OECD公司治理原則(定稿)

1、（封面）OECD公司治理原則2004經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織著張政軍譯張春霖校OEGDOECD公司治理原則 -#（封底）OECD公司治理原則自從1999年發(fā)布以來，0ECD公司治理原則已經(jīng)在世界范圍被公認(rèn) 為良好公司治理的國際基準(zhǔn)。在 OECD和非OECD國家，政府、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、 投資者、公司和利益相關(guān)者大量運用原則，金融穩(wěn)定論壇已經(jīng)將原則 列為金融系統(tǒng)健康與否的12個關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)之一。原則的目的是協(xié)助評估和 改善影響公司治理的法律、制度和監(jiān)管框架。 原則也為證券交易所、投 資者、公司和其他在推進(jìn)良好公司治理中發(fā)揮作用的機(jī)構(gòu)提供了指引。原則應(yīng)當(dāng)被視為一份不斷完善的文件。本修改版考慮了1999年以來的進(jìn)展和

2、數(shù)次重要的修改。審議獲益于大量的公開咨詢活動。原則的本修改版已于2004年4月22日獲得OECD成員國的一致認(rèn)可。如果您對OECD公司治理原則有任何意見、問題或建議，請聯(lián)系OECD公司事務(wù)部，如您想了解關(guān)于 OECD在公 司治理領(lǐng)域和OECD原則方面工作的更多信息，請登陸我們的網(wǎng)站：/daf/corporate/pri nciples.經(jīng)合組織的書籍、期刊與資料庫現(xiàn)在可以從我們的網(wǎng)上圖書館 www.SourceOECD.org 獲得。購書者可以從下列的SourceOECD主題中購得此書：管理行業(yè)、服務(wù)與貿(mào)易。向圖書管理員詢

3、問更多有關(guān)如何在網(wǎng)上獲得經(jīng)合組織書籍的信息，或通過SourceOECD寫信給我們。(C) OECD 2004OECD公司治理原則 -3經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織遵照I960年12月14日在巴黎簽訂的公約（1961年9月30日起生效） 的第一條規(guī)定，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）將促進(jìn)以下政策的制定：-實現(xiàn)成員國持續(xù)的最佳經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)以及生活水平的提高，同時保 持財政穩(wěn)定，從而為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出貢獻(xiàn)；-促進(jìn)成員國及非成員國在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中實現(xiàn)健康的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)展；-促進(jìn)世界貿(mào)易按照國際義務(wù)在多邊、非歧視基礎(chǔ)上擴(kuò)展。OECD的初始成員國是奧地利、比利時、加拿大、丹麥、法國、德國、 希臘、冰島、

4、愛爾蘭、意大利、盧森堡、荷蘭、挪威、葡萄牙、西班牙、瑞 典、瑞士、土耳其、英國和美國。下述國家依次在相應(yīng)日期加入并成為成員國：日本（1964年4月28日）、 芬蘭（1969年1月28日）、澳大利亞（1971年6月7日）、新西蘭（1973 年5月29日）、墨西哥（1994年5月18日）、捷克（1995年12月21日）、 匈牙利（1996年5月7日）、波蘭（1996年11月22日）、韓國（1996年12 月12日）、斯洛伐克（2000年12月14日）。歐洲共同體委員會也參加 OECD 的工作（OECD公約第13條）。(C) OECD 2004OECD公司治理原則 -50ECD公司治理原則(以下簡稱

5、原則)在1999年經(jīng)OECD部長 級理事會會議簽署生效后，已經(jīng)成為全球范圍內(nèi)政策制定者、投資人、公司 和其他利益相關(guān)者的國際基準(zhǔn)。在 OECD和非OECD成員國，原則推動 了公司治理進(jìn)程，并對立法和監(jiān)管行動提供了具體的指導(dǎo)。金融穩(wěn)定論壇已 經(jīng)將原則列為衡量金融系統(tǒng)健康與否的12個關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)之一。原則也為OECD和非OECD成員國之間的廣泛合作計劃提供了基礎(chǔ)，并為世界銀 行和國際貨幣基金組織的關(guān)于標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)范遵守情況的報告( Reports on the Observanee of Standards and Codes (ROSC)中的公司治理部分的內(nèi)容奠定 了基礎(chǔ)。原則現(xiàn)已被徹底重新審議，以反映

6、OECD成員國和非成員國的近年發(fā)展和經(jīng)驗。政策制定者現(xiàn)在更加關(guān)注良好公司治理對維護(hù)金融市場穩(wěn) 定、促進(jìn)投資和經(jīng)濟(jì)增長所做的貢獻(xiàn)； 企業(yè)對良好公司治理有助于提高其競 爭力有了更好的理解；投資者，特別是集體投資機(jī)構(gòu)(collective investmentin stitutio ns)和作為受托人的養(yǎng)老基金，認(rèn)識到他們自己可以在確保良好公 司治理實踐中發(fā)揮作用，并由此而鞏固其投資的價值。在今天的經(jīng)濟(jì)中，對 公司治理有興趣的遠(yuǎn)不止是參與個別公司經(jīng)營的股東。由于公司在我們周圍的經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著關(guān)鍵作用，并且我們越來越依靠私營部門機(jī)構(gòu)來管理個人儲 蓄和保障退休收入，所以良好的公司治理對于人口中主要和不斷擴(kuò)

7、大的老齡 人群非常重要。受2002年OECD部長級理事會會議的委托，OECD公司治理指導(dǎo)小組對原則進(jìn)行了重新審議。審議是在一項綜合調(diào)查基礎(chǔ)上進(jìn)行的，該調(diào)查要 求各成員國說明其所面對的各種公司治理挑戰(zhàn)。審議也吸取了OECD區(qū)域外經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)驗，即由OECD、世界銀行和其他發(fā)起人共同舉辦的旨在支持區(qū) 域改革的區(qū)域公司治理圓桌會議(Regional Corporate Governanee Roundtable®。審議獲益于許多團(tuán)體的貢獻(xiàn)，包括重要國際機(jī)構(gòu)的參與，與私營部門、 勞工、民間社會(civil society)和非OECD成員國代表合作召開的大量咨詢 活動，審議也大大得益于曾參加由

8、本人召集的兩次非正式高層聚會的國際知 名專家們所提供的見解。最后，我們汲取了自O(shè)ECD網(wǎng)站公布原則草稿并征求公眾意見以來所收到的許多建設(shè)性建議。原則是一個靈活的工具，提供了適用于各個國家和地區(qū)特殊情況的 非約束性標(biāo)準(zhǔn)(non-bin di ng sta ndards、良好實踐(good practices 和實施 (implementation)指南。OECD發(fā)起成立了一個旨在促使成員國和非成員國 之間展開持續(xù)性對話和經(jīng)驗交流的論壇。為了能夠適應(yīng)不斷變化的環(huán)境， OECD還將密切追蹤公司治理進(jìn)展、辨別其趨勢、根據(jù)新挑戰(zhàn)進(jìn)行修改。原則修訂版將進(jìn)一步增強 OECD為鞏固未來全球公司治理框架而 做出

