外匯交易業(yè)務(wù)課件

第五章

外匯交易業(yè)務(wù)第五章

外匯交易業(yè)務(wù)1【學(xué)習(xí)計(jì)劃】通過本章學(xué)習(xí)，應(yīng)達(dá)到以下幾個(gè)目標(biāo)：1.學(xué)習(xí)目標(biāo)：了解外匯交易業(yè)務(wù)的基本種類，理解即期外匯交易和遠(yuǎn)期外匯交易的基本原理、作用及業(yè)務(wù)內(nèi)容；理解擇期、掉期、套匯、套利交易的特點(diǎn)和交易原理。2.能力訓(xùn)練目標(biāo)：能熟練運(yùn)用各種外匯交易方式進(jìn)行保值避險(xiǎn)和投機(jī)獲利活動(dòng)；掌握他們?cè)趯?shí)際外匯業(yè)務(wù)中的基本計(jì)算規(guī)則和計(jì)算方法；學(xué)會(huì)個(gè)人實(shí)盤外匯買賣的程序及業(yè)務(wù)內(nèi)容。在學(xué)習(xí)外匯交易業(yè)務(wù)過程中，一方面提高本身外匯交易的實(shí)際操作能力；另一方面還要培養(yǎng)自身外匯交易意識(shí)，能靈活運(yùn)用不同外匯交易技能為企業(yè)的國(guó)際經(jīng)營(yíng)服務(wù)?！緦W(xué)習(xí)計(jì)劃】通過本章學(xué)習(xí)，應(yīng)達(dá)到以下幾個(gè)目標(biāo)：2【引例】遠(yuǎn)期外匯交易（1）1997年從事國(guó)際貿(mào)易為主的某市商實(shí)公司業(yè)務(wù)蒸蒸日上，營(yíng)業(yè)額和利潤(rùn)不斷增長(zhǎng)，小張作為財(cái)務(wù)部經(jīng)理也喜上眉梢。但是，由于公司主要出口對(duì)象在日本和拉美，收到的貨幣以日元、瑞士法郎和巴西雷亞爾為主，而近期，這些貨幣的價(jià)格波動(dòng)劇烈，給公司造成很大風(fēng)險(xiǎn)。別的不說，資產(chǎn)負(fù)債表中的“貨幣匯兌損益調(diào)整”科目余額的大起大落就讓小張心跳不已。為了解決這個(gè)問題，小張又找到了在中國(guó)銀行工作的高明，高明建議小張敘作遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行保值，鎖定風(fēng)險(xiǎn)。按照高明的建議，小張將預(yù)計(jì)三個(gè)月后收到一筆14.5億日元按照目前遠(yuǎn)期市場(chǎng)行情115.85賣出，賣得12516185美元，從此高枕無憂，不再為市場(chǎng)匯率波動(dòng)煩心。高明進(jìn)一步解釋說，由于日元利息率接近0，日元遠(yuǎn)期價(jià)格比即期價(jià)格高；而歐元比美元利息率高，所以歐元遠(yuǎn)期則比即期便宜?！疽窟h(yuǎn)期外匯交易（1）3【引例】遠(yuǎn)期外匯交易（2）小張聽了點(diǎn)了點(diǎn)頭：“啊，明白了，高利息貨幣遠(yuǎn)期價(jià)格便宜，低息貨幣遠(yuǎn)期價(jià)格更貴?！保ㄙY料來源：中國(guó)銀行網(wǎng)站）問題：1.外匯交易的保值方法雖然回避了匯率風(fēng)險(xiǎn)，但也失去了賺取未來有利價(jià)格變動(dòng)可能帶來的收益，你是如何看待這一問題的？2.在不考慮其他情況下，一般的來說，利率相對(duì)較低國(guó)家的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率會(huì)升值，而利率相對(duì)較高國(guó)家的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率會(huì)出現(xiàn)貶值。這個(gè)道理，你能給予解釋和舉例說明嗎？【引例】遠(yuǎn)期外匯交易（2）小張聽了點(diǎn)了點(diǎn)頭：“啊4第一節(jié)即期外匯交易

一、即期外匯交易概述（一）即期外匯交易的概念即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易（stoptransaction）是指買賣外匯的雙方按當(dāng)天外匯市場(chǎng)上的匯率成交后，于當(dāng)天或兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割的外匯交易。所謂交割日（Valuedate）,也稱起息日，是指外匯買賣合同的到期日，在這一天買賣雙方互相交換貨幣，進(jìn)行“錢匯兩清”的活動(dòng)。第一節(jié)即期外匯交易

一、即期外匯交易概述5

（二）交割日的確定

根據(jù)各國(guó)實(shí)行的情況，即期外匯交易中交割日的確定有以下幾種：1.即日交割，交易的當(dāng)天進(jìn)行交割，起息日在當(dāng)日。2.翌日交割，起息日在交易日后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日。3.標(biāo)準(zhǔn)日交割，起息日為交易日后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日。國(guó)際外匯市場(chǎng)上大多數(shù)銀行是采用第二個(gè)營(yíng)業(yè)日辦理交割業(yè)務(wù)。

（二）交割日的確定

根據(jù)各國(guó)實(shí)行的情況，即期外匯交易中交割6（三）即期外匯交易的匯率1.即期匯率的確定。進(jìn)行即期外匯交易的雙方交割時(shí)所使用的匯率就是即期匯率（SpotExchangeRate）。它是買賣雙方成交當(dāng)天確定下來的市場(chǎng)匯率，而不是交割日那天的市場(chǎng)匯率。2.即期外匯交易的傳導(dǎo)方式（或稱結(jié)算方式）有電匯、信匯和票匯3種。電匯是最快的付款方式，在電匯方式下，外匯銀行在國(guó)內(nèi)收進(jìn)本國(guó)貨幣，在國(guó)外付出外匯的時(shí)間最多相隔不到一兩天，無法占用匯款人的資金，所以電匯匯率是最高的。電匯匯率是外匯市場(chǎng)的基準(zhǔn)匯率。信匯匯率和票匯匯率是在電匯匯率的基礎(chǔ)上計(jì)算得出，它們低于電匯匯率的差額大致相當(dāng)于郵程期間的利息。（三）即期外匯交易的匯率1.即期匯率的確定。7二、即期外匯市交易的套算匯率根據(jù)國(guó)際外匯市場(chǎng)美元標(biāo)價(jià)法和非美元標(biāo)價(jià)法，不同外幣之間的比價(jià)套算有如下三種情況，也即三種方法：1.基準(zhǔn)貨幣相同，標(biāo)價(jià)貨幣不同，求標(biāo)價(jià)貨幣之間的比價(jià)：交叉相除。2.基準(zhǔn)貨幣不同，標(biāo)價(jià)貨幣相同，求基準(zhǔn)貨幣之間的比價(jià)：交叉相除。3.非美元標(biāo)價(jià)與美元標(biāo)價(jià)間，求某一基準(zhǔn)貨幣與另一標(biāo)價(jià)貨幣的比價(jià)：同邊相乘。二、即期外匯市交易的套算匯率根據(jù)國(guó)際外匯市場(chǎng)美元標(biāo)價(jià)法和非美8（一）基準(zhǔn)貨幣相同，標(biāo)價(jià)貨幣不同，求標(biāo)價(jià)貨幣之間的比價(jià)：交叉相除（1）。例如：×年，國(guó)際外匯市場(chǎng)某銀行報(bào)出美元/瑞朗與美元/日元的匯率如下：1美元=113.34/113.37日元1美元=1.2729/1.2734瑞郎求：瑞郎/日元的買入?yún)R率與賣出匯率。采用交叉相除法，進(jìn)行計(jì)算：美元/日元的買入價(jià)113.34（買價(jià)）瑞郎/日元的買入價(jià)=———————=———————=89.01美元/瑞郎的賣出價(jià)1.2734（賣價(jià)）美元/日元的賣出價(jià)113.37（賣價(jià)）瑞郎/日元的賣出價(jià)=—————————=———————=89.06美元/瑞郎的買入價(jià)1.2729（買價(jià)）因此，瑞郎/日元的交叉匯率也即瑞郎/日元的買入?yún)R率與賣出匯率分別為89.01/89.06。（一）基準(zhǔn)貨幣相同，標(biāo)價(jià)貨幣不同，求標(biāo)價(jià)貨幣之間的比價(jià)：交叉9（一）基準(zhǔn)貨幣相同，標(biāo)價(jià)貨幣不同，求標(biāo)價(jià)貨幣之間的比價(jià)：交叉相除（2）。因此，在美元標(biāo)價(jià)法下計(jì)算交叉匯率，是將兩項(xiàng)基本匯率的買入價(jià)與賣出價(jià)分別交叉相除，規(guī)則是小數(shù)字除以大數(shù)字得出買入?yún)R率，大數(shù)字除以小數(shù)字得出賣出匯率。如圖5-1所示：美元/日元113.34113.37

