(chǎn)生金融創(chuàng)新。但是，由于每個交易的清算是由交易雙方相互負(fù)責(zé)進(jìn)行的，交易參與者僅限于信用程度高的客戶。掉期交易和遠(yuǎn)期交易是具有代表性的柜臺交易的衍生產(chǎn)品。 據(jù)統(tǒng)計，在

9、金融衍生產(chǎn)品的持倉量中，按交易形態(tài)分類，遠(yuǎn)期交易的持倉量最大，占整體持倉量的42%，以下依次是掉期（27%）、期貨（18%）和期權(quán)（13%）。按交易對象分類，以利率掉期、利率遠(yuǎn)期交易等為代表的有關(guān)利率的金融衍生產(chǎn)品交易占市場份額最大，為62%，以下依次是貨幣衍生產(chǎn)品(37%）和股票、商品衍生產(chǎn)品（1%），1989年到1995年的6年間，金融衍生產(chǎn)品市場規(guī)模擴(kuò)大了5.7倍。各種交易形態(tài)和各種交易對象之間的差距并不大，整體上呈高速擴(kuò)大的趨勢。 2什么是期貨交易？期貨交易有什么特征？ 期貨交易是一種集中交易標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期合約的交易形式。即交易雙方在期貨交易所通過買賣期貨合約并根據(jù)合約規(guī)定的條款約定在未來

10、某一特定時間和地點(diǎn)，以某一特定價格買賣某一特定數(shù)量和質(zhì)量的商品的交易行為。期貨交易的最終目的并不是商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，而是通過買賣期貨合約、回避現(xiàn)貨價格風(fēng)險。 從歷史過程看。期貨交易是由現(xiàn)貨交易發(fā)展而來的。在13世紀(jì)比利時的安特衛(wèi)普、17世紀(jì)荷蘭的阿姆斯特丹和18世紀(jì)日本的大阪，就已經(jīng)出現(xiàn)了期貨交易的雛形?，F(xiàn)代有組織的朝貨交易產(chǎn)生于美國芝加哥，1848年，芝加哥期貨交易所（CBOT）開始從事農(nóng)產(chǎn)品的遠(yuǎn)期買賣。為了避免農(nóng)產(chǎn)品價格劇烈波動的風(fēng)險，農(nóng)場主和農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易商、加工商一開始就采用了現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約的方式來進(jìn)行商品交換，以期穩(wěn)定貨源和銷路，減少價格波動的風(fēng)險。隨著交易規(guī)模的擴(kuò)大，現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約的交易逐

11、漸暴露出一些弊端一是現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約沒有統(tǒng)一規(guī)定內(nèi)容，是非規(guī)范化合約，每次交易都需雙方重新簽訂合約，增加了交易成本，降低了交易效率。二是由于遠(yuǎn)期合約的內(nèi)容條款各式各樣，某一具體的合約不能被廣泛認(rèn)可，使合約難以順利轉(zhuǎn)讓，降低廠合約的流動性。三是遠(yuǎn)期合約的履行以交易雙方的信用為基礎(chǔ)，容易發(fā)生違約行為。四是遠(yuǎn)期合約的價格不具有廣泛的代表性，形不成市場認(rèn)可的、比較合理的預(yù)期價格。因此，早期的芝加哥期貨交易所經(jīng)常發(fā)生交易糾紛和違約，使商品交易受到很大制約，市場發(fā)展受到一定限制。為了減少交易糾紛，簡化交易手續(xù)，增強(qiáng)合約流動性，提高市場效率，1865年芝加哥期貨交易所推出標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約交易，取代了原有的現(xiàn)貨遠(yuǎn)

12、期合約交易，后又推出履約保證金制度和統(tǒng)一結(jié)算制度。 與現(xiàn)貨交易相比，期貨交易的主要特征是： （1）期貨合約是由交易所制訂的、在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行交易的合約。 （2）期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的合約。合約中的各項(xiàng)條款，如商品數(shù)量、商品質(zhì)量、保證金比率、交割地點(diǎn)、交割方式以及交易方式等都是標(biāo)準(zhǔn)化的，合約中只有價格一項(xiàng)是通過市場競價交易形成的自由價格。 （3）實(shí)物交割率低。期貨合約的了結(jié)并不一定必須履行實(shí)際交貨的義務(wù)，買賣期貨合約者在規(guī)定的交割日期前，任何時候都可通過數(shù)量相同、方向相反的交易將持有的合約相互抵消，無需再履行實(shí)際交貨的義務(wù)。因此，期貨交易中實(shí)物交割量占交易量的比重很小，一般小于5%。 （4）期貨交

13、易實(shí)行保證金制度。交易者不需付出與合約金額相等的全額貸款，只需付3%15%的履約保證金。 （5）期貨交易所為交易雙方提供結(jié)算交割服務(wù)和履約擔(dān)保，實(shí)行嚴(yán)格的結(jié)算交割制度，違約的風(fēng)險很小。 3什么是期貨合約？什么是上市品種？ 期貨合約指由期貨交易所統(tǒng)一制訂的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量實(shí)物商品或金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款一般包括： （1）交易數(shù)量和單位條款。每種商品的期貨合約規(guī)定了統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)量和數(shù)量單位，統(tǒng)稱“交易單位”。例如，美國芝加哥期貨交易所規(guī)定小麥期貨合約的交易單位為5000蒲式耳（每蒲式耳小麥約為27.24公斤），每張小麥期貨合約都是如此。如

14、果交易者在該交易所買進(jìn)一張（也稱一手）小麥期貨合約，就意味著在合約到期日需買進(jìn)5000蒲式耳小麥。 （2）質(zhì)量和等級條款。商品期貨合約規(guī)定了統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)化的質(zhì)量等級，一般采用被國際上普遍認(rèn)可的商品質(zhì)量等級標(biāo)準(zhǔn)。例如，由于我國黃豆在國際貿(mào)易中所占的比例比較大，所以在日本名古屋谷物交易所就以我國產(chǎn)黃豆為該交易所黃豆質(zhì)量等級的標(biāo)準(zhǔn)品。 （3）交割地點(diǎn)條款。期貨合約為期貨交易的實(shí)物交割指定廠標(biāo)準(zhǔn)化的、統(tǒng)一的實(shí)物商品的交割倉庫，以保證實(shí)物交割的正常進(jìn)行。 （4）交割期條款。商品期貨合約對進(jìn)行實(shí)物交割的月份作了規(guī)定，一般規(guī)定幾個交割月份，由交易者自行選擇。例如美國芝加哥期貨交易所為小麥期貨合約規(guī)定的交割月

