320第七講 項目籌資方案評估

1、logo1第七講 項目籌資方案評估21. 項目的資金組成資本公積金資本公積金資金總額資金總額自有資金自有資金資本金資本金( (注冊資金注冊資金) )資本溢價資本溢價接受捐贈接受捐贈借入資金借入資金長期借款長期借款流動資金借款流動資金借款其他短期借款其他短期借款 第五講項目籌資方案評估31. 項目的資金組成資金籌措規(guī)劃資金籌措規(guī)劃資金的取得資金的取得資金籌措計劃資金籌措計劃資金使用計劃資金使用計劃借款償還計劃借款償還計劃資金的使用資金的使用借款的償還借款的償還 第五講項目籌資方案評估42. 項目的資金籌措 第五講項目籌資方案評估籌資方案設(shè)計籌資方案設(shè)計籌資方案優(yōu)化籌資方案優(yōu)化籌資成本分析籌資成本

2、分析自有資金自有資金 ( (資本金資本金) )在項目投資總額中由投資者認(rèn)繳的出資額在項目投資總額中由投資者認(rèn)繳的出資額 (股份股份)是項目的非債務(wù)性資金是項目的非債務(wù)性資金項目資本金可以用貨幣出資項目資本金可以用貨幣出資也可用也可用實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)非專利技術(shù)、土地使用、土地使用權(quán)作價出資，但必須經(jīng)過有資格的資產(chǎn)評估機構(gòu)權(quán)作價出資，但必須經(jīng)過有資格的資產(chǎn)評估機構(gòu)依照法律、法規(guī)評估作價依照法律、法規(guī)評估作價 52. 項目的資金籌措 第五講項目籌資方案評估籌資方案設(shè)計籌資方案設(shè)計籌資方案優(yōu)化籌資方案優(yōu)化籌資成本分析籌資成本分析借入資金借入資金 ( (債務(wù)資金債務(wù)資金) )是

3、指企業(yè)向銀行、其他金融機構(gòu)、其他企業(yè)單位是指企業(yè)向銀行、其他金融機構(gòu)、其他企業(yè)單位以及以及個個人等吸收的資金人等吸收的資金（貸款、債券等）；（貸款、債券等）；它反映債權(quán)人的權(quán)益，又稱為債務(wù)資金，是企業(yè)全部資它反映債權(quán)人的權(quán)益，又稱為債務(wù)資金，是企業(yè)全部資本的重要組成部分；本的重要組成部分；借入資金的出資人是企業(yè)的債權(quán)人，有權(quán)要求企業(yè)按期借入資金的出資人是企業(yè)的債權(quán)人，有權(quán)要求企業(yè)按期還本付息；還本付息；企業(yè)借入資金的籌資方式，又稱債權(quán)性籌資。企業(yè)借入資金的籌資方式，又稱債權(quán)性籌資。 62. 項目的資金籌措 第五講項目籌資方案評估資本金占總投資的比例資本金占總投資的比例根據(jù)項目所在行業(yè)的不同根據(jù)

4、項目所在行業(yè)的不同和和項目的經(jīng)濟(jì)效益等因項目的經(jīng)濟(jì)效益等因素確定，素確定，其中：其中：交通運輸、煤炭項目交通運輸、煤炭項目- 資本金比例資本金比例35% & above鋼鐵鋼鐵、郵電郵電、化肥項目化肥項目-資本金比例資本金比例25% & above電力、機電、建材、石油加工、有色金屬、電力、機電、建材、石油加工、有色金屬、輕工、紡織、商貿(mào)輕工、紡織、商貿(mào)及其他及其他行業(yè)的項目行業(yè)的項目:n資本金比例為資本金比例為 20% & above保障性住房保障性住房和和普通商品住房普通商品住房 項目的最低資本項目的最低資本金比例為金比例為 20%其他房地產(chǎn)項目的最低資本金比例為其

5、他房地產(chǎn)項目的最低資本金比例為 30% 72. 項目的資金籌措 第五講項目籌資方案評估國內(nèi)資金來源國內(nèi)資金來源n a.a. 銀行貸款銀行貸款b b. 國家預(yù)算撥款國家預(yù)算撥款nc.c. 國家財政貸款國家財政貸款nd.d. 發(fā)行股票發(fā)行股票ne.e. 發(fā)行債券發(fā)行債券82. 項目的資金籌措 第五講項目籌資方案評估國際資金來源國際資金來源n a. a. 外國政府貸款外國政府貸款n b. b. 外國銀行貸款外國銀行貸款nc c. . 出口信貸出口信貸nd.d. 賣方信貸賣方信貸ne.e. 買方信貸買方信貸nf. f. 福費廷福費廷 (forfaiting)(forfaiting)g. 混合貸款、聯(lián)合

