某公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略設(shè)計(jì)方案解析8

1、MX 公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略設(shè)計(jì)方案分析、案例主題：乂依司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略設(shè)計(jì)方案 二、案例背景MX有限責(zé)任公司成立于2002年，是一家按現(xiàn)代企業(yè)制度投資組建、走新 型工業(yè)化發(fā)展之路的大型企業(yè)。 MX公司現(xiàn)有總資產(chǎn)16億元，生產(chǎn)規(guī)模為每年 13萬(wàn)噸，主營(yíng)業(yè)務(wù)有色金屬初級(jí)加工產(chǎn)品，處于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中游。正值此時(shí)，國(guó)家對(duì)有色金屬行業(yè)的宏觀調(diào)控全面運(yùn)行， 原材料不斷上漲，生 產(chǎn)成本日益增加，出口退稅一律取消，出口業(yè)務(wù)無(wú)利可圖，各大銀行緊縮銀根， 企業(yè)兼并頻頻發(fā)生，行業(yè)洗牌不斷進(jìn)行，融資渠道面臨巨大挑戰(zhàn)，整個(gè)行業(yè)正處 在寒冷的冬天。處于轉(zhuǎn)型期的 MX公司下一步發(fā)展方向該如何選擇，是否繼續(xù) 擴(kuò)大規(guī)模生產(chǎn)還是轉(zhuǎn)向投資其他產(chǎn)業(yè)

2、？公司按照做優(yōu)做強(qiáng)的發(fā)展目標(biāo)，真正走出了一條信息化程度高、科技創(chuàng)新能力強(qiáng)、 消耗與污染低、經(jīng)濟(jì)效益好和人力資源優(yōu)勢(shì)得到充分發(fā)揮的新型發(fā)展之路， 為所 在省市的支柱產(chǎn)業(yè)和中國(guó)有色金屬行業(yè)加工業(yè)的發(fā)展作出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。 2004年, 公司實(shí)現(xiàn)銷售收入28.21億元，利潤(rùn)3.01億元。公司開(kāi)始從初創(chuàng)期轉(zhuǎn)入成長(zhǎng)期。公司高層很快認(rèn)識(shí)到：國(guó)家的宏觀調(diào)控政策雖然在短期內(nèi)增加了有色金屬加 工企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)成本，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，國(guó)家對(duì)行業(yè)的調(diào)控，極大地抑制了有色 金屬加工投資熱，十分有利于符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、擁有能源優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)的大 型企業(yè)的發(fā)展。另外，就行業(yè)環(huán)境來(lái)講，從中長(zhǎng)期來(lái)看，全球原材料將會(huì)維持供需平衡，價(jià)

3、格將回歸理性，但能源價(jià)格將上升，且中國(guó)對(duì)有色金屬加工行業(yè)的宏觀調(diào)控使未 來(lái)整個(gè)行業(yè)產(chǎn)能增長(zhǎng)有限。國(guó)際市場(chǎng)上，由于能源成本激增導(dǎo)致西歐和北美冶煉 廠仍在大量關(guān)閉。兩相抵消，全球產(chǎn)量增長(zhǎng)將仍然低于消費(fèi)增長(zhǎng)。 全球包括中國(guó) 在未來(lái)幾年有色金屬消費(fèi)將保持快速增長(zhǎng)，給整個(gè)有色金屬加工行業(yè)帶來(lái)了發(fā)展 機(jī)遇，這是“天時(shí)”；上下游的擴(kuò)張使利潤(rùn)向產(chǎn)業(yè)鏈中間集中，這是“地利”；有 色金屬加工行業(yè)經(jīng)歷了嚴(yán)峻形勢(shì)的考驗(yàn)，產(chǎn)業(yè)集中度和企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平有很大 提高，這是“人和”。得天時(shí)，占地利，鑄人和，有色金屬加工行業(yè)將會(huì)迎來(lái)春 天。由此，MX公司高層根據(jù)國(guó)家“發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)、建設(shè)資源節(jié)約型社會(huì)”的目 標(biāo)，以及公司所在有色