15、份就有7月、9月、12月，以及下一年的3月和5月，交易者可自行選擇交易月份進(jìn)行交易。如果交易者買進(jìn)7月份的合約，要么7月前平倉了結(jié)交易，要么7月份進(jìn)行實(shí)物交割。 （5）最小變動價位條款。指期貨交易時買賣雙方報價所允許的最小受動幅度，每次報價時價格的變動必須是這個最小變動價位的整數(shù)倍。 （6）每口價格最大波動幅度限制條款。指交易日期貨合約的成交價格不能高了或低于該合約上一交易日結(jié)算價的一定幅度。達(dá)到該幅鹼則暫停該合約的交易。例如芝加哥期貨交易所小麥合約的每日價格最大波動幅度為每蒲式耳不高于或不低于上一交易日結(jié)算價20美分（每張合約為1000美元）。 （7）最后交易日條款。指期貨合約停止買賣的最后

16、截止日期。每種期貨合約都有一定的月份限制，到了合約月份的一定日期，就要停止合約的買賣，準(zhǔn)備進(jìn)行實(shí)物交割。例如、芝加哥期貨交易所規(guī)定，玉米，大豆、豆粕，豆油、小麥期貨的最后交易日為交割月最后營業(yè)日往回數(shù)的第七個營業(yè)日。 除此之外，期貨合約還包括交割方式、違約及違約處罰等條款。 期貨上市品種，指期貨合約交易的標(biāo)的物，如合約所代人的玉米、銅、石油等。并不是所有的商品都適于做期貨交易、在眾多的實(shí)物商品中，般而言只有具備下列屬性的商品才能作為期貨合約的上市品種。一是價格波動大。只有商品的價格波動較人，意圖回避價格風(fēng)險的交易者勻需要利用遠(yuǎn)期價格先把價格確定下米。如果商品價格基本不變，比如商品實(shí)行的是壟斷價

17、格或計劃價格。商品經(jīng)營者就沒有必要利用期貨交易固定價格或鎖定成本。 二是供需量大。期貨市場功能的發(fā)揮是以商品供需雙方廣泛參加交易為前提的、只有現(xiàn)貨供需量大的商品才能在大范圍進(jìn)行公平競爭，形成權(quán)威價格。 二是易于分級和標(biāo)準(zhǔn)化。期貨合約事先規(guī)定了交割商品的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，因此，期貨品種必須是質(zhì)量穩(wěn)定的商品，否則，就難以進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。 四是易于儲存、運(yùn)輸。商品期貨一般都是遠(yuǎn)期交割的商品，這就要求這些商品易于儲存、不易變質(zhì)，便于運(yùn)輸，保證期貨實(shí)物交割的順利進(jìn)行。 根據(jù)交易品種，期貨交易可分為兩人類：商品期貨和金融期貨。以實(shí)物商品，如玉米、小麥、銅、鋁等作為期貨品種的屬商品期貨。以金融產(chǎn)品，如匯率、利率、股票指

18、數(shù)等作為期貨品種的屬于金融期貨。金融期貨品種一般不存在質(zhì)量問題，交割也大都采用差價結(jié)算的現(xiàn)金交割方式。我國禁止金融期貨交易，只進(jìn)行商品期貨交易的試點(diǎn)，上市品種主要有銅、鋁、大豆、小麥和天然橡膠. 現(xiàn)附兩種期貨合約供參考。 芝加哥期貨交易所（CBOT）小麥期貨合約 交易單位 5000蒲武耳 最小變動價位 每蒲式耳1/4美分（每張合約1250美元） 每日價格最大 每蒲式耳不高于或不低于上一交易日結(jié)算價 波動限制 20美分（每張合約1000美元），現(xiàn)貨月份無限制 合約月份 7、9、12、3、5 交易時間 上午9：30下午1：15（芝加哥時間），到期合約最后交易日交易截止時間為當(dāng)日中午 最后交易日 交

19、割月最后營業(yè)日倒數(shù)第七個營業(yè)日 交割等級 2號軟紅麥、2號硬紅冬麥、2號黑北春麥、1號北春麥，替代品種價格差距由交易所規(guī)定 海南中商期貨交易所（CCFE）天然橡膠合約 交易單位：每張5噸 最小變動價位：每張合約25元 每日價格最大波動限制：每張合約價格波動不高于或不低于上一交易日結(jié)算價2000元 合約月份：1、3、4、5、6、7、8、9、10、11 交易時間：每周一至周五上午10：0011：30（北京時間，節(jié)假日除外） 最后交易日：交割月最后營業(yè)日往回數(shù)第十個營業(yè)日 票據(jù)交換日：交割月最后營業(yè)目往回數(shù)第三個營業(yè)日 交割等級：符合GB8081-87國產(chǎn)一級標(biāo)準(zhǔn)橡膠（SCRS），國際標(biāo)準(zhǔn)綠皮進(jìn)口3

20、號橡膠（RSSS3） 交割地點(diǎn)：海口、上海、湛江、青島、天津、昆吸 交易保證金：交易金額的5% 交易手續(xù)費(fèi)：每張15元 實(shí)物交割手續(xù)費(fèi)：每張100元 4什么是商品期貨？商品期貨主要有哪些品種？ 商品期貨是指標(biāo)的物為實(shí)物商品的期貨合約。商品期貨歷史悠久，種類繁多，主要包括農(nóng)副產(chǎn)品、金屬產(chǎn)品、能源產(chǎn)品等幾大類。具體而言，農(nóng)副產(chǎn)品約20種，包括玉米，大豆、小麥、稻谷、燕麥、大麥、黑麥、豬肚、活豬、活牛、小牛、大豆粉、大豆油、可可、咖啡、棉花、羊毛、糖、橙汁、菜籽油等，其中大豆、玉米、小麥被稱為三大農(nóng)產(chǎn)品期貨：金屬產(chǎn)品9種、包括金、銀、銅、鋁、鉛、鋅、鎳、耙、鉑；化工產(chǎn)品5種，有原油、取暖用油、無鉛普

