國際資本流動的經濟影響

1、第十章 國際資本流動第二節(jié) 國際資本流動的經濟影響國際資本流動在資本輸入國、資本輸出國以及國際金融市場上都存在著廣泛的影響，與利益的分配、風險的產生都有密切的關系。本節(jié)主要從國際資本流動所帶來的效益與風險危害來考察其所產生的經濟影響。一、國際資本流動產生的正效應經濟效益分析1、國際資本流動有利于促進國際貿易的發(fā)展。隨著國際資本流動在國際間越來越頻繁，規(guī)模越來越龐大，國際金融活動的角色已經從國際貿易活動的附屬物轉變?yōu)槠浠A，國際資本流動，特別是國際投資，對國際貿易產生了巨大的影響。（1）對外援助和投資，有利于促進接受國的經濟發(fā)展，改善其國民經濟的薄弱環(huán)節(jié)，加速基礎設施建設，使其發(fā)展對外貿易的基礎

2、與能力擴大。同時這也改善了直接投資的環(huán)境，以吸引更多的資金流入。（2）對外援助和投資，有利于改善投資國的政治、經濟與貿易環(huán)境，有利于其貿易的擴大，同時帶動其商品輸出。此外，通過對外投資，便于投資者更好地吸收商業(yè)情報，提高產品的競爭能力，從而進入東道國的貿易渠道。（3）對外直接投資部門對國際貿易的商品結構起著優(yōu)化作用。國際直接投資轉向制造業(yè)、商業(yè)、金融、保險業(yè)，尤其是新興工業(yè)部門，使貿易商品結構出現以下變化：第一，國際服務業(yè)在迅速發(fā)展；第二，國際貿易中間產品增多；第三，發(fā)達國家和發(fā)展中國家出口商品結構進一步優(yōu)化，發(fā)展中國家出口制成品所占比重大大提高。（4）國際資本流動有利于貿易方式的多樣化。隨著

3、各大跨國公司的對外投資日益擴大，許多跨國公司紛紛設立自己的貿易機構甚至貿易子公司，專營進出口業(yè)務，從而有效的降低了貿易成本。這種做法打破了傳統的貿易由商人作為生產者和消費者中介人的形式，降低了貿易中間商和代理商的地位。（5）國際資本流動推動了戰(zhàn)后貿易的自由化。對外直接投資的發(fā)展加速了生產國際化的進程，跨國公司在世界各地組織生產，其內部貿易也不斷擴大。因此，產品的國際間自由流動對于跨國公司的國際經營活動是十分必要的。這種切身利益決定了跨國公司的貿易自由化程度。（6）另外，以出口信貸形式存在的國際資本流動，有利于出口商資金周轉與進口商解決支付困難，從而直接推動了國際貿易的擴大。2、國際資本流動有利

4、于促進國際金融市場的發(fā)展。（1）國際資本流動加速了全球經濟和金融的一體化進程。所謂一體化，就是指若干部分按照一定的方式有機地聯系在一起。當前世界經濟金融一體化已經成為不可抵擋的潮流，國際資本流動既隨著一體化的發(fā)展而壯大，也對世界經濟金融一體化產生了巨大的推動作用。主要體現在以下方面：國際資本流動在一定程度上促進了貿易融資，推動了國際貿易的發(fā)展，并進而推動了世界經濟和金融一體化；國際投機資本在世界各主要金融市場的套匯、套利活動，使國際金融交易中存在的匯率差異和利率差異被迅速拉平，導致世界主要金融市場的價格呈現一體化趨勢；國際流動資本在世界各金融市場之間追逐高額利潤的游動過程，使得一國的經濟、金融

