我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)與防范

1、我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)因素分析和防范對策 一？系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的定義金融風(fēng)險(xiǎn)對經(jīng)濟(jì)活動的影響錯綜復(fù)雜，造成金融風(fēng)險(xiǎn)的因素很多I 金融風(fēng)險(xiǎn)的種類也多種多樣？目前，國際經(jīng)濟(jì)金融界對系統(tǒng)性金融風(fēng) 險(xiǎn)(systematic financial risk)尚沒有一個規(guī)范？公認(rèn)的定義，但系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該包括這樣幾層含義？第一，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是指一個事件在一連串的機(jī)構(gòu)和市場構(gòu)成 的系統(tǒng)中引起一系列連續(xù)損失的可能性，具表現(xiàn)形式是因一個金融機(jī) 構(gòu)的倒閉，而在整個金融體系中引發(fā)的多米諾骨牌效應(yīng)”？第二，金融風(fēng)險(xiǎn)可以劃分為三個層次：一是微觀金融風(fēng)險(xiǎn)，是指個 別金融機(jī)構(gòu)在營運(yùn)中發(fā)生資產(chǎn)和收益損失的可能性 ；二是中觀金融風(fēng)

2、 險(xiǎn)，是指金融業(yè)內(nèi)部某一特定行業(yè)存在或面臨的風(fēng)險(xiǎn)；三是宏觀金融風(fēng) 險(xiǎn)，是指整個金融業(yè)存在或面臨的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn) ？第三，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是指由于某種因素給所有金融機(jī)構(gòu)帶來損 失的可能性，因此，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)將對整個金融市場的參與者都有影 響，而且該風(fēng)險(xiǎn)通常是難以規(guī)避和消除的？第四，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)又可稱之為市場風(fēng)險(xiǎn)，是指市場的全局性風(fēng) 險(xiǎn)？二？系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的主要因素（一）金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)在脆弱性所引起 的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，它甚至?xí)l(fā)金融危機(jī)？引發(fā)金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的因 素包括以下幾種？1 .金融體系的流動性風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)特征是導(dǎo)致其脆弱性的重要

3、原因？銀行的負(fù)債大都是流動性極強(qiáng)的，而資產(chǎn)則往往有一定期限，資產(chǎn)負(fù)債有 著天然的不匹配的特點(diǎn)，因此，銀行的首要風(fēng)險(xiǎn)是流動性風(fēng)險(xiǎn)？此外油 于信息不對稱等原因，銀行發(fā)生流動性問題時(shí)容易產(chǎn)生擠兌，并且一家 銀行的擠兌可能導(dǎo)致存款人對整個銀行體系喪失信心，導(dǎo)致全面的擠 兌，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？而且由于電子技術(shù)和信息處理的發(fā)展，以及金融 自由化使居民更容易變換銀行儲蓄的貨幣組合，因此銀行體系更容易 受到攻擊？國際性大銀行的流動資產(chǎn)中，除了現(xiàn)金資產(chǎn)與在中央銀行 的超額儲備金資產(chǎn)外，還有大量短期性的有價(jià)證券以及商業(yè)票據(jù)，保證 了資產(chǎn)的流動性？目前，我國商業(yè)銀行被動負(fù)債大量增加，而投資渠道 缺乏，過多的流動性投向

4、資金和貨幣市場，導(dǎo)致貨幣市場主要投資工具 利率持續(xù)走低，甚至和存款利率倒掛？在證券業(yè)，一些證券公司通過挪 用客戶保證金？B規(guī)國債回購交易？保底委托理財(cái)?shù)刃纬纱罅窟`規(guī)負(fù)債，所得資金主要用于證券自營甚至做莊，或被大股東占用，形成了巨 大的資金缺口，潛伏著嚴(yán)重的支付風(fēng)險(xiǎn)？2 .金融機(jī)構(gòu)過度不良債權(quán)和資不抵債的風(fēng)險(xiǎn)依據(jù)IMF的統(tǒng)計(jì)，從1980年以來，發(fā)生嚴(yán)重金融問題的108例中, 由于銀行不良貸款引發(fā)的有72例，占67%;發(fā)生金融危機(jī)的有31個國 家共41起，其中由不良貸款引發(fā)的有24起，占50%以上？因此,威脅金 融系統(tǒng)安全運(yùn)行的主要風(fēng)險(xiǎn)仍然是不良貸款問題 ？1長期以來，我國系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的潛在因素主要