21、通汽油、丙烷、天然橡膠；林業(yè)產(chǎn)品2種，有木材、夾板。 各國交易的商品期貨的品種也不完全相同，這與各國的市場情況直接相關(guān)。例如，美國市場進(jìn)行火雞的期貨交易，日本市場則開發(fā)了繭絲、生絲等品種。除了美國。日本等主要發(fā)達(dá)國家以外，歐洲、美洲、亞洲的一些國家也先后設(shè)立了商品期貨交易所。這些國家的期貨商品，主要是本國生產(chǎn)并在世界市場上占重要地位的商品。例如，新加坡和馬來西亞主要交易橡膠期貨；菲律賓交易椰干期貨；巴基斯坦、印度交易棉花期貨；加拿大主要交易大麥、玉米期貨；澳大利亞主要交易生牛、羊毛期貨；巴西主要交易咖啡、 可可、棉花期貨。 新中國成立前。中國期貨市場主要的期貨商品包括：金、銀、皮毛、花紗布、糧

22、油、面粉、麩皮、棉布等?，F(xiàn)在的中國期貨市場起步于90年代初，目前。上市的商品期貨有農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬、化工建材等35個品種，其中正式品種10個，試運(yùn)行品種25個，從交易情況看。銅、鋁、人豆、天然橡膠、綠豆等少數(shù)品種期貨交易比較活躍。 5什么是金融期貨？金融期貨主要有哪些品種？ 金融期貨（Financial Futures）指以金融工具為標(biāo)的物的期貨合約。金融期貨作為期貨交易中的一種，具有期貨交易的一般特點(diǎn)，但與商品期貨相比較，其合約標(biāo)的物不是實(shí)物商品，而是傳統(tǒng)的金融商品，如證券、貨幣、匯率，利率等。 金融期貨交易產(chǎn)生于本世紀(jì)70年代的美國市場，1972年，美國芝加州商業(yè)交易所的同際貨幣市場開始國

23、際貨幣的期貨交易。1975年芝加哥商業(yè)交易所開展房地產(chǎn)抵押券的期貨交易，標(biāo)志著金融期貨交易的開始。現(xiàn)在，芝加哥商業(yè)交易所、紐約期貨交易所和紐約商品交易所等鄙進(jìn)行各種金融工具的期貨交易，貨幣、利率、股票指數(shù)等都被作為期貨交易的對象。目前，金融期貨交易在許多方面已經(jīng)走在商品期貨交易的前面，占整個期貨市場交易量的80%以上。成為西方金融創(chuàng)新成功的例證。 與金融相關(guān)聯(lián)的期貨合約品種很多。目前已經(jīng)開發(fā)出來的品種主要有三大類： （1）利率期貨，指以利率為標(biāo)的物的期貨合約。世界上最先推出的利率期貨是于1975年由美國芝加哥商業(yè)交易所推出的美國國民抵押協(xié)會的抵押證期貨。利率期貨主要包括以長期國債為標(biāo)的物的長期

24、利率期貨和以二個月短期存款利率為標(biāo)的物的短期利率期貨。 （2）貨幣期貨，指以匯率為標(biāo)的物的期貨合約。貨幣期貨是適應(yīng)各國從事對外貿(mào)易和金融業(yè)務(wù)的需要而產(chǎn)生的，目的是借此規(guī)避匯率風(fēng)險，1972年美國芝加哥商業(yè)交易所的國際貨幣市場推出第一張貨幣期貨合約并獲得成功。其后。英國、澳大利亞等國相繼建立貨幣期貨的交易市場，貨幣期貨交易成為一種世界性的交易品種。目前國際上貨幣期貨合約交易所涉及的貨幣主要有英鎊、美元、德國馬克、日元、瑞士法郎、加拿大元、法國法郎、澳大利亞元以及歐洲貨幣單位等。 （3）股票指數(shù)期貨、指以股票指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約。股票指數(shù)期貨是目前金融期貨市場最熱門和發(fā)展最快的期貨交易。股票指數(shù)

25、期貨不涉及股票本身的交割，其價格根據(jù)股票指數(shù)計算，合約以現(xiàn)金清算形式進(jìn)行交割。 6什么是股票指數(shù)期貨？股票指數(shù)期貨有什么特點(diǎn)？ 股票指數(shù)期貨（以下簡稱股指期貨）是一種以股票價格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨合約。股中投資者在股票市場上面臨的風(fēng)險可分為兩種。一種是股市的整體風(fēng)險，又稱為系統(tǒng)風(fēng)險，即所有或大多數(shù)股票的價格一起波動的風(fēng)險。另一種是個股風(fēng)險，又稱為非系統(tǒng)風(fēng)險，即持有單個股票所面臨的市場價格波動風(fēng)險。通過投資組合，即同時購買多種風(fēng)險不同的股票，可以較好地規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險，但不能有效地規(guī)避整個股市下跌所帶來的系統(tǒng)風(fēng)險。進(jìn)入本世紀(jì)70年代以后，西方國家股票市場波動日益加劇，投資者規(guī)避股市系統(tǒng)風(fēng)險的要

26、求也越來越迫切。由于股票指數(shù)基本上能代表整個市場股票價格變動的趨勢和幅度。人們開始嘗試著將股票指數(shù)改造成一種可交易的期貨合約并利用它對所有股票進(jìn)行套期保值，規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險，于是股指期貨應(yīng)運(yùn)而生。 利用股指期貨進(jìn)行套期保值的原理是根據(jù)股票指數(shù)和股票價格變動的同方向趨勢，在股票的現(xiàn)貨市場和股票指數(shù)的期貨市場上作相反的操作來抵消股價變動的風(fēng)險。股指期貨合約的價格等于某種股票指數(shù)的點(diǎn)數(shù)乘以規(guī)定的每點(diǎn)價格。各種股指期貨合約每點(diǎn)的價格不盡相同，比如，恒生指數(shù)每點(diǎn)價格為50港元，即恒生指數(shù)每降低一個點(diǎn)、則該期貨合約的買者（多頭）每份合約就虧50港元，賣者每份合約則賺50港元。 比如，某投資者在香港股市持有總市

27、值為200萬港元的10種上市股票。該投資者預(yù)計東南亞金融危機(jī)可能會引發(fā)香港股市的整體下跌，為規(guī)避風(fēng)險，進(jìn)行套期保值，在13 000點(diǎn)的價位上賣出3份3個月到期的恒生指數(shù)期貨。隨后的兩個月，股市果然大幅下跌，該投資者持有股票的市值由200萬港元貶值為155萬港元，股票現(xiàn)貨市場損失45萬港元，這時恒生指數(shù)期貨亦下跌至10 000點(diǎn)，于是該投資者在期貨市場上以平倉方式買進(jìn)原有的3份合約，實(shí)現(xiàn)期貨市場的平倉盈利45萬港元（13 000-10 000）x50x3，期貨市場的盈利恰好抵消了現(xiàn)貨市場的虧損，較好地實(shí)現(xiàn)了套期保值。同樣，股指期貨也像其他期貨品種一樣，可以利用買進(jìn)賣出的差價進(jìn)行投機(jī)交易。 股指期