（交叉相除）美元/瑞郎1.27291.2734

圖5-1標(biāo)準(zhǔn)貨幣相同計(jì)算交叉匯率示意圖（一）基準(zhǔn)貨幣相同，標(biāo)價(jià)貨幣不同，求標(biāo)價(jià)貨幣之間的比價(jià)：交叉10（二）基準(zhǔn)貨幣不同，標(biāo)價(jià)貨幣相同，求標(biāo)準(zhǔn)貨幣之間的比價(jià)：交叉相除（1）。例如：國(guó)際外匯市場(chǎng)某日某銀行報(bào)出非美元報(bào)價(jià)法的澳大利亞元與新西蘭元對(duì)美元的匯率分別為：1澳大利元=0.7350/0.7360美元（澳元/美元0.7350/0.7360）1新西蘭元=0.6030/0.6040美元（新元/美元0.6030/0.6040）求：1澳大利亞元兌新西蘭元的買入?yún)R率與賣出匯率。使用交叉相除進(jìn)行計(jì)算：澳元/美元的買入?yún)R率0.7350澳元/新元的買入?yún)R率=—————————=————=1.2169新元/美元的賣出匯率0.6040

澳元/美元的賣出匯率0.7360澳元/新元的賣出匯率=—————————=———=1.2206新元/美元的買入?yún)R率0.6030所以，澳大利亞元兌新西蘭元的買入?yún)R率與賣出匯率分別為：澳元/新元1.2169/1.2206。（二）基準(zhǔn)貨幣不同，標(biāo)價(jià)貨幣相同，求標(biāo)準(zhǔn)貨幣之間的比價(jià)：交叉11（二）基準(zhǔn)貨幣不同，標(biāo)價(jià)貨幣相同，求標(biāo)準(zhǔn)貨幣之間的比價(jià)：交叉相除（2）。在基準(zhǔn)貨幣不同，而標(biāo)價(jià)貨幣相同，求兩種標(biāo)準(zhǔn)貨幣之間的匯率，其計(jì)算方法和推理過程與上例相同，也是將兩項(xiàng)基本匯率的買入?yún)R率與賣出匯率分別交叉相除，規(guī)則也是小數(shù)字除以大數(shù)字得出買入?yún)R率，大數(shù)字除以小數(shù)字得出賣出匯率。如圖5-2所示：澳元/美元0.73500.7360

（交叉相除）新元/美元0.60300.6040

圖5-2標(biāo)準(zhǔn)貨幣不同計(jì)算交叉匯率示意圖（二）基準(zhǔn)貨幣不同，標(biāo)價(jià)貨幣相同，求標(biāo)準(zhǔn)貨幣之間的比價(jià)：交叉12

（三）非美元標(biāo)價(jià)與美元標(biāo)價(jià)間，求某一基準(zhǔn)貨幣與另一標(biāo)價(jià)貨幣的比價(jià)：同邊相乘（1）

例如：2007年某日，國(guó)際外匯市場(chǎng)某銀行報(bào)出美元標(biāo)價(jià)的美元兌瑞士法郎與非美元標(biāo)價(jià)的英鎊兌美元的匯率如下：1美元=1.2022/1.2030瑞郎；（美元/瑞郎1.2022/30）1英鎊=1.9840/1.9848美元。（英鎊/美元1.9840/48）求：1英鎊兌瑞士法郎的買入?yún)R率與賣出匯率。計(jì)算方法為：英鎊/瑞郎的買入?yún)R率=英鎊/美元的買入?yún)R率×美元/瑞郎的買入?yún)R率=1.9840×1.2022=2.3852英鎊/瑞郎的賣出匯率=英鎊/美元的賣出匯率×美元/瑞郎的賣出匯率=1.9848×1.2030=2.3877所以，英鎊兌瑞郎的買入?yún)R率與賣出匯率分別為英鎊/瑞郎2.3852/2.3877。

（三）非美元標(biāo)價(jià)與美元標(biāo)價(jià)間，求某一基準(zhǔn)貨幣與另一標(biāo)價(jià)貨幣13（三）非美元標(biāo)價(jià)與美元標(biāo)價(jià)間，求某一基準(zhǔn)貨幣與另一標(biāo)價(jià)貨幣的比價(jià)：同邊相乘（2）在美元的標(biāo)價(jià)法和非美元標(biāo)價(jià)法各占其一的情況下計(jì)算某一基準(zhǔn)貨幣與另一標(biāo)價(jià)貨幣的比價(jià)的方法，是將兩項(xiàng)基本匯率的買入?yún)R率與買入?yún)R率及賣出匯率與賣出匯率同邊相乘，規(guī)則是小數(shù)字乘以小數(shù)字得出買入?yún)R率，大數(shù)字乘以大數(shù)字得出賣出匯率。如圖5-3所示：英鎊/美元1.98401.9848

（同邊相乘）美元/瑞郎1.20221.2030圖5-3美元標(biāo)價(jià)法與非美元標(biāo)價(jià)法下計(jì)算交叉匯率示意圖（三）非美元標(biāo)價(jià)與美元標(biāo)價(jià)間，求某一基準(zhǔn)貨幣與另一標(biāo)價(jià)貨幣的14三、即期外匯交易的買賣方式（一）銀行同業(yè)之間的操作程序（1）1.銀行同業(yè)間的交付在銀行同業(yè)間的現(xiàn)匯交易中，成交的雙方必須在同一天內(nèi)完成買賣金額的交付，交付方式可以采取貸記對(duì)方在本行的賬戶，也可以將款項(xiàng)轉(zhuǎn)撥到對(duì)方銀行在第三家銀行的賬戶。三、即期外匯交易的買賣方式（一）銀行同業(yè)之間的操作程序（1）15（一）銀行同業(yè)之間的操作程序（2）2.銀行間外匯業(yè)務(wù)的操作程序：（1）詢價(jià)（AskingPrice）。（2）報(bào)價(jià)（Quotation）。（3）成交（Done）。（4）證實(shí)（Confirmation）。（5）交割（Delivery）。（一）銀行同業(yè)之間的操作程序（2）2.銀行間外匯業(yè)務(wù)的操作程16（一）銀行同業(yè)之間的操作程序（3）以上過程可以下面的實(shí)例來說明：A銀行詢價(jià)：即期交易，英鎊兌美元，金額500萬英鎊。B銀行報(bào)價(jià)：35/37。A銀行：我方賣出英鎊。B銀行：500萬英鎊成交，證實(shí)我方在1.5735買入英鎊，賣出美元，起息日為2003年5月19日，英鎊請(qǐng)付我行倫敦分行賬戶。謝謝，再見。A銀行：同意，美元請(qǐng)付我行紐約分行賬戶。謝謝，再見。（一）銀行同業(yè)之間的操作程序（3）以上過程可以下面的實(shí)例來說17【技能訓(xùn)練】5-1即期外匯交易的操作演練某年6月15日，中國(guó)銀行廣東省分行外匯資金部與香港中銀集團(tuán)外匯中心的一筆通過路透社終端進(jìn)行的即期USD/JPY外匯交易的對(duì)話實(shí)例，反映了一個(gè)完整交易的過程，其中BCGD及GTCX分別為中國(guó)銀行廣東分行及香港中銀外匯中心在路透社交易系統(tǒng)上的交易代碼（DealingCode）。請(qǐng)看表5-1【技能訓(xùn)練】5-1即期外匯交易的操作演練18表5-1即期外匯交易操作實(shí)例BCGD:GTCXSPJPY香港中銀情報(bào)美元兌日元的即期匯價(jià)GTCX:115.70/80115.70/80BCGD:YOURSUSD2(orsellUSD2)我賣200萬美元給你GTCX:OKDONE(or2mioAGREED)CFMAT115.70WEBUYUSD2VAL15June,××××OURUSDPLSTOABANDA/CNO×××TKSFORYHEDEALNBI200萬美元成交證實(shí)在115.70我們買入美元200萬賣出美元起息日為××××年6月15日我的美元請(qǐng)劃撥到A銀行，賬號(hào)為×××謝謝交易，再見BCGD:ALLAGREEDMYJPYTOBBANDA/CNO+++TKSNBIBIFRD同意我的日元請(qǐng)劃撥到B銀行賬號(hào)為+++謝謝你朋友，再見表5-1即期外匯交易操作實(shí)例BCGD:GTCX19（二）銀行與客戶間即期外匯交易的程序

下面以中國(guó)銀行對(duì)公司客戶交易為例，說明銀行為客戶即期外匯買賣的程序。1.開立賬戶。2.填表。3.詢價(jià)。4.交易。5.交割。（二）銀行與客戶間即期外匯交易的程序

下面以中國(guó)銀行對(duì)公司客20（三）即期外匯交易業(yè)務(wù)種類

1.外匯銀行與客戶和銀行同業(yè)間的即期外匯交易業(yè)務(wù)（1）匯出匯款。（2）匯入?yún)R款。（3）出口收匯。（4）進(jìn)口付匯。（5）外匯投資和投機(jī)。2.銀行同業(yè)間的即期外匯交易業(yè)務(wù)這主要是指外匯銀行平衡外匯頭寸的交易（又稱平盤）。（三）即期外匯交易業(yè)務(wù)種類

