股權(quán)質(zhì)押融資：破解中小企業(yè)融資難題的新方式

1、股權(quán)質(zhì)押融資:破解中小企業(yè)融資難題的新方式股權(quán)質(zhì)押融資是一種新興的權(quán)利質(zhì)押融資方式,物權(quán)法出臺后,在國家工商總局的推動(dòng)下,一些城市和省份對非上市公司股權(quán)出質(zhì)登記進(jìn)行了規(guī)范,從登記環(huán)節(jié)對股權(quán)質(zhì)押融資進(jìn)行了推動(dòng)。在當(dāng)前中小企業(yè)資金普遍比較緊張的背景下,股權(quán)質(zhì)押融資受到企業(yè)的廣泛歡迎,成為拓寬企業(yè)特別是中小企業(yè)融資渠道的一種新方式。湖北省對股權(quán)質(zhì)押融資也作了一些有益的嘗試,我們對此開展了專題調(diào)查,發(fā)現(xiàn)企業(yè)對股權(quán)質(zhì)押融資有迫切而大量的需求,也將給金融機(jī)構(gòu)帶來了巨大的業(yè)務(wù)運(yùn)作和效益空間。但從目前情況看,湖北省股權(quán)質(zhì)押融資仍存在著發(fā)展速度較慢、銀行參與不足、制度機(jī)制建設(shè)有待完善、相關(guān)宣傳不夠等問題,需要發(fā)

2、揮多方力量進(jìn)行推動(dòng)。一、湖北股權(quán)質(zhì)押融資的探索(一湖北省股權(quán)質(zhì)押融資發(fā)展情況在工商部門出臺非上市公司股權(quán)出質(zhì)辦法之前,武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所(以下簡稱“光谷聯(lián)交所”就開展了股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù),當(dāng)時(shí)在全國產(chǎn)權(quán)交易系統(tǒng)也是一個(gè)創(chuàng)新。光谷聯(lián)交所是湖北省對全省產(chǎn)權(quán)交易市場進(jìn)行整合后形成的全省統(tǒng)一的企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易平臺,從事物權(quán)、債權(quán)、股權(quán)和知識產(chǎn)權(quán)等多類產(chǎn)權(quán)交易,非上市公司股權(quán)托管也是其重要業(yè)務(wù)。光谷聯(lián)交所在多年的產(chǎn)權(quán)交易實(shí)踐中,看到許多企業(yè)有豐富的股權(quán)資源和強(qiáng)烈的融資需求,光谷聯(lián)交所通過股權(quán)質(zhì)押融資的方式將企業(yè)與融資機(jī)構(gòu)進(jìn)行了有效對接。截至目前已為東湖高新區(qū)內(nèi)的艾維通信集團(tuán)、武漢安能集團(tuán)等25家公司融資3

3、0筆,融資總金額超過5億元。2008年3月,武漢市工商部門率先在省內(nèi)進(jìn)行了股權(quán)質(zhì)押登記試點(diǎn),推廣股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)開展以來,受到企業(yè)熱列歡迎。2008年6月10日,湖北省工商局出臺了內(nèi)資公司股權(quán)出質(zhì)登記暫行辦法(以下簡稱辦法,對股權(quán)出質(zhì)登記的登記范圍、申請人、所需材料、辦理程序、辦理時(shí)限以及國有股權(quán)的出質(zhì)等都作出了規(guī)定,使股權(quán)出質(zhì)登記制度走上了實(shí)際操作的層面。在辦法制發(fā)后一個(gè)月內(nèi),全省各級工商部門共辦理股權(quán)出質(zhì)登記54戶,出質(zhì)股權(quán)合計(jì)151181.1萬元。(二湖北省股權(quán)質(zhì)押融資的特點(diǎn)1、從資金需求方看:非上市公司多,上市公司少。據(jù)統(tǒng)計(jì),從2008年初至7月,湖北省辦理了股權(quán)質(zhì)押融資的企業(yè)共有5

4、7家,涉及質(zhì)押股權(quán)約297775萬元,融資金額約達(dá)66367.9萬元。就結(jié)構(gòu)來看,上市公司有3家,質(zhì)押股權(quán)146594萬元,融資金額約21013.6萬元,非上市公司54家,質(zhì)押股權(quán)151181.1萬元,融資金額約45354.3萬元。而非上市公司股權(quán)質(zhì)押貸款是2008年3月在武漢市試點(diǎn),6月湖北省工商局下文在全省開展。短短4個(gè)月時(shí)間里,非上市公司股權(quán)融資金額達(dá)到約4.5個(gè)多億,高出上市公司股權(quán)融資金額約2個(gè)多億。由此可見,非上市公司以股權(quán)進(jìn)行融資的熱情遠(yuǎn)高于上市公司。2、從資金供給方看:典當(dāng)、擔(dān)保公司多,銀行少。在目前辦理的股權(quán)質(zhì)押融資中,上市公司的融資方基本上都是銀行,而非上市公司的股權(quán)質(zhì)押融