28、貨除具有金融期貨的一般特點(diǎn)外，還具有一些自身的特點(diǎn)。股指期貨合約的交易對象既不是具體的實(shí)物商品，也不是具體的金融工具。而是衡量各種股票平均價格變動水平的無形的指數(shù)。一般商品和其他金融期貨合約的價格是以合約自身價值為基礎(chǔ)形成的，而股指期貨合約的價格是股指點(diǎn)數(shù)×人為規(guī)定的每點(diǎn)價格形成的。股指期貨合約到期后，合約持有人只需交付或收取到期日股票指數(shù)與合約成交指數(shù)差額所對應(yīng)的現(xiàn)金、即可了結(jié)交易。比如投資者在9000點(diǎn)的位點(diǎn)買入1份恒生指數(shù)期貨合約后，一直將其持有到期，假設(shè)到期日恒生指數(shù)為10000點(diǎn)。則投資者無須進(jìn)行與股票相關(guān)的實(shí)物交割，而是采用收取5萬元現(xiàn)金（100009000）×

29、50的方式了結(jié)交易。這種現(xiàn)金交割方式也是股指期貨合約的一大特點(diǎn)。 7什么是利率期貨？利率期貨有什么特點(diǎn)？ 利率期貨是指以債券類證券為標(biāo)的物的期貨合約，它可以回避銀行利率波動所引起的證券價格變動的風(fēng)險。利率期貨一般可分為短期利率期貨和長期利率期貨，前者大多以銀行同業(yè)拆借市場3月期利率為標(biāo)的物、后者大多以5年期以上長期債券為標(biāo)的物。利率波動使得金融市場上的借貸雙方均面臨利率風(fēng)險、特別是越來越多持有國家債券的投資者、急需回避風(fēng)險、套期保值的工具，在此情形下，利率期貨應(yīng)運(yùn)而生。最早開辦利率期貨業(yè)務(wù)的是美國，70年代未，由于受兩次石油危機(jī)的沖擊，美國和西方各主要資本主義國家的利率波動非常劇烈，使借貸雙方

30、面臨著巨大的風(fēng)險。為了降低或回避利率波動的風(fēng)險，1975年9月，美國芝加哥商業(yè)交易所首先開辦了利率期貨美國國民抵押協(xié)會抵押證期貨，隨后又分別推出了短期國庫券、中長期國庫券、商業(yè)銀行定期存款證、歐洲美元存款等金融工具的利率期貨。進(jìn)人80年代英國、日本、加拿大、澳大利亞、法國、德國、香港等國家和地區(qū)也分別推出了各自的利率期貨。 影響利率期貨價格波動的因素主要有：貨幣供應(yīng)量。當(dāng)貨幣供應(yīng)不足時，利率上升：貨幣供應(yīng)過剩時，利率下跌。經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度較快，貸款需求旺盛時利率會升高；經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放慢，貸款需求減少時，利率會下跌。政府的財政收入。當(dāng)出現(xiàn)財政赤字時，利率會受到一定的影響。其他國家利率

31、水平。由于與今國際間資本流動十分頻繁，因此一國的利率水平很容易受到其他國家利率水平的影響。最明顯的是美國利率對其他國家利率的影響。其他因素。社會政治環(huán)境、失業(yè)率等。 利率期貨有以下特點(diǎn)：利率期貨價格與實(shí)際利率成反方向變動，即利率越高，債券期貨價格越低；利率越低，債券期貨價格越高。利率期貨的交割方法特殊。利率期貨主要采取現(xiàn)金交割方式，有時也有現(xiàn)券交割?，F(xiàn)金交割是以銀行現(xiàn)有利率為轉(zhuǎn)換系數(shù)來確定期貨合約的交割價格8什么是貨幣期貨？貨幣期貨有什么特點(diǎn)？ 貨幣期貨又稱外匯期貨，它是以匯率為標(biāo)的物的期貨合約，用來回避匯率風(fēng)險。 本世紀(jì)70年代初“布雷頓森林體系”的解體使固定匯率體制被浮動匯率體制所取代，主

32、要西方國家的貨幣紛紛與美元脫鉤，匯率波動頻繁，市場風(fēng)險加大。同時經(jīng)濟(jì)的全球化使得越來越多的企業(yè)面臨匯率波動的風(fēng)險，市場迫切需要規(guī)避這種風(fēng)險的工具，貨幣期貨就是在這種背景下產(chǎn)生。 最早的有形貨幣期貨市場是成立于1972年5月的國際貨幣市場（International Monetary Market），簡稱IMM，它是芝加哥商業(yè)交易所的一個分支。開始，中要交易品種是六種國際貨幣的期貨合約，即美元、英鎊、加拿大元、德國馬克、日元、瑞士法郎，后又增加了上述貨幣的期權(quán)交易。倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所是另一家重要的貨幣交易所，它成立丁1982年，主要交易品種有英鎊、瑞士法郎、德國馬克、日元、美元的期貨合約

33、及期權(quán)。此后，澳大利亞、加拿大、荷蘭、新加坡等國又陸續(xù)成立了多家貨幣期貨交易所。開展貨幣期貨交易，但仍以芝加哥、倫敦兩家交易所的交易量最大。 貨幣期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易相比，具有以下幾個特點(diǎn)：市場參與者不同。遠(yuǎn)期外匯交易的參與者主要是銀行等金融機(jī)構(gòu)及跨國公司等大企業(yè)，貨幣期貨交易則以其靈活的方式為各種各樣的企業(yè)提供了規(guī)避風(fēng)險的管理工具。流動性不同。遠(yuǎn)期外匯交易由于參與者在數(shù)量上的局限性，一般而言合約的流動性較低，貨幣期貨交易則由上參與者眾多，且有大量的投機(jī)者和套利者，流動性較好。交易手段不同。遠(yuǎn)期外匯交易的市場是無形的，是由金融機(jī)構(gòu)與其客戶用各種通訊手段構(gòu)建的，貨幣期貨大易則是在專門的交易所中

