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文檔簡(jiǎn)介
1、第三章第三章 匯率基礎(chǔ)理論匯率基礎(chǔ)理論第一節(jié)第一節(jié) 外匯和匯率的基本概念外匯和匯率的基本概念第二節(jié)第二節(jié) 匯率決定的原理(匯率決定的原理(I)第三節(jié)第三節(jié) 匯率決定的原理(匯率決定的原理(II)第四節(jié)第四節(jié) 外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)第五節(jié)第五節(jié) 外匯交易外匯交易第一節(jié)第一節(jié) 外匯和匯率的基本概念外匯和匯率的基本概念本節(jié)要點(diǎn):一、外匯一、外匯二、匯率及匯率的表示二、匯率及匯率的表示三、匯率種類三、匯率種類第一節(jié)第一節(jié) 外匯和匯率的基本概念外匯和匯率的基本概念一、外匯1、外匯(Foreign Exchange)國(guó)際匯兌 動(dòng)態(tài)(Dynamic) 靜態(tài)(Static) 2、外匯條件v 自由兌換性v 普遍接受性
2、v 可償性二、匯率及匯率表示二、匯率及匯率表示1、匯率(Foreign Exchange Rate) 2、匯率的表達(dá)方式直接標(biāo)價(jià)法(Direct Quotation) 即應(yīng)付標(biāo)價(jià)法(Giving Quotation) 特點(diǎn):外匯匯率上漲或下跌方向和用本國(guó) 貨幣標(biāo)價(jià)數(shù)額增減方向一致 間接標(biāo)價(jià)法(Indirect Quotation) 即應(yīng) 收標(biāo)價(jià)法(Receiving Quotation)特點(diǎn):外匯匯率上漲和下跌的方向與用外 國(guó)貨幣標(biāo)價(jià)的數(shù)量增減方向相反 由于直接標(biāo)價(jià)法匯率漲跌的含義和間接標(biāo)價(jià)法下匯率漲跌的含義完全相反 美元標(biāo)價(jià)法 ( Dollar Quotation) 以美元為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)表示各國(guó)貨
3、幣的價(jià)格 目前,歐洲貨幣市場(chǎng) 世界較大的外匯銀行外匯牌價(jià) 世界各地金融中心外匯牌價(jià).doc三、匯率種類1.按制定匯率:基本匯率、套算匯率基本匯率(Key currency) 套算匯率(Cross Rate) 1)交叉相除法:(適用于兩種匯率的中心貨幣相同)1美元 = 25715馬克 1 美元 = 223.50日元馬克與美元對(duì)日元的套匯匯率多少 套匯率= = 868822352.57152)兩邊相乘法(適用于兩種匯率的中心貨幣不同) 即期匯率行市:1美元=2.5715/2.5725DM 1英鎊 =1.4600/1.4610$問(wèn):1英鎊對(duì)西德馬克的套匯匯率為多少?答:銀行買進(jìn)1英鎊套匯率 2.57
4、151.4600=DM3.7544 賣出1英鎊套匯率 2.57251.4610=DM3.75842.按國(guó)際匯率制度:固定匯率和浮動(dòng)匯率(Fixed Rate) (Floating Rate) (Joint Floating Rate) (Control Rate) 3.按國(guó)家管理程度:官方匯率和市場(chǎng)匯率 (official Rate) (Market Rate) 目前成員國(guó)官方匯率分為下列六種:(1)釘注某種貨幣而規(guī)定的(2)有限彈性地釘注某一種貨幣(3)合作安排規(guī)定的(4)根據(jù)一套指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整的(5)按管理活動(dòng)制定的(6)按照獨(dú)立浮動(dòng)制定的4按銀行買賣:買入?yún)R率和賣出匯率(Buying Ra
5、te)(the bid rate)(Sullenly Rate)(the offer rate)中間價(jià):(Middle Rate)買價(jià)與賣價(jià)的差額,稱做兌換收益,銀行的一種業(yè)務(wù)收益,差價(jià)一般為1%-5%。5.按銀行營(yíng)業(yè)時(shí)間:開(kāi)盤匯率和收盤匯率(Opining Rate)(Close Rate)6.按匯兌方式:電匯、票匯、信匯匯率(Telegraphic Transfer Rate, T/T) (Drat Rate D/D) (Mail Transfer, M/T) 7.按外匯買賣的對(duì)象:同業(yè)匯率和商人匯率 (Inter-Bank Rate)(Merchant Rate)8.按外匯交易交割期:即
6、期匯率和遠(yuǎn)期匯率(Spot Exchange Rate)(Forward Exchange Rate)9.按匯率管理政策:貿(mào)易匯率和金融匯率(Commercial Rate) (Financial Rate) 10.按匯價(jià)有無(wú)差別:?jiǎn)我粎R率和多種匯率 (Single Rate)(Multiple Rate)11.按外匯外鈔形式:外匯匯率和外鈔匯率(Foreign Exchange Rate)(Foreign Currency of bank notes Rate) 12.實(shí)際匯率和有效匯率(Real Exchange Rate ) (Effective Exchange Rate )第二節(jié)第二
7、節(jié) 匯率決定的原理(匯率決定的原理(I)本節(jié)要點(diǎn):一、影響匯率的經(jīng)濟(jì)因素一、影響匯率的經(jīng)濟(jì)因素二、金本位下的匯率決定二、金本位下的匯率決定三、匯率決定學(xué)說(shuō)(上)三、匯率決定學(xué)說(shuō)(上)四、匯率決定學(xué)說(shuō)(下)四、匯率決定學(xué)說(shuō)(下)五、匯率理論最新發(fā)展簡(jiǎn)介五、匯率理論最新發(fā)展簡(jiǎn)介一、影響匯率的經(jīng)濟(jì)因素一、影響匯率的經(jīng)濟(jì)因素1、 國(guó)際收支2、 相對(duì)通貨膨脹率3、 相對(duì)利率4、 總需求與總供給5、 心理預(yù)期6、 財(cái)政赤字7、 國(guó)際儲(chǔ)備二、金本位下的匯率決定二、金本位下的匯率決定1、金本位制度的演變、金本位制度的演變2、金幣本位制度下匯率的決定、金幣本位制度下匯率的決定金本位制度(Gold Standar
