GZ公司系統(tǒng)籌融資及管理研究

1、Word參考資料，下載后可編輯GZ公司系統(tǒng)籌融資及管理研究 摘要：GZ公司為_市市屬一級國有企業(yè)，經(jīng)過多年的開展，成為專門從事資本運(yùn)營的國有獨(dú)資公司，主要職能是管理和運(yùn)營_資產(chǎn)，承當(dāng)公共財(cái)政以外的產(chǎn)業(yè)投資，保證國有資產(chǎn)在流淌中實(shí)現(xiàn)保值增值。公司在重大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目投融資、組織資源服務(wù)首都開展、重要資產(chǎn)管理運(yùn)營等方面開拓進(jìn)取，形成了金融、文體、環(huán)保新能源、智慧宜居城市四大優(yōu)勢板塊。資金是公司的重要資源，是決定公司戰(zhàn)略成敗的關(guān)鍵，為確保公司開展，保持公司資金來源穩(wěn)定、融資渠道多元，本文主要研究了GZ公司系統(tǒng)籌融資工作，結(jié)合具有代表性的局部系統(tǒng)內(nèi)企業(yè)，總結(jié)分析了籌融資工作中存才的問題并給出建議，助力企業(yè)開

2、展。 關(guān)鍵詞：融資；統(tǒng)籌；管理 融資是指為支付貨款、取得資產(chǎn)、資本性投入等業(yè)務(wù)開展而籌集將來所需資金。融資也是一個公司資金籌集的行為與過程，基于自身將來生產(chǎn)經(jīng)營與投資的需要，計(jì)算資金缺口，采納一定的融資方式，通過融資渠道籌集資金，組織資金的供給，保證公司開展。GZ公司作為_市市屬一級國有企業(yè)，目前的籌融資方式以債務(wù)融資為主。 一、GZ公司籌融資現(xiàn)狀 20_年末，GZ公司總資產(chǎn)1,301億元，收入201.8億元，利潤總額38.16億元，杠桿率64.69%，并表企業(yè)185戶，公司業(yè)務(wù)主要集中在金融服務(wù)業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)開展及信息服務(wù)業(yè)、環(huán)保新能源產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)、文化體育產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。經(jīng)過

3、調(diào)研，因GZ公司與大局部子企業(yè)為非上市國有企業(yè)，所以本次的籌融資與管理問題的調(diào)查研究集中在債務(wù)融資工具方面。目前，GZ公司系統(tǒng)內(nèi)債務(wù)融資方式比較豐富多元，不同企業(yè)依據(jù)自身行業(yè)特點(diǎn)、企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)配置與收入利潤等情況，在融資渠道、方式等方面均呈現(xiàn)不同特點(diǎn)，與之對應(yīng)的融資本錢、擔(dān)保抵押增信等措施各不相同。從債務(wù)直接融資與間接融資的分類看，目前集團(tuán)內(nèi)僅有總部與北科建具備直接融資能力，其余企業(yè)更多的選擇間接融資方式且主要集中于銀行渠道借款，局部資金需求較大或有特別業(yè)務(wù)需求的企業(yè)開拓了險資、融資租賃等渠道。各種融資渠道與方式為公司提供了有力的資金保障，保證了公司平穩(wěn)運(yùn)營1。（一）直接融資。1.非金融企業(yè)

4、債。隨著近年中國債券市場蓬勃開展，非金融企業(yè)越來越多的依靠發(fā)行債券融資，非金融企業(yè)債主要包括由銀行間交易商協(xié)會主管的中票、短融、超短融、非公開債務(wù)融資工具等，由發(fā)改委主管的企業(yè)債、由證監(jiān)會主管的公司債等。為了降低融資本錢，提高融資效率，自20_年起GZ公司大力開拓直接融資業(yè)務(wù)，其中GZ公司總部因自身規(guī)模與實(shí)力較強(qiáng)，主體評級高等特點(diǎn)，主要以公開發(fā)行債券為主。非金融企業(yè)債的優(yōu)劣勢：非金融企業(yè)債的優(yōu)勢為發(fā)行額度大，可以滿足企業(yè)大額投資與使用的資金需求；融資期限跨度大，可滿足短至1年以內(nèi)，長至15年的不同時限的借款需求。公開發(fā)行的債券還可以提高企業(yè)在資本市場的形象與地位，利于企業(yè)在資本市場開展。非金融