5、表現(xiàn)為國有商業(yè)銀行 對國有企業(yè)的巨額不良貸款 優(yōu)至2005年12月末，四家金融資產(chǎn)管 理公司已經(jīng)累計(jì)處置第一次剝離的不良資產(chǎn) 8397.5億元處置進(jìn)度已 完成66.74%?國有商業(yè)銀行財(cái)務(wù)重組？股份制改革？處置不良資產(chǎn)取 得了較快進(jìn)展，但仍然潛在較大風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在銀行系統(tǒng)的不良資產(chǎn) 比率仍然偏高和盈利水平偏低？2004年四家國有商業(yè)銀行總資產(chǎn)收 益率(ROA)普遍低于一些國際大銀行？2此外，我國銀行業(yè)貸款集中度 過大,對集團(tuán)企業(yè)客戶多頭授信和對重點(diǎn)行業(yè)集中授信的現(xiàn)象普遍存 在,不利于分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和防止關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)，往往會導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散和 放大的負(fù)面效應(yīng)，從而產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？中小金融機(jī)構(gòu)資本實(shí)力

6、較弱， 存在著較大的信貸風(fēng)險(xiǎn)？3 .金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)許多國家利率市場化以后，銀行之間吸收存款的競爭更加激烈，使 各種金融機(jī)構(gòu)或金融工具間利率水平差距縮小 ？我國商業(yè)銀行的中長 期貸款執(zhí)行 合同利率？一年一定”的政策，而定期存款利率則執(zhí)行合同 利率，在這種情況下，利率的下調(diào)往往會減少銀行的凈利差收入 ？目前 這種風(fēng)險(xiǎn)在外幣市場已出現(xiàn)？由于大額外幣存款利率由銀行自行定價(jià) 銀行將利率水平的高低作為爭取市場份額的契機(jī)，從而造成存款利率 上升幅度大于貸款利率的上升幅度，利差收入明顯下降？4 .金融機(jī)構(gòu)操作失誤引起的風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)操作失誤會導(dǎo)致經(jīng)營困難，并有可能影響整個金融市場， 形成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)？近年

7、來，我國金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控機(jī)制逐步完善，但由 于操作風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的損失也較大？2003年6月，審計(jì)署審計(jì)長李金華公 布了對2002年以及之前年度對 中國人壽總公司以及全系統(tǒng)3400多 個分支機(jī)構(gòu)的審計(jì)結(jié)果？審計(jì)發(fā)現(xiàn)各類案件線索28起，涉案金額4.89 億元？2005年銀監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)通過現(xiàn)場檢查，共查出金融機(jī)構(gòu)違 規(guī)金額7671億元，處罰違規(guī)金融機(jī)構(gòu)1205個，違規(guī)人員6826人，取 消高級管理人員任職資格325人?35 .金融混業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)我國加入 WTO以后，銀行業(yè)？證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)面對巨大壓力積極尋求在金融業(yè)務(wù)上開展合作，出現(xiàn)了一批以銀行與證券？銀行與保險(xiǎn)？證券與保險(xiǎn)合作為背景的跨行業(yè)交叉性金融工

8、具 ？如國內(nèi)證券機(jī)構(gòu)和 銀行機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場進(jìn)行短期融資，證券公司的股票質(zhì) 押貸款以及 銀證轉(zhuǎn)賬”和 銀保合作”等？另外，我國境內(nèi)已形成了一些 類似于集團(tuán)混業(yè)經(jīng)營？子公司分業(yè)經(jīng)營的金融控股公司，并不斷創(chuàng)造 出跨行業(yè)的交叉性金融工具？跨市場？跨行業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)對金融系統(tǒng) 的危害不僅體現(xiàn)在其風(fēng)險(xiǎn)特征的復(fù)雜性，而且風(fēng)險(xiǎn)有可能在各個市場？ 各行業(yè)之間快速轉(zhuǎn)移？傳播？擴(kuò)散，形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并對整個金融體系 產(chǎn)生災(zāi)難性的沖擊？（二）宏觀經(jīng)濟(jì)波動對金融體系的影響我國金融業(yè)在改革開放后得到了快速發(fā)展，但在新的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā) 展形勢與市場環(huán)境中，金融系統(tǒng)出現(xiàn)了一些新情況和新問題，成為影響 金融穩(wěn)定和安全的重

