中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試《金融實(shí)務(wù)》知識(shí)點(diǎn)整理筆記(九)

1、中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試金融實(shí)務(wù)知識(shí)點(diǎn)整理筆記（九）第九章 中央銀行與貨幣政策第一節(jié)中央銀行概述O一、中央銀行的產(chǎn)生及其獨(dú)立性（一）中央銀行的產(chǎn)生中央銀行的產(chǎn)生有 兩個(gè)基本前提：一是商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展比較成熟，二是金融業(yè)的發(fā)展對(duì)此有客觀需求。中央銀行制度的建立，大致出于這樣 四個(gè)方面的需要：尸L集中貨幣發(fā)行權(quán)的需要；2 .代理國(guó)庫(kù)和為政府籌措資金的需要；3 .管理金融業(yè)（如票據(jù)清算和銀行最后加;人）的需要;14 .國(guó)家對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)行干預(yù)的需要，1694年成立的英格蘭銀行，它雖然成立晚于瑞典銀行，但是被 公認(rèn)為是近代中央銀行的鼻祖。英格蘭銀行的演變過程是典型的中央 銀行的演變過程。各國(guó)中央銀行的產(chǎn)生和發(fā)展

2、大體上是經(jīng)由這樣 三個(gè)途徑：（1）由商業(yè)銀行轉(zhuǎn)化為中央銀行：英國(guó)的英格蘭銀行、法國(guó)的 法蘭西銀行、德國(guó)的普魯士銀行；（2）專門設(shè)置的中央銀行：美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備體系，二次大戰(zhàn)前后 發(fā)展中國(guó)家和新獨(dú)立國(guó)家的中央銀行；:前蘇聯(lián)、東歐(3)由綜合型銀行改革為單一職能的中央銀行各國(guó)及中國(guó)的中央銀行。目前，全球各國(guó)中央銀行主要有ri.單一中央銀行制：2 .復(fù)合中央銀行制；3 .跨國(guó)中央銀行制I 4.準(zhǔn)中央銀行制(二)中央銀行的獨(dú)立性中央銀行應(yīng)在政府的監(jiān)督和國(guó)家總體經(jīng)濟(jì)政策的指導(dǎo)下，獨(dú)立地制定、執(zhí)行貨幣政策。這就是當(dāng)代中央銀行的 相對(duì)獨(dú)立性。中央銀行相對(duì)獨(dú)立性一般具有以下幾個(gè)內(nèi)容：第一，建立獨(dú)立的貨幣發(fā)行制度，

3、穩(wěn)定貨幣 。第二，獨(dú)立制定實(shí)施貨幣政策。第三，獨(dú)立監(jiān)管、調(diào)控整個(gè)金融體系和金融市場(chǎng)。一般而言，中央銀行相對(duì)獨(dú)立性的保持應(yīng)遵循這樣兩條基本原則：一是中央銀行應(yīng)以一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)為出發(fā)點(diǎn)制定貨幣政策，從事業(yè)務(wù)操作；二是中央銀行應(yīng)按照金融運(yùn)行規(guī)律， 制定實(shí)施貨幣政策，規(guī)避政 府短期行為的干擾。目前國(guó)際上中央銀行 相對(duì)獨(dú)立性的模式 主要有：第一，獨(dú)立性較大的模式。 中央銀行直接對(duì)國(guó)會(huì)負(fù)責(zé)。第二，獨(dú)立性稍次的模式。中央銀行名義上隸屬于政府，而實(shí)際 上保持著較大的獨(dú)立性。第三，獨(dú)立性較小的模式。中央銀行接受政府的指令，貨幣政策 的制定及采取的措施要經(jīng)政府批準(zhǔn)， 政府有權(quán)停止、推遲中央銀行決 議的執(zhí)行。其代

