國(guó)際貨幣體系的運(yùn)行特征

1、 . . . 國(guó)際貨幣體系的運(yùn)行特征所謂國(guó)際貨幣體系，是指國(guó)際貨幣制度、國(guó)際貨幣金融機(jī)構(gòu)以與由習(xí)慣和歷史沿革形成的約定俗成的國(guó)際貨幣秩序的總和1。其中的國(guó)際貨幣制度是指規(guī)國(guó)與國(guó)之間金融關(guān)系的有關(guān)法則、規(guī)定與協(xié)議的全部框架，是各國(guó)對(duì)貨幣在國(guó)際圍發(fā)揮世界貨幣職能所確定的原則、采取的措施和建立的組織形式。國(guó)際貨幣體系一般包括四個(gè)方面的容：一是儲(chǔ)備資產(chǎn)的確定。即確定什么樣的資產(chǎn)作為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)；二是各國(guó)貨幣間的匯率安排，采取什么樣的匯率制度；三是國(guó)際收支的調(diào)節(jié)方式；四是國(guó)際間貨幣的兌換性和國(guó)際結(jié)算原則。第二次世界大戰(zhàn)之后所形成的布雷頓森林體系，是以美元和黃金為基礎(chǔ)的雙本位制度。這一制度的穩(wěn)定運(yùn)行需要具

2、備兩個(gè)前提：一是美國(guó)國(guó)際收支能保持平衡；二是美國(guó)擁有絕對(duì)的黃金儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)。但是，由于這一體系固有的“特里芬難題(Triffin dilemma)”的存在，使這一體系的長(zhǎng)期運(yùn)行缺乏穩(wěn)定的基礎(chǔ)。所謂“特里芬難題”，是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家特里芬在1960年撰寫(xiě)的黃金與美元危機(jī)一書(shū)中提出的，即在布雷頓森林體系之下，無(wú)論美國(guó)國(guó)際收支是順差還是逆差，都會(huì)給這一貨幣體系的運(yùn)行帶來(lái)困難。如果要保持美元的信心，美國(guó)必須持有足夠的黃金，美國(guó)必須保持順差，則世界各國(guó)將面臨清償能力不足的問(wèn)題。如果美國(guó)要滿(mǎn)足其他國(guó)家的清償能力，保持國(guó)際社會(huì)有足夠的美元用于國(guó)際支付，則需要美國(guó)國(guó)際收支的逆差，而這將導(dǎo)致美元的信心危機(jī)，進(jìn)而對(duì)布雷

3、頓森林體系的信心發(fā)生動(dòng)搖。正因?yàn)槿绱?，?973年，美國(guó)再次宣布美元貶值，導(dǎo)致各國(guó)相繼實(shí)行浮動(dòng)匯率制度代替固定匯率制度。美元停止兌換黃金和固定匯率制度的垮臺(tái)，標(biāo)志著布雷頓森林體系的基礎(chǔ)發(fā)生動(dòng)搖，標(biāo)志著戰(zhàn)后以美元為中心的貨幣體系瓦解。當(dāng)然，在布雷頓森林體系運(yùn)行過(guò)程中，國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行的活動(dòng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展起了積極的推動(dòng)作用。戰(zhàn)后近四分之一的世紀(jì)，是資本主義世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率最快的時(shí)期，也離不開(kāi)這些組織的貢獻(xiàn)。布雷頓森林體系崩潰之后，IMF成員國(guó)于1976年1月在牙買(mǎi)加首都金斯敦舉行會(huì)議，達(dá)成牙買(mǎi)加協(xié)議。同年4月，IMF理事國(guó)又通過(guò)了以修改牙買(mǎi)加協(xié)議為基礎(chǔ)的國(guó)際貨幣基金協(xié)定第二次修正案

4、，并于1978年4月1日起生效。這實(shí)際上形成了以牙買(mǎi)加協(xié)議為基礎(chǔ)的新國(guó)際貨幣制度。新的國(guó)際貨幣制度主要包括三個(gè)方面的容：匯率制度、儲(chǔ)備制度和資金融通問(wèn)題。其主要運(yùn)行特征也體現(xiàn)在這三個(gè)方面：一、國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化美元仍然是國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的中心，但日元、英鎊、馬克（1999年以后被歐元取代）、歐元以與特別提款權(quán)所占的比重不斷上升。20世紀(jì)，全球國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)經(jīng)歷了一系列轉(zhuǎn)變。20世紀(jì)30年代之前，英鎊是全球的主要儲(chǔ)備貨幣。30年代，美元崛起，與英鎊共同作為儲(chǔ)備貨幣。二戰(zhàn)后，美元成為惟一直接與黃金掛鉤的主要貨幣，等同于黃金，成為各國(guó)外匯儲(chǔ)備的主體。20世紀(jì)60年代，隨著美元危機(jī)的不斷爆發(fā)，美元作為儲(chǔ)