34、進(jìn)行的，是有形市場交易。合約的標(biāo)準(zhǔn)化程度不同。遠(yuǎn)期外匯交易的合約內(nèi)容是由金融機(jī)構(gòu)與客戶根據(jù)其要求協(xié)商而定的，貨幣期貨交易的合約則是標(biāo)準(zhǔn)化的合約，交易品種單位、變化幅度、漲跌停板、交割時間等項(xiàng)目都是事先確定的。信用風(fēng)險不同。遠(yuǎn)期外匯交易雙方的交易主要建立在對方信用的基礎(chǔ)上，相對而言風(fēng)險較大，貨幣期貨交易由交易所或結(jié)算機(jī)構(gòu)做擔(dān)保，風(fēng)險由交易所承擔(dān)。履約方式不同。遠(yuǎn)期外匯交易的履約主要是外匯的全額現(xiàn)金交收，貨幣期貨交易則大多采取對沖方式了結(jié)交易，一小部分采取現(xiàn)金交割方式。 9什么是期權(quán)交易？ 期權(quán)（Options）是一種選擇權(quán)，期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，就獲得這種權(quán)利，即擁有在一定時間

35、內(nèi)以一定的價格（執(zhí)行價格）出售或購買一定數(shù)量的標(biāo)的物（實(shí)物商品、證券或期貨合約）的權(quán)利。期權(quán)的買方行使權(quán)利時、賣方必須按期權(quán)合約規(guī)定的內(nèi)容履行義務(wù)。相反，買方可以放棄行使權(quán)利此時買方只是損失權(quán)利金，同時。賣方則賺取權(quán)利金?？傊?，期權(quán)的買方擁有執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利、無執(zhí)行的義務(wù)；而期權(quán)的賣方只有履行期權(quán)的義務(wù)。 期權(quán)主要有如下幾個構(gòu)成因素：執(zhí)行價格（又稱履約價格）。期權(quán)的買方行使權(quán)利時事先規(guī)定的標(biāo)的物買賣價格。權(quán)利金。期權(quán)的買方支付的期權(quán)價格，即買方為獲得期權(quán)而付給期權(quán)賣方的費(fèi)用。履約保證金。期權(quán)賣方必須存入交易所用于履約的財力擔(dān)保，看漲期權(quán)和看跌期權(quán)?？礉q期權(quán)，是指在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價格買進(jìn)一

36、定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利；看跌期權(quán)，是指賣出標(biāo)的物的權(quán)利。當(dāng)期權(quán)買方預(yù)期標(biāo)的物價格會超出執(zhí)行價格時，他就會買進(jìn)看漲期權(quán)，相反就會買進(jìn)看跌期權(quán)。 按執(zhí)行時間的不同，期權(quán)主要可分為兩種，歐式期權(quán)和美式期權(quán)。歐式期權(quán)，是指只有在合約到期日才被允許執(zhí)行的期權(quán)，它在大部分場外交易中被采用。美式期權(quán)，是指可以在成交后有效期內(nèi)任何一大被執(zhí)行的期權(quán)，多為場內(nèi)交易所采用。 舉例說明： （1）看漲期權(quán)：1月1日，標(biāo)的物是銅期貨，它的期權(quán)執(zhí)行價格為1850美元/噸。A買入這個權(quán)利，付出5美元；B賣出這個權(quán)利，收入5美元。2月1日，銅期貨價上漲至1905美元噸，看漲期權(quán)的價格漲至55美元。A可采取兩個策略： 行使權(quán)利一一A

37、有權(quán)按1 850美元/噸的價格從B手中買入銅期貨；B在A提出這個行使期權(quán)的要求后，必須予以滿足，即便B手中沒有銅，也只能以1905美元噸的市價在期貨市場上買入而以1850美元/噸的執(zhí)行價賣給A，而A可以1905美元/噸的市價在期貨市場上拋出，獲利50美元（1 90518505）。B則損失50美元（185019055）。 售出權(quán)利一一A可以55美元的價格售出看漲期權(quán)、A獲利50 美元（555）。 如果銅價下跌，即銅期貨市價低于敲定價格1850美元/噸，A就會放棄這個權(quán)利，只損失5美元權(quán)利金，B則凈賺5美元。 （2）看跌期權(quán)：l月1日，銅期貨的執(zhí)行價格為1750 美元/噸，A買入這個權(quán)利付出5美元

38、；B賣出這個權(quán)利，收入5美元。2月1日，銅價跌至1 695美元/噸，看跌期權(quán)的價格漲至55美元。此時，A可采取兩個策略： 行使權(quán)利一一一A可以按1695美元噸的中價從市場上買入銅，而以1 750美元噸的價格賣給B，B必須接受，A從中獲利50美元（175016955），B損失50美元。 售出權(quán)利一一A可以55美元的價格售出看跌期權(quán)。A獲利50美元（555）。 如果銅期貨價格上漲，A就會放棄這個權(quán)利而損失5美元，B則凈得5美元。 通過上面的例子，可以得出以下結(jié)論：一是作為期權(quán)的買方（無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）只有權(quán)利而無義務(wù)。他的風(fēng)險是有限的（虧損最大值為權(quán)利金），但在理論上獲利是無限的。二是作

39、為期權(quán)的賣方（無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）只有義務(wù)而無權(quán)利，在理論上他的風(fēng)險是無限的，但收益顯有限的（收益最大值為權(quán)利金）。三是期權(quán)的買方無需付出保證金，賣方則心須支付保證金以作為必須履行義務(wù)的財務(wù)擔(dān)保。 期權(quán)是適應(yīng)國際上金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)等控制風(fēng)險、鎖定成本的需要而出現(xiàn)的一種重要的避險衍生工具，1997年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎授給了期權(quán)定價公式（布萊克-斯科爾斯公式）的發(fā)明人，這也說明國際經(jīng)濟(jì)學(xué)界對于期權(quán)研究的重視。 10什么是掉期交易？ 掉期交易（Swap Transaction）是指交易雙方約定在未來某一時期相互交換某種資產(chǎn)的交易形式。更為準(zhǔn)確他說，掉期交易是當(dāng)事人之間約定在未來某一期間內(nèi)相互交換他

40、們認(rèn)為具有等價經(jīng)濟(jì)價值的現(xiàn)金流（Cash Flow）的交易。較為常見的是貨幣掉期交易和利率掉期交易。貨幣掉期文易，是指兩種貨幣之間的交換交易、在一般情況下，是指兩種貨幣資金的本金交換。利率掉期交易、是相同種貨幣資金的不同種類利率之間的交換交易，一般不伴隨本金的交換。掉期交易與期貨、期權(quán)交易一樣，是近年來發(fā)展迅猛的金融衍生產(chǎn)品之一，成為國際金融機(jī)構(gòu)規(guī)避匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險的重要工具。 1981年，IBM公司和世界銀行進(jìn)行了一筆瑞士法郎和德國馬克與美元之間的貨幣掉期交易。當(dāng)時，世界銀行在歐洲美元市場上能夠以較為有利的條件籌集到美元資金，但是實(shí)際需要的卻是瑞士法郎和德國馬克。此時持有瑞士法郎和德國馬克

