釋放流動性的預期下

1、釋放流動性的預期下，銅價創(chuàng)年內(nèi)新高-金屬銅月度策略分析報告美國的二次經(jīng)濟刺激的預期迫使美元近期大幅走低，從而給有色金屬提供了上漲的主要動力，倫銅曾在十一節(jié)內(nèi)上竄到8300美元以上，但在周四晚間大幅下跌，再次回到8100美元附近，短期內(nèi)配合持倉、庫存以及現(xiàn)貨升跌水等方面的利多，有繼續(xù)沖擊8300美元或更高的可能。以美國為首的發(fā)達國家希望通過逼迫發(fā)展中國家?guī)胖瞪?。來轉嫁自身的危機或者搶奪別國的財富，這中間最突出的是美國對中國的侵奪，人民幣可能面臨著繼續(xù)大幅升值，由此引發(fā)的一系列外資出逃等后果將是災難性的。日本時隔四年后，再次實施零利率政策，給市場太多利好的同時也預示著經(jīng)濟復蘇的不確定性。國內(nèi)市場

2、兩節(jié)之前均無備貨高峰出現(xiàn)，表明國內(nèi)消費的蕭條，這壓制滬銅的走高，滬倫比值已經(jīng)下滑到7.5附近，將拖累銅價上方空間。總體上，美元貶值以及由其引起的一系列的反本幣升值、保經(jīng)濟增長的措施，引發(fā)流動性充裕的預期，將為全球金融市場帶來巨大的利多，倫銅有繼續(xù)沖擊8300美元或更高的可能。但我們認為在缺少中國因素的支撐下，特別是當前的價格已經(jīng)處在相對的高位，其上行的壓力將會逐步增大，上方的空間可能被限制在五六百美元之內(nèi)，所以交易策略上，短期內(nèi)投資者可以適量的短線做多，而大的資金和有庫存企業(yè)可以先行觀望，等待大舉拋空的機會。一、歐美經(jīng)濟復蘇脆弱，通脹壓力較小美國第二季國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比年率終值為增長1

3、.7%,預估和前值均為增長1.6%。近期公布的數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟復蘇步履艱難，新屋開工和新屋營建許可及新屋及成屋銷售數(shù)據(jù)還位于低位。8月新屋存量仍高，按目前的銷售速度估算，將需要8.6個月才能夠售完。同期零售數(shù)據(jù)也表現(xiàn)不佳，8 月份季調(diào)后的美國零售銷售額3637 億美元，環(huán)比增長0.4%，略高于市場預期的0.3%， 已連續(xù)兩個月增長（7 月份為月率0.3%）。同比增速有所回落，由上個月的5.4%降至3.6%?？鄢佑驼竞推嚥▌勇瘦^大部分的核心零售額為3017 億美元，月率上升0.6%，為3 月份以來最大增幅。但數(shù)據(jù)顯示，9 月份美國密歇根大學消費者信心指數(shù)終值為68.2，高于初值66.6，但

4、低于68.9的8月份終值。其中現(xiàn)況指數(shù)終值為79.6，預期指數(shù)為60.9。9 月份美國諮商會消費者信心指數(shù)為48.5，低于此前預期的52.5，并創(chuàng)2 月份來最低水平。8月份數(shù)據(jù)修正后為53.2，其中預期指數(shù)為65.4，現(xiàn)況指數(shù)為23.1。美國消費者信心指數(shù)持續(xù)走低是由于商業(yè)、就業(yè)環(huán)境的惡化，以及短期美國經(jīng)濟前景的黯淡。美國消費者對就業(yè)狀況尤其悲觀。9月份46.1%受訪者認為"職位空缺不足"，高于8月份的45.5%；3.8%受訪者認為職位數(shù)量是"充足的"，低于8月份的4.0%。9月份美國非農(nóng)業(yè)部門失業(yè)率為9.6%，與8月持平，報告顯示，9月份非農(nóng)業(yè)部門就業(yè)