5、企業(yè)債的劣勢為準(zhǔn)入門檻較高，監(jiān)管較為嚴(yán)格，企業(yè)需要具備一定規(guī)模實(shí)力，擁有良好的財(cái)務(wù)表現(xiàn)與公司治理等才能通過債券發(fā)行審核，同時目前中國債券資本市場尚未十分成熟，具有較高評級的債券受到追捧，易于發(fā)行，導(dǎo)致相對低評級債券募集資金困難或本錢較高。非金融企業(yè)債的最新趨勢：首先，自20_年銀行間市場交易商協(xié)會開始對發(fā)行人實(shí)行分層分類管理，開始在注冊環(huán)節(jié)進(jìn)行打包注冊，即發(fā)行人可以注冊儲架發(fā)行資質(zhì)（DFI）。其后，公司債與企業(yè)債兩大種類分別在20_年與20_年引入優(yōu)質(zhì)發(fā)行人機(jī)制，兩種債券種類也實(shí)現(xiàn)的全面的儲架化注冊與發(fā)行（知名成熟發(fā)行人與優(yōu)質(zhì)主體企業(yè)債）。儲架發(fā)行為發(fā)行人提供一次注冊、屢次發(fā)行的機(jī)制，涵蓋不同

6、品種、不同期限的債券，大大簡化了流程，提高了發(fā)行效率，利于企業(yè)抓住發(fā)行窗口，降低融資本錢。其次，中國作為全球第三大債券市場，中國債市正在逐步成為全球資本的重要配置市場。20_年中國債券市場的外資凈流入規(guī)模約為1,000億美元，外資流入規(guī)模更是明顯上升，反映出境外投資者投資中國債市的意愿強(qiáng)烈。20_年，中國迎來首家外資信用評級機(jī)構(gòu)標(biāo)普信評后，我國債券市場將進(jìn)一步對外開放，并有更多新舉措落地。2.資產(chǎn)支持證券。近年，中國資產(chǎn)支持證券市場顯現(xiàn)快速開展勢頭，市場規(guī)?？焖僭鲩L，創(chuàng)新品種層出不窮，產(chǎn)品設(shè)計(jì)日趨成熟，產(chǎn)品包含以信用卡、消費(fèi)貸、企業(yè)債券、應(yīng)收賬款和小額貸款等為根底資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化。目前資產(chǎn)支持

7、證券主要包括證監(jiān)會主管的企業(yè)資產(chǎn)證券化（ABS），銀行間交易商協(xié)會主管的資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN），銀保監(jiān)會主管的項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃等。資產(chǎn)支持證券的優(yōu)劣勢：資產(chǎn)支持證券的優(yōu)勢為可以盤活企業(yè)的長期資產(chǎn)，通過證券化形式為企業(yè)提供資金，縮短了企業(yè)獲利與資金回收時間，加快項(xiàng)目滾動開發(fā)，提升企業(yè)盈利能力，同時，相對于非金融企業(yè)債，資產(chǎn)支持證券以資產(chǎn)為依托，準(zhǔn)入門檻相對較低，適用企業(yè)范圍更廣，募集資金用途更靈活。資產(chǎn)支持證券的劣勢主要是在實(shí)務(wù)操作中企業(yè)的抵押物估值與融資額不匹配、預(yù)期收入水平如租金等與資本市場要求不匹配、前三年產(chǎn)生的EBITDA與資本市場還款要求不匹配等問題均會導(dǎo)致融資額度缺乏或發(fā)行失敗。同時

