我國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)與防范

1、我國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)因素分析和防范對(duì)策 一？系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的定義金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響錯(cuò)綜復(fù)雜，造成金融風(fēng)險(xiǎn)的因素很多I 金融風(fēng)險(xiǎn)的種類也多種多樣？目前，國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融界對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng) 險(xiǎn)(systematic financial risk)尚沒(méi)有一個(gè)規(guī)范？公認(rèn)的定義，但系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該包括這樣幾層含義？第一，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是指一個(gè)事件在一連串的機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)構(gòu)成 的系統(tǒng)中引起一系列連續(xù)損失的可能性，具表現(xiàn)形式是因一個(gè)金融機(jī) 構(gòu)的倒閉，而在整個(gè)金融體系中引發(fā)的多米諾骨牌效應(yīng)”？第二，金融風(fēng)險(xiǎn)可以劃分為三個(gè)層次：一是微觀金融風(fēng)險(xiǎn)，是指?jìng)€(gè) 別金融機(jī)構(gòu)在營(yíng)運(yùn)中發(fā)生資產(chǎn)和收益損失的可能性 ；二是中觀金融風(fēng)

2、 險(xiǎn)，是指金融業(yè)內(nèi)部某一特定行業(yè)存在或面臨的風(fēng)險(xiǎn)；三是宏觀金融風(fēng) 險(xiǎn)，是指整個(gè)金融業(yè)存在或面臨的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn) ？第三，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是指由于某種因素給所有金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)?yè)p 失的可能性，因此，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)將對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)的參與者都有影 響，而且該風(fēng)險(xiǎn)通常是難以規(guī)避和消除的？第四，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)又可稱之為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指市場(chǎng)的全局性風(fēng) 險(xiǎn)？二？系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的主要因素（一）金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)在脆弱性所引起 的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，它甚至?xí)l(fā)金融危機(jī)？引發(fā)金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的因 素包括以下幾種？1 .金融體系的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)特征是導(dǎo)致其脆弱性的重要

3、原因？銀行的負(fù)債大都是流動(dòng)性極強(qiáng)的，而資產(chǎn)則往往有一定期限，資產(chǎn)負(fù)債有 著天然的不匹配的特點(diǎn)，因此，銀行的首要風(fēng)險(xiǎn)是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)？此外油 于信息不對(duì)稱等原因，銀行發(fā)生流動(dòng)性問(wèn)題時(shí)容易產(chǎn)生擠兌，并且一家 銀行的擠兌可能導(dǎo)致存款人對(duì)整個(gè)銀行體系喪失信心，導(dǎo)致全面的擠 兌，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？而且由于電子技術(shù)和信息處理的發(fā)展，以及金融 自由化使居民更容易變換銀行儲(chǔ)蓄的貨幣組合，因此銀行體系更容易 受到攻擊？國(guó)際性大銀行的流動(dòng)資產(chǎn)中，除了現(xiàn)金資產(chǎn)與在中央銀行 的超額儲(chǔ)備金資產(chǎn)外，還有大量短期性的有價(jià)證券以及商業(yè)票據(jù)，保證 了資產(chǎn)的流動(dòng)性？目前，我國(guó)商業(yè)銀行被動(dòng)負(fù)債大量增加，而投資渠道 缺乏，過(guò)多的流動(dòng)性投向

4、資金和貨幣市場(chǎng)，導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)主要投資工具 利率持續(xù)走低，甚至和存款利率倒掛？在證券業(yè)，一些證券公司通過(guò)挪 用客戶保證金？B規(guī)國(guó)債回購(gòu)交易？保底委托理財(cái)?shù)刃纬纱罅窟`規(guī)負(fù)債，所得資金主要用于證券自營(yíng)甚至做莊，或被大股東占用，形成了巨 大的資金缺口，潛伏著嚴(yán)重的支付風(fēng)險(xiǎn)？2 .金融機(jī)構(gòu)過(guò)度不良債權(quán)和資不抵債的風(fēng)險(xiǎn)依據(jù)IMF的統(tǒng)計(jì)，從1980年以來(lái)，發(fā)生嚴(yán)重金融問(wèn)題的108例中, 由于銀行不良貸款引發(fā)的有72例，占67%;發(fā)生金融危機(jī)的有31個(gè)國(guó) 家共41起，其中由不良貸款引發(fā)的有24起，占50%以上？因此,威脅金 融系統(tǒng)安全運(yùn)行的主要風(fēng)險(xiǎn)仍然是不良貸款問(wèn)題 ？1長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的潛在因素主要

