美國(guó)交叉性金融業(yè)務(wù)監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)借鑒及啟示

1、美國(guó)交叉性金融業(yè)務(wù)監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)借鑒及啟示 李 研 妮摘要: 隨著我國(guó)跨市場(chǎng)的交叉性金融業(yè)務(wù)不斷增多，如何在我國(guó)分業(yè)監(jiān)管現(xiàn)狀下更好地實(shí)現(xiàn)對(duì)交叉性金融業(yè)務(wù)的宏觀審慎監(jiān)管，預(yù)防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，值得進(jìn)一步的探討。本文對(duì)美國(guó)交 叉性金融監(jiān)管的主要經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行了總結(jié)，并指出我國(guó)在交叉性金融監(jiān)管方面存在的問題，提出相關(guān) 的政策建議。關(guān)鍵詞: 交叉金融業(yè)務(wù) 金融監(jiān)管 美國(guó)中圖分類號(hào): F832文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼: A 文章編號(hào): 1009 1246( 2014) 08 0012 04一、美國(guó)交叉性金融業(yè)務(wù)監(jiān)管的主要經(jīng)驗(yàn)美國(guó)交叉性金融業(yè)務(wù)自 1999 年通過金 融服務(wù)現(xiàn)代化法案后取得飛速發(fā)展。為應(yīng)對(duì) 交叉性金融業(yè)務(wù)引發(fā)的“

2、多米諾骨牌效應(yīng)性” 跨市場(chǎng)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)進(jìn)行了一系列金融 監(jiān)管改革，加強(qiáng)了對(duì)交叉金融業(yè)務(wù)的宏觀審慎 監(jiān)管。( 一) 擴(kuò)大美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管職責(zé) 的 范 圍，賦 予 監(jiān)管協(xié)同權(quán)利金融服務(wù)現(xiàn)代化法案限制了監(jiān)管機(jī)構(gòu) 對(duì)銀行及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)的直接監(jiān)管權(quán)，只能依據(jù)功能監(jiān)管者的報(bào)告，對(duì)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行間 接監(jiān)管。這導(dǎo)致了因不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)缺乏協(xié)調(diào) 而形成的監(jiān)管真空地帶，加劇了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)累 積，在 一定程度上推動(dòng)了次貸危機(jī)的發(fā) 生。2010 年，美國(guó)通過了多德 弗蘭克法案，擴(kuò) 展了美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管職責(zé)，恢復(fù)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)金融控 股公司和銀行控股公司的存款下屬機(jī)構(gòu)以及 投行的協(xié)同監(jiān)管權(quán)利，將協(xié)同監(jiān)管的職能由證券交易委員會(huì)轉(zhuǎn)移到美

3、聯(lián)儲(chǔ)，賦 予 其 綜 合、跨業(yè)協(xié)調(diào)監(jiān)管的權(quán)限，特別強(qiáng)調(diào)賦予美聯(lián)儲(chǔ)處理12金融系統(tǒng)穩(wěn)定問題的權(quán)力，監(jiān)管模式實(shí)現(xiàn)從功能監(jiān)管到集中監(jiān)管、協(xié)同監(jiān)管的轉(zhuǎn)變。( 二) 統(tǒng) 一 監(jiān) 管 政 策，防 止 出 現(xiàn) 規(guī) 避 監(jiān) 管 和監(jiān)管套利行為首先，美聯(lián)儲(chǔ)加強(qiáng)了對(duì)影子銀行的統(tǒng)一監(jiān) 管政策。一是對(duì) 于 資 產(chǎn) 超 過 1 億 美 元 的 基 金 管理機(jī)構(gòu)，強(qiáng)制要求其到美國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，并 要求其提供交易和投資組合的相關(guān)信息，以便 監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)基金的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行必要評(píng)估。 二是對(duì)具有過大規(guī)模和高風(fēng)險(xiǎn)的基金，將被置于美聯(lián)儲(chǔ)的 監(jiān) 管 下，并面臨更嚴(yán)格的資本金、杠桿率 和流動(dòng)性等要 求。 三是美國(guó)證監(jiān)會(huì) ( SEC) 要