6、貸款混合貸款、聯(lián)合貸款 和和銀團(tuán)貸款銀團(tuán)貸款(syndicated loan)nh.h. 國際金融機構(gòu)貸款國際金融機構(gòu)貸款n j. j. 融資租賃融資租賃nk. k. 自營租賃自營租賃nl. l. 回租租賃回租租賃n mm. 轉(zhuǎn)租賃轉(zhuǎn)租賃92. 項目的資金籌措 第五講項目籌資方案評估國內(nèi)資金來源國內(nèi)資金來源n a.a. 銀行貸款銀行貸款n銀行采取有償?shù)姆绞较蚪ㄔO(shè)單位提供的資金銀行采取有償?shù)姆绞较蚪ㄔO(shè)單位提供的資金, , 包括包括l政策性銀行、商業(yè)銀行政策性銀行、商業(yè)銀行和和非銀行金融機構(gòu)非銀行金融機構(gòu)提供的貸款提供的貸款l我國的現(xiàn)實情況是我國的現(xiàn)實情況是- -銀行貸款是項目籌資的主要渠道銀行貸

7、款是項目籌資的主要渠道b b. 國家預(yù)算撥款國家預(yù)算撥款亦稱財政撥款亦稱財政撥款 - 是指由國家預(yù)算直接撥付是指由國家預(yù)算直接撥付 無償使用無償使用的建設(shè)資金的建設(shè)資金 包括：包括：中央預(yù)算撥款中央預(yù)算撥款和和地方預(yù)算撥款地方預(yù)算撥款102. 項目的資金籌措 第五講項目籌資方案評估國內(nèi)資金來源國內(nèi)資金來源nc.c. 國家財政貸款國家財政貸款n 即，即，預(yù)算內(nèi)預(yù)算內(nèi) “撥貸撥貸” 資金資金nd.d. 發(fā)行股票發(fā)行股票n 通過向國內(nèi)外發(fā)行企業(yè)通過向國內(nèi)外發(fā)行企業(yè)或或項目股票項目股票, 進(jìn)行進(jìn)行投資項目資金籌集投資項目資金籌集ne.e. 發(fā)行債券發(fā)行債券n 籌資者發(fā)行表明債務(wù)金額的憑證籌資者發(fā)行表明

8、債務(wù)金額的憑證, 出資者出資者認(rèn)購并持有認(rèn)購并持有n 債券債券是發(fā)行者是發(fā)行者與與認(rèn)購者雙方認(rèn)購者雙方債權(quán)債務(wù)關(guān)系債權(quán)債務(wù)關(guān)系的法律契據(jù)的法律契據(jù)112. 項目的資金籌措 第五講項目籌資方案評估國際資金來源國際資金來源n a. a. 外國政府貸款外國政府貸款n 指一國政府利用財政資金向另一國政府指一國政府利用財政資金向另一國政府提供的援助性貸款提供的援助性貸款n b. b. 外國銀行貸款外國銀行貸款n 也叫商業(yè)信貸也叫商業(yè)信貸n 是指為項目籌措資金在國際金融市場上是指為項目籌措資金在國際金融市場上向外國銀行借入的資金向外國銀行借入的資金122. 項目的資金籌措 第五講項目籌資方案評估國際資金來

9、源國際資金來源nc c. . 出口信貸出口信貸n 是是一國政府為支持一國政府為支持和和增強國際競爭力增強國際競爭力, 由本國的出由本國的出口信貸機構(gòu)直接向本國口信貸機構(gòu)直接向本國出口出口/進(jìn)口進(jìn)口商提供商提供 較低利率較低利率的貸款的貸款n 或以或以 擔(dān)保擔(dān)保、保價保價、利率補貼等利率補貼等 間接方式以解決本間接方式以解決本國出口商資金周轉(zhuǎn)的困難國出口商資金周轉(zhuǎn)的困難n 或或 滿足國外進(jìn)口商進(jìn)口本國商品滿足國外進(jìn)口商進(jìn)口本國商品支付貨款需要的支付貨款需要的一種融資方式一種融資方式n 國際上國際上通常稱通常稱 官方支持的出口信貸官方支持的出口信貸132. 項目的資金籌措 第五講項目籌資方案評估n

