交易結構和盈利 恒信李思明

1、 李思明李思明中國外商投資企業(yè)協(xié)會副會長中國外商投資企業(yè)協(xié)會副會長租賃業(yè)工作委員會會長租賃業(yè)工作委員會會長恒信金融租賃有限公司首席執(zhí)行官恒信金融租賃有限公司首席執(zhí)行官20112011年年3 3月月2929日日背景回顧背景回顧國外：國外：二十世紀初在美國以租售開始，經濟大蕭條時期發(fā)展，五十年代初規(guī)范。二十世紀初在美國以租售開始，經濟大蕭條時期發(fā)展，五十年代初規(guī)范。九十年代到金融危機前的寬松融資環(huán)境，資金來源為股本金、公司債券、商業(yè)票據(jù)、資產證券化。九十年代到金融危機前的寬松融資環(huán)境，資金來源為股本金、公司債券、商業(yè)票據(jù)、資產證券化。商業(yè)貸款主要為備用信貸。杠桿率在七到十五倍之間。商業(yè)貸款主要為備

2、用信貸。杠桿率在七到十五倍之間。2007年至今的金融危機給融資租賃企業(yè)的資本結構帶來的變化，公司債和商業(yè)票據(jù)停滯，商業(yè)貸年至今的金融危機給融資租賃企業(yè)的資本結構帶來的變化，公司債和商業(yè)票據(jù)停滯，商業(yè)貸款成最主要來源，杠桿率降到七倍左右。多數(shù)公司暫停新業(yè)務?？畛勺钪饕獊碓矗軛U率降到七倍左右。多數(shù)公司暫停新業(yè)務。國內：國內：u 八十年代初至九十年代中，以國際轉貸為主：八十年代初至九十年代中，以國際轉貸為主：40余家合資融資租賃公司，銀行和貿易公司背景。余家合資融資租賃公司，銀行和貿易公司背景。16家金融租賃公司，政府、國企背景。家金融租賃公司，政府、國企背景。主要目的是引進外資，為大中企業(yè)解決外

3、匯資金。主要目的是引進外資，為大中企業(yè)解決外匯資金。杠桿率在杠桿率在20倍左右。倍左右。u 九十年代中至今，以國內轉貸為主：九十年代中至今，以國內轉貸為主：現(xiàn)有現(xiàn)有200余家融資租賃公司，廠商、大型租賃公司、外資銀行、私募股權基金等背景。余家融資租賃公司，廠商、大型租賃公司、外資銀行、私募股權基金等背景。17家金融租賃公司，大部分為銀行背景。家金融租賃公司，大部分為銀行背景。資金靠商業(yè)銀行貸款，出現(xiàn)少量資產證券化融資產品。資金靠商業(yè)銀行貸款，出現(xiàn)少量資產證券化融資產品。杠桿率在十倍左右。杠桿率在十倍左右。金融資本和產業(yè)資本的互補性金融資本和產業(yè)資本的互補性q 產業(yè)資本的優(yōu)勢：產業(yè)資本的優(yōu)勢：技

4、術技術市場市場售后服務售后服務設備回收與再銷售設備回收與再銷售抗風險能力抗風險能力客戶關系管理客戶關系管理q 產業(yè)資本的劣勢：產業(yè)資本的劣勢：風險管理風險管理財務處理財務處理不穩(wěn)定的回款不穩(wěn)定的回款融資為非核心業(yè)務融資為非核心業(yè)務q 金融資本的優(yōu)勢：金融資本的優(yōu)勢：資金資金風險管理風險管理金融專業(yè)人才金融專業(yè)人才客戶服務流程客戶服務流程客戶關系管理客戶關系管理q 金融資本的劣勢：金融資本的劣勢：技術技術市場市場租后技術服務租后技術服務設備回收與再銷售設備回收與再銷售抗風險能力抗風險能力現(xiàn)金流管理是共同關注點現(xiàn)金流管理是共同關注點租賃交易結構租賃交易結構傳統(tǒng)的租售模式傳統(tǒng)的租售模式風險租賃模式風

5、險租賃模式投資性租賃模式投資性租賃模式租賃服務模式租賃服務模式動產金融與不動產金融的不同動產金融與不動產金融的不同融資租賃公司的資本結構和盈利點融資租賃公司的資本結構和盈利點 資金效益資金效益 杠桿效益杠桿效益 經營效益經營效益 風險效益風險效益不同類型金融業(yè)務的資產收益水平不同不同類型金融業(yè)務的資產收益水平不同資金效益資金效益資金成本是指借款人在融資周期內的債務和優(yōu)先股的綜合利資金成本是指借款人在融資周期內的債務和優(yōu)先股的綜合利息成本。息成本。資本結構資本結構: :債務債務優(yōu)先股優(yōu)先股普通股普通股資金成本的構成資金成本的構成短期和長期資金的配比短期和長期資金的配比資金合理配比的綜合成本資金合