4、金屬產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策和發(fā)展規(guī)劃的原則要求，結(jié)合我國(guó)有色金屬加工工業(yè)發(fā)展環(huán)境和公司的優(yōu)劣勢(shì)， 借鑒同類國(guó)際跨國(guó)公司以合理產(chǎn)業(yè)鏈提 高企業(yè)抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力的經(jīng)驗(yàn)，考慮我國(guó)有色金屬礦資源短缺、國(guó)內(nèi)有色金屬 發(fā)展現(xiàn)狀及初加工產(chǎn)品的市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)， 為節(jié)約資源，提高資源利用率，發(fā)展循 環(huán)經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)人與自然的協(xié)調(diào)發(fā)展，對(duì)公司戰(zhàn)略進(jìn)行總體定位，即：未來(lái)幾年，公司應(yīng)充分發(fā)揮設(shè)備先進(jìn)、機(jī)制靈活以及地區(qū)能源資源富集等優(yōu)勢(shì)，抓住產(chǎn)業(yè)調(diào) 整帶來(lái)的機(jī)遇。一方面，控制上游資源，拓展下游產(chǎn)業(yè)鏈，盡快發(fā)展壯大自己； 另一方面，積極拓展機(jī)制創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新，進(jìn)一步降低產(chǎn)品成本，提 高產(chǎn)品附加值，鎖定客戶資源，使公司在較快增長(zhǎng)

5、的同時(shí)保持較高的盈利水平； 到2010年，努力把公司建成集能源、冶金、加工與貿(mào)易為一體的、面向全球市 場(chǎng)的、具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的、可持續(xù)發(fā)展的大型有色金屬集團(tuán)。在總體戰(zhàn)略定位的基礎(chǔ)上，MX公司制定了 “三步走”總體戰(zhàn)略實(shí)施步驟， 分階段實(shí)現(xiàn)公司發(fā)展目標(biāo)。第一階段，實(shí)施合作戰(zhàn)略，擴(kuò)大產(chǎn)能。在 2007年年 底之前，解決資金及原材料供應(yīng)問(wèn)題，達(dá)到公司有色金屬生產(chǎn)項(xiàng)目最佳設(shè)計(jì)規(guī)模 33萬(wàn)噸，并逐步控制原材料和能源資源。在市場(chǎng)方面，采取與下游企業(yè)合作，提供坯料加工，鎖定客戶，并利用下游 加工企業(yè)的富余生產(chǎn)能力，進(jìn)行委托加工，豐富自己的產(chǎn)品線。第二階段，完善 產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)整體規(guī)模擴(kuò)張。從 2008年到201

6、0年，進(jìn)一步完善和延伸產(chǎn)業(yè)鏈、 營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)行前向一體化，開(kāi)發(fā)高附加值的特色深加工產(chǎn)品，占領(lǐng)細(xì)分市場(chǎng)， 獲取較大市場(chǎng)份額。在實(shí)力達(dá)到一定程度時(shí)，適時(shí)收購(gòu)中小企業(yè)，使產(chǎn)能擴(kuò)大到 50萬(wàn)噸，銷售收入達(dá)到100億元。第三階段，建設(shè)現(xiàn)代化大型有色金屬集團(tuán)。 在完成生產(chǎn)能力擴(kuò)大的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)從生產(chǎn)型企業(yè)向經(jīng)營(yíng)型企業(yè)轉(zhuǎn)變， 以資金運(yùn)作 為核心，拓展貿(mào)易、金融等相關(guān)業(yè)務(wù)，建立并完善融資和套期保值平臺(tái)，以此帶 動(dòng)核心業(yè)務(wù)發(fā)展，最終將公司建成現(xiàn)代化的大型有色金屬集團(tuán)，形成強(qiáng)大的核心 競(jìng)爭(zhēng)能力，具有持續(xù)盈利能力。三、案例概要財(cái)務(wù)戰(zhàn)略根據(jù)公司總裁戰(zhàn)略、競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略和其他職能戰(zhàn)略的要求，制定與公司 發(fā)展戰(zhàn)略相配套的可持續(xù)發(fā)

