貨幣金融學(xué)筆記

1、【貨幣金融學(xué)筆記】第1章 ：緒論債券市場(chǎng)是決定利率的場(chǎng)所。 GDP：以總產(chǎn)出作為指標(biāo)。-國(guó)家一年內(nèi)所生產(chǎn)的所有最終產(chǎn)品和服務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值。-不包括過去生產(chǎn)的物品的購(gòu)買，例如文物，股票，債券。-不包括中間產(chǎn)品，例如糖-砂糖-棒棒糖，砂糖不算。 總收入：一年中生產(chǎn)要素在生產(chǎn)產(chǎn)品服務(wù)過程中收到的全部收入。-總產(chǎn)出=總收入，因?yàn)樗挟a(chǎn)品賣出去，必然收到收入，注意別和20章總需求弄混。 名義GDP：以現(xiàn)行價(jià)格計(jì)算的，有通膨因素。實(shí)際GDP：規(guī)定以過去的某年價(jià)格來計(jì)價(jià)，因此每年都不變，實(shí)際反應(yīng)的是產(chǎn)品總數(shù)量。第2章 ：金融體系概覽貨幣市場(chǎng)，資本市場(chǎng)定義。債券短中長(zhǎng)期定義。 【金融市場(chǎng)】金融市場(chǎng)的功能：將盈余

2、的資金導(dǎo)引到資金短缺的經(jīng)濟(jì)主體那。-把資金從沒有生產(chǎn)性用途的人，流向有生產(chǎn)性用途的人，增加了生產(chǎn)，提高了效率。-可以改善消費(fèi)者生活福利，貸款方便。二級(jí)市場(chǎng)功能：1使金融工具有更好的流動(dòng)性，2決定一級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格。貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)：短于1年的，叫貨幣市場(chǎng)，流動(dòng)性好，安全。-貨幣市場(chǎng)工具，國(guó)庫(kù)券，可轉(zhuǎn)讓存單（大額定存存款），商業(yè)票據(jù)（企業(yè)發(fā)行的短期債務(wù)工具），回購(gòu)協(xié)議（銀行以國(guó)庫(kù)券抵押，將公司短期閑置資金借走），聯(lián)邦基金（同業(yè)拆借）。 股票定義?？赊D(zhuǎn)換債券定義與優(yōu)點(diǎn)。 外國(guó)債券：例如中國(guó)企業(yè)，在美國(guó)發(fā)行債券，以美元計(jì)價(jià)。歐洲債券：例如美國(guó)企業(yè)，在英國(guó)發(fā)行債券，以美元計(jì)價(jià)。 【金融中介】-金融中介=

3、金融機(jī)構(gòu)直接融資：發(fā)行股票，債券。間接融資：銀行貸款。金融中介機(jī)構(gòu)作用：1：交易成本。-規(guī)模經(jīng)濟(jì)。2：風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。-提供客戶能接受的風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，然后籌集到錢，去投資風(fēng)險(xiǎn)更大的產(chǎn)品。3：信息不對(duì)稱導(dǎo)致的逆向選擇，道德風(fēng)險(xiǎn)。-信息不對(duì)稱：投資者對(duì)被投資者缺乏充分了解，無法做出正確的決策。-逆向選擇：越可能制造信貸風(fēng)險(xiǎn)的潛在借款人，往往是那些最積極尋求貸款的人。-瀕臨破產(chǎn)。-道德風(fēng)險(xiǎn)：借貸人從事不利于貸款人的活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，增大了貸款無法清償?shù)母怕省?說借錢投資，結(jié)果去賭博。-逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致投資者投資意愿降低。-金融中介機(jī)構(gòu)，可防范該問題，增加經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效率。金融機(jī)構(gòu)的類型：-存款機(jī)構(gòu)（銀行）。

4、-契約性儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)（保險(xiǎn)公司）。-投資中介機(jī)構(gòu)（共同基金）。 【金融體系的監(jiān)管】監(jiān)管的原因：1幫助投資者獲得更多信息，2確保金融體系的健全性。監(jiān)管的方式：準(zhǔn)入準(zhǔn)則，信息披露，資產(chǎn)和業(yè)務(wù)活動(dòng)限制，存款保險(xiǎn)。第3章 ：什么是貨幣貨幣的功能：1交易媒介。-買賣，降低交易成本，區(qū)別于股票債券的主要功能。2記賬單位。-定價(jià)。3價(jià)值儲(chǔ)藏。-房子，珠寶，藝術(shù)品。 流動(dòng)性：某種資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為交易媒介（錢）的便利程度和速度。-流動(dòng)性差，可能需要付出更多才能迅速變現(xiàn)。 支票：在沒有電子支付轉(zhuǎn)賬的時(shí)代，得知對(duì)方賬號(hào)后，讓銀行開張轉(zhuǎn)賬到該賬戶的支票，然后寄給對(duì)方，對(duì)方在別的地方的銀行進(jìn)行資金劃轉(zhuǎn)，就不必你親自寄一堆錢過去了

5、。 貨幣總量M1：百姓手中的現(xiàn)金+活期存款+可開具支票的存款。貨幣總量M2：M1+定期存款+貨幣市場(chǎng)存款+貨幣市場(chǎng)共同基金份額。第4章 ：理解利率利率：到期收益率，例如債券利率。-未來所有現(xiàn)金流按利率折現(xiàn)回來要等于當(dāng)前價(jià)格。 解釋國(guó)庫(kù)券利率可能為負(fù)的情況：因?yàn)橥顿Y者覺得持有巨額現(xiàn)金，還不如買國(guó)庫(kù)券方便，注，錢放美國(guó)銀行也不安全的。 賬面損失依舊是損失：即便10年后解套，可10年內(nèi)你如果沒被套，可以干很多事，機(jī)會(huì)成本。 實(shí)際利率能更好的衡量市場(chǎng)借款和貸款的動(dòng)力。第5章 ：利率行為債券利率的運(yùn)動(dòng)，總是會(huì)向均衡利率運(yùn)動(dòng)。 均衡利率會(huì)受到很多因素影響而改變。 風(fēng)險(xiǎn)：兩個(gè)資產(chǎn)預(yù)期回報(bào)率都是10%，但一個(gè)

6、是固定10%，一個(gè)是15%，5%加權(quán)平均，則前一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)小。 【資產(chǎn)需求理論】（theory of asset demand） 資產(chǎn)需求的數(shù)量，與財(cái)富規(guī)模（口袋錢多），預(yù)期回報(bào)率，風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性相關(guān)。 【債券市場(chǎng)供需曲線】橫坐標(biāo)債券數(shù)量，縱坐標(biāo)債券價(jià)格。需求demand曲線斜向下，越低買的越多。供給supply曲線斜向上，越高發(fā)債券公司越多。供需曲線的左右平移：-由非債券價(jià)格（債券利率）的變化引發(fā)的供給量，需求量的變化。需求曲線的位移：財(cái)富-上升-需求增加-右移（經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期，財(cái)富增加）。預(yù)期未來利率-上升-要求更高債券到期收益率-同需求量下更低債券價(jià)格-左移。預(yù)期通貨膨脹率-上升-名義利率升-左

7、移。債券風(fēng)險(xiǎn)-上升-要求更高的債券到期收益率-左移。債券流動(dòng)性-增加-可接受更低的債券到期收益率-右移。供給曲線的位移：公司投資的盈利性-上升（經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期）-右移（賺錢幾率越高，越會(huì)大規(guī)模借錢撬杠桿）。預(yù)期通貨膨脹率-上升-右移（通膨高，同利率水平下，實(shí)際利率就低，就越會(huì)借款）。政府預(yù)算-上升-大量發(fā)行國(guó)債-右移。結(jié)論：通膨上升導(dǎo)致均衡利率上升，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張下，供給需求都增加，利率可能高可能低。-現(xiàn)實(shí)世界實(shí)際情況是經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張則利率升。 【流動(dòng)性偏好理論】（liquidity preference framework）-假設(shè)人們只有貨幣和債券兩種儲(chǔ)存財(cái)富手段。-假設(shè)存款沒有回報(bào)率。貨幣供給+債券供給

