跨國(guó)公司對(duì)外直接投資FDI--中石化收購(gòu)瑞士Addax石油公司案例分析課件

1、LOGO中石化收購(gòu)中石化收購(gòu)Addax石油公司石油公司Members：陳?。宏惤?2009年年8月月18日，中日，中國(guó)國(guó)石石化集團(tuán)宣布以化集團(tuán)宣布以82.7億加元（約億加元（約合人民幣合人民幣511億元）成功收購(gòu)瑞億元）成功收購(gòu)瑞士士Addax石油公司。這是迄今石油公司。這是迄今為止中國(guó)公司海外油氣資產(chǎn)收為止中國(guó)公司海外油氣資產(chǎn)收購(gòu)的最大筆交易購(gòu)的最大筆交易！公司簡(jiǎn)介公司簡(jiǎn)介收購(gòu)細(xì)節(jié)收購(gòu)細(xì)節(jié)深入分析深入分析中國(guó)石化集團(tuán)中國(guó)石化集團(tuán)Addax公司石油公司石油收購(gòu)細(xì)節(jié)時(shí)間表收購(gòu)細(xì)節(jié)時(shí)間表收購(gòu)細(xì)節(jié)收購(gòu)細(xì)節(jié)1：協(xié)議：協(xié)議收購(gòu)細(xì)節(jié)收購(gòu)細(xì)節(jié)2：公告：公告收購(gòu)細(xì)節(jié)收購(gòu)細(xì)節(jié)3：競(jìng)爭(zhēng)：競(jìng)爭(zhēng)收購(gòu)動(dòng)機(jī)收購(gòu)動(dòng)機(jī)定價(jià)分

2、析定價(jià)分析支付方式支付方式收收購(gòu)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)收購(gòu)效應(yīng)收購(gòu)效應(yīng)市場(chǎng)反應(yīng)市場(chǎng)反應(yīng) Addax公司石油公司石油 瑞士瑞士Addax石油公司成立于石油公司成立于1994年，是一家跨國(guó)油氣勘探開(kāi)年，是一家跨國(guó)油氣勘探開(kāi)發(fā)公司。在多倫多和倫敦上市，發(fā)公司。在多倫多和倫敦上市，市值約市值約29億美元，是西非最大的億美元，是西非最大的獨(dú)立油氣開(kāi)采商。獨(dú)立油氣開(kāi)采商。 Addax具有良好的資源資產(chǎn)，具有良好的資源資產(chǎn)，其主要資產(chǎn)位于非洲和中東地其主要資產(chǎn)位于非洲和中東地區(qū)區(qū)。2009年二季度的數(shù)據(jù)顯示，年二季度的數(shù)據(jù)顯示，Addax 石油公司平均原油日產(chǎn)量石油公司平均原油日產(chǎn)量為為14.3萬(wàn)桶，約合每年萬(wàn)桶，約合

3、每年700萬(wàn)噸。萬(wàn)噸。預(yù)期往后產(chǎn)量將達(dá)每年預(yù)期往后產(chǎn)量將達(dá)每年1000萬(wàn)噸萬(wàn)噸以上以上。 該該公司大部分資產(chǎn)集中在尼公司大部分資產(chǎn)集中在尼日利亞等地區(qū)，在尼日利亞有很日利亞等地區(qū)，在尼日利亞有很多獨(dú)資和合資的項(xiàng)目，其中有一多獨(dú)資和合資的項(xiàng)目，其中有一個(gè)是與中國(guó)石化直接合作的項(xiàng)目，個(gè)是與中國(guó)石化直接合作的項(xiàng)目，由中國(guó)石化負(fù)責(zé)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)，由中國(guó)石化負(fù)責(zé)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)，Addax持股持股14.33。公司簡(jiǎn)介公司簡(jiǎn)介 中國(guó)石化集團(tuán)中國(guó)石化集團(tuán) 中石化是中石化是1998 年國(guó)家重年國(guó)家重組成立的特大型石油石化集團(tuán)組成立的特大型石油石化集團(tuán)，在香港、紐約、倫敦和上海，在香港、紐約、倫敦和上海多地上市。多地上市。2