9、的貢獻(xiàn)和對共同努力的承諾。 該工作并不能根除犯罪活動，但是在采取 符合原則的規(guī)則和監(jiān)管的條件下，犯罪活動的開展將更加困難。重要的是，我們的努力將有助于形成一種專業(yè)和道德行為的價值文化， 這正是機(jī)制運行良好的市場所依賴的。信任和誠實在經(jīng)濟(jì)生活中發(fā)揮著非常 關(guān)鍵的作用，為了商業(yè)和未來的繁榮，我們必須確保其獲得充分的回報。OECD秘書長唐納德 J 約翰斯頓(Don aid J. Joh nstor)(C) OECD 2004OECD公司治理原則 -21致謝我感謝指導(dǎo)小組成員和小組主席沃拉妮英格拉姆(Ms. Vero ni queIn gram)女士，她的貢獻(xiàn)和見解促使本次審議能夠在短期內(nèi)如此有效地完

10、 成。也感謝世界各地所有參加我們咨詢、 提供意見或為確保OECD公司治 理原則在不斷變化的年代能夠保持合理性的官員和專家們。特別感謝艾里米斯汀(Ira Millstein )和艾德里安坎德伯利爵士( Sr Adrian Cadbury)在OECD公司治理原則工作開始以來的大量貢獻(xiàn)， 感謝所 有參與我在巴黎主持的兩次高層會議的人士，也感謝對本次審議做出貢獻(xiàn)的其他杰出的專家，他們是：蘇珊畢石，蘇珊布雷，勞布萊克維， 阿萊澤維爾布里特，戴維布朗，路易坎特迪諾，瑪麗亞里瓦諾坎 特，彼得克里福德，安德魯克羅科特，斯蒂芬戴維斯，彼得戴， 卡米妮蒂諾亞，約翰艾文斯，杰夫里格特，里昂古特斯米，詹姆 士格蘭特，

11、歌德哈思勒，湯姆瓊斯，斯蒂芬卓恩特，埃里奇加 德勒，麥克克萊，易剛克斯迪克夫，丹尼奧利彼奇，瓊弗蘭西斯利 佩體，克勞丁 姆魯，特魯馬薩奇，崇奈木，太基奧古蘇，邁克爾皮 伯利，卡羅琳飛利浦，帕特麗夏彼得，約翰普蘭德，邁克爾普蘭 達(dá)，彥里查德，阿拉斯特羅斯古柏，阿布里奇莎夫，克里斯蒂斯 里奇，福蘭多泰科西里德桑多斯，克里斯蒂斯川格，巴巴拉托馬 斯，吉克勞德托里奇，湯姆萬特，格雷厄姆沃德，愛德華威廉姆 森，馬汀瓦薩，彼得沃里奇，戴維懷特以及艾迪維密士。此外，感謝來自所有OEC成員國的參與者，以及OEC公司治理指導(dǎo) 小組,包括來自世界銀行、國際貨幣基金組織(IMF)、國際清算銀行(BIS) 的觀察員。

12、為了審議原則，金融穩(wěn)定論壇(FSF)、巴塞爾銀行監(jiān)督委 員會、國際證券委員會組織(IOSCO也被邀請擔(dān)任特別觀察員。也感謝OECDT商顧問委員會(BIAC)和工會顧問委員會(TUAC的 建設(shè)性貢獻(xiàn)，他們的代表積極地參加了審議的全部過程， 包括參加指導(dǎo)小 組的定期會議。最后，感謝OECD金融和企業(yè)事務(wù)委員會秘書處職員，他們?yōu)橹笇?dǎo)小 組長時間提供了無私和卓越的服務(wù)， 包括：威廉姆維西瑞，瑞納蓋格， 雷納多彼奇奧里，羅伯特萊，馬茨伊薩克森，格蘭特凱克帕特里 克，亞歷山大喬格里，勞拉何里德，以及其他公司事務(wù)部的成員。目錄導(dǎo) 言9第一部分OECD公司治理原則I 確保有效公司治理框架的基礎(chǔ) 11n 股東權(quán)

13、利與關(guān)鍵所有權(quán)功能 11川.平等對待股東12IV利益相關(guān)者在公司治理中的作用 13V.信息披露與透明度14W 董事會責(zé)任14第二部分OECD公司治理原則注釋I .確保有效公司治理框架的基礎(chǔ) 16n .股東權(quán)利與關(guān)鍵所有權(quán)功能 18川.平等對待股東23V利益相關(guān)者在公司治理中的作用 26V.信息披露與透明度 28W 董事會責(zé)任34OEC公司治理原則0ECD公司治理原則（以下簡稱原則，最初是根據(jù)1998年4月27 28日召開的OECD部長級理事會的一項提議而開始的。該提議提出，OECD應(yīng)聯(lián)合各國政府、有關(guān)國際組織和私營部門，共同制定一套公司治理標(biāo)準(zhǔn)和 指導(dǎo)方針。原則在1999年獲得批準(zhǔn)后，就已成為

14、OECD成員國和非成員 國公司治理行動的基礎(chǔ)。此外，原則被金融穩(wěn)定論壇（Financial Stability Forum）列為衡量健康金融體系的12個關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)之一。進(jìn)而原則也成為 世界銀行和國際貨幣基金組織的關(guān)于標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范遵守情況的報告（ROSC） 中公司治理內(nèi)容的基礎(chǔ)。2002年召開的OECD部長級理事會，同意對 OECD各國公司治理的發(fā) 展?fàn)顩r進(jìn)行調(diào)查，并根據(jù)發(fā)展?fàn)顩r來評估原則。該任務(wù)委托給OECD公 司治理指導(dǎo)小組。該小組由 OECD各國代表組成，世界銀行、國際清算銀 行（BIS）、國際貨幣基金組織（IMF ）是該小組的觀察員。指導(dǎo)小組也邀請 了金融穩(wěn)定論壇、巴塞爾委員會和國際證券委員

15、會組織（IOSCO）作為特別 觀察員參與評估。在對原則進(jìn)行重新審議的過程中，指導(dǎo)小組開展了系統(tǒng)和廣泛的咨 詢，并在OECD成員國的支持下完成了OECD各國公司治理發(fā)展調(diào)查。 在全球公司治理論壇和其他機(jī)構(gòu)的支持下，以及在世界銀行和其他非OECD 成員國的合作下，OECD分別在俄羅斯、亞洲、東南歐、拉丁美洲和歐亞區(qū) 域召開了區(qū)域性的公司治理圓桌會議，許多國家的專家參與了這些咨詢活 動。此外，指導(dǎo)小組還廣泛地向有興趣的機(jī)構(gòu)進(jìn)行咨詢，如各國的和國際層 面的行業(yè)部門、投資者、專業(yè)團(tuán)體，以及工會、民間組織和國際標(biāo)準(zhǔn)制定機(jī) 構(gòu)。原則草案在OECD網(wǎng)站上公開征求意見后，回應(yīng)眾多，其內(nèi)容已在 OECD網(wǎng)站上公布

