珠寶首飾行業(yè)分析報告文案

1、 . . . 珠寶首飾行業(yè)分析報告珠寶首飾需求旺盛，行業(yè)高速發(fā)展.21.1重要珠寶首飾消費量居世界前列.21.2消費結構升級，珠寶行業(yè)高速增長.3 1.3奢侈品市場正在崛起，珠寶需求進一步擴大.4 1.4中國人均珠寶消費額顯著偏低，行業(yè)空間巨大.5 1.5結婚熱潮促進珠寶行業(yè)蓬勃發(fā)展.6二、珠寶行業(yè)格局.72.1高端品牌處于壟斷格局，中端品牌酣戰(zhàn)方起.72.2建設品牌、提高產品設計能力成為未來發(fā)展趨勢.83、 黃金珠寶首飾的國際形勢.94、 珠寶首飾行業(yè)上市公司分析.10 4.1老鳳祥營業(yè)收入情況與盈利預測.10 4.2潮營業(yè)收入情況與盈利預測.11 4.3明牌珠寶營業(yè)收入情況與盈利預測.13

2、一、珠寶首飾需求旺盛，行業(yè)高速發(fā)展1.1重要珠寶首飾消費量居世界前列 我國是世界上重要的珠寶首飾生產國和消費國。由于歷史原因，我國珠寶首飾行業(yè)發(fā)展較晚，起步于20世紀80年代初。近年來，得益于國民經濟的飛速發(fā)展和居民可支配收入的提高，我國珠寶首飾行業(yè)呈現了高速發(fā)展的態(tài)勢。根據中寶協(xié)統(tǒng)計，中國珠寶首飾行業(yè)年銷售總額連續(xù)多年高速增長，繼2009年達到2200億元后，2010年銷售總額又攀新高，達到2500億元，同比增長13.64%。據中國珠寶玉石首飾管理中心估計，中國將在2020年成為世界上最大的珠寶消費市場。1.2消費結構升級，珠寶行業(yè)高速增長國際經驗表明，當一個國家人均GDP達到3000美元時

3、，居民的消費支出將由以衣食為主的生存型、溫飽型，向享受型、發(fā)展型快速轉變。2008年，我國人均GDP達到23708元，折合美元已經超過3000美元，標志著我國已正式邁入消費結構快速調整時期。隨著居民消費結構的升級，珠寶將不僅僅單純地滿足保值增值需要，更多的是去滿足人們藝術和精神層面的需求，追求時尚、彰顯個性和身份地位的需要，我們認為新的消費需求將為未來我國珠寶首飾消費市場提供新的增長點。從近幾年的金銀珠寶銷售情況來看，金銀珠寶的銷售增長速度遠超全國GDP總額和城鎮(zhèn)居民可支配收入的增長速度。1Q2011單季限額以上企業(yè)金銀珠寶銷售同比增長為59.44%，而同期GDP總額同比增長為17.61%，城

4、鎮(zhèn)居民可支配收入同比增長僅為12.34%，金銀珠寶的增長速度約是同期GDP、居民可支配收入增幅的3-5倍，充分印證了奢侈品經濟學家歐陽坤總結的“奢侈品GDP增長規(guī)律”：奢侈品牌的消費增長與GDP呈正比例發(fā)展，并且至少是GDP增長的兩倍。從金銀珠寶銷售占商品零售的比重來看，也是呈逐年遞增的趨勢。1Q2011，限額以上企業(yè)金銀珠寶類商品零售達到493億元，占限額以上企業(yè)商品零售總額的2.83%，比重為6年來歷史新高（1Q2010為2.40%，1Q2009為2.19%）。我們認為未來國民經濟將繼續(xù)保持高速發(fā)展，居民收入的穩(wěn)步提高和消費結構不斷多元化將提高人們對珠寶首飾的購買欲望和能力，金銀珠寶行業(yè)將

