申請上市及輔導(dǎo)中的問題和對策

1、申請上市及輔導(dǎo)中的問題和對策一、企業(yè)上市和輔導(dǎo)工作中存在的主要問題根據(jù)中國證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部幾年來對山東轄區(qū)企業(yè)上市審核過程中反饋的意見和山東證監(jiān)局的監(jiān)管，企業(yè)在上市過程中主要存在以下九個方面的問題：（一）改制設(shè)立方面。部分股份公司雖然在形式上和程序上完成了改制，但由于改制不規(guī)范，遺留下來一些法律問題：如股權(quán)變更手續(xù)不合規(guī)、產(chǎn)權(quán)沒有得到有效部門的確認(rèn)、發(fā)起人投入的資產(chǎn)或權(quán)利的權(quán)屬證書沒有辦理轉(zhuǎn)移手續(xù)等。（二）關(guān)聯(lián)交易方面。在審核中受到關(guān)注的關(guān)聯(lián)交易主要發(fā)生在股份公司和大股東或大股東控制的其他公司之間，雙方關(guān)系敏感。交易的金額大、種類多，沒有相關(guān)的協(xié)議或協(xié)議明顯不平等。交易發(fā)生在對股份公司至關(guān)重要

2、的原材料采購和產(chǎn)成品銷售環(huán)節(jié)，交易額占股份公司主營業(yè)務(wù)成本和主營業(yè)務(wù)收入的比重較高，使審核人員對股份公司是否擁有自己獨(dú)立的采購和銷售系統(tǒng)以及生產(chǎn)經(jīng)營方面的獨(dú)立性產(chǎn)生懷疑。（三）同業(yè)競爭方面。主要是大股東和股份公司生產(chǎn)相同或類似的產(chǎn)品，在原材料采購、生產(chǎn)加工、產(chǎn)品銷售等環(huán)節(jié)均存在相同或相似的地方，從而構(gòu)成同業(yè)競爭。（四）獨(dú)立性和規(guī)范運(yùn)作方面。主要的生產(chǎn)設(shè)備、土地和廠房租賃于大股東，股份公司沒有所有權(quán)；主要利潤來源于進(jìn)出口業(yè)務(wù)，但自身沒有進(jìn)出口權(quán)，由大股東代理；關(guān)鍵崗位技術(shù)人員大部分是大股東的工作人員，沒有自己獨(dú)立的研發(fā)人員和研發(fā)能力，關(guān)鍵技術(shù)全部依靠大股東；沒有自己主要產(chǎn)品的商標(biāo)所有權(quán);生產(chǎn)工藝

3、流程不完整，實(shí)際上是大股東的一個生產(chǎn)車間；股份公司依靠大股東完成原材料采購或產(chǎn)品銷售，沒有自己獨(dú)立的原材料采購和成品銷售系統(tǒng)等。（五）募集資金投資項目方面。對募集資金投資項目的效益和回收期的計算過于樂觀；對募集資金存在的市場風(fēng)險揭示不夠，沒有充分披露項目的市場前景和擴(kuò)大市場的措施；沒有披露項目用地的取得方式；沒有披露發(fā)行人是否擁有核心技術(shù)的所有權(quán)或獨(dú)家使用權(quán)；沒有披露項目缺口資金部分的來源及落實(shí)情況。（六）風(fēng)險披露方面。生產(chǎn)產(chǎn)品供大于求、低水平競爭的公司，沒有進(jìn)一步披露其所處的市場和行業(yè)風(fēng)險；產(chǎn)品原材料波動幅度大的，沒有披露由此可能導(dǎo)致的經(jīng)營風(fēng)險并做出特別風(fēng)險提示；沒有對國家近期出臺的有關(guān)政策

4、對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生的重大負(fù)面影響做出相關(guān)的風(fēng)險提示；近期管理層波動很大的公司沒有披露可能產(chǎn)生的管理風(fēng)險等。（七）環(huán)境保護(hù)方面。造紙、印染等污染較嚴(yán)重行業(yè)公司沒有按照要求提供省級環(huán)保部門出具的確認(rèn)公司符合環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、無環(huán)保違規(guī)行為的文件；中介機(jī)構(gòu)沒有對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生的污染情況、環(huán)保設(shè)施的污染處理能力、是否符合環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、是否有環(huán)保違規(guī)行為做實(shí)質(zhì)性核查；對于所在地屬于嚴(yán)重缺水城市的公司，中介機(jī)構(gòu)沒有整體評估水資源的持續(xù)供給能力可能對公司經(jīng)營產(chǎn)生的影響等。（八）歷史遺留問題。目前對于1994年6月19日之前設(shè)立的原上柜企業(yè)已發(fā)行的內(nèi)部職工股，已不再要求進(jìn)行清理，執(zhí)行上市后三年再流通的政策，但對于其他情

