第5章融資決策

1、第一節(jié)第一節(jié) 融資概述融資概述第二節(jié)第二節(jié) 權益融資權益融資第三節(jié)第三節(jié) 負債融資負債融資第四節(jié)第四節(jié) 租賃融資租賃融資第五節(jié)第五節(jié) 資本成本資本成本第六節(jié)第六節(jié) 杠桿與風險杠桿與風險第七節(jié)第七節(jié) 資本結構資本結構第一節(jié)第一節(jié) 融資概述融資概述n資金需求資金需求n資金類型資金類型n融資組合融資組合第一節(jié)第一節(jié) 融資概述融資概述一、資金需求一、資金需求 1.資金總需求：投資決策資金總需求：投資決策 2.內生資金內生資金 = 留存收益（股利分配決策）留存收益（股利分配決策） + 折舊費折舊費3. 外部資金需求外部資金需求 = 資金總需求資金總需求 內生資金內生資金 外部資金需求外部資金需求 = 資

2、金總需求資金總需求 內生資金內生資金 投資決策投資決策股利分配決策股利分配決策內生資金內生資金= 資金總需求資金總需求 可籌集外部資金可籌集外部資金 投資決策投資決策股利分配決策股利分配決策目標利潤目標利潤實際上更可能發(fā)生的情形實際上更可能發(fā)生的情形可提供資金總額可提供資金總額= 可籌集外部資金可籌集外部資金+內生資金內生資金 投資決策投資決策股利分配決策股利分配決策以投資為中心的現代財務管以投資為中心的現代財務管理實踐中不可能發(fā)生的情形理實踐中不可能發(fā)生的情形第一節(jié)第一節(jié) 融資概述融資概述二、資金類型二、資金類型1.按占用時間：按占用時間：長期資金與短期資金長期資金與短期資金第一節(jié)第一節(jié) 融

3、資概述融資概述二、資金類型二、資金類型2.按資金所有者的權利義務按資金所有者的權利義務股權資金與債權資金股權資金與債權資金股權資金與債權資金的區(qū)別股權資金與債權資金的區(qū)別股權資金股權資金債權資金債權資金稱謂稱謂股東股東債權人債權人使用時間使用時間直至破產直至破產約定期限約定期限使用成本使用成本分？分多少？分？分多少？每年討論決定每年討論決定約定利率，必約定利率，必須支付須支付對所得稅影響對所得稅影響稅后分配，無稅后分配，無影響影響稅前列支，抵稅前列支，抵減所得稅減所得稅企業(yè)管理權限企業(yè)管理權限有權有權無權無權破產償還順序破產償還順序第二順序第二順序第一順序第一順序股權資金股權資金債權資金債權資

4、金長期資金長期資金短期資金短期資金長期資金長期資金第一節(jié)第一節(jié) 融資概述融資概述三、融資組合三、融資組合長短期資金與資產占用的匹配長短期資金與資產占用的匹配n保守型保守型n中庸型中庸型n冒險型冒險型第二節(jié)第二節(jié) 股權融資股權融資一、股票種類一、股票種類n電子股票與紙質股票電子股票與紙質股票n記名股票與無記名股票記名股票與無記名股票n有面額股票與無面額股票有面額股票與無面額股票n國家股、法人股、個人股與外資股國家股、法人股、個人股與外資股nA股、股、B股、股、H股、股、N股股n普通股與優(yōu)先股普通股與優(yōu)先股第二節(jié)第二節(jié) 股權融資股權融資二、股票發(fā)行二、股票發(fā)行1.發(fā)行條件和程序：發(fā)行條件和程序：第

5、二節(jié)第二節(jié) 股權融資股權融資二、股票發(fā)行二、股票發(fā)行2.發(fā)行方式發(fā)行方式n私募私募n公募公募n股東優(yōu)先認購股東優(yōu)先認購n股票股利股票股利第二節(jié)第二節(jié) 股權融資股權融資二、股票發(fā)行二、股票發(fā)行3.銷售方式銷售方式n自銷自銷n承銷承銷n包銷包銷n代銷代銷n余額包銷余額包銷第二節(jié)第二節(jié) 股權融資股權融資二、股票發(fā)行二、股票發(fā)行4.股票發(fā)行價格股票發(fā)行價格n面值面值/等價等價/平價平價n市價市價/時價時價n計算價格計算價格第二節(jié)第二節(jié) 股權融資股權融資優(yōu)點優(yōu)點n無固定股利負擔無固定股利負擔n永久性資金永久性資金n財務風險小財務風險小n增強公司信譽增強公司信譽n免費的廣告免費的廣告n提高公司的舉債能力提