5、資方則多為典當(dāng)公司。在2008年上半年辦理的54戶非上市公司股權(quán)融資中,共有39戶的融資方為典當(dāng)公司,占登記總數(shù)的72%,其次是銀行與擔(dān)保公司,占登記總數(shù)的28%。3、從企業(yè)所在地域看:武漢市多,其他地市少。目前辦理非上市公司股權(quán)登記的企業(yè)絕大部分是在漢企業(yè),這主要是在漢企業(yè)本身存在強(qiáng)烈的融資需求,而且對政策的出臺反應(yīng)敏捷,再加上武漢市先期開展了股權(quán)出質(zhì)的試點(diǎn),因此,在漢企業(yè)辦理股權(quán)融資的積極性較高。武漢市目前共辦理股權(quán)出質(zhì)登記49戶,股權(quán)出質(zhì)金額107880.4萬元。在湖北省其他地市,目前僅宜昌在7月22日辦理了一筆股權(quán)出質(zhì)登記,為當(dāng)陽縣一家企業(yè)融通資金90萬元。二、湖北股權(quán)質(zhì)押融資存在的問

6、題(一銀行參與不足,發(fā)放股權(quán)質(zhì)押貸款積極性不高1、公司股權(quán)價(jià)值難以準(zhǔn)確評估。目前對公司質(zhì)押股權(quán)進(jìn)行價(jià)值評估時(shí)所用的評估方法有很多,如收益現(xiàn)值法、重置成本法、市場法,等等;不同的評估方法評估出的股權(quán)價(jià)值有時(shí)會(huì)相差很大。對于上市公司而言,還可以參考股票交易市場的價(jià)格進(jìn)行確定,而非上市公司的股權(quán)由于無法交易,沒有市值,其定價(jià)更加困難。股權(quán)價(jià)值難以準(zhǔn)確評估給銀行辦理貸款業(yè)務(wù)帶來一定難度。2、股票價(jià)格波動(dòng)可能使債權(quán)得不到充分保證。股權(quán)質(zhì)押貸款的市場風(fēng)險(xiǎn)主要來源于股份、股票價(jià)格的不穩(wěn)定性。對于上市公司,如果股市發(fā)生逆轉(zhuǎn),股票價(jià)格大幅下跌,銀行的債權(quán)就有可能得不到充分的保證。對于非上市公司,由于其信息披露機(jī)

7、制不健全,公司的真實(shí)經(jīng)營情況及重大交易情況不用面向全社會(huì)公布,銀行難以全面掌握其生產(chǎn)經(jīng)營情況。在股權(quán)質(zhì)押后,公司的董事會(huì)可能繞過銀行以各種途徑變相處置公司資產(chǎn),掏空公司使其股權(quán)貶值,存在一定的道德風(fēng)險(xiǎn)。而且,在企業(yè)不能歸還貸款時(shí),一般都會(huì)因經(jīng)營不善而會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格下跌或股權(quán)貶值,銀行通過處置出質(zhì)股權(quán)可能難以完全收回本金。這也是目前股權(quán)質(zhì)押融資質(zhì)押率低的主要原因。據(jù)省工商局提供的數(shù)字,非上市公司股權(quán)質(zhì)押融資的平均質(zhì)押率只有30%左右,上市公司股權(quán)的質(zhì)押率也差不多,這無疑也會(huì)提高企業(yè)的融資成本,影響企業(yè)融資的可獲得量。3、銀行所持股權(quán)的受償權(quán)后位于企業(yè)債權(quán)。這就意味著同樣是貸款,在公司清盤時(shí)以動(dòng)產(chǎn)

8、、不動(dòng)產(chǎn)作為抵質(zhì)押的貸款會(huì)優(yōu)先受償,而以股權(quán)質(zhì)押的貸款受償權(quán)則靠后,其保障度降低。4、銀行內(nèi)部信貸管理制度的約束。銀行內(nèi)部貸款管理制度也限制了股權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的開展。有些銀行反映,目前銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理十分嚴(yán)格,省級分行沒有自行開辦新貸款業(yè)務(wù)的權(quán)限,需要報(bào)總行批準(zhǔn)。還有的銀行將股權(quán)質(zhì)押貸款歸屬于信用貸款,在其內(nèi)部難以通過風(fēng)險(xiǎn)控制審核。有些銀行則由于其內(nèi)部嚴(yán)格的貸款擔(dān)保制度的限制,要求辦理股權(quán)質(zhì)押貸款的企業(yè)提供其他實(shí)物資產(chǎn)作為擔(dān)?；蛞髶?dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)連帶風(fēng)險(xiǎn),最終也導(dǎo)致股權(quán)質(zhì)押貸款流產(chǎn)。(二政策引導(dǎo)不足,沒有出臺較權(quán)威的股權(quán)質(zhì)押融資管理辦法或指導(dǎo)性文件2006年6月證監(jiān)會(huì)出臺了證券公司融資融券試點(diǎn)管