8、d System)下匯率決定基礎(chǔ) 鑄幣平價(jià)(Mint par 或specie Par) 鑄幣平價(jià)雖然是決定匯率的基礎(chǔ),但并不是實(shí)際的匯率,貨幣匯率也是市場(chǎng)供求影響,圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng) 黃金輸送點(diǎn)黃金輸送點(diǎn):黃金輸出點(diǎn)和黃金輸入點(diǎn)輸出點(diǎn): 匯率上漲引起黃金輸出的界限輸入點(diǎn): 匯率下跌引起黃金輸入的界限 輸金費(fèi)用輸金費(fèi)用:包括包裝費(fèi),運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)墊款利息等。如 美英之間輸送相當(dāng)于1英鎊的黃金(7.32238克)4.86650.6%=0.03$。 因此,4.86650.03為黃金輸送點(diǎn) 3、金塊本位和金匯兌本位制度下匯率的決定決定基礎(chǔ):法定平價(jià)法定平價(jià)三、匯率決定學(xué)說(shuō)(上)三、匯率決定學(xué)說(shuō)(上)1
9、、購(gòu)買力平價(jià)學(xué)說(shuō)、購(gòu)買力平價(jià)學(xué)說(shuō)2、利率平價(jià)學(xué)說(shuō)、利率平價(jià)學(xué)說(shuō)3、國(guó)際收支學(xué)說(shuō)、國(guó)際收支學(xué)說(shuō)4、匯兌心理說(shuō)、匯兌心理說(shuō)1、購(gòu)買力平價(jià)學(xué)說(shuō)、購(gòu)買力平價(jià)學(xué)說(shuō)(Theory of Purchasing Power Parity)瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾在總結(jié)前人零星研究的基礎(chǔ)上,于1922年系統(tǒng)提出的?,F(xiàn)已成為匯率理論中最有影響的理論之一1. 核心思想:各國(guó)物價(jià)水平之比決定匯率的高低 和變動(dòng),而決定物價(jià)水平的是貨幣數(shù)量。2. 形式上有兩種: (1)絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)(決定) (2)相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)(變動(dòng))決定:貨幣的價(jià)格取決于它對(duì)商品的購(gòu)買力,兩國(guó)貨幣的兌換比率就由兩國(guó)各自具有的購(gòu)買力的比率決定變動(dòng):匯率的變動(dòng)
10、最終取決于兩國(guó)物價(jià)水平比率的變動(dòng)(匯率的變動(dòng)原因在于購(gòu)買力的變動(dòng),而購(gòu)買力的變動(dòng)原因又在于物價(jià)變動(dòng))中長(zhǎng)期:貨幣數(shù)量 購(gòu)買力(商品價(jià)格) 匯率美國(guó):100斤大米=25美元中國(guó):100斤大米=200元人民幣則:$1=¥8.00 或 $100=¥800 這就是人民幣對(duì)美元的匯率。即:R0=外幣購(gòu)買力/本幣購(gòu)買力 =(100/25)/(100/200)=8.00.形式: 絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)(決定)相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)(變動(dòng))絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)(靜態(tài)-時(shí)點(diǎn)) E 一價(jià)定律(One Price Rule) PA e PB P e P P為同一商品用外幣表現(xiàn)的價(jià)格 P 貿(mào)易商品的國(guó)內(nèi)價(jià)格 PAPB 相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)(動(dòng)態(tài)
11、相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)(動(dòng)態(tài)-時(shí)期)時(shí)期)理論要點(diǎn)理論要點(diǎn)()兩國(guó)物價(jià)水平的變化影響匯率的變化;()兩國(guó)物價(jià)水平的變化影響匯率的變化;()變化后的匯率取決于兩國(guó)貨幣購(gòu)買力的()變化后的匯率取決于兩國(guó)貨幣購(gòu)買力的相對(duì)變化率;相對(duì)變化率;匯率的變化率是由本國(guó)通貨膨脹率與外國(guó)通貨匯率的變化率是由本國(guó)通貨膨脹率與外國(guó)通貨膨脹率之差決定的膨脹率之差決定的 Et E0PA(t)/ PA(0) 1i A(t) (i A(t)為通貨膨脹率)Et E0PA(t)/ PA(0)PB(t)/ PB(0)1i A(t) 1i B(t)評(píng)價(jià)意義:意義:1、在所有的匯率理論中,最有影響 貨幣基本功能角度分析貨幣交換 符合邏輯也最
12、為簡(jiǎn)單 對(duì)匯率決定復(fù)雜問(wèn)題給出了最簡(jiǎn)潔的描述2、是更為復(fù)雜匯率決定理論的基礎(chǔ)3、開(kāi)辟了從貨幣數(shù)量的角度對(duì)匯率進(jìn)行分析的先河 缺陷:(1)它以貨幣數(shù)量論為基礎(chǔ),貨幣數(shù)量論的缺陷也成為它的缺陷(2)忽略了非貿(mào)易商品(3)忽略了貿(mào)易成本、關(guān)稅、限額、補(bǔ)貼等(4)忽略了國(guó)際資本流動(dòng)(5)忽略了匯率與物價(jià)的相互影響此外,在編制各國(guó)物價(jià)指數(shù)的方法、范圍、基期等的選擇上存在著技術(shù)性困難。在短期內(nèi)影響匯率的作用很多,違反購(gòu)買力平價(jià)的情況是很多的。貨幣數(shù)量 利率(資產(chǎn)價(jià)格) 匯率從金融市場(chǎng)的角度分析匯率與利率關(guān)系經(jīng)濟(jì)含義:預(yù)期匯率變動(dòng)率等于兩國(guó)貨幣利率之差2、利率平價(jià)學(xué)說(shuō)( Theory of Interest
13、 Rate Parity)套補(bǔ)的利率平價(jià)(CIP Covered Interest-Rate Parity )A國(guó): 1 ( 1 i) 1 iB國(guó): 1/e 1/e i 1/e (1 i )一年后 1/e (1 i ) ef ef /e (1 i ) 套補(bǔ) f /e (1 i ) 1 i f /e (1 i ) 投資A國(guó) 1 i f /e (1 i ) 投資B國(guó) 1 i f /e (1 i ) 投資A或B國(guó)1 i f /e (1 i )f /e (1 i )/ (1 i ) 升(貼)水率 i i i i i fee非套補(bǔ)的利率平價(jià)(UIP Uncovered Interest-Rate Par