41、資金的IBM公司，正好希望將這兩種貨幣形式的資金換成美元資金，以回避利率風(fēng)險。在所羅門兄弟公司的中介下，世界銀行將以低息籌集到的美元資金提供給IBM公司，IBM公司將自己持有的瑞士法郎和德國馬克資金提供給世界銀行。通過這種掉期交易，世界銀行以比自己籌集資金更為有利的條件籌集到了所需的瑞士法郎和德國馬克資金，IBM公司則回避了匯率風(fēng)險，低成本籌集到美元資金。這是迄今為止正式公布的世界上第一筆貨幣掉期交易。通過這項(xiàng)掉期交易，世界銀行和IBM公司在沒有改變與原來的債權(quán)人之間的法律關(guān)系的情況下，以低成本籌集到了自身所需的資金。 1982年德意志銀行進(jìn)行了一項(xiàng)利率掉期交易。德意志銀行對某企業(yè)提供了一項(xiàng)長

42、期浮動利率的貸款。當(dāng)時德意志銀行為了進(jìn)行長期貸款需要籌集長期資金，同時判斷利率將會上升，以固定利率的形式籌集長期資金可能更為有利。德意志銀行用發(fā)行長期固定利率債券的方式籌集到了長期資金，通過進(jìn)行利率掉期交易把固定利率變換成了浮動利率，再支付企業(yè)長期浮動利率貸款。這筆交易被認(rèn)為是第一筆正式的利率掉期交易。 在國際金融市場一體化潮流的背景下，掉期交易作為一種靈活、有效的避險和資產(chǎn)負(fù)債綜合管理的衍生工具，越來越受到國際金融界的重視，用途日益廣泛，交易量急速增加。近來。這種交易形式已逐步擴(kuò)展到商品、股票等匯率、利率以外的領(lǐng)域。由于掉期合約內(nèi)容復(fù)雜，多采取由交易雙方一對一進(jìn)行直接交易的形式，缺少活躍的二

43、級市場和交易的公開性，具有較大的信用風(fēng)險和市場風(fēng)險。因此，從事掉期交易者多為實(shí)力雄厚、風(fēng)險控制能力強(qiáng)的國際性金融機(jī)構(gòu)，掉期交易市場基本上是銀行同業(yè)市場。國際清算銀行（BIS）和掉期交易商的同際性自律組織國際掉期交易商協(xié)會（ISDA），近年來先后制定了一系列指引和準(zhǔn)則來規(guī)范掉期交易，其風(fēng)險管理越來越受到交易者和監(jiān)管者的重視。11什么是外匯按金交易？ 外匯按金交易，是指在金融機(jī)構(gòu)之間及金融機(jī)構(gòu)與投資者之間進(jìn)行的一種遠(yuǎn)期外匯買賣方式。在交易時，交易者只付出1%10%的按金（保證金），就可進(jìn)行100%額度的交易。 這種外匯交易方式80年代產(chǎn)生于倫敦，后流入香港，90年代初我國的一些個人和機(jī)構(gòu)曾參與這類

44、交易。除了與期貨交易一樣也實(shí)行保證金制度外，外匯按金交易還有不同于期貨交易的特點(diǎn)：一是外匯按金交易的市場是無形的、不固定的，在客戶與銀行之間直接進(jìn)行、中間沒有交易所這樣的中介機(jī)構(gòu)；二是外匯按金交易沒有到期日，交易者可以無限期持有頭寸；三是外匯按金交易的市場規(guī)模巨大，參與者眾多；四是外匯按金交易的幣種豐富，所有可兌換貨幣都可作為交易品種；五是外匯按金的交易時間是24小時不間斷的；六是外匯按金交易要計算各種貨幣之間的利率差，金融機(jī)構(gòu)須向客戶支付或從客戶按金中扣除。 下面通過一個實(shí)例來說明外匯按金交易的過程。某客戶存入10萬美元做按金委托銀行進(jìn)行交易，該銀行規(guī)定保證金比例為10%（這意味著客戶的最大

45、交易額度為100萬美元。1月10日，客戶與銀行成交一筆美元/德國馬克的按金交易，客戶以1美元兌換1.7740馬克的價格賣出100萬美元，買進(jìn)1774萬馬克。次日，該客戶以1美元兌換1773馬克的匯價向銀行賣出177.4萬馬克買回l 000 564美元。則該客戶實(shí)現(xiàn)盈利564美元，即（10005641000000）。如果當(dāng)時美元年利率高于德國馬克利率1個百分點(diǎn)、則甲客戶的盈利中需扣除利息差額（具體數(shù)額為100萬×0.01/365=27.4美元）。由于該客戶實(shí)際只支付了100000美元的保證金，因此該筆交易的實(shí)際年收益率為195%（即(564-27.4)/100000×365）

46、。 按金交易屬于一種高風(fēng)險的金融杠桿交易工具，從其自身特點(diǎn)來分析，風(fēng)險主要來源于三個方面： （1）高杠桿性。由于按金交易的參與者只支付一個很小比例的保證金，這樣外匯價格的正常波動都被放大幾倍甚至幾十倍，這種高風(fēng)險帶來的回報和虧損都是驚人的。 （2）外匯市場頻繁波動的背景。國際外匯市場的日成交金額可以達(dá)1萬億美元以上，眾多的國際金融機(jī)構(gòu)和基金參與其中，各國經(jīng)濟(jì)政策隨時變化，各種突發(fā)性因素時有發(fā)生。這些都可能成為導(dǎo)致匯率大幅度波動的原因。 （2）監(jiān)控的難度。無論是交易者還是市場監(jiān)管看，在介入按金交易之后都充分認(rèn)識到風(fēng)險監(jiān)控的難度。由于沒有固定的交易場所以及匯價的大幅波動?？蛻艚?jīng)常發(fā)生巨額虧損。這固

