利率水平與利率結(jié)構(gòu)

1、1第 15 章 利率水平與利率結(jié)構(gòu)1、 簡(jiǎn)述馬克思的利率理論。 馬克思的利率決定論是建立在對(duì)利息的來(lái)源和本質(zhì)準(zhǔn)確把握的基礎(chǔ)上。 馬克思揭示， 利 息是貸出資本的資本家從借入資本的資本家那里分割出來(lái)的一部分剩余價(jià)值， 而利潤(rùn)是剩余 價(jià)值的轉(zhuǎn)化形式。利息的這種質(zhì)的規(guī)定性決定了它的量的規(guī)定性（利息的這種質(zhì)的規(guī)定決定 了它的量的規(guī)定），利息量的多少取決于利潤(rùn)總額，利息率取決平均利潤(rùn)率。馬克思進(jìn)一步 指出， 在平均利潤(rùn)率與零之間， 利息率的高低取決于兩個(gè)因素：一是利潤(rùn)率；二是總利潤(rùn)在 貸款人和借款人之間進(jìn)行分配的比例。 這一比例的確定主要取決于借貸雙方的供求關(guān)系及其 競(jìng)爭(zhēng)， 一般來(lái)說(shuō)，供大于求時(shí)利率下降

2、； 供不應(yīng)求時(shí)利率上升。馬克思的理論對(duì)于說(shuō)明社會(huì) 化大生產(chǎn)條件下的利率決定問(wèn)題具有指導(dǎo)意義。2、 解釋流動(dòng)性偏好利率決定理論的主要內(nèi)容。 凱恩斯提出的流動(dòng)性偏好理論從貨幣的供求角度來(lái)分析利率的決定，認(rèn)為利率水平是由 貨幣的供給曲線與需求曲線的交點(diǎn)決定的，二者的位移會(huì)導(dǎo)致利率的變化。引起貨幣需求曲 線移動(dòng)的主要因素包括收入水平和物價(jià)水平的變動(dòng)：經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張、收入水平提高、價(jià)格水平上 升時(shí)，會(huì)導(dǎo)致貨幣需求曲線向右上方移動(dòng)，利率有上升的趨勢(shì) ，反之亦然。 當(dāng)中央銀行實(shí)施 貨幣政策時(shí)，會(huì)導(dǎo)致貨幣供給曲線的移動(dòng)：當(dāng)貨幣供給增加時(shí)，流動(dòng)性效應(yīng)會(huì)使利率下降；反之，當(dāng)貨幣供給減少時(shí)，流動(dòng)性效應(yīng)會(huì)使利率上升。3、可

3、貸資金理論的主要內(nèi)容是什么？ 古典學(xué)派的儲(chǔ)蓄投資理論，也稱(chēng)為“真實(shí)的利率理論” 。該理論認(rèn)為投資來(lái)源于儲(chǔ)蓄，儲(chǔ)蓄是當(dāng)期放棄的消費(fèi)，利率在本質(zhì)上是由于人們放棄了當(dāng)期的消費(fèi)而得到的報(bào)酬。投資者 以投資于資本所得的資本邊際生產(chǎn)力來(lái)支付利息，儲(chǔ)蓄者因?yàn)闋奚?dāng)期的消費(fèi)而獲得利息。 該理論從儲(chǔ)蓄和投資這兩個(gè)實(shí)質(zhì)因素來(lái)討論利率的決定， 認(rèn)為通過(guò)社會(huì)存在的一個(gè)單一的利 率的變動(dòng)就能使儲(chǔ)蓄和投資自動(dòng)到達(dá)一致， 從而使經(jīng)濟(jì)體系維持在充分就業(yè)的均衡狀態(tài)； 在 這種狀態(tài)下，儲(chǔ)蓄和投資的真實(shí)數(shù)量都是利率的函數(shù)，利率決定于儲(chǔ)蓄和投資的相互作用。 預(yù)期通貨膨脹將減少可貸資金的供給， 使供給曲線向左移動(dòng)，即可貸資金供給減少，