10、d.d. 賣方信貸：賣方信貸：n 為便于出口商以延期付款的方式出口設(shè)備為便于出口商以延期付款的方式出口設(shè)備, 由由出口商出口商本國的銀行提供本國的銀行提供的信貸的信貸n 賣方信貸的具體操作程序是：賣方信貸的具體操作程序是：出口商出口商(賣方賣方)與與出口方銀行出口方銀行 簽訂信貸合同簽訂信貸合同, 取得為進(jìn)口商墊付的資金取得為進(jìn)口商墊付的資金進(jìn)口商在訂貨時進(jìn)口商在訂貨時, 只支付一定比例的定金只支付一定比例的定金 (一般為合同貨價的一般為合同貨價的10%15%), 其余貨款其余貨款 “使用者使用者” 在設(shè)備全部交付在設(shè)備全部交付或或投產(chǎn)后陸投產(chǎn)后陸續(xù)償還續(xù)償還, 同時支付延期付款利息同時支付延

11、期付款利息出口商收到貨款后出口商收到貨款后, 再還出口方銀行貸款再還出口方銀行貸款 國際資金來源國際資金來源142. 項目的資金籌措 第五講項目籌資方案評估國國際際資金來源資金來源nd.d. 買方信貸：買方信貸：n 由出口方銀行直接向進(jìn)口商由出口方銀行直接向進(jìn)口商或或進(jìn)口方銀行提供的信貸進(jìn)口方銀行提供的信貸n 買方信貸的具體操作程序是：買方信貸的具體操作程序是：進(jìn)口商進(jìn)口商(買方買方)與與出口商出口商簽訂貿(mào)易合同后簽訂貿(mào)易合同后, 進(jìn)口商將進(jìn)口商將先交相當(dāng)于貨價先交相當(dāng)于貨價10%15%的的現(xiàn)匯定金現(xiàn)匯定金進(jìn)口商進(jìn)口商與與出口方銀行出口方銀行在貿(mào)易合同簽訂后在貿(mào)易合同簽訂后至至預(yù)付定預(yù)付定金前

12、金前, 簽訂貸款協(xié)議簽訂貸款協(xié)議進(jìn)口商用其所借款項進(jìn)口商用其所借款項, 以現(xiàn)匯付款條件向出口商支以現(xiàn)匯付款條件向出口商支付貨款付貨款進(jìn)口商對出口方銀行所提供的貸款進(jìn)口商對出口方銀行所提供的貸款, 按貸款協(xié)議規(guī)按貸款協(xié)議規(guī)定的條件分期償付定的條件分期償付152. 項目的資金籌措 第五講項目籌資方案評估國國際際資金來源資金來源ne.e. 福費廷福費廷 (forfaiting)(forfaiting)：在延期付款的進(jìn)出口貿(mào)易中在延期付款的進(jìn)出口貿(mào)易中, 出口商出口商將經(jīng)將經(jīng)進(jìn)口商進(jìn)口商承承兌的、期限在半年以上兌的、期限在半年以上到到56年年的遠(yuǎn)期匯票，的遠(yuǎn)期匯票，無無追索權(quán)地追索權(quán)地 售予出口商所在

13、國的銀行售予出口商所在國的銀行 (或大金融公司或大金融公司), 以便提前取得現(xiàn)款的一種資金融通形式以便提前取得現(xiàn)款的一種資金融通形式這里所講的無追索權(quán)是指出口商將遠(yuǎn)期匯票出售這里所講的無追索權(quán)是指出口商將遠(yuǎn)期匯票出售后后, 該匯票是否遭到拒付該匯票是否遭到拒付, 與出口商無關(guān)與出口商無關(guān), 亦即在出亦即在出售匯票的同時售匯票的同時, 將拒付風(fēng)險也轉(zhuǎn)移給銀行將拒付風(fēng)險也轉(zhuǎn)移給銀行 162. 項目的資金籌措 第五講項目籌資方案評估國國際際資金來源資金來源f. f. 混合貸款、聯(lián)合貸款混合貸款、聯(lián)合貸款和和銀團(tuán)貸款銀團(tuán)貸款a. 混合貸款：混合貸款：n 也稱也稱政府混合貸款政府混合貸款, 它是指政府貸

