內(nèi)部收益率詳解集思錄版

1、培訓(xùn)資料文檔號(hào)PX-20140718-V0綜合管理系列培訓(xùn)資料項(xiàng)目規(guī)劃與評(píng)審-關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)介紹作者：Login2552014年7月PX-20140718-V0目錄/Content1. 培訓(xùn)內(nèi)容32. 培訓(xùn)目的33. 從報(bào)告質(zhì)量看管理水平33.1 民營(yíng)企業(yè)的投資申請(qǐng)報(bào)告33.2 國(guó)際化公司的的投資申請(qǐng)報(bào)告34. 常用財(cái)務(wù)指標(biāo)44.1 現(xiàn)金流(CASHFLOW44.2 資本性支出(CAPEX54.3 資金的時(shí)間價(jià)值54.4 折現(xiàn)率(DISCOUNRATE)54.5 現(xiàn)值PV與凈現(xiàn)值NPV54.6 內(nèi)部收益率IRR85. 幾個(gè)常用收益指標(biāo)簡(jiǎn)介95.1 銷(xiāo)售利潤(rùn)率ROS95.2 資產(chǎn)報(bào)酬率ROA95.

2、3 股東權(quán)益報(bào)酬率ROE95.4 息稅前利潤(rùn)EBIT95.5 息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)EBITDA9第9頁(yè)/共9頁(yè)培訓(xùn)內(nèi)容通過(guò)本次培訓(xùn)，可以使學(xué)員了解如下知識(shí)：1 .國(guó)際化公司(multinationalcompany)在做投資決策時(shí)，總部決策層必須要審批哪些主要財(cái)務(wù)指標(biāo)？2 .這些財(cái)務(wù)指標(biāo)的通俗含義及深刻內(nèi)涵是什么？3 .這些指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足？4 .如何計(jì)算這些指標(biāo)？本講義涉及的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：內(nèi)部收益率(IRR)、現(xiàn)金流(CashFlow)、凈現(xiàn)值(NPV)、折現(xiàn)率(DiscountRate)培訓(xùn)目的為什么要進(jìn)行財(cái)務(wù)管控？讓所有工程師及以上級(jí)別員工都熟悉基本財(cái)務(wù)核算指標(biāo)，是提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的需要

3、，是企業(yè)做大做強(qiáng)的需要。隨著企業(yè)的不斷發(fā)展，規(guī)模不斷擴(kuò)大，無(wú)論是分廠的數(shù)量、員工的數(shù)量、業(yè)務(wù)的廣度和復(fù)雜性都呈幾何基數(shù)增長(zhǎng)。做大容易，做強(qiáng)卻比較難。國(guó)際上有許多大型企業(yè)集團(tuán)，不僅規(guī)模大，而且屹立百年不倒，其核心優(yōu)勢(shì)是什么？比如佛吉亞集團(tuán)(FAURECIA)員工總數(shù)94,000人。分布在34個(gè)國(guó)家，有320工廠，年銷(xiāo)售額174億歐元。如此規(guī)模的公司如何管控？交給你管，你有沒(méi)有思路？這次的培訓(xùn)，就是通過(guò)幾個(gè)簡(jiǎn)單的例子，讓學(xué)員了解，一個(gè)公司做大以后，必須有一套完善且嚴(yán)格執(zhí)行的制度與體系。否則就無(wú)法充分發(fā)揮大企業(yè)集團(tuán)的優(yōu)勢(shì)，反而可能到處是風(fēng)險(xiǎn)。3 .從報(bào)告質(zhì)量看管理水平3.1 民營(yíng)企業(yè)的投資申請(qǐng)報(bào)告應(yīng)