8、=貨幣需求+債券需求。-所以當(dāng)貨幣供給與貨幣需求均衡時(shí)，債券供給與債券需求也將均衡。橫坐標(biāo)為利率（債券預(yù)期回報(bào)率），縱坐標(biāo)為貨幣數(shù)量。-注意，和債券供需模型不一樣。貨幣需求曲線斜向下，債券利率越低，債券吸引降低，貨幣數(shù)量增。貨幣供給曲線為豎線，假設(shè)中央銀行的貨幣供應(yīng)固定不變。貨幣需求曲線的位移：收入效應(yīng)-經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張-收入增加-要求更多的貨幣來儲(chǔ)藏和交易-右移-均衡利率升。價(jià)格效應(yīng)-物價(jià)上漲（通貨膨脹）-貨幣購(gòu)買力降低-需要更多的貨幣-右移-均衡利率升。貨幣供給曲線的位移：貨幣供給-增加-供給曲線右移-均衡利率降（流動(dòng)性效應(yīng)）。實(shí)際情況下，貨幣供應(yīng)增加，利率并不一定降：貨幣供給增加-經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張-收入

9、增加。貨幣供給"持續(xù)"增加-通貨膨脹-價(jià)格增加。-貨幣供給不增加，就沒有通膨了。時(shí)滯性，貨幣供給增，利率秒降，可收入和通膨反應(yīng)需要時(shí)間，于是市場(chǎng)利率先降后升。-也可能通膨反應(yīng)很快，且作用比貨幣供給降利率還大，則市場(chǎng)利率將一直上升調(diào)節(jié)至均衡值。-為了不讓通膨反應(yīng)過快，只好一次增加一點(diǎn)供給，慢慢來。從實(shí)際情況看，流動(dòng)性效應(yīng)并沒有收入與通膨效應(yīng)強(qiáng)，所以均衡利率貨幣供應(yīng)增加前。第6章 ：利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)【利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)】到期時(shí)間相同的債券，利率不同的原因。1：違約風(fēng)險(xiǎn)越高，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)越大。2：流動(dòng)性越差，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)越大。3：所得稅-地方政府債券的優(yōu)勢(shì)。 【利率的期限結(jié)構(gòu)】債券到

10、期時(shí)間不同，利率會(huì)不同。利率的三個(gè)經(jīng)驗(yàn)事實(shí)：事實(shí)1不同期限的債券的利率隨時(shí)間一起波動(dòng)（短期升則長(zhǎng)期升）。事實(shí)2if短期利率較低，收益率曲線很可能向上傾斜。if短期利率較高，收益率曲線很可能向下斜。事實(shí)3收益率曲線幾乎總是向上傾斜（長(zhǎng)期總是比短期利率高）。收益率曲線：將期限不同，但風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性、稅收政策相同的債券的收益率連成的曲線。預(yù)期理論：長(zhǎng)期利率等于未來短期利率的平均值。而不同的時(shí)間里，短期利率的預(yù)期并不同。-前提，債券投資者對(duì)不同期限債券沒有特殊偏好，不同期限的債券可完全相互替代。-公式就是簡(jiǎn)單平均。-可解釋事實(shí)1，短期利率提高，人們以為未來短期還會(huì)繼續(xù)提高，于是長(zhǎng)期也提高。-可解釋事實(shí)2

11、，短期利率過高，人們以為未來短期利率將降低，于是長(zhǎng)期自然降低。-無法解釋事實(shí)3。分割市場(chǎng)理論：-前提，債券投資者對(duì)短期債券有偏好。-所以短期債券利率總是比長(zhǎng)期的低，解釋了事實(shí)3，但無法解釋事實(shí)1，事實(shí)2。流動(dòng)性溢價(jià)理論：（期限優(yōu)先理論）將預(yù)期理論和分割市場(chǎng)理論結(jié)合。lnt，指t時(shí)刻，n到期時(shí)間的流動(dòng)性溢價(jià)，指人們對(duì)該長(zhǎng)期利率相對(duì)于短期利率的偏好。長(zhǎng)期利率=未來各年份短期利率平均值+lnt。-lnt總是為正，且年限越久，lnt越大。因?yàn)橛衛(wèi)nt，所以將收益率曲線整體往上抬了，即便未來短期利率不變，收益率曲線依舊會(huì)上斜。-四張圖，陡峭上升，緩步上升，平坦的收益率曲線代表未來短期利率有所下降，向下的

12、收益率曲線代表未來短期利率將大幅下跌。 總結(jié)：利率的期限結(jié)構(gòu)講的是不同到期時(shí)間債券利率的關(guān)系，第五章的利率行為講的是供需關(guān)系對(duì)當(dāng)前利率的影響。-未來預(yù)期（名義）利率升，則未來預(yù)期通膨升。第7章 ：股票市場(chǎng)，理性預(yù)期理論，有效市場(chǎng)假定【單階段估值模型】當(dāng)前股價(jià)P0=未來一年收到的股利折現(xiàn)+一年后賣出的股價(jià)P1折現(xiàn)。 【推廣的股利估值模型】（generalized dividend model）當(dāng)前股價(jià)=未來所有股利折現(xiàn)。戈登增長(zhǎng)模型：就是增長(zhǎng)年金公式。美聯(lián)儲(chǔ)降息，股市期望回報(bào)率降低，折現(xiàn)后，股價(jià)上漲。美聯(lián)儲(chǔ)降息，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，股利增長(zhǎng)率g增加，股價(jià)上漲。 股票市場(chǎng)價(jià)格如何形成：投資者A，這股票值50

13、00。投資者B，這股票值7000。A出價(jià)5000，B出價(jià)5001，成交價(jià)5001。-股票市場(chǎng)價(jià)格由愿意承受價(jià)格最高的人決定，但最終成交價(jià)并不等于他的愿意承受價(jià)格。-股票市場(chǎng)價(jià)格由最能有效利用該資產(chǎn)的人決定（會(huì)出更高價(jià)）。-投資者掌握信息越全面，能降低股票風(fēng)險(xiǎn)，提高價(jià)值。 【理性預(yù)期理論】（theory of rational expection）利用所有可得信息做出最優(yōu)預(yù)測(cè)（optimal forecast）。上班平均時(shí)間30min，有時(shí)25min，有時(shí)35min，但如果在高峰段出門，還要多花10min，則最優(yōu)預(yù)測(cè)是40min，而不是最高的45min，取可能性最大的。-最優(yōu)預(yù)測(cè)也并非完全精確。

14、導(dǎo)致預(yù)期不合理的原因：1了解可得信息，但不愿費(fèi)力將自己預(yù)期變?yōu)樽詈玫墓烙?jì)（聽到消息不重視）。2不了解某些可得信息，因此沒能做出最好估計(jì)。兩個(gè)常識(shí)：1如果變量運(yùn)動(dòng)方式變化，預(yù)期方式也要變（事物規(guī)則變了，1+12了）。2預(yù)測(cè)誤差均值為0，且事先無法預(yù)知。-不為0，你就會(huì)意識(shí)到預(yù)期錯(cuò)了，然后更改。事先預(yù)知，也會(huì)提前更改，使之為0。 【有效市場(chǎng)假定】金融市場(chǎng)的預(yù)期等于所有可得信息的最優(yōu)預(yù)測(cè)。最優(yōu)預(yù)測(cè)=預(yù)期回報(bào)率。根據(jù)供需關(guān)系，預(yù)期回報(bào)率會(huì)向均衡回報(bào)率運(yùn)動(dòng)。-均衡回報(bào)率可以根據(jù)供需平衡得出來。所以最優(yōu)預(yù)測(cè)=均衡回報(bào)率。在有效市場(chǎng)中，不同的投資沒有優(yōu)劣之分，因?yàn)橛刑桌摺?套利：消除未被利用的盈利機(jī)會(huì)。-