5、表現(xiàn)為國(guó)有商業(yè)銀行 對(duì)國(guó)有企業(yè)的巨額不良貸款 優(yōu)至2005年12月末，四家金融資產(chǎn)管 理公司已經(jīng)累計(jì)處置第一次剝離的不良資產(chǎn) 8397.5億元處置進(jìn)度已 完成66.74%?國(guó)有商業(yè)銀行財(cái)務(wù)重組？股份制改革？處置不良資產(chǎn)取 得了較快進(jìn)展，但仍然潛在較大風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在銀行系統(tǒng)的不良資產(chǎn) 比率仍然偏高和盈利水平偏低？2004年四家國(guó)有商業(yè)銀行總資產(chǎn)收 益率(ROA)普遍低于一些國(guó)際大銀行？2此外，我國(guó)銀行業(yè)貸款集中度 過(guò)大,對(duì)集團(tuán)企業(yè)客戶多頭授信和對(duì)重點(diǎn)行業(yè)集中授信的現(xiàn)象普遍存 在,不利于分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和防止關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)，往往會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散和 放大的負(fù)面效應(yīng)，從而產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？中小金融機(jī)構(gòu)資本實(shí)力

6、較弱， 存在著較大的信貸風(fēng)險(xiǎn)？3 .金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)許多國(guó)家利率市場(chǎng)化以后，銀行之間吸收存款的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，使 各種金融機(jī)構(gòu)或金融工具間利率水平差距縮小 ？我國(guó)商業(yè)銀行的中長(zhǎng) 期貸款執(zhí)行 合同利率？一年一定”的政策，而定期存款利率則執(zhí)行合同 利率，在這種情況下，利率的下調(diào)往往會(huì)減少銀行的凈利差收入 ？目前 這種風(fēng)險(xiǎn)在外幣市場(chǎng)已出現(xiàn)？由于大額外幣存款利率由銀行自行定價(jià) 銀行將利率水平的高低作為爭(zhēng)取市場(chǎng)份額的契機(jī)，從而造成存款利率 上升幅度大于貸款利率的上升幅度，利差收入明顯下降？4 .金融機(jī)構(gòu)操作失誤引起的風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)操作失誤會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)困難，并有可能影響整個(gè)金融市場(chǎng)， 形成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)？近年

7、來(lái)，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控機(jī)制逐步完善，但由 于操作風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的損失也較大？2003年6月，審計(jì)署審計(jì)長(zhǎng)李金華公 布了對(duì)2002年以及之前年度對(duì) 中國(guó)人壽總公司以及全系統(tǒng)3400多 個(gè)分支機(jī)構(gòu)的審計(jì)結(jié)果？審計(jì)發(fā)現(xiàn)各類案件線索28起，涉案金額4.89 億元？2005年銀監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)檢查，共查出金融機(jī)構(gòu)違 規(guī)金額7671億元，處罰違規(guī)金融機(jī)構(gòu)1205個(gè)，違規(guī)人員6826人，取 消高級(jí)管理人員任職資格325人?35 .金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)我國(guó)加入 WTO以后，銀行業(yè)？證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)面對(duì)巨大壓力積極尋求在金融業(yè)務(wù)上開(kāi)展合作，出現(xiàn)了一批以銀行與證券？銀行與保險(xiǎn)？證券與保險(xiǎn)合作為背景的跨行業(yè)交叉性金融工