47、然有交易者自身的原因，侗也有許多問題是來自于種松散型的市場結(jié)構(gòu)。香港證監(jiān)會在通過一段時間的摸索之后制定出按金外匯買賣條例及相關(guān)規(guī)則，可以認(rèn)為是到目前為止較為完備的規(guī)章制度。 早在1994年11月，中國證監(jiān)會、國家外匯管理局、國家工商行政管理局、公安部就聯(lián)合下發(fā)了關(guān)于嚴(yán)厲查處非法外匯期貨和外匯按金交易活動的通知，表明我國政府管理機(jī)構(gòu)是禁止在我國從事外匯按金交易的。12期貨價格是怎樣形成的？ 期貨價格是指在期貨市場上通過公開競價方式形成的期貨合約標(biāo)的物的價格。期貨市場的公開競價方式主要有兩種：一種是電腦自動撮合成交方式，另一種是公開喊價方式。在我國的交易所中，全部采用電腦自動撮合成交方式。在這種方

48、式下，期貨價格的形成必須遵循價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則。 所謂價格優(yōu)先原則，是指交易指令在進(jìn)入交易所主機(jī)后、最優(yōu)價格最先成交，即最高的買價與最底的賣價報單首先成交。時間優(yōu)先原則是指在價格一致的情況下、先進(jìn)入交易系統(tǒng)的交易指令先成交。交易所主機(jī)按上面兩個原則對進(jìn)入主機(jī)的指令進(jìn)行自動配對，找出買賣雙方都可接受的價格，最后達(dá)成交易，反饋給成交的會員。 下面用大豆期貨交易的實(shí)例來說明期貨價格的形成過程。某月某日大豆期貨交易的買賣雙方報價及入市時間的情況如表3-3所示： 根據(jù)價格優(yōu)先原則，買方的最優(yōu)報價為C的2630元/噸和B的2630元/噸，賣方的最優(yōu)報價為a的2630元/噸。根據(jù)時間優(yōu)先的原則，在買方

49、報價中，C的人市時間最早，因此，C先與a撮合先交100手。形成大豆期貨成交價2630元/噸,然后是B的80手與a剩下的50手以2 630元/噸撮合，成交量為50手。 期貨價格的頻繁波動，是受多種因素影響而成的。在大豆期貨交易中，天氣的好壞、種植面積的增減、進(jìn)出口數(shù)量的變化都將在很大程度上影響價格的波動。在股票指數(shù)期貨交易中，人們對市場利率升降公司業(yè)績好壞的預(yù)期，都會影響指數(shù)期貨價格的變化。由于期貨價格是由眾多的交易者在交易所內(nèi)通過集中競價形成的，市場參與有的報價充分體現(xiàn)了他們對今后回段時間內(nèi)，該商品在供需方面可能產(chǎn)生變化的預(yù)期，在這種價格預(yù)期下形成的期貨價格，能夠較為全面、真實(shí)地反映整個市場的

50、價格預(yù)期，具有預(yù)期性和權(quán)威性。 期貨價格中有開盤價、收盤價、最高價、最低價、結(jié)算價等概念。在我國交易所中，開盤價是指交易開始后的第一個成交價；收盤價是指交易收市時的最后一個成交；最高價和最低價分別指當(dāng)日交易中最高的成交價和最低的成交價；結(jié)算價是全日交易加權(quán)平均價。13期貨市場發(fā)現(xiàn)價格功能是怎樣實(shí)現(xiàn)的？ 在市場經(jīng)濟(jì)中，生產(chǎn)經(jīng)營者根據(jù)市場提供的價格信號做出經(jīng)營決策。價格信號的真實(shí)、準(zhǔn)確程度，直接影響到他們經(jīng)營決策的正確性、進(jìn)而影響經(jīng)營效益。 在期貨交易和期貨市場產(chǎn)生以前，生產(chǎn)經(jīng)營者主要是依據(jù)現(xiàn)貨市場上的商品價格來進(jìn)行決策的，根據(jù)現(xiàn)貨價格的變動來調(diào)整自身的經(jīng)營方向和經(jīng)營方式等。由于現(xiàn)貨交易多是分散的

51、，生產(chǎn)經(jīng)營者不易及時收集到所需要的價格信息，即使收集到現(xiàn)貨市場反饋的信息，這些信息也是零散和片面的，其準(zhǔn)確、真實(shí)程度較低，對于未來供求關(guān)系變動的預(yù)測能力也比較差。當(dāng)用現(xiàn)貨市場的價格指導(dǎo)經(jīng)營決策時，現(xiàn)貨價格的滯后性往往會造成決策的失誤。例如，長期以來，我國的糧食流通市場受到糧價低時賣糧難、高時買糧難的困擾，部分原因就是糧食生產(chǎn)經(jīng)營單仿缺乏以遠(yuǎn)期價格指尋生產(chǎn)銷售的機(jī)制。 自期貨交易產(chǎn)生以來，發(fā)現(xiàn)價格功能逐漸成為期貨市場的重要經(jīng)濟(jì)功能。所謂發(fā)現(xiàn)價格功能，指在一個公開、公平、高效、競爭的期貨市場中，通過期貨交易形成的期貨價格，具有真實(shí)性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性的特點(diǎn)，能夠比較真實(shí)地反映出未來商品價格變

52、動的趨勢。 期貨市場之所以具有發(fā)現(xiàn)價格功能。主要是因?yàn)槠谪泝r格的形成有以下特點(diǎn): 第一，期貨交易的透明度高。期貨市場遵循公開，公平、公正“三公”原則。交易指令在高度組織化的期貨交易所內(nèi)撮合成久，所有期貨合約的買賣都必須在期貨交易所內(nèi)公開競價進(jìn)行，不允許進(jìn)行場外交易。交易所內(nèi)自由報價，公開競爭，避免了一對一的現(xiàn)貨交易中容易產(chǎn)生的欺詐和壟斷。 第二，供求集中，市場流動性強(qiáng)。期貨交易的參與者眾多,如商品生產(chǎn)商、銷售商、加工商、進(jìn)出口商以及數(shù)量眾多的投機(jī)者等。這些套期保值者和投機(jī)者通過經(jīng)紀(jì)人聚集在一起競爭，期貨合約的市場流動性大大增強(qiáng)，這就克服了現(xiàn)貨交易缺乏市場流動性的局限，有助于價格的形成。 第三，

