財(cái)務(wù)杠桿習(xí)題9

1、1、當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1時(shí)，下列表述正確的是：()(A)息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率為零(B)息稅前利潤(rùn)為零(C)利息與優(yōu)先股股息為零(D)固定成本為零正確答案：c解析：本題考點(diǎn)是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的確定。按照財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式，DFL=EBIT/EBIT-I-D/(1-T),則當(dāng)利息與優(yōu)先股股息為零時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.2、一般而言，企業(yè)資金成本最高的籌資方式是()(A)發(fā)行債券(B)長(zhǎng)期借款(C)發(fā)行普通股(D)發(fā)行優(yōu)先股正確答案：c解析：本題考點(diǎn)個(gè)別資金成本的比較。一般來(lái)說(shuō)個(gè)別資金成本由低到高的排序?yàn)殚L(zhǎng)期借款、發(fā)行債券、發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行普通股。由于普通股利由稅后利潤(rùn)負(fù)擔(dān)，不能抵稅，且其股利不固定，求償權(quán)

2、居后，普通股股東投資風(fēng)險(xiǎn)大，所以其資金成本較高。1、某企業(yè)本期財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.5,本期息稅前利潤(rùn)為450萬(wàn)元，則本期實(shí)際利息費(fèi)用為()(A) 100萬(wàn)元(B) 675萬(wàn)元(C) 300萬(wàn)元(D) 150萬(wàn)元正確答案：d解析：由于：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)/(息稅前利潤(rùn)一利息)，即：1.5=450/(450禾I息);利息=(1.5X450-450)/1.5=1509.某企業(yè)資本總額為150萬(wàn)元，權(quán)益資金占55%,負(fù)債利率為12%,當(dāng)前銷售額100萬(wàn)元，息稅前盈余20萬(wàn)元，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)()(A) 2.5(B) 1.68(C) 1.15(D) 2.0正確答案：b解析：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算公式為：DF

3、L=EBIT/(EBIT-I);債務(wù)資金=150X(1-55%)=67.5(萬(wàn)元)；債務(wù)利息(I)=67.5X12%=8.1(萬(wàn)元);財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)=20/(20-8.1)=1.682 .利用每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析時(shí)()(A)當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)高于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，采用權(quán)益籌資方式比采用負(fù)債籌資方式有利。(B)當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)高于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，采用負(fù)債籌資方式比采用權(quán)益籌資方式有利。(C)當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)低于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，采用權(quán)益籌資方式比采用負(fù)債籌資方式有利。(D)當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)低于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)是，采用負(fù)債籌資方式比采用權(quán)益籌資方式有利。(E)當(dāng)預(yù)計(jì)息

4、稅前利潤(rùn)等于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，二種籌資方式下的每股利潤(rùn)相同正確答案：b,c,e解析：本題考點(diǎn)是每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)分析法的決策原則。3 .下列關(guān)于資金成本的說(shuō)法中，正確的是()(A)資金成本的本質(zhì)是企業(yè)為籌集和使用資金實(shí)際付出的代價(jià)(B)資金成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的唯一因素(C)資金成本的計(jì)算主要以年度的相對(duì)比率為計(jì)量單位(D)資金成本可以視為項(xiàng)目投資或使用資金的機(jī)會(huì)成本正確答案：a,b,c,d解析：本題是資金成本的含義和作用。選項(xiàng)A是資金成本的含義；選項(xiàng)B,表明企業(yè)籌資決策除了考慮資金成本，還要考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、償還期限、償還方式、等限制條件。資金成本有兩種表示方法，但一般用相對(duì)數(shù)指標(biāo)表

5、示。選項(xiàng)D是資金成本在投資中的作用。9 .在計(jì)算個(gè)別資金成本時(shí)，不需考慮所得稅影響的是()(A)債券成本(B)銀行成本(C)普通股成本(D)優(yōu)先股成本正確答案：c,d解析：負(fù)債資金成本在確定時(shí)，要考慮利息的抵稅作用，而權(quán)益資金成本其股利的發(fā)起是由稅后利潤(rùn)負(fù)擔(dān)的，不能抵稅。10 .影響優(yōu)先股成本的主要因素有()(A)優(yōu)先股股利(B)優(yōu)先股總額(C)優(yōu)先股籌資費(fèi)率(D)企業(yè)所得稅稅率正確答案：a,c解析：由于優(yōu)先股的股利固定，則優(yōu)先股的資金成本=D/P0(1-f),根據(jù)該公式可指影響優(yōu)先股成本的主要因素有：優(yōu)先股股利、優(yōu)先股籌資費(fèi)率和優(yōu)先股的價(jià)格。4.留存收益是企業(yè)利潤(rùn)所形成的，所以留存收益沒(méi)有資

