資本收益分配課件

1、資本收益分配第十章 資本收益分配 誘人的蛋糕，猶豫的餐刀，如何分配，能使效用最大，能把蛋糕做得更大？資本收益分配n案例導(dǎo)入n10.1資本收益分配n10.2 資本收益分配核心n10.3 資本收益分配補(bǔ)充n案例分析n本章小結(jié)n思考題n自測題目錄資本收益分配案例導(dǎo)入：中國石化股利分配政策 公司董事會根據(jù)公司的經(jīng)營業(yè)績、現(xiàn)金流、財(cái)務(wù)前景等重要因素確定，并提交股東大會通過，2003年末股利分配：股利股利 股權(quán)登記日股權(quán)登記日 分配日分配日0.060.06元元/ /股股2004.06.042004.06.042004.06.282004.06.28注意：注意：1、當(dāng)年分配是上年盈利；、當(dāng)年分配是上年盈利；

2、2、制定股利政策考慮因素、制定股利政策考慮因素資本收益分配證券代碼：證券代碼：600028證券簡稱：中國石化證券簡稱：中國石化 報(bào)告期報(bào)告期應(yīng)付股利應(yīng)付股利(元元)比上期變化比上期變化(元元)2003-03-315,202,000,0002002-12-315,202,000,0003,468,000,0002002-06-308,670,000,0001,734,000,0002002-03-316,936,000,0002001-12-316,936,000,000224,000,0002001-06-306,712,000,0002000-12-316,712,000,000資本收益分配

3、證券代碼：證券代碼：600028證券簡稱：中國石化證券簡稱：中國石化 資本收益分配中國石化中國石化中國石油中國石油最新價(jià)最新價(jià)8.15元元11.18元元每股收益每股收益0.1077元元0.2642元元靜態(tài)市盈率靜態(tài)市盈率15.94倍倍16.50倍倍行業(yè)排名行業(yè)排名7位位10位位2008-12-01 15:00:00 資本收益分配第一節(jié) 資本收益分配基礎(chǔ)一、資本收益分配概述一、資本收益分配概述（一）含義（一）含義 廣義的：是對企業(yè)收入廣義的：是對企業(yè)收入andand利潤進(jìn)行分割和分派的過程。利潤進(jìn)行分割和分派的過程。 狹義的：是對企業(yè)利潤分配。（狹義的：是對企業(yè)利潤分配。（凈利凈利資本增值分配資

4、本增值分配）（二）重要性（二）重要性 收益分配是一項(xiàng)十分重要的理財(cái)工作收益分配是一項(xiàng)十分重要的理財(cái)工作（四大理財(cái)活動(dòng)之一）（四大理財(cái)活動(dòng)之一）（三）總體要求（三）總體要求 應(yīng)依法分配，合理確定分配規(guī)模和分配方式。應(yīng)依法分配，合理確定分配規(guī)模和分配方式。資本收益分配觀點(diǎn)觀點(diǎn)1 1：息稅前利潤：息稅前利潤-EBIT-EBIT1.1 1.1 從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，利息支出屬于企業(yè)純收益的分配。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，利息支出屬于企業(yè)純收益的分配。1.2 1.2 企業(yè)資本來源于二部分：企業(yè)資本來源于二部分： 權(quán)益資本權(quán)益資本：股利：股利- -稅后分配稅后分配- -不穩(wěn)定不穩(wěn)定 債務(wù)資本債務(wù)資本：利息：利息- -稅前

5、分配稅前分配- -費(fèi)用分配費(fèi)用分配- -固定固定1.3 1.3 在知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代，資本包括財(cái)務(wù)資本和人力資本。在知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代，資本包括財(cái)務(wù)資本和人力資本。 人力資本人力資本也將參與企業(yè)稅后凈利分配。其支付形式主要是也將參與企業(yè)稅后凈利分配。其支付形式主要是企業(yè)高層管理者持有的虛擬股份或經(jīng)理分成。企業(yè)高層管理者持有的虛擬股份或經(jīng)理分成。1.4 1.4 國家：是基礎(chǔ)設(shè)施的投資者和企業(yè)政策環(huán)境的制定者。國家：是基礎(chǔ)設(shè)施的投資者和企業(yè)政策環(huán)境的制定者。觀點(diǎn)觀點(diǎn)2 2：以凈利為起點(diǎn)：以凈利為起點(diǎn)二、資本收益分配的對象資本收益分配銷售收入銷售收入支付利息支付利息-交納稅金交納稅金彌補(bǔ)生產(chǎn)的耗費(fèi)彌補(bǔ)生產(chǎn)的耗費(fèi)