4、009年在全球年在全球500 強(qiáng)企業(yè)中排名第強(qiáng)企業(yè)中排名第9位，位，2011年年以營(yíng)業(yè)額以營(yíng)業(yè)額2.5萬(wàn)億元人民幣排名萬(wàn)億元人民幣排名第五第五,連續(xù)連續(xù)8年蟬聯(lián)中國(guó)年蟬聯(lián)中國(guó)500強(qiáng)強(qiáng)企業(yè)榜首。企業(yè)榜首。 直接參與此次收購(gòu)的是中直接參與此次收購(gòu)的是中石化的全資子公司石化的全資子公司中國(guó)石中國(guó)石化集團(tuán)國(guó)際石油勘探開(kāi)發(fā)有限化集團(tuán)國(guó)際石油勘探開(kāi)發(fā)有限公司（公司（SIPC）。）。SIPC的海外的海外油氣勘探開(kāi)發(fā)項(xiàng)目遍布非洲、油氣勘探開(kāi)發(fā)項(xiàng)目遍布非洲、中亞、中東、俄羅斯、美洲、中亞、中東、俄羅斯、美洲、南亞太的二十多個(gè)國(guó)家，已初南亞太的二十多個(gè)國(guó)家，已初步形成了海外油氣生產(chǎn)合作的步形成了海外油氣生產(chǎn)合作

5、的戰(zhàn)略布局。戰(zhàn)略布局。時(shí)間（時(shí)間（2009年）年）事件事件3月初 SIPC的財(cái)務(wù)顧問(wèn)向Addax的管理層傳達(dá)“有意參與Addax收購(gòu)交易”的訊息；4月23日 Addax管理人員與中石化高層在英國(guó)倫敦會(huì)晤商議價(jià)格；5月 繼續(xù)提交意向書，商議價(jià)格；6月11日 SIPC再一次提高價(jià)格，并聲明要采用要約收購(gòu)的方式來(lái)購(gòu)買Addax的股票；6月23日 提交最后報(bào)價(jià)。Addax董事會(huì)審議競(jìng)爭(zhēng)收購(gòu)的兩家企業(yè)的收購(gòu)提議書，最終決定與SIPC達(dá)成一致；6月24日開(kāi)盤前 Addax與SIPC簽署最終協(xié)議，以52.8加元/股價(jià)格成交；8月18日 中國(guó)石化集團(tuán)宣布成功收購(gòu)瑞士Addax石油公司。這是中國(guó)石油企業(yè)最大一筆

6、海外并購(gòu)交易！收購(gòu)細(xì)節(jié)時(shí)間表收購(gòu)細(xì)節(jié)時(shí)間表收購(gòu)細(xì)節(jié)收購(gòu)細(xì)節(jié)1：協(xié)議：協(xié)議1 2009年6月24日，中石化宣布已通過(guò)旗下SIPC與Addax公司達(dá)成購(gòu)買決定性協(xié)議。中石化表示，已同意以每股52.8加元，總價(jià)82.7億加元（約72.4億美元）的價(jià)格現(xiàn)金，收購(gòu)Addax全部股份。2 協(xié)議還規(guī)定，截止截止2009年年8月月24日，如果日，如果中石化所提出的各項(xiàng)提中石化所提出的各項(xiàng)提議還未獲得中國(guó)政府的議還未獲得中國(guó)政府的批準(zhǔn)，中石化將支付批準(zhǔn)，中石化將支付3億加元違約金，同時(shí)億加元違約金，同時(shí)Addax有權(quán)中止此合約有權(quán)中止此合約。3 8月12日，中石化以總價(jià)82.7億加元收購(gòu)瑞士Addax石油公司的

7、要約已獲得我國(guó)國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)批準(zhǔn)。收購(gòu)細(xì)節(jié)收購(gòu)細(xì)節(jié)2：公告：公告2009.8.182009.8.172009.8.11Addax在在其網(wǎng)站公布該其網(wǎng)站公布該收購(gòu)收購(gòu)交易達(dá)成的消息。交易達(dá)成的消息。 Addax 公告，已公告，已接獲接獲SIPC的確認(rèn)，的確認(rèn)，SIPC 對(duì)對(duì)Addax 的收購(gòu)要約通過(guò)中國(guó)政府所有相關(guān)部門的收購(gòu)要約通過(guò)中國(guó)政府所有相關(guān)部門的一切所需審批。的一切所需審批。 中中石化宣布成功完成這筆迄今為止中石化宣布成功完成這筆迄今為止中國(guó)公司進(jìn)行海外油氣資產(chǎn)收購(gòu)的最大一筆國(guó)公司進(jìn)行海外油氣資產(chǎn)收購(gòu)的最大一筆交易。交易。 實(shí)際上，兩家公司實(shí)際上是經(jīng)過(guò)了3個(gè)多月的回合，才敲定了這樁石