53、信息質(zhì)量高。期貨價格的形成過程是收集信息、輸入信息、產(chǎn)生價格的連續(xù)過程，信息的質(zhì)量決定了期貨價格的真實(shí)性。由于期貨交易參與者大都熟悉某種商品行情，有豐富的經(jīng)營知識和廣泛的信息渠道及一套科學(xué)的分析、預(yù)測方法，他們把各自的信息、經(jīng)驗(yàn)和方法帶到市場上來，結(jié)合自己的生產(chǎn)成本預(yù)期利潤，對商品供需和價格走勢進(jìn)行判斷、分析、預(yù)測，報出自己的理想價格。與眾多對手競爭。這樣形成的期貨價格實(shí)際上反映了大多數(shù)人的預(yù)測具有權(quán)威性，能夠比較真實(shí)地代表供求變動趨勢。 第四，價格報告的公開性。期貨交易所的價格報告制度規(guī)定所有在交易所達(dá)成的每一筆新交易的價格，都要向會員及其場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人及時報告并公諸于眾。通過發(fā)達(dá)的傳播媒介，交

54、易吉能夠及時了解期貨市場的交易情況和價格變化，及時對價格的走勢做出判斷，井進(jìn)一步調(diào)整自己的交易行為。這種價格預(yù)期的不斷調(diào)整，最后反映到期貨價格中，進(jìn)一步提高了期貨價格的真實(shí)性。 第五，期貨價格的預(yù)期性。期貨合約是一種遠(yuǎn)期合約，期貨合約包含的遠(yuǎn)期成本和遠(yuǎn)期因素必然會通過期貨價格反映出來，即期貨價格反映出眾多的買方和賣方對于未來價格的預(yù)期。 第六，期貨價格的連續(xù)性。期貨價格是不斷地反映供求關(guān)系及其變化趨勢的一種價格信號。期貨合約的買賣轉(zhuǎn)手相當(dāng)頻繁這樣連續(xù)形成的價格能夠連續(xù)不斷地反映市場的供求情況及變化。 由于期貨價桔的形成具有上述特點(diǎn)，所以，期貨價桔能比較準(zhǔn)確、全面地反映真實(shí)的供給和需求的情況及其

55、變化趨勢，對生產(chǎn)經(jīng)營者有較強(qiáng)的指導(dǎo)作用。世界上很多生產(chǎn)經(jīng)營者雖未涉足期貨交易，也沒有和期貨市場發(fā)生直接關(guān)系，但他們都在利用期貨交易所發(fā)現(xiàn)的價格和所傳播的市場信息米制定各自的生產(chǎn)經(jīng)營決策。例如，生產(chǎn)商根據(jù)期貨價格的變化來決定商品的生產(chǎn)規(guī)模；在貿(mào)易談判中大宗商品的成交價格往往是以期貨價為依據(jù)來確定的。 14期貨市場套期保值功能是怎樣實(shí)現(xiàn)的？ 套期保值（Hedging）是指以回避現(xiàn)貨價格風(fēng)險為目的的期貨交易行為。套期保值的基本形式有兩種，即買入保值和賣出保值。兩看是以保值者在期貨市場上買賣方向來區(qū)分的。 （1）買入保值。它是指交易者先在期貨市場買入期貨，以便將來在現(xiàn)貨市場買進(jìn)現(xiàn)貨時不致因價格上漲而給

56、自己造成經(jīng)濟(jì)損失的一種套期保值方式。這種用期貨市場的盈利對沖現(xiàn)貨市場虧損的做法，可以將遠(yuǎn)期價格固定在預(yù)計的水平上。買入套期保值，是需要現(xiàn)貨商品而又擔(dān)心價格上漲的客戶常用的保值方法。例如，在3月1日某銅加工廠一個月后需用50噸銅作原材料。當(dāng)前銅現(xiàn)貨價每噸17 000元。為鎖定成本，回避價格上漲的風(fēng)險，該廠在當(dāng)日買進(jìn)4月份交割的銅期貨50噸，價格是每噸17 100元。到4月1日時，現(xiàn)貨價格漲到每噸17 100元，期貨價格漲至17200元。此時該廠賣出已持有的50噸期貨合約。平倉盈利是5000元即（17 200- 17 100）×50，即該廠在期貨市場共賺5 000 元。同時。該廠在現(xiàn)貨市

57、場買進(jìn)50噸現(xiàn)貨作原料。而此時的現(xiàn)貨價格每噸已漲100元，所以、在現(xiàn)貨市場又多付出5000元，盈虧相抵，該廠不虧不賺，避免了價格波動的影響。 （2）賣出保值。它是指交易者先在期貨市場上賣出期貨，當(dāng)現(xiàn)貨價格下跌時以期貨市場的盈利來彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場的損失，從而達(dá)到保值目的的一種套期保值方式。賣出保值主要適用于擁有商品的生產(chǎn)商或貿(mào)易商，他們擔(dān)心商品價格下跌使自己遭受損失。例如某銅冶煉廠計劃在4月份賣出50噸銅錠，當(dāng)時現(xiàn)貨價格為17000元噸，由于擔(dān)心4月份銅價下跌造成損失，于3月1日以每噸17 100元的價格賣出4月份交割的銅期貨進(jìn)行保值。一個月后，銅現(xiàn)貨價格跌至每噸169oo元，期貨價格跌至每噸170

58、00元，該公司在現(xiàn)貨市場發(fā)生虧損5000元即（16 900 - 17 000）×50。在期貨市場獲利5000元即17 100 - 17 000）×50，正好抵消。 套期保值交易之所以能有助于回避價格風(fēng)險，達(dá)到保值的目的，是因?yàn)槠谪浭袌錾洗嬖谝恍r遵循的經(jīng)濟(jì)規(guī)律。 （1）同種商品的期貨價格走勢與現(xiàn)貨價格走勢基本一致。 現(xiàn)貨市場與期貨市場雖然是兩個各自獨(dú)立的市場，但由于某一特定商品的期貨價格和現(xiàn)貨價格在同一時空內(nèi)，會受相同的經(jīng)濟(jì)因素的影響和制約，因而一般情況下兩個市場的價格變動趨勢相同。套期保值就是利用這兩個市場上的價格關(guān)系，分別在期貨市場和現(xiàn)貨市場做方向相反的買賣，取得在一個市場上出現(xiàn)虧損的同時，在另一個市場上盈利的結(jié)果，以達(dá)到鎖定成本的目的。 （2）現(xiàn)貨市場與期貨市場價格隨期貨合約到期日的臨近，存在兩者合二為一的趨勢。 期貨交易的交割制度、保證了現(xiàn)貨市場價格與期貨市場價格隨期貨合約到期日的臨近而逐漸接近，最終合二為一。期貨交易規(guī)定合