6、營業(yè)利潤營業(yè)利潤繳納所得稅繳納所得稅稅后利潤稅后利潤計(jì)提公積金、公益金計(jì)提公積金、公益金留存收益留存收益稅前補(bǔ)虧稅后補(bǔ)虧資本收益分配起點(diǎn)資本收益分配（一）依法分配原則包括三層含義：包括三層含義：按法定順序分配按法定順序分配 “ “四個(gè)確保四個(gè)確?！? -債權(quán)人、國家、企業(yè)、優(yōu)先股債權(quán)人、國家、企業(yè)、優(yōu)先股按法定比例分配按法定比例分配 “ “法定比例法定比例”- -所得稅稅率、計(jì)提法定公積金等所得稅稅率、計(jì)提法定公積金等按政策分配：股利政策涉及企業(yè)各方面利益按政策分配：股利政策涉及企業(yè)各方面利益- -債權(quán)人、國家、投資債權(quán)人、國家、投資 者、員工者、員工（二）資本保全原則 收益分配是對資本增值部

7、分的分配收益分配是對資本增值部分的分配（三）兼顧各方面利益原則（五）分配與積累并重原則（六）投資與收益對等原則 按投資比例分配按投資比例分配三、收益分配的基本原則資本收益分配課外閱讀：股份制企業(yè)利潤的特點(diǎn)股份制企業(yè)的股利分配四大特點(diǎn)1.應(yīng)堅(jiān)持公開、公平和公正的原則2.應(yīng)盡可能保持穩(wěn)定的股利政策 宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)性會引起企業(yè)經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定，應(yīng)盡量避免股利的忽高忽 低對投資者信心的影響。3.應(yīng)考慮未來對資金的需求和融資成本 從融資角度看，留存收益是一種股權(quán)融資，但其籌資成本較低。4.應(yīng)考慮對股價(jià)的影響資本收益分配 （一）含義：是指特定企業(yè)根據(jù)適用的法律、法規(guī)或（一）含義：是指特定企業(yè)根據(jù)適用的法律、法

8、規(guī)或規(guī)定，對企業(yè)一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的凈利進(jìn)行分派所必需經(jīng)過規(guī)定，對企業(yè)一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的凈利進(jìn)行分派所必需經(jīng)過的先后步驟。的先后步驟。 （二）股份公司的收益分配程序（二）股份公司的收益分配程序 No.1 No.1 稅后補(bǔ)虧稅后補(bǔ)虧 No.2 No.2 提取法定公積金提取法定公積金 10% 25%-50%10% 25%-50% No.3 No.3 提取法定公益金提取法定公益金 5%5% No.4 No.4 提取任意公積金提取任意公積金 No.5 No.5 向投資者分配股利或利潤向投資者分配股利或利潤四、資本收益分配程序資本收益分配課外閱讀：國有企業(yè)利潤分配的基本程序稅后利潤的分配程序：1.用于抵補(bǔ)被罰沒的

9、財(cái)物損失，支付違反稅法規(guī)定的各種滯納金和罰款；2.稅后補(bǔ)虧；3.按稅后凈利扣除前二項(xiàng)后的10%計(jì)提法定盈余公積金； 50%-25%的注冊資本4.按規(guī)定計(jì)提公益金5.向投資者分配利潤。資本收益分配利潤分配表利潤分配表1-1 1-1 可供分配利潤：可供分配利潤：減：減： 計(jì)提法定盈余公積金計(jì)提法定盈余公積金 計(jì)提法定公益金計(jì)提法定公益金 計(jì)提職工獎(jiǎng)勵(lì)及福利基金計(jì)提職工獎(jiǎng)勵(lì)及福利基金- -外資投資企業(yè)外資投資企業(yè) 計(jì)提法定儲備基金計(jì)提法定儲備基金- -外資投資企業(yè)外資投資企業(yè) 提取企業(yè)發(fā)展基金提取企業(yè)發(fā)展基金- -外資投資企業(yè)外資投資企業(yè) 利潤返還利潤返還- -中外合作經(jīng)營中外合作經(jīng)營 可供投資者分

