證券農(nóng)林牧漁行業(yè)寵物系列專題之一萌寵當(dāng)?shù)谰蚪鹎|市場

1、專題研究|農(nóng)林牧漁2017 年 07 月 30 日證券研究報告分析師：惠毓倫 S0260511010003hyl6觀點：l千億市場已經(jīng)形成，各子領(lǐng)域涵蓋廣泛寵物行業(yè)覆蓋寵物從生老病死、衣食住行到學(xué)習(xí)訓(xùn)練、休閑娛樂等一切生活行為活動。目前，我國寵物行業(yè)市場規(guī)模約為 1220 億元，其中寵物食品、寵物醫(yī)療是寵物行業(yè)中最大的兩個細分領(lǐng)域，分別占比達到 34%、23%。l多重因素不斷推動，行業(yè)步入蓬勃發(fā)展期隨著同時法規(guī)的完善，較好地保障養(yǎng)寵安全。在人口老齡化、“空巢青年”、女性自我意識等因素下，寵物市場擁有非常大的需求空間，極度契合當(dāng)前的消費升級方向。近年來，我國居民的寵物消費比重持續(xù)提升，2015年

2、寵物消費占居民總消費比例達到 0.37%，而在 2010 年該比例僅為 0.1%。另外，借助當(dāng)前的資本熱潮，寵物行業(yè)的發(fā)展有望。l從寵物行業(yè)發(fā)展寵物行業(yè)未來之路寵物產(chǎn)業(yè)早在 100 多年前萌芽，孕育發(fā)展從 1980 年始。目前，是全球最大的寵物消費市場。2016 年，寵物市場規(guī)模為 667.5 億，家庭有寵比例高達 68%（APPA 調(diào)查顯示），而人均可支配收入和有寵家庭數(shù)量共同成為促進寵物行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素。另一方面，從全美最大的綜合性寵物連鎖店P(guān)etsmart 的成長路徑來看，公司順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，從寵物食品商逐步轉(zhuǎn)型升級成為寵物服務(wù)商，并通過外延并購進一步完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，目前在的市占率已

3、超過 35%。l預(yù)計 2022 年國內(nèi)寵物市場規(guī)模將超過 3000 億對比，我國寵物行業(yè)正處于高速發(fā)展時期，未來市場空間較為廣闊。我們通過對我國的家庭數(shù)量、滲透率以及單只寵物的消費金額進行合理假設(shè)，并測算得到，預(yù)計 2022 年國內(nèi)寵物市場規(guī)模將達到 3052 億元。l行業(yè)前景廣闊，步入高速發(fā)展期，建議關(guān)注伴隨行業(yè)的不斷完善，在國人消費能力、情感需求以及資本熱度的不斷提升的推動下，行業(yè)步入蓬勃發(fā)展期，潛在市場空間廣闊，建議關(guān)注（主營業(yè)務(wù)為寵物食品）、生物（參股寵物連鎖醫(yī)院）。l風(fēng)險提示疫病風(fēng)險、風(fēng)險、食品安全等相關(guān)研究：農(nóng)林牧漁行業(yè):6 月生豬存欄繼續(xù)下行，關(guān)注肉禽價格反彈農(nóng)林牧漁行業(yè):生豬專

4、題系列之二：“存欄與豬農(nóng)林牧漁行業(yè):6 月生豬養(yǎng)殖效益環(huán)比下滑，水產(chǎn)飼料恢復(fù)最顯著2017-07-162017-07-112017-07-10識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)本報告人：shqianhao1 / 22農(nóng)林牧漁行業(yè)寵物行業(yè)系列專題之一：萌寵當(dāng)?shù)溃蚪鹎|市場專題研究|農(nóng)林牧漁目錄索引千億市場已經(jīng)形成，各子領(lǐng)域涵蓋廣泛5市場規(guī)模已達千億，細分子行業(yè)眾多5：需求逐步多樣化，種類日漸豐富6寵物寵物服務(wù)：囊括“衣食住行”，滿足個性化需求7多重因素不斷推動，行業(yè)步入蓬勃發(fā)展期8消費能力與意愿增強，促進行業(yè)快速發(fā)展8寵物滿足情感需求，契合消費升級方向9資本熱度不斷提高，加快行業(yè)前進步伐1

5、1從寵物行業(yè)發(fā)展寵物行業(yè)未來之路13人均可支配收入和有寵家庭數(shù)量共同促進寵物行業(yè)發(fā)展14PETSMART順應(yīng)行業(yè)發(fā)展潮流，成為全美最大的綜合性寵物連鎖店15預(yù)計 2022 年國內(nèi)寵物市場規(guī)模將超過 3000 億16行業(yè)前景廣闊，步入高速發(fā)展期，建議關(guān)注18：國內(nèi)最大咬膠生產(chǎn)企業(yè)，逐步拓展國內(nèi)市場18生物：參股連鎖寵物醫(yī)院，享受行業(yè)成長紅利19風(fēng)險提示21識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)2 / 22專題研究|農(nóng)林牧漁圖表索引圖 1：寵物行業(yè)下屬子行業(yè)眾多，主要分為寵物和寵物服務(wù)兩大類5圖 2：2016 年寵物食品與寵物醫(yī)療為我國寵物行業(yè)最大的兩個細分市場5圖 3：2016 年寵物貓、狗是最

