管理學(xué)第五章證券投資

1、管理學(xué)第五章證券投資二、證券投資的特點(diǎn)（相對(duì)于實(shí)物投資) 1流動(dòng)性強(qiáng)； 2價(jià)格不穩(wěn)定（受人為因素的影響、無實(shí)物作保證、受政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響） 3交易成本低。證券結(jié)算：上海證券交易所： 投資者只能委托指定交易的證券營業(yè)部賣出或買進(jìn)自己的全部證券。即對(duì)單個(gè)證券帳戶的指定,每個(gè)帳戶只能在指定的證券營業(yè)部進(jìn)行買賣和辦理投資者的結(jié)算。 深圳證券交易所：實(shí)行托管證券商制度,投資者所持的證券必須托管到某一證券商名下,且只能委托該證券商賣出。即對(duì)單筆證券買賣的指定,在哪里買就在哪里賣,并在哪里辦理投資者的結(jié)算手續(xù)。 證券交割 是結(jié)算過程中,投資者與證券商之間的資金結(jié)算。 滬深兩市除B股外的上市交易證券（A股、

2、基金、債券）,都實(shí)行T1交割制度。 指當(dāng)日買入的股票不能在當(dāng)日賣出,資金收付與證券交割只能在成交日的下一個(gè)營業(yè)日進(jìn)行,不能在當(dāng)日從帳戶中提取現(xiàn)金。 投資者應(yīng)注意的是,T1制度當(dāng)日買入的證券當(dāng)日不能賣出,而當(dāng)日賣出的股票是可以買入的。 過戶費(fèi)，這是指股票成交后，更換戶名所需支付的費(fèi)用。由于我國兩家交易所不同的運(yùn)作方式，上海股票采取的是“中央登記、統(tǒng)一托管”，所以此費(fèi)用只在投資者進(jìn)行上海股票、基金交易中才支付此費(fèi)用，深股交易時(shí)無此費(fèi)用。此費(fèi)用按成交股票數(shù)量 （以每股為單位）的千分之一支付，不足1元按1元收 第二節(jié)股票投資一、股票投資的特點(diǎn)（相對(duì)于債券投資而言） 1股票投資是權(quán)益性投資；2股票投資的

3、風(fēng)險(xiǎn)大；3股票投資的收益率高；4股票投資的收益不穩(wěn)定；5股票價(jià)格的波動(dòng)性大。二、股票投資的基本分析法 基本分析法主要是通過對(duì)影響證券市場(chǎng)供求關(guān)系的基本要素進(jìn)行分析，評(píng)價(jià)有價(jià)證券的真正價(jià)值，判斷證券的市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)，為投資者進(jìn)行證券投資提供參考依據(jù)。 1基本分析法的內(nèi)容 主要適用： 周期相對(duì)較長的個(gè)別股票價(jià)格的預(yù)測(cè) 相對(duì)成熟的股票市場(chǎng)。 例：（1）某上市公司2006年息稅前利潤10000萬元，所得稅率30%；（2）公司發(fā)行普通股股票10000萬股；負(fù)債2000萬元（全部為長期債務(wù)），年利息率10%，假定發(fā)行證券的籌資費(fèi)用忽略不計(jì)；（3）股利支付率40%（4）假設(shè)在2006年的基礎(chǔ)上，2007200

4、9年每年股利增長率為20%，2010年增長率5%，2011年以及以后各年保持其凈收益水平不變；（5）公司未來沒有增發(fā)普通股和優(yōu)先股的計(jì)劃；該公司股票的系數(shù)為1.2,國債收益率為6%,股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率為10%。 要求 :(1)計(jì)算公司2006年凈利潤; (2)計(jì)算該公司2006年每股凈利潤； (3)計(jì)算該公司2006年每股股利； (4)計(jì)算投資該公司股票的投資者期望收益率; (5)計(jì)算該公司股票的內(nèi)在價(jià)值； (6)如果目前每股市價(jià)元，投資者可否購買？ (1)2006年凈利潤=（10000-200010%）（1-30%）=6860（萬元）(2)2006年每股凈利潤=6860/10000=0.69