6、理配比的綜合成本A dollar today is worth more than a dollar tomorrow杠桿效益對資金效益的影響杠桿效益對資金效益的影響n案例分析：金融杠桿如何影響資金成本案例分析：金融杠桿如何影響資金成本五年的借款成本為五年的借款成本為6%年利率年利率 6.00%x 93.8% 5.63%n杠桿上升，資金成本也上升杠桿上升，資金成本也上升. . n杠桿下降，資金成本亦下降杠桿下降，資金成本亦下降. . 1:8 杠桿杠桿 = 6.00%x 88.9% 5.33% 1:9 杠桿杠桿 = 6.00% x 90.0% 5.40% 1:15 杠桿杠桿 =根據(jù)股東收益要求優(yōu)

7、化資金結構根據(jù)股東收益要求優(yōu)化資金結構低股本回報率（低股本回報率（ROE）：）： 平均資產回報率平均資產回報率 平均綜合資金成本平均綜合資金成本 資產壽命為資產壽命為5年年 4倍杠桿倍杠桿資金結構：資金結構： 16%一年期負債一年期負債 18%二年期負債二年期負債 19%三年期負債三年期負債 22%四年期負債四年期負債 25%股本金股本金債務安排：債務安排： 中長期平均到月的質押貸款，或中長期平均到月的質押貸款，或 中長期企業(yè)債券。中長期企業(yè)債券。 短期商業(yè)貸款作補充。短期商業(yè)貸款作補充。中等股本回報率（中等股本回報率（ROE）：）： 平均資產回報率平均資產回報率 平均綜合資金成本平均綜合資金

8、成本 資產壽命為資產壽命為5年年 7倍杠桿倍杠桿資金結構：資金結構： 16%一年期負債一年期負債 18%二年期負債二年期負債 19%三年期負債三年期負債 22%四年期負債四年期負債 15%股本金股本金+10%負債負債債務安排：債務安排： 中長期企業(yè)債券。中長期企業(yè)債券。 部分資產證券化融資。部分資產證券化融資。 中長期平均到月的質押貸款。中長期平均到月的質押貸款。 短期流動資金貸款作補充。短期流動資金貸款作補充。高股本回報率（高股本回報率（ROE）：）： 平均資產回報率平均資產回報率 平均綜合資金成本平均綜合資金成本 資產壽命為資產壽命為5年年 10倍杠桿倍杠桿資金結構：資金結構： 16%一年

9、期負債一年期負債 18%二年期負債二年期負債 19%三年期負債三年期負債 22%四年期負債四年期負債 10%股本金股本金+15%負債負債債務安排：債務安排： 中長期企業(yè)債券。中長期企業(yè)債券。 部分資產證券化融資。部分資產證券化融資。 部分私募可轉債。部分私募可轉債。 中長期平均到月的質押貸款中長期平均到月的質押貸款 短期流動資金貸款作補充。短期流動資金貸款作補充。資金結構的優(yōu)化需要完善的信用體系和成熟的資本市場資金結構的優(yōu)化需要完善的信用體系和成熟的資本市場經營效益經營效益人力成本人力成本營銷成本營銷成本管理成本管理成本攤銷成本攤銷成本風險效益風險效益風險種類及效益轉化風險種類及效益轉化: :

10、1. 1. 業(yè)務風險業(yè)務風險 供應商信用風險供應商信用風險 產品質量和服務風險產品質量和服務風險 承租人信用風險承租人信用風險 交易風險交易風險 合同執(zhí)行風險合同執(zhí)行風險 意外風險意外風險 殘值風險殘值風險 其它風險其它風險2. 2. 管理風險管理風險 道德風險道德風險 金融風險金融風險 財務風險財務風險 決策程序風險決策程序風險 運營程序風險運營程序風險 后勤保障風險后勤保障風險 員工安全風險員工安全風險 其它風險其它風險我國融資租賃公司面臨的問題我國融資租賃公司面臨的問題 市場接受度市場接受度 經營管理者的經驗和素質經營管理者的經驗和素質 融資渠道和能力融資渠道和能力 內部流程和風控能力內部流程和風控能力 行業(yè)人才行業(yè)人才 企業(yè)文化企業(yè)文化融資租賃公司成功的要點融資租賃公司成功的要點 確定核心競爭力確定核心競爭力 組建職業(yè)化管理團隊組建職業(yè)化管理團隊 建立量化的流程和風控點建立量化的流程和風控點 從低風險業(yè)務做起從低風險業(yè)務做起 培養(yǎng)專業(yè)化人才培養(yǎng)專業(yè)化人才 培育有凝聚力的企業(yè)文化培育有凝聚力的企業(yè)文化杰出的職業(yè)型人才特點杰出的職業(yè)型人才特點 誠信，自信，言行一致；誠信，自信，言行一致； 樂觀，向上，積極主動；樂觀，向上，積極主動； 不斷學習和創(chuàng)新，不斷提升