8、具 ？如國(guó)內(nèi)證券機(jī)構(gòu)和 銀行機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)進(jìn)行短期融資，證券公司的股票質(zhì) 押貸款以及 銀證轉(zhuǎn)賬”和 銀保合作”等？另外，我國(guó)境內(nèi)已形成了一些 類似于集團(tuán)混業(yè)經(jīng)營(yíng)？子公司分業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融控股公司，并不斷創(chuàng)造 出跨行業(yè)的交叉性金融工具？跨市場(chǎng)？跨行業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融系統(tǒng) 的危害不僅體現(xiàn)在其風(fēng)險(xiǎn)特征的復(fù)雜性，而且風(fēng)險(xiǎn)有可能在各個(gè)市場(chǎng)？ 各行業(yè)之間快速轉(zhuǎn)移？傳播？擴(kuò)散，形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)整個(gè)金融體系 產(chǎn)生災(zāi)難性的沖擊？（二）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)金融體系的影響我國(guó)金融業(yè)在改革開(kāi)放后得到了快速發(fā)展，但在新的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā) 展形勢(shì)與市場(chǎng)環(huán)境中，金融系統(tǒng)出現(xiàn)了一些新情況和新問(wèn)題，成為影響 金融穩(wěn)定和安全的重

9、要因素？1.金融發(fā)展格局不協(xié)調(diào)和風(fēng)險(xiǎn)向銀行集中？一些學(xué)者認(rèn)為，金融深 化的一個(gè)重要指標(biāo)是廣義貨幣 M2和GDP的比率上升，然而并不是所 有這些上升都是對(duì)銀行有益的？需要值得注意的是，如果銀行負(fù)債的 增長(zhǎng)相對(duì)于經(jīng)濟(jì)規(guī)模和國(guó)際儲(chǔ)備的存量上升很快，而且銀行負(fù)債在流 動(dòng)性？期限和貨幣構(gòu)成方面顯著不同于銀行資產(chǎn)，銀行資本以及損失 的儲(chǔ)備不能夠彌補(bǔ)銀行資產(chǎn)的波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)也面臨著重大的信心沖擊等， 銀行體系的脆弱性將上升？目前，我國(guó)M2/GDP 比例居高不下,2003年？2004年和2005年 為別為187%,186%,164%,遠(yuǎn)高于美英日等發(fā)達(dá)國(guó)家和一些亞洲新 興工業(yè)化國(guó)家？銀行業(yè)吸收了大量?jī)?chǔ)蓄存款，且主

10、要依靠發(fā)放中長(zhǎng)期 貸款來(lái)釋放儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)的壓力，導(dǎo)致全社會(huì)的融資風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中于銀行 體系？4從長(zhǎng)期看，過(guò)多的貨幣供給可能沖擊物價(jià)和資產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定， 不利于金融體系的穩(wěn)健運(yùn)行，同時(shí)也擠壓了貨幣政策的調(diào)控空間？2,隱形赤字的貨幣化壓力增大和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)增加？根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，各類金融風(fēng)險(xiǎn)最終都會(huì)逐步向央行和財(cái)政集中 ？2005年末，我國(guó)短期外 債余額為1561.4億美元，比2004年末增加329.4億美元，占外債余額 的55.6%,占比高于國(guó)際公認(rèn)的25%警戒線？我國(guó)有相當(dāng)大的隱形財(cái) 政赤字，這包括國(guó)有商業(yè)銀行部分政策性不良貸款 ？社會(huì)保障 欠賬”以 及地方政府債務(wù)等？這種財(cái)政綜合負(fù)債占GDP比例約90%

