第七章長期債務(wù)融資

1、第七章 長期債務(wù)融資n長期債務(wù)的構(gòu)成n長期借款、長期債券、融資租賃等方式n長期債務(wù)的基本特征n與短期債務(wù)比較，長期債務(wù)期限長，有利于保持企業(yè)財(cái)務(wù)穩(wěn)定n長期債務(wù)的融資風(fēng)險(xiǎn)要小于短期資金，但要負(fù)擔(dān)更大的融資成本第一節(jié)第一節(jié) 長期借款長期借款n長期借款的分類長期借款的分類n政策性貸款、商業(yè)銀行貸款和其他貸款政策性貸款、商業(yè)銀行貸款和其他貸款n信用貸款和抵押貸款信用貸款和抵押貸款n我國企業(yè)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)及影響我國企業(yè)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)及影響n期限結(jié)構(gòu)是指不同期限負(fù)債的結(jié)構(gòu)安排，主要指短期負(fù)債期限結(jié)構(gòu)是指不同期限負(fù)債的結(jié)構(gòu)安排，主要指短期負(fù)債與長期負(fù)債的比例關(guān)系。與長期負(fù)債的比例關(guān)系。n借款的程序借款的程序n申

2、請(qǐng)申請(qǐng)審批審批簽約簽約借款借款還款還款n企業(yè)還款計(jì)劃的確定企業(yè)還款計(jì)劃的確定n長期借款合同長期借款合同n基本性條款基本性條款n如借款金額、期限、利率、還款方式、無法履約如借款金額、期限、利率、還款方式、無法履約的后果等的后果等n保護(hù)性條款保護(hù)性條款n銀行出于防范和控制貸款風(fēng)險(xiǎn)的考慮銀行出于防范和控制貸款風(fēng)險(xiǎn)的考慮n主要條款包括：一般保護(hù)條款、例行保護(hù)條款以主要條款包括：一般保護(hù)條款、例行保護(hù)條款以及特殊保護(hù)條款及特殊保護(hù)條款n長期借款的利率n固定利率n浮動(dòng)利率n企業(yè)在進(jìn)行利率決策時(shí)，要根據(jù)市場利率的走向，審慎地選擇融資期限和利率形式n長期借款的優(yōu)缺點(diǎn)長期借款的優(yōu)缺點(diǎn)n優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)n融資速度快融資速

3、度快n成本較低成本較低n融資彈性大融資彈性大n具有杠桿作用具有杠桿作用n缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：n融資風(fēng)險(xiǎn)高融資風(fēng)險(xiǎn)高n融資數(shù)量有限融資數(shù)量有限第二節(jié)第二節(jié) 發(fā)行債券發(fā)行債券n債券的概念債券的概念n債券是一種有價(jià)證券，是企業(yè)為籌措資金而向債債券是一種有價(jià)證券，是企業(yè)為籌措資金而向債券投資者出具的、并承諾按一定利率定期支付利券投資者出具的、并承諾按一定利率定期支付利息和到期償還本金的債務(wù)憑證息和到期償還本金的債務(wù)憑證 n債券的基本要素債券的基本要素n債券面額債券面額n債券票面利率債券票面利率n債券期限債券期限n利息支付方式利息支付方式 n企業(yè)債券的種類企業(yè)債券的種類 n短期、中期和長期債券n信用債券和擔(dān)保債

4、券n可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券 n固定利率債券和浮動(dòng)利率債券n公募債券和私募債券n常見債券類型還包括n零息債券、次級(jí)債券、可提前贖回債券n發(fā)行債券的條件n相關(guān)法律和制度：公司法、證券法以及公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法n對(duì)凈資產(chǎn)的要求：總額制約、發(fā)行數(shù)額限制n對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績的要求n對(duì)債券利率的限制n對(duì)債券融資用途的規(guī)定n信用評(píng)級(jí)n債券的發(fā)行程序n經(jīng)過必要的公司內(nèi)部程序n向有關(guān)部門提交申請(qǐng)n申報(bào)材料：中介機(jī)構(gòu)的材料，如公司信用等級(jí)、會(huì)計(jì)事務(wù)所的審計(jì)報(bào)告、公司融資的特別說明n申請(qǐng)文件的審核n公司債券的發(fā)行n如果債券上市交易，則需要符合有關(guān)條件P252n債券發(fā)行價(jià)格的確定債券發(fā)行價(jià)格的確定n債券價(jià)格與債券未來現(xiàn)