8、，在目前市場環(huán)境下，資產(chǎn)支持證券的交易活潑度弱于非金融企業(yè)債。（二）間接融資。1.銀行渠道融資。目前，銀行渠道融資是GZ公司大局部子企業(yè)的主要融資方式。截止20_年6月，GZ公司獲得了5家銀行的集團(tuán)授信共700億元，分別為建設(shè)銀行、平安銀行、_銀行、_銀行與浦發(fā)銀行。GZ公司總部還獲得了6家銀行對總部的單體授信合計(jì)100億元。GZ公司各子企業(yè)除了可以使用上述5家銀行的集團(tuán)授信并進(jìn)行借款外，還通過自身業(yè)務(wù)的拓展從不同的銀行獲得單戶授信與貸款，但是目前各家單戶授信與借款情況不在總部數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)。銀行渠道貸款的優(yōu)劣勢：銀行渠道貸款的優(yōu)勢為銀行貸款有許多標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，貸款較為高效，同時假如金額適度，在

9、銀行分行審批范圍內(nèi)，放款速度較快。在企業(yè)資質(zhì)較好、或擔(dān)保與抵押物等增信良好的情況下，融資本錢比非銀行金融機(jī)構(gòu)的本錢有比較優(yōu)勢。銀行渠道貸款的劣勢為對擔(dān)保與抵押物的要求較高，抵押物一般只能為土地房屋等。同時銀行為開拓自身其他業(yè)務(wù)，貸款時存在需要企業(yè)配合其業(yè)務(wù)開展的要求，比方配合提高中間業(yè)務(wù)收入、提供存款，開POS機(jī)等2。2.保險渠道貸款。保險是重要融資資金來源，保險資金除可用于投資法律規(guī)定的銀行存款，債券、股票、證券投資基金份額等有價證券外，還可以投資于監(jiān)管機(jī)構(gòu)同意范圍內(nèi)的非標(biāo)業(yè)務(wù)。目前，保險資金的非標(biāo)業(yè)務(wù)主要為（1）根底設(shè)施債權(quán)計(jì)劃，（2）不動產(chǎn)債權(quán)計(jì)劃，（3）信托計(jì)劃。前兩者主要為公共設(shè)施、

10、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、商業(yè)不動產(chǎn)、棚戶區(qū)改變提供融資，信托計(jì)劃可以為非房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)放流淌貸款。目前，北科建與愛育華均使用了保險資金，分別支持了園區(qū)建設(shè)與補(bǔ)充營運(yùn)資金。保險渠道貸款的優(yōu)劣勢：保險渠道貸款可提供資金金額較大，期限較長，但是其風(fēng)控較為嚴(yán)格，貸需要較高增信支持，如擔(dān)保、股權(quán)質(zhì)押與流淌性支持函等。3.融資租賃融資租賃是出租人依據(jù)承租人對租賃物的特定要求和對供貨人的選擇，出資向供貨人購置租賃物，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金，在租賃期內(nèi)租賃物的所有權(quán)屬于出租人所有，承租人擁有租賃物的使用權(quán)。租期屆滿，承租人可以約定對租賃物的歸屬。融資租賃是集融資與融物、貿(mào)易與技術(shù)更新于一體的金融工具。

11、融資租賃的最大優(yōu)勢是僅需要機(jī)器設(shè)備等動產(chǎn)，不需要融資企業(yè)的土地、房產(chǎn)等不動產(chǎn)做抵押，對于缺少不動產(chǎn)的企業(yè)融資是一大優(yōu)勢，GZ公司系統(tǒng)內(nèi)，華譽(yù)能源、北科建與綠動力均有此種融資形式。融資租賃的優(yōu)劣勢：融資租賃可以用機(jī)器設(shè)備等不動產(chǎn)，門檻較低，但其融資本錢較高，以國資租賃對外放款為例，其對外發(fā)放貸款一般本錢為8%-10%，如加上擔(dān)保措施，本錢將上升至12%左右。 二、研究中的創(chuàng)新型融資 （一）永續(xù)債。永續(xù)債是不規(guī)定到期日，債權(quán)人不能要求清償，但可按期取得利息的一種有價證券，是一種混合債務(wù)工具。目前國內(nèi)市場永續(xù)債包括含銀行間交易商協(xié)會管理的永續(xù)中票與證監(jiān)會管理的可續(xù)期債等。永續(xù)債在滿足一定條件下可計(jì)入