16、。以指導(dǎo)小組的討論以及在調(diào)查和廣泛咨詢中收到的意見為基礎(chǔ)，我們得出的結(jié)論是：應(yīng)根據(jù)新的進(jìn)展和焦點問題修訂 1999年原則。此外還達(dá)成 了共識：原則修訂應(yīng)該遵循非約束性原則進(jìn)行，即承認(rèn)需要使原則 的實施適應(yīng)各類經(jīng)濟(jì)和文化體制環(huán)境。因此，本文件中修訂后的原則是 建立在廣泛經(jīng)驗基礎(chǔ)之上的，其中不僅包括OECD國家，也包括非 OECD國家。原則旨在幫助OECD成員或和非成員國政府評估和提升本國公司治 理的法律、制度和監(jiān)管框架，為股票交易所、投資者、公司和其他在推進(jìn)良 好公司治理過程中發(fā)揮作用的機(jī)構(gòu)提供指引和建議。原則針對金融和非金融的公開上市交易的公司，但在一些方面，它也可以適用于非上市公司(如 私營

17、企業(yè)和國有企業(yè))，成為它們改善公司治理的有效工具。原則代表了 OECD成員國認(rèn)為對推進(jìn)良好公司治理實踐至關(guān)重要的一個共同基礎(chǔ)。原則力求簡明、易懂并能在國際范圍內(nèi)通用，但無意取代政府、半政府或私 營部門為尋求更具體的公司治理“最佳實踐”而提出的行動倡議。OECD及其成員國政府越來越認(rèn)識到宏觀經(jīng)濟(jì)政策和結(jié)構(gòu)性政策在實 現(xiàn)重要政策目標(biāo)中的協(xié)同作用。公司治理是提高經(jīng)濟(jì)效率、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長以 及增強投資者信心的一個關(guān)鍵要素。公司治理涉及公司的管理層、董事會、 股東和其他利益相關(guān)者之間的一整套關(guān)系。公司治理也提供了一個框架，通過該框架來確立公司目標(biāo)、決定實現(xiàn)目標(biāo)的措施和績效監(jiān)控。 良好的公司治 理應(yīng)該對董事

18、會和經(jīng)理層提供適當(dāng)?shù)募睿?促使其追求符合公司和股東利益 的目標(biāo)并有利于有效的監(jiān)督。在單個公司和整個經(jīng)濟(jì)體中保持有效的公司治 理體系，能夠為市場經(jīng)濟(jì)有效運行提供必要的信心。作為其結(jié)果，資本成本 將進(jìn)一步降低，公司也被要求更加有效地利用資源，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。公司治理只是包括宏觀政策、產(chǎn)品和要素市場的競爭性等諸多要素在內(nèi) 的公司賴以運行的大經(jīng)濟(jì)環(huán)境的一部分。公司治理框架也受法律、監(jiān)管規(guī)則 和制度環(huán)境的影響。此外，商業(yè)倫理、公司對所處社區(qū)的環(huán)境和社會利益的 關(guān)注等因素對公司的形象和公司的長期成功也有影響。盡管有多種因素既影響公司的治理和決策過程，也大大影響公司的長期成功，原則集中于由所有權(quán)和控制分

19、離而導(dǎo)致的治理問題。然而，這并 不單指股東和管理層之間的關(guān)系問題，盡管這的確是公司治理的核心問題。在某些法域1 (jurisdictions)，治理問題也源于某些控制性股東(controlling shareholders擁有凌駕于少數(shù)股東之上的權(quán)力；在另一些國家，雇員擁有與 其股權(quán)無關(guān)的重要的法定權(quán)力。原則因而必須成為對更廣義的制衡機(jī)制 的補充。還有一些與公司決策程序有關(guān)的問題也在關(guān)注之列，如環(huán)境、反腐 敗或倫理問題；但更詳細(xì)的論述請見 OEC的其他文件(包括多國公司指引(Guideli nes for Mult in atio nal En terprises )和打擊國際事務(wù)中外國公務(wù)員

20、 賄賂的協(xié)定(Convention on Combating Bribery of Foreign Public Officials in International Transactions)和其他國際組織的文件。公司治理受治理體系參與者之間關(guān)系的影響?？刂菩怨蓶|，無論是個人、指遵從同一套法律制度的國家或地區(qū)，一個國家可能是一個法域，也可能有多個法域。家族、大股東聯(lián)盟（bloc alliances,），還是通過控股公司或交叉持股運作的 其他公司，都能極大地影響公司行為。在某些國家，作為股權(quán)所有者的機(jī)構(gòu) 投資者越來越要求在公司治理中享有發(fā)言權(quán)； 個人股東通常不尋求行使治理 權(quán)，但可能十分關(guān)心獲

21、得控制性股東和經(jīng)理層的公正待遇；債權(quán)人在一些治理體系中發(fā)揮著重要作用，能夠充當(dāng)公司績效的外部監(jiān)督者； 雇員和其他利 益相關(guān)者在促進(jìn)公司的長期成功和績效方面發(fā)揮重要作用；政府則建立公司治理的全部制度和法律框架。上述參與者的作用和相互關(guān)系，無論在OECD成員國之間還是在非成員國之間差異都很大。 這些關(guān)系一方面受法律和監(jiān)管 的約束，另一方面受適應(yīng)意愿的約束，而且最為重要的是受市場力量的約束。公司遵守良好公司治理基本原則的程度， 逐漸成為影響投資決策的重要 因素。在這方面特別值得指出的是公司治理實踐與日益增強的投資的國際性 之間的關(guān)系。國際資本流動使得公司可以吸引更廣范圍的投資者以獲得融 資。如果一個

22、國家要從全球資本市場獲取充分的利益，并且準(zhǔn)備吸引長期“耐心（patient）”的資本，公司治理安排必須是可信的、別國也可以很好理解 的，并且符合國際認(rèn)可的原則。即使公司并不主要依靠外國資本，符合良好 公司治理實踐也有助于提高國內(nèi)投資者的信心，降低資本成本，鞏固金融市場的有益功能，最終創(chuàng)造更穩(wěn)定的融資來源。良好的公司治理沒有單一模式。然而，OECD成員國、非成員國和OECD 組織內(nèi)部的工作已經(jīng)辨識出作為良好公司治理基礎(chǔ)的一些共同要素。原則就是建立在這些共同要素之上的，并力圖包容現(xiàn)有的不同模式。例如，它不 倡導(dǎo)任何特殊的董事會結(jié)構(gòu)，本文中的“董事會（board）”一詞也包含OECD 成員國和非成員

23、國現(xiàn)有的各種不同的董事會模式。對于有些國家實行的典型的雙層董事會模式，原則中的“董事會（board）”是指其“監(jiān)事會（supervisory board）”，而“主要執(zhí)行人員（key executives”則是指其“管理董事會（management board”。對于那些實行單層董事會（unitary board）并由內(nèi)部 審計實體（internal auditor ' s bQd監(jiān)督的體制，適用于董事會的原則經(jīng)必要 修正后也可適用于此。本文件中的“ corporation”（公司）和“ company” （公 司）兩個詞含義相同，可相互替代。原則是非約束性的，無意給各國立法提供詳細(xì)建