7、展速度以及相應(yīng)的財(cái)務(wù)策略，對(duì)企業(yè)資金進(jìn)行籌集、 運(yùn)用和分配，確保實(shí)現(xiàn)總體戰(zhàn)略目標(biāo)，取得最大經(jīng)濟(jì)效益，使公司獲得持續(xù)穩(wěn)定 的發(fā)展。MX有限責(zé)任公司在轉(zhuǎn)型期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略展示了公司在高速發(fā)展過(guò)程中， 其財(cái)務(wù)與資金的配合問(wèn)題，即在企業(yè)總體戰(zhàn)略的框架和要求下，其財(cái)務(wù)職能戰(zhàn)略 如何設(shè)計(jì)以應(yīng)對(duì)公司反正需要的問(wèn)題。四、解答問(wèn)題1. MX公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)有何特點(diǎn)、可能隱藏的風(fēng)險(xiǎn)是什么？資金運(yùn)行是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的關(guān)鍵，影響資金有效運(yùn)行的主要因素是公司的財(cái) 務(wù)結(jié)構(gòu)?？捎蓛蓚€(gè)主要指標(biāo)衡量：資金結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)主要表現(xiàn) 在以下兩個(gè)方面：第一，資產(chǎn)負(fù)債率高；第二，流動(dòng)負(fù)債多，長(zhǎng)期負(fù)債少。由資 產(chǎn)與資金的結(jié)構(gòu)與配合分析

8、可以看出，長(zhǎng)期資產(chǎn)不僅占用了全部權(quán)益資金和長(zhǎng)期 負(fù)債，還部分占用了短期債務(wù)，進(jìn)一步增加了公司短期償債風(fēng)險(xiǎn)。2. MX公司實(shí)際發(fā)展速度和可持續(xù)發(fā)展速度的比較和啟示。目前公司融資方式單一、大部分為銀行貸款融資，資金結(jié)構(gòu)中存在長(zhǎng)短資金 不匹配、債務(wù)資金比例略高以及資金運(yùn)行偏緊三大問(wèn)題。當(dāng)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大到33萬(wàn)噸時(shí)，公司所需營(yíng)運(yùn)資金將翻倍，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)更大。為防止擴(kuò)大產(chǎn)能后運(yùn)營(yíng) 期的資金鏈斷裂，保證公司健康、持續(xù)、快速發(fā)展，公司需要繼續(xù)拓展融資渠道， 如融資租賃、補(bǔ)償貿(mào)易、來(lái)料加工、遠(yuǎn)期信用證、甚至股權(quán)融資等，建立更大、 更穩(wěn)健的資金平臺(tái)，采取與公司戰(zhàn)略計(jì)劃和年度計(jì)劃相適應(yīng)的融資方案，進(jìn)一步 支持公司穩(wěn)

9、定、強(qiáng)勁的發(fā)展。3. MX公司可持續(xù)發(fā)展速度的設(shè)計(jì)依據(jù)和設(shè)計(jì)方法是什么？可持續(xù)增長(zhǎng)比率方程和由此決定的可持續(xù)發(fā)展速度（或者成為均衡發(fā)展速度） 為中心和出發(fā)點(diǎn)來(lái)設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，以使企業(yè)的總體戰(zhàn)略能夠與企業(yè)的財(cái)務(wù)資源匹 配?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)速度是指保證企業(yè)不發(fā)生現(xiàn)金短缺的前提下，企業(yè)業(yè)務(wù)量的最大增長(zhǎng)速度。企業(yè)的資金來(lái)源一方面取決于企業(yè)的對(duì)外籌資， 另一方面取決于企業(yè)的當(dāng) 期盈利能力與利潤(rùn)的分配管理等，涉及企業(yè)的籌資安排、經(jīng)營(yíng)效益和財(cái)務(wù)政策等 諸多要素的統(tǒng)一設(shè)計(jì)與協(xié)調(diào)?；镜臏y(cè)定公式稱為可持續(xù)增長(zhǎng)比率方程，由曼洛 ?希索（Manown Kisor）于 1964 年 提出：可持續(xù)增長(zhǎng)速度=銷售凈利潤(rùn)率X資產(chǎn)周