4、對(duì)所有注冊(cè)的基金進(jìn)行 定 期 檢 查 并 每年向國(guó)會(huì) 報(bào) 告，以達(dá)到保護(hù)投資者、控 制 市 場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的目的。其次，加強(qiáng)對(duì)金融衍 生品的統(tǒng)一監(jiān) 管。多德 弗 蘭 克 法 案 要求把所有場(chǎng)外交易 ( OTC) 衍生品以及資產(chǎn)抵押證券納入到統(tǒng)一 的監(jiān)管 框 架 中，標(biāo) 準(zhǔn) 化場(chǎng)外衍生品交易。同時(shí)，還對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敞口較大的 OTC 衍生品交易，設(shè)置最低資本金要求及業(yè)務(wù)操作標(biāo)準(zhǔn)，以防止出現(xiàn)場(chǎng)外衍生品的監(jiān)管套利行為。( 三) 加強(qiáng)信息披露和共享，強(qiáng) 化 對(duì) 交 叉 性金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控1 加強(qiáng)影子銀行的信息披露義務(wù)。多德 弗蘭克法案要求影子銀行應(yīng)充分、準(zhǔn)確、簡(jiǎn) 單、有效地披露所提供交叉金融產(chǎn)品和服務(wù)的特征與信息，

5、幫助消費(fèi)者理解所消費(fèi)產(chǎn)品的成本、收益和風(fēng) 險(xiǎn)，而且要求信息披露的格式在 發(fā)布前，必須經(jīng)過消費(fèi)者測(cè)試，未 經(jīng) 消 費(fèi) 者 測(cè) 試的信息披露格式，不得應(yīng)用。還要加強(qiáng)對(duì)對(duì) 沖基金、私募股權(quán)投資基金的信息披露監(jiān)管。2 加強(qiáng)商業(yè)銀行的信息披露義務(wù)。在“沃爾克規(guī)則”下，美國(guó)要求有大量交易業(yè)務(wù) 的 銀 行實(shí)體，上報(bào)某些旨在監(jiān)控某些交易活動(dòng)的量 化指標(biāo)。例 如，從 事 擔(dān) ?；鸾灰椎纳虡I(yè)銀 行，必須滿足相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)和頭寸的限制 與 運(yùn) 用、風(fēng)險(xiǎn)因素敏感性、綜合利潤(rùn)和損失分布、存量總額等相關(guān)量化指標(biāo)。同時(shí)，要求商業(yè)銀行必須對(duì)合規(guī)文件保存并上報(bào)，這有助于監(jiān)管機(jī) 構(gòu)監(jiān)控商業(yè)銀行逃避規(guī)則行為。3 加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)從事衍

6、生品 業(yè) 務(wù) 交 易 信息監(jiān)測(cè)以 及 披 露 義 務(wù)。為了監(jiān)測(cè)金融機(jī)構(gòu) 從事 OTC 衍生品以及資產(chǎn)抵押證券等交叉金融業(yè)務(wù)的風(fēng) 險(xiǎn)，多 德 弗 蘭 克 法 案 要 求 標(biāo) 準(zhǔn)化場(chǎng)外衍生品交易，其交易必須通過中央對(duì) 手方結(jié)算( CCP) 機(jī)構(gòu)進(jìn)行結(jié)算，以保證在第一 時(shí)間準(zhǔn)確地收集到市場(chǎng)的真實(shí)數(shù)據(jù)。同時(shí)，授 權(quán) CCP 收取 一 定 的 保 證 金，以及利用其他風(fēng) 控手段保 證 OTC 衍 生 品 不 能逃避中央結(jié)算。同時(shí)，法案還授權(quán)美國(guó)商品期貨交易委 員 會(huì) ( CFTC) 以及 美 國(guó) 證 券 交 易 委 員 會(huì) ( SEC) ，強(qiáng) 制要求金融機(jī)構(gòu)提供所有 OTC 衍生品的交易 記錄和報(bào)告，而