6、高公司的舉債能力缺點缺點n資金成本高資金成本高n分散控制權分散控制權n社會要求提高社會要求提高n手續(xù)復雜、過程極長手續(xù)復雜、過程極長三、普通股融資的優(yōu)缺點三、普通股融資的優(yōu)缺點第二節(jié)第二節(jié) 股權融資股權融資四、優(yōu)先股四、優(yōu)先股1.定義：相對于普通股，具有某種定義：相對于普通股，具有某種/某些優(yōu)某些優(yōu)先權利的股票先權利的股票第二節(jié)第二節(jié) 股權融資股權融資四、優(yōu)先股四、優(yōu)先股2.優(yōu)先權利種類：優(yōu)先權利種類：n股利優(yōu)先股利優(yōu)先n可累積與不可累積可累積與不可累積n可參與與不可參與可參與與不可參與n財產優(yōu)先財產優(yōu)先第二節(jié)第二節(jié) 股權融資股權融資四、優(yōu)先股四、優(yōu)先股3.分類：分類：n可贖回與不可贖回可贖回

7、與不可贖回n可轉換與不可轉換可轉換與不可轉換第二節(jié)第二節(jié) 股權融資股權融資四、優(yōu)先股四、優(yōu)先股4.投票權：投票權：n一般沒有一般沒有n當優(yōu)先股利益被涉及或侵犯時享有對特當優(yōu)先股利益被涉及或侵犯時享有對特定事項的投票權。定事項的投票權。第二節(jié)第二節(jié) 股權融資股權融資四、優(yōu)先股四、優(yōu)先股5.優(yōu)缺點：優(yōu)缺點：優(yōu)點優(yōu)點n財務風險?。o到財務風險小（無到期日、股利支付靈期日、股利支付靈活）活）n保持普通股股東對保持普通股股東對公司的控制權公司的控制權n提高公司舉債能力提高公司舉債能力缺點缺點n成本高成本高n形成固定負擔形成固定負擔n增加普通股股東的增加普通股股東的破產風險破產風險第二節(jié)第二節(jié) 股權融資股

8、權融資五、認股權證五、認股權證1.定義：證明持有人擁有以票面載明的價定義：證明持有人擁有以票面載明的價格購買限定數量的股票的權利的書面憑格購買限定數量的股票的權利的書面憑證證第二節(jié)第二節(jié) 股權融資股權融資五、認股權證五、認股權證2.特征：特征：n無收益權無收益權n無投票權無投票權n無財產權無財產權第二節(jié)第二節(jié) 股權融資股權融資五、認股權證五、認股權證3.發(fā)行：發(fā)行：n單獨計價發(fā)行單獨計價發(fā)行n隨債券計價發(fā)行隨債券計價發(fā)行n隨債券贈送隨債券贈送第二節(jié)第二節(jié) 股權融資股權融資五、認股權證五、認股權證4.理論價值理論價值5.發(fā)行價格發(fā)行價格6.市場價格市場價格第三節(jié)第三節(jié) 債權融資債權融資n銀行貸款

9、銀行貸款n商業(yè)票據商業(yè)票據n商業(yè)信用商業(yè)信用n發(fā)行公司債券發(fā)行公司債券第三節(jié)第三節(jié) 債權融資債權融資一、債權資金基礎問題一、債權資金基礎問題1.期限期限n短期和長期短期和長期n短期、中期和長期短期、中期和長期第三節(jié)第三節(jié) 債權融資債權融資一、債權資金基礎問題一、債權資金基礎問題2.利率利率n年利率、月利率、日利率年利率、月利率、日利率n基準、優(yōu)惠和上浮基準、優(yōu)惠和上浮n固定和浮動固定和浮動 n名義和實際名義和實際實際利率的計算實際利率的計算第三節(jié)第三節(jié) 債權融資債權融資一、債權資金基礎問題一、債權資金基礎問題3.利息支付方式（時間利息支付方式（時間+金額）：金額）：n收款法：歸還本金時一次性支