4、總：我們接到XX公司詢(xún)價(jià)A產(chǎn)品，我們計(jì)劃報(bào)價(jià)130元/件，毛利率25%,總投資1300萬(wàn)元，請(qǐng)指示。這樣的報(bào)告，其實(shí)是把燙手的山芋交到了總經(jīng)理手中，因?yàn)榭偨?jīng)理還有太多疑問(wèn)需要回答:1 .基于多大產(chǎn)量？2 .每年的毛利率都一樣？3 .是否有年降？年降對(duì)利潤(rùn)的影響是如何計(jì)算的？4 .廢品率？5 .難度高不高？6 .分幾次投資？每次投資額？7 .材料費(fèi)用波動(dòng)如何消化(客戶(hù)承擔(dān)還是供應(yīng)商承擔(dān))？8 .銷(xiāo)售方式(Ex-work還是門(mén)到門(mén))？場(chǎng)地有沒(méi)有？是否需要租賃廠房？9 .其它問(wèn)題3.2 國(guó)際化公司的的投資申請(qǐng)報(bào)告項(xiàng)目關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)嘏侑眥準(zhǔn)行日期 2011 5-10SOP2013-10-1年均常售頷11

5、7.419700鈉 EBIFM16154,632年均客戶(hù)產(chǎn)量16DOQO平均苗善價(jià)格734盤(pán)銷(xiāo)售費(fèi)1.174 192,000EBIT11B 756 16DEBRDA 、151,646,320EBITDAHH13%內(nèi)部收益率隔RA17%損責(zé)回收期1年62通本性投黃顓(32.890 160)施5頓總支出-熊支出4分儺魁-凈支出0項(xiàng)目管?chē)?guó)S3總支出(630.000母直接支出.分?jǐn)?出-凈支出(630.000)啟動(dòng)費(fèi)用總支出(370.000)直榜支出-分?jǐn)傊С?凈支出(370 000)關(guān)停據(jù)儂W狀態(tài)日期2011-732D13-10-11711337326,654,859 kiiiiii EMail &

6、#171;*>» MiiMaillll240,0007131.711 336730218,535,082C t 1 266 548,58&116%21%（4出口打5口.2町0QQ<630 ODO)(630.0001 _0(870.000imniiiiirHHiii iiMm .而前.研這是某國(guó)際化公司的一個(gè)真實(shí)案例,只不過(guò)為了保守商業(yè)機(jī)密，刪除了公司名稱(chēng)和項(xiàng)目名稱(chēng),同時(shí)翻譯成了中文，并隱藏了部分本培訓(xùn)部涉及的基表。采用這種標(biāo)準(zhǔn)報(bào)告格式的優(yōu)點(diǎn)很明顯，總經(jīng)理對(duì)此表格熟悉，掃一眼就能抓住關(guān)鍵要素，且信息量豐富完整。閱讀此報(bào)告需要注意以下幾八、注1:報(bào)告分為左中右三欄，左

7、邊欄目是報(bào)價(jià)批準(zhǔn)書(shū)的內(nèi)容，一個(gè)項(xiàng)目的報(bào)價(jià)需要得到總部批準(zhǔn)。由此表看出，總部2011年5月10日批準(zhǔn)了當(dāng)時(shí)的報(bào)價(jià)申請(qǐng)（按734元/臺(tái)套提供報(bào)價(jià)）。中間欄目是投資批準(zhǔn)書(shū)報(bào)告，投資批準(zhǔn)是2011年7月3日批準(zhǔn)的，其中價(jià)格調(diào)整為713元/臺(tái)套。右欄是報(bào)價(jià)批準(zhǔn)數(shù)據(jù)與投資批準(zhǔn)數(shù)據(jù)的對(duì)比。注2:報(bào)告中有幾個(gè)單元格帶有不同顏色箭頭，這幾個(gè)是項(xiàng)目投資關(guān)鍵指標(biāo)，如果這幾個(gè)指標(biāo)都是綠色，很容易被批準(zhǔn)，如果出現(xiàn)黃色則需要具體分析，如果出現(xiàn)紅色，則很難被批準(zhǔn)。4 .常用財(cái)務(wù)指標(biāo)4.1 現(xiàn)金流（CashFlow）定義：現(xiàn)金流是指企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間，按照現(xiàn)金收付實(shí)現(xiàn)制（對(duì)應(yīng)：責(zé)權(quán)發(fā)生制），通過(guò)一定經(jīng)濟(jì)活動(dòng)（包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投