5、與世界經濟和金融的相關性增強，從而加速了世界經濟、金融一體化的進程。（2）國際流動資本極大地增加了國際金融市場的流動性。利用現代化的通訊和交易手段，國際資本迅速地從一國流向另一國，可以有效地滿足國際金融市場的資金需求尤其是短期資金需求，并能降低國際金融交易成本。此外，隨著保證金交易、透支交易以及金融衍生工具的廣泛運用，國際資本流動對國際金融的影響日益擴大。在獲取巨額利潤的同時，國際資本在客觀上增大了國際金融市場的流動性。事實上，國際資本流動在得益于金融衍生工具的同時，也推動了金融衍生工具的創(chuàng)造和運用。（3）適量的金融投機，有利于減少金融商品的價格波動幅度，確保市場價格的穩(wěn)定性；投機者進入金融市

6、場承擔并分散了原始金融市場的價格風險，使真正建立風險規(guī)避為主的理性金融投資市場成為可能；投資者進入金融市場，大大提高了金融市場的流通性和資金營運率。3、國際資本流動有利于促進不發(fā)達國家的資本形成。不發(fā)達國家在經濟增長過程中面臨的最為突出的困難是資本不足，因此資本形成問題是不發(fā)達國家經濟發(fā)展的核心問題。不發(fā)達國家貧窮的惡性循環(huán)是阻礙其資本積累的最主要的循環(huán)關系。資本的供給取決于儲蓄能力與儲蓄愿望，資本的需求取決于投資的需求。在不發(fā)達國家，資本形成的供求兩方面都存在著惡性循環(huán)關系。對不發(fā)達國家來說，影響資本形成的市場需求不足，是實際購買力的不足，而不是“有效需求”的不足，這種實際購買力的不足壓制了

7、對個人投資的刺激。因此，不發(fā)達國家往往以引進外資作為其自身資本形成的一條有效途徑。巨額資金流入不發(fā)達國家，為其發(fā)展本國經濟、增加出口貿易和提高國民收入產生了積極作用。對外資的引進和有效利用，可以拉動對不發(fā)達國家本地區(qū)的人力資源和自然資源的需求，提高這些資源的利用程度和利用需求，拓展不發(fā)達國家的市場，提高其市場化程度，這不僅對引進外資的不發(fā)達國家而言是有利的，對作為主要資本輸出國的發(fā)達國家也是有利的。一般來說，不發(fā)達國家引進外資的形式主要有外國直接投資、國際借款（官方和非官方）以及贈予，其中以外國直接投資為主。外國直接投資的投資決策由外國投資者作出，雖然不同于直接以國內發(fā)展為目的的資本形成，但也

8、還是直接用在資本形成上，因為它總會給生產產品的國家增添真正的新的生產力。國際借款和國際捐款作為一國外國投資，可以由不發(fā)達國家統籌使用，建設公共服務事業(yè)和作為社會經營資本，從而奠定一國經濟發(fā)展的基礎。但是，以外資代替國內儲蓄總會相應的引起消費的增加。國際投資和捐贈若用于消費，則是無意于不發(fā)達國家的資本形成的，因此不發(fā)達國家對外資和本國資源的利用必須作出全面的計劃和預算，以保證在分配國內外全部可用資源時首先用于資本形成。4、國際資本流動會引發(fā)財富效應。對于資金富裕的單位，金融工具提供了一個資產保值增值的方式。人們可以將資金用實物的形式保存下來，但往往會因為折舊等種種因素貶值，從而帶來損失。但是以股

9、票、債券和其他金融工具的形式進行保存和流通的資金則不會隨著時間而貶值，反而通常會創(chuàng)造收入、增加財富。這里的財富是指個人、企業(yè)和政府所有的資產總值，凈財富則是其所有的資產總額與負債總額之差。在數值上，財富總量等于當前存款以及其他金融資產加上因此而產生的收益（利息、股息、債息等）。目前世界范圍內以股票、債券和其他金融工具形式持有的財富是巨大的。財富的持有量代表著人們當前和未來的購買力，是衡量社會福利狀況和國民生活水平的重要指標。由于國際資金在各國金融市場之間的流動會使單個國家的證券市場的財富效應擴散，所以重要的金融市場所在國的經濟增長通常會通過財富效應推動整個世界經濟的繁榮。5、國際資本流動在一定