7、且 CCP 和其他交易倉(cāng)庫(kù)，須建立包含總持倉(cāng)量等交易量的數(shù)據(jù)庫(kù)，并向公眾開放。( 四) 完善交叉性金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)隔離和防火墻機(jī)制1 對(duì)銀行和證券公司之間的交 易 設(shè) 立 防 火墻。20 世紀(jì) 80 年代，在美國(guó)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng) 蓬勃發(fā)展的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)允許一些大型的銀 行控 股 公 司，建立可經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)的附 屬 機(jī) 構(gòu)，但同時(shí)也提出了相應(yīng)的監(jiān)管要求，即“1987年防火 墻 ”，嚴(yán) 格規(guī)范銀行與集團(tuán)控股投行 ( 證券) 子公司之間的交易行為及資金、人員、信息的不當(dāng)流動(dòng)。2 對(duì)影子銀行和傳統(tǒng)銀行之間 的 風(fēng) 險(xiǎn) 傳 遞設(shè)立防火墻?！拔譅柨艘?guī)則”限制銀行投資于私募股權(quán)基金和對(duì)沖基金，其投資規(guī)模不得超過

8、銀行股權(quán)的 3% ，并要求銀行將自營(yíng)交易 和類似的投資活動(dòng)，從加入存款保險(xiǎn)體系的銀 行機(jī)構(gòu)中分 離 出 來(lái)，將信用違約掉期、商 品 和 股票互換交易等高風(fēng)險(xiǎn)的衍生產(chǎn)品，剝離到特 定的子公司，但允許其保留為對(duì)沖自身風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的利率互換、貨幣互換等交易。3 對(duì)銀行關(guān)聯(lián)交易以及內(nèi)部人 交 易 的 風(fēng) 險(xiǎn)設(shè)立防火 墻 管 理 機(jī) 制。銀行關(guān)聯(lián)人管理基 金，需持有基金 5% 以上的股本或者帶投票權(quán) 的股份; 禁止接受低質(zhì)量資產(chǎn)或證券作為關(guān)聯(lián)人授信或擔(dān)保的規(guī)定，同樣適用于與子公司衍生品交易和證券借貸產(chǎn)生的信用風(fēng)險(xiǎn); 關(guān)聯(lián)人 的負(fù)債不得被用作授信或者衍生品交易、證券 借貸交易產(chǎn)生的信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)保物。4 對(duì)金融

9、機(jī)構(gòu)從事風(fēng)險(xiǎn)較大的 衍 生 品 交 易設(shè)立防火墻。在衍生品交易方面，要求金融機(jī)構(gòu)將信用違約掉期、農(nóng)產(chǎn)品掉期、能源掉期、多數(shù)金屬掉期等風(fēng)險(xiǎn)最大的衍生品交易業(yè)務(wù) 拆分到附屬公司，對(duì)從事衍生品交易的公司實(shí) 施特別的資 本 比 例、保 證 金、交易記錄和職業(yè) 操守等監(jiān)管要求，防止銀行通過資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。二、我國(guó)交叉性金融業(yè)務(wù)監(jiān)管存在的問題( 一) 監(jiān)管主體的缺位，易 形 成 系 統(tǒng) 性 風(fēng)13金融風(fēng)險(xiǎn)的有效監(jiān)測(cè)，需要以金融機(jī)構(gòu)充足的數(shù)據(jù)以及先進(jìn)的信息系統(tǒng)為基礎(chǔ)，而我國(guó)現(xiàn)行 統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系中，沒有專門針對(duì)跨行業(yè)交叉性 金融工具進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，缺乏足夠的有效數(shù)據(jù)進(jìn)行 檢測(cè)分析。3 對(duì)金融控股公司涉及交叉金 融

10、 業(yè) 務(wù) 的 并表監(jiān)管仍存在諸多問題。在觀念上，國(guó)內(nèi)一些銀行對(duì)并表管理的認(rèn)識(shí)，尚停留在會(huì)計(jì)意義 上的合并報(bào)表，而非基于全面風(fēng)險(xiǎn)管理原則上 的并表管理。在監(jiān)管的方法和手段上，尚未建 立起適應(yīng)并 表 監(jiān) 管 需 要，集 信 息 采 集、傳 輸 和加工為一體，涵蓋跨業(yè)及跨境附屬機(jī)構(gòu)的監(jiān)管信息系統(tǒng)，不能識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)狀況正在惡化的附屬 機(jī)構(gòu)，并及時(shí)進(jìn)行預(yù)警以減少損失。此 外，對(duì) 異質(zhì)性附屬機(jī)構(gòu)的資本充足性、風(fēng)險(xiǎn)集中度等 指標(biāo)，缺乏并表基礎(chǔ)上的統(tǒng)一設(shè)置。另 外，對(duì) 不同類型的金融機(jī)構(gòu)，有各自不同的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管要求，如何在集團(tuán)層面合理評(píng)估資本充足性、風(fēng)險(xiǎn)集中度、流動(dòng)性比例等審慎監(jiān)管指標(biāo)還存 在挑戰(zhàn)。( 四) 交 叉