1.外匯銀行與客戶和銀行同業(yè)間的21

【問題診斷】5-3

如某銀行一位交易員預(yù)測(cè)美元在近期會(huì)出現(xiàn)下跌的趨勢(shì)，他會(huì)為本行選擇美元空頭還是美元多頭的操作建議？回答：該行應(yīng)保持一定數(shù)額美元的空頭，推遲平盤，待美元下跌時(shí)再補(bǔ)進(jìn)。

【問題診斷】5-3

如某銀行一位交易員預(yù)測(cè)美元在近期會(huì)出現(xiàn)22（四）即期匯率的選擇在外匯交易中，即期匯率的選擇是最基本的技巧。如某日國(guó)際外匯市場(chǎng)上的主要貨幣匯率如下：美元/日元120.10/90；英鎊/美元1.4819/00。我們考慮：①銀行向客戶賣出日元、買入美元，匯率應(yīng)取多少？②客戶以日元向銀行購買美元，匯率應(yīng)取多少？③客戶要求賣出美元、買入英鎊的匯率應(yīng)是多少？某客戶要求將100萬美元兌成英鎊，按即期匯率能夠得到多少英鎊？（四）即期匯率的選擇23四、客戶的實(shí)務(wù)操作（一）企業(yè)的實(shí)務(wù)操作企業(yè)委托金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行即期外匯買賣的目的：一方面是為了解決企業(yè)本身的付款需求；另一方面，是為了調(diào)整企業(yè)本身外匯頭寸的貨幣比例，以回避外匯風(fēng)險(xiǎn)。例如，某企業(yè)從境外借入外債100萬英鎊，為避免英鎊匯率下跌帶來經(jīng)濟(jì)損失，該企業(yè)可委托金融機(jī)構(gòu)按外匯市場(chǎng)的最新行情賣出英鎊買入相應(yīng)的日元或瑞士法郎等。四、客戶的實(shí)務(wù)操作（一）企業(yè)的實(shí)務(wù)操作24（二）個(gè)人的實(shí)務(wù)操作（1）1.實(shí)盤外匯買賣業(yè)務(wù)及其交易方式個(gè)人外匯買賣按照是否用銀行提供的資金，分為有實(shí)盤外匯買賣和虛盤虛盤外匯買賣。目前按國(guó)家與管政策規(guī)定，只能進(jìn)行實(shí)盤外匯買賣，還不能進(jìn)行虛盤外匯買賣。個(gè)人實(shí)盤外匯買賣，是指?jìng)€(gè)人客戶在銀行通過柜臺(tái)服務(wù)人員或其他電子金融服務(wù)方式進(jìn)行的、不可透支的可自由兌換外匯（或外幣）的交易。個(gè)人虛盤外匯買賣，是指?jìng)€(gè)人在銀行交納一定的保證金后進(jìn)行的交易金額可擴(kuò)大若干倍的外匯（或外幣）的交易。（二）個(gè)人的實(shí)務(wù)操作（1）1.實(shí)盤外匯買賣業(yè)務(wù)及其交易方式25（二）個(gè)人的實(shí)務(wù)操作（2）目前，個(gè)人實(shí)盤外匯買賣的交易主要有以下幾種;（1）柜臺(tái)交易，即客戶在銀行通過柜臺(tái)服務(wù)完成個(gè)人外匯買賣業(yè)務(wù)；（2）電話交易，是指客戶在銀行規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，使用音頻電話，按規(guī)定的操作方法自行按鍵操作，通過銀行的個(gè)人外匯買賣電話交易系統(tǒng)，進(jìn)行個(gè)人外匯買賣的交易方式。（3）自助交易，是指客戶通過銀行營(yíng)業(yè)廳內(nèi)的個(gè)人理財(cái)終端，按規(guī)定的方法自行操作，以此來完成個(gè)人外匯買賣交易的方式。（4）網(wǎng)上交易，是指借助于電腦和因特網(wǎng)進(jìn)行個(gè)人外匯買賣的交易方式。登陸網(wǎng)站進(jìn)行簽約，在獲得認(rèn)證后，就可以通過網(wǎng)上銀行進(jìn)行有關(guān)個(gè)人外匯買賣業(yè)務(wù)的操作。（5）手機(jī)交易，是指客戶通過手機(jī)，撥打交易電話進(jìn)行外匯買賣（二）個(gè)人的實(shí)務(wù)操作（2）目前，個(gè)人實(shí)盤外匯買賣的交易主要有26（二）個(gè)人的實(shí)務(wù)操作（3）2.個(gè)人實(shí)盤外匯買賣的類型及交易指令。（1）個(gè)人實(shí)盤外匯交易的種類有兩種：一是市價(jià)交易，又稱時(shí)價(jià)交易。即根據(jù)銀行當(dāng)時(shí)的報(bào)價(jià)即時(shí)成交；另一個(gè)是委托交易，又稱掛盤交易，即投資者可以將交易指令留給銀行，當(dāng)銀行報(bào)價(jià)到達(dá)投資者希望成交的匯價(jià)水平時(shí)，銀行電腦系統(tǒng)會(huì)立即根據(jù)投資者的委托指令成交。但客戶指定的匯價(jià)水平必須高于或低于即時(shí)匯價(jià)，否則不予接受。當(dāng)客戶的委托交易被接受，銀行會(huì)按時(shí)間優(yōu)先和價(jià)格優(yōu)先的原則依次逐筆成交?？蛻舻奈薪灰自诔山磺翱沙蜂N。（二）個(gè)人的實(shí)務(wù)操作（3）2.個(gè)人實(shí)盤外匯買賣的類型及交易指27

【技能訓(xùn)練】5-2模擬練習(xí)外匯交易中市價(jià)交易和委托交易。

在實(shí)驗(yàn)室上練習(xí)這兩種交易時(shí)，要注意委托交易的掛單價(jià)格的確定。在買價(jià)和賣價(jià)中的限價(jià)和止損的區(qū)別。

【技能訓(xùn)練】5-2模擬練習(xí)外匯交易中市價(jià)交易和委托交28（二）個(gè)人的實(shí)務(wù)操作（4）（2）常用的外匯交易指令①市價(jià)指令。它是指按當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格即刻成交的指令。②限價(jià)指令。它是指執(zhí)行指令時(shí)，要求被指令者在指令有效時(shí)間內(nèi)，必須按限定的價(jià)格或更好地的價(jià)格成交。③止損指令。一個(gè)成熟的外匯炒家，不僅要正確把握建倉以及盈利出局的時(shí)機(jī)，而且還要能在恰當(dāng)時(shí)機(jī)進(jìn)行止損。④取消指令。它是指客戶要求將某一指令取消的指令。（二）個(gè)人的實(shí)務(wù)操作（4）（2）常用的外匯交易指令29第二節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易一、遠(yuǎn)期外匯交易概述（一）遠(yuǎn)期外匯交易的概念及期限（1）1.遠(yuǎn)期外匯交易(forwardtransaction)：也稱期匯交易或期匯買賣，是指交易雙方以約定的匯率在將來某一確定的日期進(jìn)行交割的外匯交易。這里所約定的匯率成為遠(yuǎn)期匯率，交割日為遠(yuǎn)期日。第二節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易一、遠(yuǎn)期外匯交易概述30

（一）遠(yuǎn)期外匯交易的概念及期限（2）

2.遠(yuǎn)期交割日的確定，一般是按成交日期加相應(yīng)月數(shù)確定的。如3月15日的一筆1個(gè)月的遠(yuǎn)期外匯交易，其交割日確定為4月15日。若遇到交割日是交割銀行的休假日，則向后順延至下一個(gè)營(yíng)業(yè)日；但如果交割日是在月底最后一天且正好是交割銀行的休假日，則交割日提前一天。期匯約定的時(shí)間按月計(jì)算，常見的有1個(gè)月至3個(gè)月、6個(gè)月，甚至12個(gè)月不等，一般3個(gè)月較多。

（一）遠(yuǎn)期外匯交易的概念及期限（2）

2.遠(yuǎn)期交割日的確定31

（二）遠(yuǎn)期外匯交易功能

1.保值避險(xiǎn)功能。遠(yuǎn)期外匯交易對(duì)不同的人有不同的保值作用，對(duì)于進(jìn)口商或債務(wù)人來說，是為了防止將來外匯匯率的上漲而造成的損失；對(duì)于出口商或債權(quán)人來說，是為了防止將來外匯匯率下跌而造成的損失。2.投機(jī)功能。投機(jī)交易沒有實(shí)際的商業(yè)和金融業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，而是單純憑著對(duì)匯率走勢(shì)的判斷來獲取利潤(rùn)。