8、資活動(dòng)、籌資活動(dòng)和非經(jīng)常性項(xiàng)目）產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、流出及其總量情況的總稱(chēng)，即企業(yè)一定時(shí)期的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的流入和流出的數(shù)量。說(shuō)通俗點(diǎn)兒，一個(gè)企業(yè)每時(shí)每刻總是會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金的流出（如購(gòu)買(mǎi)原材料、購(gòu)買(mǎi)設(shè)備）和流入（如銷(xiāo)售回款，投資分紅，銀行存款利息，銀行貸款，股權(quán)融資等）。將現(xiàn)金的流出和流入記成流水賬，正負(fù)相抵，就是凈現(xiàn)金流。有時(shí)候，企業(yè)的現(xiàn)金流出過(guò)快，如果沒(méi)有及時(shí)補(bǔ)充，會(huì)導(dǎo)致需要支付時(shí)手里沒(méi)錢(qián)，我們就說(shuō)這個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金流出現(xiàn)了問(wèn)題。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流基本等于：凈利潤(rùn)+當(dāng)期的折舊和攤銷(xiāo)4.2 資本性支出（CAPEX資金根據(jù)使用目的不同，在財(cái)務(wù)上區(qū)分為資本性支出和營(yíng)運(yùn)性支出兩種。資本性支出（Capita

9、lExpense-簡(jiǎn)寫(xiě)為Capex）因?yàn)樯婕暗酵顿Y方向和投資戰(zhàn)略的抉擇，需要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的審批。4.3 資金的時(shí)間價(jià)值你賣(mài)一臺(tái)設(shè)備給客戶(hù)，客戶(hù)要求按10%/30%/50%/10%（簽合同/預(yù)驗(yàn)收/終驗(yàn)收/質(zhì)保金）付款，我們卻堅(jiān)持要按35%/30%/30%/5%付款，雙方爭(zhēng)執(zhí)不下。為什么我們希望提前收到資金？原因之一，就是資金具備時(shí)間價(jià)值。今年收到10萬(wàn)元和明年收到10萬(wàn)元的差異是什么？如果今年收到10萬(wàn)，我們可以：1 .購(gòu)買(mǎi)1年期國(guó)債，年利率5%-今年的10萬(wàn)=明年的10.5萬(wàn)；2 .投資理財(cái)產(chǎn)品，年預(yù)期收益10%-今年10萬(wàn)=明年11萬(wàn)3 .擴(kuò)大再生產(chǎn)，預(yù)期收益20%-今年10萬(wàn)=明年12萬(wàn)因此

10、，資金具有時(shí)間價(jià)值！定義：資金的時(shí)間價(jià)值就是指當(dāng)前所持有的一定量資金比未來(lái)獲得的等量貨幣具有更高的價(jià)值。4.4 折現(xiàn)率（DiscountRate）4.3節(jié)介紹過(guò)今年手頭的10萬(wàn)資金，可以通過(guò)不同的投資方案獲取不同的收益。假設(shè)我們認(rèn)為今年的10萬(wàn)=明年的10.5萬(wàn)，那么5%就是我們使用的折算率。同理如果我們認(rèn)為今年的10萬(wàn)等于明年的11萬(wàn)，那么我們使用的折現(xiàn)率就是10%。所以，折現(xiàn)率是用來(lái)計(jì)算未來(lái)的現(xiàn)金流折算到今天等于多少錢(qián)的計(jì)算比率。定義：折現(xiàn)率是根據(jù)資金具有時(shí)間價(jià)值這一特性，按復(fù)利計(jì)息原理，把未來(lái)一定時(shí)期的預(yù)期收益折合成現(xiàn)值的一種比率。資金的時(shí)間價(jià)值到底有多大？評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)就是折現(xiàn)率。各公司有自