9、要因素？1.金融發(fā)展格局不協(xié)調(diào)和風(fēng)險(xiǎn)向銀行集中？一些學(xué)者認(rèn)為，金融深 化的一個重要指標(biāo)是廣義貨幣 M2和GDP的比率上升，然而并不是所 有這些上升都是對銀行有益的？需要值得注意的是，如果銀行負(fù)債的 增長相對于經(jīng)濟(jì)規(guī)模和國際儲備的存量上升很快，而且銀行負(fù)債在流 動性？期限和貨幣構(gòu)成方面顯著不同于銀行資產(chǎn)，銀行資本以及損失 的儲備不能夠彌補(bǔ)銀行資產(chǎn)的波動，經(jīng)濟(jì)也面臨著重大的信心沖擊等， 銀行體系的脆弱性將上升？目前，我國M2/GDP 比例居高不下,2003年？2004年和2005年 為別為187%,186%,164%,遠(yuǎn)高于美英日等發(fā)達(dá)國家和一些亞洲新 興工業(yè)化國家？銀行業(yè)吸收了大量儲蓄存款，且主

10、要依靠發(fā)放中長期 貸款來釋放儲蓄增長的壓力，導(dǎo)致全社會的融資風(fēng)險(xiǎn)過度集中于銀行 體系？4從長期看，過多的貨幣供給可能沖擊物價(jià)和資產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定， 不利于金融體系的穩(wěn)健運(yùn)行，同時(shí)也擠壓了貨幣政策的調(diào)控空間？2,隱形赤字的貨幣化壓力增大和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)增加？根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，各類金融風(fēng)險(xiǎn)最終都會逐步向央行和財(cái)政集中 ？2005年末，我國短期外 債余額為1561.4億美元，比2004年末增加329.4億美元，占外債余額 的55.6%,占比高于國際公認(rèn)的25%警戒線？我國有相當(dāng)大的隱形財(cái) 政赤字，這包括國有商業(yè)銀行部分政策性不良貸款 ？社會保障 欠賬”以 及地方政府債務(wù)等？這種財(cái)政綜合負(fù)債占GDP比例約90%

11、,財(cái)政總債 務(wù)率已超過國際公認(rèn)45%的警戒線？如此高的財(cái)政負(fù)債率，容易導(dǎo)致 財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，最終影響幣值穩(wěn)定？中央銀行資金運(yùn)用的準(zhǔn)財(cái)政性支出增 多,貸款回收率低，不良比例高，形成了國有企業(yè)？地方政府和金融機(jī)構(gòu) 大量占用中央銀行資金的局面，容易造成中央銀行財(cái)務(wù)狀況惡化，削弱 中央銀行調(diào)控能力？53.宏觀經(jīng)濟(jì)波動較大，經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張和收縮，可能使企業(yè)大量債務(wù)拖 欠,導(dǎo)致銀行風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的頻率和強(qiáng)度都比較高 ？2003年上半年，我國宏 觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱苗頭，固定資產(chǎn)投資實(shí)際增長率僅次于1992-1993年,成為歷史上投資增長最快的時(shí)期之一 ？我國投資增長明顯過猛，使經(jīng) 濟(jì)運(yùn)行中的一些矛盾和問題進(jìn)一步顯現(xiàn)，導(dǎo)致金融系

12、統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加大？（三）金融市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)由于歷史？體制等多種原因，我國金融市場發(fā)展存在一些不平衡 的狀況，包括整個融資結(jié)構(gòu)中直接融資與間接融資的不平衡；直接融資 中債券市場與股票市場發(fā)展的不平衡；債券市場中國債？金融債與企 業(yè)債發(fā)展的不平衡等？1 .貨幣市場的風(fēng)險(xiǎn)我國的貨幣市場與發(fā)達(dá)國家的貨幣市場相比，其深度和廣度不夠 貨幣市場的內(nèi)在功能還有待于提升？一是貨幣市場交易工具和品種過 于單一？目前在貨幣市場上采用的交易工具只有拆借？回購和承兌匯票，貨幣市場中可供交易的工具偏少？票據(jù)市場只有交易性票據(jù)，沒有 融資性票據(jù)？在交易性票據(jù)中，銀行承兌匯票所占比重遠(yuǎn)高于商業(yè)承 兌匯票？債券品種也只有國債和政