24、議，而是尋求確認(rèn) 目標(biāo)并提出實現(xiàn)目標(biāo)的手段，目的是提供一個參照系。政策制定者在審議和 制定反映其經(jīng)濟(jì)、社會、法律和文化環(huán)境的公司治理法律、監(jiān)管框架時，市 場參與者在形成自己的實際做法時，都可以使用這些原則。原則本質(zhì)上是不斷改進(jìn)的，應(yīng)根據(jù)環(huán)境的重大變化進(jìn)行審議和修訂。 為了在不斷變化的世界中保持競爭力，公司必須創(chuàng)新并調(diào)整其公司治理實 踐，以應(yīng)對新需求、把握新機(jī)遇。同樣，政府擔(dān)負(fù)著塑造有效的監(jiān)管框架的 重大責(zé)任，監(jiān)管框架必須具有足夠的靈活性，既要保證市場有效運行，又要 考慮股東和其他利益相關(guān)者的要求。如何應(yīng)用原則來制定本國的公司治 理框架，需要由政府和市場參與者通過評估監(jiān)管的成本和收益來決定。下面

25、的文件分為兩部分，原則第一部分包括六個方面的內(nèi)容：1確 保有效公司治理框架的基礎(chǔ)；U股東權(quán)利與關(guān)鍵所有權(quán)功能；川平等對待股 東；W利益相關(guān)者的作用；V信息披露與透明度；切董事會責(zé)任。每一方面 的內(nèi)容都以一條原則為開頭，用斜粗體字標(biāo)出，其后是一些支持性的具體原 則。文件第二部分通過各項注釋對原則進(jìn)行補充，這些注釋對各項原則 做了詳細(xì)解釋，能有助于讀者的理解。注釋也包含某些對主要趨勢的描述， 并提供可能增進(jìn)原則可操作性的替代實施方案和實際案例。第一部分OECD公司治理原則I .確保有效公司治理框架的基礎(chǔ)公司治理框架應(yīng)當(dāng)促進(jìn)透明和有效的市場，符合法治原則，并明確劃分 各類監(jiān)督（supervisor）

26、、監(jiān)管（regulatory）和執(zhí)行（enforcement 部 門的責(zé)任。A. 建立公司治理框架應(yīng)該考慮到它對整體經(jīng)濟(jì)績效的影響，市場的信譽度,由它而產(chǎn)生的對市場參與者的激勵機(jī)制，以及對市場透明度和效率的促進(jìn)。B. 在一個法域（jurisdictions、內(nèi)，影響公司治理實踐的那些法律的和監(jiān)管 的要求應(yīng)符合法治原則，并且是 透明和可執(zhí)行的。C. 一個法域內(nèi)各管理部門間責(zé)任的劃分應(yīng)該明確銜接，并保證公共利益得 到妥善保護(hù)。D. 監(jiān)督、監(jiān)管和執(zhí)行部門應(yīng)當(dāng)擁有相關(guān)的權(quán)力、操守和資源，以專業(yè)、客觀的方式行使職責(zé)，對它們的決定應(yīng)給予及時、透明和全面的解釋。.股東權(quán)利與關(guān)鍵所有權(quán)功能公司治理框架應(yīng)該保護(hù)

27、和促進(jìn)股東權(quán)利的行使。A. 股東基本權(quán)利包括：1、可靠的所有權(quán)登記辦法；2）委托他人管理股份 或向他人轉(zhuǎn)讓股份；3）定期、及時地獲得公司的實質(zhì)性信息；4）參加 股東大會并投票；5）選舉和罷免董事會成員；6）分享公司利潤。B. 股東應(yīng)有權(quán)參與涉及公司重大變化的決定并為此獲得充分的信息，這些變化如：1）公司規(guī)章、章程或類似治理文件的修改；2）授權(quán)增發(fā)股份； 3）重大交易，包括實際上導(dǎo)致公司出售的全部或重大的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。C. 股東應(yīng)獲得有效參加股東大會和投票的機(jī)會，并得到股東大會議事規(guī)則的通知(包括投票程序)：1. 股東應(yīng)充分、及時地得到關(guān)于股東大會召開的日期、地點和議程的 信息，以及將在股東大會上作

28、出決議的全部信息。2. 在合理的范圍內(nèi)，股東應(yīng)被賦予向董事會提出問題的機(jī)會，包括與 年度外部審計有關(guān)的問題，應(yīng)有機(jī)會增加股東大會議程中的議題并 提出議案。3. 應(yīng)當(dāng)創(chuàng)造便利條件，使股東能有效參與關(guān)鍵的公司治理決策，如提 名和選舉董事會成員。股東應(yīng)能夠?qū)Χ聲蓡T和主要執(zhí)行人員薪 酬公開發(fā)表意見。董事會成員和雇員的薪酬方案中的股權(quán)部分應(yīng)得 到股東的批準(zhǔn)。4. 股東應(yīng)能親自或由代理人投票。不論是親自還是代理投票，都應(yīng)獲 得同等效果。D. 使得特定股東獲得與其股票所有權(quán)不成比例的控制權(quán)的資本結(jié)構(gòu)和安 排應(yīng)當(dāng)予以披露。E. 應(yīng)允許公司控制權(quán)市場以有效和透明的方式運行。1. 有關(guān)資本市場中公司控制權(quán)收購

29、、較大比例公司資產(chǎn)的出售、以及 類似于合并的特別交易的規(guī)則和程序，都應(yīng)清楚詳細(xì)并予以披露， 以使投資者理解自己的權(quán)利和追索權(quán)。交易應(yīng)在價格透明和公平條 件下進(jìn)行，以使各類股東的權(quán)利都受到保護(hù)。2. 反收購工具(Anti-take-over devices)不應(yīng)當(dāng)成為管理層和董事會規(guī) 避問責(zé)(accountability)的庇護(hù)工具。F. 應(yīng)為包括機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的所有股東行使所有權(quán)創(chuàng)造有利條件。1. 作為受托人的機(jī)構(gòu)投資者，應(yīng)當(dāng)披露與其投資有關(guān)的全部公司治理 及投票的政策，包括決定使用其投票權(quán)的現(xiàn)有程序。2. 作為受托人的機(jī)構(gòu)投資者，對于那些可能影響其行使與其投資相關(guān) 的關(guān)鍵性的所有者權(quán)利的實質(zhì)

30、性的利益沖突(conflicts of interest)， 應(yīng)該予以披露。G. 除了一些濫用權(quán)利的例外，包括機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的股東相互之間就本原則中所界定的股東基本權(quán)利有關(guān)的事宜進(jìn)行協(xié)商，應(yīng)當(dāng)允許。m.平等對待股東公司治理框架應(yīng)當(dāng)確保所有股東(包括少數(shù)股東和外國股東)受到 平等對待。當(dāng)其權(quán)利受到侵害時，所有股東應(yīng)能夠獲得有效賠償。A. 同類同級的所有股東都應(yīng)享有同等待遇。1. 無論其級別如何，所有同類股東都應(yīng)享有同等權(quán)利。 所有投資者在購買股份之前，都應(yīng)能夠獲得各類各級股份應(yīng)享有權(quán)利的有關(guān)信息。任何對投票權(quán)的改變，都應(yīng)獲得受不利影響的那些類別股份的同意。2. 少數(shù)股東應(yīng)受到保護(hù)，使其不受控制性