11、己的折現(xiàn)率標(biāo)準(zhǔn)，通常由總部財(cái)務(wù)總監(jiān)公布下達(dá)執(zhí)行。問(wèn)：折現(xiàn)率指標(biāo)有什么用？答：折現(xiàn)率可以用來(lái)計(jì)算現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值（下一節(jié)）。4.5 現(xiàn)值PV與凈現(xiàn)值NPV現(xiàn)值（PresentValue,簡(jiǎn)寫(xiě)為PV）是在采購(gòu)、銷(xiāo)售及投資中都被大量使用的指標(biāo)。所謂現(xiàn)值，就是指將未來(lái)的收益按折現(xiàn)率折算到今天的價(jià)值的總和。資金有時(shí)間價(jià)值，所以，所有賣(mài)家都希望買(mǎi)家盡可能早付款，而所有賣(mài)家都希望盡可能晚付款。比如經(jīng)過(guò)討價(jià)還價(jià)，最后買(mǎi)家為一批貨物提供了兩個(gè)方案供賣(mài)方A和賣(mài)方B選擇：方案1:總價(jià)1500萬(wàn)，收貨驗(yàn)收后理解支付500萬(wàn)，收貨一年后支付1000萬(wàn)；方案2:總價(jià)1400萬(wàn)，收貨驗(yàn)收后立即支付所有價(jià)款；假設(shè)賣(mài)方A屬于初創(chuàng)

12、期公司，資金緊張，銀行貸款能力不足，一年期借款只能靠高利貸，年息24%,所以A公司規(guī)定折現(xiàn)率取24%。賣(mài)方B是大型央企，每年銀行信貸額度均有大量閑置，貸款利率為6.5%。所以B公司規(guī)定折現(xiàn)率取6.5%。A公司開(kāi)始算賬：如果按方案1出售，明年的1000萬(wàn)折算到今年為1000/(1+24%)=806萬(wàn)，則合計(jì)PV=500+806=1306萬(wàn)元方案2,因此A公司答復(fù)買(mǎi)家，選擇方案2;B公司算賬：如果按方案1出售，明年的1000萬(wàn)折算到今年為1000/(1+6.5%)=939萬(wàn)，則合方tPV=500+939=1439萬(wàn)方案2,所以B公司答復(fù)，選擇方案1;由此可以看出，現(xiàn)值的計(jì)算有助于企業(yè)根據(jù)自身財(cái)務(wù)狀

13、況作出不同的付款期決策。而現(xiàn)值的計(jì)算必須建立在折現(xiàn)率已經(jīng)確定的基礎(chǔ)上。折現(xiàn)率的確定則與公司的融資成本息息相關(guān)。那么NPV是什么？我們知道項(xiàng)目都需要投入的，NPV是NetPresentValue的縮寫(xiě)，是指針對(duì)一個(gè)項(xiàng)目，將所有的投入資金收益資金均按折現(xiàn)率折現(xiàn)匯總的結(jié)果。下面再舉一個(gè)例子，只要能深入理解這個(gè)例子，后面要講解的IRR指標(biāo)就迎刃而解了。假設(shè)有四個(gè)備選投資項(xiàng)目，都是2015年投入現(xiàn)金100萬(wàn)，2016年2019年為項(xiàng)目生命期,每年都有凈現(xiàn)金流流入，總額都是160萬(wàn)收益。到底應(yīng)該選擇哪個(gè)方案呢？如下表：項(xiàng)目現(xiàn)金流預(yù)測(cè)(單位：萬(wàn)元)項(xiàng)目20152016201720182019|合計(jì)A-100

14、3070110r50I160.00JB-100110703050160.00C-100705030r1101160.001D-100501107030160.00)我們先通過(guò)折現(xiàn)率，將每個(gè)項(xiàng)目2015年2019年的收益都折算成今年(2014年)的資金現(xiàn)值。假定公司確定的折現(xiàn)率為10%,方法如下：A項(xiàng)目2015年支出100萬(wàn)，折現(xiàn)成A2015,則有方程：A2015*(1+10%)1=-100，求解得到A2015=-90.91同理：A2016=24.79;A2017=52.59;A2018=75.13;A2019=31.05;A項(xiàng)目的7爭(zhēng)現(xiàn)值NPVa=-90.91+24.79+52.59+75.1