11、,財(cái)政總債 務(wù)率已超過(guò)國(guó)際公認(rèn)45%的警戒線？如此高的財(cái)政負(fù)債率，容易導(dǎo)致 財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，最終影響幣值穩(wěn)定？中央銀行資金運(yùn)用的準(zhǔn)財(cái)政性支出增 多,貸款回收率低，不良比例高，形成了國(guó)有企業(yè)？地方政府和金融機(jī)構(gòu) 大量占用中央銀行資金的局面，容易造成中央銀行財(cái)務(wù)狀況惡化，削弱 中央銀行調(diào)控能力？53.宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)較大，經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張和收縮，可能使企業(yè)大量債務(wù)拖 欠,導(dǎo)致銀行風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的頻率和強(qiáng)度都比較高 ？2003年上半年，我國(guó)宏 觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱苗頭，固定資產(chǎn)投資實(shí)際增長(zhǎng)率僅次于1992-1993年,成為歷史上投資增長(zhǎng)最快的時(shí)期之一 ？我國(guó)投資增長(zhǎng)明顯過(guò)猛，使經(jīng) 濟(jì)運(yùn)行中的一些矛盾和問(wèn)題進(jìn)一步顯現(xiàn)，導(dǎo)致金融系

12、統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加大？（三）金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)由于歷史？體制等多種原因，我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展存在一些不平衡 的狀況，包括整個(gè)融資結(jié)構(gòu)中直接融資與間接融資的不平衡；直接融資 中債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)發(fā)展的不平衡；債券市場(chǎng)中國(guó)債？金融債與企 業(yè)債發(fā)展的不平衡等？1 .貨幣市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)我國(guó)的貨幣市場(chǎng)與發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣市場(chǎng)相比，其深度和廣度不夠 貨幣市場(chǎng)的內(nèi)在功能還有待于提升？一是貨幣市場(chǎng)交易工具和品種過(guò) 于單一？目前在貨幣市場(chǎng)上采用的交易工具只有拆借？回購(gòu)和承兌匯票，貨幣市場(chǎng)中可供交易的工具偏少？票據(jù)市場(chǎng)只有交易性票據(jù)，沒(méi)有 融資性票據(jù)？在交易性票據(jù)中，銀行承兌匯票所占比重遠(yuǎn)高于商業(yè)承 兌匯票？債券品種也只有國(guó)債和政

13、策性金融債券，發(fā)行主體過(guò)少，期限 偏長(zhǎng)，缺乏短期債券品種，不利于貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的形成？二是貨幣 市場(chǎng)流動(dòng)性有待提高？市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性既有債券供給和需求方面的原 因，也有交易方式單一 ？做市商和經(jīng)紀(jì)人等競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)交易中介空缺？市場(chǎng)透明度不高等方面的原因？三是貨幣市場(chǎng)中交易的集中度偏高， 一定程度上影響了市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性和效率 ？在拆借和回購(gòu)交易中，商業(yè)銀行為主要的資金融出方，占比一般為80%以上，形成了一定的壟斷 性？四是票據(jù)市場(chǎng)一些主體行為不規(guī)范屈制信用觀念淡薄？違規(guī)經(jīng)營(yíng) 票據(jù)業(yè)務(wù)的現(xiàn)象屢禁不絕？2 .資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)我國(guó)資本市場(chǎng)是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期建立和發(fā)展起來(lái)的新興市場(chǎng)，轉(zhuǎn) 軌時(shí)期的體制問(wèn)題與新興市

14、場(chǎng)的基礎(chǔ)缺失相互關(guān)聯(lián) ，存在著一些深層 次的矛盾？結(jié)構(gòu)性缺陷和風(fēng)險(xiǎn)隱患，影響了市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，使得資本市 場(chǎng)的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求不協(xié)調(diào)？一是市場(chǎng)信息不完全和不對(duì)稱？ 證券市場(chǎng)整體上發(fā)展滯后，除了交易工具和結(jié)構(gòu)性問(wèn)題外，存在著嚴(yán)重 的信息不對(duì)稱問(wèn)題？上市公司披露的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與其承諾或其注冊(cè) 會(huì)計(jì) 師預(yù)測(cè)的指標(biāo)相去甚遠(yuǎn)，其業(yè)績(jī)往往不會(huì)維持很長(zhǎng)，而且也難以作為投 資者投資的依據(jù)？二是投資者結(jié)構(gòu)不合理以及投資者違規(guī)操作行為造 成的風(fēng)險(xiǎn)？我國(guó)證券市場(chǎng)主要以中小投資者為主，缺少多元化的？具有 競(jìng)爭(zhēng)性和互補(bǔ)性的？擁有長(zhǎng)期穩(wěn)定資金以及長(zhǎng)期投資理念的機(jī)構(gòu)投資 者，不利于抑制證券市場(chǎng)的短期投機(jī)行為雁高證券市場(chǎng)的流動(dòng)

