投資方案的比較和選擇PPT課件

1、1第五章第五章 投資方案的比較和選擇投資方案的比較和選擇2l學習要點：學習要點：l（1 1）掌握項目方案之間的相互關系；）掌握項目方案之間的相互關系；l（2 2）掌握互斥型方案、獨立型方案的經濟比較與選）掌握互斥型方案、獨立型方案的經濟比較與選優(yōu)方法；優(yōu)方法；l（3 3）了解資金約束條件下的互斥型方案組合的形成）了解資金約束條件下的互斥型方案組合的形成或項目排序。或項目排序。 3第一節(jié)第一節(jié) 投資方案的相互關系投資方案的相互關系 一、方案的相關性一、方案的相關性 如果一個有確定現金流量模式的項目方案被接受或是拒絕如果一個有確定現金流量模式的項目方案被接受或是拒絕直接影響到另一個按一定現金流量模

2、式的項目方案被接受或是直接影響到另一個按一定現金流量模式的項目方案被接受或是拒絕，這兩個方案就是經濟相關的。拒絕，這兩個方案就是經濟相關的。 影響方案相關性的因素：影響方案相關性的因素： （1 1）資源（資金）的有限性）資源（資金）的有限性 是指方案所需要的資源受到供應量的限制，換言之，就是是指方案所需要的資源受到供應量的限制，換言之，就是資源的供應是有限的。方案的選擇就是要在給定的資源供應量資源的供應是有限的。方案的選擇就是要在給定的資源供應量下選出最佳的方案或方案組。下選出最佳的方案或方案組。 使問題復雜化使問題復雜化-方案間的關系復雜。方案間的關系復雜。 4 （2 2）項目的不可分性）項

3、目的不可分性 一個完整的技術方案作為一項資產，決策時總是完整地被一個完整的技術方案作為一項資產，決策時總是完整地被接受或是拒絕，不可能將一個完整的技術方案分成若干個部分接受或是拒絕，不可能將一個完整的技術方案分成若干個部分來執(zhí)行和實施。來執(zhí)行和實施。 有些情況下，一個項目由若干個相互關聯的子項目組成，有些情況下，一個項目由若干個相互關聯的子項目組成，如果每個子項目的費用和效益相互獨立，那么該項目就具有可如果每個子項目的費用和效益相互獨立，那么該項目就具有可分性，每個子項目應被視為一個單獨項目。分性，每個子項目應被視為一個單獨項目。二、方案之間的關系二、方案之間的關系 1 1獨立方案獨立方案 指

4、互不影響、互不干涉的一組方案，即接受或放棄其中某指互不影響、互不干涉的一組方案，即接受或放棄其中某個或多個方案，并不影響其它方案的取舍。換句話說，只要投個或多個方案，并不影響其它方案的取舍。換句話說，只要投資者在資金上沒有限制，就是可以任取其中一個或多個方案。資者在資金上沒有限制，就是可以任取其中一個或多個方案。 單一方案的評價問題也屬于獨立方案的特例。單一方案的評價問題也屬于獨立方案的特例。 5 獨立方案的獨立方案的評價特點評價特點是：對于某一方案來說，只要自身具是：對于某一方案來說，只要自身具有好的經濟效益，就應被接收。絕對效果檢驗，即可。有好的經濟效益，就應被接收。絕對效果檢驗，即可。

5、2 2互斥方案互斥方案 在一組方案中只要選擇了其中一個方案，則其它方案就會在一組方案中只要選擇了其中一個方案，則其它方案就會全部被排斥，或者說，在一組方案中只能選其中的一個，這樣全部被排斥，或者說，在一組方案中只能選其中的一個，這樣一組方案就是一組互斥方案。一組方案就是一組互斥方案。 先絕對效果檢驗，然后，相對效果檢驗。先絕對效果檢驗，然后，相對效果檢驗。 3 3相關方案相關方案 依存型方案關系（依存型方案關系（dependent alternativesdependent alternatives），一個方），一個方案的接受和實施是以另一方案的接受為前提的。案的接受和實施是以另一方案的接受為