10、配的利潤可供投資者分配的利潤 減：應(yīng)付優(yōu)先股股利減：應(yīng)付優(yōu)先股股利 提取任意盈余公積提取任意盈余公積 應(yīng)付普通股股利應(yīng)付普通股股利 轉(zhuǎn)作資本（或股本）的普通股股利轉(zhuǎn)作資本（或股本）的普通股股利 未分配利潤未分配利潤資本收益分配第二節(jié) 資本收益分配核心一、收益分配政策概述一、收益分配政策概述（一）概念（一）概念 是指在法律允許的范圍內(nèi)，可供管理當(dāng)局選擇的，是指在法律允許的范圍內(nèi)，可供管理當(dāng)局選擇的，有關(guān)凈利潤事項(xiàng)的方針及對策。有關(guān)凈利潤事項(xiàng)的方針及對策。 股份公司股份公司股利政策股利政策（二）意義（二）意義1.1 1.1 在一定程度上決定企業(yè)對外再籌資能力；在一定程度上決定企業(yè)對外再籌資能力；1

11、.2 1.2 在一定程度上決定企業(yè)市場價(jià)值。在一定程度上決定企業(yè)市場價(jià)值。資本收益分配二、確定股利政策應(yīng)考慮的因素（一）股利分配當(dāng)事各方的利益要求（一）股利分配當(dāng)事各方的利益要求 1 1、股東及其利益要求、股東及其利益要求 股東利益要求股東利益要求： 現(xiàn)金股利收益現(xiàn)金股利收益稅負(fù)稅負(fù)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn) 資本利得收益資本利得收益稅負(fù)稅負(fù)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn) 投資目的投資目的： 控制股東及其利益要求控制股東及其利益要求占股份較高占股份較高 關(guān)聯(lián)股東及其利益要求關(guān)聯(lián)股東及其利益要求占股份較低占股份較低 零股東及其利益要求零股東及其利益要求獲取投資收益獲取投資收益資本收益分配2 2、債權(quán)人及利益要求、債權(quán)人及利益要求股利政

12、策不能削弱企業(yè)償債能力股利政策不能削弱企業(yè)償債能力 短期債權(quán)人：短期償債權(quán)能力、資產(chǎn)的流動(dòng)性短期債權(quán)人：短期償債權(quán)能力、資產(chǎn)的流動(dòng)性 長期債權(quán)人：發(fā)展前景、長期償債權(quán)能力、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、長期債權(quán)人：發(fā)展前景、長期償債權(quán)能力、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)3 3、員工和管理當(dāng)局、員工和管理當(dāng)局 長遠(yuǎn)利益的體現(xiàn)者長遠(yuǎn)利益的體現(xiàn)者 偏好多留少分偏好多留少分1.1 1.1 使管理當(dāng)局擁有更多的低風(fēng)險(xiǎn)資源；使管理當(dāng)局擁有更多的低風(fēng)險(xiǎn)資源；1.2 1.2 使企業(yè)權(quán)益資本比例增大，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)舉使企業(yè)權(quán)益資本比例增大，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)舉 債能力。債能力。1.3 1.3 增強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，提高償債能力，

13、便于短期增強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，提高償債能力，便于短期 借款融資。借款融資。 資本收益分配1 1、法律因素、法律因素 1.1 資本保全限制：一般不能用資本分紅 在我國，企業(yè)虧損時(shí)，為維護(hù)企業(yè)形象，可用盈余公積發(fā)放不超過面值6%的現(xiàn)金股利，但發(fā)放后公積金不低于注冊資本的25%。 1.2 企業(yè)積累限制：按稅后凈利的一頂比例計(jì)提法定公積金 和公益金，用于補(bǔ)虧和轉(zhuǎn)增資本。 1.3 凈利潤限制：只有當(dāng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈余時(shí)才分配?！盁o利不分” 1.4 無償債能力限制：無償債能力企業(yè)不支付現(xiàn)金股利 1.5 超額累積利潤限制：因股東獲得的現(xiàn)金股利收益交納的所 得稅稅率高于資本利得收益交納的所得稅稅率，企業(yè)基于股東避稅

14、考慮，會 采取多留少分的股利政策。（二）影響股利政策制定的相關(guān)因素資本收益分配2 2、股東因素、股東因素 2.1 股東的稅負(fù) 股利政策會受到股東的稅負(fù)影響 如何幫助股東合理避稅？ 2.2 股東的投資機(jī)會 將股東個(gè)人投資收益率與企業(yè)投資收益率比較，決定采取低股利政策或高股利政策 2.3 股權(quán)稀釋（控制權(quán)） 高股利政策會導(dǎo)致留存收益較少，若再融資則會發(fā)行新股融資，這樣會導(dǎo)致股權(quán)稀釋。（老股東而言） 2.4 股東的穩(wěn)定收益 股東對收益穩(wěn)定性的偏好（二）影響股利政策制定的相關(guān)因素資本收益分配3 3、企業(yè)因素、企業(yè)因素 3.1 盈余的穩(wěn)定性 盈余相對穩(wěn)定性的企業(yè)高股利政策 盈余不穩(wěn)定性的企業(yè)低股利政策