4、表國(guó)家是意大利。二、中央銀行的性質(zhì)與職能（一）中央銀行的性質(zhì)中央銀行的性質(zhì)是：中央銀行是金融管理機(jī)構(gòu)，它代表國(guó)家管理 金融，制定和執(zhí)行金融方針政策，主要采用經(jīng)濟(jì)手段對(duì)金融經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域 進(jìn)行調(diào)節(jié)和控制。中央銀行是一國(guó)最高的貨幣金融管理機(jī)構(gòu)， 在各國(guó) 金融體系中居于主導(dǎo)地位。當(dāng)代各國(guó)的中央銀行均居于本國(guó)金融體系的 領(lǐng)導(dǎo)和核心地位，其 主要任務(wù)是制定和實(shí)施國(guó)家金融政策，并代表國(guó)家監(jiān)督和管理全國(guó)金 融業(yè)。是國(guó)家金融管理機(jī)關(guān)， 是管理型銀行。（二）中央銀行的職能中央銀行的職能包 括發(fā)行的銀行、政府的銀行、銀行的銀行、管 理金融的銀行等四個(gè)方面。1 .發(fā)行的銀行中央銀行是發(fā)行的銀行，指中央銀行壟斷貨幣發(fā)行，具

5、有貨幣發(fā) 行的特權(quán)、獨(dú)占權(quán)，是一國(guó)唯一的貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)。2 .政府的銀行中央銀行是政府的銀行，是指中央銀行為政府提供服務(wù)，是政府管理一國(guó)金融的專門機(jī)構(gòu)。中央銀行作為政府的銀行具有以下基本職 責(zé)：(1)代理國(guó)庫(kù)。 (2)對(duì)政府融通資金。 (3)代理政府金融 事務(wù)。(4)代表政府參加國(guó)際金融活動(dòng)。(5)充當(dāng)政府金融政策 顧問。3 .銀行的銀行中央銀行是銀行的銀行，指中央銀行通過辦理存、放、匯等項(xiàng)業(yè) 務(wù)，作商業(yè)銀行與其它金融機(jī)構(gòu)的最后貸款人，履行以下幾項(xiàng)職責(zé)：(1)集中保管存款準(zhǔn)備金。(2)充當(dāng)最后貸款人。通常采取兩種形式：一是票據(jù)再貼現(xiàn)，； 二是票據(jù)再抵押。(3)主持全國(guó)銀行間的清算業(yè)務(wù)。(4)主持

6、外匯頭寸拋補(bǔ)業(yè)務(wù)。4 .管理金融的銀行職責(zé)主要表現(xiàn)在：(1)根據(jù)國(guó)情合理制定實(shí)施貨幣政策。(2)制定頒行各種金融法規(guī)、金融業(yè)務(wù)規(guī)章，監(jiān)督管理各金融 機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)活動(dòng)。(3)管理境內(nèi)金融市場(chǎng)。r發(fā)行的銀行 政府的銀行|銀行的銀行I管理金融的銀行三、中央銀行的業(yè)務(wù)（一）中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表所記載的資產(chǎn)、 負(fù)債的任何變動(dòng)，均能反映 國(guó)民經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)情況。就貨幣供給量的調(diào)控而言，中央銀行可以通過 適時(shí)適度變動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模、結(jié)構(gòu)，而使貨幣供給量作相應(yīng)的變動(dòng)， 以實(shí)現(xiàn)其所定調(diào)控目標(biāo)。表9-1中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債國(guó)外資產(chǎn)外匯黃金貼現(xiàn)及放款政府債券政府借款其它資產(chǎn)（固定資產(chǎn)等）通貨發(fā)行商業(yè)銀行

7、等金融機(jī)構(gòu)存款國(guó)庫(kù)及公共機(jī)構(gòu)存款其它負(fù)債資本項(xiàng)目資產(chǎn)項(xiàng)目合計(jì)負(fù)債及資本項(xiàng)目合計(jì)通貨發(fā)行、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金存款以及國(guó)庫(kù)存款之和 被稱為基礎(chǔ)貨幣，對(duì)于一國(guó)的貨幣供給總量具有重要影響。其它負(fù)債 包括外國(guó)中央銀行和金融機(jī)構(gòu)在中央銀行的存款等。（二）中央銀行的業(yè)務(wù)1.中央銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)中央銀行的負(fù)債是指由社會(huì)各集團(tuán)和家庭個(gè)人持有的對(duì)中央銀 行的債權(quán)。中央銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)是中央銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。中央銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)主要有：(1)貨幣發(fā)行。(2)代理國(guó)庫(kù)。(3)集中存款準(zhǔn)備金。2 .中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)主要有：(1)貸款。中央銀行的貸款對(duì)象是：商業(yè)銀行、政府。(2)再貼現(xiàn)。(3)證券