15、3+31.05=92.65萬(wàn)元用同樣的方法，我們計(jì)算出B項(xiàng)目、C項(xiàng)目和D項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，如下表所示：按2014年凈現(xiàn)值折算結(jié)果(折現(xiàn)率：10%項(xiàng)目20152016201720182019合計(jì)A-90.9124.79，52.5975l1331.0)592.65B-90.9190.91，52.592(.4931.0)5104.13C-90.9157.85；37.572(.4968.3093.30D-90.9141.32182.6447.8118.6)399.50顯然，通過(guò)觀察凈現(xiàn)值合計(jì)數(shù)發(fā)現(xiàn)，B方案最好，其意義就是，我們投資100萬(wàn)，所有收益都折算成今天的貨幣價(jià)值，凈收益相當(dāng)于104.13萬(wàn)元?；蛘?/p>

16、說(shuō)，如果銀行存款年利率是10%,我們這100萬(wàn)沒(méi)有選擇存款，但選擇了投資B項(xiàng)目，就比存銀行多賺了104.13萬(wàn)。當(dāng)然，假設(shè)銀行存款利息不是10%,而是45.84%,那么投資這個(gè)項(xiàng)目還有沒(méi)有意義呢？我們就用45.84%作為折現(xiàn)率，算一下到底存銀行好，還是做項(xiàng)目好？將10%修改成45.84%,折現(xiàn)結(jié)果如下：按2014年凈現(xiàn)值折算結(jié)果（折現(xiàn)率：45.84%）項(xiàng)目20152016201720182019合計(jì)AP-68.57114.1122.5724.327.58r0.00B-68.5751.7222.576.637.5819.93C-68.5732.9116.126.6316.67P3.77D-68.

17、5723.5135.4615.474.5510.43A項(xiàng)目和存銀行收益相同，年化收益率都是45.84%。做B項(xiàng)目，可以比存銀行多賺19.93萬(wàn)。做C項(xiàng)目比存銀行多賺3.77萬(wàn)，做D項(xiàng)目比存銀行多賺10.43萬(wàn)。如果我們將折算率改為49.64%,56.60%,71.13%,分別測(cè)算一下:按2014年凈現(xiàn)值折算結(jié)果（折現(xiàn)率：49.64%）項(xiàng)目20152016201720182019合計(jì)AP-66.83113.4020.8921.946.66-3.94B-66.8349.1220.895.986.6615.84C-66.8331.2614.925.9814.66P0.00D-66.8322.3332

18、.8313.964.006.29C項(xiàng)目的年化U益率為49.64%按2014年凈現(xiàn)值折算結(jié)果（折現(xiàn)率：56.60%）項(xiàng)目20152016201720182019合計(jì)A-63.8612.2318.2318.295.31r-9.801B-63.8644.8618.234.995.319.52C-63.8628.5413.024.9911.68-5.62D-63.8620.3928.6411.643.190.00D項(xiàng)目的年化收益率為56.60%按2014年凈現(xiàn)值折算結(jié)果（折現(xiàn)率：71.13%）項(xiàng)目20152016201720182019合計(jì)A-58.4410.2413.9712.833.41P-17.

19、991B-58.4437.5613.973.503.410.00C-58.4423.909.983.507.50P-13.56D-58.4417.0721.958.162.04-9.21B項(xiàng)目的年化收益率為71.13%所以，從等效年化收益率指標(biāo)上看，B項(xiàng)目年化收益率71.13%,D項(xiàng)目56.60%,C項(xiàng)目49.64%,A項(xiàng)目45.84%。項(xiàng)目好壞結(jié)論與凈現(xiàn)值計(jì)算結(jié)果相符。如下表所示：項(xiàng)目現(xiàn)金流預(yù)測(cè)與等效折現(xiàn)率項(xiàng)目20152016201720182019合計(jì)等效折現(xiàn)率A-100307011050160.00:45.84%B-100110703050160.0071.13%C-1007050301