6、金成本。()正確答案：(X)解析：留存收益有資金成本。留存收益的資本成本率與普通股資本成本率計(jì)算方法一致，只不過(guò)不考慮籌措費(fèi)用。7.如果企業(yè)負(fù)債籌資為零，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1。()正確答案：(X)解析：若存在優(yōu)先股息，也會(huì)使財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)大于1。11 .對(duì)于同一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，其優(yōu)先股的股利率一般大于債券的利息率。()正確答案：(，)解析：優(yōu)先股股東的風(fēng)險(xiǎn)大于債券持有人的風(fēng)險(xiǎn)，所以優(yōu)先股的股利率一般大于債券的利息率。12 .在計(jì)算加權(quán)平均資金成本時(shí)，可以按照債券，股票的市場(chǎng)價(jià)格確定其占全部資金的比重。（）正確答案：（，）解析：在計(jì)算加權(quán)平均資金成本時(shí)，其權(quán)數(shù)應(yīng)為市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)，不應(yīng)使用賬面價(jià)值權(quán)數(shù)。所以

7、，個(gè)別資金占全部資金的比重可以按債券、股票的市場(chǎng)價(jià)格其占全部資金的比重作為權(quán)數(shù)來(lái)計(jì)算。16 .在籌資額和利息（股息）率相同時(shí)，企業(yè)借款籌資產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿作用與發(fā)行優(yōu)先股產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿作用不同，其原因是借款利息和優(yōu)先股股息并不相等。（）正確答案：（，）解析：在籌資額和利息（股息）率相同時(shí)，企業(yè)借款籌資產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿作用與發(fā)行優(yōu)先股產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿作用不同，其原因是借款利息和優(yōu)先股股息扣除方式不同，借款利息在稅前扣除，優(yōu)先股股息在稅后扣除。見(jiàn)公式DFL=EBIT/EBIT-I-D/（1-T）可知，式中，I為債務(wù)利息，D為優(yōu)先股股息。四、計(jì)算題1.某企業(yè)計(jì)劃籌集資金100萬(wàn)元，所得稅稅率為33。有關(guān)資

8、料如下：（1）銀行借款10萬(wàn)元，借款年利率7，手續(xù)費(fèi)2。（2）按溢價(jià)發(fā)行債券，債券面值14萬(wàn)元，溢價(jià)發(fā)行價(jià)格為15萬(wàn)元，票面利率9，期限為5年，每年支付一次利息，其籌資費(fèi)率為3。（3）發(fā)行優(yōu)先股25萬(wàn)元，預(yù)計(jì)年股利率為12，籌資費(fèi)率為4。（4）發(fā)行普通股40萬(wàn)元，每股發(fā)行價(jià)格10元。預(yù)計(jì)每一年每股股利1.2元，以后每年按8遞增。（5）其余所需資金通過(guò)留存收益取得。要求：（1）計(jì)算個(gè)別資金成本。（2）計(jì)算該企業(yè)加權(quán)平均資金成本。您的答案：正確答案：(1)借款成本為=7%X(1-33%)+(1-2%)=4.79%債券成本=14X9%X(1-33%)/15X(1-3%)=5.8%優(yōu)先股成本=12%/

9、(1-4%)=12.5%普通股成本=(1.2/10)+8%=20%留存收益成本為=(1.2/10)+8%=20%(1)企業(yè)加權(quán)平均資金成本=4.79%X10/100+5.8%X15/100+12.5%X25/100+20%X40/100+20%義10/1002 .某公司擬發(fā)行債券，債券面值為1000元，5年期，票上率為8%,每年付息一次，到期還本，若預(yù)計(jì)發(fā)行時(shí)債券市場(chǎng)利率為10%,債券發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行額的0.5%,該公司適用的所得稅率為30%,則該債券的資金成本為多少？您的答案：正確答案：債券發(fā)行價(jià)格=1000X8%X(P/A,10%,5)+1000X(P/F,10%.5)=1000X8%X3.