14、款、出口信貸它是指政府貸款、出口信貸和和商商業(yè)銀行貸款混合組成的一種優(yōu)惠貸款形式業(yè)銀行貸款混合組成的一種優(yōu)惠貸款形式b. 聯(lián)合貸款：聯(lián)合貸款：是指商業(yè)銀行是指商業(yè)銀行與與世界性、區(qū)域性國際金融世界性、區(qū)域性國際金融組織以及各國的發(fā)展基金、對外援助機構(gòu)共同聯(lián)合組織以及各國的發(fā)展基金、對外援助機構(gòu)共同聯(lián)合起來起來,向某一國家提供資金的一種形式向某一國家提供資金的一種形式 c. 銀團(tuán)貸款銀團(tuán)貸款(syndicated loansyndicated loan)：也叫也叫, 它是指由它是指由一家一家或或幾家銀行牽頭幾家銀行牽頭, 多家國際商業(yè)銀行參加多家國際商業(yè)銀行參加, 共同共同向一國政府、企業(yè)的某個

15、項目提供金額較大、期限向一國政府、企業(yè)的某個項目提供金額較大、期限較長的一種貸款較長的一種貸款 (可分擔(dān)銀行的貸款風(fēng)險）可分擔(dān)銀行的貸款風(fēng)險）172. 項目的資金籌措 第五講項目籌資方案評估國國際際資金來源資金來源ng.g. 國際金融機構(gòu)貸款國際金融機構(gòu)貸款n 向我國提供貸款的國際金融組織主要有向我國提供貸款的國際金融組織主要有n 世界銀行世界銀行 和和 亞洲開發(fā)銀行亞洲開發(fā)銀行 等等n h.h. 融資租賃融資租賃n 亦稱亦稱 金融租賃金融租賃或或資本租賃資本租賃, 是指不帶維修條件是指不帶維修條件的設(shè)備租賃業(yè)務(wù)的設(shè)備租賃業(yè)務(wù)融資租賃融資租賃與與分期付款購入設(shè)備相類似分期付款購入設(shè)備相類似實質(zhì)

16、上是承租者向設(shè)備租賃公司籌措設(shè)備實質(zhì)上是承租者向設(shè)備租賃公司籌措設(shè)備投資的一種方式投資的一種方式182. 項目的資金籌措 第五講項目籌資方案評估國國際際資金來源資金來源nj. j. 自營租賃：自營租賃：n 亦稱直接租賃亦稱直接租賃, 是融資租賃的典型形式是融資租賃的典型形式n 其一般程序為：其一般程序為：用戶根據(jù)自己所需設(shè)備用戶根據(jù)自己所需設(shè)備, 先向制造廠家先向制造廠家或或經(jīng)銷經(jīng)銷商洽談供貨條件商洽談供貨條件然后向租賃公司申請租賃預(yù)約然后向租賃公司申請租賃預(yù)約, 雙方簽訂租賃雙方簽訂租賃合同、由租賃公司支付全部設(shè)備款合同、由租賃公司支付全部設(shè)備款并讓并讓供貨者供貨者直接向直接向承租人承租人供

17、貨供貨承租人依合同規(guī)定向租賃公司分期交付租金承租人依合同規(guī)定向租賃公司分期交付租金、并負(fù)責(zé)租賃設(shè)備的安裝、維修、并負(fù)責(zé)租賃設(shè)備的安裝、維修和和保養(yǎng)保養(yǎng)192. 項目的資金籌措 第五講項目籌資方案評估國國際際資金來源資金來源nk. k. 回租租賃：回租租賃：亦稱售出亦稱售出與與回租回租是先由是先由 租賃公司買下企業(yè)正在使用的設(shè)備租賃公司買下企業(yè)正在使用的設(shè)備然后再然后再 將原設(shè)備租賃給該企業(yè)的租賃方式將原設(shè)備租賃給該企業(yè)的租賃方式n mm. 轉(zhuǎn)租賃：轉(zhuǎn)租賃：指國內(nèi)租賃公司按指國內(nèi)租賃公司按國內(nèi)承租人國內(nèi)承租人所提交的設(shè)備訂單所提交的設(shè)備訂單先以先以 承租人承租人 的身份的身份, 從國外租賃公司租