5、況仍然根據(jù)問題產(chǎn)生的時間區(qū)間，規(guī)定有不同的清理方式和處理方式。此外，對于已完成清理的內(nèi)部職工股，關(guān)注重點(diǎn)是價款是否已經(jīng)支付給內(nèi)部職工股東、是否完成過戶手續(xù)、是否存在潛在糾紛等。（九）財務(wù)問題。主要財務(wù)指標(biāo)和財務(wù)報表主要項目異常波動；各項準(zhǔn)備的計提不充分，沒有貫徹謹(jǐn)慎性原則；注冊會計師出具的年報審計報告中有說明段；大股東財務(wù)狀況持續(xù)惡化。2、 擬上市公司存在的諸多問題的原因是多方面的，既有輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)的，也有擬上市公司的，還有其他中介機(jī)構(gòu)的。從擬上市公司的角度來看，主要有幾個方面：一是擬上市公司對企業(yè)上市的認(rèn)識有偏差。部分企業(yè)尤其是中小企業(yè)沒有樹立正確的上市理念。對上市的認(rèn)識僅僅停留在能夠融資的層面

6、，對上市能使企業(yè)規(guī)范運(yùn)作、借助資本市場來建立現(xiàn)代企業(yè)制度、轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制、形成有效的激勵約束機(jī)制、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)認(rèn)識不夠。因此存在五種錯誤傾向：其一，重改制輕轉(zhuǎn)機(jī)，企業(yè)制度從工廠制變成了公司制，但是相應(yīng)的治理結(jié)構(gòu)的機(jī)制轉(zhuǎn)換卻沒有跟上。其二，重籌資輕回報，把資本市場當(dāng)作不用還錢的“圈錢”的場所，沒有考慮到怎么回報投資者。其三，重公關(guān)輕規(guī)范，沒有把功夫放在規(guī)范運(yùn)作上，而是到處拉關(guān)系，跑門路。其四，重包裝輕發(fā)展，企圖通過關(guān)聯(lián)交易粉飾報表，甚至做假賬，而不是把精力放在提高企業(yè)的質(zhì)地上。其五，重眼前輕長遠(yuǎn)，企業(yè)發(fā)展沒有切實(shí)可行的長遠(yuǎn)規(guī)劃，走一步算一步，認(rèn)為只要能上市就可以了，致使輔導(dǎo)夭折的有之，上市后時間不

7、長就陷入困境的也有之。二是擬上市公司對待輔導(dǎo)工作的態(tài)度不到位。部分企業(yè)輔導(dǎo)期間不是將主要精力放到踏踏實(shí)實(shí)規(guī)范改制上來，而是認(rèn)為輔導(dǎo)僅是一項程序，是在走過場，熱衷于做表面文章、搞公關(guān)，認(rèn)識不到接受輔導(dǎo)是規(guī)范企業(yè)的重要途徑，是上市的必經(jīng)環(huán)節(jié)，沒有根本上在輔導(dǎo)過程中了解學(xué)習(xí)證券市場規(guī)則，沒有為規(guī)范運(yùn)作打下好的基礎(chǔ)；還有的企業(yè)認(rèn)為輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)是企業(yè)花錢請來的，應(yīng)當(dāng)企業(yè)自己說了算，往往對輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)提出來的建議和整改措施當(dāng)作耳邊風(fēng)，不認(rèn)真落實(shí)，使一些問題拖而不決，當(dāng)然也就達(dá)不到應(yīng)有的輔導(dǎo)效果。3、 針對當(dāng)前企業(yè)上市輔導(dǎo)工作的現(xiàn)狀，作為擬上市的主體，擬上市公司自身要做到以下幾點(diǎn)：?（一）擬上市公司要適應(yīng)新變化，正

8、確樹立上市理念，立足企業(yè)發(fā)展接受市場選擇。一是樹立正確的上市理念。我國當(dāng)前的股票發(fā)行制度實(shí)行的是核準(zhǔn)制，發(fā)審委制度和保薦制度的實(shí)施推動了核準(zhǔn)制向注冊制的制度變遷進(jìn)程。在這一過渡時期，舊的制度會不斷修改，新的制度會不斷出現(xiàn)，新的矛盾和問題不斷產(chǎn)生。但變化之中有其自身的發(fā)展規(guī)律，那就是發(fā)行制度逐漸淡化計劃和行政色彩，突出市場在發(fā)展中的作用，利用市場自身的約束力量實(shí)現(xiàn)規(guī)范發(fā)展。這個大趨勢要求我們必須樹立市場化的上市理念。市場化的上市理念的前提就是要明確我們的資本市場需要什么樣的上市公司？?這個答案是顯而易見的，那就是公司治理健全、經(jīng)營業(yè)績優(yōu)良、發(fā)展?jié)摿Τ浞值墓静拍軌蜻M(jìn)入資本市場進(jìn)行融資。在審批制下

