資本結構確定ppt課件

1、資本結構理論 1 凈收益理論 該理論認為，負債可以降低企業(yè)的資本成本，負債程度越高，企業(yè)的價值越大。 假設：債務利息和權益資本成本均不受財務杠桿的影響。 2 營業(yè)收益理論 該理論認為，不論財務杠桿如何變化，企業(yè)加權平均資金成本都是固定的，因而企業(yè)的總價值也是固定不變的。 假設：企業(yè)利用財務杠桿時，即使債務成本本身不變，但由于加大了權益的風險，也會使權益成本上升。 按照該理論推出：不存在最佳資本結構，籌資決策也就無關緊要?？梢?，營業(yè)收益理論和凈收益理論是完全相反的兩種理論。3 傳統(tǒng)理論 該理論認為，企業(yè)利用財務杠桿盡管會導致權益成本的上升，但在一定程度內確不會完全抵消利用成本率低的債務所獲得的好

2、處，因此會使加權平均資金成本下降，企業(yè)總價值上升。但是超過一定程度的利用財務杠桿，權益成本的上升就不再能為債務的低成本所抵消，加權資本成本便會上升。以后，債務成本也會上升，它和權益成本的上升共同作用，使加權平均資金成本上升加快。 4 MM理論權衡理論） 最初的MM理論認為，由于所得稅法允許債務利息在稅前扣除，在下列嚴格的假設下，負債越多，企業(yè)的價值越大。 MM理論嚴格的假設： （1完全資本市場。 （2企業(yè)的經(jīng)營風險可用EBIT的方差衡量，有相同經(jīng)營風險的企業(yè)處于同一風險級上。 （3所有債務都無風險，債務利率為無風險利率。 （4投資者對企業(yè)未來收益和收益風險的預期是相同的。 （5投資者對預期的E

3、BIT固定不變。 在早期MM理論推導的基礎上不斷放寬假設，提出了稅負利益破產(chǎn)成本的權衡理論： 負債可以為企業(yè)帶來稅額庇護利益； 當負債比率達到某一程度時，息稅前利潤會下降，同時企業(yè)負擔破產(chǎn)成本的概率會增加，從而導致企業(yè)價值不升反降。資本結構的有關例題 1 某公司原有資本700萬元，其中債務資本200萬元債務利率12），普通股資本500萬元發(fā)行普通股10萬股，每股面值50元）。由于擴大業(yè)務，需追加籌資300萬元，其籌資方式有二： 一是全部發(fā)行普通股：增發(fā)6萬股，每股面值50元； 二是全部籌借長期債務：債務利率仍為12%; 公司的變動成本率為60，固定成本為180萬元，所得稅率為33，試確定每股收

4、益無差別點。 2 某公司年息稅前盈余為500萬元，資本全部由普通股資本組成，股票帳面價值2000萬元，所得稅率40。該公司認為目前的資本結構不夠合理，準備發(fā)行債券購回部分股票的辦法予以調整。經(jīng)咨詢調查，目前的債務利率和權益資本的成本情況見表。 某公司目前的債務利率和權益資本的資本情況債券的市場價值(百萬元）)稅前債務資本成Kb（）貝他系數(shù)無風險收益率Rf（）平均風險股票的必要收益率Rm（）權益資本成本Ks（） 0 0 1.2 10 14 14.8 2 10 1.25 10 14 15 4 10 1.3 10 14 15.2 6 12 1.4 10 14 15.6 8 14 1.55 10 14

5、 16.2 10 16 2.1 10 14 18.4 計算結果債券的市場價值B(百萬元）股票的市場價值S（百萬元）公司的市場價值V（百萬元）稅前債務資本成本Kb（）權益資本成本Ks（）加權平均資金成本Kw(%) 0 20.27 20.27 0 14.8 14.8 2 19.2 21.2 10 15 14.19 4 18.16 22.16 10 15.2 13.54 6 16.46 22.46 12 15.6 13.33課堂作業(yè) 1 接例題2,計算債券市場價值為8百萬、1千萬時的數(shù)據(jù)。 2 邁克公司目前資本結構如下見下張）。因生產(chǎn)發(fā)展需要需再籌資25萬元，現(xiàn)有兩個方案可供選擇： 方案一：發(fā)行新股1萬股，每股面值10元，每股市價25元； 方案二：發(fā)行利率為10的公司債券25萬元。公司的變動成本率60，固定成本18.1萬元，該公司所得稅率33。 邁克公司目前資本結構籌資方式金額（萬元）長期債券（年利率8） 10普通股（面值10元） 20資本公積 25留存收益 20合計 75 （