18、入設(shè)備從國外租賃公司租入設(shè)備然后再以然后再以 出租人出租人 的身份將所租設(shè)備轉(zhuǎn)租給國內(nèi)的身份將所租設(shè)備轉(zhuǎn)租給國內(nèi)的最終承租人的一種的最終承租人的一種 租賃形式租賃形式20 botn是英文是英文 buildbuildoperateoperatetransfertransfer 的縮寫的縮寫, 通常直譯為通常直譯為“建設(shè)經(jīng)營轉(zhuǎn)讓建設(shè)經(jīng)營轉(zhuǎn)讓”;n以政府以政府和和私人機構(gòu)之間達(dá)成協(xié)議為前提私人機構(gòu)之間達(dá)成協(xié)議為前提, 由政府向私人由政府向私人機構(gòu)頒布特許機構(gòu)頒布特許, 允許其在一定時期內(nèi)籌集資金允許其在一定時期內(nèi)籌集資金建設(shè)某一建設(shè)某一基礎(chǔ)設(shè)施基礎(chǔ)設(shè)施;n并管理并管理和和經(jīng)營該設(shè)施經(jīng)營該設(shè)施及其及其

19、相應(yīng)的產(chǎn)品相應(yīng)的產(chǎn)品與與服務(wù)服務(wù);n政府對該機構(gòu)提供的公共產(chǎn)品政府對該機構(gòu)提供的公共產(chǎn)品或或服務(wù)的數(shù)量服務(wù)的數(shù)量和和價格可以價格可以有所限制有所限制, 但保證私人資本具有獲取利潤的機會但保證私人資本具有獲取利潤的機會;n整個過程中的風(fēng)險由政府整個過程中的風(fēng)險由政府和和私人機構(gòu)分擔(dān)私人機構(gòu)分擔(dān);n當(dāng)特許期限結(jié)束時當(dāng)特許期限結(jié)束時, 私人機構(gòu)按約定將該設(shè)施移交給政私人機構(gòu)按約定將該設(shè)施移交給政府部門府部門, 轉(zhuǎn)由政府指定部門經(jīng)營轉(zhuǎn)由政府指定部門經(jīng)營和和管理。管理。2. 項目的資金籌措 第五講項目籌資方案評估基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)21 bot (build一一operate一一transfer):

20、 即建設(shè)一運營一移交即建設(shè)一運營一移交1.boot (build一一own一一operate一一transfer): 即建設(shè)一擁有一運營一移交即建設(shè)一擁有一運營一移交 . 公司公司在特許期內(nèi)既有經(jīng)營權(quán)又有所有權(quán)在特許期內(nèi)既有經(jīng)營權(quán)又有所有權(quán) . 通常通常bot 是指是指boot;2.boo (build一一own一一operate): 即建設(shè)一擁有一運營即建設(shè)一擁有一運營 .開發(fā)商按照政府授予的開發(fā)商按照政府授予的特許權(quán)特許權(quán), 建設(shè)并經(jīng)營某項基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)并經(jīng)營某項基礎(chǔ)設(shè)施, 但并但并不將不將此基礎(chǔ)設(shè)施移交給政府或此基礎(chǔ)設(shè)施移交給政府或公共部門公共部門;3.boost (build-own-o

21、perate-subsidy-transfer): 建設(shè)一擁有一運營一補貼一移建設(shè)一擁有一運營一補貼一移交交 ;4.blt (build一一lease一一transfer): 建設(shè)一租賃一移交建設(shè)一租賃一移交 . 即政府出讓項目建設(shè)權(quán)即政府出讓項目建設(shè)權(quán), 在項目運營期內(nèi)在項目運營期內(nèi), 政府有義務(wù)成為項目的租賃人政府有義務(wù)成為項目的租賃人, 在租賃期結(jié)束后在租賃期結(jié)束后, 所所有資產(chǎn)再移交給政府公共部門有資產(chǎn)再移交給政府公共部門;5.bt (build一一transfer): 建設(shè)一移交建設(shè)一移交 .即項目建成后立即移交即項目建成后立即移交, 可按項目的收可按項目的收購價格分期付款購價格分期

22、付款;6.bto (build一一transfer一一operate): 建設(shè)一移交一運營建設(shè)一移交一運營;7.iot (investment一一operate一一transfer): 投資一運營一移交投資一運營一移交 .即收購現(xiàn)有的基礎(chǔ)即收購現(xiàn)有的基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)施 ,然后再根據(jù)特許權(quán)協(xié)議運營然后再根據(jù)特許權(quán)協(xié)議運營 ,最后移交給公共部門最后移交給公共部門 ;8.roo (rehabilitate一一operate一一own): 移交一運營一擁有移交一運營一擁有 ;9.2. 項目的資金籌措 第五講項目籌資方案評估基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)22 abs (assetbacked securitizat