10、7908+1000X0.6209=924.28(元)債券的資金成本=80X(1-30%)/924.28乂(1-0.5%)=6.09%3 .某公司目前擁有資金500萬(wàn)元，其中，普通股25萬(wàn)股，每股價(jià)格10元，每股股利2元，債券150萬(wàn)元，年利率8%,優(yōu)先股100萬(wàn)元，年股利率15%,目前的稅后凈利潤(rùn)為67萬(wàn)元，所得稅稅率為33%。該公司準(zhǔn)備新開(kāi)發(fā)一投資項(xiàng)目，項(xiàng)目所需投資為500萬(wàn)元，預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后可使企業(yè)的年息稅前利潤(rùn)增加50萬(wàn)元，下列兩種方案可供選擇：(1)發(fā)行債券500萬(wàn)元，年利率10%(2)發(fā)行普通股股票500萬(wàn)元，每股發(fā)行價(jià)格20元。要求：(1)計(jì)算兩種籌資方案的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)(2)計(jì)

11、算兩種籌資方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與每股利潤(rùn)(3)若不考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，確定該公司最佳的籌資方案。您的答案:正確答案：(1)企業(yè)目前的利息=150X8%=12萬(wàn)元企業(yè)目前的股數(shù)=25萬(wàn)股追加債券籌資后的總利息=12+500X10%=62萬(wàn)元發(fā)行普通股后總股數(shù)=25+500/20=50萬(wàn)股EBIT62(133%)15EBIT12(133%)152550每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的EBIT=134.39(萬(wàn)元)(2)追加投資前的EBIT=67/(1-33%)+150X8%=112追加投資后的EBIT=112+50=162萬(wàn)元發(fā)行債券方案每股利潤(rùn)=(162-150X8%-500X10%)X(1-33%)-15/25=2

12、.08發(fā)行股票方案的每股利潤(rùn)=(162-150X8%)X(1-33%)-15/50=1.71發(fā)行債券方案的DFL=-2.091626215/(133%)發(fā)行股票方案的DFL=-1.271621215/(133%)(3)若不考慮風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)追加債券籌資。五、綜合題(本題型共2題，練習(xí)題提供正誤對(duì)照，不記分，)1.某公司目前的資本來(lái)源包括每股面值1元的普通股800萬(wàn)股和平均利率為10%的3000萬(wàn)元債務(wù)。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)一個(gè)新產(chǎn)品，該項(xiàng)目需要投資4000萬(wàn)元,預(yù)期投產(chǎn)后每年可增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(息稅前盈余)400萬(wàn)元。該項(xiàng)目備選的籌資方案有三個(gè)：(1)按11%的利率發(fā)行債券(2)按面值發(fā)行股利率為12%的優(yōu)

13、先股(3)按20元/股的價(jià)格增發(fā)普通股該公司目前的息稅前盈余為1600萬(wàn)元，公司適用的所得稅率為40%,證券發(fā)行費(fèi)可不計(jì)。要求：(1)計(jì)算按不同方案籌資后的普通股每股收益(填列每股收益計(jì)算表)。(2)計(jì)算增發(fā)普通股和債券籌資的每股(指普通股，下同)利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)，以及增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)。(3)計(jì)算籌資前的財(cái)務(wù)杠桿和按三個(gè)方案籌資后的財(cái)務(wù)杠桿。(4)根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果分析，該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方式？理由是什么？正確答案：(1)計(jì)算普通股每股利潤(rùn)a,(1600+400-3000X10%-4000X11%)X60%/800=756/800=0.945b, (1600+400-3000X10%)X60%-4000X12%/800=540/800=0.675c, (1600+400-3000X10%)X60%/(800+200)=1.02(2)增發(fā)普通股和債券籌資的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)(EBIT-300)X(1-40%)/1000=(EBIT-740)X(1-40%)/800EBIT=2500增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)(EBIT-300)X(1-40%)/1000=(EBIT-300)X(1-40%)4000X12%/800EBIT=4300(3)籌資前的財(cái)務(wù)杠桿=