6、前提的。 現金流量相關型方案，一個方案的取舍會直接導致另一現金流量相關型方案，一個方案的取舍會直接導致另一方案現金流量的變化。方案現金流量的變化。 6 資金（或資源）約束條件下的獨立方案資金（或資源）約束條件下的獨立方案 由于資金的限制，使原來獨立關系的方案組由于資金的限制，使原來獨立關系的方案組, ,具有了相關性。具有了相關性。換言之，由于投資者在資金上有限制，則不能自由地選擇要投換言之，由于投資者在資金上有限制，則不能自由地選擇要投資的方案。資的方案。 基本思路基本思路-轉化為互斥方案關系轉化為互斥方案關系 4 4獨立且互斥方案（混合型）獨立且互斥方案（混合型） 混合型混合型是指獨立方案與

7、互斥方案混合的情況。是指獨立方案與互斥方案混合的情況。 比如在有限的資源制約條件下，有幾個獨立的投資方案，在比如在有限的資源制約條件下，有幾個獨立的投資方案，在這些獨立方案中又分別包含著若干互斥方案，那么所有方案之這些獨立方案中又分別包含著若干互斥方案，那么所有方案之間就是混合型的關系。間就是混合型的關系。 7第二節(jié)第二節(jié) 互斥方案的比較與選擇互斥方案的比較與選擇 互斥方案的經濟效果評價應包含兩部分內容：互斥方案的經濟效果評價應包含兩部分內容： 一是考察各個方案自身的經濟效果，即進行一是考察各個方案自身的經濟效果，即進行絕對（經濟）效絕對（經濟）效果檢驗果檢驗，以保證每個參選方案的可行性；，以

8、保證每個參選方案的可行性； 二是考察哪個方案相對最優(yōu)，即二是考察哪個方案相對最優(yōu)，即相對（經濟）效果檢驗相對（經濟）效果檢驗，以，以保證選中的方案是最優(yōu)的。保證選中的方案是最優(yōu)的。 兩種檢驗的目的和作用不同，通常兩種檢驗的目的和作用不同，通常缺一不可缺一不可。 互斥方案經濟效果評價常用互斥方案經濟效果評價常用增量分析法增量分析法，進行方案的相對效，進行方案的相對效果檢驗及比選。果檢驗及比選。 比選時應注意方案間的比選時應注意方案間的可比性可比性：如計算期的可比性；收益與：如計算期的可比性；收益與費用的性質及計算范圍的可比性；方案風險水平的可比性以及費用的性質及計算范圍的可比性；方案風險水平的可

9、比性以及評價方法所使用假定的合理性等。評價方法所使用假定的合理性等。 8一、引例一、引例 例：例：A A、B B兩方案，現金流量如表（兩方案，現金流量如表（i i0 0=15%=15%） 9 問題：問題： 按按NPVmaxNPVmax，B B優(yōu)優(yōu) 按按IRRmaxIRRmax，A A優(yōu)優(yōu) 結論矛盾！結論矛盾！ 解釋：解釋： 對于投資較大的對于投資較大的B B方案，其現金流量可以劃分為兩部分，其方案，其現金流量可以劃分為兩部分，其中：第一部分與投資較小的中：第一部分與投資較小的A A方案的現金流量完全相同（當然，方案的現金流量完全相同（當然，其經濟效果也一樣）；其經濟效果也一樣）； 第二部分則是

10、差額現金流，即第二部分則是差額現金流，即B B方案增額投資（追加投資）方案增額投資（追加投資）的收益情況。的收益情況。 若此部分的經濟性好，則說明追加投資是合理的若此部分的經濟性好，則說明追加投資是合理的-B-B優(yōu)優(yōu) 若此部分的經濟性不好，則說明追加投資是不合理的若此部分的經濟性不好，則說明追加投資是不合理的-A-A優(yōu)優(yōu) 差額現金流可用差額現金流可用IRRIRR或或NPVNPV可以表明其經濟性?？梢员砻髌浣洕浴?10現金流量分解示意現金流量分解示意 分析：分析： 11 差額類指標差額類指標：在差額現金流量的基礎上計算的凈現值或內：在差額現金流量的基礎上計算的凈現值或內部收益率等指標。部收益率