10、程度上有利于解決國際收支不平衡問題。國際收支不平衡的國家，因國際金融市場的發(fā)展而得到了利用其國內贏余資金或彌補國際收支赤字的便利條件。據世界銀行統計，廣大非石油輸出國的不發(fā)達國家、中等發(fā)達國家甚至發(fā)達國家的國際收支赤字，大部分是通過從國際金融市場籌集資金來彌補的。而像石油輸出國、日本等國際收支順差的國家，也是由于國際金融市場的發(fā)展才得到了利用其巨額黑字的機會。二、國際資本流動產生的負效應風險和危害分析國際資本流動固然能夠為世界各國和國際金融市場帶來便利和經濟效益，但是伴隨著國際資本流動也產生著種種風險，而這些風險一旦處理得不好，可能會引起危害和損失。（一）國際資本流動中的外匯風險外匯風險是指一

11、個經濟實體或個人，在涉外經濟活動中因外匯匯率的變動，使其以外幣計價的資產或負債發(fā)生變化而蒙受損失的可能性。根據外匯風險的表現形式，我們又可以將外匯風險分成以下五類，即外匯買賣風險、交易結算風險、會計風險、經濟風險和外匯儲備風險（詳見本書第四章內容）。從微觀上看，國際資本流動中的外匯風險，通過匯率的不正常波動，加大企業(yè)成本與收益核算的難度，從而影響企業(yè)的涉外業(yè)務；通過改變企業(yè)債權債務的外匯價值，加大企業(yè)的償債負擔，從而造成企業(yè)不能按時償還到期債務的風險。通過上述兩方面的影響，外匯風險可能最終影響到企業(yè)的經營戰(zhàn)略。從宏觀上看，國際資本流動中的外匯風險可能會因改變貿易商品的國際價格而造成一國貿易條件

12、的惡化。由于匯率的變化，外匯風險會造成一國旅游業(yè)的大幅波動，影響一國資本流動的狀況，改變一國經常項目狀況，影響一國貨幣當局外匯儲備的結構和數量，從而影響一國的國際收支，最終對一國國民收入和國內就業(yè)及經濟發(fā)展造成不良影響。（二）國際資本流動中的利率風險國際資本流動中，利率是國際貨幣使用權的價格。國際資本流動中的利率風險，總的來說就是由于國際金融市場的利率變動使借貸主體遭受損失的可能性。國際銀行貸款和國際債務是涉及利率風險的國際資本流動的兩種主要形式：1、國際銀行貸款在國際銀行貸款中，對借方而言，若借方按照固定利率從國際商業(yè)銀行借款，在國際商業(yè)銀行貸款借入日到貸款償清日的整個借款有效期內，如果國際

13、市場上商業(yè)銀行貸款利率下跌，則借方按照固定利率支付的利息額，必定高于逐期按市場利率所可能支付的利息總額；相反，若借款人是按照浮動利率從國際商業(yè)銀行借款，在整個借款的有效期內，若國際市場利率上漲，則借方按照浮動利率逐期支付的利息總額，就會高于按照貸款發(fā)放日利率水平所確定的利率所可能支付的利息額。這就是借方所面臨的利率風險。對貸方而言，若商業(yè)銀行以固定利率發(fā)放貸款，但日后市場利率上升，則按其固定利率所收取的利息總額會低于按浮動利率所可能收取的利息總額；若國際商業(yè)銀行以浮動利率發(fā)放貸款，但日后市場利率下降，則其按浮動利率所收取的利息總額會低于按發(fā)放日當天利率可能收取的固定利率計算的利息總額。除此之外

14、，由于國際商業(yè)銀行的資金往往來源于吸收存款或發(fā)放金融債券所獲得的借款，在其借款和對外放款之間存在利率不匹配的問題。這種不匹配，表現在浮動利率與固定利率的不匹配，也表現在利率期限的不匹配。市場利率的變化，可能造成國際商業(yè)銀行在支付借款利息和收取貸款利息兩方面同時蒙受損失。因此，作為貸方的國際商業(yè)銀行，其所面臨的利率風險要比借方更為復雜。2、國際債券對債券的發(fā)行方來說，面臨著與國際銀行借款方類似的風險。如果國際債券發(fā)行人以固定利率發(fā)行國際債券，在其債權有效期內，若市場利率下降，發(fā)行人將不能享受這種利率下降帶來的好處；相反，若發(fā)行人以浮動利率發(fā)行國際債券，如果市場利率在債券有效期內上升，發(fā)行人將不得

