從投資沖動與利率管制看經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變

1、從投資沖動與利率管制看經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變                        內(nèi)容摘要：我國要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式不僅要關(guān)注如何通過使用新技術(shù)降低消耗，更重要的是通過改革和制度創(chuàng)新，規(guī)范企業(yè)投資行為，通過市場化的手段促使企業(yè)自發(fā)完成這種轉(zhuǎn)變。 關(guān)鍵詞：投資沖動 利率管制 增長方式 “十一五”時期既是我國全面建設(shè)小康社會，實現(xiàn)社會經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展的機遇，同時也

2、面臨著轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)經(jīng)濟增長方式的重大挑戰(zhàn)。過去的20年，我國依靠著由資金、勞動力和自然資源等要素的擴張和驅(qū)動作用，實現(xiàn)了世界罕見的增長速度。但是這一增長方式在快速增加的經(jīng)濟總量、日益稀缺的自然資源、以及迫切的全球競爭壓力下是難以持續(xù)的。尤其是在最近的一輪經(jīng)濟增長周期，原有的增長模式所造成的經(jīng)濟、社會、環(huán)境矛盾顯得格外突出。要在未來五年實現(xiàn)經(jīng)濟的可持續(xù)和諧發(fā)展，我國迫切需要實現(xiàn)經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變。 在傳統(tǒng)的經(jīng)濟增長模式中，來自政府和民間的投資沖動起著重要作用。一方面，它是我國經(jīng)濟長期增長的動力，另一方面，也使我國經(jīng)濟過度依賴實物資本的積累，并耗費大量能源和其他自然資源，而提供的就業(yè)能力卻增長緩慢，從

3、而偏離了“以人為本，全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展”科學(xué)發(fā)展觀。而導(dǎo)致我國原有投資和增長模式特點的原因除了技術(shù)因素之外，包括金融管制在內(nèi)的制度因素也是重要方面?！笆晃濉逼陂g，我國要實現(xiàn)經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變和社會的和諧發(fā)展，不能忽視制度方面的改革和創(chuàng)新。 傳統(tǒng)經(jīng)濟增長模式表征 盡管我國擁有世界上規(guī)模最大的勞動力資源，但是過去20多年來我國的經(jīng)濟增長卻是資本密集型，它嚴重依賴實物資本的積累，并大量耗費能源和其他自然資源。與之相伴隨的是我國的城鄉(xiāng)就業(yè)并沒有隨著經(jīng)濟的增長而大幅度的增加。這一點在我國“十五”期間表現(xiàn)的尤為明顯。 在我國最近一輪的經(jīng)濟增長周期中，1996年可以視為經(jīng)濟由擴張轉(zhuǎn)為收縮的一個轉(zhuǎn)折點，

4、從1998年開始，我國為了應(yīng)對亞洲金融危機和通貨緊縮的影響，開始實施擴張性的財政政策，尤其以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資為主要投資方向。伴隨房地產(chǎn)、汽車、鋼鐵等行業(yè)的高速增長，整個經(jīng)濟從2002年開始進入下一個上升通道。而推動宏觀經(jīng)濟加速擴張的最主要的力量就是固定資產(chǎn)投資的加速增長。 固定資產(chǎn)投資的快速增加使得投資占GDP的比重急劇上升，2003年和2004年的投資率更是上升到47.39%和51.33%。投資的快速增長帶動了工業(yè)，尤其是重工業(yè)的快速增長。所以從2001年，我國的重工業(yè)增加值在總的工業(yè)增加值中的比重由60.6增加到69.1。 重工業(yè)的一個重要特點在于，一方面需要大量的投資，另一方面又要消耗大