15、3.2 資產(chǎn)的流動(dòng)性 高速成長的企業(yè)，資產(chǎn)流動(dòng)性較差，為了財(cái)務(wù)靈活性，低股利政策。 3.3 舉債能力 舉債能力強(qiáng)的企業(yè)寬松股利政策 3.4 未來投資能力 有好的投資機(jī)會企業(yè)低股利政策 3.5 資本成本 留存收益融資成本比普通股融資成本低 3.6 償債需要資本收益分配4 4、其他因素、其他因素 4.1 債務(wù)合同約束 考慮長期借款合同對現(xiàn)金股利的約束 4.2 機(jī)構(gòu)投資者的投資限制 政府對機(jī)構(gòu)投資者的限制：投資于股利穩(wěn)定的企業(yè)。若要吸引機(jī)構(gòu)投 資者一般應(yīng)采取較高且穩(wěn)定股利政策。 4.3通貨膨脹 較緊股利政策 資本收益分配三、收益分配政策的評價(jià)與選擇（一）剩余股利政策（一）剩余股利政策 要點(diǎn)要點(diǎn)：在公

16、司有著良好投資機(jī)會時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資：在公司有著良好投資機(jī)會時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資 本結(jié)構(gòu)，測算出投資所需要的權(quán)益資本，先從盈本結(jié)構(gòu)，測算出投資所需要的權(quán)益資本，先從盈 余當(dāng)中留用，若有剩余再作為股利予以分配。余當(dāng)中留用，若有剩余再作為股利予以分配。 理由理由：采用本政策，可以保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)：采用本政策，可以保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán) 平均成本最低。平均成本最低。 基本步驟：基本步驟： 確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)；確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)； 確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需權(quán)益資金；確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需權(quán)益資金； 最大限度地使用留存收益滿足投資所權(quán)益資本；最大限度地使用留存收益滿足投資所權(quán)益資本；

17、若還有剩余，才向給投資者分紅。若還有剩余，才向給投資者分紅。資本收益分配 資料：某公司本年稅后凈利資料：某公司本年稅后凈利60006000萬元萬元, ,采用剩余股利政策采用剩余股利政策 分配股利。根據(jù)預(yù)算分配股利。根據(jù)預(yù)算, ,下一年度某投資項(xiàng)目為下一年度某投資項(xiàng)目為7000 7000 萬元萬元, ,公司確定的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)為債權(quán)資本公司確定的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)為債權(quán)資本40%40%。 問題：求該公司本年的股利支付額為多少問題：求該公司本年的股利支付額為多少? ? 解答：解答：按剩余股利政策的按剩余股利政策的“四步曲四步曲”： 第第1 1步：確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)：債務(wù)資本步：確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)：債務(wù)資本40

18、%40%、權(quán)益資本、權(quán)益資本60% 60% 第第2 2步：確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需權(quán)益資金：步：確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需權(quán)益資金：7000700060%=420060%=4200 第第3 3步：步： 首先用留存收益滿足投資所需首先用留存收益滿足投資所需 第第4 4步：股利支付額步：股利支付額=6000-7000=6000-700060%=180060%=1800（萬元）（萬元） 實(shí)例1：剩余股利政策資本收益分配剩余股利政策是一種變動(dòng)股利政策 剩余政策下，股利發(fā)放額每年將會隨投資機(jī)會和盈 利水平的變動(dòng)而變動(dòng)。優(yōu)點(diǎn)：1.1 能保持理想的資本結(jié)構(gòu)缺點(diǎn)：1.1 不利于投資者安排收入與支出1.2 不

19、利于公司樹立良好的形象適合范圍：企業(yè)發(fā)展初期評價(jià)資本收益分配(二)固定股利率政策 股利支付率=股利/盈余 股利=股利支付率盈余（一）含義：是指企業(yè)事先確定一個(gè)股利支付率，并長期按此比率支付股利的政策。資本收益分配 固定股利率政策是一種變動(dòng)股利政策。 每年股利發(fā)放額=固定股利支付率盈余額 年股利發(fā)放額公司盈余股價(jià)公司價(jià)值優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：1.1 1.1 它使股利與企業(yè)盈余緊密結(jié)合，體現(xiàn)了多盈多份，它使股利與企業(yè)盈余緊密結(jié)合，體現(xiàn)了多盈多份， 少盈少分，不盈不分的原則。少盈少分，不盈不分的原則。缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：1.1 1.1 它實(shí)質(zhì)是一種變動(dòng)股利政策，會引起股價(jià)波動(dòng)。它實(shí)質(zhì)是一種變動(dòng)股利政策，會引起股價(jià)波動(dòng)