15、最優(yōu)預(yù)測(cè)高于均衡回報(bào)率時(shí)，大量買入，消除機(jī)會(huì)。-只要一部分人熟知證券情況，就能消除盈利機(jī)會(huì)，而不需要所有人熟知。 【行為金融】用人類學(xué)，社會(huì)學(xué)，心理學(xué)來解釋。人們厭惡賣空，因?yàn)榭鞓方⒃谕纯嗌?，?guó)家限制，所以賣空很少。-結(jié)果就是無力推動(dòng)股票回歸正常水平。過分自信，社會(huì)傳染也可以解釋瘋牛行情。第8章 ：金融結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析一些事實(shí)：1：股票不是企業(yè)最主要外部融資來源。2：債券股票不是企業(yè)主要籌資方式。3：間接融資比直接融資重要性大出數(shù)倍。4：銀行是企業(yè)外部資金最重要來源。5：只有信譽(yù)好的大企業(yè)才能在金融市場(chǎng)融資。 交易成本的影響：散戶因?yàn)榻灰壮杀?，減弱了投資熱情，因?yàn)橘Y金不大，無法投資多樣化組合

16、，所以風(fēng)險(xiǎn)高。共同基金具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)，使散戶可享受到低交易成本和多元化組合。 【信息不對(duì)稱】（代理理論）將導(dǎo)致逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)。逆向選擇：是交易前的信息不對(duì)稱問題。次品車問題：買車的人不知車好壞，只能按市場(chǎng)均價(jià)。賣車的人知道車的好壞，壞車賣家會(huì)立刻賣出，好車賣家則不會(huì)賣，結(jié)果就是只有壞車能成交。久而久之，市場(chǎng)成交量就會(huì)很小。-股民出均價(jià)，好公司不愿接受融資，壞公司則積極。 【逆向選擇的解決方法】1：信息的私人生產(chǎn)與銷售：免費(fèi)搭車者問題：你花錢買了信息，然后買了股票，精明的人并沒有買信息，但跟著你買股票，如果他速度很快，導(dǎo)致股價(jià)迅速回歸正常水平，你就來不及買入獲利了，于是你就不再買信息了。-因此

17、，即便有大量信息生產(chǎn)出來，逆向選擇依然會(huì)干擾市場(chǎng)運(yùn)行。-導(dǎo)致了市場(chǎng)可用信息的減少。2：政府監(jiān)管以增加公司信息披露：-只能緩解，無法消除信息不對(duì)稱，公司有強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)隱瞞公司的問題，所以要最嚴(yán)格的監(jiān)管。3：金融中介：中介是專家，知道車子的好壞，中介因此會(huì)為買主提供擔(dān)保，因此交易量大增。銀行可以從信息生產(chǎn)中獲利，因?yàn)樗l(fā)放私人貸款，而不是買賣證券，避免了免費(fèi)搭車者問題。發(fā)展中國(guó)家銀行更重要，因?yàn)樾畔⒏y獲取，證券市場(chǎng)交易量很小，但信息獲取難度減少后，銀行重要性降低。-金融機(jī)構(gòu)和公司建立長(zhǎng)期廣泛聯(lián)系，可以有效降低信息生產(chǎn)成本，增加范圍經(jīng)濟(jì)（公司向同個(gè)客戶提供多種范圍的金融服務(wù)）。4：抵押品與凈值：抵押品

18、降低風(fēng)險(xiǎn)，借款人會(huì)接受更低的貸款利率。凈值是公司總資產(chǎn)-總負(fù)債，凈值越高，還款能力越強(qiáng)。 【道德風(fēng)險(xiǎn)】是交易后的信息不對(duì)稱問題。借別人的錢，就可能會(huì)冒比較大的險(xiǎn)。委托-代理問題：股權(quán)合約中的道德風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)理股權(quán)小，就不會(huì)按股東利益行事。-花錢享受，虛構(gòu)賬目挪用公款等。通過監(jiān)督，可解決委托-代理問題，但很昂貴，因此股權(quán)投資在金融結(jié)構(gòu)中不太重要。-監(jiān)督也有免費(fèi)搭車者問題，削弱其作用。政府監(jiān)管。金融中介-風(fēng)投公司，往董事會(huì)派人，提升了解。規(guī)定以后股份只能轉(zhuǎn)給風(fēng)投公司，避免免費(fèi)搭車者問題。改用債務(wù)合約，坐收利息，不必經(jīng)常監(jiān)督公司，節(jié)約核實(shí)成本。債務(wù)合約中的道德風(fēng)險(xiǎn)：賭博心態(tài)，反正不是自己的錢。凈值與抵押

19、品：凈值高，自己的錢多，賭博心態(tài)就低。抵押品高，投鼠忌器，也不會(huì)賭博。限制性條款的監(jiān)督和執(zhí)行：禁止某些活動(dòng)。鼓勵(lì)某些提高貸款清償概率的活動(dòng)，例如鼓勵(lì)買保險(xiǎn)。保持抵押品價(jià)值，不能過度貶值損壞。定期提供業(yè)務(wù)信息。-無法解決免費(fèi)搭車者問題。金融中介：-發(fā)放私人貸款，可以解決免費(fèi)搭車者問題。 【p176那張表格的理解背誦】 【利益沖突】-屬于一種道德風(fēng)險(xiǎn)。-減少了市場(chǎng)可靠信息的數(shù)量。投資銀行的承銷和研究業(yè)務(wù)：研究說不好，承銷就無法進(jìn)行，研究的只好說好。釣魚行為：投行向發(fā)行股票公司高管賄賂股票，因此今后該公司一旦發(fā)行股票就找該投行，增加了公司的資本成本。會(huì)計(jì)所的審計(jì)和咨詢服務(wù)：為了爭(zhēng)取到某公司的咨詢業(yè)務(wù)

20、，審計(jì)部門可能會(huì)昧著良心說話。審計(jì)部門審計(jì)到自家出的咨詢時(shí)，可能會(huì)放水。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和咨詢機(jī)構(gòu)： 解決利益沖突的法案：薩班斯-奧克斯利法案禁止投行同時(shí)進(jìn)行研究和承銷，審計(jì)和咨詢，禁止釣魚行為。-增加了企業(yè)成本。全球性法律和解協(xié)議第9章 ：金融危機(jī)與次貸風(fēng)波金融危機(jī)發(fā)生的原因：金融體系大動(dòng)蕩，加劇信息不對(duì)稱，逆向選擇道德風(fēng)險(xiǎn)加劇，市場(chǎng)無法有效將資金從儲(chǔ)蓄者轉(zhuǎn)移到投資者，危機(jī)于是發(fā)生。 【金融危機(jī)的六種影響】1：資產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的影響。股市下跌：企業(yè)凈值減少，逆向選擇增加，貸款人放貸意愿降低，企業(yè)凈值減少，增加企業(yè)從事高風(fēng)險(xiǎn)投資的道德風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步削弱貸款發(fā)放意愿。物價(jià)水平意外下跌：債務(wù)一簽十幾

21、年，物價(jià)下跌，負(fù)債的實(shí)際價(jià)值增加，公司資產(chǎn)不變，凈值減少，削弱貸款發(fā)放意愿。本幣意外貶值：公司發(fā)行很多外幣債務(wù)，本幣貶值，導(dǎo)致負(fù)債增多，凈值減少，削弱貸款發(fā)放意愿。2：金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表惡化。-資產(chǎn)負(fù)債表惡化，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)貸款資源減少，投資支出下降，放慢經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。3：銀行業(yè)危機(jī)：信息不對(duì)稱，儲(chǔ)戶不信任銀行，一家破產(chǎn)，其他也會(huì)遭擠兌，結(jié)果一家一家破產(chǎn)。-大量銀行破產(chǎn)，金融市場(chǎng)生產(chǎn)的信息大量減少，利率升高，貸款大幅減少，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)收縮。4：不確定性的增加：股市振蕩，經(jīng)濟(jì)衰退，金融企業(yè)破產(chǎn)，市場(chǎng)不確定性增加，貸款人謹(jǐn)慎，不再愿意發(fā)放貸款。5：利率上升：利率過高，風(fēng)險(xiǎn)低回報(bào)低的項(xiàng)目就不愿借款，放慢經(jīng)濟(jì)