10、轉(zhuǎn)率X權(quán)益系數(shù)X利潤(rùn)留存率 或表達(dá)為：可持續(xù)增長(zhǎng)速度=經(jīng)營(yíng)效益系數(shù)X財(cái)務(wù)政策系數(shù)公式前兩項(xiàng)表示了企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益因素，而后兩項(xiàng)則反映了負(fù)債政策和分配政策， 可以統(tǒng)一稱為財(cái)務(wù)政策因素，兩項(xiàng)就形成可持續(xù)增長(zhǎng)方程。 很顯然，企業(yè)在一定 時(shí)期的可持續(xù)增長(zhǎng)速度是企業(yè)的效益因素和財(cái)務(wù)政策因素的綜合作用的結(jié)果，而這些因素與企業(yè)的戰(zhàn)略設(shè)計(jì)又是緊密相關(guān)的。 前者主要涉及企業(yè)盈利能力、盈利 模式和投資選擇等戰(zhàn)略設(shè)計(jì)，而后者則涉及融資結(jié)構(gòu)與規(guī)模、企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展下的 分配政策設(shè)計(jì)等諸多戰(zhàn)略因素。4. MX公司在各個(gè)發(fā)展階段的財(cái)務(wù)策略的選擇應(yīng)注意哪些問(wèn)題？公司處在成長(zhǎng)期，隨著生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大、銷售渠道不斷拓寬，銷售也將快 速

11、增長(zhǎng)。由于銷售量的大幅度上升，公司急需增加投資擴(kuò)大市場(chǎng)份額，資金短缺 已成為發(fā)展瓶頸。MX公司目前狀況而言，處于規(guī)模擴(kuò)張的 成長(zhǎng)期，面臨較大的 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略上最好是匹配較低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此， MX公司采用上述 合作戰(zhàn)略建立戰(zhàn)略聯(lián)盟來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)， 獲得資金。在保持適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)杠桿水平的同 時(shí)，通過(guò)留存收益的增長(zhǎng)來(lái)獲得外部負(fù)債的增長(zhǎng)， 從而獲得由于銷售增長(zhǎng)而需增 加投資的資金。若企業(yè)從成長(zhǎng)期步入成熟期，企業(yè)的銷售實(shí)際增長(zhǎng)率會(huì)長(zhǎng)期小于 可持續(xù)增長(zhǎng)率，企業(yè)會(huì)產(chǎn)生維持正常經(jīng)營(yíng)規(guī)模以外的剩余資金，對(duì)于在較長(zhǎng)時(shí)期 內(nèi)的現(xiàn)金盈余可采用如下管理措施。1）尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)企業(yè)可充分利用成熟期的現(xiàn)金盈余， 進(jìn)行新

12、產(chǎn)品研發(fā)、老產(chǎn)品升級(jí)，或產(chǎn)品 結(jié)構(gòu)調(diào)整，以刺激未來(lái)的銷售增長(zhǎng)。在總體戰(zhàn)略的第三發(fā)展階段，公司重點(diǎn)是形 成規(guī)模化的高附加值產(chǎn)品研發(fā)能力和深加工能力，公司深加工產(chǎn)品數(shù)量要達(dá)到公 司總產(chǎn)品數(shù)量的80%以上，使公司與同行業(yè)巨頭之間的競(jìng)爭(zhēng)從傳統(tǒng)的規(guī)?；?jìng)爭(zhēng) 轉(zhuǎn)向技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)，從以價(jià)格爭(zhēng)市場(chǎng)、以規(guī)模求增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向以技術(shù)求效益、 以創(chuàng)新求發(fā) 展。2）增加股東回報(bào)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的利潤(rùn)是屬于企業(yè)所有者的。在大量現(xiàn)金盈余而又找不到高回報(bào)的 投資項(xiàng)目時(shí)，企業(yè)的理性做法是增大股東股利，補(bǔ)償股東在企業(yè)成長(zhǎng)期沒(méi)有獲取 足夠股利的損失。制定一個(gè)長(zhǎng)期有效的利潤(rùn)分配政策是很有作用的， 這樣既不傷 害股東的長(zhǎng)期權(quán)益，吸引更多股本的投入，又能讓