11、等指標。 差額現金流量差額現金流量：兩個投資方案：兩個投資方案A A和和B B，以投資較大的，以投資較大的A A方案的方案的現金流量減去投資較小的現金流量減去投資較小的B B方案的現金流量后，所形成的新的方案的現金流量后，所形成的新的現金流量：現金流量： Ct=Ct=（CI-COCI-CO）AtAt（CI-COCI-CO）BtBt二、增量（差額）分析指標二、增量（差額）分析指標 以上引例分析中采用的，以增量凈現金流為分析對象來評以上引例分析中采用的，以增量凈現金流為分析對象來評價增量投資經濟效果，進而對投資額不等的互斥方案進行比選價增量投資經濟效果，進而對投資額不等的互斥方案進行比選的方法稱為

12、的方法稱為增量分析法或差額分析法增量分析法或差額分析法（incremental incremental analysisanalysis）。這是互斥方案比選的基本方法。）。這是互斥方案比選的基本方法。 凈現值、凈年值、投資回收期、內部收益率等評價指標都凈現值、凈年值、投資回收期、內部收益率等評價指標都可用于增量分析，相應地有差額凈現值、差額凈年值、差額投可用于增量分析，相應地有差額凈現值、差額凈年值、差額投資回收期、差額內部收益率等增量評價指標。投資回收期用于資回收期、差額內部收益率等增量評價指標。投資回收期用于增量分析的方法是追加投資返本期法。增量分析的方法是追加投資返本期法。 12 1 1

13、差額凈現值差額凈現值NPVNPV 設設A A、B B為兩個投資額不等的互斥方案，為兩個投資額不等的互斥方案，A A方案的投資較大，方案的投資較大，則兩方案的差額凈現值可由下式求出：則兩方案的差額凈現值可由下式求出： 001ntAABBtttABNPVCICOCICOiNPVNPV 判據：判據： 用增量分析法進行互斥方案比選時：用增量分析法進行互斥方案比選時： 若若NPV 0NPV 0。表明增量投資不僅達標而且還有超額收益，。表明增量投資不僅達標而且還有超額收益，是可以接受的，所以投資（現值）大的方案經濟效果較好；是可以接受的，所以投資（現值）大的方案經濟效果較好； 若若NPV NPV 0 0，

14、表明增量投資不可接受，投資，表明增量投資不可接受，投資( (現值現值) )小的方小的方案經濟效果較好。案經濟效果較好。 13例：例：i i0 0=15%=15% 解：第一步：先將方案按照初始投資的順序排列，如下表所解：第一步：先將方案按照初始投資的順序排列，如下表所示。示。 第二步：選擇初始方案投資最少的作為臨時最優(yōu)方案，這里第二步：選擇初始方案投資最少的作為臨時最優(yōu)方案，這里選定全不投資方案作為臨時最優(yōu)方案選定全不投資方案作為臨時最優(yōu)方案。 14第四步：把上述步驟反復下去，直到所有方案比較完畢。可以第四步：把上述步驟反復下去，直到所有方案比較完畢?？梢哉业阶詈蟮淖顑?yōu)方案?，F在以找到最后的最優(yōu)

15、方案?，F在以A A1 1作為臨時最優(yōu)方案，將作為臨時最優(yōu)方案，將A A2 2作為競作為競賽方案，計算方案賽方案，計算方案A A2 2和方案和方案A A1 1兩個現金流量的之差的凈現值。兩個現金流量的之差的凈現值。 211013000500(1 15%)490.60tAAtNPV 再將再將A A3 3作為競賽方案，計算方案作為競賽方案，計算方案A A3 3和方案和方案A A1 1兩個現金流量之差兩個現金流量之差的凈現值。的凈現值。 3110150001100(115%)520.68tAAtNPV 方案方案A A3 3最優(yōu)。最優(yōu)。 第三步：選擇初始投資較高的方案作為競賽方案，計算兩個方第三步：選擇