8、油行業(yè)內(nèi)的重大收購(gòu)案。其間，有其他多家公司對(duì)Addax有興趣，有一個(gè)神秘買家（下稱“A公司”）更與中石化展開(kāi)了激烈競(jìng)爭(zhēng)，競(jìng)爭(zhēng)無(wú)處不在。3月17日，A公司突然也向Addax公司拋出繡球，雙方同樣迅速達(dá)成保密協(xié)議，并作進(jìn)一步的探討且展開(kāi)盡職調(diào)查。6月11日，SIPC經(jīng)過(guò)慎重考慮，再次提交一份提案，該提案中的報(bào)價(jià)比之前更高。在這份提案中，SIPC提出，中石化將采用要約收購(gòu)的方式來(lái)購(gòu)買Addax的股票。當(dāng)天，A公司也提交了一份涵蓋報(bào)價(jià)、融資方式和收購(gòu)模式的建議書。A公司也提高了報(bào)價(jià)，但他們沒(méi)有像中石化那樣打算實(shí)施現(xiàn)金收購(gòu)，而且他們希望成立一個(gè)由債務(wù)和股票融資組合的基金來(lái)籌措巨額的收購(gòu)資金。收購(gòu)收購(gòu)細(xì)節(jié)

9、細(xì)節(jié)3：競(jìng)爭(zhēng)競(jìng)爭(zhēng)石油石油能源全球戰(zhàn)略布局能源全球戰(zhàn)略布局收購(gòu)動(dòng)機(jī)收購(gòu)動(dòng)機(jī)資金壓力資金壓力股股東和高管獲利豐厚東和高管獲利豐厚協(xié)議條款誘人協(xié)議條款誘人,保留保留原有原有管理團(tuán)隊(duì)和管理團(tuán)隊(duì)和員工員工加快戰(zhàn)略加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)型,補(bǔ)補(bǔ)足上游短板足上游短板提升國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力提升國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力收購(gòu)動(dòng)機(jī)收購(gòu)動(dòng)機(jī)瑞士瑞士Addax石油公司石油公司 （目標(biāo)企業(yè)）（目標(biāo)企業(yè)）中國(guó)石化集團(tuán)中國(guó)石化集團(tuán)（并購(gòu)企業(yè)）（并購(gòu)企業(yè)）Addax石油公司資金石油公司資金壓力壓力 2008 年年Addax 的總收入為的總收入為37.62 億美元，億美元，凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)7.84 億美元，目前負(fù)債總額為億美元，目前負(fù)債總額為28.6

10、5億億美元。美元。 油下跌油下跌致致凈利潤(rùn)率凈利潤(rùn)率從從20.84跌為跌為1.01，繼續(xù)投入，繼續(xù)投入16 億美元億美元，產(chǎn)量相產(chǎn)量相比比2007 年增加年增加8.4。 金融危機(jī)爆發(fā)使公司現(xiàn)金流出現(xiàn)緊金融危機(jī)爆發(fā)使公司現(xiàn)金流出現(xiàn)緊張，公司股東支持收購(gòu)行動(dòng)張，公司股東支持收購(gòu)行動(dòng)。中國(guó)三大中國(guó)三大石油公司石油公司、日本日本DBJ三菱商事聯(lián)合體、三菱商事聯(lián)合體、印度石油天然氣公司有意競(jìng)購(gòu)印度石油天然氣公司有意競(jìng)購(gòu)。收收購(gòu)前后勘探及開(kāi)采業(yè)的對(duì)比購(gòu)前后勘探及開(kāi)采業(yè)的對(duì)比v2009年中期概況v2010年早期概況 截至2008 年年底，Addax石油探明和概算儲(chǔ)量為5.37億桶，收購(gòu)價(jià)折合每桶原油是13.

11、51 美元。但與市場(chǎng)價(jià)每桶10.01美元相比，中石化的出價(jià)存在135%的溢價(jià)。 高溢價(jià)是對(duì)于海外并購(gòu)市場(chǎng)上遇到的一些政治困難提出的一種無(wú)賴的針對(duì)性策略。 但石油價(jià)格波動(dòng)劇烈，探明儲(chǔ)量是否能夠全部開(kāi)發(fā)、未來(lái)油價(jià)能否大漲，都對(duì)這一資產(chǎn)今后的估值產(chǎn)生影響，但這些情況現(xiàn)在無(wú)法判斷。定價(jià)分析定價(jià)分析市場(chǎng)反應(yīng)市場(chǎng)反應(yīng) 上圖是2009 年3 月19 日至8 月18 日中石化（600028）的股價(jià)變化圖。此次收購(gòu)對(duì)中國(guó)石化的影響甚微，帶來(lái)的提振作用不會(huì)很大。盡管收購(gòu)的是中國(guó)石化的短板資源，但是因?yàn)檎物L(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，短期內(nèi)裝入上市公司的可能性不大。所以收購(gòu)對(duì)上市公司的帶來(lái)的影響短期內(nèi)還不會(huì)體現(xiàn)出來(lái)，但在未來(lái)集團(tuán)公司