14、ity ) 1 i E ef /e (1 i ) Eii 經(jīng)濟(jì)含義:預(yù)期匯率遠(yuǎn)期變動(dòng)率等于兩國(guó)貨幣利率之差意義與缺陷意義與缺陷 意義意義說(shuō)明了利率、匯率、遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)、即期外匯市說(shuō)明了利率、匯率、遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)、即期外匯市場(chǎng)之間的關(guān)系,在有效率的資本市場(chǎng)上具有較高場(chǎng)之間的關(guān)系,在有效率的資本市場(chǎng)上具有較高的應(yīng)用價(jià)值。的應(yīng)用價(jià)值。 缺陷缺陷沒(méi)有考慮交易成本;沒(méi)有考慮交易成本;資本流動(dòng)不存在障礙的假定不具有現(xiàn)實(shí)性;資本流動(dòng)不存在障礙的假定不具有現(xiàn)實(shí)性;套利資金規(guī)模無(wú)限的假定不具有現(xiàn)實(shí)性套利資金規(guī)模無(wú)限的假定不具有現(xiàn)實(shí)性3、國(guó)際收支學(xué)說(shuō)國(guó)際借貸說(shuō)的現(xiàn)代形式,又稱國(guó)際收支論凱恩斯模型 影響國(guó)際收支因素
15、國(guó)際收支 匯率認(rèn)為影響外匯供求的根本因素是國(guó)際收支進(jìn)一步分析和強(qiáng)調(diào)了國(guó)民收入、利息率、匯率預(yù)期對(duì)于匯率的作用國(guó)際收支帳戶:經(jīng)常帳戶(CA) 資本帳戶(KA)CA f (Y,Y,P,P,e )KA KA ( i,i , E ef, )影響國(guó)際收支的因素:BP f (Y,Y,P,P,e , i,i, E ef ) 影響均衡匯率變動(dòng)的因素有:y;P;P*;i;i*;Re y 進(jìn)口M 逆差 外匯市場(chǎng)超額需求本幣貶值 y* 出口X 順差 外匯市場(chǎng)超額供給本幣升值 P 、P* 出口X 逆差 外匯市場(chǎng)超額需求 本幣貶值贛州癲癇病醫(yī)院萍鄉(xiāng)癲癇病醫(yī)院 i 、i* 外資流入 ,流出 外匯市場(chǎng)超額供給 本幣升值 R
16、e 拋出本幣,搶購(gòu)?fù)鈳磐鈪R市場(chǎng)超額需求 本幣貶值1缺陷以外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定為前提;以凱恩斯宏觀理論為基礎(chǔ),有時(shí)不符合實(shí)際情況。例如:國(guó)民收入y不一定引起進(jìn)口M而出口X卻可能 4、匯兌心理說(shuō)(Psychological Theory of Exchange) 即心理預(yù)期說(shuō),是影響匯率變動(dòng)的因素,而不是匯率。 70年代實(shí)行浮動(dòng)匯率制以后,主要貨幣的匯率經(jīng)常發(fā)生激烈變動(dòng),對(duì)各國(guó)以至對(duì)全世界的經(jīng)濟(jì)影響很大,傳統(tǒng)的匯率理論受到挑戰(zhàn) 由于國(guó)際金融環(huán)境發(fā)生了很大的變化資本賬戶的交易遠(yuǎn)遠(yuǎn)地超過(guò)了經(jīng)常賬產(chǎn)的交易經(jīng)常賬戶的模型不再適合國(guó)際環(huán)境的實(shí)際情況無(wú)法解釋匯率的短期波動(dòng)資本流動(dòng)在匯率決定模型中的作用日益重要匯率被
17、看作資產(chǎn)的價(jià)格,由資產(chǎn)的供給和需求決定。四、匯率決定學(xué)說(shuō)(下)經(jīng)濟(jì)學(xué)家在這方面的研究成果主要有:彈性價(jià)格的匯率貨幣模型(Flexible-price Monetary Model)、粘性價(jià)格的匯率貨幣模型(Sticky-Price Monetary Model)、資產(chǎn)組合平衡模型(Poftfolio Balance Model)貨幣替代模型(Currency Subs-titution Model)等。 匯率被看作資產(chǎn)的價(jià)格,由資產(chǎn)的供給和需求決定。由于匯率的劇烈波動(dòng)導(dǎo)致對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的不利影響,到了20世紀(jì)80年代中期,政策決策者們積極討論在主要貨幣之間確定匯率目標(biāo)區(qū)以代替浮動(dòng)匯率體系,由
18、此產(chǎn)生了匯率目標(biāo)區(qū)理論??唆敻衤? Krugman)等系統(tǒng)地研究了匯率在目標(biāo)區(qū)內(nèi)的變化,指出目標(biāo)區(qū)內(nèi)變動(dòng)的兩個(gè)特征: 蜜月效應(yīng)(honeymoon effect); 平滑移動(dòng)條件(smooth-pasti-ng conditions) 現(xiàn)代匯率理論:市場(chǎng)有效與理性預(yù)期理論特點(diǎn): 不是從決定匯率的根本因素出發(fā) 而是從引起市場(chǎng)波動(dòng)的直接原因新聞消息入手假設(shè)投資者的主觀預(yù)期與以一組含有所有可公開(kāi)得到的信息為條件的數(shù)學(xué)期望相同,運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)和計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的手段,對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,從而來(lái)解釋外匯市場(chǎng)即期匯率的波動(dòng)原因和規(guī)律,以及預(yù)測(cè)即期匯率。 有效市場(chǎng)的最初概念是由法瑪(Fama)于1965年提出的,用于
19、商品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的研究,后來(lái)又由被其他經(jīng)濟(jì)學(xué)家引入外匯市場(chǎng) 在一個(gè)有效的外匯市場(chǎng)上,匯率(即期匯率和遠(yuǎn)期匯率)必須充分地反映所有相關(guān)和可能得到的信息,投資者不可能賺得超額利潤(rùn),均衡價(jià)格是在完全信息條件下形成的,市場(chǎng)是所有信息的敏感器,調(diào)節(jié)著價(jià)格的變動(dòng)。 但是,實(shí)證檢驗(yàn)拒絕了有效市場(chǎng)的假說(shuō),學(xué)者們從外匯市場(chǎng)的“投機(jī)泡沫(speculative bubbles)” “比索問(wèn)題(peso problem)”、 “風(fēng)險(xiǎn)貼水(risk premium)” “新聞模型(news model)”等 來(lái)解釋檢驗(yàn)外匯市場(chǎng)的有效性的失敗。 投機(jī)泡沫投機(jī)泡沫是由于初期匯率偏離基本因素所決定的水平,在理性預(yù)期的條件