9、理辦法,規(guī)定證券公司可接受“大小非”持有人的股權(quán)質(zhì)押,再以自己的名義向銀行申請貸款,變相進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押貸款。但對于銀行類金融機(jī)構(gòu),監(jiān)管部門沒有制定直接規(guī)范股權(quán)質(zhì)押貸款的相關(guān)制度。而間接的指導(dǎo)性文件僅在2007年1月銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的關(guān)于商業(yè)銀行改善和加強(qiáng)對高新技術(shù)企業(yè)金融服務(wù)的指導(dǎo)意見中,指出商業(yè)銀行對高新技術(shù)企業(yè)授信,應(yīng)當(dāng)探索和開展如股權(quán)質(zhì)押多種形式的擔(dān)保方式貸款。政策引導(dǎo)不足,也是制約股權(quán)質(zhì)押貸款發(fā)展的瓶頸之一。(三機(jī)制建設(shè)不足,非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓存在障礙在股權(quán)質(zhì)押融資中,如果企業(yè)無法正常歸還融資款項(xiàng),處置出質(zhì)股權(quán)的所得將成為融資機(jī)構(gòu)不受損失的保障。上市公司的股權(quán)處置較為簡單,在一板市場上進(jìn)行交易

10、即可,但非上市公司股權(quán)的處置就比較麻煩。目前,湖北省僅光谷聯(lián)交所可以以產(chǎn)權(quán)交易的形式進(jìn)行非上市公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓,但其受制于關(guān)于清理整頓場外非法股票交易方案的通知(國辦發(fā)199810號文的相關(guān)規(guī)定,對于非上市公司的股權(quán)交易“不得拆細(xì)、不得連續(xù)、不得標(biāo)準(zhǔn)化”,無法形成統(tǒng)一的非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場。沒有這個(gè)市場作依托,絕大部分非上市公司的股權(quán)難以自由轉(zhuǎn)讓,造成非上市公司股權(quán)處置上的困難。而非上市公司股權(quán)交易市場的缺失也導(dǎo)致無法依托市場形成有效的股權(quán)定價(jià)機(jī)制,對非上市公司股權(quán)價(jià)值評估造成一定困難。(四關(guān)于股權(quán)出質(zhì)的宣傳不足,企業(yè)和銀行對股權(quán)質(zhì)押融資還缺乏認(rèn)識盡管湖北省工商局已出臺了內(nèi)資公司股權(quán)出質(zhì)登記暫

11、行辦法,也召開了新聞發(fā)布會(huì)進(jìn)行宣傳,但宣傳的力度不夠,企業(yè)的參與面較窄,而且缺乏與金融機(jī)構(gòu)的溝通與聯(lián)系,相關(guān)文件也沒有及時(shí)轉(zhuǎn)發(fā)金融機(jī)構(gòu),一些銀行類金融機(jī)構(gòu)仍然不了解相關(guān)情況。另外,辦法在省內(nèi)地市推廣的力度也不夠,部分地市執(zhí)行時(shí)間也不一致,使得辦法的輻射面尚顯不足。三、對策及建議(一盡早出臺非上市公司股權(quán)質(zhì)押貸款管理辦法及或指導(dǎo)意見從全國來看,可由人民銀行或銀監(jiān)會(huì)出臺股權(quán)質(zhì)押貸款管理辦法,從監(jiān)管層面對這項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范和推動(dòng)。辦法可對股權(quán)質(zhì)押貸款出質(zhì)人的基本條件、可接受股權(quán)的級別、質(zhì)押率的確定、股權(quán)質(zhì)押貸款審批程序等內(nèi)容作出規(guī)定,使商業(yè)銀行貸款操作有規(guī)可依。從湖北省來看,可以借鑒浙江省的做法,