20、。1.2 1.2 會使企業(yè)面臨較大的財(cái)務(wù)壓力。會使企業(yè)面臨較大的財(cái)務(wù)壓力。1.3 1.3 缺乏財(cái)務(wù)彈性。缺乏財(cái)務(wù)彈性。1.4 1.4 如何確定固定股利支付率難度較大如何確定固定股利支付率難度較大評價(jià)資本收益分配（一）含義：是指公司將每年派發(fā)的股利額固定 在某一特定水平或是在此基礎(chǔ)上維 持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長。(三)固定股利政策時(shí)間時(shí)間年年股股利利發(fā)發(fā)放放額額股利分配穩(wěn)步增長股利分配穩(wěn)步增長資本收益分配它是一種固定的股利政策1.1 有利于公司樹立良好的形象；1.2 有利于穩(wěn)定公司股價(jià)；1.3 有利于機(jī)構(gòu)投資者購買；1.4 有利于投資者安排收入與支出；1.5 股利支付與公司盈力能力相脫節(jié)。適用

21、范圍： 盈利比較穩(wěn)定或正處于成長期、信譽(yù)一般的公司。 評價(jià)資本收益分配（一）含義：在這種政策下，企業(yè)每年按照固定的數(shù)額向股東支付正常股利，當(dāng)企業(yè)年景好、盈利有較大幅度增加時(shí)，再根據(jù)實(shí)際情況，向股東臨時(shí)發(fā)放一些額外股利。 (四)低正常股利加額外股利政策正常年份好年份正常年份年股利資本收益分配評價(jià)優(yōu)點(diǎn)：1.1 具有較大靈活性； 正常年份 低股利 ；盈利較好額外1.2 可使那些依靠股利的股東每年至少可以得到雖 然較低、但比較穩(wěn)定的股利收入。缺點(diǎn)：1.1當(dāng)公司較長時(shí)間發(fā)放額外股利時(shí)，可能會被誤解為“正常股利”。資本收益分配資料資料：ABCABC公司公司20072007年發(fā)放股利共年發(fā)放股利共22522

22、5萬元。過去萬元。過去1010年間該公司年間該公司盈利以盈利以10%10%的固定速度持續(xù)增長，的固定速度持續(xù)增長， 20072007年稅后盈利為年稅后盈利為750750萬元。萬元。20082008年預(yù)期盈利年預(yù)期盈利12001200萬元，而投資總額為萬元，而投資總額為900900萬元。萬元。預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)20092009年以后仍會恢復(fù)年以后仍會恢復(fù)10%10%的增長率。如果公司采取下列不同的股的增長率。如果公司采取下列不同的股利政策，請分別計(jì)算利政策，請分別計(jì)算20082008年的股利：年的股利：問題問題：（1 1）股利按照盈利的長期成長率穩(wěn)定增長。）股利按照盈利的長期成長率穩(wěn)定增長。（2 2）維持

23、）維持20072007年的股利支付率年的股利支付率. .（3 3）采用剩余股利政策（投資）采用剩余股利政策（投資900900萬元中的萬元中的30%30%以負(fù)債融資）。以負(fù)債融資）。（4 4）20082008年投資的年投資的90%90%以保留盈余投資，以保留盈余投資，10%10%用負(fù)債，未投資的盈余用負(fù)債，未投資的盈余 均用于發(fā)放股利。均用于發(fā)放股利。 資本收益分配解答：解答：（1）股利按照盈利的長期成長率穩(wěn)定增長，即維持）股利按照盈利的長期成長率穩(wěn)定增長，即維持10%的增長率：的增長率： 2008年支付股利年支付股利= 225(1+10%)=247.5（萬元）（萬元）（2）維持）維持2007年