20、下導(dǎo)致匯率泡沫進(jìn)一步成長(zhǎng);比索問(wèn)題比索問(wèn)題實(shí)際上是如果有導(dǎo)致匯率大幅度波動(dòng)的小概率事件存在,樣本分布不可能是正態(tài)分布,對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)的檢驗(yàn)就否定外匯市場(chǎng)的有效性;風(fēng)險(xiǎn)貼水風(fēng)險(xiǎn)貼水是遠(yuǎn)期匯率并不是將來(lái)的即期匯率的無(wú)偏估計(jì),它是對(duì)外匯市場(chǎng)有效性假設(shè)前提的否定;新聞模型新聞模型則是指在預(yù)期的期間內(nèi)有宏觀基本因素非預(yù)期因素的出現(xiàn),這些未預(yù)期到的新聞導(dǎo)致匯率變化莫測(cè)。 “混沌模型混沌模型(Chaos Model)”是最近發(fā)展起來(lái)的對(duì)匯率進(jìn)行解釋的新的方式它是由自然科學(xué)中的混沌現(xiàn)象引入到匯率理論的研究中來(lái),經(jīng)濟(jì)學(xué)家試圖通過(guò)混沌理論模擬匯率走勢(shì)。但是,通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn),該理論對(duì)匯率的解釋仍然是有限的。博弈論
21、博弈論(Game Theory)也是匯率理論新興的發(fā)展方向 匯率的資產(chǎn)組合平衡理論匯率的資產(chǎn)組合平衡理論在Tobin的資產(chǎn)選擇理論基礎(chǔ)上提出。 1.資產(chǎn)選擇理論要點(diǎn) 各種金融資產(chǎn)的收益率、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)大小并不一樣,理性經(jīng)濟(jì)主體必須合理選擇金融資產(chǎn),把自己擁有的財(cái)富按照收益率、風(fēng)險(xiǎn)性合理配置于可供選擇的資產(chǎn)上。一國(guó)私人部門的財(cái)富為:W=M+Np+RFpW為金融財(cái)富存量,M為持有的本國(guó)貨幣,Np為持有的本國(guó)有價(jià)證券,R為匯率,F(xiàn)p為國(guó)外資產(chǎn) =M/W =(i,if, Re )= NP/W =(i,if, Re ) = RFP/W =(i,if, Re) 且+=1 其中:i 為本國(guó)證券預(yù)期收益率(國(guó)
22、內(nèi)利息率); if為國(guó)際利息率(外幣資產(chǎn)收益率); Re為預(yù)期匯率上升率。隨著各自資產(chǎn)的預(yù)期收益率的變化而變化,資產(chǎn) 組合平衡不斷被打破,也不斷得到重新建立 2.資產(chǎn)組合平衡理論對(duì)均衡匯率理論決定及對(duì)變動(dòng)分析 對(duì)均衡匯率的分析 外幣資產(chǎn)收益率= 賣出本幣資產(chǎn),買進(jìn)外幣資產(chǎn)=外幣需求,本幣供給= R 但本幣資產(chǎn)減少,邊際收益率遞增,外幣資產(chǎn)增加,邊際收益率遞減,從而會(huì)使兩者邊際收益率相等資產(chǎn)組合重新實(shí)現(xiàn)平衡南昌癲癇病醫(yī)院九江癲癇病醫(yī)院 本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)邊際收益率相等匯率為均衡匯率賣出本幣資產(chǎn)和外幣資產(chǎn)會(huì)引起外匯供求流量的 變化,從而帶來(lái)外匯匯率的變化。 對(duì)匯率變動(dòng)的分析影響匯率的因素: 經(jīng)常帳
23、戶差額 i 、i* 本國(guó)貨幣政策 本國(guó)財(cái)政政策 預(yù)期匯率Re經(jīng)常帳戶差額順差:外匯供給、本幣需求 外匯匯率逆差:外匯需求 ,本幣供給外匯匯率 利率外國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)失衡=if=,=原資產(chǎn)組合中國(guó)內(nèi)貨幣和證券超額供給增加,國(guó)外凈資產(chǎn)超額需求增加私人拿本幣和證券去換國(guó)外資產(chǎn) 外幣需求 本幣供給= R 財(cái)政政策 一國(guó)財(cái)政赤字= 發(fā)行政府債券:如果中央銀行購(gòu)買本幣供給=本幣資產(chǎn)= 對(duì)外幣資產(chǎn)需求=R如果私人購(gòu)買:Np財(cái)富總額= 對(duì)Fp需求=R Np本國(guó)利率 = 促使公眾將一部分資產(chǎn)需求由外國(guó)資產(chǎn)轉(zhuǎn)向本國(guó)資產(chǎn)R貨幣政策 貨幣供給增加= 購(gòu)入政府債券=對(duì)國(guó)外資產(chǎn)的需求= R 購(gòu)入國(guó)外資產(chǎn)貨幣供給減少= 賣出政府
24、債券=對(duì)國(guó)外資產(chǎn)的需求=R 賣出國(guó)外資產(chǎn)預(yù)期因素 Re =,= RRe =,= R評(píng)述評(píng)述優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)a.將匯率與金融資產(chǎn)的分配比例結(jié)合起來(lái)考慮;b.注意到國(guó)際收支經(jīng)常帳戶對(duì)匯率的影響;c.重視資產(chǎn)存量及其構(gòu)成對(duì)匯率的影響;d.重視心理預(yù)期對(duì)匯率的影響;缺陷缺陷a.沒(méi)有將商品市場(chǎng)的失衡考慮在內(nèi),只考慮資產(chǎn)組合的失衡;b.用財(cái)富總額代替收入作為影響資產(chǎn)組合的因素,沒(méi)有說(shuō)明實(shí)際收入對(duì)財(cái)富總額的影響;c.實(shí)際應(yīng)用中有諸多困難;d.對(duì)發(fā)展中國(guó)家貨幣匯率的運(yùn)用缺乏指導(dǎo)意義。資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō) 70 年代初期,在全球性固定匯率制度崩潰和各國(guó)金融市場(chǎng)已高度發(fā)達(dá)的背景下,不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)展出了一種新的匯率決定學(xué)說(shuō)。 由于這