8、買賣。中央銀行為調(diào)控貨幣供應(yīng)量，適時(shí)地開展公開 市場(chǎng)業(yè)務(wù)。(4)國(guó)際儲(chǔ)備。(5)其它資產(chǎn)業(yè)務(wù)。3 .中央銀行的中間業(yè)務(wù)資產(chǎn)清算業(yè)務(wù)是中央銀行的主要中間業(yè)務(wù)，這類業(yè)務(wù)可以劃分 為：(1)集中辦理票據(jù)交換。(2)結(jié)清交換差額。11)貨市發(fā)行< (2)代理國(guó)庫(kù)1(3)集中存款準(zhǔn)備金11)貸款再(3)證券買賣 卜4)國(guó)際儲(chǔ)備 1(5)其它資產(chǎn)業(yè)務(wù)集中辦理票據(jù)交換J (2)結(jié)清交換差頷Lb)辦理異地資金轉(zhuǎn)移(3)辦理異地資金轉(zhuǎn)移( 負(fù)債業(yè)務(wù)中央銀行的業(yè)務(wù) 資產(chǎn)業(yè)務(wù)中間業(yè)務(wù)第二節(jié)貨幣政策體系一、金融宏觀調(diào)控與貨幣政策概述(一)金融宏觀調(diào)控宏觀調(diào)控是國(guó)家的經(jīng)濟(jì)職能，是國(guó)家對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的干預(yù)。宏觀調(diào)控

9、有以下三個(gè)特點(diǎn)：其一，在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，宏觀經(jīng)濟(jì)分析和宏觀調(diào)控主要是針對(duì)經(jīng)濟(jì)的 短期運(yùn)行，解決經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)問題，主要手段是財(cái)政政策和貨幣政 策，包括匯率政策，有時(shí)還使用收入政策。其二，宏觀調(diào)控和政府管制都是由政府及有關(guān)部門實(shí)施和操作的，但兩者的具體目的和手段并不一樣。其三，宏觀調(diào)控與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不是對(duì)立。金融宏觀調(diào)控是宏觀調(diào)控的重要組成部分。 我國(guó)現(xiàn)階段的宏觀經(jīng) 濟(jì)管理通過多種方式來實(shí)施：一是戰(zhàn)略引導(dǎo)二是財(cái)稅調(diào)控，包括財(cái)政政策、稅收政策以及收入分配和社會(huì)保 障政策；三是金融宏觀調(diào)控。具體講，金融宏觀調(diào)控是以中央銀行或貨幣當(dāng)局為主體，以貨幣 政策為核心，借助于各種金融工具調(diào)節(jié)貨幣供給量或信用量，影響社

10、會(huì)總需求進(jìn)而實(shí)現(xiàn)社會(huì)總供求均衡，促進(jìn)金融與經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展的 機(jī)制與過程。金融宏觀調(diào)控存在的前提是商業(yè)銀行是獨(dú)立的市場(chǎng)主體，實(shí)行二級(jí)銀行體制。就金融宏觀調(diào)控的類型而言，包括計(jì)劃調(diào)控、政策調(diào)控、法律調(diào) 控和行政調(diào)控四種。計(jì)劃調(diào)控和行政調(diào)控是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下金融宏觀調(diào)控的主要形 式；政策和法律調(diào)控是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下金融宏觀調(diào)控的主要形式。（二）貨幣政策及其特征1 .貨幣政策的涵義貨幣政策是中央銀行為實(shí)現(xiàn)特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采取的各種控制、 調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信用量的方針、政策、措施的總稱。貨幣政策的范圍有廣義、狹義之別。從廣義上講，貨幣政策包括政府、中央銀行和其它有關(guān)部門所有 有關(guān)貨幣方面的規(guī)定和所采取的影