10、付全部利息收款法：歸還本金時一次性支付全部利息n貼現法：借入本金時一次性支付全部利息貼現法：借入本金時一次性支付全部利息n分期法：每期支付當期利息分期法：每期支付當期利息第三節(jié)第三節(jié) 債權融資債權融資一、債權資金基礎問題一、債權資金基礎問題4.本金歸還方式（時間本金歸還方式（時間+金額）：金額）：n到期一次全額歸還法到期一次全額歸還法n分期法：分期法：n等本金（本息和遞減）等本金（本息和遞減）n本金遞增（本息和不變）本金遞增（本息和不變）第三節(jié)第三節(jié) 債權融資債權融資一、債權資金基礎問題一、債權資金基礎問題5.本金歸還方式和利息支付方式的組合本金歸還方式和利息支付方式的組合2013.01.01

11、向銀行借入向銀行借入12萬元，萬元，年利率年利率12%，借期，借期2年年本金歸還方式本金歸還方式利息支付方式利息支付方式到期一次：到期一次：2015.01.01還還12萬萬到期一次：到期一次：2015.01.01 支付支付1212%2=2.88萬萬每月支付：每月支付：1212%12=1.2萬萬每月還相等本金：每月還相等本金：12（122）=0.5每月支付：當月使用本金每月支付：當月使用本金1%2013.02.01：121%=1.22013.03.01：11.51%=1.15每月歸還遞增本金每月歸還遞增本金：本息和為：本息和為A12=APA（24，1%）每月支付每月支付第三節(jié)第三節(jié) 債權融資債權

12、融資二、銀行貸款二、銀行貸款n信用貸款：信用貸款：n擔保貸款擔保貸款：n保證人擔保：保證人擔保：n實物擔保（抵押貸款）：以抵押物擔保還款實物擔保（抵押貸款）：以抵押物擔保還款第三節(jié)第三節(jié) 債權融資債權融資二、銀行貸款二、銀行貸款1.銀行短期貸款銀行短期貸款（1）目的：滿足企業(yè)的）目的：滿足企業(yè)的營運資金營運資金需求需求數額小，周轉快數額小，周轉快第三節(jié)第三節(jié) 債權融資債權融資一、銀行貸款一、銀行貸款1.銀行短期貸款銀行短期貸款（2）信用貸款的具體做法：）信用貸款的具體做法：n按次審批按次審批n信用額度（授信協(xié)議）信用額度（授信協(xié)議）n周轉信用協(xié)議周轉信用協(xié)議n透支借款透支借款第三節(jié)第三節(jié) 債權

13、融資債權融資優(yōu)點優(yōu)點n銀行資金充足，銀行資金充足，借款方便借款方便n具有較好的彈性具有較好的彈性缺點缺點n資金成本較高資金成本較高n限制較多限制較多n借款金額較小借款金額較小一、銀行貸款一、銀行貸款1.銀行短期貸款銀行短期貸款（3）銀行短期貸款的優(yōu)缺點）銀行短期貸款的優(yōu)缺點第三節(jié)第三節(jié) 債權融資債權融資一、銀行貸款一、銀行貸款2.銀行長期貸款銀行長期貸款（1）目的：支持長期占用）目的：支持長期占用數額大第三節(jié)第三節(jié) 債權融資債權融資一、銀行貸款一、銀行貸款2.銀行長期貸款銀行長期貸款（2）抵押貸款的具體形式）抵押貸款的具體形式n留置權留置權n抵押權抵押權n質押權質押權第三節(jié)第三節(jié) 債權融資債權

14、融資一、銀行貸款一、銀行貸款2.銀行長期貸款銀行長期貸款（3）抵押物價值和貸款額）抵押物價值和貸款額第三節(jié)第三節(jié) 債權融資債權融資一、銀行貸款一、銀行貸款2.銀行長期貸款銀行長期貸款（4）附加條件：）附加條件：n補償性余額補償性余額n其他其他第三節(jié)第三節(jié) 債權融資債權融資一、銀行貸款一、銀行貸款2.銀行長期貸款銀行長期貸款（5）銀行長期貸款的優(yōu)缺點）銀行長期貸款的優(yōu)缺點優(yōu)點優(yōu)點n借款籌資速度快借款籌資速度快n借款成本較低借款成本較低n借款彈性較大借款彈性較大n發(fā)揮財務杠桿作用發(fā)揮財務杠桿作用缺點缺點n籌資風險較高籌資風險較高n限制條件較多限制條件較多n籌資數量有限籌資數量有限第三節(jié)第三節(jié) 債權