25、種學(xué)說(shuō)側(cè)重于從金融市場(chǎng)均衡這一角度來(lái)考察匯率的決定,因此,被稱為資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)或金融市場(chǎng)投資組合說(shuō)(Portfolio Balance)。 理論淵源 可以追溯到5060 年代,但在70 年代眾多資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)的論述中,布郎森(W.Branson)可稱是最早、最系統(tǒng)和最全面地闡述了資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)。 被看作是資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)的主要代表人物之一,盡管他的學(xué)說(shuō)本身并不十分成熟。 資產(chǎn)市場(chǎng)在短期匯率決定中的作用匯率既是商品和勞務(wù)的相對(duì)價(jià)格,又是貨幣的相對(duì)價(jià)格。 但商品和勞務(wù)市場(chǎng)的調(diào)整速度較慢,匯率變化只有通過(guò)一段時(shí)滯后,才反饋到貿(mào)易和投資(商品和勞務(wù)的生產(chǎn)、流通和交換)的決策中。因此,在考慮匯率的決定時(shí),有益的做法是將匯
26、率與利率歸為一類,視為貨幣的價(jià)格來(lái)加以對(duì)待。 五、匯率理論最新發(fā)展簡(jiǎn)介五、匯率理論最新發(fā)展簡(jiǎn)介1、匯率決定的宏觀均衡分析法、匯率決定的宏觀均衡分析法2、外匯市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)方法、外匯市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)方法3、現(xiàn)代匯率理論發(fā)展的特點(diǎn)、現(xiàn)代匯率理論發(fā)展的特點(diǎn)第三節(jié) 匯率決定的原理(II)本節(jié)要點(diǎn):一、本幣貶值與國(guó)際貿(mào)易交換條件一、本幣貶值與國(guó)際貿(mào)易交換條件二、本幣貶值與物價(jià)水平二、本幣貶值與物價(jià)水平三、本幣貶值與總需求三、本幣貶值與總需求四、本幣貶值與就業(yè)、民族工業(yè)四、本幣貶值與就業(yè)、民族工業(yè)五、本幣貶值與勞動(dòng)生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)五、本幣貶值與勞動(dòng)生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)六、匯率水平?jīng)Q定的比價(jià)屬性和杠杠屬性六、匯率水平
27、決定的比價(jià)屬性和杠杠屬性n 一、本幣貶值與國(guó)際貿(mào)易交換條件一、本幣貶值與國(guó)際貿(mào)易交換條件二、本幣貶值與物價(jià)水平二、本幣貶值與物價(jià)水平 貶值 進(jìn)口減少 生產(chǎn)進(jìn)口替代品國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張出口增加 生產(chǎn)出口產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張 實(shí)踐中貶值效應(yīng)發(fā)揮需具體分析: 貨幣工資機(jī)制 生產(chǎn)成本機(jī)制 貨幣供應(yīng)機(jī)制 收入機(jī)制三、本幣貶值與總需求三、本幣貶值與總需求貨幣匯率變化對(duì)總需求影響是雙重的 傳統(tǒng)理論認(rèn)為:成功的匯率下調(diào)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是擴(kuò)張性的。在乘數(shù)的作用下,增加出口、增加進(jìn)口替代品的生產(chǎn),使國(guó)民收入多倍增長(zhǎng)。 但貶值對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擴(kuò)張的影響時(shí)也有可能對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生緊縮性影響,其原因:q貶值可使出口行業(yè)利潤(rùn)增加,進(jìn)口成本增加,推動(dòng)
28、物價(jià)水平上升(收入再分配效應(yīng))q需求彈性較低的進(jìn)口產(chǎn)品越來(lái)越有必要,如糧食、高科技產(chǎn)品、設(shè)備(貶值稅效應(yīng))q使本幣購(gòu)買外國(guó)資產(chǎn)尤其是外幣金融資產(chǎn)的能力下降,把較多的本國(guó)購(gòu)買力轉(zhuǎn)移到了相同數(shù)量的外幣資產(chǎn)上,導(dǎo)致總需求萎縮(貨幣資產(chǎn)效應(yīng))q債務(wù)效應(yīng)也會(huì)導(dǎo)致總需求萎縮四、本幣貶值與就業(yè)、民族工業(yè)四、本幣貶值與就業(yè)、民族工業(yè)貶值是一種賦稅行為貨幣貶值保護(hù)本國(guó)工業(yè)(甚至落后工業(yè))出口補(bǔ)貼 進(jìn)口征稅五、本幣貶值與勞動(dòng)生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)六、匯率水平?jīng)Q定的比價(jià)屬性和杠杠屬性第四節(jié) 外匯市場(chǎng)一、外匯市場(chǎng)的概念一、外匯市場(chǎng)的概念二、二、外匯市場(chǎng)的種類外匯市場(chǎng)的種類三、外匯市場(chǎng)的特征三、外匯市場(chǎng)的特征四、外匯市場(chǎng)的結(jié)
29、構(gòu)四、外匯市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)一、外匯市場(chǎng)的概念一、外匯市場(chǎng)的概念 外匯市場(chǎng)(Foreign Exchange Market),是指進(jìn)行外匯買賣的場(chǎng)所,或者說(shuō)是各種不同貨幣彼此進(jìn)行交換的場(chǎng)所。 在外匯市場(chǎng)上,外匯買賣有兩種類型: 本幣與外幣之間的買賣; 不同幣種的外匯之間的買賣。二、二、 外匯市場(chǎng)的種類外匯市場(chǎng)的種類根據(jù)有無(wú)固定場(chǎng)所可分為: 有形市場(chǎng) Visible Market。 無(wú)形市場(chǎng) Invisible Market根據(jù)外匯交易主體的不同可分為: 銀行間市場(chǎng) Inter-bank Market 客戶市場(chǎng) Customer Market三、外匯市場(chǎng)的特征三、外匯市場(chǎng)的特征 從全球范圍看,外匯市場(chǎng)是