11、響貨幣供給數(shù)量的一切措施。狹義的貨幣政策主要是研究貨幣的發(fā)行與調(diào)控，貨幣量與產(chǎn)出、 收入、價(jià)格、國(guó)際收支等宏觀經(jīng)濟(jì)變量的相互聯(lián)系與相互影響，并圍 繞這些經(jīng)濟(jì)聯(lián)系與影響制定一系列的政策措施。2 .貨幣政策的基本特征(1)貨幣政策是宏觀經(jīng)濟(jì)政策。(2)貨幣政策是調(diào)節(jié)社會(huì)總需求的政策。(3)貨幣政策主要是間接調(diào)控政策。(4)貨幣政策是長(zhǎng)期連續(xù)的經(jīng)濟(jì)政策。3.貨幣政策的類型(1)擴(kuò)張型貨幣政策。主要措施：一是降低法定準(zhǔn)備金率，二 是降低再貼現(xiàn)利率，三是公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)購(gòu)入證券，增加貨幣供應(yīng)。除 以上措施外，中央銀行也可用“道義勸告”方式來影響商業(yè)銀行及其 它金融機(jī)構(gòu)增加放款，以增加貨幣供應(yīng)?！驹谖覈?guó)，擴(kuò)張

12、型貨幣政策常表現(xiàn)為擴(kuò)大貸款規(guī)模。(2)緊縮型貨幣政策。(3)非調(diào)節(jié)型貨幣政策。各國(guó)中央銀行一般不采用這種類型的 貨幣政策。(4)調(diào)節(jié)型貨幣政策。實(shí)踐中，大部分國(guó)家采取這種類型的貨 幣政策。(三)金融宏觀調(diào)控機(jī)制1.金融宏觀調(diào)控機(jī)制的構(gòu)成要素金融宏觀調(diào)控機(jī)制是在一定市場(chǎng)環(huán)境下由一系列要素構(gòu)成的一 種市場(chǎng)機(jī)制過程。這種市場(chǎng)機(jī)制過程可以理解為同一事物的兩層涵義，即金融宏觀調(diào)控的傳導(dǎo)機(jī)制和調(diào)控機(jī)制。 金融宏觀調(diào)控的傳導(dǎo)機(jī) 制是指中央銀行啟動(dòng)調(diào)控工具到政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的自然過程，它是由機(jī)制各要素的內(nèi)在聯(lián)動(dòng)關(guān)系所決定的；而金融宏觀調(diào)控機(jī)制正是利用傳 導(dǎo)機(jī)制的內(nèi)在聯(lián)動(dòng)關(guān)系，由中央銀行運(yùn)用調(diào)控工具有意識(shí)變動(dòng)貨幣供

13、 給，以期對(duì)某些宏觀經(jīng)濟(jì)變量發(fā)生影響， 從而達(dá)到中央銀行政策目標(biāo) 的過程。金融宏觀調(diào)控機(jī)制的框架和構(gòu)成要素、每一構(gòu)成要素的功能特性 如圖9-1所示：金融領(lǐng)域?qū)嶋H生產(chǎn)領(lǐng)域調(diào)控主體中央銀行貨幣政策工具公開市場(chǎng)業(yè)務(wù) 法定存款設(shè)備金率作標(biāo)基靛貨fli據(jù)目超額存款準(zhǔn)備金變換 中介商業(yè)銀行介標(biāo)翠 中指貨幣供給調(diào)控 受體企業(yè)與反饋信號(hào)調(diào)控 目標(biāo)總供給與總需求的對(duì)比及相美四大政策目標(biāo)市場(chǎng)利率市場(chǎng)價(jià)格第一階段第二階段第三階段圖9-1金融宏觀調(diào)控框架與要素如圖9-1所示，金融宏觀調(diào)控機(jī)制的構(gòu)成要素從左至右分述如下：(1)調(diào)控主體：中央銀行 (2)調(diào)控工具：三大貨幣政策工具一法定存款準(zhǔn)備金率、再貼 現(xiàn)率、公開市場(chǎng)業(yè)