5、(元/股)(3)2006年每股股利=0.6940%=0.28(元/股)(5)股票內(nèi)在價(jià)值年度 階段 增長率g每股股利Dt折現(xiàn)系數(shù)(10%)現(xiàn)值 2007 高速成長20%0.340.90910.31200820%0.410.82640.34200920%0.490.75130.372010固定成長 5%0.510.68300.352011 固定不變 00.51 P=(0.31+0.34+0.37+0.35)+ (0.51/18%)0.6830=1.37+2.830.6830=3.31(6)因?yàn)楣善眱?nèi)在價(jià)值大于當(dāng)前市價(jià)元，投資者可以購買該股票(4)期望收益率=6%+1.210%=18%四、股票投資

6、的技術(shù)分析法 技術(shù)分析法是從市場(chǎng)行為本身出發(fā)，運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)和心理學(xué)等理論及方法，根據(jù)證券市場(chǎng)已有的價(jià)格、成交量等歷史資料來分析價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)的方法。技術(shù)指標(biāo)依據(jù)主要內(nèi)容 : 股價(jià)、成交量、漲跌指數(shù)等數(shù)據(jù)計(jì)算得到。 線圖這種圖表源處于日本，被當(dāng)時(shí)日本米市的商人用來記錄米市的行情與價(jià)格波動(dòng)，后因其細(xì)膩獨(dú)到的標(biāo)畫方式而被引入到股市及期貨市場(chǎng)。目前，這種圖表分析法在我國以至整個(gè)東南亞地區(qū)均尤為流行。由于用這種方法繪制出來的圖表形狀頗似一根根蠟燭，加上這些蠟燭有黑白之分，因而也叫陰陽線圖表。 線圖有直觀、立體感強(qiáng)、攜帶信息量大的特點(diǎn)，蘊(yùn)涵著豐富的東方哲學(xué)思想，能充分顯示股價(jià)趨勢(shì)的強(qiáng)弱、買賣雙方力量平衡的變

7、化，預(yù)測(cè)后市走向較準(zhǔn)確，是各類傳播媒介、電腦實(shí)時(shí)分析系統(tǒng)應(yīng)用較多的技術(shù)分析手段。 技術(shù)分析 基本分析 目的 股票市價(jià)的變動(dòng)規(guī)律 股票的內(nèi)在價(jià)值 方法 直接從股票市場(chǎng)因素入手 從股票市場(chǎng)的外部決定因素及其與股票市場(chǎng)相互關(guān)系入手 關(guān)注重點(diǎn) 只關(guān)注股票價(jià)格的波動(dòng)和如何獲得短期收益 整個(gè)證券市場(chǎng)和單個(gè)證券的投資價(jià)值 短期收益和長期走勢(shì) 作用 幫助投資者選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y機(jī)會(huì)和投資方法 幫助投資者了解股票市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r和股票的投資價(jià)值 v關(guān)于技術(shù)分析法和基本分析法的區(qū)別 第三節(jié)第三節(jié)債券投資債券投資 一、債券投資的目的和特點(diǎn)一、債券投資的目的和特點(diǎn)（一）債券投資的目的：獲取穩(wěn)定收益（二）債券投資的特點(diǎn)：投資

8、期限 權(quán)利與義務(wù) 收益與風(fēng)險(xiǎn) 二、債券投資決策二、債券投資決策投資策略: 消極投資策略消極投資策略：買入債券后的一段時(shí)間內(nèi)，很少買賣或者不買賣只求獲得不超過目前市場(chǎng)平均收益水平的收益。典型：買入債券持有至到期日。 積極投資策略積極投資策略：根據(jù)市場(chǎng)情況不斷調(diào)整投資行為以期獲得超過市場(chǎng)平均收益水平的收益。（1）通過對(duì)預(yù)期利率變動(dòng)主動(dòng)交易：預(yù)期利率下降買進(jìn)債券或增持期限長的債券；預(yù)期利率上升時(shí)賣出債券,或增加期限短的債券比例。（2）控制收益率曲線法。即投資人購買債券持有一段時(shí)間后，在期滿前賣出，再投資于另一個(gè)同樣期限的債券，從而能夠始終獲得較高的收益率。（3） 積極部位持有法這種方法是在市場(chǎng)行情變