30、一個(gè)24小時(shí)全天候運(yùn)行的晝夜市場(chǎng)。 基本特征:外匯市場(chǎng)全球一體化、 外匯市場(chǎng)全天候運(yùn)行。 國(guó)際外匯市場(chǎng)交易發(fā)展趨勢(shì):外匯市場(chǎng)的規(guī)模持續(xù)擴(kuò)展、遠(yuǎn)期交易的比例不斷增長(zhǎng)。四、外匯市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)四、外匯市場(chǎng)的結(jié)構(gòu) 外匯銀行(Foreign Exchange Bank) 外匯經(jīng)紀(jì)人(Foreign Exchange Broker) 顧客 中央銀行 銀行與顧客之間,銀行同業(yè)之間,銀行與中央銀行之間的交易。第五節(jié)第五節(jié) 外匯交易外匯交易一、即期外匯交易一、即期外匯交易二、二、遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易三、外匯期貨三、外匯期貨四、外匯期權(quán)交易四、外匯期權(quán)交易五、套匯交易五、套匯交易六、六、掉期交易掉期交易一、即期外
31、匯交易一、即期外匯交易(Spot Exchange Transaction)1.概念即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易,是指買賣雙方約定即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易,是指買賣雙方約定于成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割的外匯交易。于成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割的外匯交易。2. 作用(目的)n通過(guò)調(diào)換幣種,滿足臨時(shí)性收付款項(xiàng)的需要;通過(guò)調(diào)換幣種,滿足臨時(shí)性收付款項(xiàng)的需要;n保值(兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi));保值(兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi));n平衡頭寸;平衡頭寸;n進(jìn)行外匯投機(jī)。進(jìn)行外匯投機(jī)。 一、即期外匯交易一、即期外匯交易(Spot Exchange Transaction)3.交易四步驟n詢價(jià)(Asking)n報(bào)價(jià)(Quotation)n成交
32、(Done)n證實(shí)(Confirmation)即期交易較為常見(jiàn)的是其他貨幣與美元交易,因此,報(bào)價(jià)也是采用美元標(biāo)價(jià)法。二、遠(yuǎn)期外匯交易(二、遠(yuǎn)期外匯交易(Forward Forward TransactionTransaction)1.概念遠(yuǎn)期外匯交易又稱期匯交易,是指外匯買賣成交后,當(dāng)時(shí)并不交割,而是根據(jù)合同規(guī)定,在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易方式。2. 遠(yuǎn)期交易的動(dòng)機(jī)n鎖定匯率n套期保值n平衡頭寸n外匯投機(jī)3.遠(yuǎn)期交易的交割日確定規(guī)則遠(yuǎn)期交易的交割日確定規(guī)則n即期交易的交割日加上相應(yīng)的遠(yuǎn)期月數(shù)(或天數(shù)),不論中間有無(wú)節(jié)假日;n若遠(yuǎn)期交割日不是營(yíng)業(yè)日,則順延至下一個(gè)營(yíng)業(yè)日;n宜春癲
33、癇病醫(yī)院n江西癲癇病醫(yī)院n若順延后交割日到了下一個(gè)月,則交割日必須提前至當(dāng)月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日。4.遠(yuǎn)期匯率標(biāo)價(jià)方法遠(yuǎn)期匯率標(biāo)價(jià)方法(1)直接標(biāo)出遠(yuǎn)期外匯的實(shí)際匯率)直接標(biāo)出遠(yuǎn)期外匯的實(shí)際匯率(2)標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額)標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額n遠(yuǎn)期匯率即期匯率遠(yuǎn)期匯率即期匯率 升水升水 (Premium)n遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率 即期匯率即期匯率 貼水貼水 (Discount)n遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率 即期匯率即期匯率 平價(jià)(平價(jià)(Par)如:即期匯率如:即期匯率 1美元美元 105.35-45日元日元 1 個(gè)月美元升水個(gè)月美元升水0.15-0.20日元日元5.遠(yuǎn)期匯率確定方法遠(yuǎn)期匯率確定方法
34、直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法 遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率 即期匯率即期匯率 升(貼)水升(貼)水 間接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法 遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率 即期匯率貼(升)水即期匯率貼(升)水東京外匯市場(chǎng)東京外匯市場(chǎng)即期匯率:即期匯率: 1美元美元 105.35-45日元日元1 個(gè)月美元升水個(gè)月美元升水0.15-0.20日元,則日元,則美元兌日元的美元兌日元的1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1美元美元 125.350.15-125.45 0.20 125.50-125.65倫敦外匯市場(chǎng)倫敦外匯市場(chǎng)即期匯率:即期匯率: 1英鎊英鎊 1.7700-1.7710美元美元1個(gè)月美元遠(yuǎn)期外匯升水個(gè)月美元遠(yuǎn)期外匯升水0.0066-0.0061