6、主要的寵物類型6圖 4：2016 年寵物貓、狗單只年均消費少于6圖 5：均 GDP 維持增長趨勢9圖 6：我國近 5 年人均可支配收入增長率為 10.72%9圖 7：我國消信心強9圖 8：我國寵物行業(yè) 73.2%消在 35 歲以下9圖 9：寵物消費在國人消費結(jié)構(gòu)中的比重增長迅速9圖 10：人與寵物的親密10圖 11：一人戶的比例逐步上升10圖 12：65 歲以上老齡人口比重增加10圖 13：空巢青年成為現(xiàn)象10圖 14：寵物行業(yè)女性消占 2/311圖 15：本科以上學(xué)歷的寵物主人占 60%11圖 16：寵物行業(yè)未婚消達 41%11圖 17：國內(nèi) 41%的寵物主人月消費超過 500 元11圖 1

7、8：歐美占全球?qū)櫸锸袌龅?60%以上13圖 19：寵物行業(yè)增長. 13圖 20：目前寵物行業(yè)處于整合期，整體競爭激烈13圖 21：圖 22：有寵家庭比例逐步增長14人均可支配收入增長帶動寵物行業(yè)增長14圖 23：PetSmart 發(fā)展歷程15圖 24：PetSmart 主營業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長16圖 25：PetSmart 主要收入來源為寵物和服務(wù)16圖 26：PetSmart 利潤經(jīng)歷高速增長期16圖 27：PetSmart 毛利率較為. 16圖 28：我國寵物行業(yè) 2016 年市場規(guī)模達到 1220 億元17圖 29：寵物行業(yè)滲透率與人均 GDP 成正比17圖 30：圖 31： 圖 32： 圖

8、 33： 圖 34：圖 35：2016 年圖 36：2016 年營業(yè)收入增長18歷年凈利潤逐年增長18的主要為畜膠和植物咬膠18主要來自咬膠18植物咬膠的毛利率最高19國外銷售收入96% . 1995% . 19ODM銷售圖 37：圖 38：生物近兩年營業(yè)收入持續(xù)增長20生物近兩年凈利潤觸底回升20生物制品、原料藥及制劑20圖 39：公司 93%收入為識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)3 / 22專題研究|農(nóng)林牧漁圖 40：圖 41： 圖 42：觸底回升20寵物情況21生物近兩年生物歷次增資生物董事長李守軍為寵物的實際人21表 1：寵物食品按照功能表 2：寵物用品按用途表 3：寵物服務(wù)按行

9、業(yè). 6. 6. 8表 4：養(yǎng)犬管理逐步完善11表 5：自 2015 年起已有多家企業(yè)在新三板掛牌12表 6：眾多寵物企業(yè)獲得融資12表 7：2022 年我國寵物產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模將超 3000 億17表 8:寵物 2016 年營業(yè)收入同比增長 264%，凈利潤實現(xiàn)扭虧為盈21識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)4 / 22專題研究|農(nóng)林牧漁千億市場已經(jīng)形成，各子領(lǐng)域涵蓋廣泛市場規(guī)模已達千億，細分子行業(yè)眾多寵物行業(yè)覆蓋寵物從生老病死、衣食住行到學(xué)習(xí)訓(xùn)練、休閑娛樂等一切生活行為活動，上游的寵物和下游的寵物服務(wù)。寵物涵蓋：寵物飼養(yǎng)、寵物食品、寵物用品。寵物服務(wù)涵蓋: 寵物醫(yī)療、寵物美容、寵物培訓(xùn)、寵物

10、攝影、寵物保險、寵物、寵物寄養(yǎng)、寵物托運、寵物殯葬等。寵物產(chǎn)業(yè)的特點為子行業(yè)種類眾多，但其中一些子行業(yè)本身的市場規(guī)模相對較發(fā)布的2016年度小，不容易培養(yǎng)客戶粘性。有寵寵物行業(yè)白皮書顯示，目前我國寵物行業(yè)市場規(guī)模約為1220億元。同時，根據(jù)瑞鵬公開轉(zhuǎn)讓說明書數(shù)據(jù)顯示，我國寵物食品、寵物醫(yī)療是寵物行業(yè)中最大的兩個細分領(lǐng)域，分別占比達到34%、23%。圖1：寵物行業(yè)下屬子行業(yè)眾多，主要分為寵物和寵物服務(wù)兩大類數(shù)據(jù)來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖2：2016年寵物食品與寵物醫(yī)療為我國寵物行業(yè)最大的兩個細分市場寵物食品寵物醫(yī)療寵物用品寵物銷售其他服務(wù)12.46%33.83%14.93%15.90%22.8