13、相關(guān)者的利益得到有效的保證， 使公司處于良好的運(yùn)作環(huán)境中。比如在分配上實(shí)行高股利、現(xiàn)金股利政策。3）減少債務(wù)在成長(zhǎng)期，公司采取高負(fù)債率的冒險(xiǎn)策略，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。在公司進(jìn)入成熟期后，利用剩余資金償還部分債務(wù)，適當(dāng)降低負(fù)債比率，調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，控制好 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4)兼并嘗試兼并來(lái)為其剩余資金尋求出路。理想的兼并對(duì)象是其產(chǎn)品剛剛進(jìn)入成長(zhǎng) 期的企業(yè)。正如目前公司的狀況一樣，進(jìn)入成長(zhǎng)期的企業(yè)由于其銷售量的大幅度 上升，急需增加投資來(lái)盡可能的擴(kuò)大市場(chǎng)份額， 會(huì)產(chǎn)生大量的現(xiàn)金短缺。在正確 評(píng)估成長(zhǎng)期企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和可能的市場(chǎng)份額及成長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)的時(shí)間長(zhǎng)短等 因素后，企業(yè)可實(shí)施兼并來(lái)購(gòu)買(mǎi)成長(zhǎng)，縮小實(shí)際增長(zhǎng)率與可

14、持續(xù)增長(zhǎng)率的差距。 通過(guò)收購(gòu)、兼并和參股目標(biāo)領(lǐng)域中有價(jià)值的企業(yè)，把業(yè)務(wù)擴(kuò)展到如貿(mào)易、金融等 領(lǐng)域或行業(yè)。作為多元化的一個(gè)方向，公司打算積極介入本地區(qū)具有優(yōu)勢(shì)的礦產(chǎn) 資源開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，如鉛鋅礦、水電和稀土等。當(dāng)公司進(jìn)入穩(wěn)定期時(shí)，在公司能成功銷售新增產(chǎn)品的情況下， 若當(dāng)年經(jīng)營(yíng)效 率和財(cái)務(wù)政策與上年相同，實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)等于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。 這種增長(zhǎng) 狀態(tài)在資金上是可以永遠(yuǎn)持續(xù)發(fā)展下去的， 是一種平衡增長(zhǎng)。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略以維持現(xiàn) 狀為本。五、知識(shí)點(diǎn)剖析1 .核心知識(shí)：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)多個(gè)職能戰(zhàn)略之一，它根據(jù)公司總裁戰(zhàn)略、競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略和其他 職能戰(zhàn)略的要求，制定與公司發(fā)展戰(zhàn)略相配套的可持續(xù)發(fā)展速度以及相應(yīng)的財(cái)務(wù) 策

15、略，對(duì)企業(yè)資金進(jìn)行籌集、運(yùn)用和分配，確保實(shí)現(xiàn)總體戰(zhàn)略目標(biāo)，取得最大經(jīng) 濟(jì)效益，使公司獲得持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。資金運(yùn)行是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的關(guān)鍵，影響資 金有效運(yùn)行的主要因素是公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。可由兩個(gè)主要指標(biāo)衡量：資金結(jié)構(gòu)和 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。2 .交叉知識(shí)：(1)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略在本案例中做為公司未來(lái)發(fā)展重點(diǎn)方向。可持續(xù)發(fā)展是一 種注重長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，指既滿足代人的需求，又不損害后代人滿 足其需求的能力。(2)公司財(cái)務(wù)報(bào)表的制定與統(tǒng)計(jì)學(xué)和基礎(chǔ)會(huì)計(jì)學(xué)息息相關(guān)。3 .邊緣知識(shí)：公司上市，以IPO籌集資金。(1)上市公司是指依法公開(kāi)發(fā)行股票，并在獲得國(guó)務(wù)院或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的 證券交易部門(mén)審查批準(zhǔn)后，其股票在證券交