31、股東(controlling shareholders) 濫用權(quán)力的行為的直接或間接侵害，并且有賠償?shù)膶嶋H手段。3. 托管人或受托人投票，應(yīng)按照股份受益人同意的方式進(jìn)行。4. 應(yīng)消除跨國投票障礙。5. 股東大會議程和程序應(yīng)使所有股東得到平等待遇，公司程序不應(yīng)給投 票造成不必要的困難或給投票者帶來昂貴費用。B. 應(yīng)禁止內(nèi)部人交易(Insider trading)和濫用權(quán)力的自我交易(self-dealing)。C. 應(yīng)要求董事和主要執(zhí)行人員向董事會披露，他們是否在任何直接影響公 司的交易或事務(wù)中有直接、間接或代表第三方的實質(zhì)性利益。IV .利益相關(guān)者在公司治理中的作用公司治理框架應(yīng)承認(rèn)利益相關(guān)者

32、的各項經(jīng)法律或共同協(xié)議而確立的 權(quán)利，并鼓勵公司與利益相關(guān)者之間在創(chuàng)造財富和工作崗位以及促 進(jìn)企業(yè)財務(wù)的持續(xù)穩(wěn)健性等方面展開積極合作。A. 經(jīng)法律或共同協(xié)議而確立的利益相關(guān)者的各項權(quán)利應(yīng)該得到尊重。B. 在利益相關(guān)者的利益受法律保護(hù)的情況下，當(dāng)其權(quán)利受到侵害時，應(yīng)能 夠獲得有效賠償。C. 應(yīng)允許開發(fā)那些有利于業(yè)績提升的員工參與機(jī)制。D. 在利益相關(guān)者參與公司治理過程的情況下，他們應(yīng)該有權(quán)定期及時地獲 得相關(guān)的、充分的、可靠的信息。E. 利益相關(guān)者(包括個人員工及其代表團(tuán)體)應(yīng)能向董事會自由地表達(dá)他 們對于非法或不道德行為的關(guān)注，他們的各項權(quán)利不應(yīng)由于他們的此種 表達(dá)而受到影響。F. 公司治理框

33、架應(yīng)以有作用、有效率的破產(chǎn)制度框架和有效的債權(quán)人權(quán)利 執(zhí)行機(jī)制作為補充。V.信息披露與透明度公司治理框架應(yīng)確保及時準(zhǔn)確地披露公司所有重要事務(wù)的信息，包括財 務(wù)狀況、績效、所有權(quán)和公司的治理。A. 應(yīng)披露的實質(zhì)性信息至少包括：1. 公司財務(wù)和經(jīng)營成果。2. 公司目標(biāo)。3. 主要股份的所有權(quán)和投票權(quán)。4. 董事會成員和主要執(zhí)行人員的薪酬政策；董事會成員其他信息，包 括資格、選擇過程、就任其他公司董事職務(wù)、是否被董事會認(rèn)為是 獨立董事等。5. 關(guān)聯(lián)方交易。6. 可預(yù)見風(fēng)險因素。7. 有關(guān)員工和其他利益相關(guān)者的重要問題。8. 治理結(jié)構(gòu)和政策，尤其是其執(zhí)行所依據(jù)的任何公司治理規(guī)則或政策 及程序的內(nèi)容。B

34、. 應(yīng)根據(jù)會計、財務(wù)和非財務(wù)披露的高質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，準(zhǔn)備并披露信息。C. 年度審計應(yīng)由獨立、稱職、有資格的審計師操作，以向董事會和股東提 供外部的客觀保證，即財務(wù)報告基本描繪了公司所有重要業(yè)務(wù)的財務(wù)狀 況和績效。D. 外部審計師應(yīng)向股東負(fù)責(zé)，對公司負(fù)有在審計中發(fā)揮應(yīng)有的職業(yè)審慎(due professional care 的義務(wù)。E. 信息傳播渠道，應(yīng)使用戶平等、及時和低成本地獲取有關(guān)信息。F. 作為公司治理框架的補充，應(yīng)有一種有效措施，促使分析師、經(jīng)紀(jì)人、 評級機(jī)構(gòu)和其他機(jī)構(gòu)提出與投資者決策有關(guān)的分析或建議，并避免可能 影響其分析或建議誠實性的利益沖突。W .董事會責(zé)任公司治理框架應(yīng)確保董事會對公

35、司的戰(zhàn)略指導(dǎo)和對管理層的有效監(jiān) 督，確保董事會對公司和股東的受托責(zé)任(accountability。A. 董事會成員應(yīng)在全面了解情況的基礎(chǔ)上，誠實、盡職、謹(jǐn)慎地開展工作,最大程度地維護(hù)公司和股東的利益。B. 當(dāng)董事會決策可能對不同股東團(tuán)體造成不同影響時，董事會應(yīng)公平對待 所有股東。C. 董事會在道德方面應(yīng)遵循高標(biāo)準(zhǔn)，并考慮利益相關(guān)者的利益。D. 董事會應(yīng)履行以下主要職能，包括：1. 審議和指導(dǎo)公司戰(zhàn)略、主要行動計劃、風(fēng)險政策、年度預(yù)算和經(jīng)營 計劃；設(shè)立績效目標(biāo)；監(jiān)控計劃實施和公司績效；監(jiān)督重要的資本 支出、并購和剝離。2. 監(jiān)控公司治理實踐的有效性，并在必要時加以調(diào)整。3. 選擇主要執(zhí)行人員，

36、確定其薪酬，監(jiān)督其業(yè)績，并在必要時予以撤 換；對繼任計劃進(jìn)行監(jiān)督。4. 使主要執(zhí)行人員和董事會成員的薪酬與公司和股東的長期利益相一 致。5. 保證董事會提名和選舉的程序正式、透明。6. 對管理層、董事會成員和股東之間的潛在利益沖突進(jìn)行監(jiān)控和管理, 包括濫用公司資產(chǎn)和不當(dāng)關(guān)聯(lián)方交易。7. 確保包括獨立審計在內(nèi)的公司會計和財務(wù)報告系統(tǒng)誠實可靠；確保 適當(dāng)?shù)目刂企w系到位，特別是風(fēng)險管理體系、財務(wù)和運營控制體系 以及對法律和有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的遵守體系。8. 監(jiān)督信息披露和對外交流的過程。E. 董事會應(yīng)能夠在公司事務(wù)中做出客觀獨立的判斷。1. 對存在潛在利益沖突的任務(wù)，董事會應(yīng)考慮指派足夠數(shù)量的能做出 獨立判斷

37、的非執(zhí)行董事。像這類重要的責(zé)任有：確保財務(wù)和非財務(wù) 報告的誠實性、審議關(guān)聯(lián)方交易、提名董事會成員、主要執(zhí)行人員 和董事會的薪酬。2. 當(dāng)董事會的委員會成立后，其授權(quán)、人員組成和工作程序，應(yīng)由董 事會做出充分的界定和披露。3. 董事會成員應(yīng)能有效地承擔(dān)其職責(zé)。F. 為了履行其職責(zé)，董事會成員應(yīng)有渠道獲取準(zhǔn)確、相關(guān)、及時的信息。第二部分OECD公司治理原則注釋I .確保有效公司治理框架的基礎(chǔ)公司治理框架應(yīng)當(dāng)促進(jìn)透明和有效的市場，符合法治原則，并明確劃分 各類監(jiān)督(supervisor)、監(jiān)管(regulatory)和執(zhí)行(enforcement 部 門的責(zé)任。為了確保一個有效的公司治理框架，需要建