20、10160.00P49.64%D-100501107030160.0056.60%實(shí)際在財(cái)務(wù)分析中沒(méi)有等效折現(xiàn)率這個(gè)概念，不過(guò)有一個(gè)指標(biāo)叫做內(nèi)部收益率IRR,其含義就是本節(jié)所述的等效折現(xiàn)率。4.6內(nèi)部收益率IRR定義：內(nèi)部收益率(InternalRateofReturn(IRR),就是資金流入現(xiàn)值總額與資金流出現(xiàn)值總額相等、凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。說(shuō)得通俗些，就是如果給我們一組現(xiàn)金流預(yù)測(cè)(如上節(jié)提到的A項(xiàng)目數(shù)據(jù))，如果我們碰巧找到了一個(gè)折現(xiàn)率(如45.84%),而用這個(gè)折現(xiàn)率去折算我們的未來(lái)投資收益時(shí)，可以使凈現(xiàn)值總和零，那么這個(gè)折現(xiàn)率就是我們的投資收益率，稱(chēng)為內(nèi)部收益率。問(wèn)題是，內(nèi)部收益率怎

21、么計(jì)算？如果通過(guò)不斷試驗(yàn)，那會(huì)累死人的！幸虧我們有計(jì)算機(jī)，比如通過(guò)EXCEL就可以方便地計(jì)算出現(xiàn)金流的內(nèi)部收益率。你一定猜到了，我寫(xiě)的這四個(gè)數(shù)：45.84%,49.64%,56.60%,71.13%也一定不是亂試碰上的。知道了內(nèi)部收益率怎么計(jì)算，剩下的問(wèn)題就簡(jiǎn)單了：我們當(dāng)然要優(yōu)先選擇內(nèi)部收益率最高的方案！不過(guò)，如果仔細(xì)思考，就會(huì)發(fā)現(xiàn)IRR這個(gè)指標(biāo)其實(shí)理解起來(lái)還是很困難的，仍取上面的例子：?jiǎn)栴}1:A項(xiàng)目的4年合計(jì)收益與按45.84%存銀行4年的收益是不是真的相同？回答：好像不同呢，因?yàn)閺谋砀裆衔覀冎?，如果不考慮折現(xiàn)，A項(xiàng)目4年總收入是260萬(wàn)(含本金100萬(wàn))，但如果將100萬(wàn)存滿(mǎn)4年(按45

22、.84%復(fù)利)，到2019年連本帶利應(yīng)該是：100*(1+45.84%)4=452萬(wàn)元不過(guò)，如果將A項(xiàng)目的每期收益都按45.84%復(fù)利繼續(xù)投資，再算算是不是兩者就一致了呢？重要結(jié)論：如果項(xiàng)目每期收入的凈現(xiàn)金流都可以按IRR再投資，則投資項(xiàng)目和按IRR存銀行效果相同！如果收到的現(xiàn)金流再投資收益沒(méi)有那么高，我們是否該對(duì)IRR進(jìn)行修正呢？答案是：可以用MIRR代替IRR計(jì)算，EXCEL中有一個(gè)MIRR()函數(shù)，可以設(shè)定預(yù)期再投資利率和融資成本。問(wèn)題2:資金不是均勻到賬的，如果有些年份1月份回款多，有些年份12月份回款多，如果都按上面的計(jì)算方法計(jì)算，可能結(jié)果就不科學(xué)了?；卮穑菏谴嬖谶@樣的問(wèn)題。EXCEL提供了一個(gè)函數(shù)XIRR(),可以解決現(xiàn)金各月不均勻的問(wèn)題。重要說(shuō)明：本章討論的問(wèn)題很重要，也不是很好理解，最好能按順序閱讀。希望大家有時(shí)間自己用EXCEL試試如下函數(shù)：IRR()、XIRR()、MIRR()、NPV()如果有必要，我會(huì)再組織一次培訓(xùn)，進(jìn)一步演示和講解。思考題：我們購(gòu)買(mǎi)設(shè)備時(shí)要求付款方式是10%/30%/50%/10%,供應(yīng)商接受了這個(gè)條件，但提出一個(gè)新建議：如果付款方式改為30%/40%/20%/10%,設(shè)備的總的價(jià)格可以降低6%,如果你是采購(gòu)員，會(huì)接受供應(yīng)商的新建議嗎？五.幾個(gè)常用收益指標(biāo)簡(jiǎn)介如下指標(biāo)都比較好理解，但在規(guī)劃方案