13、策性金融債券，發(fā)行主體過少，期限 偏長，缺乏短期債券品種，不利于貨幣市場基準(zhǔn)利率的形成？二是貨幣 市場流動性有待提高？市場缺乏流動性既有債券供給和需求方面的原 因，也有交易方式單一 ？做市商和經(jīng)紀(jì)人等競爭性市場交易中介空缺？市場透明度不高等方面的原因？三是貨幣市場中交易的集中度偏高， 一定程度上影響了市場的競爭性和效率 ？在拆借和回購交易中，商業(yè)銀行為主要的資金融出方，占比一般為80%以上，形成了一定的壟斷 性？四是票據(jù)市場一些主體行為不規(guī)范屈制信用觀念淡薄？違規(guī)經(jīng)營 票據(jù)業(yè)務(wù)的現(xiàn)象屢禁不絕？2 .資本市場的風(fēng)險(xiǎn)我國資本市場是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期建立和發(fā)展起來的新興市場，轉(zhuǎn) 軌時(shí)期的體制問題與新興市

14、場的基礎(chǔ)缺失相互關(guān)聯(lián) ，存在著一些深層 次的矛盾？結(jié)構(gòu)性缺陷和風(fēng)險(xiǎn)隱患，影響了市場穩(wěn)定運(yùn)行，使得資本市 場的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求不協(xié)調(diào)？一是市場信息不完全和不對稱？ 證券市場整體上發(fā)展滯后，除了交易工具和結(jié)構(gòu)性問題外，存在著嚴(yán)重 的信息不對稱問題？上市公司披露的經(jīng)營業(yè)績與其承諾或其注冊 會計(jì) 師預(yù)測的指標(biāo)相去甚遠(yuǎn)，其業(yè)績往往不會維持很長，而且也難以作為投 資者投資的依據(jù)？二是投資者結(jié)構(gòu)不合理以及投資者違規(guī)操作行為造 成的風(fēng)險(xiǎn)？我國證券市場主要以中小投資者為主，缺少多元化的？具有 競爭性和互補(bǔ)性的？擁有長期穩(wěn)定資金以及長期投資理念的機(jī)構(gòu)投資 者，不利于抑制證券市場的短期投機(jī)行為雁高證券市場的流動

15、性和 有效控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？三是市場融資功能萎縮，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和監(jiān)管制度 等存在缺陷？股票發(fā)行監(jiān)管仍存在較多問題，發(fā)行和上市審核體制分 工與銜接不合理？新股發(fā)行和再融資渠道不暢通，優(yōu)質(zhì)上市資源外流， 直接影響資本市場的國際競爭力？四是市場交易和結(jié)算制度不能滿足 市場迅速發(fā)展和控制風(fēng)險(xiǎn)的需要，缺乏對投資者直接保護(hù)的制度？五是監(jiān)管機(jī)構(gòu)缺乏管理經(jīng)驗(yàn)而對證券市場干預(yù)不及時(shí)？不果斷或進(jìn)行不正常干預(yù)而造成的證券市場的震蕩？3.保險(xiǎn)市場的風(fēng)險(xiǎn)目前我國保險(xiǎn)業(yè)務(wù)快速增長，但保險(xiǎn)業(yè)仍處于發(fā)展的初級階段，還 存在著一些突出的問題和風(fēng)險(xiǎn)？一是保險(xiǎn)業(yè)的償付能力較低？占市場 份額超過70%的國有保險(xiǎn)公司長期以來償付能力處于不足

