從購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)看世界主要國(guó)家貨幣匯率走勢(shì)

1、從購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)看世界主要國(guó)家貨幣匯率走勢(shì)中國(guó)統(tǒng)計(jì)信息網(wǎng) 2002-09-11 08:21:47人們通常把購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)作為分析判斷匯率走勢(shì)的依據(jù)之一。有人甚至利用有關(guān)國(guó)際組織公布的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)數(shù)據(jù)來(lái)指責(zé)我國(guó)人民幣匯率被低估，進(jìn)而提出人民幣應(yīng)升值的要求。分析表明，由于匯率和購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的決定因素不同，兩者之間存在較大的偏差。而且，由于各國(guó)對(duì)外開(kāi)放程度以及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的差異，匯率和購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的偏差程度在發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家之間呈現(xiàn)出不同的走勢(shì)。一、匯率與購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的決定因素匯率是在外匯市場(chǎng)上一國(guó)貨幣與他國(guó)貨幣相互兌換的比率，衡量?jī)蓢?guó)貨幣價(jià)格高低的標(biāo)準(zhǔn)。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)是對(duì)比國(guó)家間綜合價(jià)格之比，即兩種貨幣在不同

2、國(guó)家購(gòu)買(mǎi)相同數(shù)量和質(zhì)量的商品和服務(wù)時(shí)的價(jià)格比率，衡量對(duì)比國(guó)家間價(jià)格水平的高低。根據(jù)20世紀(jì)初瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家古斯塔夫.卡塞爾提出的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論，認(rèn)為在一個(gè)充分開(kāi)放、充分貿(mào)易和市場(chǎng)充分有效的世界經(jīng)濟(jì)中，匯率是購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的無(wú)偏估計(jì)量，即匯率的變動(dòng)收斂于購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)。因此，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)作為均衡匯率，是評(píng)價(jià)匯率波動(dòng)正常與否的依據(jù)。但是在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，由于各國(guó)存在著大量的非貿(mào)易品，且市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件也千差萬(wàn)別，滿(mǎn)足購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論的前提條件并不成立，兩者呈現(xiàn)出不同的走勢(shì)。具體地說(shuō)，它們所包括的范圍和決定因素各不相同。一是在范圍上，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)包含了各國(guó)之間國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值所有商品和服務(wù)的價(jià)格對(duì)比關(guān)系，而匯率只反映國(guó)與國(guó)之間

3、貿(mào)易品部分的價(jià)格比率，沒(méi)有反映各國(guó)建筑品、各種服務(wù)項(xiàng)目等非貿(mào)易品價(jià)格的對(duì)比關(guān)系。二是在決定因素上，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)直接受對(duì)比國(guó)之間實(shí)際價(jià)格水平的影響，反映某一貨幣在不同市場(chǎng)上的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力；而匯率除了受各國(guó)通貨膨脹率變動(dòng)的影響以外，主要由外匯市場(chǎng)的供需關(guān)系所決定，并隨本國(guó)的國(guó)際收支狀況、利率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、甚至政策干預(yù)、投機(jī)炒作、資本流動(dòng)等諸多因素的變動(dòng)而波動(dòng)。而且，在當(dāng)今世界中，匯率已成為各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要政策工具。因此，匯率在短期內(nèi)變動(dòng)幅度大，且較為頻繁，而購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)在一定時(shí)期相對(duì)穩(wěn)定。二、世界主要國(guó)家匯率與購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)之間的偏差程度國(guó)際上通常用比較價(jià)格水平（Comparative pri

4、ce level）即購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)與匯率之比，來(lái)反映兩者間的偏差程度。當(dāng)比較價(jià)格水平等于1時(shí)，說(shuō)明某一國(guó)家的貨幣在國(guó)內(nèi)的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力與其在國(guó)際上購(gòu)買(mǎi)力（一般以美國(guó)為基準(zhǔn)國(guó)，即與美國(guó)市場(chǎng)價(jià)格的比較）相當(dāng)，國(guó)內(nèi)與國(guó)際價(jià)格水平相一致，如歐元區(qū)的大部分國(guó)家、英國(guó)等，比較價(jià)格水平在1±0.15之間；當(dāng)比較價(jià)格水平大于1時(shí)，說(shuō)明某一貨幣在國(guó)內(nèi)的購(gòu)買(mǎi)力要小于其在國(guó)際市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)力，國(guó)內(nèi)價(jià)格水平相對(duì)高于國(guó)際價(jià)格水平，如日本、瑞士、挪威、瑞典、丹麥等國(guó)的比較價(jià)格水平在1.151.43之間；反之，則說(shuō)明某一國(guó)貨幣在國(guó)內(nèi)的購(gòu)買(mǎi)力要大于其在國(guó)際上的購(gòu)買(mǎi)力，國(guó)內(nèi)價(jià)格水平較低，如烏克蘭、俄羅斯、保加利亞等中、東