11、 性 金融業(yè)務(wù)因其自身的脆弱 性，加大了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在 交叉性金融業(yè)務(wù)中，一些影子銀行機(jī) 構(gòu)，通常發(fā)行短期票據(jù)或通過回購(gòu)協(xié)議，從 金 融市場(chǎng)進(jìn)行融資，再將融到的資金投資到收益 更高但期限相對(duì)較長(zhǎng)的資產(chǎn)上，因此存在期限 錯(cuò)配。一旦市場(chǎng)對(duì)這些短期債務(wù)工具的信用 質(zhì)量產(chǎn)生懷疑，整個(gè)批發(fā)融資市場(chǎng)的流動(dòng)性會(huì)在短期內(nèi)迅速消失，將導(dǎo)致整個(gè)金融市場(chǎng)流動(dòng)性凍結(jié)，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。三、相關(guān)建議( 一) 明 確 監(jiān) 管 主 體，加 強(qiáng) 央 行 對(duì) 各 金 融 機(jī)構(gòu)的集中協(xié)同監(jiān)管一是充分發(fā)揮我國(guó)金融監(jiān)管協(xié)調(diào) 部 際 聯(lián)席會(huì)議制度 的 作 用。在加強(qiáng)各行業(yè)機(jī)構(gòu)監(jiān)管 的同時(shí)，整合監(jiān)管資源，逐步實(shí)現(xiàn)從分機(jī)構(gòu)、分險(xiǎn)隱患我 國(guó)目前

12、的交叉金融業(yè)務(wù)涉及銀行、證 券、保險(xiǎn)、信托等多個(gè)行業(yè)，橫跨貨幣、資本、保 險(xiǎn)、理財(cái)、信貸等多個(gè)金融市場(chǎng)。在 當(dāng) 前 分 業(yè) 監(jiān)管的狀況 下，這些跨市場(chǎng)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新， 缺乏跨市場(chǎng)金融監(jiān)管機(jī)制，監(jiān)管主體不明確，還存在較多監(jiān)管模糊地帶。以金融機(jī)構(gòu)的買 入返 售 業(yè) 務(wù) 為 例，由于交易主體涉及發(fā) 起 銀 行、融資企業(yè)、過橋銀行、證券公司、信托 公 司 等金融機(jī)構(gòu)，而且資產(chǎn)管理鏈條較長(zhǎng)，在 跨 市 場(chǎng)金融監(jiān)管主體缺位的情況下，使信托受益權(quán)交易鏈條中的部分環(huán)節(jié)完全脫離監(jiān)管視野，難以防控風(fēng)險(xiǎn)在不同機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)之間交叉?zhèn)魅?，為金融系統(tǒng)穩(wěn)定埋下風(fēng)險(xiǎn)隱患。( 二) 監(jiān)管政策不統(tǒng)一，易導(dǎo)致監(jiān)管套利 我國(guó)現(xiàn)行的監(jiān)管

13、體系是“一行三會(huì)”分業(yè)監(jiān)管模式，不同類型的金融機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品屬 于不同的監(jiān) 管 部 門，有不同的監(jiān)管規(guī)則，存 在監(jiān)管重疊和監(jiān)管真空現(xiàn)象。以代客理財(cái)和大 資管為例，在通道類創(chuàng)新業(yè)務(wù)中，信 托 公 司 要 扣減千分之三的風(fēng)險(xiǎn)資本，而券商資管只扣萬(wàn) 分之幾的風(fēng)險(xiǎn)資本，基金公司則沒有凈資本要求。在統(tǒng)計(jì)方面，要求信托公司每單業(yè)務(wù)在三個(gè)工作日內(nèi)全部報(bào)至中央銀行，相當(dāng)于完全按 照商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)監(jiān)管要求，但對(duì)于券商 和基金子公司尚無(wú)此要求。在信息披露方面， 同是銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管的產(chǎn)品，銀行理財(cái)產(chǎn)品信息披 露就比信托理財(cái)要簡(jiǎn)單粗略。這 些 不 同 的 監(jiān)管規(guī)定容易導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)監(jiān)管套利行為。( 三) 信息披露及