9、化時(shí)，通過調(diào)整持有債券的久期值而達(dá)到增加收益或減少損失的目的，又稱久期平衡法。（4）放大交易和套利交易放大交易是債券投資者利用回購機(jī)制放大資金的使用效率。債券投資者可以利用買入-回購融資-再投資的機(jī)制放大資金使用效率，有機(jī)會(huì)博取更大的差價(jià)收益。 套利交易是指當(dāng)短期投資收益較高時(shí)，投資者可以利用回購交易融入資金，進(jìn)行短期投資，只要投資收益高于回購利率，投資者就能實(shí)現(xiàn)套利的目的。 三、債券組合策略三、債券組合策略1.浮動(dòng)利率債券與固定利率債券組合 2.短期債券與長期債券組合 3.政府債券、金融債券與企業(yè)債券組合 4.信用債券與擔(dān)保債券組合 組合策略 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 浮動(dòng)利率債券與固定利率債券組合 利率變

10、動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 短期債券與長期債券組合 再投資風(fēng)險(xiǎn) 政府債券、金融債券與企業(yè)債券組合 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)信用債券與擔(dān)保債券的組合 違約風(fēng)險(xiǎn) 第四節(jié)第四節(jié)基金投資基金投資 一、投資基金的含義與分類一、投資基金的含義與分類1、含義：（investment funds）是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度。投資基金集中投資者的資金，由基金托管人委托職業(yè)經(jīng)理人員管理，專門從事證券投資活動(dòng)。可以說，投資基金是對(duì)所有以投資為形式的基金的統(tǒng)稱。 2、投資基金的分類（1）契約型基金與公司型基金 （2）封閉式基金與開放式基金 （3）股票基金、債券基金、貨幣基金、期貨基金、認(rèn)股權(quán)證基金、專門基金 開開 放放 式式 基基 金金

11、封封 閉閉 式式 基基 金金 基金基金 規(guī)模規(guī)模 不固定，隨投資人的申購、 贖回而變動(dòng) 規(guī)模固定不變 存續(xù)期存續(xù)期 無固定期限 有固定期限， 一般在10年或15年 買賣方式買賣方式 可以由基金管理人直接辦理 或到代理銷售機(jī)構(gòu)的營業(yè) 網(wǎng)點(diǎn)交易 在證券交易所上市交易， 類似于股票交易 交易價(jià)格交易價(jià)格 基金單位凈值加上 或減去手續(xù)費(fèi) 由股票市場(chǎng)的供求關(guān)系決定 折價(jià)風(fēng)險(xiǎn)折價(jià)風(fēng)險(xiǎn) 無 有 二、投資基金的價(jià)值與報(bào)價(jià)二、投資基金的價(jià)值與報(bào)價(jià)1.基金的價(jià)值：基金的價(jià)值取決于基金凈資產(chǎn)的現(xiàn)在價(jià)值。（1）基金單位凈值= 基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額=基金資產(chǎn)價(jià)值總額基金負(fù)債總額 （2）基金的報(bào)價(jià) 類型價(jià)格的確定封閉型基金

12、二級(jí)市場(chǎng)上交易價(jià)格由供求關(guān)系和基金業(yè)績(jī)決定，圍繞基金單位凈值上下波動(dòng)。開放型基金的柜臺(tái)交易價(jià)格完全以基金單位凈值為基礎(chǔ)，通常采用兩種報(bào)價(jià)形式：認(rèn)購價(jià)（賣出價(jià)）和贖回價(jià)（買入價(jià)）?；鹫J(rèn)購價(jià)=基金單位凈值首次認(rèn)購費(fèi)基金贖回價(jià)=基金單位凈值基金贖回費(fèi)三、基金收益率三、基金收益率用以反映基金增值的情況，它通過基金凈資產(chǎn)的價(jià)值變化來衡量。基金收益率= 四、基金投資的優(yōu)缺點(diǎn)四、基金投資的優(yōu)缺點(diǎn) 1.基金投資的優(yōu)點(diǎn)在不承擔(dān)太大風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲得較高收益。投資基金具有專家理財(cái)優(yōu)勢(shì)和資金規(guī)模優(yōu)勢(shì)。 2.基金投資的缺點(diǎn) （1）無法獲得很高投資收益。（2）大盤整體大幅下跌時(shí)，投資人可能承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)。 第五節(jié)第五節(jié)衍