35、英鎊,則美元兌英鎊的英鎊,則美元兌英鎊的1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1英鎊英鎊 1.77000.0066-1.77100.0061 1.7634-1.7649 6.遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算(1)(1)影響遠(yuǎn)期匯率的因素:即期匯率高低;報(bào)價(jià)影響遠(yuǎn)期匯率的因素:即期匯率高低;報(bào)價(jià)貨幣與基準(zhǔn)匯率的利差;遠(yuǎn)期合約期限長(zhǎng)短。貨幣與基準(zhǔn)匯率的利差;遠(yuǎn)期合約期限長(zhǎng)短。(2)(2)計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的依據(jù):利率平價(jià)原理。計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的依據(jù):利率平價(jià)原理。(3)(3)計(jì)算方法計(jì)算方法 (Ef-EsEf-Es)/Es=/Es=(iaiaibib)/ /(1+ib1+ib)iaiaibib 則則 EfEs+EsEf
36、Es+Es(iaiaibib)n/12n/12遠(yuǎn)期匯水=即期匯率 (報(bào)價(jià)幣利率-被報(bào)價(jià)幣利率) n/12n/12 = Es = Es (iaiaibib) n/12n/12遠(yuǎn)期匯率(EfEf) =即期匯率+即期匯率 (報(bào)價(jià)幣利率-被報(bào)價(jià)幣利率) n/12n/12 = Es + Es = Es + Es(iaiaibib)n/12n/12遠(yuǎn)期匯水率()()(Ef-EsEf-Es)/Es /Es (iaiaibib) n/12n/12被報(bào)價(jià)貨幣:也稱為基準(zhǔn)貨幣、參考貨幣、單位貨幣,被報(bào)價(jià)貨幣:也稱為基準(zhǔn)貨幣、參考貨幣、單位貨幣, 指的是數(shù)量固定不變,作為比較基礎(chǔ)的貨指的是數(shù)量固定不變,作為比較基礎(chǔ)
37、的貨 幣,即被用來(lái)表示其他貨幣價(jià)格的貨幣。幣,即被用來(lái)表示其他貨幣價(jià)格的貨幣。報(bào)價(jià)貨幣:也稱為計(jì)價(jià)貨幣、匯率貨幣,用以說(shuō)明基準(zhǔn)報(bào)價(jià)貨幣:也稱為計(jì)價(jià)貨幣、匯率貨幣,用以說(shuō)明基準(zhǔn) 貨幣價(jià)格高低的貨幣。貨幣價(jià)格高低的貨幣。 1被報(bào)價(jià)貨幣被報(bào)價(jià)貨幣=?(多少)報(bào)價(jià)貨幣?(多少)報(bào)價(jià)貨幣 如美元利率為如美元利率為10%, 馬克利率為馬克利率為4%美元兌馬克的現(xiàn)匯匯率美元兌馬克的現(xiàn)匯匯率 1美元美元1.75馬克馬克則則 Ef 1.75 +(4% 10%) 1.75 1.645美元貼水率美元貼水率( 1.645 1.75 )/1.75 6%7.遠(yuǎn)期交易的分類遠(yuǎn)期交易的分類(1)固定交割日的期匯交易(2)選擇
38、交割日的期匯交易 擇期交易,是指交易沒(méi)有固定的交割日,交易一方可在約定期限內(nèi)的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日要求交易對(duì)方按約定的遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行交割的期匯交易。 擇期價(jià)格的確定(即報(bào)價(jià)銀行報(bào)價(jià)遵循的原則): 報(bào)價(jià)銀行買入升水貨幣,用擇期中第一天的買入?yún)R率; 報(bào)價(jià)銀行買入貼水貨幣,用擇期中最后一天的買入?yún)R率; 報(bào)價(jià)銀行賣出升水貨幣,用擇期中最后一天的賣出匯率; 報(bào)價(jià)銀行賣出貼水貨幣,用擇期中第一天的賣出匯率。三、外匯期貨(三、外匯期貨(Foreign Currency Futures)外匯期貨也稱貨幣期貨,是買賣雙方通過(guò)期貨交外匯期貨也稱貨幣期貨,是買賣雙方通過(guò)期貨交易所按約定的價(jià)格,在約定的未來(lái)時(shí)間買賣某種易所按
39、約定的價(jià)格,在約定的未來(lái)時(shí)間買賣某種外匯合約的交易方式。外匯合約的交易方式。外匯期貨是標(biāo)準(zhǔn)化合約。外匯期貨是標(biāo)準(zhǔn)化合約。撫州癲癇病醫(yī)院撫州癲癇病醫(yī)院上饒癲癇病醫(yī)院上饒癲癇病醫(yī)院四、四、外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易( Foreign Foreign CurrencyCurrency options)1.概念期權(quán)是一種以一定的費(fèi)用(期權(quán)費(fèi))獲得在一定的時(shí)刻或時(shí)期內(nèi)擁有買入或賣出某種貨幣(或股票)的權(quán)利的合約。外匯期權(quán)亦稱貨幣期權(quán),是指期權(quán)合約買方在有效期內(nèi)能按約定匯率買入或賣出一定數(shù)額外匯的不包括相應(yīng)義務(wù)在內(nèi)的單純權(quán)利,即沒(méi)有必須買入或賣出外匯的義務(wù)。2.外匯期權(quán)的特點(diǎn)外匯期權(quán)的特點(diǎn)(1 1)外匯期權(quán)
40、交易的對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化合約。)外匯期權(quán)交易的對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化合約。(2 2)期權(quán)費(fèi)不能收回,且費(fèi)率不固定。)期權(quán)費(fèi)不能收回,且費(fèi)率不固定。(3 3)損失額度有限)損失額度有限(買方的最大損失以期買方的最大損失以期 權(quán)保險(xiǎn)金為限)權(quán)保險(xiǎn)金為限)(4 4)買賣方權(quán)責(zé)不對(duì)等(賣方?jīng)]有選擇余)買賣方權(quán)責(zé)不對(duì)等(賣方?jīng)]有選擇余 地)地)3.外匯期權(quán)的類型外匯期權(quán)的類型(1 1)按履約方式劃分為美式期權(quán)和歐式期權(quán))按履約方式劃分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)n美式期權(quán):自選擇權(quán)合約成立之日算起,到期日的截止時(shí)間之前,買方美式期權(quán):自選擇權(quán)合約成立之日算起,到期日的截止時(shí)間之前,買方可以在此期間內(nèi)之任一時(shí)點(diǎn),隨時(shí)要求賣方依合