12、可以把Addax 的資產(chǎn)注入上市公司。 Addax 24 日宣布接受中石化現(xiàn)金收購(gòu)倡議。收購(gòu)為集團(tuán)公司行為，不涉及中石化上市公司。中石化集團(tuán)公司08 年年報(bào)顯示其資產(chǎn)負(fù)債率為54%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為人民幣14624.39 億元，凈利潤(rùn)為人民幣200.48 億元，持有的貨幣資金為249.32 億元，不足以支付全部的收購(gòu)對(duì)價(jià)。 據(jù)中石化內(nèi)部人士透露，此筆收購(gòu)資金大部為銀行貸款，而且采取收購(gòu)行動(dòng)之前，國(guó)家有關(guān)部門對(duì)此也是大力支持。內(nèi)部人士分析，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行有可能為中石化這筆收購(gòu)貸款。集團(tuán)下屬子公司前后發(fā)行了幾次債券，也可能被用于緩解因收購(gòu)產(chǎn)生的資金壓力，發(fā)行量及時(shí)間如下：支付方式支付方式2009.3.

13、27向中國(guó)境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行人民幣100億元的三年期公司債券2009.6.26向中國(guó)境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行人民幣200億元的三年期公司債券2009.7.16向中國(guó)境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行人民幣150億元的一年期公司債券2009.11.12向中國(guó)境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行人民幣150億元的一年期公司債券政治風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)文化差異風(fēng)險(xiǎn)文化差異風(fēng)險(xiǎn)收收購(gòu)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn) Addax 石油公司位于伊拉克庫(kù)爾德地區(qū)的石油資源，這是一個(gè)地緣政治引發(fā)的問(wèn)題。高溢價(jià)是一種無(wú)賴的針對(duì)性政策。 中國(guó)銀行體系里的加元是否有80 多億加元現(xiàn)金。人民幣、美元、加元，美元長(zhǎng)期套保問(wèn)題。 高負(fù)率債讓中石化實(shí)質(zhì)上承擔(dān)A

14、ddax 財(cái)務(wù)狀況繼續(xù)惡化的風(fēng)險(xiǎn)。 原有的組織結(jié)構(gòu)是否能繼續(xù)有效的運(yùn)轉(zhuǎn)將直接影響到并購(gòu)的效益。收購(gòu)效應(yīng)收購(gòu)效應(yīng)收購(gòu)效應(yīng)收購(gòu)效應(yīng)1、降低降低運(yùn)營(yíng)運(yùn)營(yíng)成本；成本；2、增強(qiáng)油氣增強(qiáng)油氣開(kāi)采業(yè)務(wù)在開(kāi)采業(yè)務(wù)在主營(yíng)業(yè)務(wù)中主營(yíng)業(yè)務(wù)中的比重；的比重；3、增強(qiáng)中石增強(qiáng)中石化海外市場(chǎng)化海外市場(chǎng)影響影響力；力；1、積累寶貴積累寶貴成功經(jīng)驗(yàn)成功經(jīng)驗(yàn)，為為中國(guó)企業(yè)中國(guó)企業(yè)走出海外探走出海外探求求新新思路思路；2、擴(kuò)大國(guó)際擴(kuò)大國(guó)際知名度知名度利于利于國(guó)際化國(guó)際化；3、促進(jìn)國(guó)家、促進(jìn)國(guó)家能源全球布能源全球布局戰(zhàn)略；局戰(zhàn)略； 內(nèi)部效應(yīng)內(nèi)部效應(yīng) 外部效應(yīng)外部效應(yīng)成功的啟示成功的啟示中石化成功收購(gòu)Addax石油公司對(duì)此類海外能源收購(gòu)有兩個(gè)重要的啟示：v一是這次收購(gòu)的是總部設(shè)在瑞士的一家石油公司，在收購(gòu)對(duì)象的選擇上，是超越傳統(tǒng)市場(chǎng)的一個(gè)新選擇；v二是收購(gòu)在要約意向以及談判協(xié)議的發(fā)布上，沒(méi)有做過(guò)多渲染，減少了外界的干擾和壓力，使得談判真正成為買主和賣主之間的事情。結(jié)論結(jié)論 企業(yè)并購(gòu)