16、初始投資較高的方案作為競賽方案，計算兩個方案的現金流量之差。這里選擇案的現金流量之差。這里選擇A1A1作為競賽方案。作為競賽方案。101015000 1400(1 15%)2026.32tAAtNPV 15 2 2差額內部收益率差額內部收益率IRRIRR 差額內部收益率差額內部收益率IRRIRR是指根據增量凈現金流計算的差額凈是指根據增量凈現金流計算的差額凈現值為零時的收益率。差額內部收益率的方程式為：現值為零時的收益率。差額內部收益率的方程式為： 010ntAABBtttCICOCICOIRR 差額內部收益率定義的另一種表述方式是：兩互斥方案凈現差額內部收益率定義的另一種表述方式是：兩互斥方

17、案凈現值值( (或凈年值或凈年值) )相等時的折現率。其計算方程式也可以寫成：相等時的折現率。其計算方程式也可以寫成： 00110nnttAABBttttCICOIRRCICOIRR 注意：注意：IRRIRR并不等于兩方案并不等于兩方案IRRIRR之差。之差。 用差額內部收益率比選方案的判別準則是：用差額內部收益率比選方案的判別準則是： 若若IRRiIRRi0 0( (基準折現率基準折現率) )，則投資，則投資( (現值現值) )大的方案為優(yōu)；大的方案為優(yōu)； 若若IRRIRRi i0 0，則投資，則投資( (現值現值) )小的方案為優(yōu)。小的方案為優(yōu)。 16例：例：i i0 0=15%=15%

18、解：第一步：先將方案按照初始投資的順序排列，如表所示。解：第一步：先將方案按照初始投資的順序排列，如表所示。 第二步：選擇初始方案投資最少的作為臨時最優(yōu)方案，這里第二步：選擇初始方案投資最少的作為臨時最優(yōu)方案，這里選定全不投資方案作為臨時最優(yōu)方案選定全不投資方案作為臨時最優(yōu)方案。 第三步：選擇初始投資較高的方案作為競賽方案，計算兩個第三步：選擇初始投資較高的方案作為競賽方案，計算兩個方案的現金流量之差。這里選擇方案的現金流量之差。這里選擇A A1 1作為競賽方案。作為競賽方案。 1025.0%AAIRR17第四步：把上述步驟反復下去，直到所有方案比較完畢?？傻谒牟剑喊焉鲜霾襟E反復下去，直到所有

19、方案比較完畢。可以找到最后的最優(yōu)方案?，F在以以找到最后的最優(yōu)方案。現在以A1A1作為臨時最優(yōu)方案，將作為臨時最優(yōu)方案，將A2A2作作為競賽方案，計算方案為競賽方案，計算方案A2A2和方案和方案A1A1兩個現金流量的之差的內部兩個現金流量的之差的內部收益率。收益率。 2110.5%AAIRR 再將再將A A3 3作為競賽方案，計算方案作為競賽方案，計算方案A A3 3和方案和方案A A1 1兩個現金流量之兩個現金流量之差的內部收益率。差的內部收益率。 311 7 .6 %AAIR R方案方案A A3 3最優(yōu)。最優(yōu)。 18 增量分析法增量分析法-注意問題：注意問題： 絕對效果檢驗相對效果檢驗絕對效

20、果檢驗相對效果檢驗 設置零方案設置零方案 步步 驟：驟： 第一步：設置零方案第一步：設置零方案-全不投資方案（各時點現金流量均全不投資方案（各時點現金流量均為零）為零） 第二步：方案排序（按投資額，由小到大。包括零方案）第二步：方案排序（按投資額，由小到大。包括零方案） 第三步：利用：第三步：利用：差額內部收益率差額內部收益率IRRIRR；差額凈現值差額凈現值NPVNPV等。等。 第三步：兩兩比較。直至最后一個方案，最后的被選方案第三步：兩兩比較。直至最后一個方案，最后的被選方案即是最佳方案。即是最佳方案。 容易證明，按方案的凈現值的大小直接進行比較，會和上容易證明，按方案的凈現值的大小直接進