9、，達(dá)不到這些要求的企業(yè)可能會進(jìn)入資本市場，因?yàn)楫?dāng)時決定能否上市的重要因素是計劃指標(biāo)發(fā)行額度。但在核準(zhǔn)制或注冊制下，達(dá)不到這些要求的企業(yè)就會找不到保薦機(jī)構(gòu)；即使找到保薦人，因?yàn)槭袌龅牟徽J(rèn)同也有可能股票發(fā)不出去；即使股票得以發(fā)行，市場的力量也會使公司形象一落千丈，并最終退出資本市場。所以在日趨市場化的發(fā)行制度下，規(guī)范和發(fā)展是企業(yè)想要踏入資本市場的敲門磚，企業(yè)必須經(jīng)得起市場的考驗(yàn)和選擇。在這種情況下，擬上市公司要利用好輔導(dǎo)提供的有利條件，虛心向中介機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)，把握市場變化的脈搏，抓住機(jī)遇，提高應(yīng)變能力，爭取早日跨入資本市場的大門。?二是選好用好中介機(jī)構(gòu)。企業(yè)發(fā)行上市第一步就是選好中介機(jī)構(gòu)，包括保薦機(jī)構(gòu)

10、、律師、審計和資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)。以上中介機(jī)構(gòu)，在輔導(dǎo)過程中，是一個有機(jī)整體，必須相互協(xié)調(diào)和配合，一般在保薦機(jī)構(gòu)的組織協(xié)調(diào)下，分工負(fù)責(zé)，共同工作。在聘用中介機(jī)構(gòu)時在考慮費(fèi)用的基礎(chǔ)上要充分考慮其執(zhí)業(yè)能力、執(zhí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)和執(zhí)業(yè)質(zhì)量。一般應(yīng)遵循以下原則：第一個原則是首選知名機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)不僅擁有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和管理咨詢知識同時擁有良好的信譽(yù)和客戶網(wǎng)；第二個原則是要求聘任的中介機(jī)構(gòu)選派經(jīng)驗(yàn)豐富、專業(yè)知識一流的專家參加工作；第三個原則是在多家之間進(jìn)行競聘，擇優(yōu)選用；第四個原則是在選定中介機(jī)構(gòu)時盡可能敲定工作內(nèi)容、范圍、期間、要求及費(fèi)用，避免敞口合同。在聘用好中介機(jī)構(gòu)后，擬上市公司還要用好中介機(jī)構(gòu)，充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的

11、作用。企業(yè)與中介機(jī)構(gòu)之間，既有把企業(yè)上市推向成功的共同利益，又有各自的立場和利益，從而也難免會出現(xiàn)分歧和矛盾。企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)及時溝通并攜手工作是充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)應(yīng)有作用的關(guān)鍵。在輔導(dǎo)過程中，企業(yè)必須全面向中介機(jī)構(gòu)介紹和提供公司有關(guān)情況，不能諱疾忌醫(yī)；當(dāng)然，還應(yīng)該安排懂證券專業(yè)知識的人配合中介機(jī)構(gòu)開展工作。企業(yè)與中介機(jī)構(gòu)是一個互助、互補(bǔ)又相互制約的關(guān)系，雙方應(yīng)建立起定期和不定期碰頭”制度，及時溝通信息，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，發(fā)現(xiàn)問題并解決問題，這種工作協(xié)調(diào)會，不僅在企業(yè)與中介機(jī)構(gòu)之間不可缺少，在中介機(jī)構(gòu)之間也十分必要。對中介機(jī)構(gòu)，企業(yè)要虛心聽取他們的建議，尊重他們的專業(yè)判斷，但決不能撒手不管，也不能過分

12、迷信他們的經(jīng)驗(yàn)。遇到有爭議問題時，企業(yè)應(yīng)要求中介機(jī)構(gòu)就有爭議問題拿出首尾一致、明確的意見和建議，并要求他們對此負(fù)責(zé)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)尊重中介機(jī)構(gòu)的工作程序，同時要求中介機(jī)構(gòu)深入現(xiàn)場，發(fā)掘特殊性并拿出有針對性的措施。三是克服畏難和急躁情緒。對大多數(shù)擬上市公司來說，經(jīng)輔導(dǎo)然后上市是一個漫長的過程，僅輔導(dǎo)工作就至少需要一年時間。不僅僅是時間問題，還需要公司派出大量人力、物力積極配合中介機(jī)構(gòu)來解決輔導(dǎo)過程中發(fā)現(xiàn)的各種問題，規(guī)范公司的治理結(jié)構(gòu)。許多公司面對這個漫長的過程表現(xiàn)出了畏難和急躁情緒，山東轄區(qū)就有20多家擬上市公司因?yàn)楦鞣N各樣的原因終止了輔導(dǎo)。因此，在這里有必要提醒擬上市公司，遇到困難和問題一定要積極對待，配合好中介機(jī)構(gòu)盡快解決，而不應(yīng)該急躁或者干脆終止。四是在輔導(dǎo)的同時把企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)。輔導(dǎo)的過程是解決企業(yè)上市障礙各種問題的過程，但是決定企業(yè)是否能夠順利上市的關(guān)鍵還是企業(yè)的盈利能力及持續(xù)