41、約的內(nèi)容,買入或賣出可以在此期間內(nèi)之任一時(shí)點(diǎn),隨時(shí)要求賣方依合約的內(nèi)容,買入或賣出約定數(shù)量的某種貨幣。約定數(shù)量的某種貨幣。n歐式期權(quán):期權(quán)買方于到期日之前,不得要求期權(quán)賣方履行合約,僅能歐式期權(quán):期權(quán)買方于到期日之前,不得要求期權(quán)賣方履行合約,僅能于到期日的截止時(shí)間,要求期權(quán)賣方履行合約。于到期日的截止時(shí)間,要求期權(quán)賣方履行合約。(2 2)雙方權(quán)利的內(nèi)容分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán))雙方權(quán)利的內(nèi)容分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)n看漲期權(quán)(看漲期權(quán)(Call OptionCall Option),是指期權(quán)合約的買方有權(quán)在有效期內(nèi)或到),是指期權(quán)合約的買方有權(quán)在有效期內(nèi)或到期日之截止時(shí)間按約定匯率從期權(quán)合約賣方
42、處購(gòu)進(jìn)特定數(shù)量的貨幣。期日之截止時(shí)間按約定匯率從期權(quán)合約賣方處購(gòu)進(jìn)特定數(shù)量的貨幣。n看跌期權(quán)(看跌期權(quán)(Put OptionPut Option),是指期權(quán)買方有權(quán)在合約的有效期內(nèi)或到期),是指期權(quán)買方有權(quán)在合約的有效期內(nèi)或到期日之截止時(shí)間按約定匯率賣給期權(quán)賣方特定數(shù)量的貨幣。日之截止時(shí)間按約定匯率賣給期權(quán)賣方特定數(shù)量的貨幣。4.期權(quán)費(fèi)的決定因素期權(quán)費(fèi)的決定因素(1)合約有效期的長(zhǎng)短(2)協(xié)議日與到期日的差價(jià)(3)預(yù)期匯率的波動(dòng)幅度(4)期權(quán)供求狀況贛州癲癇病醫(yī)院吉安癲癇病醫(yī)院以買方期權(quán)為例以買方期權(quán)為例英國(guó)進(jìn)口商英國(guó)進(jìn)口商3個(gè)月后需支付進(jìn)口貨款個(gè)月后需支付進(jìn)口貨款150萬(wàn)美元。為萬(wàn)美元。為防
43、范匯率變動(dòng)的損失,按市場(chǎng)匯率防范匯率變動(dòng)的損失,按市場(chǎng)匯率1英鎊英鎊=1.5美元美元買進(jìn)期權(quán)外匯買進(jìn)期權(quán)外匯150萬(wàn)美元,到期應(yīng)支付萬(wàn)美元,到期應(yīng)支付100萬(wàn)英鎊。萬(wàn)英鎊。簽定合同時(shí)支付保費(fèi)簽定合同時(shí)支付保費(fèi)1萬(wàn)英鎊。萬(wàn)英鎊。3個(gè)月后有三種可能:個(gè)月后有三種可能:(1)美元對(duì)英鎊升值,如)美元對(duì)英鎊升值,如1英鎊英鎊=1.4美元。按市價(jià)美元。按市價(jià)買入買入150萬(wàn)美元,需支付萬(wàn)美元,需支付107.14萬(wàn)英鎊。而根據(jù)期萬(wàn)英鎊。而根據(jù)期權(quán)合同加保費(fèi),只需權(quán)合同加保費(fèi),只需101萬(wàn)英鎊。萬(wàn)英鎊。履行合約。履行合約。(2)美元對(duì)英鎊貶值,如)美元對(duì)英鎊貶值,如1英鎊英鎊=1.6美元。按市價(jià)美元。按市價(jià)
44、買入買入150萬(wàn)美元,需支付萬(wàn)美元,需支付94.75萬(wàn)英鎊,加保費(fèi)供計(jì)萬(wàn)英鎊,加保費(fèi)供計(jì)95.75萬(wàn)英鎊。執(zhí)行合約需萬(wàn)英鎊。執(zhí)行合約需101萬(wàn)英鎊。萬(wàn)英鎊。放棄放棄(3)市場(chǎng)匯率不變,)市場(chǎng)匯率不變,可履行或不履行合約可履行或不履行合約,但都要,但都要損失保費(fèi)損失保費(fèi)1萬(wàn)英鎊。萬(wàn)英鎊。上例說(shuō)明:上例說(shuō)明:n外匯期權(quán)交易的買賣標(biāo)的物是一種權(quán)利;外匯期權(quán)交易的買賣標(biāo)的物是一種權(quán)利; 外匯期貨交易的買賣標(biāo)的物是外匯。外匯期貨交易的買賣標(biāo)的物是外匯。n外匯期權(quán)交易雙方可履行或不履行合約;外匯期權(quán)交易雙方可履行或不履行合約; 外匯期貨交易必須履行合約。外匯期貨交易必須履行合約。n外匯期權(quán)交易一方放棄履行
45、合約,以損失保費(fèi)外匯期權(quán)交易一方放棄履行合約,以損失保費(fèi)為代價(jià),另一方則以保費(fèi)為補(bǔ)償;為代價(jià),另一方則以保費(fèi)為補(bǔ)償; 外匯期貨交易的收益和風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)稱的,完全取外匯期貨交易的收益和風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)稱的,完全取決于市場(chǎng)上匯率的變動(dòng)程度。決于市場(chǎng)上匯率的變動(dòng)程度。五、五、套匯交易(套匯交易(ArbitrageArbitrage)套匯者利用同一貨幣在不同外匯中心或不同交割期上出現(xiàn)的匯率差異,為賺取利潤(rùn)而進(jìn)行的外匯交易,其交易目的為獲利。 1直接套匯(Direct Arbitrage) 直接套匯是指利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)之間的匯率差異,在某一外匯市場(chǎng)低價(jià)買進(jìn)某種貨幣,而在另一市場(chǎng)以高價(jià)出售的外匯交易方式。注意:注意: 套匯的金額要大,故套匯者多為銀行; 必須要同時(shí),故要用電匯,要在國(guó)外設(shè)分支行或代理行網(wǎng); 要完成一個(gè)套匯周期,回到原幣種; 每一幣種均有兩條套匯線路,其中一個(gè)賺錢,一個(gè)虧本; 套匯可抹平各市場(chǎng)的匯率差異。2.2.間接套匯(間
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