21、行比較，會和上述的投資增額凈現值、投資增額內部收益率有完全一致的結論。述的投資增額凈現值、投資增額內部收益率有完全一致的結論。但但不能按內部收益率的大小直接比較不能按內部收益率的大小直接比較。 19 三、增量（差額）分析指標在費用現金流互斥方案評價中的三、增量（差額）分析指標在費用現金流互斥方案評價中的應用應用 對于已知費用現金流的互斥方案，無法進行絕對效果檢驗，對于已知費用現金流的互斥方案，無法進行絕對效果檢驗，只須進行相對效果檢驗。只須進行相對效果檢驗。 通常使用費用現值通常使用費用現值PCPC或費用年值或費用年值ACAC指標，方案選擇的判別準指標，方案選擇的判別準則是：費用現值或費用年值

22、最小方案是最優(yōu)方案。則是：費用現值或費用年值最小方案是最優(yōu)方案。 首先是要把所有參與比選的方案都作為可行方案對待（一般首先是要把所有參與比選的方案都作為可行方案對待（一般是當各方案的收入未知或不可預測、無收入和收入相同時），是當各方案的收入未知或不可預測、無收入和收入相同時），方案的比選只基于現金流出。評價的基本目標是節(jié)約，即最小方案的比選只基于現金流出。評價的基本目標是節(jié)約，即最小成本目標。成本目標。 第二是把增量投資（或追加投資、差額投資）所導致的對各第二是把增量投資（或追加投資、差額投資）所導致的對各年費用的節(jié)約看成是增量投資的收益。年費用的節(jié)約看成是增量投資的收益。 第三是評價時不需再

23、設零方案。第三是評價時不需再設零方案。 20四、壽命期不同的互斥方案的評價四、壽命期不同的互斥方案的評價 （一）概述（一）概述 對壽命期不等的互斥方案進行比選，要滿足方案間具有可對壽命期不等的互斥方案進行比選，要滿足方案間具有可比性的要求，需要解決兩個方面的問題：比性的要求，需要解決兩個方面的問題： 一是設定一個合理的共同分析期；一是設定一個合理的共同分析期； 二是對壽命期大于或小于分析期的方案，應選擇合理的方二是對壽命期大于或小于分析期的方案，應選擇合理的方案重復更新假設或者殘值回收假定。案重復更新假設或者殘值回收假定。 壽命期不同的互斥方案的評價，可以采用的指標主要有：壽命期不同的互斥方案

24、的評價，可以采用的指標主要有：NAV NAV 、NPV NPV 、IRRIRR、PC PC 、ACAC等。等。 大多數方法是在方案重復更新假設基礎上的。大多數方法是在方案重復更新假設基礎上的。 重復更新假設：重復更新假設：在壽命期結束時，技術方案可以重復實施在壽命期結束時，技術方案可以重復實施若干次，且現金流量完全相同。若干次，且現金流量完全相同。 21 （二）引例（二）引例 有有A A、B B兩個互斥方案，如表。若兩個互斥方案，如表。若i i0 0=10%,=10%,請評價之。請評價之。 1 1計算計算NPVNPV（絕對效果檢驗）（絕對效果檢驗） 10040(/,10%,4)26.80200

25、53(/,10%,6)30.83ABNPVPANPVPA 明顯，兩方案均可行，且明顯，兩方案均可行，且B B方案的方案的NPVNPV較大，但如何決策？較大，但如何決策？ 2 2取取1212年為共同的分析期，進行重復更新（假設）。年為共同的分析期，進行重復更新（假設）。 22 4812612100100(1 10%)100(1 10%)40(/,10%,12)56.70200200(1 10%)53(/,10%,12)48.3ABNPVP ANPVP A 所以，所以，A A優(yōu)。優(yōu)。 3 3若計算各自的若計算各自的NAVNAV呢？呢？ 4812612 100 100(1 10%)100(1 10%