12、企業(yè)權(quán)益，即關(guān)心企業(yè)募集了所需的資金，又可以計(jì)入權(quán)益降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率。以20_年上半年為例，工商銀行、民生銀行、_銀行、浦發(fā)銀行先后大規(guī)模發(fā)行永續(xù)債，4家銀行合計(jì)發(fā)行規(guī)模1，900億元，短時間內(nèi)有效緩解了銀行一級資本吃緊問題。永續(xù)債的缺點(diǎn)是發(fā)行本錢相對于一般型債券本錢較高，同時監(jiān)管也更加嚴(yán)格。在目前國家控杠桿的背景下，永續(xù)債可在一定程度上緩解融資難題，值得企業(yè)研究。（二）可轉(zhuǎn)債?？赊D(zhuǎn)換債券是公司發(fā)行的在將來可以轉(zhuǎn)換為一般股的債券，它在一定期間依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成一般股，是兼具債券和股票特點(diǎn)的融資手段。其優(yōu)點(diǎn)為可轉(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)換成股票之前，融資本錢較低，經(jīng)統(tǒng)計(jì)目前市場上大局部偏股型可轉(zhuǎn)債票息在1

13、.5%以下。可轉(zhuǎn)債的缺點(diǎn)是假如原有股東不參與新發(fā)可轉(zhuǎn)債購置或到期轉(zhuǎn)股，存在股權(quán)被動稀釋風(fēng)險。目前，綠動力公司正在對此種融資方式進(jìn)行研究3。 三、籌融資管理中存在的問題 （一）降杠桿政策與企業(yè)開展中資產(chǎn)負(fù)債率上升的矛盾。20_年11月，依據(jù)國家降杠桿，減負(fù)債的相關(guān)要求，_市_委于了關(guān)于加強(qiáng)市管企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束的實(shí)施意見，該意見不但給不同的企業(yè)劃出了杠桿率的紅線，更提出了每年杠桿率均不得高于上年的嚴(yán)格要求。目前，國家各項(xiàng)政策規(guī)定限制了國有企業(yè)通過大幅擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模與提高杠桿率來實(shí)現(xiàn)企業(yè)開展與增長的模式。但是，依據(jù)目前GZ公司子企業(yè)的實(shí)際情況，業(yè)務(wù)開展較為快速的企業(yè)，均遇到了杠桿率較高的問題，如20_

14、年6月末，北科建資產(chǎn)負(fù)債率80.38%，綠動力資產(chǎn)負(fù)債率為72.41%，國通公司20_年末至20_年上半年末資產(chǎn)負(fù)債率從37.94%上升至60.59%。GZ公司下屬企業(yè)多數(shù)為非上市公司，除了自身利潤積存外，債務(wù)融資仍是主要融資形式，即使是上市企業(yè)，增發(fā)擴(kuò)股也存在一定限制，債務(wù)融資依舊是重要融資形式。但在目前政策下，怎樣破解企業(yè)業(yè)務(wù)快速增長下的資金需求與操縱負(fù)債規(guī)模與杠桿率的矛盾，是需要研究的課題。（二）融資本錢存在進(jìn)一步降低的空間。1.目前GZ公司主體評級為AAA，在債券市場直接融資擁有良好的發(fā)行業(yè)績，與同水平企業(yè)相比取得了相對較低的發(fā)行本錢。但是與重點(diǎn)AAA企業(yè)（一般為大型央企）相比，GZ公

15、司的融資本錢仍有進(jìn)一步降低的空間。目前AAA企業(yè)的3年期債券發(fā)行利率根本比同期重點(diǎn)AAA企業(yè)同期債券本錢高出約20BP，根本與重點(diǎn)AAA企業(yè)5年期利率水平相當(dāng)。將來，GZ公司可通過選擇發(fā)行窗口，提升融資相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)等多種方式，進(jìn)一步降低融資本錢。2.子企業(yè)融資能力缺乏，融資本錢較高，依據(jù)20_年決算統(tǒng)計(jì)集團(tuán)融資本錢5.69%為根底測算，GZ公司總部融資本錢在4.5%水平，其余子企業(yè)融資本錢約6.2%，相當(dāng)于5年基準(zhǔn)利率4.9%上浮25%水平。同時個別子企業(yè)存在融資困難，需要總部協(xié)調(diào)金融機(jī)構(gòu)或擔(dān)保增信等措施才能順利進(jìn)行融資或以相對合理本錢進(jìn)行融資的情況。（三）融資相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)有待提高在公司籌融資