16、的狀態(tài)？二是保險(xiǎn)業(yè)在快速發(fā)展中存在著道德風(fēng)險(xiǎn) ？當(dāng)前我國保險(xiǎn)業(yè)在社會上 的信譽(yù)度不高，保險(xiǎn)公司誠信狀況存在著不少問題？少數(shù)保險(xiǎn)公司培 訓(xùn)和管理代理人不嚴(yán)格，存在唆使？誤導(dǎo)代理人進(jìn)行違背誠信義務(wù)的 活動？保險(xiǎn)公司缺乏誠信記錄披露制度，消費(fèi)者無法考查保險(xiǎn)人的承 保能力？賠付實(shí)力？資產(chǎn)質(zhì)量？經(jīng)營,況？風(fēng)險(xiǎn)管理？發(fā)展前景等與誠信 相關(guān)的信息，投保人購買保險(xiǎn)時(shí)缺乏充足的誠信信息支持 ？三是保險(xiǎn) 產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)？當(dāng)前我國保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的問題比較突出，保費(fèi) 收入主要來自少數(shù)險(xiǎn)種，而且各家保險(xiǎn)公司險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)的相似率達(dá)90%以上？四是保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)？目前,保險(xiǎn)可用資金已超過1萬億元，但 由于資本市場還不成熟，

17、保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道仍偏小，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債 匹配難度較大？壽險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)較高，5年以上中長期資產(chǎn)與 負(fù)債不匹配的程度已超過50%,且期限越長，不匹配程度越高，有的高 達(dá)80%,資產(chǎn)平均期限與負(fù)債平均期限相差 10-15年,在償付高峰到 來時(shí)期可能集中爆發(fā)流動性風(fēng)險(xiǎn)？開放經(jīng)濟(jì)條件下，許多國家實(shí)行金融自由化政策，放松對利率和匯率的管制，導(dǎo)致市場波動幅度劇增，金融機(jī)構(gòu)大量涉足高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)領(lǐng) 域，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)明顯增加，游資的沖擊有時(shí)也會造成巨大的危害？1 .開放經(jīng)濟(jì)中的匯率風(fēng)險(xiǎn)開放經(jīng)濟(jì)中的國民收入的均衡公式為:Y=AD=A(Y,I)+NX(Y,Y*,ePF/P),式中，國內(nèi)總需求 A取決于國民收 入

18、Y與利率水平I；凈出口 NX作為國內(nèi)收入Y?國外U入Y*與實(shí)際匯 率ePF/P的函數(shù)？匯率變動對內(nèi)在均衡和外在均衡的影響是很大的 ？2005年7月21日，我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)調(diào)節(jié)，有管理的浮動匯率制度？人民幣匯率浮動有可能增大進(jìn) 出口企業(yè)以及商業(yè)銀行的匯率風(fēng)險(xiǎn)？首先，此次調(diào)整將對熱錢的流向 產(chǎn)生一定的影響，從而間接地沖擊國內(nèi)經(jīng)濟(jì)？如果國際游資認(rèn)為我國 央行在短期內(nèi)將繼續(xù)調(diào)整人民幣匯率他們很有可能會加大流入我國的速度;如果他們的預(yù)期不是這樣，則有可能撤離部分熱錢，將導(dǎo)致 資本大量和快速流動，影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定？其次,由于人民幣匯 率調(diào)整而引起的外貿(mào)出口企業(yè)利潤的受損

19、將間接地影響銀行業(yè)的經(jīng) 營，銀行在這一行業(yè)的不良貸款有可能增加 ？最后，企業(yè)和居民對人民 幣匯率的預(yù)期也將對銀行經(jīng)營產(chǎn)生影響？人民幣進(jìn)一步升值的預(yù)期有 可能會導(dǎo)致結(jié)售匯的大量增加，銀行一方面獲得的中間業(yè)務(wù)收入會上 升，但另一方面外幣存款會因此而大量減少 ？另外，對人民幣進(jìn)一步升 值的預(yù)期還可能導(dǎo)致外幣貸款的增加，從而對銀行外幣頭寸產(chǎn)生較大 壓力？由于存在人民幣升值的預(yù)期，國內(nèi)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)可能過度舉 借外債進(jìn)行低效投資？如果短期外債用于長期的國內(nèi)投資，由于企業(yè) 的收入是人民幣，容易出現(xiàn)幣種和期限的雙重搭配問題，一旦匯率預(yù)期 逆轉(zhuǎn),匯率大幅波動，容易引發(fā)債務(wù)危機(jī)？2 .開放體系中資本流動的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)