22、活動(dòng)。6：政府財(cái)政失衡：政府財(cái)政失衡，卻強(qiáng)迫金融機(jī)構(gòu)買政府債券，結(jié)果買了之后價(jià)格大跌，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表惡化，導(dǎo)致貸款收縮。 小知識(shí)：存款保險(xiǎn)制度的弊端。-可能讓銀行過度樂觀安全感，因而會(huì)過度冒險(xiǎn)。 【經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)展過程】階段一：爆發(fā)。金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表惡化or資產(chǎn)價(jià)格下跌or利率上升or不確定性增加引發(fā)。-導(dǎo)致逆向選擇道德風(fēng)險(xiǎn)加劇，投資貸款意愿降低。階段二：銀行業(yè)危機(jī)。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)下滑，恐慌性擠兌，銀行破產(chǎn)與壞賬激增，可用信息減少。-導(dǎo)致逆向選擇道德風(fēng)險(xiǎn)加劇，利率上行，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)下滑。-但隨著好壞分開，市場(chǎng)不確定性降低，股票回暖，利率下降。階段三：債務(wù)萎縮。經(jīng)濟(jì)倒退引發(fā)通縮，企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，逆向

23、選擇道德風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增加，貸款投資支出長(zhǎng)期萎縮，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低迷蕭條。-瞬殺后的慢性殺傷。第10章 ：銀行業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的管理貨幣市場(chǎng)共同基金不必繳納法定準(zhǔn)備金，也不屬于M1。 【銀行資產(chǎn)負(fù)債表】銀行通過發(fā)行負(fù)債獲得資金購(gòu)買盈利資產(chǎn)。負(fù)債（T賬戶左邊）：支票存款：可以簽支票的存款，利息低。非交易存款：定期存款。借款：向美聯(lián)儲(chǔ)（貼現(xiàn)貸款）or其他銀行企業(yè)借來的資金。-借款占據(jù)負(fù)債比重越來越高。銀行資本：銀行的凈值。資產(chǎn)（T賬戶右邊）：準(zhǔn)備金：法定和超額，都放美聯(lián)儲(chǔ)，超額準(zhǔn)備金流動(dòng)性強(qiáng)，方便提款，所有存在。證券：-銀行不能買股票，于是整一堆債券，作為盈利資產(chǎn)。短期政府債券流動(dòng)性好，被稱作二級(jí)準(zhǔn)備金。貸款：

24、流動(dòng)性差，回報(bào)率高。其他資產(chǎn)：銀行的房子，計(jì)算機(jī)，設(shè)備等。 【銀行的基本業(yè)務(wù)-T賬戶】負(fù)債和資產(chǎn)的增減量必須一致。資產(chǎn)轉(zhuǎn)換：銀行銷售負(fù)債，并用獲得的資金購(gòu)買資產(chǎn)。 【銀行管理的基本原則】流動(dòng)性管理：持有一定超額準(zhǔn)備金，防止提現(xiàn)時(shí)產(chǎn)生麻煩。否則的話只能：1向其他銀行借款，2出售證券，3向美聯(lián)儲(chǔ)借款，4強(qiáng)行收回貸款or貸款賣給其他銀行。-成本都很高。-存款外流引起的成本越高，銀行愿意持有的超額準(zhǔn)備金越多。-但超額準(zhǔn)備金沒利息，機(jī)會(huì)成本，于是會(huì)持有流動(dòng)性好的證券來替代（超額準(zhǔn)備金）。資產(chǎn)管理：1發(fā)放高利率違約低的貸款。2購(gòu)買高回報(bào)低風(fēng)險(xiǎn)的證券。3多樣化證券組合降低風(fēng)險(xiǎn)。4確保流動(dòng)性，防止法定準(zhǔn)備金要

25、求。負(fù)債管理：用同業(yè)拆借籌備應(yīng)急的準(zhǔn)備金需求，發(fā)行可轉(zhuǎn)讓大額定存單來獲取資金。資本充足性管理：預(yù)防破產(chǎn)，影響股東回報(bào)（破產(chǎn)與回報(bào)間需要權(quán)衡），法律規(guī)定銀行資本金的要求。資本金過多，則發(fā)債務(wù)回購(gòu)股票，發(fā)放股利，發(fā)行定期存單集資發(fā)放貸款。資本金過少，則發(fā)行新股募集資金，減少股利，減少貸款發(fā)放。信用風(fēng)險(xiǎn)管理：-銀行避免逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的方法。1甄別和監(jiān)督。-甄別，提供信用記錄，查看信息報(bào)表，未來規(guī)劃，實(shí)地造訪。-貸款專業(yè)化，總向熟悉的行業(yè)or當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)貸款。-限制性條款的監(jiān)督和執(zhí)行，花時(shí)間和成本審計(jì)。2長(zhǎng)期客戶聯(lián)系。-減少信息收集，減少監(jiān)督新客戶成本，老客戶貸款利率可以低。3貸款承諾。-給你一定可

26、貸款額度。4抵押品和補(bǔ)償貸款。補(bǔ)償余額，銀行規(guī)定你必須在某賬戶保持多少資金，這樣可作為抵押，也可監(jiān)督公司資金的流動(dòng)情況。5信用配給。即使借款人愿意支付更高利率，銀行也拒絕發(fā)放貸款。-1拒絕發(fā)放任何貸款2只發(fā)放一部分貸款。-現(xiàn)象1是由于是由于嚴(yán)重的逆向選擇問題導(dǎo)致的。-現(xiàn)象2是由于為了避免公司發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的。利率風(fēng)險(xiǎn)管理：利率敏感型負(fù)債：可變利率定期存單，貨幣市場(chǎng)存款賬戶。-固定利率負(fù)債：長(zhǎng)期存單，支票存款（沒利息）。利率敏感型資產(chǎn)：可變利率貸款和短期貸款，短期證券。-固定利率資產(chǎn)：長(zhǎng)期貸款，長(zhǎng)期證券，準(zhǔn)備金（沒利息）。缺口分析：缺口，指利率敏感型資產(chǎn)-利率敏感型負(fù)債?；救笨诜治?，如果銀

27、行利率敏感型負(fù)債高于利率敏感型資產(chǎn)，則利率上升銀行利潤(rùn)降低。期限隊(duì)列分析，因?yàn)楣潭ɡ寿Y產(chǎn)和負(fù)債期限不同，于是衡量不同期限子區(qū)間的缺口，計(jì)算較長(zhǎng)期限內(nèi)利率變動(dòng)的影響。標(biāo)準(zhǔn)化缺口分析，考慮不同利率敏感型資產(chǎn)和負(fù)債的利率敏感度的差別。久期分析：-利率變動(dòng)百分比×久期證券市值的百分比變動(dòng)。資產(chǎn)1億，平均持有期3年，負(fù)債9000w，平均持有期2年，利率升5%，資產(chǎn)下降5%*3=15%，1500w，負(fù)債下降5%*2=10%，900w，導(dǎo)致凈值減少600w。利率波動(dòng)導(dǎo)致可能需要賣出部分資產(chǎn)來應(yīng)對(duì)。-金融遠(yuǎn)期，期貨，期權(quán)，利率互換都可以管理利率風(fēng)險(xiǎn)。 【表外業(yè)務(wù)】表外業(yè)務(wù)增加銀行利潤(rùn)，但并未在資產(chǎn)

28、負(fù)債表中反映，表外業(yè)務(wù)增加了銀行風(fēng)險(xiǎn)。貸款出售：貸款出售，很多機(jī)構(gòu)喜歡買。費(fèi)用收入的產(chǎn)生：代客戶買賣外匯，為銀行承兌匯票等債務(wù)提供擔(dān)保，提供備用信用額度。-備用信用額度，客戶交點(diǎn)錢，銀行承諾隨時(shí)可以給你一筆貸款。票據(jù)發(fā)行便利：銀行和借款人約好，借款人可以在未來發(fā)行一堆短期債券，銀行負(fù)責(zé)承銷，賣不出去的自己買了，或者自己出錢把借款人融資缺口補(bǔ)上。循環(huán)承銷便利：銀行和承銷機(jī)構(gòu)約定，在一定額度內(nèi)，機(jī)構(gòu)如果承銷股票沒賣完，銀行買下來或提供同等融資需求貸款。-和票據(jù)發(fā)行便利不同在于，銀行不負(fù)責(zé)承銷。交易活動(dòng)與風(fēng)險(xiǎn)管理工具：利率互換交易：本金相同，期限相同，但一個(gè)利率是浮動(dòng)利率，一個(gè)利率是固定利率。雙方債