13、生金融資產(chǎn)投資衍生金融資產(chǎn)投資 一、商品期貨一、商品期貨（一）含義及種類：（一）含義及種類：P125（二）投資決策： 商品期貨投資的特點(diǎn)：以小博大。交易便利。信息公開、交易效率高。期貨交易可以雙向操作，簡(jiǎn)便、靈活。合約的履約有保證 北京證監(jiān)局北京證監(jiān)局 提示 1、回避變相期貨交易所、回避變相期貨交易所 在中國境內(nèi)注冊(cè)的合法期貨交易所目前有：中國金融期貨交易所、上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所。 （1）為參與集中交易的所有買方和賣方提供履約擔(dān)保的； （2）實(shí)行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度和保證金制度，同時(shí)保證金收取比例低于合約（或者合同）標(biāo)的額20%的。 2、應(yīng)選擇合適的期貨公司、應(yīng)選擇合適

14、的期貨公司 有中國證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的期貨公司金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)許可證， 或期貨公司金融期貨結(jié)算業(yè)務(wù)資格許可證。通過中國證監(jiān)會(huì)年檢 登陸中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站，地方期貨業(yè)自律組織網(wǎng)站（如：北京期貨商會(huì)網(wǎng)站）等了解。信譽(yù)好、運(yùn)作規(guī)范、網(wǎng)上交易技術(shù)先進(jìn)、系統(tǒng)安全、研發(fā)實(shí)力強(qiáng)、信息服務(wù)好 2008年會(huì)員累計(jì)成交量排名 名次 會(huì)員號(hào) 會(huì)員簡(jiǎn)稱 成交量（手） 0103 國際期貨 44,741,180. 0078 萬達(dá)期貨 38,138,117. 0109 浙江永安 22,325,343. 0206 金瑞期貨 18,923,886. 1 0135 上海中期 17,143,448. 2008年會(huì)員累計(jì)成交額排名 名次 會(huì)

15、員號(hào) 會(huì)員簡(jiǎn)稱 成交額（元） 0103 國際期貨 2,204,409,623,945 0078 萬達(dá)期貨 1,663,604,341,860 0109 浙江永安 1,015,576,373,510 0206 金瑞期貨 935,736,699,2551 0011 中輝期貨 683,636,181,140 3、應(yīng)選擇合法的交易介紹商（、應(yīng)選擇合法的交易介紹商（IB） （1）招攬投資者從事股指期貨交易；（2）協(xié)助辦理有關(guān)開戶手續(xù)；（3）為投資者下單交易提供便利；（4）協(xié)助期貨公司向投資者發(fā)送追加保證金通知書和結(jié)算單；（5）中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他業(yè)務(wù)。二、金融期貨二、金融期貨 （一）包括利率期貨、外匯期

16、貨、股票期貨、股指期貨等。（二）金融期貨的投資策略投資策略解釋和說明套期保值賣出保值為了避免未來出售資產(chǎn)的價(jià)格下降而事先賣出期貨合約。買入保值為了規(guī)避未來買入的資產(chǎn)價(jià)格上升而事先買入期貨合約。直接保值被套期的商品與用于套期的商品相同。交叉保值被套期的商品與用于套期的商品不同，但是價(jià)格聯(lián)動(dòng)關(guān)系密切。套利由于供給與需求之間的暫時(shí)不平衡，或是由于市場(chǎng)對(duì)各種證券的反映存在時(shí)滯，將導(dǎo)致在不同的市場(chǎng)之間或不同的證券之間出現(xiàn)暫時(shí)的價(jià)格差異。投資者可立即買入過低定價(jià)的金融工具或期貨合約，同時(shí)賣出過高定價(jià)的金融工具或期貨合約，從中獲取無風(fēng)險(xiǎn)的或幾乎無風(fēng)險(xiǎn)的利潤。利率期貨以債券類證券為標(biāo)的物的期貨合約, 它可以回