26、) ( / ,10%,12) 40 8.50 200 200(1 10%) ( / ,10%,12) 53 7.10ABNAVA PNAVA P 46100(/,10%,4)408.50200(/,10%,6)537.10ABNAVA PNAVA P 4 4明顯：重復更新前后的明顯：重復更新前后的NAVNAV的計算結果相同。的計算結果相同。5 5決策：決策：A A優(yōu)（與優(yōu)（與NPVNPV的結論相同）的結論相同） 23 （三）年值法（三）年值法 【驗證】設某方案壽命期為【驗證】設某方案壽命期為n n年，在重復更新年，在重復更新m m次的條件下，次的條件下，驗證：驗證：NAVNAV1 1=NAV=

27、NAV總總 【證明】設方案在各更新周期中的凈現值為：【證明】設方案在各更新周期中的凈現值為：NPVNPV1 1，NPVNPV2 2，NPVNPVm m顯然：顯然：NPVNPV1 1=NPV=NPV2 2=NPVm=NPVm242(1)1232(1)11010(1)(1).(1)1 (1)(1). (1)1 (1)1 (1)( / , ,)1 (1)( / , ,)1 (1)nnmnmnnmnnmnnmnNPVNPVNPViNPViNPViNPViiiiNPViNAVNPVA P i mniNPVA P i mniNPV 111111 (1)(1)1 (1)(1)11 (1)1 (1)1 (1)

28、(1)1 (1)(1)1nmnmnnmnmnnmnnniiiiiiiNPViiiiiNPVNPVNAVii 25 （四）差額內部收益率法（四）差額內部收益率法 兩個方案壽命期不同，采用差額內部收益率法進行評價，其兩個方案壽命期不同，采用差額內部收益率法進行評價，其求解方法（定義式）：求解方法（定義式）： 001/ ,1/ ,ABntAAAttntBBBttCICOIRRA PIRR nCICOIRRA PIRR n 方案比選的判別準則為：方案比選的判別準則為： IRRiIRRi0 0；投資較大的方案為優(yōu)。；投資較大的方案為優(yōu)。 26互斥方案的評價總結：互斥方案的評價總結： 互斥方案的評價的基本

29、原則在諸多方案中，只能選取一個互斥方案的評價的基本原則在諸多方案中，只能選取一個方案。方案。 一方面要使入選的方案是達到評價標準要求的一方面要使入選的方案是達到評價標準要求的絕對經絕對經濟效果檢驗濟效果檢驗 另方面要使入選的方案是最好的另方面要使入選的方案是最好的相對經濟效果檢驗相對經濟效果檢驗 （1 1）壽命期相同的互斥方案的評價方法）壽命期相同的互斥方案的評價方法 全流量情況：全流量情況： 1 1）直接采用）直接采用NPV NPV 法，選取法，選取NPV0,NPV0,且且NPVmaxNPVmax的方案。的方案。 2 2）采用差額類指標和方法：）采用差額類指標和方法： NPV NPV IRR

30、 IRR 費用流情況（只需相對經濟效果檢驗）：費用流情況（只需相對經濟效果檢驗）： 1 1）直接采用）直接采用PC PC 法，取法，取PCminPCmin的方案。的方案。 2 2）采用差額類指標和方法：）采用差額類指標和方法： NPV NPV IRR IRR 27 （2 2）壽命期不同的互斥方案的評價方法（重復更新假設、）壽命期不同的互斥方案的評價方法（重復更新假設、截止期）截止期） 全流量情況：全流量情況： 1 1）直接采用）直接采用NAVNAV法。法。 2 2）NPV NPV 法。法。 3 3）IRRIRR法。法。 費用流情況：費用流情況： 1 1）直接采用）直接采用AC AC 法，取法，

31、取ACminACmin的方案。的方案。 2 2）PCPC法。法。 28第三節(jié)第三節(jié) 獨立方案的比較與選擇獨立方案的比較與選擇 一、獨立方案的評價一、獨立方案的評價 獨立方案獨立方案是指作為評價對象的各個方案的現金流是獨立的，是指作為評價對象的各個方案的現金流是獨立的，不具有相關性，且任一方案的采用與否都不影響其他方案的決不具有相關性，且任一方案的采用與否都不影響其他方案的決策。如果決策的對象是單一方案，則可以認為是獨立方案的特策。如果決策的對象是單一方案，則可以認為是獨立方案的特例。例。 獨立方案的獨立方案的評價特點評價特點：獨立方案的采用與否，只取決于方：獨立方案的采用與否，只取決于方案自身