5、歐國(guó)家以及韓國(guó)、土耳其，在0.170.7之間。通過(guò)分析歐洲最新一輪國(guó)際比較項(xiàng)目的數(shù)據(jù)結(jié)果，我們發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度不同國(guó)家中，匯率與購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)偏差程度呈現(xiàn)不同的趨勢(shì)。對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)，匯率與購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的偏差程度較小，大部分國(guó)家在20%以?xún)?nèi)。對(duì)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)與匯率的偏差較大，中、東歐等經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)較低的國(guó)家匯率與購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的偏差在50%以上，其中烏克蘭貨幣對(duì)美元的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)只相當(dāng)于匯價(jià)的0.17%，俄羅斯為0.23%，保加利亞為0.24%。比較價(jià)格水平和人均GDP之間存在著正相關(guān)關(guān)系，其相關(guān)系數(shù)達(dá)0.93。也就是說(shuō)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度越高的國(guó)家，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)與匯率的偏差越??；

6、反之，經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度越低的國(guó)家，偏差越大。1999年世界主要國(guó)家購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)與匯率的比較  人均GDP（按PPP計(jì),美元）購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)（美元1）匯率（美元1）比較價(jià)格水平（PPP/匯率）12345678910111213141516171819202122232425262728293031323334353637383940414243盧森堡美國(guó)挪威瑞士丹麥冰島荷蘭加拿大愛(ài)爾蘭奧地利澳大利亞日本比利時(shí)德國(guó)意大利瑞典芬蘭英國(guó)法國(guó)以色列塞浦路斯新西蘭西班牙葡萄牙斯洛文尼亞希臘韓國(guó)捷克馬耳他匈牙利斯洛伐克波蘭愛(ài)沙尼亞克羅地亞墨西哥立陶宛拉脫維亞保加利亞馬其頓俄羅斯土耳其羅馬尼亞烏克蘭

7、歐元區(qū)4306633725290252877828030276952648826444258782569725619249342467224601239372347723413232862306820623 20154 19360190451706416405 15798136471355013124 115051114890088905 8671 83517968 6796 6562 6327 6093 59665624 3750 2316339.70 1.00 9.25 1.89 8.24 81.20 1.97 1.19 0.72 13.00 1.30 162.00 37.70 1.91

8、1554.00 9.64 5.92 0.65 6.38 3.64 0.38 1.43 125.00 127.00 116.00 231.00 755.00 13.50 0.29 98.40 13.60 1.77 6.21 3.80 5.63 1.52 0.25 0.44 16.70 5.54 197157 4414.00 0.71 0.90 37.86 1.00 7.80 1.50 6.98 72.34 2.07 1.49 0.74 12.92 1.55 113.91 37.86 1.84 1817.40 8.26 5.58 0.62 6.16 4.14 0.54 1.89 156.17 18

9、8.18 182.00 305.65 1188.82 34.57 0.40 237.15 41.36 3.97 14.68 7.11 9.56 4.00 0.59 1.84 56.90 24.62 418783 15339.00 4.13 0.94 1.06 1.00 1.19 1.27 1.19 1.13 0.96 0.81 0.99 1.02 0.84 1.43 1.00 1.05 0.86 1.18 1.07 1.06 1.04 0.88 0.71 0.77 0.80 0.68 0.64 0.76 0.64 0.39 0.74 0.42 0.33 0.45 0.42 0.53 0.59