16、過程中，金融與評級等機(jī)構(gòu)均會對融資主體的資本結(jié)構(gòu)、盈利能力、償債能力等方面予以測試與評價，從而決定是否提供借款或影響融資本錢。通過總結(jié)近兩年金融機(jī)構(gòu)與評級中介對GZ公司總部與子企業(yè)的關(guān)注指標(biāo)上看，公司存在一些財(cái)務(wù)指標(biāo)較弱，需要改善的問題。比方在GZ公司合并層面，在資本結(jié)構(gòu)方面有息債務(wù)規(guī)模20_年比20_年同比增長14.84%，增長較快；在盈利能力方面，公司20_年三費(fèi)占收入比重為26.2%，較20_年小幅提高；在償債能力方面，公司EBITDA對總債務(wù)保障能力減弱，對利息保障水平需要進(jìn)一步提高；經(jīng)營現(xiàn)金流對總債務(wù)與利息的保障能力需要加強(qiáng)等。（四）資金集中管理與發(fā)揮資金優(yōu)勢需要加強(qiáng)?，F(xiàn)代集團(tuán)企業(yè)具

17、有規(guī)模大，管理層級多，產(chǎn)品與業(yè)務(wù)多元化，跨區(qū)域開展的特點(diǎn)，其資金管理面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，而且隨著企業(yè)的開展，資金的集中管理的緊迫性和必要性不斷增加，集團(tuán)企業(yè)需要最大限度的提高集團(tuán)企業(yè)資金的整體使用收益，使資金得到最高回報和創(chuàng)造最大價值，從而實(shí)現(xiàn)整合優(yōu)勢。目前，雖然GZ公司已建立資金管理中心，可以在一定范圍內(nèi)實(shí)行資金集中管理，但是公司的資金集中度不高，資金中心的功能作用未能充分發(fā)揮，大局部三級及以下企業(yè)未納入監(jiān)管，仍然存在資金“體外循環(huán)”現(xiàn)象，資金的使用效率和風(fēng)險操縱有待進(jìn)一步提高。同時資金中心的信息化水平有進(jìn)一步提升的空間，如強(qiáng)化資金計(jì)劃、收益本錢計(jì)算與風(fēng)險操縱等方面的自動化水平等。（五）加強(qiáng)企業(yè)融

18、資與投資者關(guān)系管理。隨著證券市場開展完善，企業(yè)借股票、債券等融資方式進(jìn)行外部市場融資，謀求“資本市場-企業(yè)財(cái)務(wù)融資”間的良好互動與價值增值，已成為企業(yè)可持續(xù)增長、實(shí)施資產(chǎn)證券化、強(qiáng)化市場化業(yè)績評價與價值管理等的核心內(nèi)容企業(yè)在資本市場融資過程中，不僅要完善信息披露制度、建立實(shí)施分紅計(jì)劃等取悅市場，而且還要通過各種渠道方式，積極與市場保持良好的溝通互動，以維護(hù)企業(yè)渠道的暢通。所有這些都要求企業(yè)強(qiáng)化投資者關(guān)系管理。 四、建議與結(jié)論 （一）完善GZ公司籌融資工作的建議。1.進(jìn)一步提升籌融資工作的戰(zhàn)略高度，在制定將來企業(yè)開展戰(zhàn)略如“十四五”規(guī)劃時，應(yīng)考慮制定集團(tuán)整體籌融資戰(zhàn)略。隨后結(jié)合公司戰(zhàn)略、全面預(yù)算并結(jié)合政治、法律、經(jīng)濟(jì)與市場等外部因素與企業(yè)開展速度、方向