29、券持有者可以互換利率，獲得自己想要的利率獲取方式。在險(xiǎn)測(cè)試：按照百分之一概率，銀行一天內(nèi)可能承擔(dān)的最大損失。壓力測(cè)試：銀行經(jīng)理要估計(jì)當(dāng)毀滅性的事件發(fā)生時(shí)的可能結(jié)果。 表外業(yè)務(wù)也可能進(jìn)行投機(jī)，會(huì)增加銀行風(fēng)險(xiǎn)，需要加強(qiáng)內(nèi)部控制制度。第11章 ：金融監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析金融監(jiān)管的9種基本類型：政府安全網(wǎng)，對(duì)資產(chǎn)持有的限制=。-都是為了化解因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱引發(fā)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。 【政府安全網(wǎng)】傳染效應(yīng)：if經(jīng)濟(jì)下滑，部分銀行將會(huì)倒閉，但儲(chǔ)戶無法識(shí)別誰會(huì)倒閉，于是集體擠兌，一家倒閉加速其他銀行倒閉。存款保險(xiǎn)制度，可以避免。1讓銀行破產(chǎn)，然后資產(chǎn)清算，大額存款者無法滿額賠付。2找別的銀行收購(gòu)接管，提供收購(gòu)的

30、貸款，這樣所有人都滿額賠付，但成本高。政府安全網(wǎng)中的逆向選擇：最有可能破產(chǎn)的銀行，往往是最積極利用存款保險(xiǎn)制度的人。政府安全網(wǎng)可能導(dǎo)致銀行太大不能倒閉的情況出現(xiàn)，這增加了銀行道德風(fēng)險(xiǎn)機(jī)率，而儲(chǔ)戶會(huì)過度信任而缺乏監(jiān)管意識(shí)?！緦?duì)持有資產(chǎn)限制】【資本金要求】-巴賽爾協(xié)議-將資產(chǎn)分為不同風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)用某種運(yùn)算，算出銀行應(yīng)該持有的資本金。監(jiān)管套利：在巴賽爾協(xié)議下，銀行會(huì)選擇同等風(fēng)險(xiǎn)類別中信用評(píng)級(jí)較低的公司發(fā)放打款，因?yàn)槭找娓?，?dǎo)致巴賽爾協(xié)議反而增加了銀行的風(fēng)險(xiǎn)。-巴賽爾協(xié)議II-進(jìn)一步細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)類別，加強(qiáng)監(jiān)管，要求增加信貸敞口、準(zhǔn)備金規(guī)模、資本金水平的信息披露。-銀行資本金要求變得更高，經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間該協(xié)議還加

31、劇了貸款收縮，對(duì)經(jīng)濟(jì)造成了更為嚴(yán)重的破壞?！炯磿r(shí)整改行動(dòng)】-對(duì)資本金不充足的銀行提前發(fā)現(xiàn)，采取即時(shí)整改行動(dòng)，采取措施將可能的破產(chǎn)扼殺?！窘鹑诒O(jiān)管：注冊(cè)與檢查】通過注冊(cè)，避免不符合條件的人掌管了金融機(jī)構(gòu)。定期的檢查和監(jiān)督。【風(fēng)險(xiǎn)管理評(píng)估】【信息披露要求】要求銀行更多相關(guān)信息，幫助市場(chǎng)評(píng)估金融機(jī)構(gòu)的質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)，通過市場(chǎng)監(jiān)督，防止銀行過度冒險(xiǎn)。盯市記賬法：用股票市場(chǎng)市值作為對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)估值的依據(jù)。而傳統(tǒng)記賬法則將資產(chǎn)的購(gòu)買價(jià)格作為資產(chǎn)價(jià)值。-好處，能反映利率或違約率變化引起的資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值變動(dòng)，說明公司是否運(yùn)行良好。-壞處，if大股災(zāi)，公司資產(chǎn)價(jià)值大幅貶值，甚至遠(yuǎn)低于基礎(chǔ)價(jià)值，引發(fā)資本短缺，

32、企業(yè)被迫削減貸款?！鞠M(fèi)者保護(hù)】要求貸款人向消費(fèi)者提供標(biāo)準(zhǔn)利率，貸款總?cè)谫Y費(fèi)用等信息，禁止貸款人對(duì)借款人挑選的歧視，禁止貸款區(qū)域的歧視。-次貸危機(jī)中，很多人對(duì)申請(qǐng)貸款的條款無法理解，導(dǎo)致貸款超出還款能力?！緦?duì)競(jìng)爭(zhēng)的限制】避免銀行間的激烈競(jìng)爭(zhēng)，但這可能會(huì)增加消費(fèi)者成本，降低銀行機(jī)構(gòu)效率。 20世紀(jì)80年代以來的銀行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)，是由于金融創(chuàng)新引發(fā)的。第12章 ：銀行業(yè)：結(jié)構(gòu)與競(jìng)爭(zhēng)金融衍生工具：例如用期貨合約對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)。 商業(yè)票據(jù)：大企業(yè)大公司發(fā)行的短期債務(wù)證券，企業(yè)可用其籌集短期資金。 證券化：將不具有流動(dòng)性的金融資產(chǎn)（住房抵押貸款，汽車貸款等）轉(zhuǎn)化為可流通的資本市場(chǎng)證券的過程。 脫媒：銀行存款

33、有利率上限，if市場(chǎng)利率高于該上限，儲(chǔ)戶就會(huì)將錢取出來，投資于其他證券，導(dǎo)致銀行資金減少，利潤(rùn)下降。 流動(dòng)賬戶：銀行的存款要繳納法定準(zhǔn)備金，流動(dòng)賬戶可以讓銀行每個(gè)工作日結(jié)束時(shí)，將企業(yè)支票賬戶余額中一定金額被“清除”出該賬戶，投資于隔夜證券，清除的資金不屬于存款了，就減少了需要繳納的法定準(zhǔn)備金。 影子銀行：通過銀行表外業(yè)務(wù)，利用金融創(chuàng)新，幫助借款人繞開傳統(tǒng)銀行體系。 小知識(shí)：日本德國(guó)的銀行，都是可以持有商業(yè)公司股票的，美國(guó)不行。 麥克法登法案：禁止美國(guó)跨州開辦分支機(jī)構(gòu)，導(dǎo)致美國(guó)銀行一大堆，這是缺乏競(jìng)爭(zhēng)的表現(xiàn)。第13章 ：中央銀行與聯(lián)邦儲(chǔ)備體系央行貨幣政策的最為主要目標(biāo)：穩(wěn)定物價(jià)。 名義錨：鎖定物

34、價(jià)水平，以實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)的名義變量。-保持某指標(biāo)在某個(gè)窄幅區(qū)間波動(dòng)，代表物價(jià)水平不變。-名義錨可以是通貨膨脹率or貨幣供給。-名義錨可以限制時(shí)間不一致性。 時(shí)間不一致性：制定了計(jì)劃，但執(zhí)行過程中，不能長(zhǎng)期持續(xù)，很可能很快就會(huì)放棄。受短期因素影響不得不改變長(zhǎng)期的計(jì)劃。-例如央行原計(jì)劃貨幣緊縮來控制通膨，政客很可能向央行施加壓力，讓擴(kuò)張貨幣政策，降低失業(yè)率。-例如央行原計(jì)劃貨幣寬松來刺激經(jīng)濟(jì)，可是民眾發(fā)現(xiàn)央行寬松，立刻調(diào)高了通膨預(yù)期，推高工資和價(jià)格，央行被迫緊縮。 【貨幣政策的其他目標(biāo)】高就業(yè)：摩擦性失業(yè)：指工人和公司相互尋找合適對(duì)象的過程，這種失業(yè)是對(duì)經(jīng)濟(jì)有利的。自然失業(yè)率：和充分就業(yè)相適應(yīng)的