4、在任意 給定的利率水平下，由于預(yù)期通貨膨脹增加了，貸款變得沒(méi)有吸引力了。同時(shí)，預(yù)期通貨膨 脹的上升也增加了對(duì)可貸資金的需求。 這是因?yàn)橛媒鑱?lái)的資金購(gòu)買(mǎi)的商品或資產(chǎn)的價(jià)格或名 義價(jià)值預(yù)期將隨通貨膨脹的上升而升高，而貸款本金的名義價(jià)值則不會(huì)變。4、 什么是吉布遜謎團(tuán)？為什么會(huì)出現(xiàn)吉布遜謎團(tuán)？2觀察的現(xiàn)實(shí)情況是：通脹率高時(shí)利率水平也相應(yīng)較高，反之，利率水平下降的時(shí)期，通 脹率也是在下降的。 物價(jià)水平與利率之間的這種正向關(guān)系與理論上的分析相去甚遠(yuǎn)， 這種物 價(jià)水平同名義利率之間同向變化的現(xiàn)象被稱(chēng)作 “吉布遜謎團(tuán) ”。之所以會(huì)產(chǎn)生吉布遜謎團(tuán)，是因?yàn)槌肆鲃?dòng)性效應(yīng)外，貨幣供應(yīng)量的變化還存在收入效 應(yīng)、價(jià)格

5、效應(yīng)和通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)，后三種效應(yīng)會(huì)導(dǎo)致利率水平的上升。將這四種效應(yīng)結(jié)合 起來(lái)，中央銀行增加貨幣供給時(shí)，利率水平并不一定會(huì)下降。 這主要取決于流動(dòng)性效應(yīng)相對(duì) 于其他三種效應(yīng)的反應(yīng)時(shí)滯。一般來(lái)說(shuō)，貨幣供應(yīng)量增加后，流動(dòng)性效應(yīng)會(huì)馬上發(fā)揮出來(lái)， 而收入效應(yīng)和價(jià)格水平效應(yīng)則要經(jīng)過(guò)一段較長(zhǎng)的時(shí)期才會(huì)產(chǎn)生。 通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)發(fā)揮作用 時(shí)滯的長(zhǎng)短，取決于人們對(duì)通貨膨脹預(yù)期調(diào)整的快慢。5、 為什么企業(yè)債券的利率要比同期限的國(guó)債利率高？ 購(gòu)買(mǎi)任何一種債券都要承擔(dān)一定的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)， 影響不同發(fā)行者發(fā)行債 券的利率差主要風(fēng)險(xiǎn)是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)， 即違約風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。 與一般企業(yè)不同，中央政 府有稅收和

6、貨幣發(fā)行的權(quán)利做后盾， 因此，購(gòu)買(mǎi)國(guó)債就不會(huì)承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)，此外，企業(yè)債券 的流動(dòng)性通常比同期限國(guó)債的流動(dòng)性差，需對(duì)其進(jìn)行流動(dòng)性升水的調(diào)整，綜合以上原因，企 業(yè)債券的利率通常要比同期限的國(guó)債利率高。6、 簡(jiǎn)要回答維克賽爾的累積過(guò)程。 維克賽爾在利息和價(jià)格等著作中分析了貨幣利潤(rùn)率和自然利率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。當(dāng)貨幣利率低于自然利率時(shí)，企業(yè)家有利可圖，于是增加借款，擴(kuò)大投資，增加生產(chǎn)，結(jié)果 利潤(rùn)和工資趨于上升。反之，當(dāng)時(shí)實(shí)際利率高于自然利率，即預(yù)期利潤(rùn)率時(shí)，企業(yè)家無(wú)利可 圖，會(huì)減少借款和投資， 降低生產(chǎn)， 結(jié)果利潤(rùn)和工資減少，收入的下降會(huì)使人們對(duì)生產(chǎn)資料 和消費(fèi)品的支付能力下降，即需求下降， 從而使物

7、價(jià)下降。當(dāng)貨幣利潤(rùn)等于自然利率時(shí)，生 產(chǎn)物價(jià)保持穩(wěn)定， 經(jīng)濟(jì)呈均衡狀態(tài)。 他認(rèn)為，利率的變動(dòng)而引起的物價(jià)向上或向下的變動(dòng)過(guò) 程均帶有累積性質(zhì)，這被后人稱(chēng)之為“維克賽爾累積過(guò)程” 。7、為什么在同一時(shí)期相同期限的同類(lèi)金融工具的利率存在差異？利率除了受期限的影響外，還受多種因素的影響。各種金融產(chǎn)品的利率都是和風(fēng)險(xiǎn)程度 掛鉤的，風(fēng)險(xiǎn)不同利率不同，除了風(fēng)險(xiǎn)，還受到交易成本、管理者的經(jīng)營(yíng)方式、稅收和國(guó)家 政策等因素的影響。8、中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上買(mǎi)入政府債券，增加了貨幣供應(yīng)量，這一政策對(duì)利率總水平 有何影響？一般而言， 當(dāng)中央銀行增加了貨幣供應(yīng)量時(shí)， 價(jià)格水平會(huì)上升， 而物價(jià)水平的上升也會(huì) 提高對(duì)貨幣的