5、備貨幣的功能相對(duì)削弱。到70年代布雷頓森林體系崩潰后，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣出現(xiàn)了多元化局面。美元仍作為最主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，處于多元化儲(chǔ)備體系的中心，但其比重在不斷下降，由1985年的55.3%，1990年達(dá)到歷史的低點(diǎn)49.4%（參見(jiàn)表5-1-1）。表5-1-1 IMF成員國(guó)官方持有各種主要貨幣在外匯儲(chǔ)備總額中所占比重（%）19731980198519871990199419971999200020022003美元84.666.855.367.149.455.757.168.468.264.563.8英鎊7.03.02.72.62.83.33.443.94.44.4馬克5.815.013.914.7

6、17.014.412.8-法國(guó)法郎1.01.70.81.22.32.41.2-日元-4.47.37.07.97.94.95.55.3-4.8歐元12.512.718.719.7資料來(lái)源：19731991數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)際貨幣基金組織年報(bào)和國(guó)際清算銀行第62屆年報(bào)（1992）；19931997年數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)際貨幣基金組織1998年年報(bào)。Annual Report，IMF， 2003，2004。近10年里，世界外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)發(fā)生了明顯的變化，其主要特點(diǎn)是，美元所占的比重大幅度上升，而日元的比重明顯下降，歐元已成為第二大儲(chǔ)備貨幣。據(jù)國(guó)際IMF提供的數(shù)據(jù)，1991年，在世界各國(guó)的主要儲(chǔ)備貨幣中，美元占51.3%

7、，到1999年這一比例上升到68.4%，2000年雖略有下降，仍達(dá)68.2%；日元所占的比重在1991年為8.5%，到1999年下降到5.5%，2000年進(jìn)而降至5.3%；英鎊的比重1991年為3.3%，到1999年上升到4%，但2000年又降為3.9%。1999年，即歐元正式啟動(dòng)的第一年，歐元在各國(guó)外匯儲(chǔ)備所占的比重即達(dá)到12.5%，2000年上升到12.7%，盡管其匯率不斷下降。到2002年底，歐元所占比重上升到18.7%，而美元所占比重下降到64.5%，日元所占比重也有所下降。2002年以來(lái)，美元開(kāi)始貶值，到2005年2月，相對(duì)于歐元來(lái)說(shuō)，美元累計(jì)貶值幅度超過(guò)50%。在這一背景下，各國(guó)政

8、府面臨外匯儲(chǔ)備幣種選擇的難題。2003年以來(lái)，歐元在國(guó)際儲(chǔ)備體系中所占的比重又進(jìn)一步上升，雖然短期難以取代美元，但在中長(zhǎng)期必將動(dòng)搖美元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的主導(dǎo)地位，從而形成未來(lái)國(guó)際儲(chǔ)備中非對(duì)稱(chēng)的兩極。二、匯率制度多樣化鑒于布雷頓森林體系固定匯率制度單一化，難以適應(yīng)各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異的弱點(diǎn)，牙買(mǎi)加協(xié)議明確規(guī)定，國(guó)際合作的基本目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定（物價(jià)穩(wěn)定），而不是匯率穩(wěn)定，于是更具彈性的浮動(dòng)匯率制度在世界圍逐步取代了固定匯率制度。各種匯率安排也相繼出現(xiàn)。IMF把當(dāng)前各國(guó)的匯率制度分為八類(lèi)2：1放棄獨(dú)立法定貨幣的匯率制度（exchange arrangements with no separate lega

9、l tender）即一國(guó)不發(fā)行自己的貨幣，而是使用他國(guó)貨幣作為本國(guó)唯一法定貨幣；或者一個(gè)貨幣聯(lián)盟中，各成員國(guó)使用共同的法定貨幣。例如歐元區(qū)國(guó)家。2貨幣局制度（currency board arrangements）一國(guó)或地區(qū)首先確定本幣與某種外匯（通常為美元）的法定匯率，然后按照這個(gè)法定以100%的外匯儲(chǔ)備作為保證來(lái)發(fā)行本幣，并且保持本幣與該外匯的法定匯率不變。最早的貨幣局制度是1849年在毛里求斯設(shè)立的。20世紀(jì)90年代開(kāi)始，一些國(guó)家出現(xiàn)了貨幣局制度的復(fù)興，例如阿根廷于1991年、愛(ài)沙尼亞于1992年、立宛于1994年、波斯尼亞和保加利亞于1997年相繼采用了貨幣局制度。我國(guó)的地區(qū)也執(zhí)行貨幣