35、高于零的失業(yè)率水平，勞動(dòng)力供求相等。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：失業(yè)率低，企業(yè)更愿意投資資本設(shè)備，加速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。失業(yè)率高，企業(yè)工廠閑置，不愿增加廠房和設(shè)備投資。金融市場(chǎng)穩(wěn)定：利率穩(wěn)定：利率向上波動(dòng)，會(huì)導(dǎo)致央行拉仇恨，會(huì)導(dǎo)致長(zhǎng)期債券和抵押貸款出現(xiàn)嚴(yán)重資本損失。外匯市場(chǎng)穩(wěn)定：美元上升，則產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力降低，美元下跌，則可能通膨。 【央行對(duì)物價(jià)穩(wěn)定與就業(yè)最大化的抉擇】-經(jīng)濟(jì)繁榮，就業(yè)最大化，可能過熱，通膨，不得不降利率穩(wěn)定物價(jià)，導(dǎo)致就業(yè)減少。階梯目標(biāo)：只有實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定的情況下，央行才能追求其他目標(biāo)。-歐洲央行使用。雙重目標(biāo)：將物價(jià)穩(wěn)定與就業(yè)最大化兩個(gè)目標(biāo)放在同等地位。-美聯(lián)儲(chǔ)。-雙重目標(biāo)認(rèn)為長(zhǎng)期穩(wěn)定低通膨有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，

36、但短期允許高點(diǎn)或低點(diǎn)，以減少產(chǎn)出的波動(dòng)。-可能出現(xiàn)時(shí)間不一致性。 這些年來，全球的中央銀行獨(dú)立化趨勢(shì)增強(qiáng)。-為了贏得選舉，政客可能強(qiáng)迫央行違背物價(jià)穩(wěn)定，而進(jìn)行寬松政策。-美聯(lián)儲(chǔ)依然不是絕對(duì)獨(dú)立，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)法律由國(guó)會(huì)定。-歐洲央行比美聯(lián)儲(chǔ)更加獨(dú)立。第14章 ：貨幣供給過程貨幣供給三個(gè)參與者：央行，銀行，儲(chǔ)戶。 【美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表】-這是簡(jiǎn)易版，意味著左右數(shù)值不相等，但增減額相同。負(fù)債（右）：流通中現(xiàn)金，準(zhǔn)備金（法定，超額）。資產(chǎn)（左）：政府證券，貼現(xiàn)貸款。-貼現(xiàn)貸款的利率就是貼現(xiàn)率。-外幣資產(chǎn)（國(guó)際儲(chǔ)備）也是屬于資產(chǎn)一欄。基礎(chǔ)貨幣MB：又稱高能貨幣，流通中現(xiàn)金C+準(zhǔn)備金R+財(cái)政部的貨幣負(fù)債（占1

37、0%）。-這里忽略財(cái)政部貨幣負(fù)債，故MB=C+R。非銀行公眾的T賬戶：支票存款，現(xiàn)金，證券都是資產(chǎn)，負(fù)債一欄為空。 【公開市場(chǎng)操作與貼現(xiàn)貸款】-都可直接改變基礎(chǔ)貨幣量。公開市場(chǎng)購(gòu)買：注意，if向非銀行公眾進(jìn)行，要分清他的銷售所得是以存款還是現(xiàn)金方式存在，否則T賬戶不同。-說明，公開市場(chǎng)操作，無力確定準(zhǔn)備金的變動(dòng)情況。-公開市場(chǎng)操作量，就是基礎(chǔ)貨幣的變動(dòng)量。-公開市場(chǎng)操作可完美控制規(guī)模，貼現(xiàn)貸款的規(guī)模無法完美掌控，由商業(yè)銀行們決定。公開市場(chǎng)操作，稱為非借入基礎(chǔ)貨幣MBn，貼現(xiàn)貸款，稱作借入準(zhǔn)備金B(yǎng)R。 影響基礎(chǔ)貨幣的其他因素：浮款：美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行支票清算，是先增后消，因天氣等因素延誤將可能導(dǎo)致基礎(chǔ)貨

38、幣短期增加。財(cái)政部存款搬家：if從商業(yè)銀行搬家到美聯(lián)儲(chǔ)，基礎(chǔ)貨幣將減少。-浮款和財(cái)政存款搬家，都是可預(yù)見的，美聯(lián)儲(chǔ)可以精確的控制來避免對(duì)基礎(chǔ)貨幣的影響。 【多倍存款創(chuàng)造】-不改變基礎(chǔ)貨幣。-存款制造由貸款行為產(chǎn)生，因?yàn)橘J款和準(zhǔn)備金都是銀行資產(chǎn)，都在T賬戶左邊。-其中一個(gè)銀行if不貸款，而是將準(zhǔn)備金買證券，效果一樣，因?yàn)橘I了證券，出售方會(huì)繼續(xù)把錢存入銀行，存款制造繼續(xù)。-單個(gè)銀行創(chuàng)造的存款，只能小于等于其超額準(zhǔn)備金。多倍存款創(chuàng)造公式：D=R/r-D為銀行體系支票存款總額的變動(dòng)，R為銀行體系準(zhǔn)備金的變動(dòng)（由公開市場(chǎng)操作和貼現(xiàn)貸款產(chǎn)生），r為法定準(zhǔn)備金率。-前提是所有銀行都不持有任何超額準(zhǔn)備金。-公

39、式說明，只有超額準(zhǔn)備金消耗光，存款擴(kuò)張才會(huì)停止。若銀行持有超額準(zhǔn)備金（原因可能是銀行擔(dān)心存款外流加?。蛘邇?chǔ)戶持有現(xiàn)金的情況，將導(dǎo)致多倍存款創(chuàng)造被削弱。貨幣供給的決定因素：非借入基礎(chǔ)貨幣（正相關(guān)），借入準(zhǔn)備金（正），法定準(zhǔn)備金率（負(fù)），現(xiàn)金持有水平（負(fù)），超額準(zhǔn)備金的變動(dòng)（負(fù)）。貨幣乘數(shù)m：M=m×MB-M是貨幣供給，即M1。-M1等于現(xiàn)金水平C+支票存款量D。-每1美元基礎(chǔ)貨幣變動(dòng)，引起的貨幣供給變動(dòng)超過1美元?，F(xiàn)金比率c=C/D-C是現(xiàn)金水平，D是支票存款量。超額存款準(zhǔn)備金率e=ER/D-ER是超額準(zhǔn)備金。m=(1+c)/(r+e+c)。-e如果非常小，那么它即便翻幾倍，對(duì)m的

40、影響也可能很小。-該公式可以解釋為何MB增加，貨幣供給M卻減少的原因，是因?yàn)閞，e，c增加了，c可用數(shù)學(xué)證明。第15章 ：貨幣政策工具控制貨幣供給和利率的三大工具：公開市場(chǎng)操作（影響準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣規(guī)模），借入準(zhǔn)備金（影響基礎(chǔ)貨幣），法定準(zhǔn)備金率調(diào)節(jié)（影響貨幣乘數(shù)m）。 聯(lián)邦基金利率iff：即銀行間隔夜拆借利率，由銀行間的準(zhǔn)備金市場(chǎng)決定。 【準(zhǔn)備金市場(chǎng)的供需分析】-美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)為準(zhǔn)備金支付利息，稱為準(zhǔn)備金利率ier，一般低于iff目標(biāo)，并隨目標(biāo)變動(dòng)而變動(dòng)。-供需曲線的橫坐標(biāo)為準(zhǔn)備金數(shù)量（指銀行間市場(chǎng)的需求和供給數(shù)量，不是銀行的準(zhǔn)備金量），縱坐標(biāo)為iff。需求曲線Rd：隨著iff降低，逐步向ier靠

41、近，銀行持有超額準(zhǔn)備金的收益將降低（因?yàn)楸緛砜梢愿呃式杞o其他銀行，現(xiàn)在不行了），則銀行將不愿意保持大量超額準(zhǔn)備金，而是增加貸款，導(dǎo)致銀行間市場(chǎng)準(zhǔn)備金量的減少，準(zhǔn)備金需求量大幅提升，故需求曲線Rd向下傾斜。當(dāng)iff降低到ier，將不再繼續(xù)下跌，Rd為橫線。供給曲線Rs：NBR是非借入準(zhǔn)備金（公開市場(chǎng)操作量），即豎線與X軸交點(diǎn)坐標(biāo)，id是貼現(xiàn)率，被設(shè)定為高于iff目標(biāo)的一個(gè)固定水平。只有當(dāng)iff上升到id，銀行才會(huì)選擇向美聯(lián)儲(chǔ)借貼現(xiàn)貸款。所以，供給曲線是一條豎線加一條橫線。為何要對(duì)準(zhǔn)備金支付利息：1：若不付利息，銀行持有準(zhǔn)備金的機(jī)會(huì)成本太高，會(huì)想盡辦法規(guī)避。2：ier和iff目標(biāo)差額被固定，可大