8、需求， 而貨幣需求的增加又會(huì)有使利率上升得動(dòng)力。因此， 流動(dòng)性偏好理論認(rèn)為，物價(jià)水平的上升會(huì)導(dǎo)致利率的上升，這就是貨幣供給增加對(duì)利率影響的價(jià)格水平效應(yīng)。 最后， 貨幣供給增加， 也可能使人們預(yù)期未來(lái)價(jià)格水平更高， 預(yù)期通貨膨脹率的上升也會(huì)提 高人們對(duì)貨幣的需求， 從而導(dǎo)致3利率水平的上升。 收入效應(yīng)、 價(jià)格水平效應(yīng)和通貨膨脹預(yù)期 效應(yīng)都使利率水平與貨幣供應(yīng)量呈同向變化，即貨幣供應(yīng)量的增加會(huì)導(dǎo)致利率水平的上升。9、如果儲(chǔ)蓄與利率之間的關(guān)系式為：S=500+600i（其中S為儲(chǔ)蓄，i為利率）；投資與利率之間的關(guān)系式為：1=600400i（其中I表示投資，i為利率）；貨幣需求與利率之間的關(guān)系 式為：

9、Md=300200i（其中Md表示貨幣需求）；貨幣供給量為700。試根據(jù)古典利率決定理 論、流動(dòng)性偏好理論和可貸資金理論計(jì)算均衡利率水平，并對(duì)它們進(jìn)行比較。計(jì)算：古典利率決定理論：S=I,即500+600i=600-400i，計(jì)算得出均衡利率i為10%流動(dòng)性偏好理論：=300-200i=700,計(jì)算得出均衡利率i為-200%可貸資金理論：Md+i=Ms+S，計(jì)算得出均衡利率i為-25%古典利率決定理論：儲(chǔ)蓄=投資流動(dòng)性偏好理論：貨幣供給=貨幣需求 可貸資金理論：可貸資金總需求=可貸資金總供給可貸資金理論綜合考慮和儲(chǔ)蓄、 投資和貨幣供求因素， 其均衡利率水平介于古典利率決定理 論均衡利率和流動(dòng)性

10、偏好理論均衡利率之間。10、假設(shè)某企業(yè)發(fā)行了一期五年期的附息債券，票面利率為8%。有一天， 該公司突然宣布，經(jīng)營(yíng)狀況遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期的水平。這一消息對(duì)該公司債券的市場(chǎng)利率和市場(chǎng)價(jià)格會(huì)有何影響如果該公司宣布開(kāi)發(fā)了一種具有較大市場(chǎng)潛力的新產(chǎn)品，并已得到專(zhuān)利保護(hù)，這對(duì)該公司債券的市場(chǎng)價(jià)格和利率的影響又如何呢？公司經(jīng)營(yíng)狀況遠(yuǎn)低于預(yù)期，則該公司債券的市場(chǎng)利率上升，市場(chǎng)價(jià)格下降。若該公司宣布開(kāi)發(fā)了一種具有較大市場(chǎng)潛力的新產(chǎn)品，并已得到專(zhuān)利保護(hù)，則該公司債券的市場(chǎng)價(jià)格將會(huì)上升，利率將會(huì)下降。11、 如果一、二、三和五年期政府債券的市場(chǎng)利率分別為2.5%、2.75%、3.0%和3.5%，根據(jù)預(yù)期假說(shuō)理論，四年期政府債券的利率應(yīng)該是多少？根據(jù)預(yù)期假說(shuō)，期限為n年的長(zhǎng)期債券等于在這期間短期利率系列的算術(shù)平均值。由此:-3.5%，解得四年期政府債券的利率為5.75%。12、2008年的美國(guó)金融危機(jī)中，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)，企業(yè)發(fā)行的債券價(jià)格大幅下跌，流動(dòng) 性迅速下降，利率大幅上升，相反，美國(guó)政府發(fā)行的短期債券利率下跌。其價(jià)格有所上升，4甚至一度出現(xiàn)了美國(guó)短期政府債券為負(fù)的情況。試結(jié)合本章利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的主要內(nèi)容，對(duì)這一現(xiàn)象做一簡(jiǎn)要分析。購(gòu)買(mǎi)任何一種債券都要承擔(dān)一定的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，影響不同發(fā)行者發(fā)行債券的利率差的主要風(fēng)險(xiǎn)是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，即違約風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。首先在2008年金融危機(jī)中，企業(yè)往往因