5、金流出之間存在內(nèi)在債券價(jià)格與債券未來現(xiàn)金流出之間存在內(nèi)在聯(lián)系，價(jià)格按照現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)價(jià)值確定聯(lián)系，價(jià)格按照現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)價(jià)值確定n債券價(jià)格債券價(jià)格n由于債券價(jià)格通常按市場利率進(jìn)行貼現(xiàn)的，票面由于債券價(jià)格通常按市場利率進(jìn)行貼現(xiàn)的，票面利率與市場利率的差異將影響債券價(jià)格利率與市場利率的差異將影響債券價(jià)格n面值發(fā)行：票面利率等于市場利率面值發(fā)行：票面利率等于市場利率n溢價(jià)發(fā)行：票面利率大于市場利率溢價(jià)發(fā)行：票面利率大于市場利率n折價(jià)發(fā)行：票面利率小于市場利率折價(jià)發(fā)行：票面利率小于市場利率n付息方式不同影響債券價(jià)格的模型付息方式不同影響債券價(jià)格的模型n每期末付息，到期還本的估價(jià)模型每期末付息，到期還本

6、的估價(jià)模型nM PVIF（i，n）+ I PVIFA（i，n）n到期一次性還本付息到期一次性還本付息nM （1+n i） PVIF（i，n）n貼現(xiàn)債券（零息債券）估價(jià)模型貼現(xiàn)債券（零息債券）估價(jià)模型nM PVIF（i，n）n例例1：某企業(yè)計(jì)劃發(fā)行：某企業(yè)計(jì)劃發(fā)行5年期債券年期債券4000萬元用萬元用于項(xiàng)目建設(shè)，每張債券面值為于項(xiàng)目建設(shè)，每張債券面值為1000元，按照元，按照以下發(fā)行條件分別計(jì)算債券價(jià)格以下發(fā)行條件分別計(jì)算債券價(jià)格n（1）債券票面利率為）債券票面利率為6%，債券每年末付息到期，債券每年末付息到期還本，同期市場利率為還本，同期市場利率為5%n（2）債券票面利率為）債券票面利率為6%

7、，債券到期一次性還本，債券到期一次性還本付息，同期市場利率為付息，同期市場利率為7%n（3）如按零息債券形式發(fā)行，同期市場利率為）如按零息債券形式發(fā)行，同期市場利率為6% n（1）債券價(jià)格）債券價(jià)格 = 1000*6%*PVIFA（5%，5 + 1000*PVIF（5%，5） =60*4.329+1000*0.784=1043.7n（2）債券價(jià)格）債券價(jià)格 = 1000*（1+5*6%）*PVIF（7%，5） = 926.9n（3）債券價(jià)格）債券價(jià)格 = 1000*PVIF（6%，5）= 747n發(fā)行企業(yè)債券的優(yōu)缺點(diǎn)發(fā)行企業(yè)債券的優(yōu)缺點(diǎn)n優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)n資金成本較低資金成本較低n可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益

8、可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益n不分散股東的控制權(quán)不分散股東的控制權(quán)n有利于公司調(diào)整資本結(jié)構(gòu)有利于公司調(diào)整資本結(jié)構(gòu)n缺點(diǎn)缺點(diǎn)n財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高n限制條件較多限制條件較多n籌資數(shù)量有限籌資數(shù)量有限第三節(jié)第三節(jié) 融資租賃融資租賃n租賃籌資租賃籌資n租賃的種類租賃的種類n經(jīng)營租賃與融資租賃經(jīng)營租賃與融資租賃n不同租賃融資方式的差異分析不同租賃融資方式的差異分析n融資成本與融資風(fēng)險(xiǎn)融資成本與融資風(fēng)險(xiǎn)n與其他負(fù)債融資的比較與其他負(fù)債融資的比較n不同租賃方式的會(huì)計(jì)處理不同租賃方式的會(huì)計(jì)處理n經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃 n租賃的目的和期限租賃的目的和期限n臨時(shí)性資產(chǎn)需求，獲得資產(chǎn)的短期使用權(quán)臨時(shí)性資產(chǎn)需求，獲得資產(chǎn)的短

9、期使用權(quán)n短期臨時(shí)性合約，租賃期較短短期臨時(shí)性合約，租賃期較短n租賃雙方的義務(wù)租賃雙方的義務(wù)n承租方按期支付租金，租金相對(duì)較高承租方按期支付租金，租金相對(duì)較高n出租方提供必要的技術(shù)服務(wù)，投資風(fēng)險(xiǎn)大出租方提供必要的技術(shù)服務(wù)，投資風(fēng)險(xiǎn)大n融資租賃融資租賃n租賃的目的和期限租賃的目的和期限n經(jīng)營資產(chǎn)的長期需求，融通資金的目的經(jīng)營資產(chǎn)的長期需求，融通資金的目的n融資期限長，租賃期限通常達(dá)到資產(chǎn)壽命的融資期限長，租賃期限通常達(dá)到資產(chǎn)壽命的70%以上以上n租賃程序租賃程序n承租方申請(qǐng)、出租公司進(jìn)行可行性研究、簽訂合約、雙方承租方申請(qǐng)、出租公司進(jìn)行可行性研究、簽訂合約、雙方共同采購設(shè)備、承租方支付租金共同采