32、的經濟性，即只需檢驗它們是否能夠通過凈現值、凈年案自身的經濟性，即只需檢驗它們是否能夠通過凈現值、凈年值或內部收益率指標的評價標準。值或內部收益率指標的評價標準。 所謂所謂絕對（經濟）效果檢驗絕對（經濟）效果檢驗是指用經濟效果評價標準（如是指用經濟效果評價標準（如NPV0NPV0，NAV0NAV0，IRRiIRRi0 0），只檢驗方案自身的經濟性的方法。），只檢驗方案自身的經濟性的方法。也就是將技術方案自身的經濟效果指標與評價標準相比較，達也就是將技術方案自身的經濟效果指標與評價標準相比較，達標即可。標即可。29二、約束條件下獨立方案群的選優(yōu)問題二、約束條件下獨立方案群的選優(yōu)問題 評價特點評價

33、特點：在資金預算內，使總的經濟效果最大。：在資金預算內，使總的經濟效果最大。NPVMAXNPVMAX 主要方法主要方法：排列組合構造互斥方案組合法；：排列組合構造互斥方案組合法； 效率指標排序法效率指標排序法。 （一）排列組合構造互斥方案組合法（一）排列組合構造互斥方案組合法 把所有可行的投資方案進行排列組合，并排除那些不滿足把所有可行的投資方案進行排列組合，并排除那些不滿足約束條件的組合（即不可行組合），每個可行的組合都代表一約束條件的組合（即不可行組合），每個可行的組合都代表一個滿足約束條件的互斥方案，這樣我們就可以利用前述的互斥個滿足約束條件的互斥方案，這樣我們就可以利用前述的互斥方案經

34、濟評價方法來選出最好的組合。方案經濟評價方法來選出最好的組合。 例如上述例如上述A A、B B、C C三個相互獨立的方案組合是：三個相互獨立的方案組合是：A A、B B、C C、ABAB、ACAC、BCBC和和ABCABC。當然還有一個方案是什么也不做，即不進。當然還有一個方案是什么也不做，即不進行投資。行投資。 30 排列組合構造互斥方案組合法，具體進行的步驟是：排列組合構造互斥方案組合法，具體進行的步驟是： 形成所有可能的互斥的方案組總體；利用排列組合方法，形成所有可能的互斥的方案組總體；利用排列組合方法，把各種可能的方案組合找到。把各種可能的方案組合找到。 把各方案按約束的因素的大小，從

35、小到大排序；（在總把各方案按約束的因素的大小，從小到大排序；（在總投資有限時則按各方案組的初始投資額）。投資有限時則按各方案組的初始投資額）。 除去那些不能滿足約束條件的方案組；除去那些不能滿足約束條件的方案組； 滿足約束的互斥的方案組，可用凈現值法從中選出最優(yōu)滿足約束的互斥的方案組，可用凈現值法從中選出最優(yōu)者。者。 NPVNPV總總MAXMAX 31 （二）效率指標排序法（二）效率指標排序法 1 1效率指標效率指標 （1 1）內部收益率）內部收益率IRRIRR （2 2）凈現值率）凈現值率 NPVRNPVRNPV/ PVI NPV/ PVI PVI PVI 為投資現值為投資現值 2 2步驟步

36、驟 計算各方案的內部收益率；計算各方案的內部收益率； 按收益率的大小從大到小排序；按收益率的大小從大到小排序； 以資源效率為縱坐標，資源為橫坐標，按從大到小的順序以資源效率為縱坐標，資源為橫坐標，按從大到小的順序將各方案的內部收益率繪制成資金將各方案的內部收益率繪制成資金效率直方圖；效率直方圖； 計算資金成本，從小到大繪入同一直方圖；計算資金成本，從小到大繪入同一直方圖； 找出由左到右減少的資源效率曲線與從左到右增大的資源找出由左到右減少的資源效率曲線與從左到右增大的資源成本曲線交點，該交點左邊的方案即為入選方案。成本曲線交點，該交點左邊的方案即為入選方案。 32例：有例：有6 6個獨立方案（