23、ion) 融資融資n即，即，資產(chǎn)收益證券化融資資產(chǎn)收益證券化融資n以項目資產(chǎn)可以帶來的預(yù)期收益為保證以項目資產(chǎn)可以帶來的預(yù)期收益為保證, , 通過一套提高通過一套提高信用等級計劃在資本市場發(fā)行債券來募集資金的一種項信用等級計劃在資本市場發(fā)行債券來募集資金的一種項目融資方式目融資方式 . . 具體運作過程是：具體運作過程是：組建一個特別目標(biāo)公司組建一個特別目標(biāo)公司 (spc - special purpose corporation );目標(biāo)公司選擇能進(jìn)行資產(chǎn)證券化融資的對象目標(biāo)公司選擇能進(jìn)行資產(chǎn)證券化融資的對象; ;以合同、協(xié)議等方式將政府項目未來現(xiàn)金收入的權(quán)利轉(zhuǎn)以合同、協(xié)議等方式將政府項目未

24、來現(xiàn)金收入的權(quán)利轉(zhuǎn)讓給目標(biāo)公司讓給目標(biāo)公司; ;目標(biāo)公司直接在資本市場發(fā)行債券募集資金或者由目標(biāo)目標(biāo)公司直接在資本市場發(fā)行債券募集資金或者由目標(biāo)公司信用擔(dān)保，由其他機構(gòu)組織發(fā)行，并將募集到的資公司信用擔(dān)保，由其他機構(gòu)組織發(fā)行，并將募集到的資金用于項目建設(shè)金用于項目建設(shè); ;目標(biāo)公司通過項目資產(chǎn)的現(xiàn)金流入清償債券本息目標(biāo)公司通過項目資產(chǎn)的現(xiàn)金流入清償債券本息2. 項目的資金籌措 第五講項目籌資方案評估基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)23 第五講項目籌資方案評估籌資成本分析籌資成本分析掙點錢都掙點錢都還利息了還利息了掙錢啦！掙錢啦！稅前利潤稅前利潤=經(jīng)營利潤經(jīng)營利潤貸款利息貸款利息應(yīng)付貸款利息計為應(yīng)付貸款

25、利息計為成本成本242. 項目的資金籌措 第五講項目籌資方案評估籌資成本分析籌資成本分析n . 資金成本的概念資金成本的概念n 資金成本：資金成本：n就是企業(yè)取得就是企業(yè)取得和和使用資金所需支付的費用使用資金所需支付的費用, 包括包括資金資金占用費占用費用用和和資金資金籌集費籌集費用用n資金占用費用包括資金占用費用包括n 股息、利息、資金占用稅股息、利息、資金占用稅 等等n資金籌集費用是指資金籌集過程中所發(fā)生的費用資金籌集費用是指資金籌集過程中所發(fā)生的費用n 包括包括注冊費、代辦費、手續(xù)費、承諾費注冊費、代辦費、手續(xù)費、承諾費 等等n資金成本資金成本 通常以通常以: n 使用資金所負(fù)擔(dān)的費用使

26、用資金所負(fù)擔(dān)的費用 / / 籌集資金凈額籌集資金凈額252. 項目的資金籌措 第五講項目籌資方案評估籌資成本分析籌資成本分析. 資金成本的概念資金成本的概念n 資金成本率的計算公式資金成本率的計算公式:資資金金籌籌集集費費用用籌籌集集資資金金總總額額資資金金占占用用費費用用-資金成本率資金成本率(k) =100% 債務(wù)資金的債務(wù)資金的成本成本包括：包括：c總總 = 籌集資金費用籌集資金費用 + + 其它占用費其它占用費 如如, 利息利息/股息股息(i)籌集資金費用籌集資金費用: c0 = p x f其它占用費其它占用費: c = (p - - c0) x i i x (1 - - 所得稅率所得