15、性和 有效控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？三是市場(chǎng)融資功能萎縮，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和監(jiān)管制度 等存在缺陷？股票發(fā)行監(jiān)管仍存在較多問(wèn)題，發(fā)行和上市審核體制分 工與銜接不合理？新股發(fā)行和再融資渠道不暢通，優(yōu)質(zhì)上市資源外流， 直接影響資本市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力？四是市場(chǎng)交易和結(jié)算制度不能滿足 市場(chǎng)迅速發(fā)展和控制風(fēng)險(xiǎn)的需要，缺乏對(duì)投資者直接保護(hù)的制度？五是監(jiān)管機(jī)構(gòu)缺乏管理經(jīng)驗(yàn)而對(duì)證券市場(chǎng)干預(yù)不及時(shí)？不果斷或進(jìn)行不正常干預(yù)而造成的證券市場(chǎng)的震蕩？3.保險(xiǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)目前我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，但保險(xiǎn)業(yè)仍處于發(fā)展的初級(jí)階段，還 存在著一些突出的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)？一是保險(xiǎn)業(yè)的償付能力較低？占市場(chǎng) 份額超過(guò)70%的國(guó)有保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期以來(lái)償付能力處于不足

16、的狀態(tài)？二是保險(xiǎn)業(yè)在快速發(fā)展中存在著道德風(fēng)險(xiǎn) ？當(dāng)前我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在社會(huì)上 的信譽(yù)度不高，保險(xiǎn)公司誠(chéng)信狀況存在著不少問(wèn)題？少數(shù)保險(xiǎn)公司培 訓(xùn)和管理代理人不嚴(yán)格，存在唆使？誤導(dǎo)代理人進(jìn)行違背誠(chéng)信義務(wù)的 活動(dòng)？保險(xiǎn)公司缺乏誠(chéng)信記錄披露制度，消費(fèi)者無(wú)法考查保險(xiǎn)人的承 保能力？賠付實(shí)力？資產(chǎn)質(zhì)量？經(jīng)營(yíng),況？風(fēng)險(xiǎn)管理？發(fā)展前景等與誠(chéng)信 相關(guān)的信息，投保人購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)時(shí)缺乏充足的誠(chéng)信信息支持 ？三是保險(xiǎn) 產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)？當(dāng)前我國(guó)保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的問(wèn)題比較突出，保費(fèi) 收入主要來(lái)自少數(shù)險(xiǎn)種，而且各家保險(xiǎn)公司險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)的相似率達(dá)90%以上？四是保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)？目前,保險(xiǎn)可用資金已超過(guò)1萬(wàn)億元，但 由于資本市場(chǎng)還不成熟，

17、保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道仍偏小，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債 匹配難度較大？壽險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)較高，5年以上中長(zhǎng)期資產(chǎn)與 負(fù)債不匹配的程度已超過(guò)50%,且期限越長(zhǎng)，不匹配程度越高，有的高 達(dá)80%,資產(chǎn)平均期限與負(fù)債平均期限相差 10-15年,在償付高峰到 來(lái)時(shí)期可能集中爆發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)？開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，許多國(guó)家實(shí)行金融自由化政策，放松對(duì)利率和匯率的管制，導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)幅度劇增，金融機(jī)構(gòu)大量涉足高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)領(lǐng) 域，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)明顯增加，游資的沖擊有時(shí)也會(huì)造成巨大的危害？1 .開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的匯率風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的國(guó)民收入的均衡公式為:Y=AD=A(Y,I)+NX(Y,Y*,ePF/P),式中，國(guó)內(nèi)總需求 A取決于國(guó)民收 入