5、崗位數(shù)量減少了9.5萬個，主要是由于美國全國人口普查臨時雇用人員和地方政府雇員人數(shù)大幅減少了15.9萬個。當月，美國私人部門就業(yè)崗位數(shù)量增加了6.4萬個。此輪經(jīng)濟衰退期內(nèi)，美國共減少近850萬個就業(yè)崗位，為二戰(zhàn)以來美國歷次經(jīng)濟衰退中就業(yè)崗位減少數(shù)量最多的一次。  同期國際貨幣基金組織本周發(fā)布的世界經(jīng)濟展望報告預測，2010年美國失業(yè)率為9.7%，2011年這一數(shù)字將維持在9.6%。顯示出美國就業(yè)市場的壓力依然嚴峻。二、釋放流動性的預期下，美元大幅下跌上面的分析可以看到美國就業(yè)、房地產(chǎn)、零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，又趕上美國中期大選，那些政客們?yōu)榱诉x票不斷的放出刺激經(jīng)濟和要求人民幣升值

6、等的言論，同時在通貨膨脹保持低位的情況下，短期內(nèi)美元加息的預期大大減弱，9月21日美聯(lián)儲公布短期利率決議及政策聲明，確認維持聯(lián)邦基金基準利率在0%至0.25%的水平不變，并稱必要時將提供額外的寬松政策以支撐經(jīng)濟、提高通脹率。在全球經(jīng)濟增速放緩的背景下，多數(shù)國家的央行放慢了政策退出的步伐，甚至多個發(fā)達經(jīng)濟體已經(jīng)淡化了退出時機，轉而關注如何繼續(xù)采取措施以刺激經(jīng)濟增長。特別是日本已經(jīng)率先降息，美國很可能在11月份宣布繼續(xù)實施寬松貨幣政策，這將再次使市場陷入流動性充裕漩渦中。美國將繼續(xù)對經(jīng)濟刺激的預期，促使美元近期大幅下挫，在不到一個月的時間內(nèi)下跌接近7%，兌歐元貶值近10%，兌日元也有5%的貶值，從

7、美元指數(shù)的持倉中可以看出，在此期間非商業(yè)頭寸買入1.5萬多張空單，目前已經(jīng)轉到凈空單1580張，而同期商業(yè)頭寸買入1萬多張多單，相應的轉為凈多單2587張?？偝謧}增加1萬張，預示著美元仍在下跌的趨勢中。同期日元CFTC持倉上，商業(yè)頭寸和非商業(yè)頭寸凈值再次擴大，非商業(yè)頭寸多單快速增加，而商業(yè)頭寸也在增加空單，從下圖上美元對日元走勢圖來看，商業(yè)頭寸的凈空頭再次接近谷值，這是個美元兌日元反彈的信號，技術上接近1995年的低點，市場預期日本將干預市場（這點已經(jīng)得到驗證），這點附近應該有一定支撐。而歐元兌美元的CFTC報告中顯示，商業(yè)頭寸前期積聚的大量多單消化后，這兩周開始積聚做空力量，目前商業(yè)凈空單為

8、55989張，只是最近峰值的一半，這預示著歐元將繼續(xù)上漲。 從貨幣的走勢中可以發(fā)現(xiàn)，美元可能近期仍將維持弱勢，技術上將考驗76附近的趨勢線。而美元的繼續(xù)走低將給金屬帶來較大的支撐，受此影響，銅價短期內(nèi)可能還保持著強勢，但也不得不注意的是隨著倫銅上方的壓力逐步增大，兩者的相關性也在逐步趨弱， 三、長期的進口虧損使得中國國際采購量大幅萎縮 按照貿(mào)易升貼水125美元/噸來算，9月30日中國進口精銅虧損3100元/噸左右，虧損再次創(chuàng)出近期的新高，這種進口虧損狀態(tài)已經(jīng)連續(xù)存在5個多月了，促使進口量下滑，特別是近期中國在國際市場上鮮有買盤。合約月價lme報價升貼水遠期匯率進口成本滬銅價格進口盈虧實際比值進

9、口均衡比值現(xiàn)貨7985-56.763674.2960000-3674.297.5140897.974237946一個月7989-16.6863515.7860010-3505.787.5115787.950404106兩個月799226.6663349.2960010-3339.297.5087597.926587513三個月799006.6463143.8160040-3103.817.5143937.902855069四個月799446.6363079.8960090-2989.897.5168887.890905041五個月799226.6363064.3860100-2964.387.