20、濟(jì)全球化和金融自由化的背景下，許多國家的資本賬戶逐步開 放，資本大量和迅速地流入與流出，導(dǎo)致金融體系出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可 能性增加？近年來，我國國際收支持續(xù)出現(xiàn)較大順差，資本凈流入占國 際收支順差的比重加大？到2005年12月末,國家外匯儲備余額為 8189億美元，同比增長34.3%?6我國實(shí)行匯率改革有利于國際收支 平衡，但國際收支的雙順差的局面仍然存在？一是國際收支 雙順差”可 能給貨幣政策安排帶來壓力？從而使貨幣政策的獨(dú)立性？靈活性和有 效性面臨巨大挑戰(zhàn)？二是外匯占款的增加，引起中央銀行被動投放基 礎(chǔ)貨幣，造成貨幣供應(yīng)量的快速增長，形成通貨膨脹壓力？三是持有巨 額外匯儲備增加了機(jī)會成本和外

21、匯管理的風(fēng)險(xiǎn)？外匯儲備的數(shù)額越大這些風(fēng)險(xiǎn)越大，外匯儲備的收益越不確定？四是給進(jìn)一步資本項(xiàng)目開 放帶來困難？在 雙順差”的情況下，當(dāng)資本項(xiàng)目逐步開放時(shí)，資本流入 的規(guī)模和速度快速增長，可能帶來資產(chǎn)泡沫，形成一定金融風(fēng)險(xiǎn)？三？防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的措施我國維護(hù)金融穩(wěn)定的任務(wù)還非常艱巨，要求按照科學(xué)發(fā)展觀的要 求,通過深化改革？加強(qiáng)調(diào)控？強(qiáng)化監(jiān)管？改進(jìn)服務(wù)？優(yōu)化環(huán)境，防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)？（一）建立和完善金融法律框架我國將進(jìn)一步完善金融業(yè)內(nèi)部的法律體系，理順銀行業(yè)和證券業(yè)？ 信托業(yè)的法律邊界，明確不同金融機(jī)構(gòu)的市場定位，分清機(jī)構(gòu)監(jiān)管和功 能監(jiān)管的特征，對有關(guān)法規(guī)中的金融各行業(yè)禁止性規(guī)定和肯定

22、性規(guī)定 進(jìn)行統(tǒng)一，并與各行業(yè)的法規(guī)保持協(xié)調(diào)？金融監(jiān)管部門應(yīng)進(jìn)一步簡化 對創(chuàng)新的審批程序，建立高效的審批制度，及時(shí)提示承辦此類業(yè)務(wù)的金 融機(jī)構(gòu)應(yīng)具有的基本條件？（二）穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目開放從各國的相關(guān)實(shí)踐來看，資本賬戶的開放模式大致可以分為兩種 即漸近模式”和 激進(jìn)模式”?相關(guān)研究顯示，目前我國除了外匯儲備充 裕?對外貿(mào)易自由化可在未來幾年內(nèi)基本實(shí)現(xiàn)外，其他條件均未充分 具備？因此,需要繼續(xù)實(shí)施 漸進(jìn)模式”的資本賬戶開放策略，穩(wěn)步推進(jìn) 外匯管理體制改革？一些學(xué)者認(rèn)為，我國資本項(xiàng)目開放的理想順序安 排是:首先推動強(qiáng)制結(jié)售匯制向意愿結(jié)售匯制過渡；其次先放寬對資本 流入的限制，再放松對資本流出的控制；再

23、次先放開債市，后放開股市 （即A.B股并軌），但要求非居民必須申報(bào)購股數(shù)量，并嚴(yán)格執(zhí)行申報(bào)制 度;最后在外匯市場上，逐步擴(kuò)大交易主體，由指定銀行擴(kuò)大到大企業(yè)， 再到非居民，但限制交易品種？我國將根據(jù)市場發(fā)育狀況和經(jīng)濟(jì)金融 形勢，不斷完善有管理的浮動匯率制度，保持人民幣匯率在合理？均衡 水平上的基本穩(wěn)定，促進(jìn)國際收支平衡，維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場的穩(wěn)定？（三）加強(qiáng)宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管經(jīng)濟(jì)金融界的研究表明，在宏觀經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定之間有一定的相 關(guān)關(guān)系，一國可以通過加強(qiáng)貨幣和財(cái)政政策的紀(jì)律約束來減少波動 ？ 我國目前開放經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)是準(zhǔn)固定匯率制度 ？資本管制和持續(xù)的 雙 順差”?這些特點(diǎn)的組合造成了我國經(jīng)