16、易所上市交易的股份有限公司。 上市 公司是股份有限責(zé)任公司，具有股份有限公司的一般特點(diǎn)，如股東承擔(dān)有限責(zé)任、 所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相分高、股東通過(guò)選舉董事會(huì)和投票參與公司決策等。(2)公司上市基本條件：1、發(fā)行人應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司。2、發(fā)行人自股份有限公司成立后，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間應(yīng)當(dāng)在3年以上，但經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的除外。有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司 的，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算。3、發(fā)行人應(yīng)當(dāng)符合下列條件：(一)最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣 3000萬(wàn)元, 凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)；(二)最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度

17、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)人民幣 5000萬(wàn)元；或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)人民幣 3億元；（三）發(fā)行前股本總額不少于人民幣 3000萬(wàn)元；（四）最近一期末無(wú)形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等 后）占凈資產(chǎn)的比例不高于20%;（五）最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損。4、發(fā)行人依法納稅，各項(xiàng)稅收優(yōu)惠符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定。發(fā)行人的經(jīng) 營(yíng)成果對(duì)稅收優(yōu)惠不存在嚴(yán)重依賴。5、發(fā)行人不得有下列影響持續(xù)盈利能力的情形：（一）發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)模式、產(chǎn)品或服務(wù)的品種結(jié)構(gòu)已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響；（二）發(fā)行人的行業(yè)地位或發(fā)行人所處行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境已經(jīng)或者將發(fā)

18、 生重大變化，并對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響；（三）發(fā)行人最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)對(duì)關(guān)聯(lián)方或者存在重大不確定性的客戶存在重大依賴；（四）發(fā)行人最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈利潤(rùn)主要來(lái)自合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍 以外的投資收益；（五）發(fā)行人在用的商標(biāo)、專利、專有技術(shù)以及特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等重要資 產(chǎn)或技術(shù)的取得或者使用存在重大不利變化的風(fēng)險(xiǎn)；（3）公司上市的優(yōu)劣勢(shì)分析：優(yōu)勢(shì)：得到資金。2 .公司所有者把公司的一部分賣給大眾， 相當(dāng)于找大眾來(lái)和自己一起承擔(dān)風(fēng) 險(xiǎn)，好比100%持有，賠了就賠100, 50%持有，貝了只賠50。3 .增加股東的資產(chǎn)流動(dòng)性。4 .逃脫銀行的控制，用不著再考銀行貸款了。5 .提

19、高公司透明度，增加大眾對(duì)公司的信心。6 .提高公司知名度。7 .如果把一定股份轉(zhuǎn)給管理人員，可以提高管理人員與公司持有者的矛盾（agency problem）。劣勢(shì)：1 .上市是要花錢(qián)的。2 .提高透明度的同時(shí)也暴露了許多機(jī)密。3 .上市以后每一段時(shí)間都要把公司的資料通知股份持有者。4 .有可能被惡意控股。5 .在上市的時(shí)候，如果股份的價(jià)格訂的過(guò)低，對(duì)公司就是一種損失。實(shí)際上 這是慣例，幾乎所有的公司在上市的時(shí)候都會(huì)把股票的價(jià)格訂的低一點(diǎn)。（4）什么是IPO?IPO就是initial public offerings（首次公開(kāi)發(fā)行股票）首次公開(kāi)招股是指一家企業(yè)第一次將它的股份向公眾出售。通常，