18、Y與利率水平I；凈出口 NX作為國(guó)內(nèi)收入Y?國(guó)外U入Y*與實(shí)際匯 率ePF/P的函數(shù)？匯率變動(dòng)對(duì)內(nèi)在均衡和外在均衡的影響是很大的 ？2005年7月21日，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)調(diào)節(jié)，有管理的浮動(dòng)匯率制度？人民幣匯率浮動(dòng)有可能增大進(jìn) 出口企業(yè)以及商業(yè)銀行的匯率風(fēng)險(xiǎn)？首先，此次調(diào)整將對(duì)熱錢(qián)的流向 產(chǎn)生一定的影響，從而間接地沖擊國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)？如果國(guó)際游資認(rèn)為我國(guó) 央行在短期內(nèi)將繼續(xù)調(diào)整人民幣匯率他們很有可能會(huì)加大流入我國(guó)的速度;如果他們的預(yù)期不是這樣，則有可能撤離部分熱錢(qián)，將導(dǎo)致 資本大量和快速流動(dòng)，影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定？其次,由于人民幣匯 率調(diào)整而引起的外貿(mào)出口企業(yè)利潤(rùn)的受損

19、將間接地影響銀行業(yè)的經(jīng) 營(yíng)，銀行在這一行業(yè)的不良貸款有可能增加 ？最后，企業(yè)和居民對(duì)人民 幣匯率的預(yù)期也將對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響？人民幣進(jìn)一步升值的預(yù)期有 可能會(huì)導(dǎo)致結(jié)售匯的大量增加，銀行一方面獲得的中間業(yè)務(wù)收入會(huì)上 升，但另一方面外幣存款會(huì)因此而大量減少 ？另外，對(duì)人民幣進(jìn)一步升 值的預(yù)期還可能導(dǎo)致外幣貸款的增加，從而對(duì)銀行外幣頭寸產(chǎn)生較大 壓力？由于存在人民幣升值的預(yù)期，國(guó)內(nèi)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)可能過(guò)度舉 借外債進(jìn)行低效投資？如果短期外債用于長(zhǎng)期的國(guó)內(nèi)投資，由于企業(yè) 的收入是人民幣，容易出現(xiàn)幣種和期限的雙重搭配問(wèn)題，一旦匯率預(yù)期 逆轉(zhuǎn),匯率大幅波動(dòng)，容易引發(fā)債務(wù)危機(jī)？2 .開(kāi)放體系中資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)

20、濟(jì)全球化和金融自由化的背景下，許多國(guó)家的資本賬戶逐步開(kāi) 放，資本大量和迅速地流入與流出，導(dǎo)致金融體系出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可 能性增加？近年來(lái)，我國(guó)國(guó)際收支持續(xù)出現(xiàn)較大順差，資本凈流入占國(guó) 際收支順差的比重加大？到2005年12月末,國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為 8189億美元，同比增長(zhǎng)34.3%?6我國(guó)實(shí)行匯率改革有利于國(guó)際收支 平衡，但國(guó)際收支的雙順差的局面仍然存在？一是國(guó)際收支 雙順差”可 能給貨幣政策安排帶來(lái)壓力？從而使貨幣政策的獨(dú)立性？靈活性和有 效性面臨巨大挑戰(zhàn)？二是外匯占款的增加，引起中央銀行被動(dòng)投放基 礎(chǔ)貨幣，造成貨幣供應(yīng)量的快速增長(zhǎng)，形成通貨膨脹壓力？三是持有巨 額外匯儲(chǔ)備增加了機(jī)會(huì)成本和外