11、8%數(shù)據(jù)來源：瑞鵬公開轉(zhuǎn)讓說明書、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)5 / 22專題研究|農(nóng)林牧漁圖3：2016年寵物貓、狗是最主要的寵物類型圖4：2016年寵物貓、狗單只年均消費少于狗貓水族爬蟲鳥類其它（元）（元）100%80%60%40%20%0%12000100008000600040002000010289656358565400寵物狗寵物貓數(shù)據(jù)來源：APPA，名寵社，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：APPA，網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心寵物：需求逐步多樣化，種類日漸豐富寵物是指能夠供給市場，被寵物使用和消費，并能滿足其某種需求的任何事物。人與寵物間的種類日漸豐富。日

12、益濃厚，飼養(yǎng)寵物也不僅僅是為了保證寵物的基本生命，Ø寵物繁殖：目前國內(nèi)寵物繁殖市場相對混亂，繁育養(yǎng)殖的品質(zhì)和生產(chǎn)效率低，寵物的消費體驗差，缺乏可信賴的品牌。Ø寵物食品：寵物食品是專門為寵物提供的介于人類食品與傳統(tǒng)畜禽飼料之間的食品，其作用主要是為寵物提供所需的營養(yǎng)物質(zhì)，具有營養(yǎng)全面、消化吸收率高、配方科學(xué)、飼喂方便以及可預(yù)防某些疾病等優(yōu)點。Ø寵物用品：寵物用品品。常見的基本用具定義為寵物使用的直接購買給寵物的相關(guān)用有寵物用具、清潔用品、寵物服飾、寵物玩具等。表1：寵物食品按照功能寵物主食按照的形態(tài)和方式不同，可以分為干糧和濕糧兩類，主要是 用來提供寵物日常維持體能

13、的能量和營養(yǎng)成分寵物零食肉干、肉條、咬膠、潔齒骨等，寵物零食主要是在寵物休閑的 時候主人用來吸引寵物注意力或者是調(diào)節(jié)寵物口，主要是 幫助主人加深與寵物之間的感情，增強與寵物之間的互動。味的寵物品根據(jù)寵物的生理狀況等制作的營養(yǎng)調(diào)理品，攝入適當(dāng)?shù)臓I養(yǎng)成分有利 于寵物的健康發(fā)育和成長，同時也可作為輔助治療用于患病寵物的恢復(fù)。數(shù)據(jù)來源：招股說明書，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表2：寵物用品按用途常見的用具主要有窩籠、窩墊、爬架、食具、飲水器等主要是為了提高寵物的生活品質(zhì)。一款功能齊全、造型美觀、價格實惠等功能。寵物用品應(yīng)當(dāng)具備寵物用具識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)6 / 22寵物用品簡介寵物食品簡介專

14、題研究|農(nóng)林牧漁寵物香波、寵物滴耳露、保持毛色的光澤。、梳子、潔牙骨、牙刷、寵物噴霧等 減少寵物疾病的發(fā)生機率，防治體內(nèi)外，清潔用品衣帽、鞋子、項圈、牽引繩等除了起到保護皮膚和抵御嚴(yán)寒的作用外，也反應(yīng)主人的審美品味。兼具實用性和趣味性的服飾更易獲得主人的青睞。寵物服飾球類玩具、磨牙玩具、玩具、訓(xùn)練玩具等可以娛樂寵物、防止寵物對家具、衣物的破壞，增強主人與寵物的互動。寵物玩具玩具種類豐富多樣并且應(yīng)該是結(jié)實、耐用、被寵物誤食的。數(shù)據(jù)來源：養(yǎng)犬等，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心寵物服務(wù)：囊括“衣食住行”，滿足個性化需求寵物服務(wù)是向?qū)櫸镏魅撕蛯櫸锾峁M足其日常生活和心理需求的服務(wù)。越來越多的寵物主人愿意支付費用

15、為他們的寵物提供如人一樣的生活方式，同時催生出更多的個性化服務(wù)。隨著飼養(yǎng)寵物的數(shù)量激增，寵物服務(wù)行業(yè)潛在的量較大。Ø寵物醫(yī)療：寵物醫(yī)療寵物醫(yī)院、藥品和。研發(fā)寵物藥品的投入大、周期長，國產(chǎn)的寵物藥品目前品類少、質(zhì)量低的困境。寵物疫苗方面，外資企業(yè)的市場份額達到90%以上，國產(chǎn)在效果和消費將繼續(xù)依賴者習(xí)慣上，都缺乏競爭優(yōu)勢。因此短期來看，寵物藥品和進口。寵物醫(yī)院方面，目前以個體私營為主，服務(wù)質(zhì)量與水平良莠不齊，大型的連鎖寵物醫(yī)院正在興起。Ø寵物美容：寵物美容是指為寵物遮掩體型缺失、增添美感，從而達到讓寵物和主人身心愉悅的效果。主要寵物洗浴、造型、指甲修理、SPA等。除了對寵物的