5、在高速發(fā)展的宏觀環(huán)境的孕育下，保持飛速發(fā)展。1.3奢侈品市場正在崛起，珠寶需求進一步擴大近年來，中國奢侈品市場已逐漸步入快速崛起階段。根據麥肯錫最新調查，2010年家庭收入30萬以上的群體的奢侈品消費合計達568億元，占奢侈品消費市場總額的71%。而中國的富裕家庭中，年收入在30到100萬元的家庭數量正在以每年15.6%的速度不斷龐大，預計2015年，中國將有550萬戶家庭達到這一收入級別；最富裕家庭（年收入超過100萬元）的增長速度甚至更快，年增長達到22.4%左右，2015年將有110萬戶家庭達到這一收入級別。隨著富裕群體的快速增加，麥肯錫預計中國奢侈品市場規(guī)模將從2010年的800億元增

6、長到2015的1800億元，5年復合增長率17.6%，屆時中國將占全球奢侈品市場的20%，超過日本成為世界上最大的奢侈品市場。同時奢侈品市場將不局限于一線城市。據麥肯錫調查，2010年、兩大城市奢侈品規(guī)模在16.8億元，占整個奢侈品市場規(guī)模的21%，而奢侈品在九大城市1的市場規(guī)模約為26.4億，占比33%。至2015年，、奢侈品市場預計將達到36億元，5年CAGR為16.5%，而九大城市市場規(guī)模將達到54億元，5年CAGR為15.4%。此外其余25個發(fā)達城市，市場規(guī)模也將從2010年的20億元增長到2015年的46.8億元，5年CAGR為18.5%。我們認為，隨著城鎮(zhèn)居民收入不斷增加，中國的奢

7、侈品市場未來將在各線城市全面飛速發(fā)展，珠寶需求將進一步擴大。1.4中國人均珠寶消費額顯著偏低，行業(yè)空間巨大隨著中國經濟高速發(fā)展、城市化進程加快，中國人均珠寶消費額近幾年有顯著提升，由2000年的10.2美元提高到了2009年的18.8美元。而與世界發(fā)達國家橫向比較，中國人均珠寶消費額卻顯著偏低。根據歐睿咨詢統(tǒng)計，2009年中國人均珠寶消費額僅有18.8美元，而美國和日本這一數值分別為154.7美元、89美元，是中國的8倍和5倍。從黃金的消費水平來看，情況也是一致，世界黃金協(xié)會統(tǒng)顯示，2009年我國人均黃金消費僅有0.33克/人，而同屬亞洲的日本為1克/人、國為1.3克/人、為1.4克/人。若未

8、來我國人均珠寶消費水平能達到上述國家的水平，那么我國珠寶需求將擴大5倍左右，因此我寶首飾的空間仍然很大。中國較世界發(fā)達國家人均珠寶消費額偏低1.5結婚熱潮促進珠寶行業(yè)蓬勃發(fā)展建國以來，我國經歷了三次人口出生高峰，其中1981-1990年間發(fā)生的第三次出生高峰，人口增長量最大，9年凈增人口1.43億。目前這批人已處于婚嫁階段。2008年我國結婚人口數首次突破1000萬對，達到1093.3萬對，2009年再創(chuàng)新高達到1145.8萬對，預計未來十年，結婚人口將繼續(xù)保持1000萬對以上每年的態(tài)勢。因此，珠寶首飾類商品作為中國傳統(tǒng)結婚習俗中的必備品，勢必將受益于結婚人口的增加。我們用兩種方法估計婚慶市場

9、的珠寶消費情況：1）根據婚慶產業(yè)調查統(tǒng)計中心調查數據，2010年婚慶市場的消費規(guī)模在6000億元左右，若15%是用于購買珠寶首飾，那么新人的的珠寶首飾消費總額大約在900億元左右。2）如果按每年1000萬對新人結婚，每對新人首飾花銷為8000元來計算，那么每年新人的珠寶首飾消費約為80二、珠寶行業(yè)格局：集中度較低，渠道為當前競爭核心2.1高端品牌處于壟斷格局，中端品牌酣戰(zhàn)方起高端品牌毛利率相對較高 存貨周轉率較低目前國高端市場，主要被蒂凡尼（Tiffany）、卡地亞（Cartier）等國際珠寶巨頭所壟斷，而占據市場主要份額的中端市場則競爭激烈，主要競爭品牌有的周大福、周生生、瑞麟、六福珠寶和地