15、不按不斷上漲的利率支付債券利息，其支付額將大于按發(fā)行日市場利率以固定利率發(fā)行所可能發(fā)生的支付額。對債券投資者來說，若投資者將債券持有到期，其面臨的風險與發(fā)行人類似。但是，如果投資人在債券未到期時在市場上出售變現，如果是固定利率債券，那么在國際債券購買日到轉讓日的時間里，市場利率的上漲將會造成兩個方面的損失：一是購買者將要蒙受在此期間內由于少收利息而帶來的經濟損失；另一方面由于市場利率上漲，國際債券的流通價格會下跌，低于債券的發(fā)行價格，投資者在變現時會遭受由于債券價格下跌而帶來的損失；兩種損失之和就是投資者所蒙受的利率風險。如果是浮動利率債券，在購買日到轉讓日之間，市場利率的下跌也會造成兩方面的

16、影響：一方面，購買者要蒙受在此期間少收利息的損失；另一方面，市場利率的下降會造成債券流通價格的上升，債券投資者在轉讓債券時會獲得價格收益；兩者之差就是投資者面臨的利率風險。此外，國際金融市場利率的變動還會對國際股票市場、國際衍生品市場產生影響，這種影響也是利率風險的一部分。（三）國際資本流動對流入國銀行體系的沖擊大多數欠發(fā)達國家和發(fā)展中國家，銀行機構作為金融中介占有優(yōu)勢地位。流入這些國家的國際資本，有相當部分是首先流入這些國家的銀行體系。進入90年代，國際資本大量流入發(fā)展中國家，對這些國家的銀行體系造成巨大影響，并由此帶來相當大的風險。對資本流入國的商業(yè)銀行來說，巨額國際資本的流入，最直接的影

17、響有兩個方面，一是商業(yè)銀行的規(guī)模得以擴大；二是商業(yè)銀行對這些資本的運用使得其資產負債表的結構發(fā)生變化。資本流入有不同的目的。當資本流入是用于彌補相應的經常賬戶逆差時，即當一個非居民從居民那里購買了國內資產后，居民又反過來利用這些外匯收入去進口國外商品，外匯收入又流入本國，這就不導致銀行信貸的擴大。當本地銀行貸款給進口商時，他同時在進口商的賬戶上貸記外幣借款和借記外幣存款兩筆賬。本地銀行通過外在外國銀行提取存款完成這一交易。交易最后，本地銀行發(fā)生了對外國銀行的負債和給進口商的貸款，但其國內資產并不增加。另一種情況下，資本凈流入完全由中央銀行進行中和。不管在那種情況下，資本凈流入都不會影響到本幣私

18、人部門的信貸水平。當國際資本以增加國內銀行對外負債的形式流入一國時，對銀行資產最直接的影響是，國內商業(yè)銀行的外幣負債增加，同時該銀行在某外國銀行的外幣存款增加。如果本國中央銀行從接受資本流入的商業(yè)銀行購入外匯資產，則本幣的銀行儲備相對于本幣儲蓄會增加。如果中央銀行沒有針對這種流動性的增加而采取措施中和其基礎貨幣，商業(yè)銀行便會利用其在中央銀行的超額準備金增加貸款，這種貸款的增加在貨幣乘數的作用下會創(chuàng)造出數倍于其超額準備的貨幣。對于商業(yè)銀行來說，表現為資產的增加；對于中央銀行來說，表現為流通中貨幣的增加，國內通貨膨脹的壓力加大。國際資本的流入在影響流入國商業(yè)銀行資產規(guī)模的同時，也會通過一些較重要的渠道使銀行的資產負債表結構發(fā)生變化。資本流入國的銀行會更加依賴于外國資本，并利