10、局制度。3通常的固定釘住匯率制度(conventional fixed peg arrangements) 一國(guó)將其貨幣以一固定的匯率釘住某一外國(guó)貨幣或外國(guó)貨幣籃子,匯率在1%的狹窄區(qū)間波動(dòng)。這一類(lèi)國(guó)家比較多，有三十幾個(gè)。4水平波幅的釘住匯率制度（pegged exchange rates within horizontal bands）與第三類(lèi)的區(qū)別在于,波動(dòng)的幅度寬于1%的區(qū)間。比如，丹麥實(shí)行的波幅為2.5%，塞浦路斯為2.25%，埃與為3%，匈牙利則達(dá)到15%。5爬行釘住匯率制度(Crawling pegs) 一國(guó)貨幣當(dāng)局以固定的、事先宣布的值，對(duì)匯率不時(shí)進(jìn)行小幅調(diào)整，或根據(jù)多指標(biāo)對(duì)匯率

11、進(jìn)行小幅調(diào)整。6爬行波幅匯率制度(exchange rates within crawling band) 一國(guó)貨幣匯率保持在圍繞中心匯率的波動(dòng)區(qū)間，但該中心匯率以固定的、事先宣布的值，或根據(jù)多指標(biāo)，不時(shí)地進(jìn)行調(diào)整。如以色列的爬行波幅為22%，白俄羅斯的爬行波幅為5%，烏拉圭則為3%。7不事先宣布匯率軌跡的管理浮動(dòng)匯率制度(managed floating with no pre-determined path for the exchange rate ) 一國(guó)貨幣當(dāng)局在外匯市場(chǎng)進(jìn)行積極干預(yù)以影響匯率，但不事先承諾或宣布匯率的軌跡。8獨(dú)立浮動(dòng)匯率制度(independently floati

12、ng) 本國(guó)貨幣匯率由市場(chǎng)決定。貨幣當(dāng)局偶爾進(jìn)行干預(yù)，這種干預(yù)旨在緩和匯率的波動(dòng)、防止不適當(dāng)?shù)牟▌?dòng)，而不是設(shè)定匯率的水平。5-1-2 各種匯率制度情況 類(lèi)別匯率制度名稱(chēng)國(guó)家（地區(qū)）數(shù)量第1類(lèi)放棄獨(dú)立法定貨幣40第2類(lèi)貨幣局制度8第3類(lèi)固定釘住40第4類(lèi)水平波幅釘住5第5類(lèi)爬行釘住4第6類(lèi)爬行波幅6第7類(lèi)管理浮動(dòng)42第8類(lèi)獨(dú)立浮動(dòng)40需要指出的是，盡管中國(guó)政府宣布實(shí)行的是管理浮動(dòng)匯率制(第7類(lèi))，但I(xiàn)MF根據(jù)匯率的實(shí)際表現(xiàn)，將中國(guó)(大陸)的匯率制度歸為第3類(lèi)，也就是固定釘住匯率制3。從各種匯率制度國(guó)家(地區(qū))所占比例看，各種匯率制度分布不均衡，主要集中于四大類(lèi)：放棄獨(dú)立法定貨幣(含歐元

13、區(qū)12國(guó))、固定釘住制、管理浮動(dòng)制、獨(dú)立浮動(dòng)制，這四類(lèi)國(guó)家(地區(qū))總數(shù)占全部185個(gè)成員國(guó)(地區(qū))的近90%。從各種匯率制度國(guó)家(地區(qū))經(jīng)濟(jì)規(guī)?？?，也非常不平衡。其中，第8類(lèi)(獨(dú)立浮動(dòng)匯率制)GDP規(guī)模占全球比例達(dá)到65%。其次是第1類(lèi)(無(wú)獨(dú)立法定貨幣)，經(jīng)濟(jì)規(guī)模占全球20%。其余6類(lèi)經(jīng)濟(jì)規(guī)?？偤蛢H占全球的15%4。三、國(guó)際收支調(diào)節(jié)方式多樣化包括匯率機(jī)制、利率機(jī)制、資金融通機(jī)制等多種國(guó)際收支調(diào)節(jié)手段。其中匯率機(jī)制，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是通過(guò)匯率的升值或貶值來(lái)調(diào)節(jié)國(guó)際收支。通常，當(dāng)國(guó)際收支面臨逆差時(shí)，選擇本幣貶值，以達(dá)到促進(jìn)出口、抑制進(jìn)口，通過(guò)改善貿(mào)易收支，進(jìn)而達(dá)到改善國(guó)際收支的目的。所謂利率機(jī)制，是通過(guò)改變