14、務(wù)(3)操作目標(biāo)：超額存款準(zhǔn)備金與基礎(chǔ)貨幣(4)變換中介：商業(yè)銀行中央銀行能有效控制的是基礎(chǔ)貨幣，我們可以將其稱為一級(jí)主控 變量，商業(yè)銀行成為金融宏觀調(diào)控的變換中介。(5)中介指標(biāo)：貨幣供應(yīng)量貨幣供給是中央銀行宏觀金融調(diào)控的間接控制二階變量。(6)調(diào)控受體：企業(yè)與居民戶(7)最終目標(biāo)：總供求對(duì)比及相關(guān)四大政策目標(biāo)中央銀行的穩(wěn)定幣值、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)和國(guó)際收支平衡等四 大政策目標(biāo)形成于各國(guó)長(zhǎng)久以來的經(jīng)濟(jì)實(shí)踐。(8)反饋信號(hào)：市場(chǎng)利率與市場(chǎng)價(jià)格中央銀行將市場(chǎng)利率與市場(chǎng)價(jià)格作為觀察金融宏觀調(diào)控實(shí)際效應(yīng)的信號(hào)。2.金融宏觀調(diào)控的兩個(gè)領(lǐng)域和三個(gè)階段首先，兩個(gè)領(lǐng)域是金融領(lǐng)域和實(shí)物領(lǐng)域。其次，三個(gè)階段是：

15、第一階段，中央銀行操作貨幣政策工具對(duì)一階變量基礎(chǔ)貨幣的直接控制；第二階段，基礎(chǔ)貨幣的變化通過商業(yè)銀行信貸行為對(duì)二階變量貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生間接控制作用；第三階段，再由二階變量貨幣供應(yīng)量變化間接影響實(shí)現(xiàn)貨幣政策 最終目標(biāo)。(四)一種新的貨幣政策框架：通貨膨脹目標(biāo)制通貨膨脹目標(biāo)制是中央銀行直接以通貨膨脹為目標(biāo)并對(duì)外公布 針對(duì)該目標(biāo)的貨幣政策制度。在通貨膨脹目標(biāo)制下，傳統(tǒng)的貨幣政策 體系發(fā)生了重大變化，在政策工具與最終目標(biāo)之間不再設(shè)立中間目 標(biāo)，貨幣政策的決策依據(jù)主要依靠定期對(duì)通貨膨脹的預(yù)測(cè)。通貨膨脹目標(biāo)制實(shí)施的條件主要有：(1)中央銀行的獨(dú)立性；(2)貨幣政策的高度透明度；(3)利率的市場(chǎng)化；(4)浮動(dòng)

16、匯率制。二、貨幣政策的目標(biāo)與工具(一)貨幣政策的最終目標(biāo)1 .最終目標(biāo)體系(1)物價(jià)穩(wěn)定，物價(jià)上漲率在4%Z下。(2)充分就業(yè)，失業(yè)率在5%Z下。充分就業(yè)是指有能力并愿意參加工作者，都能在較合理的條件下，隨時(shí)找到適當(dāng)?shù)墓ぷ鳌Ｔ诮?jīng)濟(jì)學(xué)中的充分就業(yè)并不等于社會(huì)勞動(dòng)力的 100嫩業(yè)，通常 是將兩種失業(yè)排除在外：一是摩擦性失業(yè)；二是自愿失業(yè)。(3)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(4)國(guó)際收支平衡2 .貨幣政策最終目標(biāo)之間的矛盾性(1)穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)之間的矛盾澳大利亞著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利普斯通過研究 1861-1957近100年 英國(guó)的失業(yè)率與物價(jià)變動(dòng)的關(guān)系， 得出了結(jié)論：失業(yè)率與物價(jià)上漲之 間，存在著一種此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。這