15、融資債權融資二、商業(yè)票據二、商業(yè)票據1.種類種類n銀行承兌匯票和企業(yè)承兌匯票銀行承兌匯票和企業(yè)承兌匯票n帶息票據和不帶息票據帶息票據和不帶息票據第三節(jié)第三節(jié) 債權融資債權融資二、商業(yè)票據二、商業(yè)票據2.商業(yè)票據融資的具體方式商業(yè)票據融資的具體方式n簽發(fā)商業(yè)票據簽發(fā)商業(yè)票據n背書轉讓背書轉讓n應收票據貼現應收票據貼現融通實物融通貨幣票據貼現的相關計算票據貼現的相關計算n貼現所得額貼現所得額=到期價值貼現息到期價值貼現息n到期價值面值到期價值面值+面值面值票面利率票面利率計計息期息期n貼現息到期價值貼現息到期價值貼現率貼現率貼現期貼現期2013.6.28 B企業(yè)向企業(yè)向B銀行申請貼銀行申請貼現一張

16、企業(yè)承兌帶息匯票（現一張企業(yè)承兌帶息匯票（A企業(yè)企業(yè)承兌），票面金額承兌），票面金額8萬，簽發(fā)日萬，簽發(fā)日2013.4.28，到期日，到期日2015.1.28，票面利率票面利率3%，銀行貼現率為，銀行貼現率為6%第三節(jié)第三節(jié) 債權融資債權融資二、商業(yè)票據二、商業(yè)票據3.票據貼現的實際利率票據貼現的實際利率第三節(jié)第三節(jié) 債權融資債權融資二、商業(yè)票據二、商業(yè)票據4.商業(yè)票據融資的優(yōu)缺點商業(yè)票據融資的優(yōu)缺點優(yōu)點優(yōu)點n籌資成本低籌資成本低n無約束條件無約束條件n手續(xù)簡便手續(xù)簡便缺點缺點n無彈性無彈性n強制展期代價大強制展期代價大n籌資數量受限于企業(yè)的籌資數量受限于企業(yè)的供應及銷售規(guī)模供應及銷售規(guī)模n企

17、業(yè)承兌匯票可能形成企業(yè)承兌匯票可能形成或有負債或有負債第三節(jié)第三節(jié) 債權融資債權融資三、商業(yè)信用三、商業(yè)信用1.定義：是指在商品交易中由于延期付款定義：是指在商品交易中由于延期付款或預收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關系或預收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關系第三節(jié)第三節(jié) 債權融資債權融資三、商業(yè)信用三、商業(yè)信用2.形式：形式：n應付賬款：免費信用、有代價信用應付賬款：免費信用、有代價信用n預收賬款：同應付賬款預收賬款：同應付賬款第三節(jié)第三節(jié) 債權融資債權融資三、商業(yè)信用三、商業(yè)信用3.商業(yè)信用的成本：商業(yè)信用的成本：n應付賬款：放棄的現金折扣應付賬款：放棄的現金折扣關于現金折扣關于現金折扣n定義定義n表

18、達表達n目的目的n放棄現金折扣的成本放棄現金折扣的成本第三節(jié)第三節(jié) 債權融資債權融資三、商業(yè)信用三、商業(yè)信用4.商業(yè)信用融資的優(yōu)缺點：商業(yè)信用融資的優(yōu)缺點：優(yōu)點優(yōu)點n無專門的取無專門的取得手續(xù)得手續(xù)n一般無成本一般無成本缺點缺點n時間短時間短n融通實物融通實物n金額有限，取決于企業(yè)采金額有限，取決于企業(yè)采購規(guī)模購規(guī)模n放棄的現金折扣成本極高放棄的現金折扣成本極高第三節(jié)第三節(jié) 債權融資債權融資四、發(fā)行企業(yè)債券四、發(fā)行企業(yè)債券1.基本要素基本要素n面值面值n期限：期限：3-5年年n本金歸還方式：到期一次還本本金歸還方式：到期一次還本n利息支付方式：到期一次支付利息支付方式：到期一次支付/每期支付每