10、的老鳳祥、老廟黃金、亞一金店、潮、名牌珠寶等。從銷售品類上看，高端市場的主要產品為毛利率較高的鑲嵌飾品和鉆石飾品，而中端市場的主要產品則是毛利率相對較低的黃金和鉑金飾品。由于高端品牌單件商品價格較高，因此存貨周轉率相對較低，而中端品牌由于單件商品價格相對較低且部分珠寶公司批發(fā)業(yè)務占比較高，因此存貨周轉率較高。此外，高端品牌的銷售費用要高于中端品牌。我們認為上述國外奢侈品牌與港資品牌憑借其知名度高、時尚感強、零售渠道健全等優(yōu)勢，在境市場迅速發(fā)展，有力推動了珠寶首飾進入境普通消費者生活的進程。同時，境外品牌的進入為境珠寶首飾行業(yè)帶來了先進的管理經驗、靈活的經營機制、精湛的生產技術、優(yōu)質的產品展會、

11、先進的營銷理念，這些都促使境珠寶首飾企業(yè)逐步進入品牌化運作和競爭階段。2.2建設品牌、提高產品設計能力成為未來發(fā)展趨勢隨著消費者對品質要求的提高，知名度高、有品牌信譽企業(yè)生產、銷售的珠寶產品越來越受到青睞，在消費升級驅動本行業(yè)增長的現階段，品牌優(yōu)勢對于擴大客戶群體和市場影響力，增加顧客忠誠度有著舉足輕重的作用。而且具有品牌優(yōu)勢的公司也將獲得更高的產品附加值和毛利，因此近年來，各大主要珠寶公司已逐步加快品牌建設，提高盈利能力和競爭力。從近幾年世界品牌實驗室（WorldBrandLab）編制的中國500最具價值品牌排行榜來看，主要珠寶公司的品牌價值均有較大提高。此外珠寶首飾的藝術設計、工藝也越來越

12、被消費者看重，產品設計能力已經成為珠寶企業(yè)獲得市場份額的核心競爭力。而目前市場上，國品牌的珠寶首飾品種相對珠寶品牌如周生生、周大福而言，設計相對單一、缺乏原創(chuàng)性，產品同質化現象嚴重，處于劣勢地位。幸運的是國品牌已逐漸意識到設計能力的重要性，目前已加速提高產品設計能力，競爭力有所提升。三、黃金珠寶首飾的國際形勢黃金是珠寶首飾的重要原材料，金融危機以來由于美元疲軟以與世界各國寬松貨幣政策導致通脹膨脹等原因，黃金價格一路震蕩上揚。1Q2011，金價仍保持上漲趨勢，相對年初上漲2.4%至1439美元/盎司，1Q2011平均價格達1386美元/盎司，較4Q2010環(huán)比上漲1.4%。4月份金價繼續(xù)上攀，于

13、2011年4月28日達到28年來歷史頂峰1577美元/盎司，而近期金價稍有回調，徘徊在1500美元/盎司左右。目前國際經濟環(huán)境較為動蕩并且需求保持旺盛，我們預計黃金價格將在高位徘徊或再創(chuàng)新高。 1.2011年4月27日，美聯(lián)儲宣布，聯(lián)邦基準利率維持在0至0.25%的水平不變，并表示將繼續(xù)在“相當長時間”維持超低利率。絕大多數機構預計，美聯(lián)儲今年年不會加息。我們認為持續(xù)的寬松貨幣政策將導致通貨膨脹預期加重，黃金等具有保值功能的貴金屬價格在中長期將維持在高位或繼續(xù)攀升。2.美元相對歐元、英鎊、澳元、日元等世界主要貨幣持續(xù)疲軟。3.中國、印度兩國2010年黃金需求量合計1542.6噸，占世界需求量的

14、40%，而目前兩國對黃金的珠寶需求仍舊旺盛，并且我國CPI處于歷史高位，較強通脹預期導致居民對黃金的投資保值需求較為強烈。4.據世界黃金協(xié)會發(fā)布的報告顯示，1989年至2007年期間全球央行平均每年凈出售黃金400-500噸，2008年起，全球央行黃金凈出售量開始有所減少，08年和09年分別凈出售200余噸和30噸，而2010年出現歷史性轉折，全球央行由凈出售黃金轉變?yōu)閮糍I入，數量達87噸，此舉大大減少了全球黃金供給量。我們認為中長期來看，全球央行仍將保持凈購入黃金趨勢，主要原因是一方面新興國家出于國家財富保值目的，未來將繼續(xù)保持大量購入黃金；另一方面歐洲受債務危機影響，為維持國家主權債務等級