（二）遠(yuǎn)期外匯交易功能

1.保值避險(xiǎn)功能。遠(yuǎn)期外匯交易對(duì)不32

【閱讀資料】5-1“做多”和“做空”的含義

當(dāng)預(yù)測(cè)某種外匯匯率將要發(fā)生下跌趨勢(shì)時(shí)，采用“先賣后買”的方法，先用現(xiàn)價(jià)賣出一定數(shù)額某種外匯外匯，過一段時(shí)間，外匯匯率下跌了，及時(shí)補(bǔ)進(jìn)相同數(shù)額的某種外匯，贏得了其中的差價(jià)，這種高價(jià)賣出，低價(jià)買進(jìn)的交易活動(dòng)，稱之為“做空”，也稱為“賣空”；當(dāng)預(yù)測(cè)某種外匯匯率將要發(fā)生上升趨勢(shì)時(shí)，采用“先買后賣”的方法，先用現(xiàn)價(jià)買進(jìn)一定數(shù)額某種外匯，過一段時(shí)間，外匯匯率果然上升了，及時(shí)拋出相同數(shù)額的某種外匯，贏得了其中的差價(jià)，這種低價(jià)買進(jìn)，高價(jià)賣出的交易活動(dòng)，稱之為“做多”，也稱為“買空”。

【閱讀資料】5-1“做多”和“做空”的含義

當(dāng)預(yù)測(cè)某種外33二、遠(yuǎn)期外匯匯率的報(bào)價(jià)方法（一）直接報(bào)價(jià)法日本、瑞士等國(guó)采用。遠(yuǎn)期外匯的實(shí)際匯率在外匯牌價(jià)上直接表明，因此十分明確，因而稱其為直接報(bào)價(jià)法。如下列匯率牌價(jià)表：蘇黎世外匯市場(chǎng)：某日USD/CHF即期匯率1.8770/1.87801個(gè)月1.8566/1.85702個(gè)月1.8418/1.84343個(gè)月1.8278/1.82936個(gè)月1.7910/1.793012個(gè)月1.7260/1.7310二、遠(yuǎn)期外匯匯率的報(bào)價(jià)方法（一）直接報(bào)價(jià)法34

（二）間接報(bào)價(jià)法（1）

間接報(bào)價(jià)法是指在即期匯率基礎(chǔ)上加減一定點(diǎn)數(shù)得出遠(yuǎn)期匯率的方法。這個(gè)點(diǎn)數(shù)就是遠(yuǎn)期差價(jià)，它代表兩種貨幣之間的利率差。目前，大多數(shù)國(guó)家采用這種方法。具體如下：即期匯率+（-）遠(yuǎn)期差價(jià)=遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算方法:1.遠(yuǎn)期差價(jià)用升水（AtPremium）、貼水(AtDiscount)和平價(jià)（AtPar）來表示（計(jì)算）的方法。升水表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯貴；貼水表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯便宜；平價(jià)表示遠(yuǎn)期外匯匯率等于即期匯率。

（二）間接報(bào)價(jià)法（1）

間接報(bào)價(jià)法是指在即期匯率基礎(chǔ)上加減35（二）間接報(bào)價(jià)法（2）遠(yuǎn)期匯率計(jì)算方法要注意匯率標(biāo)價(jià)方法的不同而有兩種不同的計(jì)算方法：（1）在直接標(biāo)價(jià)法下：升水時(shí)，遠(yuǎn)期外匯匯率=即期匯率+升水額貼水時(shí)，遠(yuǎn)期外匯匯率=即期匯率-貼水額（2）在間接標(biāo)價(jià)法下：升水時(shí)，遠(yuǎn)期外匯匯率=即期匯率-升水額貼水時(shí)，遠(yuǎn)期外匯匯率=即期匯率+貼水額（二）間接報(bào)價(jià)法（2）遠(yuǎn)期匯率計(jì)算方法要注意匯率標(biāo)價(jià)方法的不36（二）間接報(bào)價(jià)法（3）2.遠(yuǎn)期差價(jià)用遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)進(jìn)行計(jì)算的方法。遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上，有的只公布遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)，在實(shí)際計(jì)算遠(yuǎn)期匯率時(shí)，可以不考慮匯率的標(biāo)價(jià)方式及升水還是貼水，僅根據(jù)兩個(gè)遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)的前后排序即可進(jìn)行計(jì)算。根據(jù)兩個(gè)遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)的排序不同，其計(jì)算方法也不同。具體說有以下兩種：（1）若遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)以“前小后大”排列，則遠(yuǎn)期外匯匯率=即期匯率分別加遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)；（2）若遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)以“前大后小”排列，則遠(yuǎn)期外匯匯率=即期匯率分別減遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)。（二）間接報(bào)價(jià)法（3）2.遠(yuǎn)期差價(jià)用遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)進(jìn)行計(jì)算的方法。37【互動(dòng)地帶】5-3

遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)與遠(yuǎn)期升、貼水有何關(guān)系呢？它們?cè)谟?jì)算遠(yuǎn)期匯率中又有何聯(lián)系？下面，我們用表格形式加以說明：表5-1

遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)與升、貼水的關(guān)系從上面的表中可知：遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)用“前小后大”排序的，在直接標(biāo)價(jià)法中表示遠(yuǎn)期外匯升水；在間接標(biāo)價(jià)法中表示遠(yuǎn)期外匯貼水；遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)用“前大后小”排序的，在直接標(biāo)價(jià)法中表示外匯貼水；在間接標(biāo)價(jià)法中表示外匯升水。在即期匯率上遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)的排序直接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法加法前小后大外匯升水外匯貼水減法前大后小外匯貼水外匯升水【互動(dòng)地帶】5-3 遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)與遠(yuǎn)期升、貼水有何關(guān)系呢？它們?cè)?8三、遠(yuǎn)期外匯交易與利息率的關(guān)系（一）遠(yuǎn)期外匯是升水還是貼水受兩國(guó)利息率的制約（1）造成外匯遠(yuǎn)期升水或貼水的原因很多，但在正常的市場(chǎng)條件下，主要取決于兩種貨幣的短期市場(chǎng)利率。如暫不考慮其他條件，一般說來，利率高的國(guó)家的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率會(huì)發(fā)生貼水；利率低的國(guó)家的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率會(huì)發(fā)生升水。為什么一定會(huì)發(fā)生這種情況呢？三、遠(yuǎn)期外匯交易與利息率的關(guān)系（一）遠(yuǎn)期外匯是升水還是貼水受39

【閱讀資料】5-2利率平價(jià)理論利率平價(jià)理論(InterestRateParityTheory)，亦稱遠(yuǎn)期匯率理論(ForwardExchangeRateTheory)。它是由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯(J．M．Keynes)于1923年提出，后經(jīng)西方國(guó)家一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)展而成的。利率平價(jià)理論表明：利率低的國(guó)家的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率必然升水；利率高的國(guó)家的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率必然貼水，遠(yuǎn)期匯率的升、貼水率大約等于兩種貨幣的利率差。

【閱讀資料】5-2利率平價(jià)理論40（一）遠(yuǎn)期外匯是升水還是貼水受兩國(guó)利息率的制約（2）

例如，在倫敦外匯市場(chǎng)上，英國(guó)年利率為9.5%，美國(guó)為7%，即期匯率為1英鎊=1.96美元，英國(guó)某一銀行賣出美元遠(yuǎn)期外匯196000美元，期限為3個(gè)月，為了防止匯率風(fēng)險(xiǎn)，該英國(guó)銀行用本幣兌換成美元存到美國(guó)，以備購買美元遠(yuǎn)期外匯的客戶到期進(jìn)行交割。經(jīng)各種費(fèi)用計(jì)算：100000（英鎊）×2.5%（9.5-7/100）×3/12=625（英鎊）100000+625=100625英鎊該銀行向客戶要了100625英鎊。這時(shí)遠(yuǎn)期匯率為：100625：196000=1：x，經(jīng)計(jì)算為x=196000/100625=1.9478美元。3個(gè)月美元遠(yuǎn)期外匯升水：1.9600-1.9478=0.0122美元=1.2美分。（一）遠(yuǎn)期外匯是升水還是貼水受兩國(guó)利息率的制約（2）

例如，41

（一）遠(yuǎn)期外匯是升水還是貼水受兩國(guó)利息率的制約（3）

由此可見，遠(yuǎn)期匯率、即期匯率和兩國(guó)利息率三者之間的關(guān)系是：（1）其他條件不變，兩種貨幣之間利率水平較低的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率為升水，利率較高的貨幣為貼水；（2）遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差異，決定于兩種貨幣的利率差異，并大致和利率的差異保持平衡。

（一）遠(yuǎn)期外匯是升水還是貼水受兩國(guó)利息率的制約（3）

由此42

（二）遠(yuǎn)期匯率升、貼水的具體數(shù)字可以從兩種貨幣利率差與即期匯率中推導(dǎo)計(jì)算。升貼水的計(jì)算公式為：升水（或貼水）的具體數(shù)字=即期匯率×兩地利率差×月數(shù)/12如上例中，1.9600×9.5-7/100×3/12=0.0123=1.2美分。