10、購設(shè)備、承租方支付租金n到期后租賃資產(chǎn)處置到期后租賃資產(chǎn)處置n由于資產(chǎn)的所有權(quán)歸租賃公司所有，當(dāng)租賃期限結(jié)束時(shí)，由于資產(chǎn)的所有權(quán)歸租賃公司所有，當(dāng)租賃期限結(jié)束時(shí)，租賃資產(chǎn)的處置方式通常有續(xù)租、退回、購買三種形式租賃資產(chǎn)的處置方式通常有續(xù)租、退回、購買三種形式n租賃的形式租賃的形式n直接租賃直接租賃n企業(yè)按照前述租賃程序獲得租賃資產(chǎn)的行為企業(yè)按照前述租賃程序獲得租賃資產(chǎn)的行為n轉(zhuǎn)租賃轉(zhuǎn)租賃n承租方租賃資產(chǎn)的目的并非為了使用，而是轉(zhuǎn)租他人以獲取承租方租賃資產(chǎn)的目的并非為了使用，而是轉(zhuǎn)租他人以獲取租金差額的行為。原因在于：有較高的租賃資質(zhì)、信息優(yōu)勢租金差額的行為。原因在于：有較高的租賃資質(zhì)、信息優(yōu)勢

11、n售后租回售后租回n為融資需要，先將企業(yè)主要資產(chǎn)出售給租賃公司為融資需要，先將企業(yè)主要資產(chǎn)出售給租賃公司n為解決經(jīng)營資產(chǎn)需要，再通過租賃方式獲得出售的資產(chǎn)為解決經(jīng)營資產(chǎn)需要，再通過租賃方式獲得出售的資產(chǎn) n杠桿租賃杠桿租賃n當(dāng)租賃資產(chǎn)價(jià)值太大時(shí)，租賃公司自籌30%資金，其余可向銀行辦理抵押融資；再利用承租方定期支付的租賃償還貸款；租賃公司獲得杠桿收益n融資租賃租金的確定融資租賃租金的確定 n租金總額的確定租金總額的確定n租賃資產(chǎn)的購置成本n利息費(fèi)用和手續(xù)費(fèi)：手續(xù)費(fèi)可采取一次性支付，也可以轉(zhuǎn)化為租金的方式分期支付n租金的計(jì)算租金的計(jì)算n通常基于租賃資產(chǎn)的購置成本，以租賃業(yè)務(wù)的報(bào)酬率為貼現(xiàn)率，來計(jì)

12、算各期應(yīng)支付的租金n報(bào)酬率就是雙方所確定的利息率，或采用利息率加手續(xù)費(fèi)率n例例2：某企業(yè)于：某企業(yè)于2006年租入一套設(shè)備，價(jià)款年租入一套設(shè)備，價(jià)款850萬元，租賃期限萬元，租賃期限7年，租賃期滿時(shí)的殘值年，租賃期滿時(shí)的殘值率為率為3%，歸租賃公司所有。租金每年初支付，歸租賃公司所有。租金每年初支付一次，設(shè)備租賃的融資利率為一次，設(shè)備租賃的融資利率為6%，租賃手續(xù)，租賃手續(xù)費(fèi)率為費(fèi)率為2%，試按等額年金法計(jì)算每期支付的，試按等額年金法計(jì)算每期支付的利息利息n解：每期支付租金解：每期支付租金=850/PVIFA（8%，6）+ 1=850/（4.623+1）= 151.16n商業(yè)信用商業(yè)信用n商業(yè)信用的形式商業(yè)信用的形式n主要包括預(yù)收貨款及各項(xiàng)應(yīng)付款項(xiàng)主要包括預(yù)收貨款及各項(xiàng)應(yīng)付款項(xiàng)n商業(yè)信用在我國企業(yè)融資中的地位商業(yè)信用在我國企業(yè)融資中的地位n商業(yè)信用成為企業(yè)融資的重要手段商業(yè)信用成為企業(yè)融資的重要手段n三角債一直是困擾社會(huì)信用的主要因素三角債一直是困擾社會(huì)信用的主要因素n信用經(jīng)濟(jì)要求強(qiáng)化法制建設(shè)，維護(hù)債權(quán)人的合法信用經(jīng)濟(jì)要求強(qiáng)化法制建設(shè)，維護(hù)債權(quán)人的合法權(quán)益權(quán)益n“前年不賴，萬年不還前年不賴，萬年不還”的危害的危害n商業(yè)信用的融資成本問題商業(yè)信用的融資成本問題n商業(yè)信用的隱性成本商業(yè)信用的隱性成本n過度利用商業(yè)信用也有成本：與供貨單位關(guān)系緊過度利用商業(yè)信用也有