38、立一套適當(dāng)且行之 有效的法律、監(jiān)管和制度基礎(chǔ)，以便所有的市場參與者都能夠在此 基礎(chǔ)上建立其私有的契約關(guān)系 (private contractual relationS。這種公 司治理框架，通常是以一國特殊的自身環(huán)境、歷史狀況以及傳統(tǒng)習(xí) 慣為基礎(chǔ)建立的法律、監(jiān)管、自律安排、自愿承諾和商業(yè)實踐等要 素所構(gòu)成。因此，法律、監(jiān)管、自律、自愿標(biāo)準(zhǔn)等的理想融合體， 即公司治理框架，在不同的國家是不同的。當(dāng)新經(jīng)驗積累或商業(yè)環(huán) 境發(fā)生變化時，該框架的內(nèi)容和結(jié)構(gòu)可能需隨之加以調(diào)整。對于準(zhǔn)備實施原則的國家，應(yīng)監(jiān)控包括監(jiān)管、上市要求和 商業(yè)實踐的本國公司治理框架，并以維護(hù)和加強其對市場信譽和經(jīng) 濟(jì)績效的貢獻(xiàn)為目標(biāo)。

39、其部分內(nèi)容是，要考慮到公司治理框架不同 要素之間的相互作用和互補關(guān)系，以及公司治理框架對推進(jìn)倫理、 責(zé)任、透明的公司治理實踐的全部能力，這一點是很重要的。這種 分解應(yīng)被認(rèn)為是建立有效公司治理框架過程中的重要工具。以此為 目標(biāo)，有效和持續(xù)的公眾咨詢被廣泛認(rèn)為是良好實踐的關(guān)鍵要素。 此外，在每個法域建立公司治理框架過程中，國家立法機(jī)構(gòu)和監(jiān)管 機(jī)構(gòu)應(yīng)適時評估本國對有效的國際對話及合作的需求和效果。如果 實現(xiàn)這些條件，治理體系就更有可能避免過度監(jiān)管、支持企業(yè)家精 神的歷練、并降低私營部門和公共機(jī)構(gòu)中具有破壞性的利益沖突所 帶來的風(fēng)險。A. 建立公司治理框架應(yīng)該考慮到它對整體經(jīng)濟(jì)績效的影響，市場的信譽

40、度，由它而產(chǎn)生的對市場參與者的激勵機(jī)制，以及對市場透明度和效率 的促進(jìn)。經(jīng)濟(jì)活動中的公司組織形態(tài)是增長的強大動力，因而公司運營 的監(jiān)管和法律環(huán)境對整體經(jīng)濟(jì)成效非常重要。政策制定者有責(zé)任去制定足夠靈活的框架，以便在差異較大的環(huán)境中也能滿足公司運營 的需要，推動公司開拓新機(jī)會去創(chuàng)造價值并最有效地調(diào)動資源。為 實現(xiàn)這一目標(biāo)，政策制定者應(yīng)堅持以最終經(jīng)濟(jì)績效為核心目標(biāo)，并 在評估政策方案時，應(yīng)分析政策方案對市場功能主要因變量的影響， 如激勵結(jié)構(gòu)、自律體系效率和處理系統(tǒng)性利益沖突的方式。透明而 有效的市場有利于約束市場參與者并促進(jìn)問責(zé)性。B. 在一個法域(jurisdictions)內(nèi)，影響公司治理實踐的

41、那些法律的和監(jiān)管的要求應(yīng)符合法治原則，并且是透明和可執(zhí)行的。如果需要新的法律和監(jiān)管，比如用來處理明顯的市場缺陷，它 們應(yīng)被設(shè)計為對所有團(tuán)體都可實施且能以高效甚至是手把手的方式 執(zhí)行。政府和其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)向公司、代表公司的組織和其他利益相 關(guān)者進(jìn)行咨詢，是設(shè)計新法律和監(jiān)管的有效途徑。還應(yīng)該建立可使 各團(tuán)體保護(hù)自己權(quán)利的機(jī)制。為了避免可能阻礙或扭曲商業(yè)動力的 過度監(jiān)管、法律執(zhí)行不力、意外結(jié)果等問題，政策措施的設(shè)計應(yīng)著 眼于整體成本和收益。這種評估應(yīng)顧及到有效執(zhí)行的需要，包括政 府當(dāng)局阻止不誠實行為和對違反者施加有效懲罰的能力。公司治理目標(biāo)還在不具法律或監(jiān)管效力的自愿性規(guī)范(codes)和標(biāo)準(zhǔn)(sta

42、ndardS中加以闡述。當(dāng)這類規(guī)范在改進(jìn)公司治理安排 中發(fā)揮重要作用時，它們可能會使股東和其他利益相關(guān)者對這類規(guī) 范的法律地位和執(zhí)行半信半疑。當(dāng)規(guī)范和原則作為國家標(biāo)準(zhǔn)或作為 對法律或監(jiān)管條款的明確替代時，市場誠信要求對規(guī)范和原則在覆 蓋面、實施、遵守和懲罰等方面的法律地位加以明確說明。C. 一個法域內(nèi)各管理部門間責(zé)任的劃分應(yīng)該明確銜接，并保證公共利益得 到妥善保護(hù)。公司治理的要求和實踐往往受到各類法律的影響，如公司法、 證券法規(guī)、會計和審計標(biāo)準(zhǔn)、破產(chǎn)法、合同法、勞工法和稅法。因 此，就存在各種法律的影響可能導(dǎo)致意外重疊甚至沖突的風(fēng)險，這 可能扭曲對公司治理主要目標(biāo)追求的能力。政策制定者意識到該

43、風(fēng) 險并采取降低措施是很重要的。有效的執(zhí)行也要求對各類政府機(jī)構(gòu) 之間監(jiān)督、實施(implementation)和執(zhí)行責(zé)任的分配加以明確界定， 以使補充團(tuán)體 (complementary bodies 和機(jī)構(gòu)的資格 (competencies 得到尊重和最有效地利用。國家各法域之間的監(jiān)管的重疊和可能對 立的問題也應(yīng)受到監(jiān)控，以求杜絕監(jiān)管真空的出現(xiàn)和發(fā)展(即缺乏 明確負(fù)責(zé)政府部門的問題逐漸減少)，并降低公司遵從多重體系的成 本。當(dāng)監(jiān)管或監(jiān)督責(zé)任委托給非公共實體(non-public bodies)時， 需要明確評估該委托為何以及在什么條件下是必須的。任何接受該 委托的機(jī)構(gòu)的治理結(jié)構(gòu)必須是透明且圍繞

44、著公共利益的。D. 監(jiān)督、監(jiān)管和執(zhí)行部門應(yīng)當(dāng)擁有相關(guān)的權(quán)力、操守和資源，以專業(yè)、客 觀的方式行使職責(zé)，對它們的決定應(yīng)給予及時、透明和全面的解釋監(jiān)管責(zé)任應(yīng)該授予那些能夠發(fā)揮其功能、沒有利益沖突且接受 司法審查的團(tuán)體。當(dāng)上市公司數(shù)量、公司事件和披露信息量增加時, 監(jiān)督、監(jiān)管和執(zhí)行部門的資源可能變得緊張。其結(jié)果是，為適應(yīng)發(fā) 展，監(jiān)管部門將需要大量充分勝任的員工來形成有效的監(jiān)督和調(diào)查 能力，并需要適當(dāng)?shù)馁Y金支持。按競爭性條件來招聘員工將有利于 監(jiān)督和執(zhí)行質(zhì)量及獨立性的提高。.股東權(quán)利與關(guān)鍵所有權(quán)功能公司治理框架應(yīng)該保護(hù)和促進(jìn)股東權(quán)利的行駛。股票投資者擁有一定的財產(chǎn)權(quán)利，例如上市公司的任何股份都 可以被