（二）遠(yuǎn)期匯率升、貼水的具體數(shù)字可以從兩種貨幣利率差與即期43（三）升（貼）水的年率也可以從即期匯率與升（貼）水的具體數(shù)字中推導(dǎo)計(jì)算：即遠(yuǎn)期外匯的升水或貼水折年率的計(jì)算公式：升（貼）水?dāng)?shù)字/即期匯率：升貼水的具體數(shù)字折年率=————————————×100%月數(shù)/12升（貼）水?dāng)?shù)字×12即：=——————————-×100%即期匯率×月數(shù)如上例中，3個(gè)月遠(yuǎn)期美元升水1.2美分，帶入公式求出升水年率為：0.0120×121.2美分折年率=——————×100%=2.5%1.96×3（三）升（貼）水的年率也可以從即期匯率與升（貼）水的具體數(shù)字44【技能訓(xùn)練】5-3遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算某年，英國(guó)短期貨幣市場(chǎng)年利率為9.5%，美國(guó)為7%。某日，兩國(guó)貨幣匯率為：1英鎊=1.2626美元，問：3個(gè)月后美元的遠(yuǎn)期匯率。解：根據(jù)“升、貼水的具體數(shù)字”的計(jì)算公式：升（貼）水=即期匯率×兩地利差×月數(shù)/12，代入公式可知:1.2626×9.5-7/100×3/12=0.0079又根據(jù)利率平價(jià)理論，“利率高的國(guó)家的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率會(huì)發(fā)生貼水；利率低的國(guó)家的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率會(huì)發(fā)生升水”。推測(cè)：三個(gè)月后美元會(huì)發(fā)生升水，英鎊將要貼水。所以，遠(yuǎn)期匯價(jià)的計(jì)算要用即期匯率減去升（貼）水，即：1.2626-0.0079=1.2547，即1英鎊=1.2547美元。答：美元3個(gè)月后遠(yuǎn)期匯率為：1英鎊=1.2547美元?！炯寄苡?xùn)練】5-3遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算45四、遠(yuǎn)期外匯買賣的操作（一）遠(yuǎn)期外匯買賣的合同進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易的雙方，必須簽訂遠(yuǎn)期外匯交易合同，合同必須詳細(xì)寫明買賣者的姓名、商號(hào)、外匯幣種、金額、遠(yuǎn)期匯率、期限和交割日。遠(yuǎn)期外匯交易的期限通常為1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月和12個(gè)月以及不規(guī)則起息日（如10天、1個(gè)月零9天、2個(gè)月零15天等）。遠(yuǎn)期外匯交易可以是外匯與本幣交易，也可以是外幣與外幣的交易。四、遠(yuǎn)期外匯買賣的操作（一）遠(yuǎn)期外匯買賣的合同46

【技能訓(xùn)練】5-4遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)實(shí)例

表5-2A:GBP0.5Mio.B:1.8430/36.A:Mine.P1sadjustto1Month.B.OK.DoneSpot/1Month93/89at1.8347.wesellGBP0.5MioValJune/20/2002USDtoMyN.Y.A.OK.AllGreed.MyGBPtoMyLONDONTks.B1.B.OK.B1andTks.A:詢問GBP/USD的即期價(jià)位，金額50萬英鎊。B:GBP的價(jià)位為1.8430/36。A:買入英鎊，并請(qǐng)調(diào)整為1個(gè)后交割日。B:好的，成交即期至1個(gè)月的換匯匯率為93/89，英鎊50萬的1個(gè)月期匯率為1.8347（1.8436-0.0089），6月20日的交割日美元請(qǐng)匯至我的紐約賬戶。A:好的，英鎊請(qǐng)匯入我倫敦的賬戶。B:好的，同意你所說的。

【技能訓(xùn)練】5-4遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)實(shí)例

表5-2A:GBP47（二）遠(yuǎn)期外匯合同的履行遠(yuǎn)期外匯合同簽訂后，對(duì)遠(yuǎn)期外匯交易雙方都具有法律效力。雙方必按期履行，不能任意違約。如有一方在交割前要求取消合同，由此受到損失的一方，可向?qū)Ψ剿魅⊙a(bǔ)償金。補(bǔ)償金相當(dāng)于其受損失金額。遠(yuǎn)期外匯合約不能按期履行處理方法有以下幾種：1.了解。如果有一方不能按期履行其合約，必須對(duì)已簽訂的遠(yuǎn)期合約進(jìn)行了結(jié)。2.展期。所謂展期（RollOver）是指交易的一方，因?yàn)槟撤N需要，推遲外匯的實(shí)際交割日而采取的一種技術(shù)處理。3.提前。遠(yuǎn)期交易可利用遠(yuǎn)期交易方法提前支取。（二）遠(yuǎn)期外匯合同的履行48第三節(jié)外匯交易的其他業(yè)務(wù)外匯市場(chǎng)上除上述即期外匯交易與遠(yuǎn)期外匯交易兩種主要外匯業(yè)務(wù)之外，經(jīng)常使用的還有擇期交易、掉期交易、套匯交易和套利交易等主要外匯業(yè)務(wù)。第三節(jié)外匯交易的其他業(yè)務(wù)外匯市場(chǎng)上除上述即期外匯交易與遠(yuǎn)49一、擇期外匯交易（一）擇期外匯交易概念及適用范圍（1）1.擇期外匯交易的概念擇期外匯交易（ForwardOptionTransaction）是指交易一方在合約的有效期內(nèi)任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日，要求交易的另一方（一般指銀行）按照雙方約定的遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行交割的遠(yuǎn)期外匯交易。這也就是說客戶對(duì)交割日在約定期限內(nèi)有選擇權(quán)。擇期外匯的購買者有權(quán)選擇交割日的權(quán)利，但沒有放棄合約履約的權(quán)利。一、擇期外匯交易（一）擇期外匯交易概念及適用范圍（1）50

（一）擇期外匯交易概念及適用范圍（2）

2.擇期的特點(diǎn)及適用范圍：擇期外匯交易實(shí)際是一種不固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易。交割日的靈活性是其突出的特點(diǎn)，這就使擇期交易特別適用于進(jìn)出口貿(mào)易引起的遠(yuǎn)期外匯交易。在進(jìn)出口貿(mào)易中，進(jìn)口商或出口商有時(shí)不能準(zhǔn)確地知道對(duì)方發(fā)貨日期或貨物的抵達(dá)日期，也不能肯定知道付款或收款的確切日期，而只是知道大約在哪段時(shí)間之內(nèi)，在這種情況下選擇擇期外匯交易是十分方便的。

（一）擇期外匯交易概念及適用范圍（2）

2.擇期的特點(diǎn)及適51（二）擇期外匯交易的報(bào)價(jià)原則（1）銀行在擇期交易中的報(bào)價(jià)原則是：選擇從擇期開始到結(jié)束期間最不利于客戶的匯率作為擇期交易的匯率。具體步驟是：首先計(jì)算出約定的擇期期限范圍內(nèi)第一個(gè)營(yíng)業(yè)日交割的遠(yuǎn)期匯率和最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日交割的遠(yuǎn)期匯率，然后根據(jù)客戶的交易方向，從中選取對(duì)銀行最為有利、對(duì)客戶最為不利的報(bào)價(jià)。（二）擇期外匯交易的報(bào)價(jià)原則（1）銀行在擇期交易中的報(bào)價(jià)原則52（二）擇期外匯交易的報(bào)價(jià)原則（2）根據(jù)在有效期間，選擇對(duì)銀行最有利價(jià)格（對(duì)客戶最不利價(jià)格）的原理，擇期交易可以歸納為以下幾個(gè)原則：（1）在基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期呈貼水，標(biāo)價(jià)貨幣遠(yuǎn)期呈升水時(shí)，①銀行買進(jìn)基準(zhǔn)貨幣，賣出標(biāo)價(jià)貨幣，按擇期期末的匯率計(jì)算。②銀行賣出基準(zhǔn)貨幣，買進(jìn)標(biāo)價(jià)貨幣，如果擇期從即期開始，則按即期匯率計(jì)算；如果擇期從將來某一天開始，則按擇期期初的匯率計(jì)算。（2）在基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期呈升水，標(biāo)價(jià)貨幣遠(yuǎn)期呈貼水時(shí)，①銀行買進(jìn)基準(zhǔn)貨幣，賣出標(biāo)價(jià)貨幣，如果擇期從即期開始，則按即期匯率計(jì)算；如果擇期從將來某一天開始，則按擇期期初匯率計(jì)算。②銀行賣出基準(zhǔn)貨幣，買進(jìn)標(biāo)價(jià)貨幣，按擇期期末的匯率計(jì)算。（二）擇期外匯交易的報(bào)價(jià)原則（2）53

表5-3

擇期遠(yuǎn)期外匯買賣的遠(yuǎn)期匯率制定原則預(yù)期心理買賣價(jià)的選擇遠(yuǎn)期基準(zhǔn)貨幣升水、標(biāo)價(jià)貨幣貼水遠(yuǎn)期基準(zhǔn)貨幣貼水、標(biāo)價(jià)貨幣升水買進(jìn)基準(zhǔn)貨幣賣出標(biāo)價(jià)貨幣