17、一關(guān)系可用菲利普斯曲線表示。 見教材第222頁(yè) 圖92。因此，采取減少失業(yè)或?qū)崿F(xiàn)充分就業(yè)的政策措施，就可能導(dǎo)致較高的通貨膨脹率；反之，為了降低物價(jià)上漲率或穩(wěn)定物價(jià)，就往往得 以較高的失業(yè)率為代價(jià)。(2)穩(wěn)定物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的矛盾(3)穩(wěn)定物價(jià)與國(guó)際收支平衡之間的矛盾盡管通貨膨脹不利于穩(wěn)定物價(jià)目標(biāo)，卻有利于平衡國(guó)際收支目 標(biāo)。只有在各國(guó)保持程度大致相同的物價(jià)穩(wěn)定標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，物價(jià)穩(wěn)定才有可能與國(guó)際收支平衡同時(shí)并存，但這樣的機(jī)會(huì)并不常有。(4)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡之間的矛盾(二)貨幣政策工具貨幣政策工具是指中央銀行直接控制的、 能夠通過金融途徑影響 經(jīng)濟(jì)單位的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、進(jìn)而實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)手段

18、。貨幣政策工具主要有一般性貨幣政策工具和選擇性貨幣政策工 具。一般性貨幣政策工具也稱為貨幣政策的總量調(diào)節(jié)工具。主要包括 存款準(zhǔn)備金政策、再貼現(xiàn)政策和公開市場(chǎng)業(yè)務(wù) 。1 .存款準(zhǔn)備金政策存款準(zhǔn)備金政策指中央銀行在法律賦予的權(quán)力范圍內(nèi)， 規(guī)定或調(diào) 整商業(yè)銀行交存中央銀行的存款準(zhǔn)備金比率，以控制商業(yè)銀行的信用 創(chuàng)造能力，改變貨幣乘數(shù)，間接控制貨幣供應(yīng)量的政策。存款準(zhǔn)備金政策的主要內(nèi)容是：(1)規(guī)定存款準(zhǔn)備金計(jì)提的基礎(chǔ)；(2)規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金率；(3)規(guī)定存款準(zhǔn)備金的構(gòu)成；(4)規(guī)定存款準(zhǔn)備金提取的時(shí)間。存款準(zhǔn)備金率通常被認(rèn)為是貨幣政策最猛烈的工具之一。其作用于經(jīng)濟(jì)的途徑有：(1)對(duì)貨幣乘數(shù)的影響。

19、(2)對(duì)超額準(zhǔn)備金的影響。(3)宣示效果。存款準(zhǔn)備金率上升，說明信用即將收縮，利率 隨之上升，公眾會(huì)自動(dòng)緊縮對(duì)信用的需求；反之則相反。存款準(zhǔn)備金政策作為貨幣政策工具的優(yōu)點(diǎn)是：(1)中央銀行具有完全的自主權(quán)，在三大貨幣政策工具中最易 實(shí)施；(2)對(duì)貨幣供應(yīng)量的作用迅速， 一旦確定，各商業(yè)銀行及其它 金融機(jī)構(gòu)必須立即執(zhí)行；(3)對(duì)松緊信用較公平，一旦變動(dòng)，能同時(shí)影響所有的金融機(jī) 構(gòu)。其缺點(diǎn)是：(1)作用猛烈，缺乏彈性，不宜作為中央銀行日常 調(diào)控貨幣供給的工具，因此具有固定化的傾向；(2)政策效果在很 大程度上受超額準(zhǔn)備金的影響。如果商業(yè)銀行有大量超額準(zhǔn)備金，當(dāng) 中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率時(shí)，商業(yè)

20、銀行可將部分超額準(zhǔn)備金充 抵法定準(zhǔn)備金，而不必收縮信貸。2 .再貼現(xiàn)政策再貼現(xiàn)是商業(yè)銀行以未到期、合格的客戶貼現(xiàn)票據(jù)再向中央銀行 貼現(xiàn)。再貼現(xiàn)政策的主要內(nèi)容有：(1)調(diào)整再貼現(xiàn)率，影響商業(yè)銀行借貸中央銀行資金的成本；(2)規(guī)定向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)的資格。再貼現(xiàn)作用于經(jīng)濟(jì)的途徑有：(1)借款成本效果。(2)宣本效果。(3)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)效果。一是規(guī)定再貼現(xiàn)票據(jù)的種類；二是按國(guó)家 產(chǎn)業(yè)政策對(duì)不同類的再貼現(xiàn)票據(jù)制定差別再貼現(xiàn)率。再貼現(xiàn)作為貨幣政策工具運(yùn)用的前提條件是：(1)要求在金融領(lǐng)域以票據(jù)業(yè)務(wù)為融資的主要方式之一。(2)商業(yè)銀行要以再貼現(xiàn)方式向中央銀行借款。(3)再貼現(xiàn)率低于市場(chǎng)利率。再貼現(xiàn)的優(yōu)點(diǎn)主要