16、健康大有益處，也是一種時尚潮流的體現(xiàn)。Ø寵物培訓(xùn)：寵物訓(xùn)練服務(wù)的目的在于把寵物的習(xí)性調(diào)整到最佳程度。一整套的服從訓(xùn)練行為矯正、服從指令、拒食、算數(shù)等內(nèi)容，根據(jù)不同客戶要求的訓(xùn)練內(nèi)容，收費差異較大。Ø寵物攝影：由專業(yè)的寵物攝影團隊為寵物及主人進行集、微等拍攝，為主人和寵物一起創(chuàng)造和美好回憶。寵物攝影的拍攝難度大，同時價格偏高，2000元/套屬于中等價位（根據(jù)寵物網(wǎng)）。Ø寵物保險：寵物保險主要健康醫(yī)療保險、責(zé)任保險、丟失保險。不僅保障寵物本身，也投保人因?qū)櫸镌斐蓳p失進行賠償。目前供給主體不足、險種單一 、保單限制條款過于嚴(yán)格等問題。Ø寵物：寵物數(shù)量的增加及寵

17、物主人對寵物交配的時間、品種、體型等方面要求嚴(yán)格，催生了寵物行業(yè)。單純依靠收入是難以支撐門店或是網(wǎng)店的，因此店提類似婚禮攝影等附加服務(wù)。Ø寵物寄養(yǎng)：由于節(jié)假日、出差等不能照顧寵物越來越多的人選擇寵物寄養(yǎng)。寵物寄養(yǎng)需求具有天然的“潮汐效應(yīng)”，春節(jié)和小假期是明顯的寄養(yǎng)高峰期。寵物寄養(yǎng)長期寄養(yǎng)、短期寄養(yǎng)、寵物帶溜等。目前國內(nèi)寵物寄養(yǎng)還處于最初級的萌芽階段，很多的寵物寄養(yǎng)互聯(lián)網(wǎng)平臺興起，但是平臺尚不規(guī)范化。低頻次與低客單價是制約行業(yè)發(fā)展的主要因素。識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)7 / 22專題研究|農(nóng)林牧漁Ø寵物殯葬：火化、靈堂布置、墓地等。寵物殯葬行業(yè)在我國還處于初期階段

18、，有安葬寵物、安慰寵物主人、保護環(huán)境的作用。動物的尸體本身就著有害病菌和，對土地和水源都有不同程度的污染。據(jù)青年報，一年有22萬寵物離世，但只有10%的人選擇火化無公害處理。Ø寵物托運：寵物托運是指按照法律規(guī)定，對寵物進行遠距離、中距離、檢疫證、提供航空箱等業(yè)務(wù)。國內(nèi)的途中傷亡事故較多。近距離的護送，寵物托運市場尚無統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，Ø其他行業(yè)：伴隨著寵物行業(yè)的發(fā)展一些新的行業(yè)逐漸興起如寵物媒體、主題活動、寵物、影視游戲等。表3：寵物服務(wù)按行業(yè)寵物醫(yī)療寵物醫(yī)院、藥品和。治療寵物疾病、提供預(yù)防。寵物洗浴、造型、指甲修理、SPA 等。既對寵物健康有益又是時尚潮流的體現(xiàn)。行為矯正、服從指

19、令、拒食、算數(shù)等。把寵物的習(xí)性調(diào)整到最佳程度。寵物美容寵物培訓(xùn)寵物攝影集、微等。為主人和寵物一起創(chuàng)造和美好回憶。寵物保險健康醫(yī)療保險、責(zé)任保險、丟失保險等。不僅保障寵物本身，也投保人因?qū)櫸镌斐蓳p失進行賠償。寵物寵物交配。店提供類似婚禮攝影等附加服務(wù)。寵物寄養(yǎng)長期寄養(yǎng)、短期寄養(yǎng)、寵物帶溜。滿足由于節(jié)假日、出差等不能照顧寵物產(chǎn)生的需求。寵物殯葬火化、靈堂布置、墓地等。安葬寵物、安慰寵物主人、保護環(huán)境。寵物托運、檢疫證、提供航空箱等。對寵物進行護送。其他行業(yè)寵物媒體、活動、寵物、影視游戲等。使寵物進一步人化，完善寵物行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。數(shù)據(jù)來源：寵物網(wǎng)等，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心多重因素不斷推動，行業(yè)步入蓬勃發(fā)

20、展期消費能力與意愿增強，促進行業(yè)快速發(fā)展隨著收入的提高，我國居民將更有能力負擔(dān)寵物的各種消費。2015年，我國人均GDP達到8123，同比增長0.67%；人均可支配收入達到33616元，近五年復(fù)合增長率達到9.04%。另外，根據(jù)農(nóng)業(yè)大學(xué)動物醫(yī)學(xué)院的研究顯示，當(dāng)一個的人均GDP在30008000時，寵物產(chǎn)業(yè)將快速發(fā)展。同時，我國居民的寵物消費比重持續(xù)提升。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示近年來消信心指數(shù)持續(xù)高于全球平均水平，而作為養(yǎng)寵主體的80、90后的消費意愿更強。2015年寵物消費占居民總消費比例達到0.37%，而在2010年該比例僅為0.1%。識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)8 / 22寵物服務(wù)簡介專題