37、如下表），其壽命期均為個獨立方案（如下表），其壽命期均為6 6年。投資年。投資100100萬元時，其貸款利率為萬元時，其貸款利率為10%10%，以后每增加投資，以后每增加投資100100萬元利率增加萬元利率增加4 4個百分點。試作方案選擇。個百分點。試作方案選擇。 33第四節(jié)第四節(jié) 混合方案的比較與選擇混合方案的比較與選擇 一、混合方案的選擇原則一、混合方案的選擇原則 混合方案中的獨立方案只要有足夠的資源就可以任意選取，混合方案中的獨立方案只要有足夠的資源就可以任意選取，但每個獨立方案中的互斥方案則只能選其中的一個。但每個獨立方案中的互斥方案則只能選其中的一個。二、選擇方法二、選擇方法 （一）

38、組合成互斥方案法（一）組合成互斥方案法 1 1原理（同獨立方案）原理（同獨立方案） （1 1）將各獨立的方案組成可能的方案組合，但每個獨立方）將各獨立的方案組成可能的方案組合，但每個獨立方案中的互斥方案，則只能選其中之一；案中的互斥方案，則只能選其中之一； （2 2）將不大于資源供應量的各方案組合，按其初始投資的）將不大于資源供應量的各方案組合，按其初始投資的大小從小到大排列；大小從小到大排列； （3 3）按互斥方案的比較與選擇方法選出在有限資源條件下）按互斥方案的比較與選擇方法選出在有限資源條件下的最優(yōu)方案。的最優(yōu)方案。 34例：某房地產開發(fā)商有三個小地塊要開發(fā)。假如有建住宅、建例：某房地產

39、開發(fā)商有三個小地塊要開發(fā)。假如有建住宅、建寫字樓及商場三種方案可供選擇，三個地塊可以同時開發(fā)，其寫字樓及商場三種方案可供選擇，三個地塊可以同時開發(fā)，其資金需要量及收益如下表。如果基準收益率為資金需要量及收益如下表。如果基準收益率為10%10%，資金只有，資金只有40004000萬元，將如何決策？萬元，將如何決策？ 由于資源限額是由于資源限額是40004000萬元，所以只要找出總投資不大于萬元，所以只要找出總投資不大于40004000萬元的方案組合，然后比較這些組合的凈現值即可。萬元的方案組合，然后比較這些組合的凈現值即可。 （1 1）構筑互斥方案（每個組合只能從）構筑互斥方案（每個組合只能從A

40、 A、B B、C C各地塊中最各地塊中最多選一種建設方式）。多選一種建設方式）。 A1+B1+C1 A1+B1+C1 投資之和：投資之和：3000 3000 年凈收益之和：年凈收益之和： 800800 A1+B2+C1 A1+B2+C1 投資之和：投資之和：4000 4000 年凈收益之和：年凈收益之和： 1150 1150 35構筑的互斥方案如下表：構筑的互斥方案如下表： 36（2 2）計算凈現值）計算凈現值 當一組方案中有相同的投資方案時，收益大的方案必然是當一組方案中有相同的投資方案時，收益大的方案必然是最好的方案，因此，只要在以上新構筑的每一組相同投資的方最好的方案，因此，只要在以上新構筑的每一組相同投資的方案中，找出年收益最大的方案進行凈現值計算即可。案中，找出年收益最大的方案進行凈現值計算即可。 NPV=NPV=年收益年收益/i/i0 0 總投資總投資 （3 3）進行方案選擇）進行方案選擇 對于互斥方案而言，凈現值最大的方案即為最優(yōu)方案。對于互斥方案而言，凈現值最大的方案即為最優(yōu)方案。 37 （二）效率指標排序法（二）效率指標排序法 先對各個獨立方案中的互斥方案構筑新的增額投資