12、盡快出臺湖北省股權(quán)質(zhì)押貸款指導(dǎo)意見。2008年7月10日,浙江省工商局、人民銀行、銀監(jiān)局聯(lián)合出臺了浙江省股權(quán)質(zhì)押貸款指導(dǎo)意見,對浙江省股權(quán)出質(zhì)登記暫行辦法進(jìn)行有益補(bǔ)充,并使整個(gè)流程程序化、規(guī)范化,提升了銀行辦理股權(quán)貸款的效率,進(jìn)一步從制度層面對股權(quán)質(zhì)押貸款進(jìn)行推動(dòng)。建議我省參照這種做法,盡早出臺類似的指導(dǎo)意見,明確金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、工商三方在股權(quán)質(zhì)押貸款中所承擔(dān)的責(zé)任與義務(wù),同時(shí)可引進(jìn)擔(dān)保機(jī)構(gòu)和質(zhì)權(quán)人共同承擔(dān)貸款風(fēng)險(xiǎn),并規(guī)定光谷聯(lián)交所作為非上市公司股權(quán)質(zhì)押期間的第三方托管機(jī)構(gòu),降低股權(quán)質(zhì)押貸款風(fēng)險(xiǎn),提高銀行參與股權(quán)質(zhì)押貸款的積極性,推動(dòng)一批有即期交易價(jià)值的非上市公司股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押融資。(二自上而下

13、推動(dòng)銀行貸款管理體制和觀念的轉(zhuǎn)變首先應(yīng)轉(zhuǎn)變觀念,從只注重不動(dòng)產(chǎn)抵押轉(zhuǎn)到動(dòng)產(chǎn)、權(quán)利、不動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保并重上來。目前銀行發(fā)放貸款過于注重不動(dòng)產(chǎn)抵押,使得一批經(jīng)營、信用狀況較好但沒有房產(chǎn)等抵押物的公司貸款需求得不到滿足。應(yīng)該意識到隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變遷,動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保、權(quán)利擔(dān)保已經(jīng)成為現(xiàn)代擔(dān)保物權(quán)制度的核心,與不動(dòng)產(chǎn)抵押并駕齊驅(qū)。與不動(dòng)產(chǎn)相比,動(dòng)產(chǎn)與權(quán)利具有種類多、數(shù)量大的特點(diǎn),再加上在擔(dān)保過程中,無須轉(zhuǎn)移占有,自身價(jià)值并不因?yàn)閾?dān)保的存在而受影響,因此,動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保與權(quán)利擔(dān)保將越來越發(fā)達(dá)。大力發(fā)展動(dòng)產(chǎn)、權(quán)利擔(dān)保,既有利于提高擔(dān)保資產(chǎn)的利用效率,又解決了中小企業(yè)融資難的問題,也能拓展銀行的業(yè)務(wù)與盈利空間。其次,自上而下推

14、動(dòng)銀行信貸管理體制的轉(zhuǎn)變。商業(yè)銀行貸款管理體制調(diào)整的權(quán)限在各商業(yè)銀行總行,要從商業(yè)銀行總行做起,轉(zhuǎn)變思路,認(rèn)真研究股權(quán)質(zhì)押貸款開展的各項(xiàng)要素,允許有條件的省分行開展股權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù),改變將股權(quán)質(zhì)押貸款視如信用貸款的操作規(guī)程,調(diào)整現(xiàn)有的貸款管理規(guī)定,切實(shí)推動(dòng)股權(quán)質(zhì)押貸款的開展。(三積極穩(wěn)妥地推進(jìn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓機(jī)制的建立完善的非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓機(jī)制有利于促進(jìn)股權(quán)質(zhì)押融資的開展。股權(quán)轉(zhuǎn)讓機(jī)制的建立可分兩步走。近期內(nèi),可依托武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所的非上市公司股權(quán)登記托管體系及產(chǎn)股權(quán)交易平臺,建立托管企業(yè)股權(quán)交易流通市場,促進(jìn)這部分企業(yè)股權(quán)的流通變現(xiàn)。長期來看,應(yīng)積極籌建非上市公眾公司股權(quán)交易市場。目前,國內(nèi)僅天津?yàn)I海新區(qū)獲批建設(shè)全國性非上市公眾公司股權(quán)交易市場,而關(guān)于市場的具體實(shí)施細(xì)則和籌建方案尚待審批,距離這個(gè)市場的最終建立,可能至少還需要12年的時(shí)間。武漢可借建立“兩型社會(huì)”試驗(yàn)區(qū)的契機(jī),依托光谷聯(lián)交所,利用現(xiàn)有產(chǎn)權(quán)交易市場的制度優(yōu)勢、信息網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢、托管企業(yè)資源優(yōu)勢、人才優(yōu)勢等積極申請開展非上市公司股權(quán)交易市場試點(diǎn),以構(gòu)建和完善市場體系,增加企業(yè)股權(quán)的流動(dòng)性和變現(xiàn)渠道。同時(shí),也可以依托光谷聯(lián)交所托管股權(quán)的甄別篩選、