擇期開始第一天的買入價(jià)擇期最后一天的買入價(jià)賣出基準(zhǔn)貨幣買進(jìn)標(biāo)價(jià)貨幣

擇期最后一天的賣出價(jià)擇期開始第一天的賣出價(jià)

表5-3擇期遠(yuǎn)期外匯買賣的遠(yuǎn)期匯率制定原則54（二）擇期外匯交易的報(bào)價(jià)原則（3）例如：某一英國(guó)出口商在某年9月28日與美國(guó)進(jìn)口商簽訂出口合同，英國(guó)出口商確定美國(guó)進(jìn)口商在10月28日至12月28日之間的某一天支付貨款，于是英國(guó)出口商與銀行簽訂一份出售3個(gè)月遠(yuǎn)期美元的擇期合同。對(duì)交割日的擇期選在第二個(gè)月和第三個(gè)月。如某年9月28日倫敦外匯市場(chǎng)上美元的行市如下：即期賣出價(jià)買入價(jià)即期匯率USD1.6683USD1.66931月期1.66811.66912月期1.66781.66893月期1.66761.6687按照?qǐng)?bào)價(jià)原則，銀行會(huì)選擇1英鎊=1.6689美元的匯價(jià)與客戶成交，因?yàn)檫@是擇期期限內(nèi)銀行買入美元的最低價(jià)。（二）擇期外匯交易的報(bào)價(jià)原則（3）例如：某一英國(guó)出口商在某年55

【技能訓(xùn)練】5-5擇期交易的報(bào)價(jià)

某日，某外匯市場(chǎng)上的行情：即期匯率：USD/HKD7.8000/301月期匯水?dāng)?shù)：70-852月期匯水?dāng)?shù)：140-1703月期匯水?dāng)?shù)：215-245問題：（1）擇期在未來三個(gè)月的擇期匯率是:USD/HKD________/_____（2）擇期在未來第三個(gè)月的擇期匯率是:USD/HKD________/_______提示：①首先計(jì)算基準(zhǔn)貨幣美元的遠(yuǎn)期匯率，然后確定美元在以后的3個(gè)月里是上浮還是下??；②根據(jù)報(bào)價(jià)原則進(jìn)行推理，最終確定其匯率。

【技能訓(xùn)練】5-5擇期交易的報(bào)價(jià)

某日，某外匯市場(chǎng)上的56二、掉期外匯交易（一）掉期外匯交易的概念和特點(diǎn)1.掉期交易（SwapTransaction）是指外匯交易者在買進(jìn)（或賣出）某種外匯的同時(shí)，賣出（或買入）相同金額，但期限不同的同一種外匯的交易活動(dòng)。2.掉期交易的特點(diǎn)是：（1）有意識(shí)地同時(shí)做買進(jìn)和賣出活動(dòng)；（2）買進(jìn)和賣出的貨幣相同、數(shù)量相等；（3）一買一賣交易方向相反且交割日期不同。符合以上三個(gè)條件的，可視為掉期交易。二、掉期外匯交易（一）掉期外匯交易的概念和特點(diǎn)57（二）掉期外匯交易的種類：掉期交易按交割日的不同可分為三種類型：1.即期對(duì)遠(yuǎn)期掉期交易（Spot-ForwardSwapTransaction）。這是外匯市場(chǎng)上最常見的掉期交易形式。2.即期對(duì)即期掉期交易（Tomorrow-NextSwapTransaction），又稱隔日掉期交易。3.遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期交易（Forward-ForwardSwapTransaction）。（二）掉期外匯交易的種類：掉期交易按交割日的不同可分為三種類58（三）掉期交易的作用1.它有利于進(jìn)出口商進(jìn)行套期保值。2.它有利于證券投機(jī)者進(jìn)行貨幣轉(zhuǎn)換，避免匯率變動(dòng)。進(jìn)行貨幣轉(zhuǎn)換，也就是通過買賣轉(zhuǎn)換，將交易者手中持有的外匯，從一種貨幣轉(zhuǎn)換成另一種貨幣。3.它可以平衡即期交易與遠(yuǎn)期交易的交割日結(jié)構(gòu)，使銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理化。（三）掉期交易的作用59【技能訓(xùn)練】5-6掉期外匯交易的應(yīng)用（1）A:HIHIUSD/CHF1MSWAPFORUSD5PLSB:SPOTIS1.3350/60SWAPPOINTS75/80A:BUY/SELLB:OKAGREEDCFM,AT1.3360/1.3425WES/BUSD5MIOAGTCHFVALOCT9/NOV9,DEUTSCHEBANKFFTFORMY1MNCITYBANKNYKFORMYUSDPLSWHEREFORYOURS?A:BANKAMERICAINTLNYKFORMYUSDNCHEMICALBAMLFFTFORMYCHFTKSALOTBIBI

A銀行向B銀行詢問美元兌瑞郎的1個(gè)月掉期價(jià)格，美元金額500萬。B銀行報(bào)出即期USD/CHF1.3350/60報(bào)出遠(yuǎn)期差價(jià)75/80。A銀行先買后賣。B銀行同意。確認(rèn)，我在1.3360/1.3425先賣后買500萬美元兌瑞郎，掉期交易起息日為10月9日和11月9日，法蘭克福德意志銀行是我的瑞郎賬戶行，紐約花旗銀行是我的美元賬戶行，你的美元和瑞士法郎賬戶行在哪里？A.紐約美洲銀行是我的美元賬戶行，法蘭克福漢華銀行是我的瑞郎賬戶行，謝謝，再見?！炯寄苡?xùn)練】5-6掉期外匯交易的應(yīng)用（1）A:HIHI60【技能訓(xùn)練】5-6掉期外匯交易的應(yīng)用（2）以上述交易的過程我們注意到：1.報(bào)價(jià)行通常只報(bào)掉期點(diǎn)，不報(bào)遠(yuǎn)期價(jià)。掉期交易的報(bào)價(jià)與外匯的遠(yuǎn)期交易一樣，由兩部分構(gòu)成：一部分是即期匯價(jià)，另一部分是升水或貼水點(diǎn)所表示的遠(yuǎn)期匯價(jià)即報(bào)價(jià)銀行買入即期外匯，賣出遠(yuǎn)期外匯的差價(jià)。2.掉期交易只涉及到兩個(gè)匯價(jià)和兩個(gè)起息日，必須在證實(shí)時(shí)細(xì)心檢查正誤，以便及時(shí)處理。3.進(jìn)行掉期交易的雙方均應(yīng)報(bào)出交易的兩種貨幣的結(jié)算、交收指示，以便在不同的起息日進(jìn)行兩筆方向相反的交割。【技能訓(xùn)練】5-6掉期外匯交易的應(yīng)用（2）以上述交易的過61三、套匯交易（一）套匯的概念和條件（1）1.套匯的概念。套匯交易（ArbitrageTransaction）是指投機(jī)者在同一時(shí)間、不同地點(diǎn)，兩種相同貨幣匯率出現(xiàn)差異時(shí)，以低價(jià)買入某種貨幣的同時(shí)再以高價(jià)賣出該種貨幣，即采用賤買貴賣的方式，以謀取利潤(rùn)的一種外匯交易。匯套又稱地點(diǎn)套匯。套匯交易具有很大的投機(jī)性。三、套匯交易（一）套匯的概念和條件（1）62（一）套匯的概念和條件（2）2.一般套匯必須具備的條件：首先是在世界上不同外匯市場(chǎng)、同一種貨幣匯率出現(xiàn)差異；其次是套匯者必須具備一定數(shù)量的資金，而且在主要外匯市場(chǎng)擁有分支機(jī)構(gòu)或代理行；再次是套匯者具備一定的技術(shù)或經(jīng)驗(yàn)，能夠在千變?nèi)f化市場(chǎng)風(fēng)云中迅速做出判斷，果斷操作。（一）套匯的概念和條件（2）2.一般套匯必須具備的條件：63（二）套匯的類型——兩角套匯主要有兩種：兩角套匯和三角套匯。1.兩角套匯（TwoPointArbitrage）兩角套匯的概念：它又稱直接套匯，是指利用兩個(gè)不同的外匯市場(chǎng)上某種貨幣出現(xiàn)的匯率差異，在一個(gè)市場(chǎng)上買進(jìn)，在另一個(gè)市場(chǎng)上賣出，遵循“賤買貴賣”的原則，賺取套匯利潤(rùn)。（二）套匯的類型——兩角套匯64

【問題診斷】5-4在套匯時(shí)，你能準(zhǔn)確地運(yùn)用買入價(jià)和賣出價(jià)嗎？

套匯時(shí)本幣與外幣兌換的原則為：外幣兌換本幣，用買入價(jià)；本幣兌換外幣，用賣出價(jià)。（買入價(jià)）外匯→→外匯（賣出價(jià)）

[外匯銀行]本幣←←本幣圖5-1圖5-1中，外匯銀行左邊表示：客戶用外幣兌換本幣，用買入價(jià)計(jì)算；外匯銀行右邊表示：客戶用本幣兌換外幣，用賣出價(jià)計(jì)算。