10、0.38 0.42 0.24 0.29 0.23 0.47 0.29 0.17 0.96 出現(xiàn)這種趨勢(shì)的主要原因在于：一方面，是由于各國(guó)對(duì)外開(kāi)放的程度不一。發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)外開(kāi)放程度大，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的商品和服務(wù)中貿(mào)易品所占的比重較大，國(guó)內(nèi)商品和服務(wù)的價(jià)格與國(guó)際價(jià)格水平之間差異相應(yīng)較小，從長(zhǎng)期來(lái)看匯率能基本反映購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的變動(dòng)趨勢(shì)。許多發(fā)展中國(guó)家正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段，對(duì)外開(kāi)放的程度相對(duì)要小，以建筑品、服務(wù)項(xiàng)目為主要內(nèi)容的非貿(mào)易品占相當(dāng)大的比重。而且，這些非貿(mào)易品質(zhì)量較差，其價(jià)格相應(yīng)也低于國(guó)際價(jià)格。如果將這部分非貿(mào)易品與國(guó)際市場(chǎng)上質(zhì)優(yōu)價(jià)高的商品和服務(wù)相比較，會(huì)高估發(fā)展中國(guó)家貨幣購(gòu)買(mǎi)力，從而使得本幣對(duì)美元的購(gòu)

11、買(mǎi)力平價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其匯價(jià)。另一方面，是由于各國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度不一?？傮w上，發(fā)達(dá)國(guó)家由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)，基本實(shí)行市場(chǎng)價(jià)格。而發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低，政府對(duì)教育、醫(yī)療、房租、工資等項(xiàng)目給予不同程度的補(bǔ)貼，價(jià)格機(jī)制不甚完善，價(jià)格扭曲現(xiàn)象較為嚴(yán)重，有相當(dāng)一部分的商品和服務(wù)價(jià)格偏低。這樣與國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格比較，其結(jié)果也會(huì)高估發(fā)展中國(guó)家的貨幣購(gòu)買(mǎi)力，進(jìn)而加大了發(fā)展中國(guó)家匯價(jià)與購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的偏差程度。此外，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家中，貨幣貶值通常是政府用來(lái)推動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、提升產(chǎn)品出口競(jìng)爭(zhēng)力的主要手段之一，匯價(jià)嚴(yán)重低估本國(guó)貨幣的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力，這也拉大了兩者之間的偏差。從經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織公布的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)

12、數(shù)據(jù)可以看出，在美、日、歐等發(fā)達(dá)國(guó)家，由于貿(mào)易品比重較大，非貿(mào)易品比重較小，各類(lèi)商品和服務(wù)的價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格比較接近，GDP各類(lèi)支出項(xiàng)目之間的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)差異較小，如歐元區(qū)各類(lèi)支出項(xiàng)目中最高平價(jià)和最低平價(jià)只相差39%，美國(guó)、日本最低和最高平價(jià)相差1倍左右。在東歐國(guó)家，因貿(mào)易品比重較小，非貿(mào)易品比重較大，國(guó)內(nèi)與國(guó)際的價(jià)格存在較大的差異，從而導(dǎo)致各類(lèi)支出項(xiàng)目之間的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)差異很大。在這些國(guó)家中，對(duì)外貿(mào)易品（主要是指國(guó)外凈購(gòu)買(mǎi)和凈出口）、機(jī)械設(shè)備等項(xiàng)目本幣對(duì)美元的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)相對(duì)較高，對(duì)于這些商品來(lái)說(shuō)，本國(guó)貨幣表現(xiàn)出較弱的購(gòu)買(mǎi)力；而教育、醫(yī)療保健、房租、水電氣、政府消費(fèi)服務(wù)項(xiàng)目本幣對(duì)美元的購(gòu)買(mǎi)力平

13、價(jià)普遍很低，對(duì)于這些服務(wù)項(xiàng)目，本國(guó)貨幣表現(xiàn)出很強(qiáng)的購(gòu)買(mǎi)力。如，烏克蘭最低平價(jià)和最高平價(jià)之間相差18倍，俄羅斯相差近15倍，保加利亞和羅馬尼亞各相差7倍。非貿(mào)易品和非市場(chǎng)服務(wù)項(xiàng)目支出在發(fā)展中國(guó)家的GDP中通常占3050%左右，加權(quán)平均后，結(jié)果勢(shì)必導(dǎo)致本幣對(duì)美元的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于匯價(jià)，從而在兩者之間表現(xiàn)出較大的偏差。1999年主要國(guó)家GDP支出項(xiàng)目的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)（美元1）  歐元區(qū)美國(guó)日本俄羅斯保加利亞羅馬尼亞烏克蘭國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值0.901 1.000 163 5.450 0.446 4447 0.710 居民最終消費(fèi)支出0.885 0.980 183 6.720 0.507 5