10、520027.890938526參數(shù)Lme三個月報價貿(mào)易升貼水增值稅關稅雜費79901250.1701008月份中國精銅進口26.72萬噸，同比增加21.56%，主要在8月底有一批貨集中到港所致，前8個月共進口204.998噸,同比下降10.72% ,同時8月份銅精礦進口同比減少10.29%,前8月份的總進口量同比僅僅略有增加3.82%，一方面受到進口虧損的影響，另一方面也反映出國內(nèi)市場并不緊缺。國內(nèi)的精銅表觀消費在今年4月份達到75萬噸以上后開始下滑，8月僅為54.8萬噸左右，同比增加11%，一年來增幅最低的月份。國內(nèi)銅材的產(chǎn)量8月份再次環(huán)比下滑，一是連續(xù)三個月下滑，同時鋼材的表觀

11、消費增幅僅為8%（07年后其增幅只有是08年危機前后處在10%一下），而去年同期的增幅為34%。再結合國內(nèi)市場在兩節(jié)前均無備貨高峰出現(xiàn)，滬倫比值已經(jīng)回到7.5以下，創(chuàng)出近今年的新低，這中間固然有人民幣升值的因素，但表明國內(nèi)消費的蕭條，這壓制滬銅的走高，滬倫比值已經(jīng)下滑到7.5附近，將拖累銅價上方空間。四、歐美地區(qū)庫存大幅減少預示著歐美消費的增加近期的倫銅庫存減少中，歐美是主要地區(qū)，而亞洲基本沒有減少，說明中國的進口已經(jīng)停滯，而歐美消費有回升的跡象。庫存的持續(xù)下滑在近期支撐著倫銅現(xiàn)貨升貼水的走高，特別是0-15合約間升水已經(jīng)轉正為77美元左右，0-3合約間升跌水已經(jīng)回到跌水5美元，這是近幾個月以

12、來的最高值。顯示繼續(xù)看好近期的走勢。但美國9月份PMI再次轉為向下，為54.4。是為09年12月以來最低水平，其中多項指標出現(xiàn)惡化，新訂單指數(shù)從8月份的53.1降至51.1；生產(chǎn)指數(shù)從8月份的59.9降至56.5。新訂單指數(shù)明顯低于庫存回升速度，預示未來PMI有下行壓力，在結合上面分析的美國房地產(chǎn)行情的低迷，歐美對金屬消費也并沒有良好的表觀。PMI與銅價的走勢非常溫和，而當前PMI在下滑的情況下，銅價卻在大幅走高，兩者有一定背離，這種情況我們從下圖上可以找出在08年危機爆發(fā)前出現(xiàn)過，之后銅價以暴跌來修復兩者的背離，所以我們不排除當前的銅價有繼續(xù)沖高的可能，但離暴跌的時點越來越近了，當然若是美國硬性的通過繼續(xù)印鈔票來緩解兩者的背離，則只能延長暴跌的時間而已。五、CMX銅上的商業(yè)頭寸凈空已經(jīng)接近谷值CFTC持倉報告中顯示，商業(yè)和非商業(yè)頭寸的凈值經(jīng)過一個多月的迅速增加，目前非商業(yè)頭寸凈值為凈多24399張，商業(yè)頭寸凈值為凈空26626張，同時總持倉也增到15萬張以上的高位，從下圖上看，持倉和兩類交易商持有的凈值已經(jīng)接近高位，這預示的銅價的頭部可能在近期就要形成。 綜上分析，我們認為目前銅價有繼續(xù)沖高的可能