【問題診斷】5-4在套匯時(shí)，你能準(zhǔn)確地運(yùn)用買入價(jià)和賣出價(jià)65兩角套匯實(shí)例（1）例如某年的一天，一位香港銀行交易員發(fā)現(xiàn)在同一時(shí)間，香港和紐約美元/港元的匯率有差異，即：香港外匯市場(chǎng)：USD/HKD7.8079/86紐約外匯市場(chǎng)：USD/HKD7.8023/33問題：一位投資者，用100萬美元套匯，其利潤(rùn)是多少？解：（1）在香港：100萬（美元）×7.8079=780.79萬港元；（2）在紐約：780.79萬（港元）÷7.8033=1000589美元；（3）1000589-1000000=589美元答：該投資者套會(huì)后克的利潤(rùn)589美元。想一想：該投資者如使用100萬港元套匯，如何操作？?jī)山翘讌R實(shí)例（1）例如某年的一天，一位香港銀行交易員發(fā)現(xiàn)在同66兩角套匯實(shí)例（2）例如某日，某交易者觀察到兩家銀行英鎊/美元的報(bào)價(jià)分別為：A銀行：GBP/USD1.4620/25B銀行：GBP/USD1.4630/35請(qǐng)用分別使用100萬美元和100萬英鎊套匯。提示：這是美元標(biāo)價(jià)法下的套匯，套匯原則與上一個(gè)案例有不同的地方：基準(zhǔn)貨幣兌換標(biāo)價(jià)貨幣，用買入價(jià)；標(biāo)價(jià)貨幣兌換基準(zhǔn)貨幣，用賣出價(jià)。兩角套匯實(shí)例（2）例如某日，某交易者觀察到兩家銀行英鎊/美元67【技能訓(xùn)練】5-7直接套匯演練（1）同一時(shí)間，國(guó)際外匯市場(chǎng)上紐約與東京外匯市場(chǎng)美元兌日元的匯率如下：紐約：USD/JPY107.23/35東京：USD/JPY107.45/53有兩位投資者，一位用100萬美元套匯，一位用1000萬日元套匯，請(qǐng)計(jì)算他們各自獲利的情況。解：（1）用美元套匯者的實(shí)際操作：①在東京：1000000×107.45=107450000日元②在紐約：107450000÷107.35=1000932美元③1000932-1000000=932美元答：用100萬美元套匯者，最終獲利932美元?！炯寄苡?xùn)練】5-7直接套匯演練（1）同一時(shí)間，國(guó)際外匯市場(chǎng)68【技能訓(xùn)練】5-7直接套匯演練（2）（2）用日元套匯者的實(shí)際操作：在套匯題中，如果基準(zhǔn)貨幣套匯，可以直接觀察出兩個(gè)市場(chǎng)該種貨幣的貴賤，套匯途徑應(yīng)從較貴的市場(chǎng)起步；但是，如果用標(biāo)價(jià)貨幣套匯，就要觀察兩個(gè)市場(chǎng)中哪個(gè)市場(chǎng)標(biāo)價(jià)貨幣數(shù)額較少，說明標(biāo)價(jià)貨幣貴、基準(zhǔn)貨幣賤，套匯路線就應(yīng)從標(biāo)價(jià)貨幣數(shù)額較少的市場(chǎng)起步。先在紐約用日元兌換成美元，然后在東京在兌換成日元。①在紐約：10000000÷107.35=93153.2371美元②在東京：93153.2371×107.45=10009315日元③10009315-10000000=9315日元答：用1000萬日元套匯者，最終獲利9315日元?！炯寄苡?xùn)練】5-7直接套匯演練（2）（2）用日元套匯者的實(shí)69（二）套匯的類型——三角套匯2.三角套匯。所謂三角套匯（ThreePointArbitrage）也叫間接套匯（IndirectionArbitrage）。它是指利用同一時(shí)間至少三個(gè)外匯市場(chǎng)上的匯率差，進(jìn)行賤賣貴賣，從中賺取匯率差的行為。三角套匯的原則：（1）將三個(gè)外匯市場(chǎng)報(bào)出的買入?yún)R率與賣出匯率，都變?yōu)橹虚g匯率；（2）將三個(gè)市場(chǎng)不同標(biāo)價(jià)方法的匯率均轉(zhuǎn)換成同一標(biāo)價(jià)法（直接標(biāo)價(jià)法或間接標(biāo)價(jià)法均可）來表示，將基準(zhǔn)貨幣均統(tǒng)一為1；（3）將三個(gè)市場(chǎng)標(biāo)價(jià)貨幣的匯率值相乘，如乘積為1，說明三地匯率無差異沒有套匯機(jī)會(huì)。如果乘積不為1，則存在套匯機(jī)會(huì)；（4）套算不同市場(chǎng)的匯率比價(jià)，確定套匯路線。

（二）套匯的類型——三角套匯2.三角套匯。所謂三角套匯（Th70三角套匯實(shí)例（1）現(xiàn)舉例說明，某日同一時(shí)間，各外匯市場(chǎng)銀行報(bào)價(jià)如下：倫敦市場(chǎng)1英鎊=1.6435/85瑞士法郎蘇黎世市場(chǎng)1新加坡元=0.2827/56瑞士法郎新加坡市場(chǎng)1英鎊=5.6640/80新加坡元問：在三個(gè)外匯市場(chǎng)有無套匯機(jī)會(huì)?如何套匯？套匯毛利是多少？解：（1）先求出三個(gè)外匯市場(chǎng)的中間匯率倫敦市場(chǎng)：1英鎊=1.6460瑞士法郎蘇黎世市場(chǎng)：1新加坡元=0.2841瑞士法郎新加坡市場(chǎng)：1英鎊=5.6660新加坡元（2）將不同標(biāo)價(jià)法均轉(zhuǎn)換成同一標(biāo)價(jià)法——直接標(biāo)價(jià)法倫敦市場(chǎng)：1瑞士法郎=1/1.6460=0.6075英鎊蘇黎世市場(chǎng)：1新加坡元=0.2841瑞士法郎新加坡市場(chǎng)：1英鎊=5.6660新加坡元（3）將三個(gè)市場(chǎng)標(biāo)價(jià)貨幣的匯率值相乘0.6075×0.2841×5.6660=0.9779該乘積小于1，故存在套匯機(jī)會(huì)。三角套匯實(shí)例（1）現(xiàn)舉例說明，某日同一時(shí)間，各外匯市場(chǎng)銀行報(bào)71三角套匯實(shí)例（2）（4）在上述（1）中套算不同市場(chǎng)匯率比價(jià)，確定套匯路線首先，通過套算先求出倫敦市場(chǎng)與蘇黎世市場(chǎng)英鎊兌瑞士法郎的比價(jià)及其差異：由于：倫敦市場(chǎng)1英鎊=1.6460瑞士法郎蘇黎世市場(chǎng)1新加坡元=0.2841瑞士法郎通過新加坡市場(chǎng)的1英鎊=5.6660新加坡元的比價(jià)套算出蘇黎世市場(chǎng)英鎊/瑞士法郎的比價(jià)為：5.6660×0.2841=1.6097說明倫敦市場(chǎng)英鎊/瑞士法郎=1.6460高于蘇黎世市場(chǎng)英鎊/瑞士法郎=1.6097。其次，通過套算求出蘇黎世市場(chǎng)與新加坡市場(chǎng)英鎊/新加坡元的比價(jià)及其差異：由于：蘇黎世市場(chǎng)：1新加坡元=0.2841瑞士法郎新加坡市場(chǎng)：1英鎊=5.6660新加坡元通過倫敦市場(chǎng)1英鎊=1.6460瑞士法郎的比價(jià)就可以套算出蘇黎世市場(chǎng)英鎊/新加坡元比價(jià)=1.6460÷0.2841=5.7937。說明蘇黎世市場(chǎng)英鎊/新加坡元=5.7937，高于新加坡的英鎊/新加坡元=5.6660。三角套匯實(shí)例（2）（4）在上述（1）中套算不同市場(chǎng)匯率比價(jià)，72

三角套匯實(shí)例（3）由此可以確定套匯路線為：倫敦——蘇黎世——新加坡。套匯者具體操作和獲利的情況是：以1英鎊在倫敦可換得1.6435瑞士法郎；然后再蘇黎世市場(chǎng)可換得5.7546新加坡元（1.6435÷0.2856=5.7546）；最后再在新加坡市場(chǎng)可換得1.0153英鎊（5.7546÷5.6680=1.0153）。通過三角套匯，套匯者每拿出1英鎊可獲得毛利1.0153英鎊-1英鎊=0.0153英鎊，如拿出1000萬英鎊進(jìn)行套匯，不考慮其它費(fèi)用則可獲毛利15.3萬英鎊。