19、期支付n票面利率票面利率n發(fā)行價格發(fā)行價格n擔保擔保第三節(jié)第三節(jié) 債權融資債權融資四、發(fā)行企業(yè)債券四、發(fā)行企業(yè)債券A企業(yè)發(fā)行公司債一批，面值企業(yè)發(fā)行公司債一批，面值100萬，期限萬，期限3年，利率年，利率10%，到期還，到期還本，每年付息。問：市場利率分別本，每年付息。問：市場利率分別為為12%、10%、8%時，該債券時，該債券的發(fā)行價格分別為多少。的發(fā)行價格分別為多少。第三節(jié)第三節(jié) 債權融資債權融資四、發(fā)行企業(yè)債券四、發(fā)行企業(yè)債券2.債券種類債券種類第三節(jié)第三節(jié) 債權融資債權融資四、發(fā)行企業(yè)債券四、發(fā)行企業(yè)債券3.發(fā)行企業(yè)債券的條件和程序發(fā)行企業(yè)債券的條件和程序第三節(jié)第三節(jié) 債權融資債權融資

20、四、發(fā)行企業(yè)債券四、發(fā)行企業(yè)債券4.債券的發(fā)行價格債券的發(fā)行價格ntntkFkFiP1)1 ()1 (n：期限i：票面利率F：面值k：市場利率市場收益率變化對債券價格的市場收益率變化對債券價格的影響影響n債券價格與市場收益率成反比關系債券價格與市場收益率成反比關系 當市場收益率上升時，所有的債券價格都當市場收益率上升時，所有的債券價格都會下降會下降當市場收益率下降時，所有的債券價格都當市場收益率下降時，所有的債券價格都會上升會上升n債券的持有期限越長，債券價格對市場債券的持有期限越長，債券價格對市場收益率變化的敏感性越高收益率變化的敏感性越高 n債券的票息率越低，債券價格對市場收債券的票息率越

21、低，債券價格對市場收益率變化的敏感性越高益率變化的敏感性越高 第三節(jié)第三節(jié) 債權融資債權融資四、發(fā)行企業(yè)債券四、發(fā)行企業(yè)債券5.企業(yè)債券的信用評級企業(yè)債券的信用評級n公司素質公司素質n財務質量財務質量n公司償債能力公司償債能力n項目狀況項目狀況n項目前景項目前景第三節(jié)第三節(jié) 債權融資債權融資四、發(fā)行企業(yè)債券四、發(fā)行企業(yè)債券6.企業(yè)債券融資的優(yōu)缺點企業(yè)債券融資的優(yōu)缺點優(yōu)點優(yōu)點n成本較低成本較低n可利用財務杠桿可利用財務杠桿n保障股東控制權保障股東控制權n保障管理層控制權保障管理層控制權n廣告效應廣告效應缺點缺點n財務風險較高財務風險較高n限制條件較多限制條件較多n融資數量有限融資數量有限第三節(jié)第

22、三節(jié) 債權融資債權融資四、發(fā)行企業(yè)債券四、發(fā)行企業(yè)債券7.可轉換債券可轉換債券n轉換期：投資人可以進行轉換的時間轉換期：投資人可以進行轉換的時間n轉換率：轉換率：1份債券份債券=？股股票？股股票n轉換價格：轉換價格：1股股票股股票=？債券價值？債券價值n行使轉換權時的債券價值：行使轉換權時的債券價值： =面值面值+已實現未支付利息已實現未支付利息 第三節(jié)第三節(jié) 債權融資債權融資四、發(fā)行企業(yè)債券四、發(fā)行企業(yè)債券8.可轉換債券融資的優(yōu)缺點：可轉換債券融資的優(yōu)缺點：優(yōu)點優(yōu)點n降低資本成本降低資本成本n籌集更多資金籌集更多資金n改善資本結構改善資本結構缺點缺點n轉股后失去利率較轉股后失去利率較低好處低