24、的股利支付率年的股利支付率 2007年股利支付率年股利支付率=225/750=30% 2008年支付的股利年支付的股利 =120030%=360 （萬元）（萬元）（3）采用剩余股利政策（投資）采用剩余股利政策（投資900萬元中的萬元中的30%以負(fù)債融資）。以負(fù)債融資）。 第第1步：確定內(nèi)部權(quán)益融資步：確定內(nèi)部權(quán)益融資=900(1-30%)=630（萬元）（萬元） 第第2步：步：2008年支付股利年支付股利=1200-630=570 （萬元）（萬元） （4）2008年投資的年投資的90%以保留盈余投資，以保留盈余投資，10%用負(fù)債，未投資的盈余用負(fù)債，未投資的盈余 均用于發(fā)放股利。均用于發(fā)放股利

25、。 保留盈余保留盈余= 90090%=810（萬元）（萬元） 2008年支付的股利年支付的股利=1200-810=390 （萬元）（萬元） 資本收益分配小結(jié)：小結(jié)： 固定股利政策、低正常股利加額外股利政策是企業(yè)普固定股利政策、低正常股利加額外股利政策是企業(yè)普遍采用并被廣大投資者認(rèn)可的二種基本政策。遍采用并被廣大投資者認(rèn)可的二種基本政策。 實(shí)務(wù)中并沒有一個(gè)嚴(yán)格意義上的最為科學(xué)的股利政策；實(shí)務(wù)中并沒有一個(gè)嚴(yán)格意義上的最為科學(xué)的股利政策； 往往是多種股利政策的結(jié)合。往往是多種股利政策的結(jié)合。 美、日、英股利支付率比較圖美、日、英股利支付率比較圖資本收益分配美國行業(yè)股利支付比率行業(yè)行業(yè)1980-199

26、41980-1994平均股利支付率（平均股利支付率（% %）建筑材料建筑材料20.820.8醫(yī)藥衛(wèi)生醫(yī)藥衛(wèi)生21.821.8食品業(yè)食品業(yè)28.628.6辦公設(shè)備辦公設(shè)備32.732.7石油石油39.739.7化學(xué)化學(xué)51.851.8電力電力79.879.8資本收益分配課外閱讀：股利理論股利無關(guān)論（ MM理論）MM理論認(rèn)為：在一定的假設(shè)條件下，股利政策不會對公司價(jià)值或股價(jià)產(chǎn)生任何影響。一個(gè)公司的股價(jià)完全受公司的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合決定，而與公司股利政策無關(guān)。該理論假定條件：見P243資本收益分配課外閱讀：股利理論股利相關(guān)論該理論認(rèn)為股利政策會影響股票價(jià)格主要觀點(diǎn)：1.1股利重要論1.2信息傳遞理論

27、資本收益分配四、股利分配方案的確定股利政策的選擇確定股利支付水平確定股利支付方式綜合考慮各種股利政策的利弊綜合考慮各種股利政策的利弊綜合考慮公司面臨的環(huán)境因素綜合考慮公司面臨的環(huán)境因素考慮企業(yè)生命周期考慮企業(yè)生命周期 企業(yè)生命周期、投資機(jī)會、籌資能力企業(yè)生命周期、投資機(jī)會、籌資能力與籌資成本、資本結(jié)構(gòu)、償債需要、與籌資成本、資本結(jié)構(gòu)、償債需要、股東偏好、股利的信號傳遞功能等股東偏好、股利的信號傳遞功能等現(xiàn)金股利、股票股利現(xiàn)金股利、股票股利財(cái)產(chǎn)股利、負(fù)債股利財(cái)產(chǎn)股利、負(fù)債股利資本收益分配企業(yè)生命周期與股利政策的選擇企業(yè)生命周期與股利政策的選擇生命周期生命周期特點(diǎn)特點(diǎn)股利政策股利政策初創(chuàng)期初創(chuàng)期經(jīng)

28、營風(fēng)險(xiǎn)高、資金需要量大、籌資經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高、資金需要量大、籌資能力差能力差剩余股利政策剩余股利政策快速發(fā)展期快速發(fā)展期發(fā)展速度快、資金需求量大發(fā)展速度快、資金需求量大低正常加額外股低正常加額外股-策策穩(wěn)定期穩(wěn)定期經(jīng)營穩(wěn)定、投資需求量少、凈現(xiàn)金流入經(jīng)營穩(wěn)定、投資需求量少、凈現(xiàn)金流入量增加、每股凈收益顯上升趨勢量增加、每股凈收益顯上升趨勢固定或穩(wěn)定增長固定或穩(wěn)定增長股股-策策成熟期成熟期盈利水平穩(wěn)定、有一定盈余和資金盈利水平穩(wěn)定、有一定盈余和資金積累積累固定支付率固定支付率股股-策策衰退期衰退期業(yè)務(wù)量銳減、獲利能力下降業(yè)務(wù)量銳減、獲利能力下降剩余股利政策剩余股利政策資本收益分配股利支付方式現(xiàn)金股利：以