21、有：(1)有利于中央銀行發(fā)揮最后貸款者的作用；(2)比存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整更機(jī)動(dòng)、靈活，可調(diào)節(jié)總量還可以 調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu)；(3)以票據(jù)融資，風(fēng)險(xiǎn)較小。再貼現(xiàn)的主要缺點(diǎn)是：再貼現(xiàn)的主動(dòng)權(quán)在商業(yè)銀行，而不在中央 銀行3 .公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)指中央銀行在金融市場(chǎng)上買賣國(guó)債或中央銀行票據(jù)等有價(jià)證券，影響貨幣供應(yīng)量和市場(chǎng)利率的行為。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)作用于經(jīng)濟(jì)的途徑有：(1)通過影響利率來影響經(jīng)濟(jì)。(2)通過影響銀行存款準(zhǔn)備金來影響經(jīng)濟(jì)。運(yùn)用公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的條件是：(1)中央銀行和商業(yè)銀行都須持有相當(dāng)數(shù)量的有價(jià)證券；(2)要具有比較發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)；(3)信用制度健全。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)由于對(duì)買賣證券的時(shí)間、地點(diǎn)、種類、

22、數(shù)量及對(duì)象可以自主、靈活地選擇，故具有以下 優(yōu)點(diǎn)：(1)主動(dòng)權(quán)在中央銀行，不像再貼現(xiàn)那樣被動(dòng)；(2)富有彈性，可對(duì)貨幣進(jìn)行微調(diào)，也可大調(diào)，但不會(huì)像存款 準(zhǔn)備金政策那樣作用猛烈；(3)中央銀行買賣證券可同時(shí)交叉進(jìn)行，故很容易逆向修正貨 幣政策，可以連續(xù)進(jìn)行，能補(bǔ)充存款準(zhǔn)備金、再貼現(xiàn)這兩個(gè)非連續(xù)性 政策工具實(shí)施前后的效果不足；(4)根據(jù)證券市場(chǎng)供求波動(dòng)，主動(dòng)買賣證券，可以起穩(wěn)定證券 市場(chǎng)的作用。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的主要缺點(diǎn)是：(1)從政策實(shí)施到影響最終目標(biāo)， 時(shí)滯較長(zhǎng)；(2)干擾其實(shí)施效果的因素比存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)多，往往 帶來政策效果的不確定性。4 .其它貨幣政策工具(1)選擇性貨幣政策工具選擇性貨

23、幣政策工具是中央銀行對(duì)于某些特殊領(lǐng)域?qū)嵤┱{(diào)控所 采取的措施或手段，可作為一般性貨幣政策工具的補(bǔ)充，根據(jù)需要選 擇運(yùn)用。這類工具主要有以下幾種：第一，證券市場(chǎng)信用控制。第二，消費(fèi)者信用控制。第三，不動(dòng)產(chǎn)信用控制。第四，優(yōu)惠利率。(2)直接信用控制的貨幣政策工具第一，貸款限額。第二，利率限制。第三，流動(dòng)性比率。第四，直接干預(yù)。(3)間接信用控制的貨幣政策工具具體包括：第一，道義勸告。第二，窗口指導(dǎo)。三、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制與中介指標(biāo)中央銀行在確定了貨幣政策最終目標(biāo)之后， 就要考慮如何運(yùn)用貨 幣政策工具，最終實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)。這既涉及貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的問題， 也與中介指標(biāo)的選擇有關(guān)。(一)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