23、好處n股價未上升將承受股價未上升將承受債務壓力債務壓力n轉股時股價高于轉轉股時股價高于轉換價格時遭受籌資換價格時遭受籌資損失損失第四節(jié)第四節(jié) 租賃融資租賃融資 一、租賃及租賃方式一、租賃及租賃方式n定義：定義：n方式：方式：n經營租賃經營租賃n融資租賃融資租賃第四節(jié)第四節(jié) 租賃融資租賃融資二、經營租賃二、經營租賃1.目的：解決對資產的目的：解決對資產的短期短期需要需要第四節(jié)第四節(jié) 租賃融資租賃融資二、經營租賃二、經營租賃2.經營租賃的確認：經營租賃的確認：n未確認為融資租賃的租賃行為未確認為融資租賃的租賃行為第四節(jié)第四節(jié) 租賃融資租賃融資二、經營租賃二、經營租賃3.經營租賃的相關事項：經營租賃

24、的相關事項：n租賃費租賃費n使用中發(fā)生的費用使用中發(fā)生的費用n維修及保養(yǎng)維修及保養(yǎng)n租賃期間的解約租賃期間的解約n到期的處理到期的處理第四節(jié)第四節(jié) 租賃融資租賃融資三、融資租賃三、融資租賃1.目的：解決對資產的目的：解決對資產的長期長期需要需要第四節(jié)第四節(jié) 租賃融資租賃融資三、融資租賃三、融資租賃2.融資租賃的確認：融資租賃的確認：實質重于形式實質重于形式n租賃期滿，租賃資產所有權轉歸承租人租賃期滿，租賃資產所有權轉歸承租人n所訂立的到期優(yōu)先購買價格遠遠低于行使該權所訂立的到期優(yōu)先購買價格遠遠低于行使該權利時的公允價值利時的公允價值n租賃期達到可使用年限的大部分（租賃期達到可使用年限的大部分（

25、90%）n為承租人特別訂制為承租人特別訂制n最低租賃收最低租賃收/付款額現值幾乎等于賬面價值付款額現值幾乎等于賬面價值第四節(jié)第四節(jié) 租賃融資租賃融資三、融資租賃三、融資租賃3.特點：特點：n一般不得中途解約一般不得中途解約n承租人負責設備的維修保養(yǎng)和保險，承租人負責設備的維修保養(yǎng)和保險，n租賃期滿時，承租人有優(yōu)先購買權租賃期滿時，承租人有優(yōu)先購買權第四節(jié)第四節(jié) 租賃融資租賃融資三、融資租賃三、融資租賃4.具體形式：具體形式：n直接租賃直接租賃n售后租回售后租回n杠桿租賃杠桿租賃第四節(jié)第四節(jié) 租賃融資租賃融資 三、融資租賃三、融資租賃 5.融資租賃的優(yōu)缺點融資租賃的優(yōu)缺點優(yōu)點優(yōu)點n迅速獲得資產迅

26、速獲得資產n限制較少限制較少n減少設備過時的風減少設備過時的風險險n保存借債能力保存借債能力n租金具有抵稅效應租金具有抵稅效應缺點缺點n成本高成本高n無法獲得資產的增無法獲得資產的增值部分值部分n固定的租金負擔，固定的租金負擔，彈性小彈性小第五節(jié)第五節(jié) 資金成本資金成本資金成本：企業(yè)為籌集和使用資金而付出資金成本：企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價，包括：的代價，包括：n籌集成本：在資金籌集過程中支付的費籌集成本：在資金籌集過程中支付的費用用n使用成本：在資金使用期間支付的費用使用成本：在資金使用期間支付的費用第五節(jié)第五節(jié) 資金成本資金成本資金成本率：資金成本率：FQDKRKR：資金成本率：資金

27、成本率D：使用成本：使用成本Q：融資金額：融資金額F：籌集成本：籌集成本一、債務成本一、債務成本1.長期借款成本長期借款成本2.債券成本債券成本)1 ()1 (lllFLTIK)1 ()1 (bbbFBTIK第五節(jié)第五節(jié) 資金成本資金成本二、權益成本二、權益成本1.優(yōu)先股成本優(yōu)先股成本2.普通股成本普通股成本3.留存收益成本留存收益成本)1 (ppppFPDKgFPDKcccc)1 (gPDKrrr第五節(jié)第五節(jié) 資金成本資金成本三、加權平均資金成本（三、加權平均資金成本（WACC）niiiWKWACC1基于賬面價值的權重基于賬面價值的權重基于市場價值的權重基于市場價值的權重基于目標價值的權重基