29、現(xiàn)金的形式支付股利。股票股利：以增發(fā)股票的方式支付股利。財(cái)產(chǎn)股利：主要以公司債券、公司股票 等形式支付股利。負(fù)債股利：以負(fù)債方式支付股利，如以公司 的應(yīng)付票據(jù)支付股利。上市公司連接資本收益分配股票股利de特征對公司而言，既沒有現(xiàn)金流出企業(yè),也不會導(dǎo)致公司財(cái)產(chǎn)減少，只是改變了公司的權(quán)益資本結(jié)構(gòu)，將公司的留存收益轉(zhuǎn)化為股本，同時(shí)也將增加流通在外的股票股數(shù)，但公司股東權(quán)益總數(shù)不變。股票股利股數(shù)增加股價(jià)下降資本收益分配BBC公司發(fā)放公司發(fā)放30%的股票股利，現(xiàn)有股東的股票股利，現(xiàn)有股東10股派股派3股股普通股，發(fā)放股票股利普通股，發(fā)放股票股利為為600萬股。（單位：萬元）萬股。（單位：萬元）發(fā)放股票股

30、利之前發(fā)放股票股利之前股東權(quán)益：股東權(quán)益： 普通股普通股 2 000資本公積資本公積 4 000 盈余公積盈余公積 2 000未分配利潤未分配利潤 3 000股東權(quán)益合計(jì)股東權(quán)益合計(jì) 11 000 發(fā)放股票股利之前：普通股（面值發(fā)放股票股利之前：普通股（面值1元，流通股元，流通股2000萬股）萬股）發(fā)放股票股利之后：普通股（面值發(fā)放股票股利之后：普通股（面值1元，流通股元，流通股2000萬股萬股+600萬股萬股）派發(fā)股票股利只是將公司的派發(fā)股票股利只是將公司的未分配利潤未分配利潤轉(zhuǎn)化為股本，權(quán)益資本總額不變，轉(zhuǎn)化為股本，權(quán)益資本總額不變，權(quán)益資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。權(quán)益資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。發(fā)放股票股利

31、之后發(fā)放股票股利之后股東權(quán)益股東權(quán)益 ： 普通股普通股 2 000+600=2600資本公積資本公積 4 000 盈余公積盈余公積 2 000未分配利潤未分配利潤 3 000-600=2400股東權(quán)益合計(jì)股東權(quán)益合計(jì) 11 000 股票股利對公司股東權(quán)益資本影響資本收益分配3、發(fā)放股票股利也可以降低股票發(fā)行價(jià)格，以便日后吸引更多投資者；2、發(fā)放股票股利可以降低公司股價(jià)，便于股票的流通與交易；1、發(fā)放股票股利既不需要向股東支付現(xiàn)金，又可以在心理上給予分紅的感覺；股票股利優(yōu)點(diǎn)4、發(fā)放股票股利可增強(qiáng)投資者的信心；5、發(fā)放股票股利也有利于股權(quán)分散。資本收益分配 青島海爾股份有限公司7年度分紅派息實(shí)施公

32、告 以公司以公司2007年末股本年末股本1,338,518,770股為基數(shù)，向全股為基數(shù)，向全體股東每體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.00元（含稅），扣稅后每元（含稅），扣稅后每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.80元，共計(jì)派發(fā)股利元，共計(jì)派發(fā)股利267,703,754.00元。元。 對于無限售條件的流通股個(gè)人股東，公司按對于無限售條件的流通股個(gè)人股東，公司按10%的稅率的稅率代扣個(gè)人所得稅，實(shí)際發(fā)放代扣個(gè)人所得稅，實(shí)際發(fā)放每股現(xiàn)金紅利為每股現(xiàn)金紅利為0.18元；元； 對于有限售條件的流通股股東和無限售條件的流通股機(jī)對于有限售條件的流通股股東和無限售條件的流通股機(jī)構(gòu)投資者，實(shí)際發(fā)