21、研究|農(nóng)林牧漁圖5：均GDP維持增長趨勢圖6：我國近5年人均可支配收入增長率為10.72%我國人均可支配收入（元）yoy均GDP（寵物行業(yè)yoy）400003500030000250002000015000100005000020%100008000600040002000070%60%50%40%30%20%10%0%15%10%5%0%2010201120122013201420152016數(shù)據(jù)來源：世界銀行、有寵網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖7：我國消圖8：我國寵物行業(yè)73.2%消在35歲以下信心強24歲以下36-40歲25-30歲41-45歲8.20%31-

22、35歲46歲及以上全球平均1151101051009590857.90%19.10%10.70%33.60%20.50%14Q1 14Q2 14Q3 14Q4 15Q1 15Q2 15Q3 15Q4 16Q1 16Q2 16Q3 16Q42017數(shù)據(jù)來源：消費趨勢、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖9：寵物消費在國人消費結(jié)構(gòu)中的比重增長迅速寵物消費占居民總消費比例寵物消費占居民總消費比例0.6%0.5%0.4%0.3%0.2%0.1%0.0%1994 1996 1998 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2

23、011 2012 2013 2014 2015數(shù)據(jù)來源：世界銀行、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心寵物滿足情感需求，契合消費升級方向在滿足基本生活保障以后，越來越多的人選擇寵物的陪伴來獲得情感寄托、心靈慰藉，同時法規(guī)的完善，保障養(yǎng)寵安全。由于人口老齡化、“空巢青年”、識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)9 / 222001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016專題研究|農(nóng)林牧漁女性自我意識等因素，方向。寵物市場擁有非常大的需求空間，契合當(dāng)前的消費升級Ø人口老齡化：2016年，我國65歲以上老齡人口已經(jīng)達到總?cè)丝诘?/p>

24、10.8%，其中超過40%的老人僅與配偶居住。目前我年人養(yǎng)寵的比例還很低，而65歲以上寵物主人占17%。隨著老年人對于寵物的接納度提高以及老年人口的持續(xù)增長，未來老年人養(yǎng)寵的比例有望提高。Ø“空巢青年”：目前20歲-39歲獨自在異地學(xué)習(xí)工作的青年數(shù)量超過0.5億，依照現(xiàn)代職場的崗位設(shè)定與工作性質(zhì)看，未來“空巢青年”數(shù)量還會增加，他們也將成為養(yǎng)寵的重要群體。Ø女性自我意識：一些高學(xué)歷，高收入的女性選擇主動單身，她們把的精力傾注到寵物身上，更樂于在寵物上進行消費。圖10：人與寵物的圖11：一人戶的比例逐步上升親密60%50%54.50%一人戶比例16%14%12%10%8%6%

25、4%2%0%40%33.40%30%20%7.70%10%0%3.20%孩子親人朋友寵物數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖12：65歲以上老齡人口比重增加圖13：空巢青年成為現(xiàn)象 65歲及以上老齡人口比重空巢青年人數(shù)（）12%10%8%6%4%2%0%350300250200150100500307300289241166163145142139127廣州 上海 成都 杭州 蘇州 東莞鄭州數(shù)據(jù)來源：、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：空巢青年圖鑒、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)10 / 2220022003200420052006200

26、7200820092010201120122013201420152016專題研究|農(nóng)林牧漁圖14：寵物行業(yè)女性消占2/3圖15：本科以上學(xué)歷的寵物主人占60%高中及以下大專本科/MBA博士及以上女男1%7%12%34%28%66%52%數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖16：寵物行業(yè)未婚消達41%圖17：國內(nèi)41%的寵物主人月消費超過500元100元以內(nèi)101-500元501-1000元1000元以上未婚已婚有子女已婚無子女其他2%9%16%24%41%25%50%33%數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表4：養(yǎng)犬管理逐步

27、完善數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心資本熱度不斷提高，加快行業(yè)前進步伐近年來寵物行業(yè)被資本市場看好，自2015年起已有多家企業(yè)在新三板掛牌，包括寵物食品公司、寵物用品公司和寵物醫(yī)院。此外，據(jù)名寵社、速途等數(shù)據(jù)顯示，近年來獲得融資的寵物公司在數(shù)量和融資規(guī)模的熱潮，寵物行業(yè)將迎來蓬勃發(fā)展期。快速增長態(tài)勢。借助資本識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)11 / 221980 年 11 月我國制定的第一部養(yǎng)犬管理法規(guī)家犬管理條例規(guī)定：”縣級以上城市及近郊區(qū)、新興工業(yè)區(qū)養(yǎng)犬?！?通過行政手段城市居民養(yǎng)犬，對者刑事責(zé)任，也是狂犬病和的局限性限制飼養(yǎng)、嚴(yán)格管理科學(xué)飼養(yǎng)、綜合治理90 年代以后，大中城市開始