14、監(jiān)測(cè)缺失，并 表 監(jiān) 管 仍 存在問題1 較多交叉性金融產(chǎn)品的會(huì)計(jì) 核 算 不 規(guī) 范，風(fēng)險(xiǎn)信息披露不完整。如信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，銀行會(huì)計(jì)核算科目各自不同，使 監(jiān) 管 部門難以監(jiān)測(cè)到風(fēng)險(xiǎn)總量。2 缺少數(shù) 據(jù) 與 信 息 系 統(tǒng) 支 撐。對(duì) 交 叉 性14行業(yè)的功能型監(jiān)管向集中、協(xié) 同、綜 合 的 跨 業(yè)監(jiān)管轉(zhuǎn)變。二是明確各類交叉金融業(yè)務(wù)的監(jiān) 管主體，防止出現(xiàn)監(jiān)管漏洞以及重復(fù)監(jiān)管。三 是加強(qiáng)各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管協(xié)調(diào)和信息共享，更 大限度地提高金融監(jiān)管效率。( 二) 統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，完善風(fēng)控措施，規(guī)避 監(jiān)管套利一是建立全國(guó)統(tǒng)一的交叉性金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān) 測(cè)指標(biāo)體系，并納入人民銀行日常統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè) 系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)交叉性

15、金融業(yè) 務(wù) 的 日 常 監(jiān) 測(cè)。 二是通過限制交叉性金融業(yè)務(wù)的 交 易 規(guī) 模 來(lái) 限制風(fēng)險(xiǎn)敞口。比如對(duì)交易的主 體 征 收 特 別 資本金或保 證 金，規(guī)定交叉性金融業(yè)務(wù)規(guī)模 不得超 出其自有資本金的一定比例限 制 等 等。三是要求商 業(yè)銀行在并表管理、表 外 資 產(chǎn)的界定、對(duì) 關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)的隱性信用擔(dān)保和流 動(dòng)性支持的 資本計(jì)提等方面，建 立 全 面 的 風(fēng) 險(xiǎn)管理框架，杜絕純粹以監(jiān)管套利為目的的 通道類業(yè)務(wù)。( 三) 加 強(qiáng) 信 息 披 露、共 享 以 及 數(shù) 據(jù) 系 統(tǒng) 的建設(shè)一是加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和信 息 披 露準(zhǔn)則的修訂 和 完 善。二是建立對(duì)交叉性金融 業(yè)務(wù)的全面信息監(jiān)測(cè)體系，增強(qiáng)

16、信息透明度。 從宏觀和微觀兩個(gè)層面，建立交叉性金融業(yè)務(wù) 的統(tǒng)計(jì)體系和數(shù)據(jù)庫(kù)，掌握其業(yè)務(wù)的準(zhǔn) 確 動(dòng) 態(tài)，并要求金融機(jī)構(gòu)定期對(duì)其業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行全 方位、多 角 度 的 披 露。三是完善信用評(píng)級(jí)制 度。改變“委 托代 理 ”發(fā)行方付費(fèi)模式，避 免利 益 沖突導(dǎo)致獨(dú)立性和公信 力“名 存 實(shí) 亡”，將金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入、評(píng)級(jí) 方 法、內(nèi) 部 管 理等方面納入監(jiān)管范圍。( 四) 建立風(fēng)險(xiǎn)防火墻的隔離制度 一是嚴(yán)格資金價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)，制定統(tǒng)一的交易體系，規(guī)范交 易 過 程，重點(diǎn)將信貸資金與投行 業(yè)務(wù)資金的界限和資金交易的范圍進(jìn)行限制， 同時(shí)采取內(nèi)部交易的授權(quán)機(jī)制，明 確 資 金 渠 道。二是強(qiáng)調(diào) 信 息 相 對(duì)“獨(dú) 立 ”，設(shè) 立 信 息 隔 離制度，避免金融