24、濟(jì)金融宏觀調(diào)控的復(fù)雜性 ？我國 為了保持內(nèi)外政策的平衡，除了采用傳統(tǒng)的財(cái)政？貨幣和外匯政策外， 還可以考慮選擇其他一些政策工具用于政策組合 ？一是可以采取增大 匯率浮動區(qū)間的政策，以減少外匯儲備的積累，減緩資本流入對貨幣供 給的擴(kuò)張效應(yīng)？二是推動遠(yuǎn)期外匯市場建設(shè)？中央銀行對遠(yuǎn)期人民幣 匯率的干預(yù)不僅可以穩(wěn)定遠(yuǎn)期匯率水平，而且有助于穩(wěn)定即期匯率？ 三是發(fā)行儲備債券？儲備債券指的是中央銀行為吸收外匯資金而發(fā)行 的一種以人民幣計(jì)值的債券？當(dāng)中央銀行需要控制基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行， 而為穩(wěn)定匯率？防止人民幣匯率升值又必須在外匯市場上吸納外匯資 金時(shí)，可以在國內(nèi)債券市場上發(fā)行儲備債券，將發(fā)行所獲人民幣資金用 以

25、收購?fù)鈪R？四是可以考慮征收托賓稅”？征收托賓稅”的積極意義 在于中央銀行不需要調(diào)整利率或介入貨幣和外匯市場進(jìn)行干預(yù)就可 以影響資本交易的流動方向與規(guī)模，從而影響到市場匯率？近些年來，中國人民銀行執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，主要運(yùn)用經(jīng)濟(jì)手段 加強(qiáng)總量調(diào)控，調(diào)節(jié)貨幣供給，同時(shí)積極配合國家產(chǎn)業(yè)政策加強(qiáng)信貸投 向引導(dǎo)，促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)改善，支持了經(jīng)濟(jì)增長和金融穩(wěn)定？然而,中央銀行需要特別注意正確處理防范金融風(fēng)險(xiǎn)與促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系；進(jìn) 步推進(jìn)貨幣政策決策的民主化，增強(qiáng)透明度，提高貨幣政策的決策水平 提高金融宏觀調(diào)控的科學(xué)性？前瞻性和有效性；加大貨幣政策工具的 創(chuàng)新力度，完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，充分發(fā)揮貨幣市場？資本

26、市場？保險(xiǎn) 市場在金融宏觀調(diào)控中的作用？（四）完善市場和加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范能力一是加快發(fā)展和完善金融市場？我國將大力發(fā)展包括資本市場？ 貨幣市場？保險(xiǎn)市場？外匯市場？期貨市場？金融衍生產(chǎn)品市場在內(nèi)的 多層次金融市場體系，加強(qiáng)金融市場的基礎(chǔ)性制度建設(shè)，健全金融市場 的登記？托管？交易？清算系統(tǒng)，加大金融產(chǎn)品創(chuàng)新，完善市場功能，滿足 不同主體投融資需求，加強(qiáng)市場透明度建設(shè)和規(guī)范化運(yùn)作，推動金融市 場全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展？二是促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)改革和提高風(fēng)險(xiǎn)防范能力 我國需要進(jìn)一步推進(jìn)國有金融企業(yè)和國有工商企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度改革，通過股份制改革，使國有部門產(chǎn)權(quán)實(shí)現(xiàn)多元化，解決出資人缺位的問題 增強(qiáng)出資人的經(jīng)濟(jì)理性，發(fā)揮應(yīng)有的作用？從建立責(zé)權(quán)分明的法人治 理結(jié)構(gòu)？完善有效的內(nèi)部控制機(jī)制？明確的經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略？科學(xué)的激勵 與約束機(jī)制？先進(jìn)的企業(yè)文化和良好的職業(yè)操守等五個方面著手，逐 步建立現(xiàn)代化金融企業(yè)？有必要在有效實(shí)施金融監(jiān)管的前