28、制定城市養(yǎng)犬管理法規(guī)，賦予居民飼養(yǎng)寵物的權(quán)利，但是各方面規(guī)定都有嚴(yán)格的限制。這種方式體現(xiàn)了的進步，但是一味地限得的效果并不理想21 世紀(jì)以來，養(yǎng)犬管理法規(guī)越來越規(guī)范化，當(dāng)前各大中城市根據(jù)先后出臺相應(yīng)的養(yǎng)犬管理法 律規(guī)范，數(shù)量近二百，覆蓋全國 31 個省、市、。有些城市還對原有養(yǎng)犬管理法規(guī)、規(guī)章進行修改或重制。進步明顯還有上升空間禁養(yǎng)階段專題研究|農(nóng)林牧漁表5：自2015年起已有多家企業(yè)在新三板掛牌2015 年 4 月550.5780.47（已轉(zhuǎn)）寵物食品2015 年 5 月273.0722.33路斯寵物食品中寵（首發(fā)申請過會）寵物食品2016 年 4 月790.9574.58華亨寵物食品201

29、6 年 8 月88.428.542016 年 8 月583.5444.98天元寵物（申請轉(zhuǎn)）寵物用品依依（申請轉(zhuǎn)）寵物用品2017 年 1 月632.6440.95慶泉寵物用品2017 年 6 月52.33（1-10 月）0.29（1-10 月）2016 年 8 月190.2824.5瑞鵬寵物寵物醫(yī)院數(shù)據(jù)來源：公司公告、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表6：眾多寵物企業(yè)獲得融資2011 年 3 月B 輪1500 萬愛狗網(wǎng)寵物電商軟銀、阿里巴巴等2014 年 9 月狗管家寵物飼養(yǎng)天使輪600 萬元Inno Space 創(chuàng)智空間2014 年 9 月寵物說寵物社交天使輪500 萬元融銀資本2014 年 11 月

30、1000 萬元愛狗團天使輪2014 年 11 月A 輪200 萬GGV 紀(jì)源小佩寵物智能2015 年 1 月好狗狗寵物Pre-A800 萬元梅花天使創(chuàng)投2015 年 1 月寵愛約定天使輪300 萬元基金2015 年 3 月D 輪2900 萬樂寵網(wǎng)寵物新希望集團、厚生資本2015 年 4 月聞聞窩寵物社交A 輪600 萬創(chuàng)新工坊、弘道資本2015 年 4 月暖寵寵物培訓(xùn)天使輪150 萬元2015 年 6 月Pre-A 輪10000 萬元人人養(yǎng)寵寵物寄養(yǎng)線性資本等2015 年 7 月八公美寵寵物美容Pre-A數(shù)百萬元慶2015 年 9 月小狗在家寵物寄養(yǎng)Pre-A千萬元堅果資本2015 年 11

31、月Pre-A1500 萬元爪爪啟賦資本2015 年 11 月Pre-A1000 萬元寵物幫寵物寄養(yǎng)2016 年 1 月玩小伴寵物旅行天使輪300 萬2016 年 2 月網(wǎng)綜合C 輪1.02 億招商銀行領(lǐng)投2016 年 3 月1000 萬元星球天使輪2016 年 4 月小白養(yǎng)寵天使輪300 萬元澤厚資本2016 年 5 月堅果寵物寵物店 SaaSPre-A 輪千萬元創(chuàng)新工場、眾海投資、三家合投集團旗下徽瑾創(chuàng)投領(lǐng)投、天使資2016 年 5 月溜溜寵物社交Pre-A 輪1000 萬元方跟投2016 年 5 月一犬一話短天使輪數(shù)百萬元九臺創(chuàng)投2016 年 6 月Pre-A 輪500 萬科技智能億塞通識

32、別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)12 / 22融資時間公司細分領(lǐng)域輪次融資金額投資方公司細分領(lǐng)域掛牌時間2016 營業(yè)收入（百萬元）2016 年凈利潤（百萬元）專題研究|農(nóng)林牧漁2016 年 8 月200 萬大話鏟屎公眾號天使輪高樟資本2016 年 9 月智寵家智能天使輪數(shù)百民幣水木清華校友基金等投資2016 年 9 月狗狗去哪兒寵物旅行Pre-A 輪數(shù)百萬盈正基金2016 年 9 月C 輪7000 萬親親犬業(yè)犬舍2016 年 11 月A 輪狗狗專車寵物物流、導(dǎo)購數(shù)千萬元重山資本領(lǐng)投、南京、上海越銀2017 年 4 月博敏達生物動物疾病檢測Pre-A 輪1000 萬元和國華健康跟投投資集團