21、匯管理的風(fēng)險(xiǎn)？外匯儲(chǔ)備的數(shù)額越大這些風(fēng)險(xiǎn)越大，外匯儲(chǔ)備的收益越不確定？四是給進(jìn)一步資本項(xiàng)目開(kāi) 放帶來(lái)困難？在 雙順差”的情況下，當(dāng)資本項(xiàng)目逐步開(kāi)放時(shí)，資本流入 的規(guī)模和速度快速增長(zhǎng)，可能帶來(lái)資產(chǎn)泡沫，形成一定金融風(fēng)險(xiǎn)？三？防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的措施我國(guó)維護(hù)金融穩(wěn)定的任務(wù)還非常艱巨，要求按照科學(xué)發(fā)展觀的要 求,通過(guò)深化改革？加強(qiáng)調(diào)控？強(qiáng)化監(jiān)管？改進(jìn)服務(wù)？?jī)?yōu)化環(huán)境，防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)？（一）建立和完善金融法律框架我國(guó)將進(jìn)一步完善金融業(yè)內(nèi)部的法律體系，理順銀行業(yè)和證券業(yè)？ 信托業(yè)的法律邊界，明確不同金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)定位，分清機(jī)構(gòu)監(jiān)管和功 能監(jiān)管的特征，對(duì)有關(guān)法規(guī)中的金融各行業(yè)禁止性規(guī)定和肯定

22、性規(guī)定 進(jìn)行統(tǒng)一，并與各行業(yè)的法規(guī)保持協(xié)調(diào)？金融監(jiān)管部門(mén)應(yīng)進(jìn)一步簡(jiǎn)化 對(duì)創(chuàng)新的審批程序，建立高效的審批制度，及時(shí)提示承辦此類業(yè)務(wù)的金 融機(jī)構(gòu)應(yīng)具有的基本條件？（二）穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目開(kāi)放從各國(guó)的相關(guān)實(shí)踐來(lái)看，資本賬戶的開(kāi)放模式大致可以分為兩種 即漸近模式”和 激進(jìn)模式”?相關(guān)研究顯示，目前我國(guó)除了外匯儲(chǔ)備充 裕?對(duì)外貿(mào)易自由化可在未來(lái)幾年內(nèi)基本實(shí)現(xiàn)外，其他條件均未充分 具備？因此,需要繼續(xù)實(shí)施 漸進(jìn)模式”的資本賬戶開(kāi)放策略，穩(wěn)步推進(jìn) 外匯管理體制改革？一些學(xué)者認(rèn)為，我國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放的理想順序安 排是:首先推動(dòng)強(qiáng)制結(jié)售匯制向意愿結(jié)售匯制過(guò)渡；其次先放寬對(duì)資本 流入的限制，再放松對(duì)資本流出的控制；再

23、次先放開(kāi)債市，后放開(kāi)股市 （即A.B股并軌），但要求非居民必須申報(bào)購(gòu)股數(shù)量，并嚴(yán)格執(zhí)行申報(bào)制 度;最后在外匯市場(chǎng)上，逐步擴(kuò)大交易主體，由指定銀行擴(kuò)大到大企業(yè)， 再到非居民，但限制交易品種？我國(guó)將根據(jù)市場(chǎng)發(fā)育狀況和經(jīng)濟(jì)金融 形勢(shì)，不斷完善有管理的浮動(dòng)匯率制度，保持人民幣匯率在合理？均衡 水平上的基本穩(wěn)定，促進(jìn)國(guó)際收支平衡，維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定？（三）加強(qiáng)宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管經(jīng)濟(jì)金融界的研究表明，在宏觀經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定之間有一定的相 關(guān)關(guān)系，一國(guó)可以通過(guò)加強(qiáng)貨幣和財(cái)政政策的紀(jì)律約束來(lái)減少波動(dòng) ？ 我國(guó)目前開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)是準(zhǔn)固定匯率制度 ？資本管制和持續(xù)的 雙 順差”?這些特點(diǎn)的組合造成了我國(guó)經(jīng)