15、，將繼續(xù)減少黃金出售量或停售黃金。噸，此舉大大減少了全球黃金供給量。我們認為中長期來看，全球央行仍將保持凈購入黃金趨勢，主要原因是一方面新興國家出于國家財富保值目的，未來將繼續(xù)保持大量購入5.中東局勢不穩(wěn)定、日本地震災害以與歐債危機（5月20日Fitch下調希臘評級至B+，展望為負面）刺激了黃金的避險需求。2006-2011老鳳祥營業(yè)收入情況目前公司主營業(yè)務分為珠寶首飾、工藝品銷售、筆類、黃金交易、商貿與其他六大塊.老鳳祥（行情，資訊）（600612.SH）2011年6月7日召開年度股東大會，公司董事長胡書剛在會上表示，2011年公司預期實現營業(yè)收入160億元、利潤總額6.5億元、歸屬于上市公

16、司股東的凈利潤3.91億元，同比增長11.80%、15.45%、33.90%。2015年力爭實現營業(yè)總收入達到250億元，利潤總額達到10億元。老鳳祥盈利預測 參考網址（roll.sohu./20110608/n309597800.shtml）我們給予公司2011-13年EPS全面攤薄后分別為1.21/1.55/1.96元預測，以2010年為基期未來三年CAGR30.9%，認為公司合理價值在45元，對應2011年37倍市盈率。我們認為目前黃金珠寶全行業(yè)處于景氣周期上升通道，全行業(yè)都能享受較高的盈利和收入增速，而老鳳祥作為A股營業(yè)規(guī)模最大的黃金珠寶企業(yè)，業(yè)務較純，且歷史品牌知名度較高，目前占三成

17、的零售業(yè)務（毛利率為20%）若能進一步提升，將大大提升公司的利潤水平。鑒于公司仍為國有企業(yè)，我們的盈利預測相對謹慎，建議投資者仍能積極參與，分享行業(yè)與居民消費升級中的成長。2006-2011潮營業(yè)收入情況公司為定位于高檔時尚珠寶首飾的研發(fā)、生產和營銷型企業(yè)，實行產品差異化發(fā)展戰(zhàn)略，經過多年的精耕細作，已發(fā)展成為珠寶首飾行業(yè)的的領先企業(yè)之一，尤其在K金珠寶首飾領域處于行業(yè)領先地位，截至2010年底共擁有272家專營店和95家品牌代理店，專營店數量較2009年增加55家。2010年公司營業(yè)收入達8.3億元，歸屬母公司凈利潤1.03億元。公司目前產品結構以K金為主，足金、鉑金為輔。2010年，K金產

18、品占營業(yè)收入比重達57.27%，足金占比31.12%，鉑金占比11.39%。從近幾年趨勢來看，K金比重有所降低，主要是由于黃金熱銷導致公司足金飾品銷售比重有所提高，并且公司各類飾品的豐富度有所提高，公司在K金領域的龍頭地位并未動搖。公司營銷模式以自營為主，代理為輔。近幾年自營銷售的收入占比不斷提高，從2006年的40.10%提高到了2010年的82.26%，銷售渠道的優(yōu)化使公司充分享受到銷售終端溢價，賺取較高的毛利率并且提升品牌價值。雖然直營門店短期對經營性現金流造成了一定波動，但長遠來說是公司規(guī)模擴的必經階段。潮盈利預測我們給予公司2011-13年EPS分別為0.79/1.10/1.51元的預測，以2010年為基期未來三年CAGR38.0%，給予公司一年目標價40.00元，對應2012年36倍市盈率。我們認為公司目前較快的營業(yè)收入增速有利于未來規(guī)模的做強做大，而目前由于外延較快增長導致業(yè)績短暫有所放緩的陣痛期，將隨著門店逐漸成熟