5、量的能源與其他自然資源，同時重工業(yè)的高速發(fā)展所能帶動的勞動力就業(yè)人數(shù)的增加卻十分有限。所以，反映在統(tǒng)計數(shù)據(jù)上，就是“十五”期間全國的GDP增長率、固定資產(chǎn)投資增長率、第二產(chǎn)業(yè)增長率、能源產(chǎn)量的增長率較高，年平均增長率分別達到8.8、21.9、10.6、11.6。但在工業(yè)領(lǐng)域，高增長的同時就業(yè)增長步伐卻十分緩慢，年均就業(yè)增長率僅為0.7%，2004年甚至首次出現(xiàn)負增長。 也正是在新的一輪經(jīng)濟增長過程中，一些曾經(jīng)被經(jīng)濟發(fā)展所掩蓋的問題在21世紀初變得格外突出，如貧富差距的拉大，三農(nóng)問題、資源的密集使用等。而這些問題在很大程度上源于我國舊有的經(jīng)濟增長模式。在傳統(tǒng)的增長模式中，增加投資、擴大生產(chǎn)規(guī)模是

6、經(jīng)濟擴張的主要手段，這種模式雖然可能提高勞動生產(chǎn)率，但全要素生產(chǎn)率不會有太大改善，所以不會給原有的就業(yè)者帶來多少收入的增加。同時，增加的投資在形成了生產(chǎn)能力之后無疑會加劇產(chǎn)品的競爭，并進一步降低產(chǎn)品的價格，這也是其他國家指責(zé)我國向世界“輸出通縮”的原因。不僅如此，由于這一輪投資主要集中在“房地產(chǎn)”、“鋼鐵”等“資本密集型”產(chǎn)業(yè)，使得經(jīng)濟呈現(xiàn)出一定的“資本替代勞動”的特點，所以，工業(yè)領(lǐng)域所能增加的就業(yè)十分有限，并使農(nóng)村剩余勞動力的轉(zhuǎn)移速度低于經(jīng)濟的增長速度，這樣就阻礙了農(nóng)民收入的增加，畢竟在第三產(chǎn)業(yè)不發(fā)達的情況下，農(nóng)民從低效率的農(nóng)業(yè)中所能獲得的收入增加是非常有限的。此外，由于生產(chǎn)規(guī)模的擴大并沒有

7、伴隨著生產(chǎn)技術(shù)的明顯提升，以及投資增加主要集中在一些高資源消耗項目，使得能源與原材料緊缺的矛盾在最近一輪經(jīng)濟擴張過程中顯得格外突出。                              傳統(tǒng)經(jīng)濟增長模式與投資特點的制度根源 在我國傳統(tǒng)的經(jīng)濟增長模式中，投資起著推動經(jīng)濟增長的核心作用。而投資在推動經(jīng)濟增長的同時，也

8、使我國經(jīng)濟形成了一種嚴重依賴實物資本投資，通過擴大生產(chǎn)規(guī)模追求經(jīng)濟增長的發(fā)展模式，這種發(fā)展不僅惡化了經(jīng)濟發(fā)展與資源、環(huán)境的矛盾，偏離了“以人為本，全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展”科學(xué)發(fā)展道路；而且加劇了經(jīng)濟的波動。更主要的，對于我國這樣一個大國，單純依靠投資推動經(jīng)濟發(fā)展的道路是行不通的，因為要保證現(xiàn)有的經(jīng)濟增長率就必須實現(xiàn)5060的投資率。這不僅史無前例，而且是不可持續(xù)的。造成這種增長模式與投資特點的原因除了技術(shù)因素之外，更重要的還在于制度因素。本節(jié)主要集中討論與金融管制相關(guān)的制度因素。 從增長的動力來講，這種增長模式的根源來源于經(jīng)濟中的理性和非理性的投資沖動。所謂理性的投資沖動，是一種市場化的、逐利

9、的投資行為，這種投資行為是任何經(jīng)濟體的發(fā)展所必須的動力，它給經(jīng)濟帶來的負面影響主要是，由于非完全理性的預(yù)期導(dǎo)致的盲目投資往往會與宏觀經(jīng)濟的目標相矛盾，并加劇經(jīng)濟波動。而非理性的投資沖動，主要是地方政府為追求GDP增長率而實行的非市場化行為，這種投資除了具有盲目性外，投資效率也往往較低。隨著我國經(jīng)濟市場化程度的加深，非公有制經(jīng)濟所占比重的提高，市場化的投資行為，逐漸成為社會投資的主角，尤其是在東部發(fā)達地區(qū)。這一點我們從2005年第二和第三季度全國的投資數(shù)據(jù)就可以看出，在行業(yè)利潤率迅速下降的同時，東部地區(qū)的投資增速急劇回落，而中西部的投資依然高漲。這反映了東部投資的市場化加深，而西部的投資很大程度