42、大減少因貨幣供給波動(dòng)導(dǎo)致的超額準(zhǔn)備金變動(dòng)。3：金融危機(jī)下，美聯(lián)儲(chǔ)為某些部門注入流動(dòng)性，卻導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)的利率下降，于是美聯(lián)儲(chǔ)在市場(chǎng)賣出證券，沖銷流動(dòng)性，降低iff。若沒有iff下限，美聯(lián)儲(chǔ)的賣出證券行為將無止境，可能賣光。 【準(zhǔn)備金市場(chǎng)供需曲線的位移】公開市場(chǎng)購(gòu)買：增加了NBR，推動(dòng)Rs那條豎線右移。-if供需曲線交點(diǎn)在Rd的下傾斜段，則公開市場(chǎng)購(gòu)買將降低iff。-if交點(diǎn)在Rd的橫線段，則公開市場(chǎng)購(gòu)買不改變iff。貼現(xiàn)貸款：-if供需曲線交點(diǎn)在Rs的豎線段，則貼現(xiàn)利率波動(dòng)不改變iff。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)id總是設(shè)定的比iff目標(biāo)值高，所以大部分貼現(xiàn)利率變動(dòng)不會(huì)影響iff。-if交點(diǎn)在Rs的橫線段，降低

43、id，將導(dǎo)致銀行更愿意尋求貼現(xiàn)貸款，NBR不變，借入準(zhǔn)備金B(yǎng)R增加，則貼現(xiàn)利率降低，降低了iff，但實(shí)際中這種情況幾乎不會(huì)出現(xiàn)。法定準(zhǔn)備金率：提升法定準(zhǔn)備金，則曲線右移，iff上升。 很顯然，ier是iff的下限，id是iff的上限。 【公開市場(chǎng)操作】能動(dòng)性公開市場(chǎng)操作：公開市場(chǎng)操作目的是為了改變準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣規(guī)模。防御性公開市場(chǎng)操作：目的是抵消財(cái)政存款搬家，浮款等引發(fā)準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣的變動(dòng)因素。-大多數(shù)公開市場(chǎng)操作是針對(duì)國(guó)債?；刭?gòu)協(xié)議：美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買證券，賣出方承諾短期內(nèi)買回去。-相當(dāng)于中國(guó)的逆回購(gòu)，釋放流動(dòng)性。-適合防御性公開市場(chǎng)操作。反回購(gòu)協(xié)議：美聯(lián)儲(chǔ)出售證券，賣方承諾短期內(nèi)賣回去。-相當(dāng)

44、于中國(guó)的正回購(gòu)，收縮流動(dòng)性。公開市場(chǎng)操作的優(yōu)點(diǎn)：1美聯(lián)儲(chǔ)可完全控制資金規(guī)模，而貼現(xiàn)貸款不能。2靈活，規(guī)?？纱罂尚　?可立即執(zhí)行，速度快。 【貼現(xiàn)貸款】一級(jí)信貸（常備借貸便利）：財(cái)務(wù)健全銀行直接向美聯(lián)儲(chǔ)借貼現(xiàn)貸款。-可讓irr不高于id。二級(jí)信貸：向陷入財(cái)務(wù)困境銀行提供緊急貸款。-利率比貼現(xiàn)率高。貼現(xiàn)貸款起最后貸款人作用，存款保險(xiǎn)制度不能應(yīng)對(duì)大規(guī)模銀行倒閉，也不能給大額存單提供保護(hù)，需要貼現(xiàn)貸款，但增加了道德風(fēng)險(xiǎn)。 法定準(zhǔn)備金的缺點(diǎn)：if準(zhǔn)備金率提升，超額準(zhǔn)備金不充分的銀行將受到流動(dòng)性影響，央行不得不向它們貼現(xiàn)貸款，等于剛緊縮完又要定向?qū)捤桑魅趿苏{(diào)控的力度。波動(dòng)的準(zhǔn)備金率，會(huì)加大銀行經(jīng)營(yíng)的不確

45、定性。-因此其作用逐步被拋棄了。第16章 ：貨幣政策操作：戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)【以貨幣為指標(biāo)】央行會(huì)宣布每年貨幣總量M1，M2增長(zhǎng)的百分比。美國(guó)日本20世紀(jì)70年代曾經(jīng)使用，但失敗，德國(guó)一直使用，成功了。以貨幣為指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：前提，通膨隨貨幣指標(biāo)而動(dòng)。貨幣總量能很快采集到，可以及時(shí)向市場(chǎng)反應(yīng)出央行控制通膨意圖的信號(hào)，增強(qiáng)市場(chǎng)確定性，避免通膨劇烈波動(dòng)。以貨幣為指標(biāo)還能讓央行保持低通膨的政策被公開，有助于限制其時(shí)間不一致性。以貨幣為指標(biāo)的缺點(diǎn)：若通膨和貨幣指標(biāo)間的相關(guān)性微弱，此時(shí)貨幣指標(biāo)調(diào)節(jié)對(duì)通膨的控制力很差。 【以通膨?yàn)橹笜?biāo)】1：公布中期通膨率目標(biāo)。2：制度上承諾物價(jià)穩(wěn)定是貨幣政策首要和長(zhǎng)期目標(biāo)。3：除了貨

46、幣總量外，還是用其他變量用于貨幣政策決策。4：向市場(chǎng)傳遞貨幣政策的計(jì)劃和目標(biāo)。5：增強(qiáng)央行對(duì)通膨目標(biāo)的負(fù)責(zé)力。以通膨?yàn)橹笜?biāo)的優(yōu)點(diǎn)：1：允許央行使用多個(gè)變量決定貨幣政策，而不僅僅用貨幣指標(biāo)，只要通膨達(dá)到目標(biāo)即可。2：通膨大眾易于理解（物價(jià)漲跌很直觀），而貨幣指標(biāo)大眾不易理解。3：增強(qiáng)了央行責(zé)信度，避免時(shí)間不一致性，避免政客為刺激經(jīng)濟(jì)就業(yè)而要求擴(kuò)張貨幣政策的壓力。以通膨?yàn)橹笜?biāo)的“缺點(diǎn)”：1：信號(hào)遲滯。-很久后，市場(chǎng)才能反映出來，比貨幣指標(biāo)慢，但貨幣總量信號(hào)卻不強(qiáng)，因此不能說貨幣指標(biāo)好。2：過于僵化。-有人認(rèn)為在設(shè)定制度下，會(huì)限制對(duì)無法預(yù)見情況的反應(yīng)。-但其實(shí)并不會(huì)，通膨指標(biāo)會(huì)隨經(jīng)濟(jì)狀況變動(dòng)而修改的

47、。3：增加產(chǎn)出波動(dòng)的可能性。-高通膨下為了目標(biāo)，會(huì)緊縮限制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，導(dǎo)致產(chǎn)出波動(dòng)加大。-實(shí)際解決辦法，各國(guó)將通膨目標(biāo)設(shè)置高于0，避免通縮，同時(shí)在保證中長(zhǎng)期通膨目標(biāo)下，短期為減少產(chǎn)出波動(dòng)而適度調(diào)節(jié)通膨指標(biāo)。4：低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。-實(shí)際情況是，只有通膨率降低時(shí)，才會(huì)低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，if通膨率降低至某值并穩(wěn)定后，經(jīng)濟(jì)反而能增長(zhǎng)強(qiáng)勢(shì)。 【戰(zhàn)術(shù)：選擇貨幣政策手段】央行三大工具：政策手段：-準(zhǔn)備金，非借入準(zhǔn)備金，基礎(chǔ)貨幣，非借入基礎(chǔ)貨幣，利率。中介指標(biāo)：-介于政策手段與貨幣政策目標(biāo)間，不受政策手段直接影響。-M1，M2，短期利率，長(zhǎng)期利率。貨幣政策目標(biāo)：-物價(jià)穩(wěn)定，高就業(yè)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，金融市場(chǎng)穩(wěn)定，利率穩(wěn)定，匯率穩(wěn)定