45、購買、出售或轉(zhuǎn)讓。任何股份都賦予投資者在承擔(dān)不超過投 資額的有限責(zé)任的前提下，分享公司利潤的權(quán)利。此外任何股份的 所有權(quán)也提供了主要通過參與股東大會和投票，去了解公司信息和 影響公司的權(quán)利。然而實踐中，公司不能由股東投票進(jìn)行直接管理。持股人由個 人和機(jī)構(gòu)組成，他們的利益、目標(biāo)、投資范圍和能力差異很大。而 且公司管理要求必須能夠快速做出商業(yè)決策。鑒于這些事實以及在 快速、不停變化的市場中管理公司事務(wù)的復(fù)雜性，股東不應(yīng)被期望 來承擔(dān)管理公司事務(wù)的責(zé)任。公司戰(zhàn)略和運營的責(zé)任往往掌握在董 事會以及由董事會選擇、激勵和必要時更換的管理團(tuán)體的手中。影響公司股東的權(quán)利集中在一些基本事項上，例如選舉董事會 成

46、員或影響董事會組成的其他手段、修訂公司組織文件、批準(zhǔn)特別 交易以及其他由公司法和公司內(nèi)部規(guī)章所規(guī)定的基本事項。本節(jié)可 被視為對股東最基本權(quán)利的聲明，這些權(quán)利獲得幾乎所有OECD成員國家的法律認(rèn)可。其他如批準(zhǔn)審計師的選拔、直接提名董事會成 員、可質(zhì)押股份、批準(zhǔn)利潤分配等權(quán)利，都可見于各類法域。A. 股東基本權(quán)利包括：1）可靠的所有權(quán)登記辦法；2）委托他人管理股份 或向他人轉(zhuǎn)讓股份；3）定期、及時地獲得公司的實質(zhì)性信息；4）參加 股東大會并投票；5）選舉和罷免董事會成員；6）分享公司利潤。B. 股東應(yīng)有權(quán)參與涉及公司重大變化的決定并為此獲得充分的信息，這些變化如：1）公司規(guī)章、章程或類似治理文件的

47、修改；2）授權(quán)增發(fā)股份； 3）重大交易，包括實際上導(dǎo)致公司出售的全部或重大的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。公司間形成伙伴和關(guān)聯(lián)公司關(guān)系以及它們間轉(zhuǎn)移運營資產(chǎn)、現(xiàn) 金流權(quán)利和其他權(quán)利義務(wù)的能力，對復(fù)雜組織中的業(yè)務(wù)靈活性和責(zé)任委托至關(guān)重要。它也允許公司剝離運營資產(chǎn)，從而成為單純的控 股公司。然而在缺乏適當(dāng)審查和制衡的情況下，這種事情也可能被 濫用。C. 股東應(yīng)獲得有效參加股東大會和投票的機(jī)會，并得到股東大會議事規(guī)則 的通知（包括投票程序）：1. 股東應(yīng)充分、及時地得到關(guān)于股東大會召開的日期、地點和議程的 信息，以及將在股東大會上作出決議的全部信息 。2. 在合理的范圍內(nèi)，股東應(yīng)被賦予向董事會提出問題的機(jī)會，包括與 年

48、度外部審計有關(guān)的問題，應(yīng)有機(jī)會增加股東大會議程中的議題并 提出議案。為了鼓勵股東參與股東大會，某些公司通過簡化提出修改意見 和議案的程序，強化了股東向議程增加條款的能力。為使股東在股 東大會前更容易提交問題并獲得管理層和董事會成員的答復(fù)，有關(guān) 改進(jìn)也已被做出。股東也應(yīng)能夠詢問有關(guān)外部審計報告的問題。公 司應(yīng)得到不會出現(xiàn)這些機(jī)會被濫用的情況的證明，為此可提出一些合理要求，如要求股東議案進(jìn)入議程的條件是，這些議案需得到持 有一定市值或一定比例股份或投票權(quán)的股東的支持。這一限度應(yīng)取決于對所有權(quán)集中程度的考慮，以確保少數(shù)股東 向議程增加任何條款不受明顯限制。經(jīng)批準(zhǔn)和在股東大會權(quán)限范圍 內(nèi)的股東議案應(yīng)由

49、董事會執(zhí)行。3. 應(yīng)當(dāng)創(chuàng)造便利條件，使股東能有效參與關(guān)鍵的公司治理決策， 如提名 和選舉董事會成員。股東應(yīng)能夠?qū)Χ聲蓡T和主要執(zhí)行人員薪酬公 開發(fā)表意見。董事會成員和雇員的薪酬方案中的股權(quán)部分應(yīng)得到股東 的批準(zhǔn)。選擇董事會成員是股東的基本權(quán)利。為使選擇過程有效，股東 應(yīng)能夠參與提名董事會成員、對被提名者個人或名單進(jìn)行投票。因 此，盡管有時受到預(yù)防濫用規(guī)定的限制，不同國家中的股東還是都 應(yīng)能獲得理應(yīng)給予股東的有關(guān)公司代理人的資料。關(guān)于候選人提名， 許多公司的董事會成立了提名委員會，以確保提名嚴(yán)格符合已有程 序，并推動和協(xié)調(diào)對平衡且勝任的董事會的尋求。在許多國家，人 們越來越認(rèn)同，獨立董事在該委

50、員會中發(fā)揮關(guān)鍵作用是一種良好實 踐。為進(jìn)一步改進(jìn)選擇程序，原則也提倡充分披露董事會候選人 的經(jīng)驗和背景以及任命的程序，以便于在充分信息基礎(chǔ)上評估每位 候選人的能力和適當(dāng)性。原則提倡董事會披露薪酬政策。特別是 對于股東，當(dāng)他們在評估董事會的能力及被提名董事的素質(zhì)時，獲 知薪酬和公司績效之間的特別相關(guān)性的是至關(guān)重要的。盡管董事會 和執(zhí)行人員合同并非適合尋求股東大會批準(zhǔn)，但仍然應(yīng)有股東可以 表達(dá)觀點的方式。某些國家引入了咨詢投票制，用以向董事會傳達(dá) 股東情緒的強度和狀況，而不危及雇傭合同。對以股權(quán)為基礎(chǔ)的薪 酬方案，由于它可能會稀釋股東資本并強烈地決定著管理層的動機(jī)， 所以無論是單個方案還是整體的薪