17、避銀行利率波動(dòng)所引起的證券價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)最早于1975年10月由芝加哥期貨交易所推出 價(jià)格與實(shí)際利率成反方向變動(dòng)，即利率越高，債券期貨價(jià)格越低；利率越低，債券期貨價(jià)格越高?，F(xiàn)金交割方式，有時(shí)也有現(xiàn)券交割?，F(xiàn)金交割是以銀行現(xiàn)有利率為轉(zhuǎn)換系數(shù)來確定期貨合約的交割價(jià)格。外匯期貨交易雙方約定在未來某一時(shí)間，依據(jù)現(xiàn)在約定的比例，以一種貨幣交換另一種貨幣的標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易。是指以匯率為標(biāo)的物的期貨合約，用來回避匯率風(fēng)險(xiǎn) 主要品種有：美元、英鎊、德國馬克、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亞元、法國法郎、荷蘭盾等。從世界范圍看，外匯期貨的主要市場(chǎng)在美國，集中在芝加哥商業(yè)交易所的國際貨幣市場(chǎng)（IMM）、中美洲商

18、品交易所（MCE）和費(fèi)城期貨交易所（PBOT） 股指期貨標(biāo)的物為特定股票指數(shù)，報(bào)價(jià)單位以指數(shù)點(diǎn)計(jì) 合約價(jià)值以一定的貨幣乘數(shù)與股票指數(shù)報(bào)價(jià)的乘積來表示 現(xiàn)金交割，不通過交割股票而是通過結(jié)算差價(jià)用現(xiàn)金來結(jié)清頭寸 持有成本主要是融資成本，不存在實(shí)物貯存費(fèi)用 對(duì)外部因素的反應(yīng)比商品期貨更敏感 ，價(jià)格的波動(dòng)更為頻繁和劇烈 三、期權(quán)投資三、期權(quán)投資 也稱選擇權(quán)，是期貨合約買賣選擇權(quán)的簡(jiǎn)稱，是一也稱選擇權(quán)，是期貨合約買賣選擇權(quán)的簡(jiǎn)稱，是一種能在未來某特定時(shí)間以特定價(jià)格買入或賣出一定種能在未來某特定時(shí)間以特定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。1.種類：看漲期權(quán)和看跌期權(quán)2.

19、投資策略：（1）買進(jìn)認(rèn)購期權(quán)（看漲期權(quán)）；（2）買進(jìn)認(rèn)售期權(quán)（看跌期權(quán)）；（3）買入認(rèn)售期權(quán)同時(shí)買入一定量期權(quán)標(biāo)的物；（4）買入認(rèn)購期權(quán)同時(shí)賣出一定量期權(quán)標(biāo)的物；（5）綜合多頭（6）綜合空頭 四、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)四、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)1、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的含義與特點(diǎn)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)又稱股票先買權(quán)，是普通股股東的一種特權(quán)。 2、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)：M1-（RN+S）=R除權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)：M2-（RN+S）=0 作業(yè)：乙企業(yè)計(jì)劃利用一筆資金購買股票?，F(xiàn)有A公司股票和B公司股票可供選擇。相關(guān)資料如下：資料一：A公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股18元，上年每股股利為元，預(yù)計(jì)第一年每股股利為元，第二年每股股利為元，從第三年開始，每年按照10的增長率增長，從第六年開始每年以6的增長率增長，該增長率可以長期維持。資料二：B公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股15元，上年每股股利為元，預(yù)計(jì)第一年每股股利為元，以后每股股利長期固定不變。資料三：假設(shè)資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，證券市場(chǎng)線的斜率