33、放構(gòu)投資者，實(shí)際發(fā)放每股現(xiàn)金紅利為每股現(xiàn)金紅利為0.20元元。 股權(quán)登記日：股權(quán)登記日：2008年年6月月24日日 除權(quán)（息）日：除權(quán)（息）日：2008年年6月月25日日 現(xiàn)金紅利發(fā)放日：現(xiàn)金紅利發(fā)放日：2008年年7月月1日日 資本收益分配 青島海爾股份有限公司年度分紅派息實(shí)施公告 每股分配比例及每股分配比例：每股分配比例及每股分配比例：公司公司每股派發(fā)現(xiàn)金紅利每股派發(fā)現(xiàn)金紅利.元元（含稅）（含稅）每股派發(fā)現(xiàn)金紅利每股派發(fā)現(xiàn)金紅利.元（含稅）元（含稅）扣稅前與扣稅后每股現(xiàn)金紅利：扣稅前與扣稅后每股現(xiàn)金紅利：扣稅前每股現(xiàn)金紅利扣稅前每股現(xiàn)金紅利.元元扣稅后扣稅后每股現(xiàn)金紅利每股現(xiàn)金紅利.元元股

34、權(quán)登記日：年月日股權(quán)登記日：年月日除權(quán)（除息）日：年月日除權(quán)（除息）日：年月日現(xiàn)金紅利發(fā)放日：年月日現(xiàn)金紅利發(fā)放日：年月日資本收益分配 青島海爾股份有限公司2005年度分紅派息實(shí)施公告 每股分配比例及每10股分配比例：每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.10元（含稅）每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅） 扣稅前與扣稅后每股現(xiàn)金紅利：扣稅前每股現(xiàn)金紅利0.10元扣稅后每股現(xiàn)金紅利0.09元 股權(quán)登記日：2006年7月19日 除權(quán)（除息）日：2006年7月20日 現(xiàn)金紅利發(fā)放日：2006年7月28日資本收益分配 五、股利的發(fā)放程序1、宣布日:股東大會決議通過并由董事會宣布發(fā)放 股利的日期。2、股權(quán)登記日:有權(quán)領(lǐng)取本期

35、股利的股東資格登記 截止日期。3、除息日:除去股利的日期，即領(lǐng)取股利的權(quán)利與 股票分開的日期。4、股利發(fā)放日（即付息日）資本收益分配第三節(jié) 收益分配政策的補(bǔ)充一、股票分割（拆細(xì)）（一）含義：將一股股票拆分成多股股票的行為（二）目的：降低股價(jià)（三）作用： 1、可以降低股價(jià)，促進(jìn)股票的流通與交易； 2、有助于提高投資者對公司的信心； 3、為公司發(fā)行新股作準(zhǔn)備； 4、有助于公司并購政策的實(shí)施，增加對被并購 企業(yè)的吸引力。資本收益分配資料：資料：BBC公司公司2007年低，資年低，資-表上的股東權(quán)益情況如下：（表上的股東權(quán)益情況如下：（單位：萬元）單位：萬元）股東權(quán)益：股東權(quán)益： 普通股普通股 （面值

36、（面值10元，流通在外元，流通在外1000萬股）萬股） 10 000資本公積資本公積 20 000 盈余公積盈余公積 4 000未分配利潤未分配利潤 5 000股東權(quán)益合計(jì)股東權(quán)益合計(jì) 39 000 問題問題： （1）假定該公司宣布發(fā)放）假定該公司宣布發(fā)放30%的股票股利，現(xiàn)有股東的股票股利，現(xiàn)有股東10股派股派3股股普通股。該方式對公司股東權(quán)益有何影響？每股凈資產(chǎn)是多少？普通股。該方式對公司股東權(quán)益有何影響？每股凈資產(chǎn)是多少？（2）假定該公司按）假定該公司按1：5的比例進(jìn)行股票分割。股票分割后，公司股的比例進(jìn)行股票分割。股票分割后，公司股東權(quán)益有何變化？每股凈資產(chǎn)是多少？東權(quán)益有何變化？每股凈資產(chǎn)是多少？ 資本收益分配發(fā)放股票股利（萬元）發(fā)放股票股利（萬元）股東權(quán)益：股東權(quán)益： 普通股普通股 13 000資本公積資本公積 20 000 盈余公積盈余公積 4 000未分配利潤未分配利潤 2 000股東權(quán)益合計(jì)股東權(quán)益合計(jì) 39 000 二種方式對公司股東權(quán)益資本影響發(fā)放股票股利后發(fā)放股票股利后普通股：普通股：流通在外的股數(shù)流通在外的股數(shù)=1000+300普通股股本普通股股本=130010未分配利潤未分配利潤=5000-30010每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)=390001300 =30（元（元/股）股）股票分割（萬元）股票分割