28、于目標價值的權重第五節(jié)第五節(jié) 資金成本資金成本基于賬面價值權重的加權平均資金成本基于賬面價值權重的加權平均資金成本資本種類資本種類賬面價值賬面價值比重比重個別資本成本個別資本成本 WACC長期借款長期借款1500.155.640.85債券債券2000.206.251.25優(yōu)先股優(yōu)先股1000.1010.501.05普通股普通股3000.3015.704.71留存收益留存收益2500.2515.003.75合計合計10001.0011.61基于市場價值權重的加權平均資本成本基于市場價值權重的加權平均資本成本資本種類資本種類市場市場價值價值賬面價賬面價值值比重比重個別資本個別資本成本成本WACC長

29、期借款長期借款1501500.105.640.56債券債券1802000.126.250.75優(yōu)先股優(yōu)先股751000.0510.500.05普通股普通股6453000.4315.706.75留存收益留存收益4502500.3015.004.50合計合計150010001.0012.90第五節(jié)第五節(jié) 資本成本資本成本四、邊際資本成本四、邊際資本成本n資本每增加一個單位而新增加的成本。資本每增加一個單位而新增加的成本。第六節(jié)第六節(jié) 杠桿與風險杠桿與風險一、經營風險與經營杠桿一、經營風險與經營杠桿n經營風險：因生產經營的不確定性帶來經營風險：因生產經營的不確定性帶來的風險。的風險。n經營杠桿：指企

30、業(yè)在經營決策中對固定經營杠桿：指企業(yè)在經營決策中對固定成本的利用。成本的利用。n經營杠桿系數：固定成本不變時，稅息經營杠桿系數：固定成本不變時，稅息前盈余對銷售額的敏感程度。反映企業(yè)前盈余對銷售額的敏感程度。反映企業(yè)所面臨的經營風險的大小。所面臨的經營風險的大小。第六節(jié)第六節(jié) 杠桿與風險杠桿與風險SSEBITEBITDOL/FVPQVPQDOLQ)()(Q：銷量：銷量P：售價：售價V：變動成本：變動成本F：固定成本：固定成本營業(yè)杠桿系數營業(yè)杠桿系數營業(yè)杠桿作用舉例營業(yè)杠桿作用舉例第一年第一年A A公司公司D D公司公司銷售額銷售額10000100001000010000經營成本經營成本固定成本

31、固定成本80008000400040008000800070007000變動成本變動成本4000400010001000稅息前盈余稅息前盈余2000200020002000第二年第二年A A公司公司D D公司公司銷售額銷售額5000500050005000經營成本經營成本固定成本固定成本60006000400040007500750070007000變動成本變動成本20002000500500稅息前盈余稅息前盈余-1000-1000-2500-2500稅息前盈余增長率稅息前盈余增長率第六節(jié)第六節(jié) 杠桿與風險杠桿與風險二、財務風險與財務杠桿二、財務風險與財務杠桿n財務風險：不能支付到期本息的風險

32、財務風險：不能支付到期本息的風險n財務杠桿：指企業(yè)在制定資本結構決策財務杠桿：指企業(yè)在制定資本結構決策時對債務籌資的利用。時對債務籌資的利用。n財務杠桿系數：反映在負債比例不變時，財務杠桿系數：反映在負債比例不變時，每股盈余對稅息前盈余的敏感程度。反每股盈余對稅息前盈余的敏感程度。反映企業(yè)所面臨的財務風險映企業(yè)所面臨的財務風險EBITEBITEPSEPSDFL/IEBITEBITDFLEBIT：稅息前盈余I：債務利息財務杠桿系數財務杠桿系數第六節(jié)第六節(jié) 杠桿與風險杠桿與風險財務杠桿作用舉例財務杠桿作用舉例見見excel表格表格第六節(jié)第六節(jié) 杠桿與風險杠桿與風險SSEPSEPSDFLDOLDCL/IFVPQVPQDCL)()(三、綜合杠桿三、綜合杠桿綜合