14、136 0.957 食品和非酒精飲料0.877 0.890 245 9.890 0.733 6304 1.438 酒精飲料和煙草0.807 0.980 142 9.100 0.594 6221 1.504 服裝和鞋類(lèi)1.074 0.830 179 13.000 0.855 4375 1.823 房租、水電氣燃料等0.857 1.020 193 1.060 0.335 3933 0.165 家具設(shè)備用品及服務(wù)0.899 0.950 198 12.690 0.483 4866 1.755 醫(yī)療保健0.771 1.360 116 2.400 0.350 2374 0.272 交通0.986 0.92

15、0 163 8.710 0.890 7964 1.543 通信0.888 1.100 132 11.210 0.227 5805 0.902 文化娛樂(lè)0.937 0.920 164 8.380 0.436 5744 1.046 教育0.879 1.540 133 1.500 0.145 1565 0.195 餐飲和旅館0.985 0.810 216 10.380 0.606 7526 1.371 雜項(xiàng)商品和服務(wù)0.913 0.940 195 6.760 0.523 3512 0.793 國(guó)外凈購(gòu)買(mǎi)0.938 1.000 114 24.620 1.835 15339 4.130 政府最終消費(fèi)支出

16、0.925 1.230 144 1.860 0.224 1950 0.221 固定資產(chǎn)總投資0.959 0.930 147 7.730 0.739 6607 1.531 建筑品0.977 0.940 166 4.200 0.486 4306 0.826 機(jī)械設(shè)備0.926 0.960 131 15.110 1.139 10264 3.168 庫(kù)存增加1.036 0.970 185 10.330 1.024 8447 1.694 凈出口0.938 1.000 114 24.620 0.446 15339 4.130 上述分析表明，發(fā)展中國(guó)家匯率與購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)偏差大，一方面是由于國(guó)內(nèi)價(jià)格水平普遍較低

17、，在國(guó)際比較中其貨幣購(gòu)買(mǎi)力被高估，從而低估了本幣對(duì)美元的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)；另一方面是由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平低，經(jīng)濟(jì)實(shí)力弱，匯率被低估了。因此，實(shí)際測(cè)算的、作為GDP國(guó)際比較貨幣轉(zhuǎn)換因子的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)，不能用來(lái)衡量和判斷發(fā)展中國(guó)家匯率水平合理與否的依據(jù)。否則，在匯率走勢(shì)的研究分析中可能會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤的結(jié)論或觀點(diǎn)。三、從購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)看世界主要貨幣匯率長(zhǎng)期走勢(shì)比較價(jià)格水平作為一項(xiàng)重要的指標(biāo)，可以用來(lái)衡量發(fā)達(dá)國(guó)家特別是美、日、歐貨幣匯價(jià)高估或低估的程度。從對(duì)比分析來(lái)看，1999年至2001年日元對(duì)美元的匯價(jià)低于其購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)分別為162：1、154：1和150：1，而匯價(jià)僅為114：1、108：1和121：

18、1，日元在國(guó)際上的購(gòu)買(mǎi)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于在國(guó)內(nèi)的購(gòu)買(mǎi)力。說(shuō)明目前日元對(duì)美元的匯價(jià)在很大程度上是偏低的，從長(zhǎng)期趨勢(shì)看，它應(yīng)該是一種趨于貶值的貨幣。瑞士、丹麥、挪威和瑞典等國(guó)貨幣對(duì)美元的匯價(jià)也不同程度地偏低。歐元在近三年內(nèi)由于其購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)（美元1）變動(dòng)比較穩(wěn)定，基本維持在0.890.9：1之間，而匯價(jià)自啟動(dòng)以來(lái)小幅上升，從1999年的0.94：1，升至2000年的1.03：1和2001年的1.04：1，歐元呈持續(xù)貶值之勢(shì)，其匯價(jià)高于購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)，幅度在1520%左右。因此，在長(zhǎng)期上歐元應(yīng)該是一種穩(wěn)中微升的貨幣。英國(guó)英鎊購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)與匯價(jià)的偏差較小，僅相差6%，則屬于比較穩(wěn)定的貨幣。美元除了相對(duì)于日本、瑞士、丹麥、挪威、瑞典等國(guó)貨幣的匯價(jià)偏低以外，對(duì)歐元、加拿大、澳大利亞、新西蘭和收入相對(duì)較低國(guó)家的貨幣匯價(jià)均處于較高的