24、濟(jì)金融宏觀調(diào)控的復(fù)雜性 ？我國(guó) 為了保持內(nèi)外政策的平衡，除了采用傳統(tǒng)的財(cái)政？貨幣和外匯政策外， 還可以考慮選擇其他一些政策工具用于政策組合 ？一是可以采取增大 匯率浮動(dòng)區(qū)間的政策，以減少外匯儲(chǔ)備的積累，減緩資本流入對(duì)貨幣供 給的擴(kuò)張效應(yīng)？二是推動(dòng)遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)建設(shè)？中央銀行對(duì)遠(yuǎn)期人民幣 匯率的干預(yù)不僅可以穩(wěn)定遠(yuǎn)期匯率水平，而且有助于穩(wěn)定即期匯率？ 三是發(fā)行儲(chǔ)備債券？?jī)?chǔ)備債券指的是中央銀行為吸收外匯資金而發(fā)行 的一種以人民幣計(jì)值的債券？當(dāng)中央銀行需要控制基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行， 而為穩(wěn)定匯率？防止人民幣匯率升值又必須在外匯市場(chǎng)上吸納外匯資 金時(shí)，可以在國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)上發(fā)行儲(chǔ)備債券，將發(fā)行所獲人民幣資金用 以

25、收購(gòu)?fù)鈪R？四是可以考慮征收托賓稅”？征收托賓稅”的積極意義 在于中央銀行不需要調(diào)整利率或介入貨幣和外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)就可 以影響資本交易的流動(dòng)方向與規(guī)模，從而影響到市場(chǎng)匯率？近些年來(lái)，中國(guó)人民銀行執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，主要運(yùn)用經(jīng)濟(jì)手段 加強(qiáng)總量調(diào)控，調(diào)節(jié)貨幣供給，同時(shí)積極配合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策加強(qiáng)信貸投 向引導(dǎo)，促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)改善，支持了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融穩(wěn)定？然而,中央銀行需要特別注意正確處理防范金融風(fēng)險(xiǎn)與促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系；進(jìn) 步推進(jìn)貨幣政策決策的民主化，增強(qiáng)透明度，提高貨幣政策的決策水平 提高金融宏觀調(diào)控的科學(xué)性？前瞻性和有效性；加大貨幣政策工具的 創(chuàng)新力度，完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，充分發(fā)揮貨幣市場(chǎng)？資本

26、市場(chǎng)？保險(xiǎn) 市場(chǎng)在金融宏觀調(diào)控中的作用？（四）完善市場(chǎng)和加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范能力一是加快發(fā)展和完善金融市場(chǎng)？我國(guó)將大力發(fā)展包括資本市場(chǎng)？ 貨幣市場(chǎng)？保險(xiǎn)市場(chǎng)？外匯市場(chǎng)？期貨市場(chǎng)？金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)在內(nèi)的 多層次金融市場(chǎng)體系，加強(qiáng)金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度建設(shè)，健全金融市場(chǎng) 的登記？托管？交易？清算系統(tǒng)，加大金融產(chǎn)品創(chuàng)新，完善市場(chǎng)功能，滿足 不同主體投融資需求，加強(qiáng)市場(chǎng)透明度建設(shè)和規(guī)范化運(yùn)作，推動(dòng)金融市 場(chǎng)全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展？二是促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)改革和提高風(fēng)險(xiǎn)防范能力 我國(guó)需要進(jìn)一步推進(jìn)國(guó)有金融企業(yè)和國(guó)有工商企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度改革，通過(guò)股份制改革，使國(guó)有部門(mén)產(chǎn)權(quán)實(shí)現(xiàn)多元化，解決出資人缺位的問(wèn)題 增強(qiáng)出資人的經(jīng)濟(jì)理性，發(fā)揮應(yīng)有的作用？從建立責(zé)權(quán)分明的法人治 理結(jié)構(gòu)？完善有效的內(nèi)部控制機(jī)制？明確的經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略？科學(xué)的激勵(lì) 與約束機(jī)制？先進(jìn)的企業(yè)文化和良好的職業(yè)操守等五個(gè)方面著手，逐 步建立現(xiàn)代化金融企業(yè)？有必要在有效實(shí)施金融監(jiān)管的前