27、稅率)where: p 為籌資總額為籌資總額 f 為集資費率為集資費率262. 項目的資金籌措 第五講項目籌資方案評估籌資成本分析籌資成本分析若，所得稅稅率為若，所得稅稅率為33%33%，某企業(yè)當(dāng)年某企業(yè)當(dāng)年: 經(jīng)營利潤經(jīng)營利潤 (稅前稅前)為為 10萬元萬元; 須償還銀行貸款利息須償還銀行貸款利息 1 1萬元萬元（借款為（借款為1010萬萬元，年利率元，年利率10%10%） - - 應(yīng)付貸款利息計為成本應(yīng)付貸款利息計為成本1.該企業(yè)當(dāng)年的財務(wù)稅前利潤？該企業(yè)當(dāng)年的財務(wù)稅前利潤？2.上述借款的實際利率？上述借款的實際利率？財務(wù)稅前利潤財務(wù)稅前利潤 = 10= 10萬元萬元 1 1萬元萬元 =

28、9= 9萬元萬元1 1萬元萬元少交的稅少交的稅 = 1= 1萬元萬元 x 33% = 0.33x 33% = 0.33萬元萬元1010萬元萬元借款利息借款利息 = 10= 10萬元萬元 x 10% = 1x 10% = 1萬元萬元扣除少交的稅扣除少交的稅 = 1= 1萬元萬元 0.33 0.33萬元萬元 = 0.67= 0.67萬元萬元借款的實際利率借款的實際利率 = 10% x (1-33%) = = 10% x (1-33%) = 6.67%6.67%272. 項目的資金籌措 第五講項目籌資方案評估籌資成本分析籌資成本分析 . 資金成本的概念資金成本的概念不同來源的資金成本不同來源的資金成

29、本a. a. 短期借貸的資金成本：短期借貸的資金成本： n 是是繳納所得稅繳納所得稅后的實際年利率后的實際年利率n 因支付貸款利息可以減少稅前利潤而少繳所得稅因支付貸款利息可以減少稅前利潤而少繳所得稅n 因此實際支付的貸款利息只是：因此實際支付的貸款利息只是：ni i付付 = 貸款利息貸款利息（1所得稅率）所得稅率）282. 項目的資金籌措 第五講項目籌資方案評估籌資成本分析籌資成本分析 . 資金成本的概念資金成本的概念不同來源的資金成本不同來源的資金成本a. a. 短期借貸的資金成本：短期借貸的資金成本： 借款資金成本借款資金成本率率 借款利息率借款利息率(1所得稅率所得稅率)n 如果借款利

30、息支付周期比利率周期如果借款利息支付周期比利率周期（一般為年）（一般為年）短短, 就必須就必須根據(jù)名義利率根據(jù)名義利率計算實際利率計算實際利率n 求借款的稅后實際年資金成本的公式如下：求借款的稅后實際年資金成本的公式如下： k1 = (1+r/m)m1x(1te)/ /(1f) m：為一年內(nèi)的還款次數(shù)為一年內(nèi)的還款次數(shù)292. 項目的資金籌措 第五講項目籌資方案評估籌資成本分析籌資成本分析 . 資金成本的概念資金成本的概念a. a. 短期借貸的資金成本：短期借貸的資金成本： 例例1 1 ：按年利率按年利率 6% 6% 借入的資金總額為借入的資金總額為2000020000元元, , 在借在借款期

31、內(nèi)每年支付利息款期內(nèi)每年支付利息4 4次次, ,假設(shè)實際所得稅率為假設(shè)實際所得稅率為 33%, 33%, 若若 f=0f=0, , 這項借款的實際利率是多少這項借款的實際利率是多少? ?n 由計算公式得：由計算公式得：n k k1 1=(1+0.06/4)=(1+0.06/4)4 4-1(1-0.33)=4.1%-1(1-0.33)=4.1%302. 項目的資金籌措 第五講項目籌資方案評估籌資成本分析籌資成本分析 . 資金成本的概念資金成本的概念b. b. 債券的資金成本債券的資金成本 ( (面值面值發(fā)行價發(fā)行價)： 債券資金成本率債券資金成本率 (債券面值債券面值票面利率票面利率)(1所得稅

32、率所得稅率)n / 債券的發(fā)行價格債券的發(fā)行價格(1債券籌資費率債券籌資費率)例例2 : 2 : 某公司發(fā)行了一期債券某公司發(fā)行了一期債券, 每張債券的票面值為每張債券的票面值為1000元元, 年年利率利率8%. 債券債券10年年期滿期滿. 發(fā)行時每張債券的最高售價為發(fā)行時每張債券的最高售價為910元元. 若若, f=0, 設(shè)所得稅率為設(shè)所得稅率為33%, 求該公司這筆新借入資本的求該公司這筆新借入資本的 稅后實際成本是多少稅后實際成本是多少？n 由計算公式得：由計算公式得：n c總總 = 10008% + (1000-910) / / 10 x(1- -33%) = 59.33元元 k =