51、酬政策，都應(yīng)由股東批準(zhǔn)。越來 越多的法域要求，對現(xiàn)有方案的任何實質(zhì)性改變都須經(jīng)批準(zhǔn)。4. 股東應(yīng)能親自或由代理人投票。不論是親自還是代理投票，都應(yīng)獲得 同等效果。原則建議普遍接受代理投票。投資者對管理有序的代理投 票的信任，確實對于促進(jìn)和保護(hù)股東權(quán)利很重要。公司治理框架應(yīng)該確保代理人按照委托人的指令投票，并披露有關(guān)無指令代理人如 何投票的信息。在允許公司成為代理人的法域中，披露股東大會主 席(是公司獲得股東代理權(quán)的通常接受人)如何行使附屬于無指令 代理人的投票權(quán)是非常重要的。在董事會或管理層掌握源于公司養(yǎng) 老基金或員工股權(quán)計劃的代理權(quán)的情況下，應(yīng)披露投票指令。推動股東的參與也要求，公司應(yīng)主動考

52、慮加大投票中采用信息技術(shù)的力度，包括為保障缺席人可用電子方式進(jìn)行投票。D. 使得特定股東獲得與其股票所有權(quán)不成比例的控制權(quán)的資本結(jié)構(gòu)和安 排應(yīng)當(dāng)予以披露。某些資本結(jié)構(gòu)允許股東在一定程度上對公司行使與股東的股票 所有權(quán)不成比例的控制權(quán)。金字塔結(jié)構(gòu)、相互持股和帶有有限或成 倍投票權(quán)的股份能被用來減少非控制股東影響公司政策的能力。除所有權(quán)關(guān)系外，其他工具也能影響公司控制權(quán)。股東協(xié)議是 群體股東一致行動組成多數(shù)股東或者至少是最大的股東集體的常見 方式。這些股東個人可能持有比較少量的股權(quán)。股東協(xié)議通常給予 協(xié)議參加者購買其他協(xié)議參加者所出售股份的優(yōu)先權(quán)。這些協(xié)議也 可以包括要求協(xié)議參加者在特定時間段不出

53、售其股份的條款。股東 協(xié)議可以涵蓋像如何選舉董事會或主席等問題。這些協(xié)議也能促使 協(xié)議方以集體方式投票。一些國家已經(jīng)發(fā)現(xiàn)有必要加強對此類協(xié)議 的監(jiān)控并限制其持續(xù)期。不管股東實際擁有多少股票，投票上限制(voting caps)限制了 單一股東可以投票的數(shù)量。 因而投票上限制起到了重新分配控制權(quán) 的作用，并可能影響股東參與股東大會的激勵機(jī)制。如果這些機(jī)制能重新分配股東對公司政策的影響，股東就有理由要求公司披露所有這類的資本結(jié)構(gòu)和安排。E. 應(yīng)允許公司控制權(quán)市場以有效和透明的方式運行 。1. 有關(guān)資本市場中公司控制權(quán)收購、較大比例公司資產(chǎn)的出售、以及 類似于合并的特別交易的規(guī)則和程序，都應(yīng)清楚詳細(xì)

54、并予以披露， 以使投資者理解自己的權(quán)利和追索權(quán)。交易應(yīng)在價格透明和公平條件下進(jìn)行，以使各類股東的權(quán)利都受到保護(hù) 。2. 反收購工具(Anti-take-over devices )不應(yīng)當(dāng)成為管理層和董事 會規(guī)避問責(zé)(accountability )的庇護(hù)工具。在某些國家，公司可以運用反收購工具。然而，投資者和股票 交易所都擔(dān)心，反收購工具的廣泛應(yīng)用可能會嚴(yán)重阻礙公司控制權(quán) 市場功能的發(fā)揮。有時，抵御收購可以容易地成為保護(hù)管理層或董 事會的工具。在采用任何反收購工具和處理收購要約時，有必要將 董事會向股東和公司承擔(dān)的受托責(zé)任(fiduciary duty)放在首要位置。F. 應(yīng)為包括機(jī)構(gòu)投資者在

55、內(nèi)的所有股東行使所有權(quán)創(chuàng)造有利條件。投資者可能會有各種投資目標(biāo)，因此，原則不涉及任何特定 的投資戰(zhàn)略，也不尋求對投資者活動的最佳程度做出規(guī)定。然而， 許多投資者可能已經(jīng)通過評估所有權(quán)行使的成本和收益得出了這樣 的結(jié)論：適度分析和行使投票權(quán)，可以獲得正的財務(wù)回報和增長。1.作為受托人的機(jī)構(gòu)投資者，應(yīng)當(dāng)披露與其投資有關(guān)的全部公司治理 及投票的政策，包括決定使用其投票權(quán)的現(xiàn)有程序。機(jī)構(gòu)投資者持有股份現(xiàn)已日漸成為一種普遍現(xiàn)象，因此，公司 治理整體體系和公司監(jiān)督的效力及可信性越來越依賴機(jī)構(gòu)投資者。 機(jī)構(gòu)投資者將能夠根據(jù)充分的信息來行使股東權(quán)利，充分發(fā)揮所投 資公司的所有權(quán)職能。本條款不要求機(jī)構(gòu)投資者實行

56、股權(quán)投票，而 是要求它們披露如何根據(jù)成本效率考慮來行使所有權(quán)。對于充當(dāng)受 托人角色的機(jī)構(gòu)投資者，例如養(yǎng)老基金、集體投資計劃和保險公司 的某些業(yè)務(wù)，其投票權(quán)可被認(rèn)為也是其客戶投資價值的一部分。不 行使所有權(quán)可能會損害投資者利益，因此投資者應(yīng)關(guān)注機(jī)構(gòu)投資者 遵循的政策。在某些國家，向市場披露公司治理政策的要求相當(dāng)具體，包括：要求機(jī)構(gòu)投資者明確在何種情況下會干預(yù)公司戰(zhàn)略、此類干預(yù)所采 取的方式、評估戰(zhàn)略有效性的方法。在某些國家，要么要求機(jī)構(gòu)投 資者披露其實際投票記錄，要么將披露視為良好實踐，按照“應(yīng)用 否則解釋(apply or explain)”的原則加以執(zhí)行；要么向其客戶披露 (僅針對持有證券的

57、客戶)，要么在投資顧問向登記的投資公司披露 時向市場披露，后者是成本較低的方式。補充股東大會參與的途徑 之一是與所投資的公司構(gòu)建持續(xù)的對話機(jī)制。盡管公司在平等對待 所有投資者上義不容辭，也就是在還未向市場披露時不應(yīng)向機(jī)構(gòu)投 資者泄露信息。但還是應(yīng)(特別是通過消除不必要的監(jiān)管壁壘來) 鼓勵機(jī)構(gòu)投資者和公司之間展開這類對話。公司提供的補充信息通 常包括公司運營所處市場的一般背景以及針對已向市場做出信息披 露的詳細(xì)說明。信托機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)建立并披露了其公司治理政策后，政策執(zhí)行的有效性要求其投入恰當(dāng)?shù)娜肆唾Y金資源，并按照符合受益人 和所投資公司要求的方式實施治理政策。2.作為受托人的機(jī)構(gòu)投資者，對于那些可能影響其行使與其投資相關(guān) 的關(guān)鍵性的所有者權(quán)利的實質(zhì)性的利益沖突(conflicts interest )，應(yīng)該予以披露。在特定情況下，對中介所有者(in termediary owners)投票和行 使關(guān)鍵所有權(quán)職責(zé)的激勵可能不同于直接所有者。這種區(qū)別可能屬 于商業(yè)范圍，也可能源于利益沖突。特別是在綜合性金融集團(tuán)中， 當(dāng)信托