20、上市公司的股份是根據(jù)向相應(yīng)證券會(huì)出具的招股書(shū)或登記聲明中約定的條款通過(guò)經(jīng)紀(jì)商 或做市商進(jìn)行銷售。一般來(lái)說(shuō)，一旦首次公開(kāi)上市完成后，這家公司就可以申請(qǐng) 到證券交易所或報(bào)價(jià)系統(tǒng)掛牌交易。4.創(chuàng)新知識(shí)：可持續(xù)發(fā)展速度可持續(xù)增長(zhǎng)速度是指保證企業(yè)不發(fā)生現(xiàn)金短缺的前提下， 企業(yè)業(yè)務(wù)量的最大 增長(zhǎng)速度。企業(yè)的資金來(lái)源一方面取決于企業(yè)的對(duì)外籌資， 另一方面取決于企業(yè) 的當(dāng)期盈利能力與利潤(rùn)的分配管理等，涉及企業(yè)的籌資安排、經(jīng)營(yíng)效益和財(cái)務(wù)政 策等諸多要素的統(tǒng)一設(shè)計(jì)與協(xié)調(diào)?；镜臏y(cè)定公式稱為可持續(xù)增長(zhǎng)比率方程，由 曼洛？希索(Manown Kisor)于1964年 提出：可持續(xù)增長(zhǎng)速度=銷售凈利潤(rùn)率乂資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率乂權(quán)

21、益系數(shù)乂利潤(rùn)留存率 或表達(dá)為：可持續(xù)增長(zhǎng)速度=經(jīng)營(yíng)效益系數(shù)x財(cái)務(wù)政策系數(shù)六、自問(wèn)自答1、一般情況下，高速發(fā)展的企業(yè)會(huì)出現(xiàn)哪些不平衡之處？采取什么方法來(lái)解決 不平衡問(wèn)題？一般來(lái)說(shuō)，高速發(fā)展的企業(yè)往往有著許多的不平衡：如產(chǎn)品銷售或業(yè)務(wù)的高 速增長(zhǎng)與企業(yè)的管理能力的增長(zhǎng)不平衡；產(chǎn)品銷售或業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)與企業(yè)的財(cái)務(wù)資 源增長(zhǎng)不平衡；產(chǎn)品銷售或業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)與利潤(rùn)和現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)不平衡。而上述的所有狀況，在財(cái)務(wù)上就是體現(xiàn)為業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)伴隨著現(xiàn)金流量的急劇下降，而企業(yè)現(xiàn)金流量的缺乏則是引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)?。一般采用可持續(xù)增長(zhǎng)比率方程 和由此決定的可持續(xù)發(fā)展速度(或者成為均衡發(fā)展速度)為中心和出發(fā)點(diǎn)來(lái)設(shè)計(jì) 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

22、，以使企業(yè)的總體戰(zhàn)略能夠與企業(yè)的財(cái)務(wù)資源匹配。2、什么是可持續(xù)增長(zhǎng)速度？什么是可持續(xù)增長(zhǎng)比率方程？可持續(xù)增長(zhǎng)速度是指保證企業(yè)不發(fā)生現(xiàn)金短缺的前提下，企業(yè)業(yè)務(wù)量的最大增長(zhǎng)速度。企業(yè)的資金來(lái)源一方面取決于企業(yè)的對(duì)外籌資， 另一方面取決于企業(yè) 的當(dāng)期盈利能力與利潤(rùn)的分配管理等，涉及企業(yè)的籌資安排、經(jīng)營(yíng)效益和財(cái)務(wù)政 策等諸多要素的統(tǒng)一設(shè)計(jì)與協(xié)調(diào)?；镜臏y(cè)定公式稱為可持續(xù)增長(zhǎng)比率方程，由 曼洛？希索(Manown Kisor)于1964年 提出：可持續(xù)增長(zhǎng)速度=銷售凈利潤(rùn)率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益系數(shù)X利潤(rùn)留存率或表達(dá)為：可持續(xù)增長(zhǎng)速度=經(jīng)營(yíng)效益系數(shù)X財(cái)務(wù)政策系數(shù)公式前兩項(xiàng)表示了企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益因素，而后兩項(xiàng)則反映了負(fù)