33、領(lǐng)投、創(chuàng)始團隊參與跟投2017 年 5 月愛立方寵物食品天使輪1000 萬元以上2017 年 6 月愛寵醫(yī)生在線醫(yī)療A 輪千萬元探針基金領(lǐng)投、中金資本跟投全國中小企業(yè)發(fā)展基金基金聯(lián)合投資控銀杏2017 年 7 月聯(lián)寵智能共享平臺A 輪數(shù)億元數(shù)據(jù)來源：投資潮等、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心從寵物行業(yè)發(fā)展寵物行業(yè)未來之路寵物產(chǎn)業(yè)早在100多年前萌芽，孕育發(fā)展從1980年始。目前，是家庭有全球最大的寵物消費市場。2016年，寵比例高達68%（APPA調(diào)查顯示）。寵物市場規(guī)模為667.5億，圖18：歐美占全球?qū)櫸锸袌龅?0%以上圖19：寵物行業(yè)增長寵物行業(yè)市場規(guī)模（億）增長率洲歐洲亞洲南美洲大洋洲非洲8007

34、00600500400300200100030%25%20%15%10%5%0%3%6%7%37%24%23%數(shù)據(jù)來源：BISIworld、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：APPA、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖 20：目前寵物行業(yè)處于整合期，整體競爭激烈l行業(yè)整合如 2015 年 BC Partners 私有l(wèi)l有寵家庭比重增加、寵物數(shù)量增長情感需求促進行業(yè)發(fā)展化 Petsmart、2017 年收購 VCAl寵物商店、醫(yī)院興起，如 1986 年 VCA成立，1987 年的 PetSmart 成立ll寵物消費相對剛性，金融期間行業(yè)依舊呈增長態(tài)勢超市、批發(fā)商、線上寵物零售商對于傳統(tǒng)的零售商的競爭力增強，寵

35、物零售店數(shù)量減少識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)13 / 2219941996199820012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017E1980 至- 21 世紀(jì)初孕育期21 世紀(jì)初至-2010 快速發(fā)展期2010 年至今整合期專題研究|農(nóng)林牧漁l對相關(guān)增加的需求如食品、藥品、用品等 l寵物地位提高催生出了許多個性化服務(wù)如美容、寄宿等l對高端寵物和服務(wù)的消費需求增長數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心人均可支配收入和有寵家庭數(shù)量共同促進寵物行業(yè)發(fā)展人均可支配收入的增長是寵物行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。寵物消費是相對

36、剛性的，據(jù)IBISWorld調(diào)查，人均可支配收入的減少對于寵物消費幾乎沒有影響，在于寵物主人通常會選擇縮減在其他方面的支出，以保持在寵物，寵物玩具上的花銷。例如2008年-2010年金融時期、2013年整體賦稅水平上升時期，這兩個階段人均可支配收入均有下降，但是于寵物行業(yè)依舊呈增長態(tài)勢。另一方面，當(dāng)人均可支配收入增加時，主人便會為寵物購買更加優(yōu)質(zhì)的與服務(wù)。另一方面，伴隨現(xiàn)活節(jié)奏的加快、家庭結(jié)構(gòu)的變遷，寵物作為情感寄托，在家庭中可以發(fā)揮的作用愈來愈明顯，有寵家庭的比例穩(wěn)步提升。19882016年，有寵家庭的比例從56%提升至68%。圖21：有寵家庭比例逐步增長有寵家庭比例69%67%65%63%

37、61%59%57%55%1988 1990 1992 1994 1996 1998 2001 2004 2008 20132014 2015 2016數(shù)據(jù)來源：APPA、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖22：人均可支配收入增長帶動寵物行業(yè)增長人均可支配收入（）人均可支配收入yoy寵物行業(yè)支出yoy5000012%10%8%6%4%2%0%-2%-4%4000030000200001000002001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016數(shù)據(jù)來源：Wind、APPA、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識別風(fēng)險

38、，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)14 / 22專題研究|農(nóng)林牧漁PetSmart順應(yīng)行業(yè)發(fā)展潮流，成為全美最大的綜合性寵物連鎖店公司成立于1986年，目前在和波多黎各運營超過1500多家寵物店，PetSmart集連鎖寵物店、網(wǎng)絡(luò)食品銷售、用品銷售、線下寵物配套服務(wù)為一體，是市場份額36.3%。公司于2015年被私募全美最大的綜合性寵物服務(wù)公司，占有公司BC Partners以87億退市。2017財務(wù)年度公收購，完成從司部分業(yè)務(wù)收為69億，近5年年均增長率為5.1%。圖23：PetSmart發(fā)展歷程數(shù)據(jù)來源：公司公告、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心PetSmart取得的最重要的因素是順應(yīng)行業(yè)發(fā)展要求:不斷提