33、10008% + + (1000- -910)/ /10 x (1-33%) / (910- -0) = 6.55%312. 項目的資金籌措 第五講項目籌資方案評估籌資成本分析籌資成本分析 . 資金成本的概念資金成本的概念b. b. 權(quán)益資金成本：權(quán)益資金成本： 股票的成本率股票的成本率 每年固定的股利每年固定的股利x(1-所得稅率所得稅率) / 普通股發(fā)行價格普通股發(fā)行價格x(1普通股籌資費率普通股籌資費率)例例3: 3: 如果某公司有可能出售一種股息為如果某公司有可能出售一種股息為9%的優(yōu)先股的優(yōu)先股(票面值票面值為為100元元)，扣除扣除集資費集資費每張股票的每張股票的凈所得凈所得為為9

34、6元元, 即即,f = 0 解：解：發(fā)行優(yōu)先股股票的資本成本為：發(fā)行優(yōu)先股股票的資本成本為：n k = (0.09100) / / 96 = 9.38%322. 項目的資金籌措 第五講項目籌資方案評估籌資成本分析籌資成本分析 . 資金成本的概念資金成本的概念c. c. 綜合資金成本的計算綜合資金成本的計算： 企業(yè)從不同來源籌集資金企業(yè)從不同來源籌集資金, 其成本各不相同其成本各不相同由于種種條件的制約由于種種條件的制約, 企業(yè)不可能只從某種資企業(yè)不可能只從某種資金成本較低的來源籌集資金金成本較低的來源籌集資金 而且相反地從多種來源取得資金而且相反地從多種來源取得資金, 以形成各種以形成各種籌資

35、方式的組合可能更為有利籌資方式的組合可能更為有利這樣這樣, 為了進(jìn)行籌資決策為了進(jìn)行籌資決策和和投資決策投資決策, 就需要計就需要計算全部資金來源的算全部資金來源的綜合資金成本率綜合資金成本率 即，即，加權(quán)加權(quán)平均的資金成本率平均的資金成本率332. 項目的資金籌措 第五講項目籌資方案評估籌資成本分析籌資成本分析c. c. 綜合資金成本的計算綜合資金成本的計算例例4 ：根據(jù)一個投資項目的資金來源渠道根據(jù)一個投資項目的資金來源渠道, 列出其資本結(jié)列出其資本結(jié)構(gòu)構(gòu), 并假設(shè)已求出各種資本的稅后貨幣支付資金成本并假設(shè)已求出各種資本的稅后貨幣支付資金成本, 用公式最后求得該項目的加權(quán)平均資本成本用公式

36、最后求得該項目的加權(quán)平均資本成本序號序號資金來源資金來源(1)數(shù)量數(shù)量(2)比例比例(%) (3)稅后資金成本稅后資金成本(%) (4)加權(quán)成本加權(quán)成本(%)(5) = (3)(4)1 12 23 34 45 5短期借款短期借款債債 券券優(yōu)先股票優(yōu)先股票普通股票普通股票保留盈余保留盈余5 510101515606010105 510101515606010106.086.085.565.5610.0010.0011.5611.5611.5611.560.3040.3040.5560.5561.5001.5006.9366.9361.1561.156342. 項目的資金籌措 第五講項目籌資方案評

37、估籌資成本分析籌資成本分析d. d. 項目的資金使用計劃項目的資金使用計劃例例4 ：某項目貸款總額為某項目貸款總額為1500萬元萬元，貸款利率，貸款利率7.2%，有兩，有兩個不同的用款計劃，個不同的用款計劃，試進(jìn)行比較選優(yōu)試進(jìn)行比較選優(yōu)方案方案指標(biāo)指標(biāo)第第1 1年年第第2 2年年第第3 3年年第第4 4年年第第5 5年年合計合計貸款額貸款額10010020020030030040040050050015001500利息利息3.63.614.714.733.733.761.361.398.198.1211.4211.4貸款額貸款額50050040040030030020020010010015001500利息利息181851.751.780.680.6104.4104.4122.7122.7377.4377.4n 項目資金使用計