24、的理論貨幣的傳導(dǎo)機(jī)制即是運(yùn)用貨幣政策工具或手段影響中介指標(biāo)，進(jìn)而對(duì)總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)揮作用的途徑和過程的機(jī)能。 對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī) 制的分析，主要有凱恩斯學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制理論和貨幣學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制 理論。1 .凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論凱恩斯學(xué)派的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制理論，其最初的思路為：貨幣政策的 作用首先是改變貨幣市場(chǎng)的均衡，然后改變利率，進(jìn)而改變實(shí)際資產(chǎn) 領(lǐng)域的均衡。這個(gè)過程可以直觀地用符號(hào)表示為：Y T rT【tE tY在這個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)揮作用的過程中，關(guān)鍵環(huán)節(jié)是利率。凱恩斯學(xué)派在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的問題上，最大的特點(diǎn)就是非常強(qiáng)調(diào) 利率的作用，認(rèn)為貨幣政策在增加國(guó)民收入的效果上， 主要取決于投 資的利率彈

25、性和貨幣需求的利率彈性。2 .貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論與凱恩斯學(xué)派不同，弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論則強(qiáng)調(diào)貨幣供應(yīng) 量變動(dòng)直接影響名義國(guó)民收入。用符號(hào)表示就是：M- Ef 】r貨幣學(xué)派認(rèn)為，利率在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制中不起主導(dǎo)作用， 而是貨幣 供應(yīng)量在整個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制中發(fā)揮著直接作用 。貨幣供應(yīng)量對(duì)名義收入的 具體影響過程如下所述。貨幣主義者認(rèn)為，貨幣供給短期內(nèi)對(duì)兩方面均可發(fā)生影響； 但就 長(zhǎng)期來說，則只會(huì)影響物價(jià)水平，即貨幣是中性的。顯然，與凱恩斯學(xué)派強(qiáng)調(diào)利率在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制中的作用不同，貨幣學(xué)派強(qiáng)調(diào)的是貨幣供應(yīng)量的作用。(二)貨幣政策的中介目標(biāo)和操作指標(biāo)1 .貨幣政策的中介目標(biāo)(1)貨幣政策中介目標(biāo)的

26、涵義貨幣政策的中介目標(biāo)又稱為貨幣政策的中介指標(biāo)、中間變量等， 它是介于貨幣政策工具變量(操作目標(biāo))和貨幣政策目標(biāo)變量(最終 目標(biāo))之間的變量指標(biāo)。(2)貨幣政策中介目標(biāo)設(shè)置的必要性貨幣政策中介目標(biāo)有以下三種功能：第一，測(cè)度功能。第二，傳導(dǎo)功能。第三，緩沖功能。(3)貨幣政策中介目標(biāo)選擇的標(biāo)準(zhǔn)除內(nèi)生性為貨幣政策中介變量的內(nèi)涵要求外，一般將其概括為： 可測(cè)性、可控性、相關(guān)性。根據(jù)上述標(biāo)準(zhǔn)確定的貨幣政策中介目標(biāo)通常有兩類：一類是總量目標(biāo)，如貨幣供應(yīng)量等；另一類是利率指標(biāo)，如長(zhǎng)期利率等。2 .貨幣政策可供選擇的中介目標(biāo)通常而言，貨幣政策的中介目標(biāo)體系一般包括利率、 貨幣供應(yīng)量。(1)利率因?yàn)橹醒脬y行能夠直接影響利率的變動(dòng)，而利率的變動(dòng)又能直接、迅速地對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，利率資料也容易獲取。利率作為中介目標(biāo)主要是指中長(zhǎng)期利率。(2)貨幣供應(yīng)量貨幣供應(yīng)量也稱總量目標(biāo)，這是以弗里德曼為代表的現(xiàn)代貨幣主 義者所推崇的中介目標(biāo)。以貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介目標(biāo)， 最 大的問題就是指標(biāo)口徑的選擇。他們提出“單一規(guī)則”的貨幣政策：將貨幣供應(yīng)量(M?)作為貨 幣政策主要的中間目標(biāo)，主張把貨幣供應(yīng)量增