三角套匯實(shí)例（3）由此可以確定套匯路線為：倫敦——蘇黎世—73四、套利交易套利(InterestArbitrage)交易也稱利息套匯，是指兩個(gè)不同國(guó)家的金融市場(chǎng)短期利率高低不同時(shí)，投資者將資金從利率低的國(guó)家調(diào)往利率高的國(guó)家，以賺取利差收益的外匯交易。套利分為不拋補(bǔ)套利和拋補(bǔ)套利。（一）不拋補(bǔ)套利。不拋補(bǔ)套利又稱不抵補(bǔ)套利（UncoveredInterestArbitrage）,它是指資金持有者把資金從利率低的國(guó)家或地區(qū)調(diào)往利率高的國(guó)家和地區(qū)，并不進(jìn)行反向交易軋平頭寸的一種賺取利差的活動(dòng)。四、套利交易套利(InterestArbitrage)交易74（二）拋補(bǔ)套利。拋補(bǔ)套利又稱抵補(bǔ)套利（CoveredInterestArbitrage），它是指把資金從低利率的國(guó)家或地區(qū)調(diào)往高利率的國(guó)際或地區(qū)進(jìn)行投資的同時(shí)，為防止匯率風(fēng)險(xiǎn)，在外匯市場(chǎng)上賣出遠(yuǎn)期高利率貨幣，進(jìn)行套期保值的一種活動(dòng)。（二）拋補(bǔ)套利。拋補(bǔ)套利又稱抵補(bǔ)套利（CoveredInt75【技能訓(xùn)練】5-8套利交易的計(jì)算例如：已知同一時(shí)期美國(guó)貨幣市場(chǎng)上美元活期存款利率為5%，英國(guó)貨幣市場(chǎng)上短期利率為3%，又知當(dāng)時(shí)美元和英鎊的即期匯率為GBP/USD1.5020,6個(gè)月后英鎊遠(yuǎn)期匯率為GBP/USD1.5030。某套利者預(yù)用10萬英鎊進(jìn)行拋補(bǔ)套利交易，期限為6個(gè)月。試比較該套利者把該筆資金存入英國(guó)銀行和美國(guó)銀行最終獲利情況。解：（1）在英國(guó)：100000×（1+3%×6/12）=101500英鎊；（2）在美國(guó)：100000×1.5020×（1+5%×6/12）=153955美元；因6個(gè)月后(英鎊升值，而美元貶值)英鎊兌美元的匯率為：GBP/USD1.5030，把在美國(guó)投資套利的美元兌換成英鎊：153955美元÷1.5030=102431.8英鎊（3）該投資者用英鎊在美國(guó)投資6個(gè)月，雖然美元貶值，但他利用拋補(bǔ)套利交易，使他仍然可比在英國(guó)投資多獲931.8（102431.8-101500）英鎊?！炯寄苡?xùn)練】5-8套利交易的計(jì)算例如：已知同一時(shí)期美國(guó)貨76【要點(diǎn)回放】1.即期外匯交易是指買賣外匯的雙方按當(dāng)天外匯市場(chǎng)上的匯率成交后，于當(dāng)天或兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割的外匯交易。即期匯率下的匯率套算的方法以及匯率的選擇。2我國(guó)個(gè)人實(shí)盤外匯買賣有市價(jià)交易和委托交易兩種。國(guó)際上常用的外匯交易指令有市價(jià)指令、限價(jià)指令、止損指令和取消指令等。交易指令當(dāng)日有效。在指令成交前，客戶可提出變更或撤銷。3.遠(yuǎn)期外匯交易也稱期匯交易或期匯買賣，是指交易雙方以約定的匯率在將來某一確定的日期進(jìn)行交割的外匯交易。遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方法。遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系。遠(yuǎn)期匯率的保值避險(xiǎn)和投機(jī)功能。4.擇期交易和掉期交易，擇期外匯交易是指交易一方在合約的有效期內(nèi)任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日，要求交易的另一方（一般指銀行）按照雙方約定的遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行交割的遠(yuǎn)期外匯交易。掉期交易是指外匯交易者在買進(jìn)（或賣出）某種外匯的同時(shí)，賣出（或買入）相同金額，但期限不同的同一種外匯的交易活動(dòng)。5.套匯交易是指交易者利用不同外匯市場(chǎng)上匯率出現(xiàn)的差異，在匯率低的市場(chǎng)買進(jìn)，在較高匯率的市場(chǎng)賣出，遵照賤買貴賣的原則，賺取投機(jī)利潤(rùn)。6.套利交易是指交易者利用貨幣市場(chǎng)上短期利率差與外匯市場(chǎng)上遠(yuǎn)期升水、貼水幅度不一致而進(jìn)行有利的資金轉(zhuǎn)移，從中賺取利率差或匯率差的行為。【要點(diǎn)回放】77【行話行規(guī)】1.外匯頭寸（ForeigiExchangePosition）：銀行及參與外匯交易的主體在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，外匯收入與外匯支出之間的差額。外匯頭寸通常表現(xiàn)為各種外幣賬戶余額狀況。2.空頭（ShortPosition）和多頭(LongPosition)：外匯銀行在外匯買賣中，如果賣出多于買進(jìn)形成的外匯差額，則成為空頭；如果買進(jìn)多于賣出形成的外匯差額，則成為多頭。3.軋平頭寸：是指出現(xiàn)“多頭”時(shí)將多余部分的外匯賣出，出現(xiàn)“空頭”時(shí)將短缺部分外匯買進(jìn)，以使外匯頭寸不暴露在匯率風(fēng)險(xiǎn)中。4.交割（Deliver）：指外匯買賣成交后“錢貨兩清”的行為，在具體外匯業(yè)務(wù)中是兩種貨幣都按時(shí)解入對(duì)方指定賬戶的行為。5.限價(jià)指令和止損指令：限價(jià)指令是指執(zhí)行指令時(shí)，要求被指令者在指令有效時(shí)間內(nèi)，必須按限定的價(jià)格或更好地的價(jià)格成交。止損指令是指當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到客戶預(yù)計(jì)的價(jià)格水平時(shí)即變?yōu)槭袃r(jià)指令予以執(zhí)行的一種限令。6.升水和貼水：升水表示遠(yuǎn)期外匯匯率高出即期匯率的差額。貼水表示遠(yuǎn)期外匯匯率低于基期匯率的差額。7.點(diǎn)數(shù)（Points）：外匯市場(chǎng)或銀行之間表示遠(yuǎn)期匯率的一種標(biāo)價(jià)方法。通常表示貨幣匯價(jià)的數(shù)字中，小數(shù)點(diǎn)后面有四位數(shù)，這第四位即為基本點(diǎn)（BasicPoints），每一個(gè)基本點(diǎn)代表匯率變動(dòng)為萬分之一個(gè)貨幣單位。多數(shù)情況下，匯率在1天內(nèi)的變動(dòng)可達(dá)幾十個(gè)點(diǎn)，這就意味著小數(shù)點(diǎn)后面第三、四位數(shù)的變動(dòng)。8.報(bào)價(jià)（Quotation）：指外匯銀行在交易中堡出賣如何賣出外匯的價(jià)格。一般采用“雙向”報(bào)價(jià)法，即外匯銀行同時(shí)報(bào)出買入價(jià)和賣出價(jià)?！拘性捫幸?guī)】1.外匯頭寸（ForeigiExchange78【過關(guān)斬將】(1)（三）判斷題：1.遵照買賣平衡的原則，商業(yè)銀行在買賣外匯后，立即進(jìn)行平衡。（）2.遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)即可以延期交割，也可以在規(guī)定的期限內(nèi)交割。（）3.利率高的貨幣其遠(yuǎn)期匯率一定會(huì)貼水。（）4.擇期業(yè)務(wù)中，銀行在預(yù)測(cè)外匯貼水時(shí)，按擇期期限開始時(shí)的匯率為買價(jià)，擇期結(jié)束時(shí)的匯率為賣價(jià)。（）5.在間接標(biāo)價(jià)法下，銀行的買入價(jià)和賣出價(jià)均指本幣而言。（）（四）選擇題：1.即期外匯交易與遠(yuǎn)期外匯交易的劃分標(biāo)準(zhǔn)是（）A是否能避免匯率風(fēng)險(xiǎn)B是否可進(jìn)行外匯投機(jī)C外匯交割時(shí)間不同D是否可做套期保值2.遠(yuǎn)期外匯交易的期限通常是：（）A1個(gè)月B3個(gè)月C6個(gè)月D12個(gè)月3.預(yù)期外匯要升值，購買遠(yuǎn)期外匯的是（）A投機(jī)商B進(jìn)口商C出口商D債權(quán)人E債務(wù)人4.采用直接標(biāo)出遠(yuǎn)期外匯的實(shí)際匯率的國(guó)家有：（）A瑞士B英國(guó)C德國(guó)D日本E美國(guó)5.計(jì)算本幣兌換外幣時(shí)，用