48、。舉例，5%GDP增長(zhǎng)（目標(biāo)）-需要4%的M2增長(zhǎng)（中介）-需要3%非借入準(zhǔn)備金增長(zhǎng)（手段）-公開市場(chǎng)購(gòu)買（工具）。非借入準(zhǔn)備金和聯(lián)邦基金利率二手段不可兼得：if增非借入準(zhǔn)備金，需求曲線Rd移動(dòng)，計(jì)算出新平衡點(diǎn)iff，但因?yàn)殂y行存款意外波動(dòng)，銀行持有超額準(zhǔn)備金的水平也波動(dòng)，導(dǎo)致Rd短期將波動(dòng)，引發(fā)iff的不確定性。if聯(lián)邦基金利率變動(dòng)，因銀行存款意外波動(dòng)，銀行持有超額準(zhǔn)備金的水平也波動(dòng)，導(dǎo)致Rd短期將波動(dòng)，央行需要公開市場(chǎng)操作來調(diào)整非借入準(zhǔn)備金NBR（供給曲線豎線），使iff維持固定水平，引發(fā)非借入準(zhǔn)備金不確定性。選擇政策手段的標(biāo)準(zhǔn)：可測(cè)量性（精確迅速測(cè)量出政策手段是否起作用），可控性（無法控

49、制，則偏離時(shí)無法修正），對(duì)目標(biāo)有可預(yù)計(jì)的影響（中國(guó)茶葉價(jià)格和美國(guó)貨幣總量，顯然美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該使用后者作為政策手段）。-iff是名義利率，雖可快速測(cè)量，可控制，但通膨不可快速測(cè)量，不可控制，故實(shí)際利率可測(cè)量性和可控性并不比貨幣總量絕對(duì)好。 【戰(zhàn)術(shù)：泰勒規(guī)則】聯(lián)邦基金利率指標(biāo)=通貨膨脹率+均衡實(shí)際聯(lián)邦基金利率+通貨膨脹缺口/2+產(chǎn)出缺口/2。-均衡實(shí)際聯(lián)邦基金利率：長(zhǎng)期內(nèi)和充分就業(yè)相一致的利率。-通貨膨脹缺口：當(dāng)前通膨-目標(biāo)通膨。-產(chǎn)出缺口：實(shí)際GDP-充分就業(yè)水平下的GDP。由公式看出，if通膨率增加1%，則聯(lián)邦基金利率目標(biāo)應(yīng)增加1.5%，實(shí)際利率增加0.5%。-若央行利率目標(biāo)未調(diào)高1.5%，則將導(dǎo)

50、致貨幣寬松，通膨?qū)⑸蠞q。 【資產(chǎn)泡沫】1：信貸驅(qū)動(dòng)型。-例如2008次貸危機(jī)，對(duì)金融機(jī)構(gòu)負(fù)債表影響大，對(duì)經(jīng)濟(jì)影響大。2：非理性繁榮型。-投資者信心過度膨脹，例如2000年網(wǎng)絡(luò)科技泡沫崩潰，但對(duì)金融機(jī)構(gòu)負(fù)債表無影響，對(duì)經(jīng)濟(jì)影響小。第17章 ：外匯市場(chǎng)中國(guó)人說美元匯率，指0.*美元兌換1人民幣。-用美元的單位來計(jì)算本國(guó)貨幣價(jià)值。中國(guó)人說人民幣匯率，指6.*人民幣兌換1美元。 現(xiàn)匯交易-現(xiàn)匯率，遠(yuǎn)期交易-遠(yuǎn)期匯率。升值：貨幣較其他貨幣價(jià)值上升，更加值錢。外匯交易大多是銀行的存單交易，決定匯率的并不是民眾的外匯兌換需求。 【長(zhǎng)期匯率】一價(jià)定律：同等質(zhì)量的物品，且運(yùn)輸成本和交易壁壘很低，則全世界價(jià)格都一

51、樣。購(gòu)買力平價(jià)理論：如果一國(guó)物價(jià)水平較另一國(guó)上升，則貨幣應(yīng)當(dāng)貶值。-對(duì)長(zhǎng)期匯率預(yù)測(cè)有效，對(duì)短期匯率預(yù)測(cè)很差。-美國(guó)鋼材和日本鋼材價(jià)格相同，但美國(guó)汽車和日本汽車不同，人們有喜好。-并非國(guó)內(nèi)所有物品都有跨境交易，房?jī)r(jià)上漲，物價(jià)上漲，但匯率不漲。長(zhǎng)期匯率的影響因素：相對(duì)物價(jià)水平：物價(jià)水平升，東西貴了，匯率貶值。貿(mào)易壁壘：關(guān)稅和配額，配額指限定進(jìn)口數(shù)量，貿(mào)易壁壘升，老外東西少，于是變貴，相當(dāng)于國(guó)貨便宜，于是匯率升。國(guó)內(nèi)國(guó)外產(chǎn)品偏好：喜歡老外的東西，老外東西變貴，相當(dāng)于國(guó)貨便宜，于是匯率升。-對(duì)一國(guó)出口增，則匯率升，對(duì)一國(guó)進(jìn)口增，則匯率貶。生產(chǎn)能力：生產(chǎn)能力增，則國(guó)貨便宜，則匯率升。 【短期匯率的供需分

52、析】-每年外匯交易額是進(jìn)出口額的數(shù)十倍，故短期匯率受進(jìn)出口額變動(dòng)影響小。-橫坐標(biāo)美元資產(chǎn)數(shù)量，縱坐標(biāo)匯率。-即期匯率：指當(dāng)前的匯率。國(guó)內(nèi)資產(chǎn)供給曲線：假設(shè)美元資產(chǎn)數(shù)固定，供給曲線看成一條豎線。國(guó)內(nèi)資產(chǎn)需求曲線：預(yù)期未來匯率保持不變下，即期匯率越低，則美元相對(duì)預(yù)期回報(bào)率越高，需求量越大，需求曲線是向下傾斜。需求曲線的位移：-非即期匯率變動(dòng)引發(fā)的供需量變動(dòng)。國(guó)內(nèi)利率iD升，美元資產(chǎn)相對(duì)預(yù)期回報(bào)率升，匯率升，曲線右位移。-if名義利率iD上升由實(shí)際利率上升引發(fā)，則iD升，匯率升。-if名義利率iD上升由預(yù)期通膨引發(fā)，則預(yù)期國(guó)內(nèi)物價(jià)漲，預(yù)期國(guó)貨貴，長(zhǎng)期匯率貶，短期匯率貶。國(guó)外利率iF升，匯率貶，曲線左

53、位移。預(yù)期未來匯率升，美元資產(chǎn)預(yù)期回報(bào)率升，匯率升，曲線右位移。-預(yù)期美國(guó)相對(duì)于外國(guó)物價(jià)水平下降，長(zhǎng)期匯率降，美元資產(chǎn)預(yù)期回報(bào)率降，短期匯率降，曲線左位移（預(yù)期二字是關(guān)鍵，加預(yù)期就成短期影響了）。-預(yù)期貿(mào)易壁壘增加，長(zhǎng)期匯率升，短期匯率升，曲線右位移。-預(yù)期進(jìn)口需求增加，人們更喜歡老外東西，老外東西貴，長(zhǎng)期匯率貶，短期匯率貶，曲線左位移。-預(yù)期出口需求增加，國(guó)貨便宜，長(zhǎng)期匯率升，短期匯率升，曲線右位移。-預(yù)期國(guó)內(nèi)生產(chǎn)能力擴(kuò)張，長(zhǎng)期匯率升，短期匯率升，曲線右位移。貨幣供給增加，物價(jià)長(zhǎng)期內(nèi)上升，預(yù)期未來匯率貶，美元相對(duì)預(yù)期回報(bào)率降低，曲線左位移。 貨幣中性：長(zhǎng)期來看，貨幣供給一次性增加會(huì)引起物價(jià)水平同等比例上升，相當(dāng)于把100美元等額換成101美元，利率和實(shí)際貨幣供給并未改變。-長(zhǎng)期來