39、高自身、服務(wù)質(zhì)量，及時調(diào)整戰(zhàn)略部署、完善產(chǎn)業(yè)鏈。Ø1993年：作為上游商，以大批量、低價格方式向消提供商品，并很快將大型商場的經(jīng)營模式擴展到全美，并于1993年在上市。Ø1994年1998年：公司處于一個快速擴張的時期，1994收購Banfield 21%的股權(quán)，在店內(nèi)提供寵物醫(yī)療服務(wù)，并且在店內(nèi)開展寵物培訓(xùn)業(yè)務(wù)，拓展產(chǎn)業(yè)鏈，提高競爭力，將門店數(shù)量從100家擴張到500家。1999年2013年：從寵物食品商轉(zhuǎn)型為寵物服務(wù)商，開拓高端寵物市場。Ø1999年公司受競爭對手保潔公司和沃爾瑪，一度出現(xiàn)經(jīng)營，后采取的應(yīng)對措施是差異化競爭對手，通過開展寵物美容，醫(yī)療，培訓(xùn)、攝

40、影、寄宿等業(yè)務(wù)和贈送客戶寵物帶來的后續(xù)購買行為，擴大目標(biāo)市場和可能的利潤規(guī)模，完善產(chǎn)業(yè)鏈。Ø2014年至今：公司開展線上+線下模式以應(yīng)對超市、批發(fā)商、線上寵物零售商對于傳統(tǒng)的零售商的競爭優(yōu)勢。于2014、2017年分別收購第一個線上寵物零售商Pet360和快速成長的寵物用品電商平臺中的競爭優(yōu)勢。Chewy，發(fā)揮在識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)15 / 22專題研究|農(nóng)林牧漁圖24：PetSmart主營業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長圖25：PetSmart主要收入來源為寵物和服務(wù)yoy營業(yè)收入（百萬）寵物商品寵物服務(wù)其他80007000600050004000300020001000012%

41、10%8%6%4%2%0%100%80%60%40%20%20092010201120122013201420150%2009201020112012201320142015數(shù)據(jù)來源：、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖26：PetSmart利潤經(jīng)歷高速增長期圖27：PetSmart毛利率較為yoy毛利率（%）凈利潤（百萬）50040%35%30%25%20%15%10%5%0%31%31%30%30%29%29%28%28%27%400300200100020092010201120122013201420152009201020112012201320142015數(shù)據(jù)來

42、源：、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心預(yù)計 2022 年國內(nèi)寵物市場規(guī)模將超過 3000 億對比，我國寵物行業(yè)正處于高速發(fā)展時期，未來市場空間較為廣闊。2016年我國寵物行業(yè)市場規(guī)模達已經(jīng)到1220億元，近六年年均復(fù)合增長率達到43.45%。根據(jù)發(fā)達的過往經(jīng)驗，寵物行業(yè)的滲透率與人均GDP成正比，目前我國有寵家庭的比例為6%，與（68%）、澳大利亞（57%）、（52%）等發(fā)達相去甚遠，我國寵物滲透率提升空間廣闊。識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)16 / 22專題研究|農(nóng)林牧漁圖28：我國寵物行業(yè)2016年市場規(guī)模達到1220億元圖29：寵物行業(yè)滲透率與人均GDP成正比

43、80%70%60%50%40%30%20%10%0%60000500004000030000200001000006市場規(guī)模（億元）yoy57%52%140012001000800600400200070%60%50%40%30%20%10%0%122040%36%28%9787196%5103372101402010 201120122013201420152016人均GDP（有寵家庭）數(shù)據(jù)來源：APPA、IBISworld、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：有寵、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心基于以下假設(shè)我們預(yù)計2022年國內(nèi)寵物市場規(guī)模將達到3052億元。假設(shè)：1、根據(jù)2、根據(jù)智研3、根據(jù)有寵網(wǎng)和假設(shè)

44、家庭戶數(shù)年增長率為0.6%家庭發(fā)展報告的分析假設(shè)有寵家庭的比例每年增長7.5%網(wǎng)的調(diào)查目前寵物貓、狗占寵物比例的80%，單只年均消費5500元、假設(shè)其以目前人均可支配收入增長的速度8%逐年增長；其他類別寵物占20%，單只年均消費1360元、每年以3%速度增長，略高于CPI指數(shù)。表7：2022年我國寵物產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模將超3000億數(shù)據(jù)來源：家庭發(fā)展報告、智研咨詢、網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)17 / 2220162017E2018E2019E2020E2021E2022E我庭數(shù)量（億） 家庭數(shù)量增長率擁有寵物家庭比重擁有寵物家庭比重增速寵物數(shù)量（億）寵物貓狗數(shù)量（億） 寵物狗年均消費（元） 寵物狗年均消費增長率寵物貓狗年度總消費（億） 其他寵物數(shù)量（億）其他寵物年均消費（元） 其他寵物年均消費增長率 其他寵物年度總消費（億） 我國寵物市場規(guī)模yoy4.350.60%6%7.5%0.260.21550011490.05136071.0212204.380.60%6.45%7.5%0.280.2359408.00%13420.0614013.00%79.11142116.48%4.400.60%6.93%7.5%0.310.2464158.00%15670.0614433.00%88.12165516.50%4.430.60%7.45%7.5%0.