10、上仍然屬于政府行為。在2003年開始的這一輪投資熱潮中，房地產(chǎn)、汽車等行業(yè)需求的強勁增長導(dǎo)致對上述行業(yè)以及如鋼鐵、建材等上游相關(guān)行業(yè)和能源、原材料行業(yè)的需求快速增加，并帶來投資的大幅增長。這些投資盡管大多屬于市場化的理性投資行為，卻導(dǎo)致了部分行業(yè)投資過熱，加劇能源、原材料緊張等問題，并與“以人為本，全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展”的宏觀經(jīng)濟目標相矛盾。 投資沖動造成的宏觀經(jīng)濟問題，不僅與技術(shù)因素有關(guān)，更是與金融體制等因素密切相關(guān)。金融體制的因素主要反映在兩個方面，首先是資本的定價機制，即利率的形成機制沒有市場化，資本的使用行為不能反映它的真實成本；其次是以銀行為代表的融資機構(gòu)由于治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營能力的缺

11、陷，并沒有起到保障資金最大使用效率的作用。 利率沒有市場化具體表現(xiàn)在過低的官方利率上。我國近期較低的利率一方面與市場的資金充裕有關(guān)，畢竟我國長期維持了高儲蓄率，而且出口增長迅速，外國直接投資保持了較高的水平；另一方面，金融管制的存在也是主要原因。盡管不能否認在我國當(dāng)前的經(jīng)濟發(fā)展階段，在金融法規(guī)、監(jiān)管和機構(gòu)的發(fā)展都不成熟的條件下，適當(dāng)?shù)墓苤茖τ诒３纸鹑谥刃虻姆€(wěn)定、避免金融危機是必要的，但是金融管制扭曲了資本的價格，限制了市場機制自身對經(jīng)濟波動的調(diào)解功能。最突出的表現(xiàn)在，2004年至2005年上半年，盡管高漲的投資需求導(dǎo)致市場資金趨緊，民間自發(fā)的借貸利率曾高達10以上，有的甚至達到20，但是政府對

12、金融業(yè)，尤其是對利率的管制使得官方利率仍維持在一個較低的水平。在這種情況下，許多能夠得到貸款的企業(yè)即使面對一個過熱的現(xiàn)實仍然會繼續(xù)投資，因為他們使用的資金成本相對來講更為低廉。 同時，銀行等金融機構(gòu)的先天缺陷則加劇了企業(yè)的上述行為。最突出的表現(xiàn)是銀行為了實現(xiàn)降低貸款的壞帳比率而向企業(yè)推銷貸款，而不考慮企業(yè)自有資本在投資額中所占比率，從而加劇了企業(yè)的投資沖動。最突出的就是“鐵本”現(xiàn)象，自有資本只有三億元左右的鐵本公司卻敢于投資一百多億元的大項目，而且很容易的從六家銀行獲得40多億的貸款額。 在金融管制的情況下，由于包括利率、匯率等代表資金使用價格的變量不能真實體現(xiàn)其所應(yīng)具有的信息，市場自身調(diào)解經(jīng)濟波動的能力也被削弱了，政府此時只有更多得選擇行政手段進行宏觀調(diào)控，一方面，行政手段的成本較高，另一方面，政府也沒有能力逐一審查企業(yè)的項目，因為政府畢竟掌握的市場信息有限，不能要求政府處理全國的所有違規(guī)投資。而且，即使政府有這個能力，其方法和效果也難以掌握到恰如其分，正如實際經(jīng)濟周期理論所證明的，政府的調(diào)解行為有時反倒會加劇經(jīng)濟的波動